研报评级☆ ◇688277 天智航 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.26│ -0.35│ -0.27│ -0.33│ 0.00│ 0.17│
│每股净资产(元) │ 2.49│ 2.75│ 2.82│ 2.47│ 2.48│ 2.65│
│净资产收益率% │ -10.60│ -12.64│ -9.55│ -13.34│ 0.16│ 6.37│
│归母净利润(百万元) │ -110.58│ -156.39│ -121.13│ -151.00│ 2.00│ 77.00│
│营业收入(百万元) │ 156.19│ 210.04│ 178.84│ 266.00│ 383.00│ 549.00│
│营业利润(百万元) │ -143.93│ -150.40│ -99.30│ -138.96│ 1.83│ 68.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-13 增持 首次 --- -0.33 0.00 0.17 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-13│天智航(688277)骨科机器人龙头有望受益于政策拐点，商业模式或持续优化 │中邮证券 │增持
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机器人手术政策不断优化，支付端有望迎来拐点
2025年12月5日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，这一举
措意义重大，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架，骨科手术机器人术式支付
政策有望迎来改善。过去数年，受骨科收费模式局限，机器人在临床应用受限。当前骨科手术机器人术式多为自费，仅有
北京纳入医保目录。国家医保局或出台收费政策，且骨科机器人术式潜在被各省市纳入医保收费概率较大。
公司拥有全球首个全骨科手术机器人，具备领先优势
公司已推出四代产品，包括2016年拿证的天玑1.0（具备创伤、脊柱功能）和2021年上市的天玑2.0系列。天玑2.0采
用模块化设计，可根据客户需求选择单模块或升级。2023年公司拿到2.0关节机注册证，同年10月三模块（allinone一体
机）拿证，成为全球首个能实现全骨科（创伤、脊柱、关节）手术的机器人。2025年，天玑思睿骨科手术机器人获批。海
外方面，2024年8月，公司骨科手术导航定位系统及骨科手术导航定位工具包获得欧盟CE认证。
营收高增长，耗材和服务收入有望成为未来主要增长点
2025Q1-3公司实现营业收入1.87亿元（+103.5%），归母净利润-1.14亿元，扣非归母净利润-1.40亿元。分季度来看
，2025Q1、Q2、Q3营业收入分别为0.59亿元（+102.40%）、0.67亿元（+127.21%）、0.62亿元（+83.88%），归母净利润
分别为-0.13亿元、-0.44亿元、-0.57亿元，扣非净利润分别为-0.31亿元、-0.48亿元、-0.61亿元。历经21载发展，公司
从机器人设备收入占据绝对主导，到目前已形成机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务收入结构，向持续提供
服务的综合性商业模式转型取得显著成效，收入更加多元和稳定。手术量方面，2025年前三季度完成约3.5万例手术量，
占国内同类术式主导地位，累计完成手术量超13万例。渗透率方面，当前中国骨科机器人临床应用有巨大提升空间。叠加
公司机器人手术量逐年快速递增的趋势，与手术量绑定的耗材、服务收入有望加速，公司未来收入的稳定性和可持续性显
著增强。若收费政策推出，预计公司业绩将呈现快速爬坡增长趋势，五年内营收体量有望显著提升。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年分别实现营业收入2.66/3.83/5.49亿元，归母净利润-1.51/0.02/0.77亿元。
风险提示：
政策推进不及预期，新增订单不及预期风险，项目推进不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-01-21│天智航(688277)2026年1月21日投资者关系活动主要内容
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1.2025年行业市场与公司业务情况？
答：2025年国内骨科手术机器人招采中标数量超百台，市场规模（按数量统计）大幅增长，同比增速约35%。天智航
在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一。手术量作为骨科手术机器人行业发展的核心指标，不仅是临床价值的量化
体现，更是代表商业模式成熟、技术迭代升级、市场规模扩张与政策生态完善的关键指征。在手术机器人装机量持续新高
的背景下，2025年前三季度国内骨科机器人手术量达到4.85万例，其中天智航天玑骨科手术机器人手术量超3.5万例，占
比超过70%。（数据来源：中国医学装备协会数据服务平台《医装数胜》）
2.公司在商业模式上有何创新？
答：作为行业的先行者，公司一直在探索手术机器人商业化落地的不同解决方案。目前，公司一方面通过探索新的商
业模式解决手术机器人“入院”难的问题，在政府的支持下，进行了“购买技术服务”等新模式的尝试。这种模式大大降
低了医疗机构一次性投入成本，提高了手术机器人的可及性，未来将大力推进“购买技术服务”模式装机入院。另一方面
，也通过积极推进出海战略寻找商业化落地新的增长点。公司围绕既定出海战略开展工作，积极参与海外展会，全面展示
公司的技术创新成果、产品矩阵、综合实力，多渠道拓展海外业务，稳步构建国际业务网络。根据海外目标市场的不同特
点制定差异化的市场策略，不断强化自身国际市场竞争力，提升公司产品的国际影响力。
3.公司选择出海的原因？
答：天智航积极开拓海外市场，主要基于对市场机遇与自身情况的双重考量。从外部机遇看，海外市场存在巨大增量
空间。海外成熟市场如欧美，骨科手术机器人渗透率远高于国内，具备完备的支付体系，为技术落地与商业化提供了稳定
基础。从自身情况看，天智航的产品已通过欧盟CE国际认证。公司产品线能够灵活满足不同市场的需求：既能以卓越性能
和易用性对接发达国家高端市场，也能以平台型性价比优势契合发展中国家的实际情况。出海是公司巩固领先优势、构建
