研报评级☆ ◇688295 中复神鹰 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ -0.14│ 0.11│ 0.23│ 0.39│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 5.38│ 5.14│ 5.25│ 6.09│ 6.41│ 6.86│
│净资产收益率% │ 6.56│ -2.69│ 2.04│ 4.05│ 6.48│ 9.19│
│归母净利润(百万元) │ 317.98│ -124.38│ 96.18│ 208.36│ 350.24│ 540.41│
│营业收入(百万元) │ 2259.13│ 1557.31│ 2193.74│ 2800.43│ 3417.57│ 4099.57│
│营业利润(百万元) │ 327.33│ -168.85│ 102.20│ 223.73│ 377.02│ 583.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 维持 --- 0.23 0.32 0.42 国盛证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.23 0.40 0.55 华泰证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.21 0.40 0.75 长江证券
2026-04-03 增持 维持 --- 0.25 0.44 0.62 华创证券
2026-04-03 买入 维持 --- 0.22 0.33 0.50 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.25 0.44 0.79 长江证券
2026-03-28 增持 维持 --- 0.23 0.40 0.55 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│中复神鹰(688295)量价齐升推动盈利修复，产品升级与产能协同蓄力成长 │国盛证券 │买入
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事件：中复神鹰发布2026半年报。公司2026H1总营收11.63亿元，同比+26.14%，归母净利润7016万元，同比+488.12%
，扣非归母净利润6144万元，同比+3269.67%；其中单Q2收入5.96亿元，同环比分别+14.58%/+5.05%，归母净利润3971万
元，同比-30.53%，环比+30.38%，扣非归母净利润3239万元，同比-45.96%，环比+11.48%。
量价齐升驱动收入高增，碳纤维现有应用领域全面开花。公司聚焦碳纤维主业，上半年板块收入11.51亿元，占总营
收的99%。收入增长得益于公司产品量价双增，其中价格增长推测与成本驱动型涨价以及销售结构优化调整均有关系，量
的增长主要源于公司在产品开发和市场拓展方面的持续深耕，截至半年末公司实现T1200级碳纤维全球首发，同时成功制
备出SYT60S-36K、SYT55M-27K两款大直径高强中模碳纤维新产品，完成SYT45M-48K碳纤维的开发，进一步丰富多梯度全场
景的产品矩阵，精准匹配下游各领域的差异化需求；同期公司在核心领域市占率稳中有升，比如氢能领域市占率超75%，
高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%，另外在新兴领域和新增重点攻关领域也积极推进与优质客户的战略合作，上半
年风电领域销量同比提升达60%，电子3C、医疗等新兴领域销量同比亦取得大幅增长。
均价上涨带动毛利率修复，资金管控成效良好。2026H1公司综合毛利率21.98%，同比+6.66pct，Q2毛利率23.46%，同
比-1.08pct，环比+3.03pct，量价齐升与产品结构优化共同驱动盈利修复。费用方面，2026H1公司期间费用率16.89%，同
比微增0.61pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.34%/5.01%/9.31%/1.23%，分别同比-0.13/-0.44/+1.11/+0.07pct
，财务费用增加主要系浮动汇兑损失增加较多，研发费用增加主要系研发投入加大所致；单Q2期间费用率18.86%，同环比
分别增加5.15pct/4.03pct，其中管理和研发费用率同环比增幅相对较大。上半年公司净利率/扣非净利率分别为6.04%/5.
