研报评级☆ ◇688289 圣湘生物 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.47│ 0.34│ 0.45│ 0.55│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 12.24│ 12.44│ 12.28│ 12.51│ 12.83│ 13.18│
│净资产收益率% │ 5.05│ 3.80│ 2.80│ 3.54│ 4.26│ 4.82│
│归母净利润(百万元) │ 363.72│ 275.60│ 198.94│ 265.85│ 314.90│ 358.28│
│营业收入(百万元) │ 1007.12│ 1458.06│ 1641.53│ 1830.58│ 1999.82│ 2223.19│
│营业利润(百万元) │ 427.46│ 277.78│ 203.27│ 264.77│ 313.39│ 354.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 维持 --- 0.40 0.44 0.48 中信建投
2026-05-09 买入 维持 --- 0.48 0.60 0.71 华源证券
2026-05-06 未知 未知 --- 0.47 0.59 0.69 西南证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.46 0.55 0.60 财信证券
2026-05-02 增持 维持 22.02 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│圣湘生物(688289)内生业务阶段性承压，全产业链生态布局逐步完善 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年及26Q1公司业绩符合预期，由于2025年呼吸道发病率较低，叠加增值税率调整影响，公司内生增长有所承压。
2026年以来呼吸道发病率仍处于较低水平，叠加生长激素受集采及国谈降价影响，预计26Q2公司业绩增长预计仍将有所承
压。2026年随着增值税率调整的影响出清，且随着公司分子诊断流水线等产品的装机，有望带动试剂增长，公司内生收入
增速预计相比2025年有望改善，但增长情况仍需观察呼吸道感染发病水平。公司作为分子诊断行业龙头，产品矩阵丰富，
在呼吸道检测领域先发优势明显，公司通过并购投资拓展新增长点，看好公司通过并购+自研布局诊疗一体化。
事件
公司发布2025年报和2026年一季报
2025年公司实现营业收入16.42亿元（+12.58%），归母净利润1.99亿元（-27.82%），扣非归母净利润1.67亿元（-17
.52%），基本每股收益为0.34元/股。
2026年Q1公司实现营业收入4.37亿元（-8.02%），归母净利润0.50亿元（-45.78%），扣非归母净利润0.50亿元（-45
.12%），基本每股收益为0.08元/股。
简评
2025年报业绩符合预期，中山海济并表贡献亮眼
2025年公司实现营收16.42亿元（+12.58%），归母净利润1.99亿元（-27.82%），扣非归母净利润1.67亿元（-17.52%
），2025年业绩符合预期。公司于2025年1月完成对中山海济100%股权的收购，并于3月控股红岸基元，并表期间，中山海
济贡献收入4.61亿元，红岸基元贡献收入0.38亿元，剔除并购贡献后，公司内生业务收入同比下滑21.65%。2025年公司内
生业务及利润端承压，主要由于IVD试剂产品的增值税税率由3%上调至13%，叠加2025年呼吸道发病率水平较低以及行业竞
争有所加剧，量价均有所承压。2025年全年，中山海济实现营业收入4.84亿元，净利润1.85亿元，同比增长77%，超过1.4
亿元的业绩承诺，生长激素业务表现亮眼。
26Q1公司实现营业收入4.37亿元（-8.02%），归母净利润0.50亿元（-45.78%），扣非归母净利润0.50亿元（-45.12%
），26Q1业绩符合预期，业绩承压主要由于试剂销售仍受到集采、医保控费等因素影响导致价格下降。利润端下滑幅度相
较收入端更大，主要由于公司加大仪器战略投入，毛利率较低的仪器销售占比提升，导致整体毛利率有所下降，以及研发
投入同比增长4.41%，研发费用率有所提升。26Q1公司各类型一体机新增装机70余套，分子诊断流水线累计落地20余条，
装机进度提速，有望为公司试剂进一步放量打下基础。
展望Q2及2026年，26Q2预计仍有所承压，全年业绩仍需观察呼吸道发病情况
展望Q2及全年，由于目前呼吸道发病率仍处于较低水平，叠加生长激素受集采及国谈降价影响，预计26Q2公司业绩增
长预计仍将有所承压。2026年随着增值税率调整的影响出清，且随着公司分子诊断流水线等产品的装机，有望带动试剂增
长，公司内生收入增速相比2025年有望改善，但增长情况仍需观察呼吸道感染发病水平。
持续对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态的平台型企业
公司积极寻找优质标的，通过设立产业基金，进一步加大对外投资与合作。2025年初，公司全资收购中山海济100%股
权，切入生长激素领域，推进“诊断+治疗”一体化战略，此次收购成效显著，2025年中山海济全年实现营业收入4.84亿
元，净利润1.85亿元，同比增长77%，超额完成1.4亿元的年度业绩承诺。2025年2月，公司收购红岸基元，布局基层医疗
检测与宠物医疗智能化诊断，红岸基元2025年营收同比增长超30%。此外，与百济神州、阿里健康、美年健康等行业龙头
达成战略合作，构建从筛查、诊断到治疗、健康管理的全生命周期服务闭环。
