价值分析☆ ◇688271 联影医疗 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 12 8 0 0 0 20
1年内 17 14 0 0 0 31
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.96│ 2.01│ 2.40│ 2.40│ 3.03│ 3.70│
│每股净资产(元) │ 6.96│ 21.21│ 22.89│ 27.28│ 30.15│ 33.64│
│净资产收益率% │ 28.13│ 9.47│ 10.46│ 9.20│ 10.47│ 11.46│
│归母净利润(百万元) │ 1417.18│ 1656.08│ 1974.29│ 1977.09│ 2495.73│ 3048.57│
│营业收入(百万元) │ 7253.76│ 9238.12│ 11410.77│ 12299.08│ 14884.57│ 17965.09│
│营业利润(百万元) │ 1696.13│ 1928.24│ 2141.52│ 2189.80│ 2758.21│ 3367.31│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-09 增持 维持 --- 1.79 2.18 2.75 浙商证券
2024-11-07 买入 维持 --- 1.59 2.31 3.08 太平洋证券
2024-11-07 增持 维持 --- 1.72 2.79 3.41 国信证券
2024-11-06 买入 维持 --- 1.90 2.40 3.02 国盛证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.69 2.53 3.04 华安证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.50 2.32 2.80 东吴证券
2024-09-20 增持 首次 133.88 2.68 3.22 3.87 海通证券
2024-09-18 买入 首次 --- 2.71 3.33 4.18 华安证券
2024-09-13 买入 维持 --- 2.63 3.10 3.67 中信建投
2024-09-13 增持 维持 --- 2.83 3.59 4.36 国信证券
2024-09-08 增持 维持 --- 2.52 2.99 3.68 浙商证券
2024-09-06 买入 维持 --- 2.81 3.42 4.13 德邦证券
2024-09-04 买入 维持 --- 2.79 3.38 4.09 银河证券
2024-09-02 增持 维持 136.88 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 未知 未知 --- 2.76 3.37 4.17 西南证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.60 3.14 3.60 东吴证券
2024-08-31 买入 维持 152.25 2.87 3.47 4.22 华泰证券
2024-07-29 买入 首次 --- 2.89 3.50 4.27 华源证券
2024-07-26 增持 维持 159.88 --- --- --- 中金公司
2024-06-20 买入 首次 152 2.87 3.47 4.22 华泰证券
2024-05-23 增持 维持 159.63 --- --- --- 中金公司
2024-05-20 增持 维持 --- 2.96 3.73 4.62 东方财富
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-09│联影医疗(688271)2024年三季报点评报告：海外拓展加速，四季度收入恢复可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
综合考虑院内招采恢复趋势，我们下调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026年营业总收入分别为106
.53/127.26/151.96亿元，分别同比增长-6.64%、19.46%、19.41%；归母净利润分别为14.74/17.94/22.68亿元
，分别同比增长25.36%、21.73%、26.41%，对应EPS分别为1.79/2.18/2.75元，对应2025年60倍PE，维持“增
持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│联影医疗(688271)点评报告：海外业务表现强劲，国内各产线市占率稳步提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为104.89亿/126.01亿/152.11亿元，同比
增速分别为-8%/20%/21%；归母净利润分别为13.12亿/19.04亿/25.38亿元；分别增长-34%/45%/33%；EPS分别
为1.59/2.31/3.08，按照2024年11月6日收盘价对应2024年76倍PE。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-07│联影医疗(688271)招投标放缓致业绩短期承压，海外保持快速增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑行业整顿以及设备更新政策落地时间导致招投标延缓的影响，下调盈利预测，预计2024-2
026年营收104.4/131.6/157.3亿元（原为133.7/167.7/201.9亿元），同比增速-8.5%/26.0%/19.6%，归母净利
润14.2/23.0/28.1亿元（原为23.3/29.6/35.9亿元），同比增速-28.0%/62.1%/21.9%，当前股价对应PE=72/44
/36x，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│联影医疗(688271)政策影响下Q3业绩短期承压，海外延续高增态势
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
考虑行业整顿及设备更新影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为105.18、125.43、151.70亿元，分
别同比增长-7.8%、19.3%、20.9%；归母净利润分别为15.63、19.80、24.89亿元，分别同比增长-20.8%、26.7