29%，分别同比+4.74/+5.09pct，Q2净利率6.67%，同比-4.33pct，环比+1.3pct，扣非净利率5.44%，同比-6.09pct，环比
+0.31pct。截至2026半年末公司经营性现金流量净额2.6亿元，同比大幅增长247.85%，主要系公司多措并举加快资金回笼
，同时收到增值税留抵退税所致，上半年公司销售收现率90.39%，同比+6.92pct，另外应收账款与存货规模同比下降30%
，资金周转率亦有所提升。
各基地协同发挥规模成本优势。截至2026半年末中复神鹰碳纤维年产能达3.8万吨，其中大浦基地4000吨，西宁2.5万
吨，连云港新基地6月投产9000吨，仍有2.2万吨在建产能。公司充分发挥各基地优势，大浦基地聚焦尖端产品创新，着力
突破关键核心技术；西宁基地保障稳定生产与成本优化，为多领域应用提供基础材料支撑；连云港三万吨基地重点扩大高
强高模等高端产品产能，兼具低成本高性能的T800级和风电专用第二代干喷湿纺碳纤维，为未来市场拓展提供支撑，各基
地协同以实现整体规模效益最大化。
盈利预测与投资建议：中复神鹰系国产高性能碳纤维龙头之一，充分掌握技术、规模、成本等核心竞争要素。后续在
巩固压力容器、体育等基本盘的同时，重点发力通用型风电碳纤维产品和高强高模差异化高附加值产品，兼顾规模和利润
率指标，头部优势有望保持稳步提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元、3.8亿元，维持“买入
”评级。
风险提示：需求增长不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；市场格局持续恶化风险。
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2026-08-27│中复神鹰(688295)Q2盈利能力环比进一步修复 │华泰证券 │增持
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公司发布半年报，26H1实现营收11.63亿元（同比+26.14%），归母净利/扣非归母净利0.70/0.61亿元（同比+488.12%
/+3269.67%），业绩大幅增长主要系市场需求向好，核心产品量价齐升，同时公司积极拓展新兴应用领域，盈利能力显著
修复。其中26Q2实现营收/归母净利5.96/0.40亿元，同比+14.58%/-30.53%，Q2归母净利低于我们预期的0.61亿元，主要
系毛利率同比提升幅度低于我们预测。公司自25年以来持续推进产品复价，并积极拓展新兴应用领域，盈利能力持续修复
，维持“增持”评级。
核心产品量价齐升与结构优化共同推动毛利率改善
公司26H1综合毛利率为21.98%，较去年同期的15.31%提升6.67pct，其中26Q2毛利率23.46%，同比/环比-1.08/+3.04p
ct。我们认为公司26H1毛利率同比显著改善主要得益于：1）碳纤维核心产品量价齐升：26H1公司产销率近110%，且全系
列产品价格有所上调，其中风电叶片领域销量同比增长60%，电子3C、医疗等领域销量大幅增长，带动产能有效利用。2）
产品结构优化：公司持续推进高端化战略，上半年成功实现SYT80（T1200级）超高强度碳纤维的全球首发与工程化量产，
并推出SYT60S-36K、SYT55M-27K等多款高性能新品。高端产品占比提升，有效对冲了丙烯腈等原材料成本的上涨压力。3
）市场份额领先：据公司半年报，26H1公司在氢能领域市占率超75%，高端体育和碳碳/碳陶领域市占率均超45%，风电领
域市占率近20%，龙头地位稳固。
持续加大研发投入，经营现金流同比大增
26H1公司期间费用率为16.89%，同比+0.61pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.34%/5.01%/1.23%，同比-0.13/-
0.44/+0.07pct，而研发费用投入达1.08亿元，同比+43.27%，研发费用率同比提升1.11pct至9.31%，主要系公司加大对T1
200级碳纤维等多个攻关项目的中试投入，为高端化发展积蓄动能。公司26H1末资产负债率为53.49%，较年初下降1.46pct
。公司26H1经营性现金净流入2.60亿元，同比大幅增长247.85%，主要系公司加快资金回笼并收到增值税留抵退税所致。
同时，公司精细化管理成效显著，应收账款与存货余额合计同比下降30%，资金周转效率持续提升。
新产能与新兴领域打开中长期成长空间
据公司半年报，公司作为国内唯一成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，技术优势显著。公司现有产能3.
8万吨，在建产能2.2万吨，近期发布定增预案拟募资38.9亿元，用于连云港3万吨高性能碳纤维项目及M65J级以上超高模
量碳纤维研发等，持续巩固规模与高端化优势。公司凭借SYT80（T1200级）等高端产品的技术突破，精准卡位航空航天、
低空经济等新兴市场。尤其在商业航天领域，卫星天线、太阳翼支架等关键部件有望对高模量碳纤维的刚性应用需求打开
成长空间。
盈利预测与估值
考虑公司已于8月宣布对全系列产品价格进一步上调5%-10%，我们认为成本上涨的影响有望消化，因此暂维持公司26-