为系统化布局产业生态，公司出资设立湖南金芙蓉圣湘生物产业基金，整体募集规模10亿元，重点布局AI医疗及创新
药械领域。2026年3月，为完善“AI+医疗”产业链布局，公司与该基金共同投资北京哲源科技有限责任公司；同时为推动
业务拓展及产业链延伸，公司与该基金共同投资设立湖南圣维华斯生物技术有限公司，并将其作为后续收购华斯无微生物
科技（深圳）有限公司100%股权的投资主体，旨在加速推动红外荧光技术在体外检测领域的产业化落地。公司持续通过自
主研发、战略合作、产业并购等多种方式，加大产业链上下游的延伸，为长期发展蓄能，有望打造覆盖全产业链生态的平
台型企业。
公司毛利率有所下降，其余财务指标基本正常。
公司2025年销售毛利率75.79%（-2.12pp），预计主要系呼吸道检测试剂盒等高毛利率产品价格有所下调以及增值税
政策调整等因素影响所致。公司销售费用率36.65%（+2.37pp），主要系报告期内市场投入增加所致；管理费用率13.43%
（-3.83pp），主要系报告期内员工股份支付费用减少所致；研发投入占营收比18.80%（-5.99pp），主要系报告期内研发
项目投入减少所致；财务费用率-3.90%（+1.95pp），主要系报告期内利息收入减少所致。
2025年公司经营性现金流净额为1.84亿元，去年同期为2.74亿元，主要系报告期内材料款及付现费用较上年增加所致
。公司2025年末应收账款余额为7.25亿元，较年初增长20.64%，应收账款周转天数为133天，同比减少24天，主要系报告
期内新增收购并表公司中山海济影响。其余财务指标基本正常。
公司2026年Q1销售毛利率73.31%（-3.40pp），预计主要系试剂销售受到集采、医保控费等因素导致价格下降，同时
毛利率较低的仪器收入占比提升所致。公司销售费用率34.08%（+2.76pp），主要系报告期内营收规模同比下降所致；管
理费用率12.97%（+0.67pp）；研发投入占营收比14.63%（+1.75pp），研发投入总额为6396.98万元，同比增长4.41%，公
司持续加大研发创新力度；财务费用率-1.76%（+2.38pp），主要系报告期内利息收入减少所致。2026年第一季度公司经
营性现金流净额为-96.44万元，去年同期为-3,381.66万元，同比大幅改善，主要系报告期内加强客户回款催收管理及资
金计划管理所致。公司2026年一季度末应收账款余额为6.68亿元，较年初增长7.50%，应收账款周转天数为133天，同比增
长13天。其余财务指标基本正常。
盈利预测及估值
随着国内PCR检测效率和临床认知显著提高，分子诊断渗透率有望快速提升，公司作为分子诊断龙头，有望在呼吸道
、妇幼、肝炎、血液筛查等领域实现稳健发展，但短期业绩受呼吸道发病情况影响存在波动；中长期来看，公司在研发、
渠道、品牌等方面具有较强优势，同时积极拓展分子诊断的新应用领域，布局NGS、化学发光、POCT等新技术方向，此外
公司积极对外投资与并购拓展新增长点，有望打造覆盖全产业链生态的平台型企业。预计2026-2028年公司实现收入17.42
、18.92、20.65亿元，同比增长6.10%、8.63%、9.12%；实现归母净利润2.30、2.57、2.79亿元，同比增长15.65%、11.72
%、8.35%。按照2026年5月25日收盘价计算，2026-2028年归母净利润对应的PE分别为44、40、36X，维持买入评级。
风险分析
1）行业竞争加剧风险：分子诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场
份额变化等风险；
2）集采政策变化风险：目前已有部分省份针对HPV分子诊断开展集中带量采购，后续若呼吸道检测试剂等产品集采，
可能导致IVD试剂终端价格下降，对公司利润率带来不利影响；
3）行业渗透率提升不及预期影响：目前在呼吸道检测等领域分子诊断渗透率较低，后续若渗透率提升进度不及预期
可能对公司增长带来不利影响；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响;
5）2026年3月国家医保局发布了检验价格立项指南征求意见稿，后续全国检验价格收费若进行调整，可能会对公司试
剂出厂价产生影响;
6）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2026-05-09│圣湘生物(688289)一体机推广顺利，医疗生态圈建设加码 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年和2026年一季度业绩，2025年实现营收16.42亿元（yoy+12.58%），实现归母净利润1.99亿元
（yoy-27.82%），实现扣非归母净利润1.67亿元（yoy-17.52%）。2026Q1实现营业收入4.37亿元（yoy-8.02%），归母净
利润0.50亿元（yoy-45.78%），扣非归母净利润0.50亿元（yoy-45.12%）。
一体机、流水线装机突破，医疗生态圈布局持续完善。2025年，公司产品维度营收方面，诊断试剂收入10.07亿元(yo
y-20.95%)，12款单检及小联检产品获批上市，已获证呼吸道检测产品达20余款，覆盖常见呼吸道病毒、细菌、非典型病
原体及耐药基因等；诊断仪器收入1.01亿元(yoy+20.71%)，各类一体机实现装机200余台，分子流水线装机取得实质性突
破；生物类药品收入4.61亿元，检测服务收入0.47亿元(yoy-28.57%)。公司通过收购中山海济、控股红岸基元、增资真迈
生物、圣维鲲腾，持续完善全产业链生态。
盈利能力短期承压，持续研发加速创新落地。2025年，公司毛利率75.79%（yoy-2.12pct），其中诊断试剂毛利率81.
