研报评级☆ ◇688271 联影医疗 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.40│ 1.53│ 2.27│ 2.86│ 3.46│ 4.24│
│每股净资产(元) │ 22.89│ 24.15│ 26.17│ 28.71│ 31.57│ 35.06│
│净资产收益率% │ 10.46│ 6.34│ 8.67│ 9.99│ 10.95│ 11.94│
│归母净利润(百万元) │ 1974.29│ 1261.87│ 1869.30│ 2357.67│ 2856.33│ 3494.00│
│营业收入(百万元) │ 11410.77│ 10300.10│ 13800.25│ 16224.00│ 18913.33│ 22052.33│
│营业利润(百万元) │ 2141.52│ 1366.36│ 2000.31│ 2565.67│ 3114.67│ 3802.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 2.81 3.48 4.33 太平洋证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.82 3.51 4.38 华源证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.95 3.40 4.01 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│联影医疗(688271)海外高速增长，全球化战略全面铺开 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入138.00亿元，同比增长33.98%；归
母净利润18.69亿元，同比增长48.14%；扣非净利润17.70亿元，同比增长75.18%。2026年第一季度收入达29.08亿元，同
比增长17.34%；归母净利润3.99亿元，同比增加7.78%，扣非净利润3.72亿元，同比减少1.75%。
高端影像实现核心突破，带动国内全线产品市占率稳步攀升
在高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一
致。，报告期内公司在中国市场实现收入103.69亿元，同比增长29.07%，综合市场占有率领跑国内高端医疗装备赛道，20
25年度全产品线（不含超声）中国市场新增市场占有率同比增长4.5个百分点，排名第一，创新技术优势覆盖多个细分领
域，其中9项细分品类市场占有率位列中国市场第一；磁共振同比增长2.7个百分点、RT同比增长超18个百分点，首次双双
跃居中国市场占有率第一；40排CT、64–80排CT、128–160排CT、1.5T磁共振、3.0T以上超高场磁共振、PET/CT、PET/MR
及乳腺DR等细分产品蝉联市场第一，其中，PET/CT产品线连续十年蝉联榜首，CT产品线连续三年稳居第一，核心产品梯队
优势持续巩固。
“高举高打、全线突破”的全球化战略全面铺开
公司业务版图已累计覆盖全球100多个国家和地区，2025年度面向各区域发布新产品超80款。产品准入端取得丰硕成
果：截至2025年末累计逾150款产品获批上市（年内新增44款），其中75款获欧盟CE认证（年内新增29款），58款产品获
得FDA(510K)许可（年内新增19款），新一代旗舰3.0T磁共振uMRUltra接连完成欧洲、美国、中国三大主流市场准入，uAn
gioAVIVA更成为目前我国唯一集齐NMPA、FDA及CE三重许可的国产DSA设备。
战略产品出海方面，高端放疗设备一体化CT-linac在印尼最大私立医院集团旗下的Siloam肿瘤专科医院正式投入使用
，实现该设备海外临床应用的首次突破。旗舰矩阵拓展方面，全身PET/CTuMIPanoramaGS、uMRJupiter5T磁共振、uMIPanv
ivo、uNeuroEXPLORER等高端及超高端产品加速推向国际客户，接连开拓德国、新加坡、加拿大、土耳其等具备高潜力和
区域示范效应的核心市场，旗舰产品持续入驻美国哈佛医学院麻省总医院（MGH）、德国汉诺威医学院（MHH）核医学科、
比利时鲁汶大学（KULeuven）、新加坡中央医院（SGH）、加拿大麦吉尔大学(McGillUniversity)TheNeuro神经研究所等
一批全球顶尖临床科研机构。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为162.95/191.66/225.19亿元，同比增速为18.0
8%/17.62%/17.49%；归母净利润为23.16/28.72/35.69亿元，同比增速为23.87%/24.03%/24.26%。对应EPS分别为2.81/3.4
8/4.33元，对应当前股价PE分别为39/32/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
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2026-05-06│联影医疗(688271)海外高速增长，核心部件国产化有序推进 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年及2026年一季度业绩，2025年实现营业收入138.00亿元（yoy+33.98%），归母净利润18.69亿
元（yoy+48.14%），扣非归母净利润17.70亿元（yoy+75.18%）。26Q1实现营收29.08亿元（yoy+17.34%），实现归母净利
润3.99亿元（yoy+7.78%），实现扣非归母净利润3.72亿元（yoy-1.75%）。
国内细分产线市占率不断提升，海外持续快速增长。按产品营收划分，2025年，公司医学影像诊断及放射治疗设备收
入113.90亿元（yoy+34.87%），其中MR、CT、MI、RT、XR产品收入分别为45.48（yoy+42.46%）、35.45（yoy+16.31%）、
