研报评级☆ ◇688281 华秦科技 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 8 0 0 0 0 8
6月内 10 1 0 0 0 11
1年内 14 1 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.41│ 2.13│ 1.13│ 1.33│ 1.73│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 30.22│ 23.49│ 17.30│ 14.96│ 16.51│ 18.39│
│净资产收益率% │ 7.97│ 9.05│ 6.52│ 9.60│ 11.26│ 12.26│
│归母净利润(百万元) │ 335.01│ 413.92│ 307.23│ 494.10│ 639.68│ 775.87│
│营业收入(百万元) │ 917.46│ 1139.25│ 1243.76│ 1716.64│ 2247.00│ 2766.18│
│营业利润(百万元) │ 265.28│ 444.28│ 295.41│ 514.54│ 684.89│ 851.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 1.35 1.67 1.91 太平洋证券
2026-08-29 买入 维持 72.01 1.40 1.66 2.10 国泰海通
2026-08-26 买入 维持 --- 1.19 1.62 2.14 长江证券
2026-08-23 买入 维持 --- 1.48 1.89 2.45 银河证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.26 1.56 1.80 东吴证券
2026-08-21 买入 维持 --- 1.29 1.75 2.09 光大证券
2026-08-20 买入 维持 --- 1.37 1.85 2.22 开源证券
2026-08-20 买入 维持 55.71 1.24 1.45 1.71 华泰证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.21 1.68 1.96 长江证券
2026-05-15 增持 维持 86.22 1.57 2.11 2.59 东方证券
2026-05-07 买入 首次 --- 1.29 1.75 2.09 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│华秦科技(688281)材料主业保持增长，产品系列不断拓展 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入7.34亿元，较上年同期增长42.12%；归属于上市公司
股东的净利润1.71亿元，较上年同期增长17.55%；基本每股收益0.45元，较上年同期增长18.42%。
材料主业保持增长，产品系列不断拓展。报告期内，公司本部实现特种功能材料产品及服务相关收入54,286.91万元
，同比增长20.50%。在特种功能材料方面，公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订
单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材
料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破；在高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂
层、EBC涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展；在有机高分子材料
方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证；电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性
能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
产能建设持续推进，整体盈利短期承压。报告期内，公司产能建设项目持续推进，随着募投项目结项，资产转固投入
使用，当期折旧费用、园区运营维护等相关费用同比提升，对当期盈利水平产生一定影响。控股子公司目前仍处于持续开
展跟研试制及市场拓展的阶段，并根据经营进展持续开展产线建设，效益尚未充分释放，整体投入与当期收益暂时不匹配
。在此期间，产能爬坡、工艺优化及市场渠道拓展仍在持续磨合完善阶段，整体经营效益尚未充分释放，对整体盈利水平
造成阶段性压力。
盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为5.14亿元、6.37亿元、7.29亿元，EPS为1.35元、1.67元、1.
91元，对应PE为38倍、31倍、27倍，维持“买入”评级。
风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。
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2026-08-29│华秦科技(688281)2026中报点评：业绩实现快速增长，交付能力显著提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026上半年公司业绩实现快速增长，产品交付能力显著提升。公司持续落实“一核两翼”战略规划布局，产品体系已
涵盖多种关键新材料。
投资要点：
上调目标价至72.10元，维持增持。维持公司26-28年EPS1.40/1.66/2.10元。可比公司2026年平均51.33倍PE，给予公
司2026年51.33倍PE，上调目标价至72.10元，维持“增持”评级。
业绩实现快速增长，产品交付能力显著提升。1）2026上半年公司实现营业收入73,395.34万元，同比增长42.12%。营
业收入大幅增长主要得益于母公司核心业务稳步发展，同时各子公司产能有序释放，公司整体产品交付效率、市场供货能
力较上年同期显著提升。
2）2026上半年公司实现利润总额16,208.18万元，同比增长13.70%；归属于母公司所有者的净利润17,120.65万元，
同比增加17.55%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润15,024.03万元，同比增加15.38%，公司整体盈利
规模持续提升。
持续落实“一核两翼”战略规划布局，产品体系已涵盖多种关键新材料。1）特种功能材料方面，公司本部在航空发
动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单
，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术
与市场突破；2）高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温
高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展，并持续拓宽市场应用范围；公司研制的轻质隔热功能材料开展考核验证，实现
公司隔热类复合材料在航天装备领域的应用。3）有机高分子材料方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产
品实现了技术提升与批产验证。4）电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