28年归母净利润预测为2.08/3.57/4.99亿元，三年复合增速73.11%，对应EPS为0.23/0.40/0.55元。考虑到公司T1200级别
碳纤维达到全球领先水平，且在碳纤维下游应用核心领域市占率和价格持续巩固，维持“增持”。
风险提示：产品售价大幅回落，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。
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2026-05-08│中复神鹰(688295)收入快速增长，盈利环比稳定 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度：2026Q1收入约5.7亿元，同比增长41%，环比下降14%；归属净利润约0.3亿元，同比增长167%
，环比下降8%。
事件评论
收入同比延续高增，盈利能力环比稳定。2026年一季度公司收入同比增长41%，主要源于销量高增，风电领域延续高
景气，同时低空经济等成长领域需求继续高增。2026年一季度毛利率约20.4%，同比上升17.0个百分点，环比上升3.8个百
分点，盈利能力同比大幅增长主要源于成本大幅下降，一是销量上行，产能利用率和产销率大幅上升，折旧摊薄效应显著
；二是公司持续技术降本；三是原材料丙烯腈价格同比较低（3月以来原材料成本上涨尚未反映在一季度），同时毛利率
环比仍上升继续延续优异表现。2026年一季度费用率约14.8%，同比下降4.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用
率分别同比下降0.5、2.2、1.8、0.3个百分点，主要源于公司收入起量的摊薄以及持续降本控费，环比而言，费用率环比
稳定。最终公司2026年一季度归属净利率约5.4个百分点，同比上升16.6个百分点，环比上升0.3个百分点，盈利环比维持
相对稳定。
公司中期成长值得期待。2025年末公司碳纤维年产能达到2.9万吨，其中大浦基地产能4000吨（含航空航天试验线项
目），神鹰西宁产能2.5万吨（全球最大单体产能基地），在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，核心领域优势显著
，在压力容器领域的市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建
筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。公司积极开拓前沿领域，一是开发T1200级超高
强度碳纤维，开发SYM65J超高模量碳纤维，实现细分领域的全球领跑，为航空航天、高端体育极限运动持续赋能；二是开
发了Y603H航空预浸料，并获得中国商飞PCD预批准，正在国产大飞机开展部件级验证；三是服务国家战略，专用领域稳步
突破，获评航天科工集团“一级供应商”；四是海外市场加快布局，在当前海外石油价格大幅上涨的背景下有望迎来出口
机遇。
行业底部企稳，关注商业航天等新兴领域催化。当前风电拉动碳纤维需求快速回暖，但供给投放仍较多，预计价格大
幅复苏仍需等待。新兴行业需求涌现，商业航天、低空经济、人形机器人等领域中期均有望催生万吨级碳纤维市场，而新
兴领域普遍采用更高等级碳纤维，价格较当前普通民用领域更高，盈利能力更高，中复神鹰作为龙头有望充分受益。
预计公司2026-2027年归属净利润为1.9、3.6亿元，对应估值为287、152倍。
风险提示
1、碳纤维行业产能投放超预期；2、原材料和能源价格大幅波动。
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2026-04-03│中复神鹰(688295)风电助力销量快速增长，降本控费成效显著 │国盛证券 │买入
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事件：中复神鹰发布2025年报。中复神鹰2025年实现营收21.94亿元，同比增长40.87%，归母净利润9618万元，去年
同期为亏损1.24亿元，扣非后归母净利润6864万元，去年同期为亏损1.85亿元。单四季度公司收入6.57亿元，同比增长49
.74%，归母净利润3325万元，去年同期净亏损1.16亿元，扣非归母净利润1917万元，去年同期亏损1.1亿元。
量增价稳，风电贡献显著上升。公司碳纤维产品收入21.69亿元，同比增长40.52%，对应全年销量2.51万吨，同比增
长54.52%，销售均价8.66万元/吨，同比下滑9.06%。销量方面，我们推测2025年中复神鹰出货量在高基数下继续实现大幅
增长主要得益于其在风电市场份额的快速提升，公司作为国产碳纤维龙头，在多数存量应用领域市占率已居高位（比如20
25年公司体育休闲市占率超45%，压力容器市占率超75%，碳碳/碳陶市占率超40%，电子3C/医疗/建筑等领域市占率超30%
），公司风电业务布局时点相对较晚但势头迅猛，当前市占率已接近20%，考虑“十五五”期间国内及欧洲风电产业有望
延续高景气，市场扩容叠加份额继续提升有望对公司出货端继续形成一定支撑。价格方面，我们推测2025年均价下跌主要
系销售结构变动所致，尤其是相对低价的风电产品销售占比上升，根据百川盈孚，除大丝束品种在2025年3月份有过一次