19.08（yoy+46.86%）、5.91（yoy+85.52%）、7.98（yoy+35.98%）亿元，国内新增市场占有率同比增长4.5pct，排名第
一，MR、CT、PET/CT、PET/MR、RT等细分产品均位列国内市占率第一。维修服务收入17.08亿元（yoy+25.96%），软件收
入0.55亿元（yoy-34.49%）。区域维度，2025年公司国内收入103.69亿元（yoy+29.07%），多层级解决方案精准落地，细
分产线国内占有率不断提升；国外收入34.31亿元（yoy+51.39%），全球累计装机规模突破39,000台/套，并在全球12个国
家及地区建立区域服务中心，海外服务驻点数量增至44个，为全球用户提供坚实保障。
盈利能力回暖，核心部件国产化有序推进。2025年、2026Q1公司毛利率47.01%、47.16%，较2024全年毛利率48.54%有
所下降，同期期间费用率分别为34.05%、34.62%，较2024年期间费用率39.11%显著优化，截至26Q1，公司销售净利率回升
至13.50%。公司积极推进全球生产体系建设，上海二期智能制造基地预计26年逐步投产，常州、武汉二期已启动并投产，
球管、磁体、MI晶体等核心部件及整机系统大幅扩容，美国休斯顿海外生产中心完成三倍扩容升级。公司成功完成超50项
核心部件国产替代和量产切换，直接物料降本超3亿元。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为162.98/191.69/225.24亿元，同比增速分别为18.10%/17.62%
/17.50%，2026-2028年归母净利润分别为23.25/28.96/36.08亿元，增速分别为24.37%/24.57%/24.59%。当前股价对应的P
E分别为39x、31x、25x。基于公司影像设备种类持续丰富，高端产品全球竞争力不断提高，维持“买入”评级。
风险提示：并购整合不及预期风险、海外地缘政治风险、国内政策风险、新品推广不及预期风险。
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2026-05-04│联影医疗(688271)高端化与全球化战略成果显著，海外收入增速亮眼 │国信证券 │增持
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2025年业绩高增长，高端化与全球化双轮驱动增长。2025年公司实现营收138.00亿元（+33.98%），归母净利润18.69
亿元（+48.14%），扣非归母净利润17.70亿元（+75.18%），25Q4单季营收49.41亿元（+47.69%），归母净利润7.49亿元
（+26.81%），扣非归母净利润7.17亿元（+31.19%），2025年业绩高增长主要受益于国内医疗设备更新政策推动招投标复
苏、高端产品市场认可度提升及海外业务快速增长等多重因素。2026年一季度公司实现营收29.08亿元（+17.34%），归母
净利润3.99亿元（+7.78%），扣非归母净利润3.72亿元（-1.75%），实现稳健开局。
毛利率基本稳定，费用率显著优化。2025年公司毛利率为47.01%，同比略有下降。费用端，得益于收入体量跃升释放
的规模红利及精益化管理的全面深化，各项费用率均实现优化。销售费用率16.39%（-1.31pp），管理费用率4.54%（-0.8
5pp），研发费用率13.35%（-3.75pp），财务费用率-0.22%（0.87pp）。经营效率持续提升，盈利能力显著增强。
高端化与全球化战略成果显著，多产品线市占率取得历史性突破。公司持续推进高强度研发投入，2025年研发投入合
计26.21亿元，占营收比例达18.99%，驱动高端产品矩阵不断完善。国内市场，公司龙头地位持续巩固，全线产品新增市
场占有率排名第一。全球化战略加速推进，海外业务正式迈入高质量收获期，2025年实现收入34.31亿元，同比大幅增长5
1.39%，收入占比提升至24.86%。北美、欧洲、亚太等重点区域均保持高速增长，高端产品成功进入多家全球顶尖临床科
研机构。
投资建议：公司高端化、全球化战略成效显著，国内龙头地位稳固，海外市场打开广阔成长空间。上调2026、2027年
盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收160.8/184.1/211.1亿元（原2026、2027年为145.1/169.4亿元）
，同比增速16.5%/14.5%/14.7%，2026-2028年归母净利润24.3/28.0/33.0亿元（原2026、2027年为23.7/27.7亿元），同
比增速30.1%/15.2%/18.0%，当前股价对应PE=37/32/27x，维持“优于大市”评级。
风险提示：研发失败风险；招投标进度不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：252家
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2026-04-01│联影医疗(688271)2026年4月投资者关系活动主要内容
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上海联影医疗科技股份有限公司于2026年4月在上海市嘉定区城北路2258号，现场及线上电话会议举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有253家机构，600名参与人员，详见附件清单，上市公司接待人员有薛敏实控人，张强董事长、
联席首席执行官，GUOSHENGTAN总经理、联席首席执行官，JUNBAO总裁，TAOCAI首席投资官、董事会秘书。 查看原文
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