研报评级☆ ◇688267 中触媒 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.83│ 1.16│ 1.42│ 1.72│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 14.96│ 15.52│ 16.04│ 17.00│ 18.14│ 19.47│
│净资产收益率% │ 2.92│ 5.32│ 7.25│ 8.49│ 9.37│ 10.21│
│归母净利润(百万元) │ 76.91│ 145.52│ 204.85│ 251.20│ 302.85│ 348.27│
│营业收入(百万元) │ 549.88│ 666.61│ 845.77│ 1052.96│ 1220.63│ 1383.63│
│营业利润(百万元) │ 89.98│ 166.46│ 235.41│ 284.38│ 345.03│ 396.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-15 买入 维持 --- 1.42 1.71 2.00 长城证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.39 1.78 2.08 天风证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.46 1.66 1.85 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-15│中触媒(688267)订单量增加推动公司利润同比提升，看好公司产品矩阵日益丰│长城证券 │买入
│富 │ │
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事件1：2026年4月21日，中触媒发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%；实现归
母净利润2.05亿元，同比增长40.76%；扣非净利润1.86亿元，同比增长50.23%。对应公司4Q25营业收入为1.75亿元，环比
下降16.35%；归母净利润为0.32亿元，环比下降31.28%。
事件2：2026年4月21日，中触媒发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入2.33亿元，同比增长16.96%；实现归母净
利润0.32亿元，同比下降22.31%。
点评：特种分子筛订单量增加推动板块收入增长，2025年公司利润水平同比提升。2025年公司特种分子筛及催化剂/
非分子筛催化剂板块收入分别为7.90/0.39亿元，同比增长41.45/-58.45%，毛利率分别为45.10/6.14%。同比变化分别为1
.99/-8.53pcts。2025年公司主要客户订单量增加，移动源脱硝分子筛产品是公司销售收入的主要增长点，钛硅系列催化
剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场与新客户，销量及收入实现显著增长，吡啶合成催化剂等精细化工产
品亦呈现稳定增长态势。
产销量方面，公司特种分子筛催化剂产量为5559.29吨，同比上升21.11%，销量为4597.39吨，同比上升29.23%；非分
子筛催化剂产量为536.46吨，同比上升8.71%，销量为468吨，同比下降25.88%。
费用方面，公司2025年销售费用同比增长65.11%，销售费用率为2.47%，同比增加0.57pcts；管理费用同比增长11.77
%，管理费用率为6.88%，同比下降0.93pcts；财务费用同比增加75.16%，财务费用率为-0.36%，同比上升1.47pcts，研发
费用同比增加8.62%，研发费用率为5.94%，同比减少1.00pcts。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为3.45亿元，同比增长83.96%；投资活动产生现金流净额为-0.3
0亿元，同比增长88.59%；筹资活动产生现金流净额为-1.13亿元，同比下降167.20%。期末现金及现金等价物余额为3.50
亿元，同比上升129.65%。应收账款同比上升2.28%，应收账款周转率由2024年同期的3.12次上升至4.17次；存货同比下降
18.09%，存货周转率由2024年同期的1.18次上升至1.51次。
1Q26公司产品销量提升，推动季度业绩同比增长，但受汇兑损失、部分产品、主要原材料、能源价格波动影响，公司
利润同比下滑。
公司积极拓展海内外市场，市场份额逐步提升。根据公司2026年“提质增效”方案披露，2025年公司紧抓行业机遇，
一方面深化与巴斯夫的战略合作，确保移动源脱硝分子筛、钛硅分子筛等核心产品订单稳定增长；另一方面积极开拓金属
催化剂市场，新产品铁钼法甲醇制甲醛催化剂开始建立稳定的客户关系，市场份额逐步提升，将为公司后续业绩增长提供
支撑。除继续深化与巴斯夫在移动源脱硝分子筛领域的已有合作外，公司也积极扩大其他化工过程催化剂产品的合作范围
，针对其他已有产品，在国际方面公司重点开发东南亚、印度等国际新兴市场，在国内方面加大力度开发西北、华南、东