小幅提价之外，其他品种全年主流报价基本平稳。
降本降费助力盈利改善。2025年中复神鹰综合毛利率17.46%，同比增加3.21pct，其中碳纤维板块毛利率16.73%，同
比增加3.14pct，公司盈利能力显著高于业内多数同行（根据百川盈孚，2025年行业平均毛利率为-12.26%），其超额利润
率一方面来自其强大的成本规模优势，2025年公司单位产品成本为7.21万元/吨，同比下降12.37%，另一方面来自公司较
高端的产品结构优势，其在3K、M系列、T1100级甚至T1200级等尖端产品线上布局较早。费用率方面，2025年公司期间费
用率14.99%，同比减少11.89pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.49%、5%、7.48%、1.02%，分别同比减少0.45
pct、6.34pct、3.87pct、1.24pct，管理和研发费用率降幅尤为明显，主要得益于公司优化管理架构、加强费用管控等系
列举措，以及上期部分研发项目验收结题所致。对应全年公司销售净利率4.38%，同比改善12.37个百分点。
盈利预测与投资建议：中复神鹰系国产高性能碳纤维龙头之一，充分掌握技术、规模、成本等核心竞争要素。规模端
，公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，规模位居世界前列；产品端，公司在原有高性能小丝束产品基础上持续开发
大丝束、高模系列等产品，精准匹配各领域的差异化需求。长周期维度下头部优势或保持稳中有升。预计公司2026-2028
年归母净利润分别为1.94亿元、2.95亿元、4.52亿元，维持“买入”评级。
风险提示：需求增长不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；市场格局持续恶化风险。
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2026-04-03│中复神鹰(688295)2025年报点评：25业绩扭亏为盈，盈利能力大幅提升，高端│华创证券 │增持
│化推进行稳致远 │ │
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事项：
2025年业绩扭亏为盈，Q4单季营收环比增长。公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入21.94亿元，同比+40.8
7%；实现归母净利润0.96亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比扭亏为盈。2025Q4单季实现营业收入
6.57亿元，同比+49.74%，环比+6.75%；实现归母净利润0.33亿元，同比扭亏，环比-34.81%；实现扣非归母净利润0.19亿
元，同比扭亏，环比-59.77%。
评论：
盈利能力大幅改善，碳纤维价格底部企稳，降本提效成效显著。盈利能力上看，2025年公司毛利率和净利率为17.46%
和4.38%，同比+3.21pct和+12.37pct。销售均价上看，自2023H2起碳纤维行业进入低价内卷时代，2025年公司碳纤维销售
均价8.66元/吨，同比-9.1%。近期在成本端刚性支撑下，行业龙头率先开启提价周期。吉林化纤继2025年12月宣布2026年
1月起湿法12TK碳纤维每吨上涨5000元、3K碳纤维每吨上涨10000元后，2026年3月11日再次发布涨价通知，旗下湿法碳纤
维产品全线统一上调5000元/吨。日本东丽也同步宣布，自2026年1月起碳纤维产品价格上调10%-20%，全行业价格已从底
部企稳回升。成本端看，2025年公司控费成效显著，全年期间费用率14.99%，同比-11.9pct。分项目看，2025年公司销售
费用率、管理费用（含研发）率、财务费用率分别约1.49%、12.47%、1.02%，同比-0.45pct、-10.21pct、-1.24pct。
产销表现创历史新高，核心产品市占率稳步提升。2025年公司专用领域和民用领域多点开花。专用领域上，公司获评
航天科工集团“一级供应商”，全年销量实现大幅增长。民用领域与金风科技、北京天海、隆基绿能等头部客户建立战略
合作；深化中国建材集团内部协同，联合中复碳芯、中材叶片打造“碳纤维-拉挤板-风电叶片”强链布局，形成新的业务
增长极。2025年公司全年碳纤维产销分别为2.25和2.51万吨，同比+23.49%和+54.52%。市占率上看，2025年公司在压力容
器领域市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建筑领域均超30
%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。
龙头地位持续夯实，高端化发展行稳致远。到2025年年底，公司具备碳纤维产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规
模位居世界前列，高性能碳纤维产能国内第一。依托神鹰西宁2.5万吨碳纤维项目的全面投产，在连续两期工程的技术锤
炼和制造经验加持下，目前已经成熟掌握聚丙烯腈干喷湿纺万吨碳纤维制造技术能力，是国内唯一掌握该技术的企业。产