37%（yoy-6.65pct），对整体毛利率影响较大。销售费用6.02亿（yoy+20.38%），主要因市场投入增加所致。25年体外诊
断行业检测试剂增值税税率由3%上调至13%，叠加国家集采政策逐步推进，价格承压，利润影响较大。公司高度重视研发
创新，25年研发投入3.1亿元，营收占比约19%，其中参股圣维鲲腾、圣微速敏等核心标的年内新增研发投入近1.5亿元，
为核心技术加速落地及长期创新奠定基础。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为18.19/20.05/21.87亿元，同比增速分别为10.83%/10.20%/9.
07%，2026-2028年归母净利润分别为2.77/3.47/4.09亿元，同比增速分别为39.39%/25.19%/17.92%。当前股价对应的PE分
别为36x、29x、25x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。
风险提示：国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。
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2026-05-06│圣湘生物(688289)2025年年报及2026年一季报点评：装机步入快车道，持续打│西南证券 │未知
│造多元协同生态矩阵 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现收入16.4亿元（+12.6%），实现归母净利润2亿元（-27.8%
），扣非归母净利润1.7亿元（-17.5%）。2026Q1实现收入4.4亿元（-8%），实现归母净利润0.5亿元（-45.8%），扣非归
母净利润0.5亿元（-45.1%）。
仪器装机步入快车道，奠定常规业务增长基础。截至2025年末，公司各类型一体机累计实现装机200多台，分子流水
线装机取得实质性突破，订单量稳步增加。2026Q1各类型一体机新增装机70多台，流水线累计落地20多条。公司持续发力
一体机及流水线的市场拓展与装机落地，分子流水线自取得实质性进展后，装机进度显著提速，为常规业务实现稳健增长
奠定夯实基础，展现出公司强劲的发展韧性与广阔前景。
外延并购驱动诊疗一体化，打造多元协同生态矩阵。公司坚定推进“诊断+治疗”一体化战略，通过外延并购实现跨
越式发展。1）人生长激素：2025年1月公司全资收购中山海济，布局生长激素领域。2025年中山海济实现营收4.8亿元，
净利润1.9亿元，同比增长77%，超额完成股权激励设定的1.4亿元净利润目标。此次收购有助于公司深化儿科诊疗一体化
，形成“筛查-诊断-治疗”的闭环服务。2）宠物医疗：控股红岸基元，加入血球和宠物居家检测业务赛道，2025年营收
同比增长超30%。3）基因测序：增资真迈生物，2025年实现高速增长，测序业务收入同比增长172%。公司高通量基因测序
仪SansureSeq1000于2025年1月获批上市，强化“设备+试剂”的战略协同，有望在国产替代趋势下提升市场份额。4）分
子POCT系统：增资圣维鲲腾，聚焦新一代便携式分子POCT系统的研究与开发，核心产品QPOC2.0分子诊断平台支持超多重
检测的微流控芯片，引入AI算法提升检测的敏感性和准确性，首个项目STI+已完成5000份样本测试。5）红外荧光技术：
收购华斯无微，加速推动红外荧光技术的产业化落地，赋能公司基层检测和居家检测业务布局。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18/21/25亿元，归母净利润分别为3/3/4亿元。公司
生态矩阵布局日渐完善，建议持续关注。
风险提示：行业竞争加剧风险、销售收入季节性波动风险、研发进展不及预期风险。
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2026-05-05│圣湘生物(688289)多因素影响下业绩承压，并购标的贡献核心增量 │财信证券 │增持
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收16.42亿元，同比增长12.58%；归母净利润1.99亿元
，同比下降27.82%；扣非归母净利润1.67亿元，同比下降17.52%。2026Q1公司实现营收4.37亿元，同比下降8.02%；归母
净利润0.50亿元，同比下降45.78%；扣非归母净利润0.50亿元，同比下降45.12%。利润端下滑主要系集采产品价格承压、
检测试剂产品增值税税率由3%上调至13%、费用投入加大影响。
