研报评级☆ ◇688267 中触媒 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 0.44│ 0.83│ 1.22│ 1.49│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 14.98│ 14.96│ 15.52│ 16.44│ 17.67│ 19.17│
│净资产收益率% │ 5.75│ 2.92│ 5.32│ 7.50│ 8.53│ 9.50│
│归母净利润(百万元) │ 151.77│ 76.91│ 145.52│ 215.33│ 262.00│ 314.67│
│营业收入(百万元) │ 680.66│ 549.88│ 666.61│ 912.67│ 1164.00│ 1467.67│
│营业利润(百万元) │ 158.90│ 89.98│ 166.46│ 244.00│ 297.67│ 358.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-12 买入 首次 --- 1.22 1.53 1.85 山西证券
2026-02-06 买入 首次 34.75 1.16 1.39 1.66 国泰海通
2025-10-31 买入 维持 --- 1.29 1.55 1.84 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│中触媒(688267)受益于尾气催化需求稳步增长，业绩创历史新高 │山西证券 │买入
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事件描述
2026年2月26日，公司发布《2025年业绩快报》，公司全年实现营业收入8.56亿元，同比+28.37%，归母净利2.12亿元
，同比+45.55%，扣非归母净利1.92亿元，同比+55.32%。全年业绩创历史新高。
事件点评
移动源脱硝分子筛等产品销量大增，多款新型催化剂持续开拓。公司依托持续的研发创新，成功将多项研发成果实现
工业化转化，进一步丰富催化新材料产品线。钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户
，销量实现显著增长。在尾气治理等环保领域的市场占有率稳步提升，移动源脱硝分子筛等产品销量大幅增长，吡啶合成
催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。
欧美中排放新规持续落地叠加AIDC配套柴发快速增长，分子筛需求迎来拐点时刻。欧7标准将于2026年11月在乘用车
及面包车市场上进行推动，28年在卡客车上陆续执行；EPA2027规定美国重卡及客车将于2027年1月实施；国七将会在后期
持续接力。除此之外，在美国Tire4标准实施下，数据中心柴发机组配套SCR系统将成为新趋势，分子筛催化剂需求将会迎
来拐点时刻，公司深度绑定BASF，将尽享景气。
投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1/2.7/3.3亿元，对应PE分别为25X、20X、17X。公司在尾气治理等环保领
域的市占率稳步提升，受益于欧美中排放标准提升，且多款新型催化剂持续开拓，未来业绩增长可期。首次覆盖，给予“
买入-B”评级。
风险提示
客户结构单一风险：客户集中度较高，对巴斯夫依赖度较高（约70%收入）；
宏观需求下滑风险：下游化工、汽车行业复苏不及预期，影响产品需求；
技术迭代风险：新能源车普及及技术迭代可能影响传统脱硝需求。
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2026-02-06│中触媒(688267)首次覆盖报告：主营特种分子筛及催化新材料产品，在建项目│国泰海通 │买入
│为公司发展奠定基础 │ │
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本报告导读：
主营特种分子筛及催化新材料产品，在建项目为公司发展奠定基础。
投资要点：
给予“增持”评级。预计公司2025/26/27年EPS为1.16/1.39/1.66元。结合同行可比公司估值，给予一定估值溢价，
给予公司26年25倍PE估值，对应目标价34.75元（对应PB为2.00倍）。
主营特种分子筛及催化新材料产品。公司主要从事特种分子筛及催化新材料产品的研发、生产、销售及化工技术、化
工工艺服务，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业，是能够实现节能减排、环境治理的战略新兴材料。公司坚持
自主研发与持续创新，自公司成立以来陆续推出多种具备自主知识产权的产品，得到了客户的广泛认可。
在建项目为公司发展奠定基础。截至2025年4月，公司特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目在
建产能特种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨试生产已完成，部分已投产；环保新材料及中间体项
目在建产能特种分子筛及催化剂3300吨、非分子筛催化剂3200吨、精细化学品10000吨预计于2026年2月完工。
公司已形成覆盖化工全产业链的核心工艺技术体系。公司依托多年技术研发积累，已形成覆盖化工全产业链的核心工
艺技术体系，并成功开发出多项具有自主知识产权的工艺包产品。目前公司核心技术成果主要包括HPPO法环氧丙烷生产工
艺包、丁酮肟生产工艺包、甲氧基丙酮生产工艺包等关键工艺技术集成方案，可为客户提供从工艺开发到产业化的全流程
技术解决方案。
风险提示：未能保持技术与工艺先进性所引致的风险；新产品开发失败的风险；下游客户经济周期变化风险。
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2025-10-31│中触媒(688267)2025年三季报点评：纵向深化%2b横向延伸，2025年前三季度 │国海证券 │买入
│公司归母净利润同比增长 │ │
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事件:
2025年10月30日，中触媒发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入6.71亿元，同比+28.19%；实现归
母净利润1.73亿元，同比+52.27%；实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比+55.84%；销售毛利率45.77%，同比+6.87个pct