品结构方面，公司在完善高性能碳纤维产品体系的基础上，持续加大高端序列研发投入，成功推出SYM65J、SYM55X、SYT5
5T-16K、SYT45M-48K四款新产品，进一步丰富了多梯度、全场景的产品矩阵，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃
发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力。
投资建议：当前国际地缘冲突影响下带动原料价格大幅上涨，碳纤维复价逐步推进，我们调整公司26-27年的归母净
利润预期分别为2.27/3.93亿元（前值为1.68、2.51亿元）并新增2028年盈利预测，预计2028年公司归母净利润5.61亿元
，考虑到公司作为国内碳纤维龙头，在技术、成本、产能及应用端的长期优势，维持“推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动、产品价格大幅波动、行业新增产能过快释放、下游需求不及预期等。
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2026-03-31│中复神鹰(688295)销量高增，利润扭亏 │长江证券 │买入
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事件描述
中复神鹰发布2025年年报：2025年收入约21.9亿元，同比增长41%，归属净利润约1.0亿元，同比增长177%，扣非净利
润同比增长137%。2025Q4收入约6.6亿元，同比增长50%，归属净利润约0.3亿元，同比增长129%，扣非净利润同比增长117
%。
事件评论
销量同比大幅增长，价格小幅下降。公司全年碳纤维销量约25054吨，同比大幅增长55%，参考公司期末库存约2681吨
，同比大幅下降2565吨，对应库存天数约39天，回到偏低库存水平，同比大幅下降79天。公司高端体育休闲领域市场供应
规模同比增长47%；风电、压力容器等新能源领域市场供应规模同比增长73%，专用领域全年销量亦实现大幅增长。公司全
年均价约8.7万元/吨，上年均价约9.5万元/吨，同比下降9%，部分原因是产品结构变化，价格较低的风电领域占比有所提
升，同类产品价格已经底部维持稳定。
生产成本大幅下降，费用大幅缩减，实现扭亏为盈。2025年公司碳纤维业务毛利率约17%，同比上升约3个百分点，主
要源于成本大幅下降，一是销量上行，产能利用率和产销率大幅上升，折旧摊薄效应显著；二是公司持续技术降本；三是
原材料丙烯腈价格弱势，2025年全年均价约8700元/吨，同比下降7%，使得公司全年吨成本从8.2万元降至7.2万元。公司
期间费率约15%，同比大幅下降约12个百分点，公司持续精简费用，总费用额下降21%，同时收入大幅增长带来显著摊薄效
应，全年吨费用从2.6万元降至1.3万元。最终归属净利率从-8%提升至4%，全年吨净利从-0.8万元提升至0.4万元。
公司中期成长值得期待。2025年末公司碳纤维年产能达到2.9万吨，其中大浦基地产能4000吨（含航空航天试验线项
目），神鹰西宁产能2.5万吨（全球最大单体产能基地），在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，核心领域优势显著
，在压力容器领域的市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建
筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。公司积极开拓前沿领域，一是开发T1200级超高
强度碳纤维，开发SYM65J超高模量碳纤维，实现细分领域的全球领跑，为航空航天、高端体育极限运动持续赋能；二是开
发了Y603H航空预浸料，并获得中国商飞PCD预批准，正在国产大飞机开展部件级验证；三是服务国家战略，专用领域稳步
突破，获评航天科工集团“一级供应商”；四是海外市场加快布局，在当前海外石油价格大幅上涨的背景下有望迎来出口
机遇。
行业底部企稳，关注商业航天等新兴领域催化。当前风电拉动碳纤维需求快速回暖，但供给投放仍较多，预计价格大
幅复苏仍需等待。新兴行业需求涌现，商业航天、低空经济、人形机器人等领域中期均有望催生万吨级碳纤维市场，中复
神鹰作为龙头有望充分受益。预计公司2026-2027年归属净利润为2.2、4.0亿元，对应估值为230、129倍。
风险提示
1、碳纤维行业产能投放超预期；2、原材料和能源价格大幅波动。
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2026-03-28│中复神鹰(688295)高端化战略持续推进 │华泰证券 │增持
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中复神鹰发布年报，2025年实现营收21.94亿元（yoy+40.87%），归母净利9618.41万元（yoy+177.33%），扣非净利6
863.90万元（yoy+137.14%），归母净利低于我们此前预期（1.5亿），主因碳纤维产品复价进度低于我们此前预计。其中
25Q4实现营收6.57亿元（yoy+49.74%，qoq+6.75%），归母净利3324.95万元（yoy+128.65%，qoq-34.81%）。