催化剂：批产型号持续稳定放量，新一代产品定型批产加速。
风险提示：公司新产品研发进度不及预期，客户需求不及预期。
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2026-08-26│华秦科技(688281)主业与新业务协同驱动，综合服务商加速转型 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收7.34亿元，同比增长42.12%；归母净利润1.71亿元，同比增长17.55%；扣非
归母净利润1.5亿元，同比增长15.38%。其中，2026Q2实现营收4.35亿元，同比增长58.17%，环比增长45.43%；归母净利
润0.92亿元，同比增长11.04%，环比增长16.54%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长9.68%，环比增长22.48%。
事件评论
受益于公司主业及新业务放量，营收实现稳健增长。分子公司来看，沈阳华秦收入1.2亿元（yoy+61%）,南京华秦收
入276万元（yoy-65%），上海瑞华晟收入3155万元，安徽汉正收入5019万元，公司本部特种功能材料产品及服务收入5.4
亿元（yoy+20.5%）。公司持续落实“一核两翼”战略规划布局，产品已涵盖了多种关键新材料，包括特种功能材料、碳
纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金
/钛合金材料等。
受公司产品结构及业务持续拓展、子公司拖累等因素，整体盈利水平略有波动。公司2026H1销售毛利率为43.4%，同
比降低4.16pcts；销售净利率为20.61%，同比降低5.48pcts。公司毛利率波动主要系母公司产品结构转型和子公司产能爬
坡期成本压力影响。费用端：2026H1公司期间费用率为23.67%，同比降低1.29pcts，其中研发费用为9500.19万元，同比
增加35.14%，主要因为子公司上海瑞华晟研发体系持续健全，研发团队规模扩大，在研项目数量显著增加。此外2026H1确
认股份支付费用956.97万元，扣除股份支付影响后的净利润约1.61亿元（yoy+19.4%）。2026H1子公司整体亏损有所扩大
。
公司稳步拓展应用市场，寻找新的增长曲线，各业务进展顺利。公司本部在航空器机身用特种功能材料领域持续落单
，形成公司在该领域的第二增长曲线；高效热防护材料产品系列不断拓展，研制的轻质隔热功能材料开展考核验证，实现
公司隔热类复合材料在航天装备领域的应用；公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验
证；电磁屏蔽类、特种功能遮障、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。2025年12月至今，公司已公告多笔合同/
协议，涵盖航空器机身用特种功能材料产品、航空发动机零部件产品全部或部分加工工序、航空发动机用特种功能材料产
品，夯实中长期成长确定性。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险；2、产品降价导致盈利水平下降的风险。
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2026-08-23│华秦科技(688281)公司点评：收入高速扩张，航空机身材料持续落单 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报。2026H1营业收入7.34亿元（YoY+42.12%），归母净利润1.71亿元（YoY+17.55%）。
收入端高速扩张，盈利增速结构性承压：公司2026H1营业收入7.34亿元（YoY+42.12%），主因母公司核心业务稳步发
展，同时各子公司产能有序释放。归母净利润1.71亿元（YoY+17.55%），低于营收增速，主因低毛利的复合材料业务及新
设子公司业务规模快速扩张，结构性摊薄毛利率，26H1综合毛利率43.41%，YoY-4.16pct。叠加股份支付费用956.97万元
一次性影响、人员/折旧/研发费用刚性增长，归母净利率从25H1的28.20%降至26H1的23.33%（-4.87pct）。
单季来看，26Q2营收4.35亿元（YoY+58.18%、QoQ+45.4%），归母净利润0.92亿元（YoY+11.02%、QoQ+16.5%），季度
环比向好，各项业务稳步推进。
收入增长叠加费用端持续优化，各项费用率均有所回落：26H1期间费用率23.67%，YoY-1.29pct。其中，管理/销售/
研发/财务费用率分别为7.32%（YoY-0.23pct）/1.68%（YoY-0.33pct）/12.94%（YoY-0.67pct）/1.72%（YoY-0.08pct）
。
现金流阶段性回落：经营性现金流净额0.68亿元（YoY-30.30%）阶段性回落主因原材料战略性采购，对冲涨价风险。
存货持续增长，在建工程持续转固：26H1存货3.4亿，较年初增长26.0%，主因原材料战略备货所致。此外，因募投项
目及子公司产线持续转固，在建工程0.4亿元，较年初下降78.0%。
本部持续突破，航空器机身形成第二增长曲线。本部26H1特种功能材料产品及服务收入5.43亿元，YoY+20.50%，增速
稳健。航空发动机用特种功能材料订单增速明显，同时航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成本部在该领域的第
二增长曲线。特种功能结构复合材料已在航空发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破。
多元化布局进入收获期，五大业务主体全面发力。各子公司仍处持续开展跟研试制及市场拓展的阶段，效益尚未充分
释放，对整体盈利水平造成阶段性压力。我们认为后续随着产能持续释放、运营成本稳步下降，子公司毛利率有望逐步回
升至合理水平，持续为公司提供利润贡献。
26H1华秦智造航空航天零部件加工收入1.15亿元，YoY+61.09%，净利13.95万元（首次转正），已完成多款产品首件
鉴定并通过考核验证，正从工序外包加工商向整体产品制造商过渡；
上海瑞华晟陶瓷基复合材料构件收入0.32亿元，多款产品通过首件鉴定、部分关键构件进入小批量供货，产品应用拓
展至核工业、高温超导领域；
安徽汉正超细晶收入0.50亿元，超细晶轴承持续向国内大型新能源汽车生产配套厂商批量供货；
华秦光声声学超材料及仪器收入276.24万元，储能消声器形成小批量订单，航空器客舱降噪材料已完成模拟机舱实机
应用验证。
股权激励落地，发展信心彰显：公司股权激励计划于近期发布，拟向高级管理人员、核心技术人员授予378万股限制
性股票，其中首次授予343万股，对应摊销总费用为1.2亿元，2026至2030年分别摊销0.36、0.45、0.25、0.12和0.03亿元
。公司层面考核要求为2026至2029年营业收入分别不低于15.0/17.0/19.5/22.5亿元，4年复合增长率15.3%，将员工利益
与公司长远发展深度绑定，助力公司长期稳定发展。
投资建议：公司持续推进产品多元化布局，已形成特种功能材料、航天航空零部件、声学超材料及声学仪器、陶瓷基
复合材料、超细晶零部件五大业务主体，精准覆盖产业链需求。目前公司多项产品处于跟研试制阶段，待相关产品逐步转
入批产后，业务规模有望迈上新台阶。预计公司2026-2028年净利润分别为4.03/5.16/6.69亿元，EPS分别为1.48/1.89/2.
