价值分析☆ ◇688266 泽璟制药 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 12 0 0 0 0 12
1年内 22 1 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -1.88│ -1.91│ -1.05│ -0.57│ 0.24│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 4.98│ 3.16│ 6.17│ 5.60│ 5.79│ 6.84│
│净资产收益率% │ -37.70│ -60.30│ -17.06│ -10.54│ 4.00│ 19.34│
│归母净利润(百万元) │ -451.00│ -457.77│ -278.58│ -151.71│ 62.63│ 371.41│
│营业收入(百万元) │ 190.36│ 302.31│ 386.44│ 616.85│ 1258.32│ 2108.12│
│营业利润(百万元) │ -459.04│ -485.56│ -297.78│ -160.66│ 87.12│ 446.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 75.02 -0.63 0.30 1.49 国泰君安
2024-10-29 买入 维持 --- -0.54 -0.11 1.25 中信建投
2024-10-28 买入 维持 --- -0.57 0.01 0.66 开源证券
2024-09-13 未知 未知 --- -0.71 0.62 1.70 信达证券
2024-09-09 未知 未知 --- -0.31 0.23 2.27 西南证券
2024-09-09 买入 维持 75.02 -0.63 0.30 1.49 国泰君安
2024-08-29 买入 维持 --- -0.82 0.47 1.69 德邦证券
2024-08-29 买入 维持 --- -0.45 0.46 1.15 华安证券
2024-08-27 买入 维持 --- -0.38 0.16 1.26 西部证券
2024-08-26 买入 维持 75.02 -0.63 0.30 1.49 国泰君安
2024-08-25 买入 维持 --- -0.58 0.01 0.66 开源证券
2024-08-25 买入 维持 67.82 -0.63 0.22 1.26 国投证券
2024-08-24 未知 未知 --- -0.31 0.23 2.27 西南证券
2024-07-02 买入 首次 --- -0.58 0.01 0.66 开源证券
2024-05-29 未知 未知 --- -0.83 0.71 1.90 信达证券
2024-05-27 买入 维持 64.07 -0.54 -0.11 1.25 中信建投
2024-05-22 买入 首次 --- -0.67 0.15 1.81 华源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│泽璟制药(688266)2024年三季报点评：亏损额度持续收窄，在研管线兑现加速
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维持“增持”评级。公司核心产品陆续步入收获期，运营效率持续提高，亏损额度持续收窄。维持2024-2
026年EPS预测-0.63/0.30/1.49元，维持目标价75.02元，对应2024年PS29X，维持“增持”评级。
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2024-10-29│泽璟制药(688266)业绩表现符合预期，DLL3三抗临床取得积极进展
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盈利预测与投资评级
公司多个不同治疗领域的产品管线已进入或即将进入商业化阶段，同时后续管线持续推进，整体发展稳健
。我们预计2024-2026年，公司收入分别为6.23亿元、15.41亿元、23.81亿元，净利润分别为-1.44、-0.30和3
.31亿元，维持“买入”评级。
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2024-10-28│泽璟制药(688266)公司信息更新报告：Q3收入端环比持续增长，早研创新进入收获期
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收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好
2024Q1-3公司实现营收3.84亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.98亿元，扣非归母净利润-1.05亿元。
单看Q3，公司实现营收1.43亿元，同比增长130.67%，环比增长8.28%，归母净利润-0.31亿元，扣非归母净利
润-0.32亿元。随着多纳非尼及重组人凝血酶稳健放量，公司营收环比增速稳健，经营节奏持续向好。我们看
好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年营业收入为6.06/11.00/18.95亿元，同比增长56.9%/81.
4%/72.4%，EPS为-0.57/0.01/0.66元，当前股价对应PS为29.0/16.0/9.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-13│泽璟制药(688266)ZG006有望重塑SCLC治疗面貌，公司在TCE赛道国内竞争优势显著
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盈利预测：考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局以及商业化的不断加快，我们预计2024-2026年公
司收入分别为5.39亿元、12.25亿元、17.60亿元，分别同比增长39.6%、127.2%、43.6%；2024-2026年归母净
利润分别为-1.87亿元、1.63亿元、4.51亿元。
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2024-09-09│泽璟制药(688266)ZG006数据靓眼，凸显BIC潜力
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盈利预测：随着研发和商业化的稳步推进，公司业绩增长动力充足，我们预计公司2024-2026年营业收入
分别为5.6、9.6和18.6亿元。
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2024-09-09│泽璟制药(688266)公司跟踪点评：ZG006临床数据亮眼，早研管线兑现加速
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维持“增持”评级。公司核心产品陆续步入收获期，早研管线陆续迎来概念验证，维持2024-2026年EPS预
测-0.63/0.30/1.49元，维持目标价75.02元/股，维持“增持”评级。
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2024-08-29│泽璟制药(688266)重磅产品将提供增长新动能，创新双三抗进展顺利
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我们预计公司24-26年收入为5.08、12.03、19.07亿元、净利润为2.18、1.23、4.47亿元；我们认为公司
产品进展颇丰，同时创新管线丰富，因此维持”买入”评级。