南等地区市场，实现新增客户5家。公司将同步推进海外市场布局，计划于2026年上半年设立印度办事处，进一步提升区
域市场覆盖与业务影响力；下半年择机在印度尼西亚或马来西亚设立海外办事机构，全力推动甲醛催化剂产品实现海外市
场零的突破，稳步拓展国际化业务版图。2026年度，公司预计新增优质客户3-5家，客户结构进一步优化，市场覆盖面稳
步提升。我们看好公司海内外市场的逐步开拓，预计有望收获更多订单。
公司产能建设有条不紊，产品矩阵日益丰富。公司深度布局半导体、光伏等战略新兴领域的高纯硅铝材料研发，构建
以市场需求为导向的技术壁垒与产品矩阵，培育第二增长曲线。根据公司2025年年报披露，公司依托多年分子筛及催化剂
领域的研发积淀，积极推进“环保新材料及中间体项目”建设，该项目产品涵盖高纯氧化硅、高纯氧化铝、加氢催化剂、
球形氧化铝、TRH分子筛、四甲氧基硅烷TMOS、硅溶胶、高纯硅溶胶（抛光液用）、烷烃脱氢催化剂PDH、多孔催化剂CS01
、双氧水催化剂、HDC催化剂，均为公司自主研发产品，公司已掌握全套生产工艺技术，在建产能合计22900吨，预计2028
年7月建成完工。我们看好公司在建产能的逐步释放，产品矩阵有望进一步丰富。
投资建议：我们预计中触媒2026-2028年收入分别为10.31/12.04/13.52亿元，同比增长21.9%/16.8%/12.3%，归母净
利润分别为2.51/3.02/3.52亿元，同比增长22.5%/20.3%/16.5%，对应EPS分别为1.42/1.71/2.00元。结合公司6月12日收
盘价，对应PE分别为21/17/15倍。我们看好公司在建产能的逐步释放，产品矩阵有望进一步丰富，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代风险；客户集中风险；下游需求波动风险；应收账款风险
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2026-05-12│中触媒(688267)25年收入利润高速增长，研发储备项目有待落地 │天风证券 │买入
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中触媒发布2025年年报，公司2025年实现营业收入8.46亿元，同比增长26.88%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长
40.76%。其中25Q4实现营业收入1.75亿元，同比增长22.1%，环比下降16.4%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降0.3%，
环比下降31.3%。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入2.33亿元，同比增长17.0%，环比增长32.9%；实现归母净利
润0.32亿元，同比下降22.3%，环比下降0.5%。
财务方面：①费用端：2025年四项费用占比为14.94%，相较于2024年抬升0.12PCT。其中25Q4四费占比为24.19%，同
比抬升5.9PCT，环比抬升9.6PCT；26Q1四费占比为14.16%，同比下降0.03PCT，环比下降10.0PCT。其中2025年财务费用为
-303.57万元，相较于2024年的-1221.92万元，收益规模明显收缩，2026Q1财务费用激增至373.63万元。相比2025Q1的-10
1.86万元，同比大幅增加475.49万元；相比2025Q4的72.93万元，环比增加300.70万元，受国际汇率影响，产生汇兑损失
，影响财务费用。②减值端：2025年资产减值损失为2230.34万元，信用减值损失为383.53万元。其中25Q4资产减值损失
为800.38万元；26Q1信用减值损失为1047.66万元。③盈利能力方面：2025年毛利率为44.1%，同比提升5.0PCT；净利率为
24.2%，同比提升2.4PCT。其中25Q4毛利率为37.5%，同比下降2.1PCT，环比下降5.7PCT；净利率为18.1%，同比下降4.1PC
T，环比下降3.9PCT。26Q1毛利率为35.1%，同比下降10.9PCT，环比下降2.4PCT；净利率为13.6%，同比下降6.9PCT，环比
下降4.6PCT，一季度部分产品主要原料、能源价格波动导致了毛利率下降。
业务方面：①2025年，特种分子筛及催化剂系列收入7.9亿元，同比增加41.45%，主要原因系主要客户订单量增加，
移动源脱硝分子筛产品是公司销售收入的主要增长点；钛硅系列催化剂（应用于己内酰胺、环氧丙烷等）成功开拓新市场
与新客户，销量及收入实现显著增长，吡啶合成催化剂等精细化工产品亦呈现稳定增长态势。非分子筛催化剂系列收入3,
932.22万元，同比减少58.45%，主要原因系金属催化剂及其他催化剂系列产品订单减少。技术收入855.68万元，同比增加
47.90%。
研发方面：公司进一步深化产学研合作网络，与巴斯夫就下一代移动源脱硝催化剂开展联合研发，同时与高校建立长
效协同创新机制。同时，围绕主营产品的升级创新和新产品研发等方面开展工作，聚焦高纯氧化铝、高纯氧化硅产业链、