45元，当前股价对应PE分别为51/40/31倍。维持“推荐”评级。
风险提示：需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-08-21│华秦科技(688281)2026年中报点评：2026H1营收高增兑现，主业稳增+新业务 │光大证券 │买入
│放量打开成长空间 │ │
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事件：8月19日，公司发布2026年半年报，上半年实现营收7.3亿元，YOY+42.1%；归母净利润1.7亿元，YOY+17.6%；
扣非净利润1.5亿元，YOY+15.4%。公司同时公告2026年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.9元。
点评：
2Q26业绩稳健增长，子公司产能爬坡，盈利能力阶段性承压。1）季度分析：2Q26，公司实现营收4.3亿元，YOY+58.2
%，QOQ+45.4%；归母净利润0.9亿元，YOY+11.0%，QOQ+16.5%，单季度营收、利润均延续增长态势，主要系母公司核心业
务稳步发展，同时各子公司产能有序释放，公司整体产品交付效率、市场供货能力较上年同期显著提升所致。2）盈利能
力：2026H1公司毛利率同比下滑4.2pcts至43.4%；净利率同比下滑5.5pcts至20.6%。随着子公司产线逐步达产、规模效应
显现，盈利能力有望逐步修复。
特种功能材料稳健增长；新业务放量贡献主要营收增量。分产品看，2026H1，公司：1）特种功能材料产品及服务：
实现营收5.4亿元，YOY+20.5%，母公司净利润同比增长22.1%；2）航空航天零部件加工（华秦智造）：实现营收1.2亿元
，YOY+61.1%，净利润14万元，基本实现盈亏平衡；3）陶瓷基复合材料（上海瑞华晟）：实现营收0.3亿元；4）超细晶金
属材料（安徽汉正）：实现营收0.5亿元；5）声学超材料及声学仪器（华秦光声）：实现营收276万元。
费用率同比下降。26H1，公司期间费用率同比减少1.3pcts至23.7%：销售费用率同比减少0.3pcts至1.7%；管理费用
率同比减少0.2pcts至7.3%；研发费用率同比减少0.7pcts至12.9%。经营活动净现金流为0.7亿元，上年同期为1.0亿元。
截至26H1末，公司：1）应收账款及票据12.2亿元，较年初增加26.7%；2）存货3.4亿元，较年初增加26.0%。此外，公司
拟派发现金红利总额0.34亿元（含税），占26H1归母净利润的20.1%。
盈利预测、估值与评级：公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦智造航天航空零部件智能加工与制造、
华秦光声声学超材料及声学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体
，产品矩阵进一步优化，推动可持续发展。我们维持对公司26-28年归母净利润预测为4.93亿元、6.67亿元、7.97亿元，
当前股价对应2026 2028年PE分别是36x/26x/22x。我们考虑到公司在行业内的龙头地位及在新领域的战略布局，维持
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-08-21│华秦科技(688281)2026年中报点评：主业稳步增长，航空航天零部件业务增势│东吴证券 │买入
│亮眼 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入7.34亿元，同比增长42.12%，实现归母净利润
1.71亿元，同比增长17.55%，第二季度实现营业收入4.35亿元，同比增长58.17%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长11
.04%。
投资要点
核心业务稳步增长，航空航天零部件业务增势亮眼：2026年上半年，公司实现营业收入7.34亿元，同比增长42.12%；
归母净利润1.71亿元，同比增长17.55%；扣非归母净利润1.50亿元，同比增长15.38%。分业务看，公司本部特种功能材料
产品及服务收入5.43亿元，同比增长20.50%；华秦智造航空航天零部件加工收入1.15亿元，同比增长61.09%。同期公司研
发投入0.95亿元，同比增长35.14%。
订单储备持续增厚，产能释放推动“一核两翼”战略落地：公司持续推进“一核两翼”战略，2026年5月签署金额上
限为14.80亿元的航空发动机用特种功能材料重大销售框架协议，7月再签署合计2.78亿元的航空器机身用特种功能材料框
架合同，目前累计已披露在手合同规模超25亿元。产能方面，公司特种功能材料产业化项目及研发中心项目已结项，新建
产线转入运营，为后续订单交付提供产能基础。同时，公司拟向控股子公司提供累计不超过5亿元的借款及商业承兑汇票
结算额度，有助于满足子公司业务发展资金需求，推动各业务板块协同发展。
航空航天材料需求有望增长，多品类布局拓展成长空间：公司聚焦特种功能材料研发与生产，在全温域、多频谱特种
功能材料领域具备较为完整的研发生产能力。短期来看，随着航空装备升级、航空发动机自主化及航天产业持续推进，航