4Q25多数品类碳纤价格环比企稳，公司降本成效显著
2025年公司实现碳纤维销售2.51万吨，同比+54.52%；测算产品销售均价为8.66元/吨，同比-9.1%，供给旺盛下碳纤
产品价格进一步下探，但4Q25起多数产品价格环比已出现止跌平稳迹象。公司现有聚丙烯腈干喷湿纺碳纤维产能2.9万吨
，产能规模居世界前列；在建产能3.1万吨，计划于2029年12月全部建成，或根据市场需求情况逐步投入运营。根据Wind
，上游丙烯腈25年均价为8645元/吨，同比-5.9%，此外，公司亦通过优化产品结构、技术降本增效提升盈利能力，25年碳
纤维综合毛利率同比提升3.14pct至16.73%。
费用管控有效推进，资产减值显著收敛
25年公司期间费用率14.99%，同比-11.9pct，除因收入增长带动的有效摊薄外，公司亦推进精细化费用管控，期间费
用绝对值同比-21.5%至3.29亿元；其中销售/管理/研发/财务费用率为1.49%/5.0%/7.48%/1.02%，同比-0.45/-6.34/-3.87
/-1.24pct，其中管理、研发、财务费用均有大幅下降，主因公司优化管理架构、费用化利息支出减少及部分研发项目验
收结题所致。产品价格企稳，带动公司资产减值损失显著收敛。25全年公司归母净利率4.38%，同比+12.37pct，其中4Q25
为5.06%，同比/环比+31.52/-3.23pct。
龙头地位进一步巩固，高端化战略持续推进
25全年公司经营活动产生的现金流量净额3.75亿元，同比下降30.6%，收现比/付现比分别为85.4%/55.6%，同比-19.0
/-1.3pct，主因产量增长致采购支付现金增加及税费增加。据公司年报，25年公司在压力容器领域的市场占有率超75%、
体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提
升至近20%，行业龙头地位进一步巩固；成功开发实验室级T1200级超高强度碳纤维、SYM65J超高模量碳纤维以及全球首发
SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，高端M系列、SYT70（T1100级）碳纤维销量同比增长超58%，高端化战略持续推进。
盈利预测与估值
考虑到近期国际局势带动多种化工原材料价格上涨，碳纤维主要原材料丙烯腈价格快速上行，而碳纤复价落地效果暂
未知，我们调整26-27年销售均价假设，并上调26-27年单位成本假设，并引入28年测算，预测26-28年归母净利润预测为2
.08/3.57/4.99亿元（较前值调整-23.84%/-15.34%/-，三年复合增速为73.11%），对应EPS为0.23/0.40/0.55元。考虑到
公司T1200级别碳纤维实现突破，达到全球领先水平，且在碳纤维下游应用核心领域市占率持续巩固，维持“增持”。
风险提示：产品售价大幅回落，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：16家
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2026-09-02│中复神鹰(688295)2026年9月2日-3日投资者关系活动主要内容
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中复神鹰董事、总经理陈秋飞，副总经理李韦，副总经理、财务总监王暖，投资者关系主管周思雯相继出席上述会议
，就公司市场与应用领域拓展、项目建设以及行业格局等方面展开深入交流。
1、公司 8 月产品提价后，目前整体状况如何？
答：今年 3 月，受国际局势影响，石油系原材料价格出现上涨，公司原材料采购成本被动上升。同时，考虑到石化
产品价格可能长期处于高位震荡，为有效对冲原材料价格波动对公司盈利水平的影响，公司于 8 月对全系列产品价格实
施 5%–10%的上调。本次调价前，公司已与核心客户进行了充分的前置沟通，并就成本传导及市场形势达成一致共识。目
前下游客户接受度良好，愿意共同推动碳纤维产品价格回归合理区间。
2、公司后续是否还会进行调价？
答：公司仍将紧密关注上游原材料价格波动、行业供需格局及下游需求变化等情况，统筹考虑成本压力、市场接受度
及长期合作关系，综合研判并采取适当措施，确保产品定价策略兼具科学性与灵活性，助力上下游产业链实现协作共赢。
3、公司三万吨项目后续的投产节奏？
答：连云港三万吨基地规划十条高性能碳纤维产线，截至目前已投产三条全品类柔性世界级产线，可定向生产风电、
碳碳、光伏、体育休闲等领域订单。公司计划 2026年底完成新增 3条产线投产，届时产能将达到项目总设计产能的 60%
，预计“十五五”期间完成三万吨基地全部建设任务。
4、公司三万吨新产线的产品成本情况如何？
答：现阶段，连云港三万吨基地新建产线正处于产能爬坡期，各项运行指标符合预期。后续随着剩余产线相继建成投
产，固定成本将得到进一步摊薄，项目规模效应将持续释放。
5、公司产品 SYT80（T1200 级）的市场拓展如何？
答：SYT80（T1200级）碳纤维是公司重点布局的高性能尖端产品，目前正处于市场导入、客户认证推广阶段，整体市
场空间及出货规模相对有限。该产品自推出以来市场关注度较高，已有多领域行业客户主动接洽，公司正加快推动多场景
