研报评级☆ ◇688283 坤恒顺维 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.04│ 0.30│ 0.43│ 0.61│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 10.57│ 11.51│ 7.97│ 8.35│ 8.89│ 9.67│
│净资产收益率% │ 9.15│ 9.01│ 3.82│ 5.13│ 6.85│ 9.15│
│归母净利润(百万元) │ 81.26│ 87.10│ 37.03│ 52.20│ 74.13│ 107.80│
│营业收入(百万元) │ 220.36│ 253.59│ 226.57│ 295.22│ 394.16│ 534.51│
│营业利润(百万元) │ 90.15│ 93.57│ 32.81│ 49.10│ 68.34│ 100.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 增持 首次 --- 0.43 0.61 0.89 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│坤恒顺维(688283)2025三季报点评：技术自立驱动成长拐点，高端仿真赛道景│西南证券 │增持
│气延续 │ │
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事件：2025年前三季度，公司实现营业收入1.57亿元，同比增加29.66%；利润总额达到0.23亿元，同比增加87.20%；
实现归母净利润0.26亿元，同比增加57.86%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增加58.15%。2025年三季度单季，公司
实现营业收入0.55亿元，同比增加35.60%；实现归母净利润0.13亿元，同比增加416.49%；扣非后归属母公司股东的净利
润为0.09亿元，同比增加907.21%。
费用情况呈分化趋势，现金流状况初步改善。公司2025年前三季度费用情况呈现出分化趋势：销售费用同比增长9.54
%至0.17亿元；管理费用0.15亿元，同比增长12.46%，而财务费用净收益收窄，从2024年同期的-0.12亿元收缩至-0.08亿
元，净收益同比减少34.11%；而研发费用0.49亿元，同比下降4.17%，但研发费用率仍维持在31.0%的较高水平。2025年前
三季度，公司成本控制成效显著，购买商品、接受劳务支付的现金增长率仅9.03%，显著低于营收增速。2025年前三季度
投资活动现金净流入1.30亿元，主要源于收到其他与投资活动有关的现金增长193%，但购建固定资产支出同比减少72.20%
，表明公司收缩资本开支转向轻资产运营。公司25年前三季度经营活动净现金流同比下降32.70%，主要系销售收款增加、
收到的政府补助减少，以及购买商品和支付职工现金增加等因素共同影响所致，但投资活动逆转带动期末现金余额较期初
增长50.94%，经营现金流阶段性波动不改整体稳健趋势。随着公司订单交付节奏平稳、资本开支强度下降，未来现金流有
望继续保持良性循环，为持续研发投入与新产品迭代提供资金保障。
主业收入显著增长，测试仿真仪器需求释放。根据公司2025年第三季度报告中显示，报告期内公司主营业务收入实现
显著增长，主要得益于下游市场需求的结构性改善以及卫星等新兴产业投资的推进，带动测试仿真仪器需求释放。公司通
过持续研发投入，提升了测试仿真仪器产品性能，丰富了产品矩阵及解决方案，客户覆盖度和认可度稳步提升。其中，频
谱分析仪等产品经过迭代与用户验证，收入快速增长，成为新的增长动能。在国内市场，公司通过技术升级和客户拓展巩
固了行业地位；海外布局方面，虽未明确披露具体区域数据，但产品性能提升为国际化拓展奠定了基础。报告期内研发投
入占比有所下降，但技术驱动的产品竞争力仍是核心优势。
毛利率维持较高水平，净利率稳步抬升。根据公司三季报合并利润表口径，2025年1–9月营业收入1.57亿元、营业成
本0.61亿元，2024年同期营收1.21亿元、成本0.44亿元；2025年前三季度净利润0.26亿元，24年同期0.17亿元。据此数据
进行测算，公司2025年前三季度毛利率约61.37%，较上年同期下降约3.19个百分点，但仍维持在较高的水平；净利率约16
.65%，较上年同期提升约2.98个百分点。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.43元、0.61元、0.89元，对应动态PE分别为76倍、54倍、36倍。
公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：新品放量与交付节奏不及预期的风险；价格竞争的风险；行业发展不及预期的风险；海外需求与汇率波动
的风险；下游资本支出波动的风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-01-01│坤恒顺维(688283)2026年1月投资者关系活动主要内容
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交流问答环节的主要问题：
问题1. 在卫星领域公司可以提供哪些产品？
回答： 公司向卫星领域的用户可提供多种测试仿真仪器，如无线信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、无线通信
测试平台等产品，以及卫星通信射频测试解决方案、终端一致性测试解决方案等整体测试仿真解决方案。
问题2. 公司近期发布的无线通信测试平台主要的测试方向是什么？
回答： 公司于 2025 年 11 月发布的 KSW-CTS03 无线通信测试平台主要用于多种无线通信终端开发周期中的研发、
生产和一致性测试，主要应用包括：入网流程测试、射频一致性测试、协议一致性测试、RRM 一致性测试、业务功能测试
、模拟信道环境下性能测试等。
问题3. 公司 2026 年公司对产品矩阵的拓展重点方向是什么？研发投入如何规划？
回答： 2026 年公司一方面将围绕现有核心测试仪器产品，如无线信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、无线通信