空航天领域对高性能材料的需求有望增长，公司热阻材料、热障涂层等产品有望受益。长期来看，公司在巩固特种功能材
料主业的基础上，持续布局航空零部件加工、声学超材料、陶瓷基复合材料及超细晶零部件等领域，有望进一步丰富产品
矩阵，拓展长期成长空间。
盈利预测与投资评级：公司“一核两翼”战略持续推进，主业订单增长与新增产能投运有望支撑后续业绩释放，多个
新业务逐步进入验证及放量阶段。考虑新业务验证及放量节奏，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由5.1/6.3亿元
小幅下调至4.8/5.9亿元，新增2028年归母净利润预测为6.9亿元，对应PE分别约为36/29/25倍，维持“买入”评级。
风险提示：销售合同执行及下游需求不及预期；新增产能释放、新产品验证及产业化进度不及预期；军品定价及特种
装备相关政策变化。
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2026-08-20│华秦科技(688281)先进材料服务商业绩稳健增长 │华泰证券 │买入
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华秦科技发布半年报，2026H1实现营收7.34亿元（yoy+42.12%），归母净利1.71亿元（yoy+17.55%），扣非净利1.50
亿元（yoy+15.38%）。其中2026Q2实现营收4.35亿元（yoy+58.17%，qoq+45.43%），归母净利0.92亿元（yoy+11.04%，qo
q+16.54%）。公司营收增长主要受益于母公司核心业务稳步发展，同时各子公司产能有序释放，公司产品交付能力同比提
升。由于子公司当前处于业务扩张或产能爬坡阶段，部分子公司尚未盈利，公司利润增速慢于营收增速。我们认为，公司
持续落实“一核两翼”战略布局，从单一特种功能材料供应商向先进材料综合服务商迈进，业绩有望保持较快增长，维持
“买入”评级。
母公司业绩较快增长，子公司业绩有待释放
2026H1，公司本部特种功能材料产品及服务业务稳健增长，母公司实现营业收入5.43亿元，同比增长20.50%，实现净
利润1.93亿元，同比增长22.11%。根据公司2026年中报，子公司相关业务收入较去年同期增长较为明显，但由于子公司当
前处于业务扩张或产能爬坡阶段，试运行成本及未达产产线的运营成本较高，部分子公司尚未实现盈利，对公司整体盈利
水平形成阶段性压力。从毛利率看，2026H1，公司销售毛利率43.40%，同比降低4.16pct，母公司销售毛利率55.17%，同
比提高4.08pct。
股权激励等影响下费用同比增长，期间费用率同比降低1.29pct
期间费用方面，2026H1公司销售费用同比+19.28%至1235.52万元，管理费用同比+37.87%至5375.53万元，研发费用同
比+35.14%至9500.19万元，财务费用同比+36.13%至1264.73万元，销售/管理/研发费用同比增长主要受股权激励费用、新
园区投入使用、子公司业务规模扩大以及研发项目增加影响。费用率方面，2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用率分
别为1.68%/7.32%/12.94%/1.72%，分别同比-0.32pct/-0.23pct/-0.67pct/-0.08pct，期间费用率23.67%，同比降低1.29p
ct。
大额订单陆续落地，产品需求旺盛
今年以来，公司披露多笔大额订单。1月21日，公司公告与某客户签订9份日常经营销售合同，金额合计3.28亿元；4
月2日，公司公告与某客户签订2份日常经营销售合同，金额合计1.03亿元；5月14日，公司公告与某客户签订日常经营重
大销售框架协议，协议金额上限为14.80亿元；7月4日，公司公告与某客户签订两份框架合同，合同总限额为2.78亿元。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润为4.73/5.54/6.53亿元，对应EPS为1.24/1.45/1.71元。可比公司2026年平均PE
为39X（前值为46X），考虑到公司业务布局逐渐完善、子公司产能陆续爬坡、在手订单充裕，公司业绩有望保持较快增长
，我们提高公司估值溢价，给予公司2026年45X目标PE，对应目标价为55.80元（前值80.24元，转增后为57.31元，对应46
倍2026年PE），维持“买入”评级。
风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期等。
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2026-08-20│华秦科技(688281)2026年中报业绩点评：业绩稳健增长，大额在手订单有望带│开源证券 │买入
│动业绩释放 │ │
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2026H1营收高增，看好大额订单带动业绩释放
2026H1公司实现营收7.34亿元，同比增长42.12%；归母净利润达1.71亿元，同比增长17.55%。2026Q2实现营业收入4.