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2024-08-29│泽璟制药(688266)24H1产品增收费用下降，吉卡昔替尼获批在即
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投资建议
考虑到泽普凝目前还处于市场进入阶段，以及里程碑款收入确认方式，我们对产品销售预测进行调整，预
计公司2024 2026年收入分别6.73/18.18/30.81亿元（前值为9.4/18.8/29.5亿元），分别同比增长74.2%/1
70.0%/69.5%，归母净利润分别为-1.18/1.21/3.04亿元（前值为-1.6/1.0/2.7亿元），分别同比增长57.6%/20
2.3%/151.3%，对应估值为亏损/123X/49X。看好公司泽普凝、吉卡昔替尼的商业化前景，多个FIC管线的推进
为公司带来长期增长驱动，公司有望成为下一代综合型创新制药企业。维持“买入”评级。
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2024-08-27│泽璟制药(688266)2024年中报业绩点评：商业化产品加速放量，创新管线深化布局
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盈利预测及评级：预计24-26年公司收入分别为5.78/10.63/19.02亿元，同比增长49.6%/83.8%/79.0%。20
24年公司催化较多，看好商业化产品加速放量、杰克替尼获批及自免适应症临床推进催化、创新产品数据披露
。维持“买入”评级。
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2024-08-26│泽璟制药(688266)2024年半年报点评：亏损额度大幅收窄，管线加速步入收获期
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维持“增持”评级。考虑到公司核心产品陆续步入收获期，运营效率持续提高，调整2024-2026年EPS预测
至-0.63/0.30/1.49元（原0.63/0.24/1.30元）。根据DCF估值法，上调目标价至75.02元/股，维持“增持”评
级。
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2024-08-25│泽璟制药(688266)公司信息更新报告：营收环比稳健增长，持续增强早研管线布局能力
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收入端环比增速稳健，经营节奏持续向好
2024H1公司实现营收2.41亿元，同比增长9.44%；归母净利润-6654万元，扣非归母净利润-7237万元。单
看Q2，公司实现营收1.32亿元，同比增长18.45%，环比增长22.36%，归母净利润-2704万元，扣非归母净利润-
2987万元。公司营收环比增速稳健，利润端亏损环比持续收窄，经营节奏持续向好。我们看好公司长期发展，
维持原盈利预测，预计2024-2026年营业收入为6.06/11.00/18.95亿元，同比增长56.9%/81.4%/72.4%，EPS为-
0.58/0.01/0.66元，当前股价对应PS为24.7/13.6/7.9倍。鉴于公司即将进入创新药密集收获期，维持“买入
”评级。
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2024-08-25│泽璟制药-U(688266)成熟品种开始兑现，早期生物药管线潜力值得期待
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入分别为6.22亿元、12.23亿元、22.23亿元，净利润分别为-
1.68亿元、0.57亿元、3.33亿元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我
们认为公司未来发展前景可观，根据DCF模型给与6个月目标价67.82元，维持买入-A级投资评级。
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2024-08-24│泽璟制药(688266)2024年半年报点评：抗体平台优势凸显，吉卡昔替尼上市在即
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盈利预测：随着研发和商业化的稳步推进，公司业绩增长动力充足，我们预计公司2024-2026年营业收入
分别为5.6、9.6和18.6亿元。
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2024-07-02│泽璟制药(688266)公司首次覆盖报告：国内biotech领航者，即将步入创新药密集收获期
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国内的领先biotech企业，即将步入创新药密集收获阶段
作为国内领先的biotech企业，泽璟制药坚持创新药研发、生产及商业化一体化布局，聚焦肿瘤、出血及
自免等多个疾病领域。短期看，公司即将步入创新药密集收获阶段，多纳非尼已纳入医保开启快速放量模式，
重组人凝血酶有望借助远大生命科学渠道快速放量；杰克替尼针对骨髓纤维化适应症即将获批，多个自免适应
症已处于临床III期，具有较大放量潜力。中长期看，公司已搭建阶梯式产品管线，多款多抗产品已进入临床
阶段，商业化价值逐渐显现。我们看好公司长期发展，预计2024-2026年公司的归母净利润为-1.54/0.03/1.74
亿元，EPS为-0.58/0.01/0.66元，当前股价对应PS为23.0/12.7/7.4倍。鉴于公司即将进入创新药密集收获期
成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-29│泽璟制药(688266)PD-1／TIGIT双抗更新临床数据，大分子抗体药物有望成为公司新的增长点
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盈利预测：考虑到公司核心产品的市场空间、竞争格局以及商业化的不断加快，我们预计2024-2026年公
司收入分别为6.68亿元、13.58亿元、19.24亿元，分别同比增长72.9%、103.3%、41.7%；2024-2026年归母净
利润分别为-2.20亿元、1.88亿元、5.02亿元。
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2024-05-27│泽璟制药(688266)ZG005早期实体瘤数据读出，公司未来发展可期
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公司多个不同治疗领域的产品管线已进入或即将进入商业化阶段，同时后续管线持续推进，整体发展稳健
。我们预计2024-2026年，公司收入分别为6.23亿元、15.41亿元、23.81亿元。根据DCF模型，我们预计公司合
理市值为170亿元，给予目标价64.07元，给予“买入”评级。
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2024-05-22│泽璟制药(688266)差异化管线催化不断，销售将迈入高速增长期
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盈利预测与估值
公司拥有经验丰富商业化团队和优质的创新产品管线，预计2024-2026年收入为6.32、12.34、23.74亿元
。通过DCF方法计算，假设永续增长率为2%，WACC为9.65%，公司合理股权价值为200亿元。首次覆盖，给予公
司“买入”评级。
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