研报评级☆ ◇688275 万润新能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -11.92│ -6.90│ -3.63│ 7.63│ 10.87│ ---│
│每股净资产(元) │ 52.22│ 44.54│ 40.55│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -22.83│ -15.49│ -8.96│ 16.10│ 19.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -1503.63│ -870.37│ -458.36│ 963.00│ 1370.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 12174.20│ 7522.59│ 11491.78│ 22500.00│ 33550.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -1720.53│ -992.51│ -559.62│ 1121.00│ 1695.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-10 买入 首次 129.71 7.63 10.87 --- 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-10│万润新能(688275)首次覆盖报告：铁锂龙头已现拐点，看好盈利持续抬升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司正处于业绩拐点确认与产品技术升级突破的关键期，在储能与动力电池需求爆发、与下游优质客户深度合作等的
背景下，有望迎来量利齐升的上行期。
投资要点：
投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为-4.46亿元、9.63亿元、13.7亿元，同比增长48.7%、315.7%、42.4%；
对应2025-2027年EPS为-3.54元、7.63元、10.87元。参考可比公司PE的估值方法，给予公司对应2026年17XPE，对应目标
价为129.71元，首次覆盖，给予增持评级。
公司是国内锂电池磷酸铁锂正极材料的头部供应商。公司成立于2010年12月，是一家主要从事锂电池正极材料研发、
生产和销售的国家级高新技术企业。目前，公司已成为众多知名锂电池企业的供应商，主要客户包括宁德时代、比亚迪、
中航锂电、亿纬锂能等。2025年，公司磷酸铁锂销量同比增长约64.33%，位列鑫椤资讯统计的国内磷酸铁锂行业出货量第
二。
动储需求与高压实技术迭代共振，磷酸铁锂行业有望迎来改善。2023年-2025年Q3，湖南裕能、万润新能等7家头部磷
酸铁锂上市公司累计亏损额度已超过79亿元。根据鑫椤资讯统计，在新能源汽车和储能需求的带动下，2025年我国磷酸铁
锂产量达到391.5万吨，同比增长61.51%：行业面临“增收不增利”的局面。往后看，1）高压密磷酸铁锂趋势化明显：在
电池体积受限的前提下，高压密磷酸铁锂能够在相同体积下增加活性物质含量，从而提高电芯的能量密度，并降低综合成
本。2）低端磷酸铁锂产能出清行业供需改善：根据鑫椤资讯统计，截至2025年底，行业真正具备量产能力的磷酸铁锂名
义产能约为572.35万吨。在动储需求释放、行业普遍亏损和高压实等新技术淘汰低端产能的背景下，头部企业盈利能力有
望实现改善。
公司业绩已现拐点，看好盈利能力持续提升。根据公司2025年业绩快报，预计25Q4单季度扣非归母净利润为0.38亿元
，已实现单季度盈利。往后看，公司绑定头部客户有效保障需求，有望随着磷酸铁锂的行业改善实现实现量利齐升。
风险提示：动储市场增长不及预期，公司盈利能力修复不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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