35亿元，同比增加58.17%；归母净利润达0.92亿元，同比增加11.04%。其中母公司特种功能材料产品及服务业务收入同比
增长20.50%，控股航空航天零部件加工子公司华秦智造收入同比增长61.09%，进一步验证航空航天特种功能材料的高景气
度。由于毛利率压力，我们小幅下调公司2026-2027年并新增2028年的盈利预测，预计公司归母净利润为5.23/7.04/8.47
亿元（原值5.95/7.27亿元），EPS为1.37/1.85/2.22元/股，对应当前股价的PE分别为33.1/24.6/20.5倍，维持“买入”
评级。
2026H1毛利率阶段性承压，业务结构优化及产能爬坡后有望稳定在高位
公司2026H1综合毛利率同比下降4.17个百分点至43.4%，我们认为产品结构变化及零部件加工毛利率下滑是主要原因
。其中，毛利率相对较低的零部件业务同比增长接近100%，营收占比提升带动整体毛利率有一定下滑。产品销售及技术服
务业务毛利率同比下滑2.32个百分点至48.76%，仍然维持较高水位。零部件加工业务毛利率同比下滑8.73个百分点至11.5
3%，主要由于产线处于产能爬坡阶段。我们认为，随着公司特种功能材料在手订单交付，产品销售及技术服务占比有望提
升、产能爬坡完成规模效应显现，公司综合毛利率有望稳定在较高水平。
隐身材料业务确定性强，2026年5月以来披露订单达17.58亿元
华秦科技深耕特种功能材料领域三十余年，隐身材料作为当前主业，受益于新型隐身战机加速列装带来的前装放量及
服役机队扩大驱动的后装维护需求。公司下游主要机型已进入定型批产快速放量阶段，份额稳固、增长确定性强。同时，
公司积极布局航空发动机高价值赛道，推进金属零部件加工、树脂基和陶瓷基复合材料产业化，打造第二成长曲线。2026
年5月以来，公司披露的大额订单合计达到17.58亿元，我们预计将会为公司带来确定性的业绩增量。
风险提示：军品审价后价格下降导致业绩波动、订单受客户下游出货节奏影响较大、预研和小批量试产阶段产品进入
定型批产进度不达预期。
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2026-05-18│华秦科技(688281)一核两翼战略显现，新兴业务逐步放量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年及2026Q1财报，2025A实现营收12.44亿，yoy+9.17%，归母净利润3.07亿，yoy-25.78%，扣非归母净
利润2.59亿，yoy-33.42%；2026Q1实现营收2.99亿，yoy+23.85%，归母净利润0.79亿，yoy+26.19%，扣非归母净利润0.68
亿，yoy+23.22%。
事件评论
一核两翼战略显现，新兴业务逐步放量。公司2025A实现营收12.44亿，yoy+9.17%，其中特种功能材料营收10.18亿，
yoy-0.5%，航空航天零部件加工营收1.46亿，yoy+103.47%，声学超材料及声学仪器营收0.51亿，yoy+16.07%，陶瓷基复
合材料构件营收0.16亿，超细晶金属材料营收0.34亿。2025年特种需求短期放缓背景下，公司前期布局的新兴业务逐步放
量，开始带动营收增长。公司2026Q1实现营收2.99亿，yoy+23.85%，同样主要受益于新业务逐步投产，子公司销售额显著
提升。
受产品结构及业务拓展影响，盈利水平降低。公司2025A毛利率为43.39%，yoy-7.3pcts，其中特种特种功能材料为52
.89%，yoy-2.23pcts，航空航天零部件加工营收为10.80%，yoy-1.96pcts，声学超材料及声学仪器为-4.38%，yoy-25.57p
cts，陶瓷基复合材料构件率为-71.25%，yoy-95.92pcts，超细晶金属材料为5.27%。公司2025年毛利率降幅明显，主要系
母公司产品结构转型和子公司产能爬坡期成本压力影响。费用端，受研发投入增加影响，公司期间费用率小幅上升，公司
2025A期间费用率为23.16%，yoy+5.68pcts，其中，研发费用率为12.05%，yoy+4.04pcts。
公司稳步拓展应用市场，各业务进展顺利。公司本部在特种功能结构复合材料、常温特种功能材料、特种功能材料维
修均实现产品及订单的突破；华秦航发在航空发动机、燃气轮机零部件领域深化合作，截至2026年3月，在手订单约4亿元
，同时航空零部件智能加工与制造项目已基本实现投产，预计2026年全面投产；上海瑞华晟已与多家设计院所和主机厂建
立了合作关系，部分构件已顺利通过考核验证，同时二期项目将于2026年中完成并适时启动第三期产线建设；安徽汉正超
细晶改性技术研发与产业化项目已建设两条ACDR生产线，一条超细晶棒材产线，正开展产品试制与验证工作。
进行上市以来首次股权激励，绑定核心骨干。公司发布股权激励计划草案，拟向豆永青、姜丹等高级管理人员、核心
技术人员授予378万股限制性股票，授予价格为42.52元/股，考核年度为2026-2029年，营业收入目标值分别为15.0、17.0
、19.5、22.5亿，触发值分别为13.5、15.0、17.0、19.5亿。本次激励计划为公司上市以来首次，主要面向核心管理与技
术骨干，有助于绑定核心骨干。
风险提示
1、订单下达节奏导致收入波动的风险；2、产品降价导致盈利水平下降的风险。
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2026-05-15│华秦科技(688281)特种功能材料大订单落地，看好公司新一轮景气周期启动 │东方证券 │增持
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事件：5月14日，公司发布公告与某客户签订日常经营重大销售框架协议，协议总金额为14.80亿元（含税），执行有
效期为合同生效之日起至2026年12月31日止。协议标的为航空发动机用特种功能材料产品。
合同金额超预期，公司特种功能材料业务有望迎来新一轮高景气周期。本次协议金额超过公司2025年全年收入，创单
笔合同金额历史新高。截至本次协议公告日，公司年内累计已披露3次销售合同，合计金额达19.11亿元，为公司高增长奠
定基础。我们认为本次航空发动机用特种功能材料产品大额订单的签订，意味着航发维修需求、新型号迭代的全面启动。
公司作为目前国内极少数具备宽温域、多频谱兼容特种功能材料研制能力的企业，在本轮景气浪潮中有望充分受益。
随着下游型号迭代升级，公司特种功能材料业务有望实现从“涂层”到“结构”的发展，实现产品类别和应用环节的
拓展。特种功能结构材料是一种多功能复合材料，既能承载作结构件，亦能实现特定功能用途，实现结构和特种功能用途
的一体化。2025年，公司在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，取得了关键技术
