价值分析☆ ◇688275 万润新能 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2023-12-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ -0.72│ 5.52│ 11.25│ -6.75│ 4.75│ 7.83│
│每股净资产(元) │ 16.18│ 23.27│ 100.81│ 95.48│ 99.52│ 106.68│
│净资产收益率% │ -4.46│ 23.71│ 11.16│ -9.53│ 4.90│ 7.75│
│归母净利润(百万元) │ -44.61│ 352.59│ 958.70│ -851.67│ 599.33│ 987.00│
│营业收入(百万元) │ 688.43│ 2229.40│ 12351.45│ 13846.50│ 12476.50│ 14722.00│
│营业利润(百万元) │ -44.22│ 440.56│ 962.57│ -1006.74│ 525.98│ 934.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2023-12-05 增持 维持 --- -7.13 4.13 6.70 财通证券
2023-11-06 买入 维持 --- -7.65 3.69 7.07 东吴证券
2023-11-04 买入 维持 71 -5.48 6.44 9.71 中信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2023-12-05│万润新能(688275)技术赋能乘势起，成本优势铸就长期价值
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盈利预测：我们预计2023-2025年公司归母净利润为-8.99/5.20/8.45亿元，2024/25年对应PE为14.11/8.6
9倍，维持“增持”评级。
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2023-11-06│东吴证券-万润新能(688275)动态点评：盈利能力环比提升，亏损缩窄-231106
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盈利预测与投资评级：考虑铁锂单位盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润至-9.65/4.65/8.91亿元
（原预测值为-4.75/4.71/5.87亿元），同比-201%/+148%/+92%，对应24-25年PE分别为16/8x，考虑公司为一
梯队铁锂厂商，且盈利有望逐步改善，维持“买入”评级。
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2023-11-04│中信证券-万润新能(688275)2023年三季报点评：03毛利率环比修复，库存管理持续优化-2311
│04
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投资建议：公司是国内磷酸铁锂正极材料头部供应商，市占率位居行业前列；中长期来看，随着磷酸铁锂
在海外动力领域渗透率的提升以及在储能领域的大规模应用，行业未来空间大、增速快。公司在磷酸铁锂正极
材料领域技术积累深厚、产品品质优异，同时公司实现前驱体磷酸铁和磷酸铁锂的产业链一体化融合，具备一
定的成本优势。考虑到2023年以来碳酸锂价格波动、下游需求放缓等因素对公司产品盈利造成的不利影响，我
们调整2023/2024年公司归母净利润预测为-6.91/8.13亿元（原预测18.1/23.5亿元），同时新增2025年归母净
利润预测为12.25亿元，对应2023-2025年EPS分别为-5.48/6.44/9.71元，现价对应2024-2025年PE分别为9/6x
。参考可比公司德方纳米、湖南裕能估值，可比公司2024年平均PE约11x（基于Wind一致预期），我们给予公
司2024年11xPE估值，对应目标市值约89亿元，考虑转增后的最新总股本，对应目标价约71元，维持“买入”
评级。
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