%、25.7%；对应PE分别为65X、52X、41X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-05│联影医疗(688271)业绩短期承压，静待招采复苏
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：维持“买入”评级
考虑到国内设备招标延后，我们调整公司盈利预测。预计2024-2026年公司收入分别为108.28/125.66/145
.45亿元（前值为133.59/164.45/200.64亿元），收入增速分别为-5.1%、16.1%、15.7%，2024-2026年归母净
利润分别实现13.97/20.83/25.08亿元（前值为22.38/27.41/34.49亿元），增速分别为-29.3%、49.1%、20.4%
，2024-2026年EPS预计分别为1.69/2.53/3.04元，对应2024-2026年的PE分别为73x/49x/41x，鉴于公司为国产
医疗影像设备领军企业，产品竞争力强，研发壁垒高，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-01│联影医疗(688271)2024三季报点评：业绩短期承压，海外保持高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：考虑到国内设备招标延后，公司短期业绩承压，我们下调公司2024-2026年归母净
利润由21.47/25.84/29.71亿元至12.32/19.16/23.11亿元，对应当前市值的PE估值分别为82/53/44倍，考虑到
公司产品壁垒高，竞争力强，明年国内行业有望复苏，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-20│联影医疗(688271)公司研究报告：医学影像设备国之重器，全球化云程发轫
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
我们预计公司24-26年EPS分别为2.68、3.22、3.87元，归母净利润分别为22.09、26.56、31.90亿元，参
考可比公司估值，考虑公司在医疗影像设备领域的领先地位，我们给予公司2024年45-50倍PE，对应合理价值
区间120.60-134.00元，给予“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-18│联影医疗(688271)国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司2024~2026收入有望分别实现133.59、164.45、200.64亿元，同比增速分别达17.1%、23.1%
、22.0%；归母净利润分别实现22.38、27.41、34.49亿元，同比增速分别为13.3%、22.5%、25.8%。鉴于公司
为国产医疗影像设备领军企业，产品竞争力强，研发壁垒高，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-13│联影医疗(688271)短期业绩受政策扰动，下半年有望逐步改善
──────┴─────────────────────────────────────────
看好公司长期发展前景和投资价值
公司是国产医学影像设备龙头，长期增长动力强劲。短期来看，随着设备更新政策的逐步落地、相关配套
资金的逐步到位，行业设备采购需求有望逐步恢复；同时大型医用设备配置证调整政策有助于公司中高端及高
端产品需求逐步释放，核心零部件、产品力、品牌、渠道等多方面优势下市场份额有望提升。中期来看，海外
市场成长空间广阔，公司海外收入占比持续提升，有望为集团整体增长贡献弹性。长期来看，公司持续加大研
发投入，产品持续迭代升级，有望维持行业领先地位。考虑医疗行业合规要求提升、设备更新政策下半年落地
节奏和体量的不确定性，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别同比增长11%、21%和24%，预
计归母净利润分别同比增长10%、18%和18%。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-13│联影医疗(688271)2024年中报点评：国内销售短暂承压，海外市场增速亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑行业整顿以及设备更新政策落地时间导致招投标延缓的影响，下调盈利预测，预计2024-2
026年营收亿元133.7/167.7/201.9亿元（原为139.3/168.1/202.5亿元），同比增速17.1%/25.4%/20.4%，归母
净利润23.3/29.6/35.9亿元（原为24.0/29.7/36.0亿元），同比增速18.3%/26.8%/21.4%，当前股价对应PE=34
/27/22x，维持“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-08│联影医疗(688271)2024半年报点评报告：海外拓展持续，收入增长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
综合考虑院内招采恢复趋势，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业总收入分别为125.79/15
4.67/188.64亿元，分别同比增长10.24%、22.96%、21.96%；归母净利润分别为20.80/24.62/30.29亿元，分别
同比增长5.35%、18.37%、23.04%，对应EPS分别为2.52/2.99/3.68元，对应2024年41倍PE，维持“增持”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-06│联影医疗(688271)24中报点评：国内业绩承压，海外市场快速增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：根据上半年经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为23.18/28.16/34.02亿元
，当前市值对应PE为37/30/25倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-04│联影医疗(688271)2024年中报业绩点评：24H1业绩略有承压，静待招采需求释放
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议:联影医疗是国产医疗影像设备制造龙头，拥有丰富产品线和先进产品性能，有望充分受益医疗