，销售净利率25.81%，同比+4.08个pct；2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为2.92亿元，同比+211.91%。
2025Q3单季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比+64.72%，环比-20.09%；实现归母净利润为0.46亿元，同比+168.3
6%，环比-46.30%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比+183.77%，环比-44.78%；销售毛利率为43.23%，同比+6.74个pct，
环比-4.45个pct；销售净利率为22.08%，同比+8.53个pct，环比-10.78个pct；2025Q3季度，公司经营活动现金流净额为1
.37亿元，同比+141.87%，环比+4.61%。
投资要点:
钛硅催化剂、分子筛销量增长，2025年前三季度归母净利润同比增长
2025年前三季度，公司实现营业收入6.71亿元，同比+28.19%，主要受益于公司钛硅系列催化剂、移动源脱销分子筛
销量增长；实现归母净利润1.73亿元，同比+52.27%，实现扣非后归母净利润1.68亿元，同比+55.84%，主要受益于公司收
入增加，部分原材料、能源价格降低所致。期间费用方面，公司销售费用率为1.72%，同比+0.35个pct；管理费用率为6.2
2%，同比-0.99个pct；研发费用率为5.14%，同比-1.54个pct；财务费用率为-0.56%，同比+0.84个pct。公司经营活动现
金流净额为2.92亿元，同比+211.91%，主要系公司积极调整付款信用政策，采购支付现金减少，且支付银行承兑汇票尚未
到期所致。
2025年Q3单季度营收同比增加，归母净利润同比大幅上涨
2025年Q3单季度，公司实现营业收入2.09亿元，同比+64.72%，环比-20.09%；实现归母净利润为0.46亿元，同比+168
.36%，环比-46.30%；扣非后归母净利润0.46亿元，同比+183.77%，环比-44.78%；销售毛利率为43.23%，同比+6.74个pct
，环比-4.45个pct；销售净利率为22.08%，同比+8.53个pct，环比-10.78个pct。期间费用方面，公司销售费用率2.42%，
同比+0.49个pct，环比+1.27个pct；管理费用率6.82%，同比-4.90个pct，环比+1.48个pct；研发费用率5.26%，同比-5.6
8个pct，环比+1.04个pct；财务费用率0.06%，同比-0.38个pct，环比+1.16个pct。2025Q3季度，公司经营活动现金流净
额为1.37亿元，同比+141.87%，环比+4.61%。
纵向深化+横向延伸，公司有望快速成长
公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。公司CHA结构移动源脱硝分子筛长
期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在下游多家重点客户实现规模化应用，分
子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系。甲醛催化剂打破了国外大型化工企业长期垄断的局面，有望实现国产替
代。
2025年上半年，公司充分发挥核心技术平台优势，重点推进固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、TRH特种分子筛等环
保新材料项目落地；同步加快高纯氧化硅、高纯氧化铝等精细化学品的技术转化与产能扩张。截至2025年上半年，公司特
种分子筛3000吨、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨项目试生产完成，部分已投产；高纯石英砂中试项目，硝酸铵
溶液进行树脂处理项目，HPPO碱处理等工程进度达到90%及以上。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027年营业收入分别为10.26、12.26、14.67亿元，归母净利润分别为2.27、2.73、3.25亿元，对应PE
分别22、18、15倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实
现国产替代，维持“买入”评级。
风险提示
市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；客户集中
度较高风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-18│中触媒(688267)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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在上海证券交易所、上证路演中心的支持下，公司于2025年11月18日上午11:00-12:00通过网络文字互动方式，召开
了2025年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，具体交流情况如下：
1. 今年公司上市后首次进行三季度分红，未来会保持吗？
回复：尊敬的投资者您好，公司高度重视股东回报，持续完善投资者回报机制，让股东切实感受公司的发展成果，增
强投资者对公司的长期信心。上市至今公司每年均实施了现金分红，今年计划实行两次现金分红。未来，公司将持续严格
落实利润分配政策，结合实际经营和资金需求情况，为投资者提供科学、持续、稳定的回报。感谢您对公司的关注！
2. 金总好，公司环氧丙烷催化剂的优势和未来增长市场空间有多大？
回复：尊敬的投资者您好，公司依托钛硅分子筛技术开发的HPPO工艺包及催化剂，成功突破国外技术垄断，该工艺具
有原子利用率高、副产物少等环保优势，公司的工艺包及催化剂产品在下游客户工业化生产上得到了成功验证。目前，催
化剂产品已经得到国内外客户的高度认可，前三季度公司业绩增长的主要原因也包括公司钛硅系列催化剂产品实现销售增
长。未来，公司将持续加强市场开拓力度，努力提升市场份额。感谢您对公司的关注！
3. 请问贵公司在制药、燃料电池、氢气制绿氨的催化剂 这几方面有布局吗。
回复：尊敬的投资者您好，公司主要产品暂未在制药、燃料电池、氢气制绿氨催化剂方面有相关布局。感谢您对公司
的关注！
4. 公司控股股东是否有再次增持的计划？
回复：尊敬的投资者您好，公司控股股东未来若有相关计划，公司将依法披露公告，后续公司也将采取多种措施（包
括但不限于加强与投资者沟通交流、利润分配、股份回购、控股股东增持等）维护股价、全力保障投资者利益。感谢您对
公司的关注！
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