四氢吡咯、TRH、PYLC等重点项目，加快研发进度和工业化进程，提升公司在新材料、新能源、能源化工、精细化工等领
域的研发实力，不断增强公司核心竞争力与国内外市场优势。
盈利预测：由于能源和原料价格波动，我们调整26-28年归母净利润预期至2.46/3.14/3.66亿元（26-27前值为2.67/3
.26亿元），维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动产生损失；原料价格波动风险；柴油车等下游景气波动风险。
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2026-05-03│中触媒(688267)公司动态研究：延伸布局高端催化剂，2025年公司归母净利润│国海证券 │买入
│同比增长 │ │
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特种分子筛及催化剂系列实现营收大幅增加，2025年公司归母净利润同比增长
2025年公司实现营业收入8.46亿元，同比+26.88%；实现归属于母公司股东的净利润2.05亿元，同比+40.76%；实现扣
非后归属母公司股东的净利润1.86亿元，同比+50.23%。
分板块看，2025年公司特种分子筛及催化剂系列实现营收7.90亿元，同比+41.45%，毛利率45.10%，同比+1.99个百分
点；催化材料板块实现营收0.39亿元，同比-58.45%，毛利率6.14%，同比-8.53个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售费用率为2.47%，同比+0.57个pct；管理费用率为6.88%，同比-0.93个pct；研发费用
率为5.94%，同比-1.00个pct；财务费用率为-0.36%，同比+1.47个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为3.4
5亿元，同比+83.51%。
2026Q1公司营收同环比增长，归母净利润短期承压
公司2026Q1实现营收2.33亿元，同比+16.96%，环比+32.87%；实现归母净利润0.32亿元，同比-22.31%，环比-0.46%
。
期间费用方面，2026Q1公司销售费用率为1.57%，同比-0.17个pct，环比-3.77个pct；管理费用率为5.86%，同比-0.8
8个pct，环比-3.56个pct；研发费用率为5.12%，同比-1.09个pct，环比-3.89个pct；财务费用率为1.61%，同比+2.12个p
ct，环比+1.19个pct；2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.11亿元，同比-53.94%，环比-78.84%。
纵向深化+横向延伸，公司有望快速成长
公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。公司CHA结构移动源脱硝分子筛长
期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在下游多家重点客户实现规模化应用，分
子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系。甲醛催化剂打破了国外大型化工企业长期垄断的局面，有望实现国产替
代。
2025年，公司重点推进固定源脱硝分子筛、TRH特种分子筛、高纯氧化硅、高纯氧化铝等环保新材料及精细化学品的
技术转化与产能建设。“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”已结项，新增特种分子筛及催化剂
产能3,000吨；高纯石英砂中试项目、硝酸铵溶液进行树脂处理项目、HPPO碱处理等项目进度已达到90%及以上。此外，公
司对“环保新材料及中间体项目”进行内部投资结构优化，新增多个产品线，预计于2028年7月建成投产。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为9.79、11.29、12.90亿元，归母净利润分别为2.57、2.9
3、3.27亿元，对应PE分别21、18、16倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，
公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。
风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险
；客户集中度较高风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-06-11│中触媒(688267)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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投资者交流的主要问题及答复如下：
问题1.公司一季度收入保持增长，净利润下降的主要原因？
答：公司一季度净利润较去年同期下降主要原因为受国际汇率影响，产生汇兑损失，同时部分产品、主要原材料、能