新基建及大型设备更新等政策，海外市场前景亦颇为广阔，公司长期发展动力丰沛。考虑到国内招采活力仍有
待进一步恢复，我们下调公司2024-2026年归母净利润至22.96/27.88/33.74亿元，同比增长16.32%/21.40%/21
.03%,EPS分别为2.79/3.38/4.09元,当前股价对应2024-2026年PE37/30/25倍，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│联影医疗(688271)1H24承压，基本面改善需关注招采复苏节奏
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑到行业招采复苏偏弱致公司1H24基本面承压，我们下调24/25年盈利预测6.4%/5.0%至22.4/26.7亿元
。考虑到近期板块估值波动，我们出于审慎性下调目标价14.4%至137元（基于DCF估值，29.6%上行空间），维
持跑赢行业评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│联影医疗(688271)2024年中报点评：政策利好有望释放影像市场需求
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为129/159/196亿元，归母净利润分别为23/28/34亿元。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│联影医疗(688271)2024年半年报业绩点评：业绩符合预期，国内外稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：考虑到国内反腐对行业需求的影响，我们将2024-2026年归母净利润由22.56/27.05
/31.42亿元调整至21.47/25.84/29.71亿元，对应当前市值的PE估值分别为41/34/29倍。考虑到公司产品技术
壁垒高，海外市场空间广阔，公司市场份额有望逐步提升，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│联影医疗(688271)高端产品领衔增长，海外表现亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
砥砺前行，外部行业因素影响下1H24公司业绩仍增长平稳
公司1H24实现收入/归母净利53.33/9.50亿元（yoy+1.2%/+1.3%），国内医疗行业整顿及设备更新政策落
地前市场观望情绪背景下，整体业绩仍实现平稳增长。我们维持盈利预测，预计公司24-26年EPS为2.87/3.47/
4.22元。公司为国产医学影像领域领导者，产品竞争力持续提升且全球化推广持续发力，我们给予公司24年53
xPE（可比公司Wind一致预期均值43x），维持目标价152.37元不变，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-29│联影医疗(688271)投资玖谊源，核医学综合诊疗能力提升
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司总营收分别为138.24/167.98/206.00亿元，增速分别为21.15
%/21.51%/22.63%；2024-2026年归母净利润分别为23.81/28.83/35.23亿元，增速分别为20.62%/21.08%/22.18
%。当前股价对应的PE分别为40x、33x、27x。选取澳华内镜、迈瑞医疗作为可比公司，可比公司2024年平均PE
为38倍，基于公司影像设备种类持续丰富，高端产品全球竞争力不断提高，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-26│联影医疗(688271)收购玖谊源，强化分子影像板块整体竞争力
──────┴─────────────────────────────────────────
我们暂维持公司收入利润预测不变，暂维持目标价160元不变（基于DCF估值），较当前股价有43%的目标
价，维持跑赢行业评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-20│联影医疗(688271)联达四海创为先，影动五洲谱华章
──────┴─────────────────────────────────────────
国产医学影像领军者，从中国领先到世界领先
联影医疗为中国影像设备综合市占率第一名厂家（22年），技术水平及产品布局齐全度已媲美甚至超越GP
S等国际大厂，近年加速补齐营销、服务、经营等差距，逐渐构建GPS+U的全球影像设备格局。我们预计24-26
年收入CAGR超20%，EPS达2.87/3.47/4.22元，基于：1）高端产品齐发力领衔增长；2）出海高举高打强势突破
；3）维保服务贡献增长新引擎。公司为业内稀缺的已实现核心零部件自研自产且有资格进行高端/超高端市场
替代的国产厂商，综合实力强劲且稀缺性较高，给予24年53xPE（可比公司Wind一致预期均值46x），对应目标
价152.37元，首次覆盖给予买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-23│联影医疗(688271)发布2024年激励计划，关注长期竞争力兑现
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
我们维持2024/2025年盈利预测23.89亿元/28.16亿元不变，维持目标价160元（基于DCF模型）不变，较当
前收盘价有25.4%上行空间，维持跑赢行业评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-20│联影医疗(688271)2023年报&2024年一季报点评：高端产品持续放量，国际市场高歌猛进
──────┴─────────────────────────────────────────
公司作为国产医学影像设备的龙头企业，高端产品快速增长带动产品结构优化，海外布局稳步推进，品牌
及学术影响力进一步提升，伴随大型设备更新政策的逐步落地，公司在海内外具备较高的增长确定性。我们调
整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为139.96/171.15/209.91亿
元，归母净利分别为24.43/30.74/38.08亿元，EPS分别为2.96/3.73/4.62元，对应PE分别为44.56/35.41/28.5
8倍，维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