的突破。其中常温特种功能材料在手订单取得较大突破。我们认为随着新一轮装备采购的启动，公司结构材料业务有望实
现在发动机领域渗透率和机身领域份额的双重提升，助力特种功能材料板块实现加速增长。
公司前瞻性卡位航发关键技术，陶瓷基业务有望成为公司第二增长极。陶瓷基复材作为推动航发性能持续提升的下一
代关键耐高温材料，有望成为国内军民用发动机性能追赶海外的重要契机。公司于2023年成立上海瑞华晟，主要实施中国
工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目，该业务24年首次
贡献收入，25年同比增长716%。我们认为前瞻性卡位和核心技术团队赋能将提高公司在该领域的竞争力，陶瓷复材业务在
“十五五”有望成为公司的第二增长极。
考虑到下游需求超预期，上调26、27年EPS为2.20、2.95元（前值为2.16、2.78元），新增28年EPS为3.63元。参考可
比公司估值水平，对应26年55倍PE，目标价121.0元，维持增持评级。
风险提示
军品定价造成盈利能力波动风险；产品交付及确收不及预期
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2026-05-07│华秦科技(688281)2025年年报及2026年一季报点评：1Q26营收同比增长24%， │光大证券 │买入
│新业务拓展成效逐步显现 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收12.4亿元，YOY+9.2%；归母净利润3.1亿元，YOY-25.8%。发布2026
年一季报，一季度实现营收3.0亿元，YOY+23.9%；归母净利润0.8亿元，YOY+26.2%。业绩符合市场预期。
点评：
1Q26营收同比增长24%；2025年盈利能力承压。1）季度分析：4Q25，实现营收4.4亿元，YOY+10.2%；归母净利润0.6
亿元，YOY-38.5%。4Q25营收占全年比例为36%，符合公司历史上四季度营收占比高于其他季度的规律；利润同比减少，主
要系所得税影响所致。1Q26，公司营收同比增长24%，主要系上市以来，公司新布局的相关业务逐步投产，子公司销售额
显著提升。2）盈利能力：2025年毛利率同比下滑7.3pcts至43.4%；净利率同比下滑14.7pcts至19.7%，公司当前处于业务
扩张或产能爬坡阶段，盈利能力有阶段性压力。
特种功能材料贡献主要营收；新业务拓展顺利规模快速增长。分产品看，2025年，公司：1）特种功能材料产品及技
术服务：实现营收10.2亿元，YOY-0.5%，占总营收82%，毛利率同比下滑2.23pcts至52.9%；2）声学超材料、声学仪器及
相关服务：实现营收0.5亿元，YOY+12.3%；3）航空航天零部件加工服务：实现营收1.3亿元，YOY+102.1%；4）陶瓷基复
合材料及技术服务：实现营收0.2亿元，YOY+716.0%；5）超细晶成型结构件生产及技术服务：实现营收0.3亿元。随着公
司战略规划布局的不断深化，公司逐步从单一特种功能材料供应商向航空航天先进材料综合服务商迈进。
持续加大研发力度；现金流明显改善。2025年，公司期间费用率同比增加5.7pcts至23.2%，其中，销售费用率同比增
加0.3pcts至2.2%，管理费用率同比增加0.7pcts至7.1%，研发费用率同比增加4.0pcts至12.0%。2025年，公司经营活动净
现金流为5.7亿元，2024年为3.2亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据10.3亿元，较年初增加7.2%；2）存货3.5
亿元，较年初增加29.0%。
盈利预测、估值与评级：公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦航发航天航空零部件智能加工与制造、
华秦光声声学超材料及声学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体
，产品矩阵进一步优化，推动可持续发展。我们预计，公司2026-2028年归母净利润分别是4.93亿元、6.67亿元、7.97亿
元，当前股价对应2026-2028年PE分别是43x/32x/27x。我们考虑到公司在行业内的龙头地位及在新领域的战略布局，给予
“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-10-12│华秦科技(688281)2026年10月12日-10月16日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍公司目前的经营情况
答：公司持续落实“一核两翼”战略规划布局，“一核”是指公司以航空发动机为核心，通过本部及子公司业务及产
品的拓展，进一步夯实公司在航空发动机领域关键材料供应商的市场地位；“两翼”指公司进一步拓展航空/航天器机身
特种功能材料以及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。公司目前产品体系已涵盖了多种关键新材料，包括特种功能
材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶
高温合金/钛合金材料等；同时，公司可以根据多年的技术积累为客户提供整体材料设计方案，从需求拆解、方案构思到
材料供给，精准对接客户需求，为客户提供综合的解决方案。随着公司战略规划布局的不断深化，公司逐步从单一特种功
能材料供应商向航空航天先进材料综合服务商迈进。
公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦智造航天航空零部件智能加工与制造、华秦光声声学超材料及声
学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体，产品矩阵进一步优化，
将更好覆盖产业链需求，提升公司业务规模和盈利能力，推动公司可持续发展。2026年上半年，公司实现营业收入73,395
.34万元，较上年同期增长42.12%；实现归属于上市公司股东的净利润17,120.65万元，较上年同期增长17.55%。
2.在“十五五”规划的背景下，公司产品的需求情况如何？
答：“一代材料，一代装备”，国家战略需求加速航空航天新品种材料不断涌现，推动材料性能持续提高、研究方法
不断创新、制造技术不断进步。特种功能材料、高性能高分子材料、高性能纤维与复合材料是高端装备制造、航空航天等
领域不可或缺的关键战略材料。我国航空航天领域正处在快速发展期，对新材料的需求将更加旺盛。
公司以客户需求为锚点，不断拓展新材料应用边界，满足不同客户在各类高端制造中的多样化需求。公司目前产品体