测试平台等持续升级迭代，另一方面也会积极开展多款新产品的研制工作。与此同时，公司将针对下一代移动通信、卫星
通信等新兴下游的前沿需求持续开发和迭代相关测试仿真仪器。随着研发投入的持续推进，预计今年将持续推出更多的升
级产品及新产品并进一步丰富各类系统级测试解决方案。
问题4. 公司当前研发团队是否能够支撑公司多个产品的研发工作？未来研发人员的规划？
回答： 基于研发平台化、模块化的理念，公司建立了一支稳定的、具有专业技术能力的、能够洞悉市场发展需求并
快速产品化的研发团队，公司当前研发人员队伍能够支撑公司目前产品研发规划。未来公司也将根据研发进展，不断吸纳
具有丰富行业经验、实践开发经验的专业技术人员，并不断优化人才结构。
问题5. 随着公司产品矩阵的扩充，在销售体系上今年是否会有新的布局？
回答： 近年来，公司持续保持较高的研发投入水平，发布了多款新产品及升级型号的产品，产品矩阵及客户覆盖面
持续拓展。一方面公司将根据业务的需求规划销售团队力量，另一方面公司也将持续拓展经销网络，扩充市场触角。
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参与调研机构：12家
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2025-12-03│坤恒顺维(688283)2025年12月3日-12日投资者关系活动主要内容
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交流问答环节的主要问题：
问题1. 请问公司哪些产品可应用于卫星产业链，主要应用于产业链的哪些环节？
回答：
公司主要为卫星产业链用户提供各类高端无线电测试仿真仪器，涵盖公司信道仿真仪、信号发生器、频谱分析仪、综
测仪等产品，同时也为卫星通信领域的用户提供整体测试仿真解决方案。
目前公司在卫星领域已覆盖产业链多个环节的下游用户，如卫星平台研制、卫星载荷研制、地面站、芯片、模组、终
端等环节的厂商。
问题2. 今年以来公司商业航天方面的需求如何？后续如何展望？
回答：
今年以来商业航天产业呈现出快速推进的趋势，带来相关测试仿真仪器需求的持续增长，公司在商业航天领域的客户
群体不断扩展，也推动公司相关领域业务的持续拓展。往后展望随着卫星发射的推进以及终端应用场景的落地，预期将持
续推动相关的测试仿真需求的释放。
问题3. 公司在卫星终端测试方面有什么布局和展望？
回答：
除公司通用仪器外，2025年 11月公司发布了 KSW-CTS03 无线通信测试平台，适配 LTE、5G NR、WIFI、NTN 卫星通
信等多体制融合测试场景，并结合公司自主研发多种高性能仪表搭建了终端一致性测试解决方案，积极布局以卫星通信为
代表的下一代移动通信终端测试场景。往后展望随着卫星网络建设的推进，以及终端应用场景的持续落地，预期将会推动
卫星终端测试仿真需求的释放。
问题4. 近年公司研发费用占比较高，核心投入方向是什么？
回答：
研发费用投入整体聚焦于顺应产业周期和满足行业技术需求的相关技术开发投入，包括新产品研发上的技术攻关和已
有产品的迭代升级。今年以来公司推出了多款新产品，2025 年 1 月推出了SGM01模拟信号源，进一步完善射频微波信号
发生器的产品型号序列；8 月公司推出了最新升级的 KSW-VSA01 频谱分析仪，其测试频率范围扩展至 2Hz 至 67GHz，分
析带宽升级至 4GHz；11 月公司推出的 KSW-CTS03 移动通信综测仪同时新增了多种分析功能。公司整体产品矩阵持续丰
富，测试仿真解决方案不断完善。
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参与调研机构：43家
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2025-10-01│坤恒顺维(688283)2025年10月投资者关系活动主要内容
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一、公司近期经营情况介绍
公司董事会秘书赵燕女士向投资者介绍了公司 2025年前三季度的经营情况。
二、交流问答环节的主要问题：
问题1. 近期 6G 的关注度较高，请问公司现有产品体系是否针对 6G进行了前瞻性布局？
回答：
公司一直积极跟进 6G 技术以及关键应用场景的演进方向，目前公司的产品，如无线信道仿真仪、信号源、频谱仪、
综测仪等产品，都在往更高频段、更大带宽、更多通道以及更大数据处理能力方向进行持续迭代，与此同时，公司也紧跟
6G 行业协议标准演进动向，为下一代移动通信技术相关的测试仿真仪器迭代开发做前瞻布局。
问题2. 公司对卫星领域的测试需求展望如何？
回答：
今年以来卫星产业呈现出快速推进的趋势，也推动公司相关领域的测试仿真仪业务的发展。往后展望随着卫星发射的
推进以及未来终端应用场景的落地，预期将持续推动相关的测试仿真需求的释放。
问题3. 请问前三季度公司收入同比增长，但毛利率略有下滑原因？
回答：
前三季度受各类产品的收入结构占比变化等因素影响毛利率略有下滑，但总体而言，公司毛利率仍维持在相对稳定的
水平。
问题4. 公司
Q3 现金流和销售收款较好，从今年的收款情况来看，是否可以认为每个季度都在环比改善？另外关注到公司今年存
在减值计提情况，请问下形成这部分减值的原因？
回答：
公司今年以来持续加强应收账款管理，今年
Q3 和前三季度的收款金额同比有所提升。由于部分下游行业回款周期较长，导致公司今年计提的信用减值损失金额
整体有所增加。
问题5. 公司未来有什么新产品研发计划？
回答：
今年以来公司陆续发布了多款新产品，2025 年 1 月推出了SGM01模拟信号源，进一步完善射频微波信号发生器的产
品型号序列。2025 年 8 月公司推出了最新升级的 KSW-VSA01 频谱分析仪，其测试频率范围扩展至 2Hz 至 67GHz，分析
带宽升级至 4GHz，同时新增了多种分析功能。10 月份公司展出了 KSW-CTS02 移动通信综测仪，该仪器面向未来通信终
端测试需求，支持终端开发全周期的研发、生产与一致性测试。与此同时，公司还在积极推进矢量网络分析仪、综合测试
仪等多种产品的开发与迭代以及探索更多领域的测试仪器的研发以进一步丰富产品矩阵，拓宽下游应用领域。
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