诊疗一体化战略落地，并购标的贡献核心增量。公司通过自主研发、战略合作、产业并购与CVC产业基金等多种方式
，持续完善全产业链生态，构建多个业绩增长极。2025年，公司全资收购中山海济顺利切入生长激素赛道，全年实现营收
4.84亿元，净利润1.85亿元；控股红岸基元，协同赋能基层医疗检测与宠物医疗智能化诊断，其营收同比增长超30%；增
资真迈生物，测序业务收入同比增长172%；增资圣维鲲腾，核心产品QPOC2.0平台支持超多重检测微流控芯片并引入AI算
法，本地化生产稳步推进。
国际化战略提速，海外市场拓展成效显著。公司通过实施差异化战略锚点与本地化合作路径，稳步拓展海外客户，20
25年实现国际业务收入达8307.84万元，同比增长31.63%。2026Q1公司国际化战略再提速，与全球HLA诊断及血液分子诊断
领军企业inno-trainDiagnostikGmbH达成控股收购协议，进一步提升公司在高端血液分子诊断领域的全球竞争力，后续有
望借力其在欧洲的品牌与渠道，打开国际业务成长空间。
投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，公司构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态
闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。后续公司有望凭借内生业务增长与战略并购，不断拓展业务边际，实现
业绩增长。我们预测2026-2028年公司营收分别为17.97/19.65/21.54亿元，归母净利润分别为2.66/3.16/3.49亿元，EPS
分别为0.46/0.55/0.60元，当前股价对应PE分别为37.36/31.41/28.49倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品研发、销售推广进度不及预期，国际贸易摩擦，行业竞争加剧，集采降价幅度超预期，并购整合及商
誉减值风险等。
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2026-05-02│圣湘生物(688289)体外诊断阶段性承压，布局完善产业生态 │中金公司 │增持
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2025&1Q26业绩符合市场预期
公司公布业绩：2025年收入16.42亿元，同比提升12.6%，归母净利润1.99亿元，同比下降27.8%；1Q26收入4.37亿元
，同比下滑8.0%，归母净利润0.50亿元，同比下滑45.8%。2025&1Q26业绩符合市场预期。
发展趋势
体外诊断行业短期承压，海外进展顺畅。分产品看，2025年诊断试剂收入10.07亿元，同比下滑21.0%，主要由于自产
试剂增值税从3%上调至13%，叠加集采政策逐步推进使得产品价格承压；诊断仪器收入1.01亿元，同比增长20.7%，推动一
体机及流水线产品布局，1Q26实现各类一体机新增装机70+套，1Q26期末累计落地20+条分子流水线；生物药品收入4.61亿
元，生长激素子公司圣湘海济2025全年收入4.84亿元，贡献净利润1.85亿元。分地区看，2025年公司海外收入0.83亿元，
同比增长31.6%，收入占比提升至5.1%，毛利率同比提升6.1ppt至71.2%，带动公司整体收入增长。
加大研发创新投入，布局产业生态。2025年公司研发投入3.10亿元并新增研发类固定资产近2,500万元，参股的圣维
鲲腾、圣微速敏等核心标的新增研发投入近1.5亿元。公司通过自主研发、战略合作、产业并购与CVC产业基金等多种方式
，持续完善全产业链生态，已控股圣湘海济（生长激素）、红岸基元（基层检测/宠物医疗诊断），增资真迈生物（测序
）、圣维鲲腾（分子POCT）并与百济神州、阿里健康、美年健康等行业龙头达成战略合作。
盈利预测与估值
考虑体外诊断板块承压我们下调2026年收入预测5.2%至19.45亿元，考虑海济利润贡献上调利润预测13.8%至2.82亿元
，引入2027年盈利预测3.40亿元。当前股价对应2026/2027年35.2倍/29.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中
枢承压我们维持22.02元目标价，对应45.2倍2026年市盈率和37.6倍2027年市盈率，隐含28.4%上行空间。
风险
集采降价超预期，研发投入回报不及预期，投资失败。
【5.机构调研】 暂无数据
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