源价格波动，导致毛利率下降。
问题2.公司固定源脱硝分子筛产品的应用领域？未来市场前景如何？
答：公司固定源脱硝分子筛产品主要应用于工业固定源尾气氮氧化物（NOx）净化领域。该产品可实现对钢铁、电力
、建材（玻璃、水泥、陶瓷等）、焦化等典型工业场景尾气污染物的高效催化脱除。随着国内排放标准趋严，工业领域对
清洁生产技术的需求加速释放，公司固定源脱硝分子筛产品市场规模具备良好增长潜力。
问题3.公司募投项目主要发展方向？
答：“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”主要生产特种分子筛、环保型催化剂及汽车尾气
净化催化剂，该项目已结项，产能逐步释放，保证产能需求。“环保新材料及中间体项目”正在建设中，公司通过优化产
业结构、加强核心技术创新及新产品的研究和开发，提高产品附加值。项目中包含高纯氧化硅、高纯氧化铝等产品，目标
发展新材料领域。
问题4.公司的增长点有哪些？
答：持续深化与巴斯夫的战略合作，保障核心催化剂产品长期稳定供货，夯实业务基本盘；公司环氧丙烷催化剂凭借
转化率高、使用寿命长的性能优势，持续拓展新客户，市场认可度稳步提升；金属催化剂相关业务迎来增长机遇。
问题5.公司未来发展方向？
答：公司在立足催化剂、分子筛核心主业的基础上，有序推进新材料领域的业务布局。一方面公司依托核心技术平台
优势，加大特种分子筛及催化剂系列产品的市场开发力度；另一方面深度布局半导体、光伏等战略新兴领域的高纯硅铝材
料研发，培育第二增长曲线。
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│中触媒(688267)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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在上海证券交易所、上证路演中心的支持下，公司于2026年4月29日11:00-12:00通过网络文字互动方式，召开了2025
年度暨2026年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流，具体交流情况如下：
1. 李董，公司2025年业绩创新高，但1季度净利润出现下降，有什么原因背景吗？
回复：尊敬的投资者您好，从收入端来看，一季度营业收入同比增长16.96%，下游需求整体稳定。归属于上市公司股
东的净利润较去年同期下降22.31%，主要原因为受国际汇率影响，产生汇兑损失，同时部分产品、主要原材料、能源价格
波动，导致毛利率下降。感谢您对公司的关注！
2. 您好，请问公司今年有扩展其他业务的打算吗？
回复：尊敬的投资者您好，公司今年将立足催化剂、分子筛核心主业，稳步提升主业产能与市场占有率。同时依托自
身硅铝材料、催化技术沉淀，有序推进高纯硅铝材料等新业务的布局，培育第二增长曲线。公司产业协同围绕核心业务展
开，具体情况请关注公司后续公告，感谢您对公司的关注！
3. 请问公司营收情况如何？谢谢
回复：尊敬的投资者您好，2025年度，公司实现营业收入84,577.06万元，较上年同期增加26.88%；2026年一季度实
现营业收入23,279.00万元，较上年同期增加16.96%，公司营收端运行平稳，营收增长符合公司预期，其他有关业绩数据
详见年度及季度报告。感谢您对公司的关注！
4. 请问金总，未来的分红政策和回报规划如何？
回复：尊敬的投资者您好，2026年，公司基于2025年度经营业绩，以总股本扣除回购专用账户股份数为基数，拟向全
体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），拟向全体股东每10股以资本公积金转增3股。同时公司拟在满足现金分红条
件且不影响公司正常经营和持续发展的情况下进行中期现金分红，中期现金分红金额不超过相应期间归属于上市公司股东
的净利润，并提请股东会授权公司董事会制定并实施中期分红方案。上市至今，公司持续保持不低于30%的分红比例，并
在2025年实行了两次现金分红。未来，公司将持续严格落实利润分配政策，结合业务发展和资金需求情况，为投资者提供
长期、稳定、可持续的回报，保障投资者利益。感谢您对公司的关注！
5. 2026年一季报业绩大幅下滑，股东看了很恐怖，后续会好转吗？上市几年了，股价持续破发，能采取一些有力措
施提振股东信心？比如，公司负债率很低，能否进一步回购并注销股份？
回复：尊敬的投资者您好，一季度净利润降低主要原因为受国际汇率影响，产生汇兑损失，同时部分产品、主要原材
料、能源价格波动，导致毛利率下降；公司目前财务状况稳健，负债率低、现金流良好。我们高度重视公司股价长期破发
的情况，充分理解广大股东的诉求，对于股份回购并注销的建议，公司会结合经营发展、资金规划及监管要求，审慎研究
论证，如有相关计划，将及时依规披露。感谢您对公司的关注！
6. 请公司介绍一下今年的预算、收入业绩计划情况
回复：尊敬的投资者您好，公司已制定年度经营与预算规划，稳步推进产销拓展、产能落地及降本增效，保障经营稳
定，具体经营情况请以公告为准。感谢您对公司的关注！
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