系已涵盖了多种关键新材料，包括特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材
料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等。
公司2025年12月至2026年7月共披露六份日常经营合同公告，其中本部航空器机身用特种功能材料合同总金额2.54亿
元、控股子公司华秦航发航空发动机零部件加工合同总金额3.9亿元、本部航空发动机用特种功能材料合同总金额3.28亿
元、本部航空发动机用特种功能材料合同总金额1.03亿元、本部航空发动机用特种功能材料框架协议总金额上限14.80亿
元、本部航空器机身用特种功能材料框架合同合计总限额2.78亿元。
3.请介绍子公司的产品开发进展，是否已通过考核验证
答：华秦智造聚焦航空航天用零部件精密加工，已掌握针对钛合金、高温合金等难加工材料的航空发动机、燃气轮机
零部件加工技术，并在复合材料部件加工领域开展技术升级。2026年上半年，华秦智造持续开展规模化生产研制工作，多
款产品通过首件鉴定，部分关键构件已顺利通过考核验证。
华秦光声在储能、半导体、电力等方向形成一批重点客户和示范项目，其中储能消声器已形成小批量订单。同时，公
司针对航空器客舱轻量化降噪材料需求，定制开发专用降噪结构并实现小批量试制，目前已在模拟机舱环境中完成两类材
料的实机应用验证，实现通用区域整体降噪及关键部位定点降噪，相关产品正在推进航空供应链准入与适航验证准备工作
；在电力行业，华秦光声参与国内最高柔直工程建设，围绕低频吸声结构设计与工程应用适配，为电力装备低频噪声治理
提供了有针对性的技术路径，为超大城市电网建设提供噪声治理技术支持。
上海瑞华晟已实现从基础研究、产品研制到工程应用的全线贯通和自主可控，依托现有技术储备和产能条件，上海瑞
华晟已与多家设计院所和主机厂建立了合作关系，提供航空器机身，尾喷部件、涡轮部件、燃烧室等航空发动机热端部件
多种关键构件研制工作，部分构件已顺利通过考核验证。2026年6月，上海瑞华晟获得中国航发商用航空发动机有限责任
公司办法的“决胜攻坚杰出团队”奖。2026年10月，上海瑞华晟获得“2026年上海市新材料中试基地”认定。
安徽汉正研发生产的超细晶轴承持续向国内大型新能源汽车生产配套厂商批量供货，2026年上半年收入增速显著；公
司同时向其他高端轴承行业拓展，产品涉及超细晶棒材、模具、钎具刀具等领域。公司在稳定现有产品市场的基础上，在
燃气轮机盘件、航发涡轮盘、固体发动机封头、先进刀具工具、滚柱丝杠等持续开展研发工作，部分已完成样件测试及小
批量交货。
4.公司本部目前的研发与试制进展如何？
答：公司始终保持高水平的研发投入，聚焦主业开展核心技术攻关，不断夯实技术壁垒与核心竞争力，特种功能材料
、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂材料、声学超材料、超细晶高温
合金/钛合金材料等领域持续开展研发工作，实现多项关键技术攻关并取得阶段性成果，产品应用领域进一步扩大。
（1）特种功能材料方面，公司本部在航空发动机用特种功能材料领域市场及技术领先优势依旧稳固，订单增速明显
，同时在航空器机身用特种功能材料领域持续落单，形成公司在该领域的第二增长曲线，特种功能结构复合材料已在航空
发动机领域实现批产，并在飞机机身领域实现技术与市场突破；（2）高效热防护材料方面，包括热阻膜、热胀涂层、EBC
涂层、TBC涂层、高温可磨耗涂层、热控黑漆、高温高发射率涂层等在内的产品系列不断拓展，并持续拓宽市场应用范围
；公司研制的轻质隔热功能材料开展考核验证，实现公司隔热类复合材料在航天装备领域的应用。（3）有机高分子材料
方面，公司研究开发的多种高性能树脂、导电涂料等产品实现了技术提升与批产验证。（4）电磁屏蔽类、特种功能遮障
、高性能防腐材料等领域经营情况亦持续向好。
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参与调研机构：5家
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2026-09-18│华秦科技(688281)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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陕西华秦科技实业股份有限公司于2026年9月18日在西安市举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有招商基金、
长城基金、睿郡资产、兆意投资、国金证券，上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书：武腾飞先生。 查
看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/94372688281.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-08-27│华秦科技(688281)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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陕西华秦科技实业股份有限公司于2026年8月27日15:00-16:00在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动
举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2026年半年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事
长：折生阳，董事、总经理：黄智斌，副总经理、财务总监、董事会秘书：武腾飞，独立董事：马均章。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91950688281.pdf
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参与调研机构：26家
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2026-08-24│华秦科技(688281)2026年8月24日-8月28日投资者关系活动主要内容