商业化应用工作，近期联合特步推出搭载 SYT80（T1200级）碳纤维新型碳板技术的竞速跑鞋。后续公司将从两方面持续
推进相关布局：一方面继续推进重点领域的客户认证，根据客户验证和订单需求逐步扩大供应规模；另一方面将加大该产
品在国家重大战略相关领域的认证推广力度，不断强化公司在高端碳纤维材料赛道的竞争优势。
6、2025-2026 年碳纤维在风电领域的整体应用态势如何？公司在风电领域有哪些战略布局？
答：据行业统计，2025年全球碳纤维总消费约 23万吨，风电以 10万吨用量成为第一大应用领域。2026 年风电装机
虽有下滑，但碳纤维在该领域渗透率仍持续上行。公司近年与风电下游厂商深度协同，推出的风电专用碳纤维兼顾耗材减
量、模量/刚度提升的优势，高度适配行业发展需求。
2026 年上半年，公司碳纤维产品在风电领域销量同比提升达 60%，产品涵盖 24K、48K 等丝束规格（主要应用于风
电叶片大梁拉挤板产品），以及 3K、12K等规格（应用于风电叶片功能性织物产品）。
7、公司后续的资本开支计划？
答：公司资本开支计划从以下三个方面开展，一是高模产品方向从跟跑到领跑的研究发力，二是继续加大碳纤维基础
研究和应用研究，三是持续推进连云港三万吨项目建设。
8、公司定增项目的进度？
答：公司正在抓紧推进上述事宜，并于 2026 年 8 月 7 日披露了 2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案及配套
文件。本次定增事项还需完成国资监管部门或其授权单位审批、公司股东会审议、上交所审核及证监会同意注册等必要程
序后方可推进实施。项目后续进展请关注公司公告。
接待过程中，公司积极回复投资者提出的问题，并严格按照公司《信息披露管理制度》等文件的规定，保证信息披露
的真实、准确。本次活动不涉及未公开重大信息披露等情况。
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参与调研机构：35家
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2026-04-08│中复神鹰(688295)2026年4月8日-10日投资者关系活动主要内容
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中复神鹰董事长张健，董事、总经理陈秋飞，副总经理、财务总监王暖，董事会办公室主任张晶晶相继出席上述会议
，就公司战略规划、产业链协同、主营业务竞争优势等方面展开深入交流。
1、公司未来的战略规划重点投向哪些方面？
答：公司除正在建设的连云港 3万吨项目外，将继续从以下几个方面发力：一是，加大在基础研究和应用开发上的投
入，突破更高级别碳纤维研发，开拓碳纤维在国家重大工程、医疗健康等更广阔领域的应用。二是，重点扩大高端产品的
产能，特别是 M系列高模碳纤维以及 T1100、T1200级别的高强高模产品，持续夯实公司核心盈利力量。三是，积极布局
绿色能源投资，例如建设屋顶光伏，以降低生产过程中的碳足迹。四是，持续强化在环保治理和安全生产方面的投入，奠
定可持续发展基础。
2、公司在风电领域的业务情况与未来策略？
答：2025年，公司持续深耕风电领域，核心产品成功应用于全球最大 26MW风机（153米风电叶片）。全年实现风电领
域销量同比增长超 140%，国内市场占有率提升至 20%。同时，推出的第二代风电专用 SYT45F-48K低成本高压缩应变大丝
束碳纤维，性能较第一代提升 10%以上，可帮助客户节省近10%碳板用量。
展望 2026年，风电叶片大型化趋势将带动碳纤维渗透率持续提升，公司将持续推进风电用碳纤维技术迭代，依托第
二代风电专用产品及产业链协同优势，进一步扩大风电市场份额。
3、公司未来的出海战略？
答：公司深耕海外市场多年，以欧洲市场为核心枢纽，深度渗透汽车、工业机械、压力容器、体育休闲等重点应用领
域，聚焦德国、意大利、法国、英国等碳纤维传统成熟市场，同步抢抓越南、土耳其、韩国等亚太新兴市场机遇，构建了
“欧洲为主、亚太多点支撑”的多元化海外市场格局。
为了更贴近与更好地服务客户，公司始终坚持“技术先行、产品创新、服务升级、长期共赢”的核心策略，持续加快
海外子公司布局，通过赋能产品创新、完善服务体系、健全售后保障，与核心客户携手构建长期战略合作关系。
4、公司 2025 年的产品销售结构如何？对 2026 年的销量有什么样的目标？
答：2025年，公司产品销售结构持续优化，新能源领域（含压力容器、风电叶片、光伏）合计销量占比超 50%，体育
休闲领域占比超 30%，其他领域占比近 20%。对于 2026年，公司将继续坚持“高端化、多元化”发展战略，在稳固压力
容器、体育休闲、风电三大核心业务基本盘的基础上，重点开拓新兴应用市场，持续优化产品出货结构。目前，公司在手
订单充裕，为目标的达成提供了坚实基础。
5、公司高端产品（如高模高强系列）竞争力非常突出，能否详细介绍其优势和发展前景？
答：公司高端产品矩阵涵盖 M系列高模碳纤维及 T1000、T1100及以上级别高强碳纤维，技术壁垒高，主要面向航空
航天、高端体育等关键领域。公司在该领域的核心优势主要体现在两方面：一是拥有完备的技术储备与规模化产业能力，
可稳定供应 M40、M40J、M46J、M50J、M55J、M60J 级等高模碳纤维产品及 M40X、M46X、M50X、M55X级等高强高模高韧碳