全球影响力的重要战略选择。
4.国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，对行业将带来哪些影响？
答：2026年1月20日，国家医保局正式发布《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》（以下简
称“《指南》”）。其核心影响在于，一方面，针对手术机器人等临床应用设立全国统一价格立项，将进一步推动机器人
手术技术普及和规模化应用，是创新医疗装备产品商业化进程中的关键之举。另一方面，指南遵循“以服务产出立项”的
总体原则，聚焦机器人在手术中的实际参与程度和对精准手术的临床价值贡献，这将引导并激励企业研发能更深度参与核
心手术步骤、提升临床效果的高价值技术，也将引导手术机器人行业走向以真实临床价值驱动的高质量、规范化发展新阶
段。此外，《指南》统一新设“远程手术辅助操作”价格项目，为手术机器人强化远程手术技术和应用水平，助力优质医
疗资源下沉提供了制度基础。
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参与调研机构：52家
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2025-10-30│天智航(688277)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1.公司2025年1-3季度业绩情况？
答：2025年1-3季度实现营业收入约1.87亿元，较上年同期增长103.51%。得益于今年行业招投标活动逐步恢复带动行
业回暖，公司营业收入高速增长。
相比过去机器人设备收入占据绝对主导，如今公司已形成机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务收入结构
。公司从一次性设备销售向持续提供服务的综合性商业模式转型取得显著成效，收入更加多元和稳定。叠加手术量逐年加
速递增的趋势，公司未来收入的稳定性和可持续性正在增强。
2.公司产品的市场应用情况？
答：骨科手术机器人手术量是衡量企业产品力、商业拓展能力、服务支撑能力、可持续发展能力的核心综合指标。公
司始终以市场需求为导向，通过提升医生临床操作体验以及患者治疗获益，有效带动设备使用量的提升。
2025年第三季度，天玑骨科手术机器人开展手术数量超过1.2万例。2025年1-3季度，天玑骨科手术机器人开展手术数
量超过3.5万例。截至2025年第三季度末，天玑骨科手术机器人累计开展手术数量超过13万例。
手术量的稳步提升是公司产品临床价值和市场接受度提高的直接体现，将推动公司发展进入良性循环。未来随着手术
量的进一步攀升，公司将构筑起更强的竞争壁垒。
3.手术机器人商业化落地困难一直是行业痛点，公司如何解决这一问题？
答：作为行业的先行者，公司一直在探索手术机器人商业化落地的不同解决方案。目前，公司一方面通过探索新的商
业模式解决手术机器人“入院”难的问题，在政府的支持下，进行了“购买技术服务”等新模式的尝试。这种模式大大降
低了医疗机构一次性投入成本，提高了手术机器人的可及性，未来将大力推进“购买技术服务”模式装机入院。
另一方面，也通过积极推进出海战略寻找商业化落地新的增长点。公司围绕既定出海战略开展工作，积极参与海外展
会，全面展示公司的技术创新成果、产品矩阵、综合实力，多渠道拓展海外业务，稳步构建国际业务网络。根据海外目标
市场的不同特点制定差异化的市场策略，不断强化自身国际市场竞争力，提升公司产品的国际影响力。
4.公司未来的发展战略是什么？
答：未来，公司将继续秉持初心，聚焦骨科领域，致力于成为骨科解决方案公司。基于对骨科临床需求的深刻理解和
挖掘，公司将围绕骨科领域，整合上下游资源，完善产业链布局。通过技术融合和创新，重塑骨科手术流程，打造更智能
化、自动化、更多功能和应用场景覆盖的骨科手术平台。为医生提供更易用、更高效的产品，为患者提供更安全、更精准
的优质服务，引领行业发展，持续推动我国“智慧骨科”生态体系建设。
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参与调研机构：18家
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2025-10-13│天智航(688277)2025年10月13日投资者关系活动主要内容
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问：公司目前的出海情况？
答：公司围绕既定出海战略开展工作，积极参与海外展会，全面展示公司的技术创新成果、产品矩阵、综合实力，多
渠道拓展海外业务，稳步构建国际业务网络。
目前，公司骨科手术导航定位系统及工具包已获得欧盟CE认证，为进入海外市场奠定了基础。未来公司将根据海外目
标市场的不同特点制定差异化的市场策略，充分发挥产品、服务和经验优势，不断强化自身国际市场竞争力，积极参与国
际竞争，提升公司产品的国际影响力。
问：今年公司骨科手术机器人的市场销售情况?
答：近年来，天智航持续保持国内市场份额第一。2025年上半年，大三甲医院仍主导手术机器人采购市场，非医疗机
构采购方（如各地卫健委集中采购）采购总额居次。数据显示，上半年骨科机器人招投标数量同比增速超50%，天智航招
投标增速远快于市场，稳居骨科手术机器人领域榜首。
问：公司骨科手术机器人产品能否开展远程手术？
答：在机器人远程手术应用方面，早在2006年突破了远程规划、机器人操作、安全监控等技术，完成了我国首例骨科
机器人远程手术。
2019年在国际上率先开展5G骨科机器人多中心远程手术(北京、山东、浙江)，此后，陆续为延安、银川、贵州、拉萨
、克拉玛依等地的患者开展手术，至今已积累了1000余例远程骨科机器人手术实操经验，惠及24个省市自治区直辖市，70
余家医院，实现5G远程手术从“零的突破”到“常态化应用”，促进我国医疗资源均质化发展。
问：骨科手术机器人的收费和医保情况？
答：近年来，骨科机器人辅助手术相继在北京、天津、吉林、安徽、河北、山东等20余个省/市正式获批医疗服务价
格项目目录。
2021年，北京将“机器人辅助骨科手术”和“一次性机器人专用器械”纳入北京医保支付目录。“机器人辅助骨科手
术”纳入甲类医保，8000元/次的开机费全额报销，“一次性机器人专用器械”纳入乙类医保，报销70%。
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