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陕西华秦科技实业股份有限公司于2026年8月24日-8月28日在沈阳市、南京市、上海市举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有工银瑞信基金、国金证券、光大证券、中国银河证券、太平养老基金、易方达基金、长江证券、东方证券
、中信证券资产管理有限公司、上海毅木资产管理有限公司、巨杉（上海）资产管理有限公司、广发证券股份有限公司、
招商基金，上市公司接待人员有副总经理、财务总监、董事会秘书：武腾飞先生，证券事务代表：杜佳瑞。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202608/91951688281.pdf
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参与调研机构：13家
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2026-07-06│华秦科技(688281)2026年7月6日-7月10日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司7月4日披露的合同情况，该合同属于什么业务方向？
答：公司于2026年7月4日在上海证券交易所网站发布《关于自愿披露公司签订日常经营销售框架合同的公告》（公告
编号：2026-034），公司与某客户签订两份框架合同，总限额合计2.78亿元。两份框架合同标的均为公司航空器机身用特
种功能材料产品，属于公司常温特种功能材料领域。
本次框架合同的签订是公司“一核两翼”战略规划布局逐步落地的体现。公司在持续提升航空发动机领域关键材料供
应商市场地位的同时，进一步拓展在航空器机身及其他高端制造领域关键核心材料产品供应。公司以客户需求为锚点，不
断拓展新材料应用边界，满足不同客户在各类高端制造中的多样化需求。公司本部在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功
能材料以及特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，取得了关键技术的突破；公司在中高温特种功能材料领域持续
夯实竞争优势，并向常温特种功能材料领域及防护材料进行拓展，公司目前已有多个产品处在验证试制阶段，科研试制等
待批产产品收入占比持续提升。同时，公司根据多年的技术积累为客户提供整体材料设计方案，从需求拆解、方案构思到
材料供给，精准对接客户需求，为客户提供综合的解决方案。具体内容详见公司披露的《关于自愿披露公司签订日常经营
销售框架合同的公告》（公告编号：2026-034）。
2、公司目前的下游需求情况怎么样？
答：“一代材料，一代装备”，国家战略需求加速航空航天新品种材料不断涌现，推动材料性能持续提高、研究方法
不断创新、制造技术不断进步。特种功能材料、高性能高分子材料、高性能纤维与复合材料是高端装备制造、航空航天等
领域不可或缺的关键战略材料。以航空航天为应用背景的高性能高分子材料及其复合材料通常是高性能纤维增强的树脂基
复合材料，其原材料主要包括增强纤维和树脂基体，树脂基体中也常常会添加一些提高复合材料综合力学性能或赋予复合
材料特殊功能的添加剂材料，如增韧剂、阻燃剂、电磁波吸收剂和导热导电填料等。由波音、空客和GE等航空企业引领，
树脂基复材已经走过了由次承力结构向主承力结构应用的跨越，军机应用达到结构质量的30%～40%，民机用量达到50%以
上，航空发动机用量达15%。相比之下，我国目前机身用量占比较小，航空发动机用量也很有限。我国航空航天领域正处
在快速发展期，对新材料的需求将更加旺盛。
3、请介绍公司控股子公司的经营情况
答：公司就控股子公司经营情况进行了交流，具体内容可参阅前次活动记录表之问答和已披露公告。
4、公司产品毛利率后续是否有提升空间？
答：2026年第一季度公司合并报表毛利率保持稳定，本部特种功能材料的毛利率有所提升，主要由于公司本部前期跟
研试制产品收入增加，产能利用率以及产品良率均有所提升所致。
公司目前已形成本部特种功能材料产品及服务、华秦航发航天航空零部件智能加工与制造、华秦光声声学超材料及声
学仪器、上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料、安徽汉正超细晶零部件生产制造五大业务主体；产品体系已涵盖了多种
关键新材料，包括特种功能材料、碳纤维增强复合材料、特种陶瓷基复合材料、轻质高强金属及其复合材料、高性能树脂
材料、声学超材料、超细晶高温合金/钛合金材料等；同时，公司可以根据多年的技术积累为客户提供整体材料设计方案
，从需求拆解、方案构思到材料供给，精准对接客户需求，为客户提供综合的解决方案。公司聚焦主业，立足客户需求，
不断拓展产品应用场景，加速研发成果向产品转化；并持续优化生产流程，提升产线运转与资源利用效率，降本增效，提
升盈利能力。
5、请介绍一下公司目前产能情况
答：公司本部募投项目特种功能材料产业化项目和特种功能材料研发中心项目已结项，随着新建产线转入运营状态，
有效提升了公司生产经营面积、扩大生产线规模，对产品配套能力的支撑作用正在逐步显现，为后续生产组织的协调性与
订单交付的可靠性提供了更为充分的条件保障，暂不存在需求超出产能的情形。
6、请问公司科研试制等待批产产品目前进展情况？
答：公司本部特种功能材料等产品正处于产品更新换代的关键阶段，公司在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功能材
料以及特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，取得了关键技术的突破；并在高效热阻材料、重防腐材料、电磁屏
蔽材料等领域积极开拓市场，目前部分新产品已实现批产，且有多个产品处在验证试制阶段，科研试制等待批产产品收入
占比持续提升。具体型号转产进度需视客户装备定型情况而定。
7、请介绍公司产品在商业航天领域的应用情况
答：公司主要从事特种功能材料的研发、生产和销售，并围绕航空航天产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布
局，开拓航空航天零部件加工、陶瓷基复合材料、声学超材料及声学仪器、超细晶零部件生产制造等业务或产品。公司相
关产品如热阻材料、热障涂层、陶瓷基复合材料、激光超声检测设备等可在商业航天领域应用，从产业周期来看，当前商
业航天产业仍处于初期阶段，相关产品对公司营收贡献存在较大的不确定性及不可预见性。公司会积极关注相关产业动态
和发展。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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