纤维产品；二是产品历经市场长期严苛验证，获得下游客户高度认可。同时，依托下游高端应用领域的旺盛需求拉动，公
司 M 系列与 T1000 级以上高端碳纤维持续供不应求。
未来，公司将在高端碳纤维领域持续推进技术突破，凭借长期技术积淀与规模化优势，不断强化核心竞争优势、巩固
市场领先地位，为盈利水平持续提升奠定坚实基础。
6、近期国际油价波动影响原材料丙烯腈价格，公司如何应对成本压力？
答：近期全球宏观环境复杂多变，公司始终保持清醒认识并做好了成本应对预案：一是采购与供应链端。公司已与主
要供应商建立了长期稳定的战略合作关系，通过长协与集中采购提升议价能力、优化库存管理，有效保障供应稳定，进一
步增强供应链韧性和弹性；二是技术与生产端。推行“增节降”工作法，实现运营质效双提升，持续优化工艺降低单耗，
提升良品率，以满产满销摊薄固定成本，同时推进智能制造来降本增效；三是产品与市场端。聚焦商业航天、低空经济等
高增长下游领域实现规模放量，结合全年销售策略优化产品结构，加大高附加值产品销售比重，持续推出高性价比新品，
通过差异化定价稳定盈利水平，缓解成本压力；四是管理与运营端。强化“价本利”动态分析，持续压降“两金”和严控
管理费用，多措并举推动成本下降。
接待过程中，公司与投资者进行了充分的交流与沟通，并严格按照公司《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露
的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息披露等情况。
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参与调研机构：8家
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2026-04-02│中复神鹰(688295)2026年4月2日投资者关系活动主要内容
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中复神鹰副总经理、董事会秘书金亮，证券事务代表张晶晶相继出席上述会议，就公司产能规划、下游应用、产品优
势等方面展开深入交流。
1、公司目前产能结构是怎么样的？
答：公司目前产能规划共计 6万吨，其中现有产能 2.9万吨（大浦基地 4000吨+西宁基地 2.5万吨），在建产能 3.1
万吨（连云港基地）。大浦基地聚焦尖端产品创新，着力突破关键核心技术，巩固公司盈利支柱地位；西宁基地发挥产能
“压舱石”作用，保障稳定生产与成本优化，为多领域应用提供基础材料支撑；连云港三万吨基地建设稳步推进，为未来
市场拓展提供支撑。同时，公司紧盯航空航天需求及产业延伸布局，搭建航空级碳纤维预浸料及复合材料研究基地（上海
基地），在全力保障大飞机材料供应的同时，持续提升公司航空级预浸料在高端市场的影响力。
2、连云港三万吨产能的主要定位是什么？
答：连云港三万吨高性能碳纤维基地是中复神鹰以“高端化、绿色化、数智化”为核心，紧扣精益运营、精细管理、
精健组织要求，从质量提升、成本管控、效率优化等多维度升级的重要战略项目。基地以打造国家级绿色工厂为目标，将
通过核能蒸汽、核电、光伏发电、中水回用等举措推行绿色化碳纤维生产制造，并依托数智化装备与管理系统实现生产全
流程可追溯管控。
项目定位全系列高端产品，生产线具备柔性生产能力，可覆盖多级别产品，包括性能尖端的 T1100 级、M系列及以上
碳纤维、兼具低成本-高性能双重竞争力的 T800级碳纤维、风电专用第二代干喷湿纺碳纤维等。
3、公司在成本控制方面的具体举措如何？
答：公司聚焦成本领先战略，通过多方面具体举措实现了显著降本成效：在技术与工艺方面，通过工艺改造提升单线
产能、优化产品结构、推动废丝资源化利用；在精益运营与管理方面，实施“三精管理”“四个一”等专项行动，优化产
业布局与管理架构、压降非生产性开支；在采购与供应链方面，推行集中采购、优化供应商管理、实现数字化采购。通过
以上举措，公司实现2025年全年成本费用率下降15个百分点，平均单位生产成本下降超12%。未来，公司将继续依托规模
化生产、精细化运营及智能化升级，推动生产成本的持续优化。
4、公司 T1200 碳纤维的应用情况如何？
答：公司 SYT80（T1200级）碳纤维产品是继 SYT70（T1100级）碳纤维后，又一实现百吨级工程化的突破性成果。该
产品进一步丰富了公司超高强度碳纤维产品矩阵，有助于提升公司在高端应用市场的综合竞争力，为后续进一步拓展航空
航天、高端装备、体育用品等领域应用奠定了坚实技术基础，对提升公司品牌影响力、引领高端市场需求具有重要长远战
略意义。目前该产品已启动市场推广和应用评价，但相关验证周期相对较长且定位高端，下游应用领域尚处拓展初期。 5
、在风电这个竞争激烈的市场，公司如何保持并提升竞争力？
公司在风电领域的竞争策略是围绕技术、降本和市场的组合打法：一是通过技术升级，开发新产品，在连云港新产能
中规划布局第二代风电叶片碳纤维，精准对接未来市场需求升级；二是极致成本管控，通过对西宁基地产线的深度技改实
现单位生产成本显著下降，持续提升企业成本竞争优势；三是清晰市场战术，深耕风电市场，与多家行业龙头企业推进深
度合作，深化集团内部产业协同，形成强链布局，快速提升市占率。
6、公司如何看待未来碳纤维行业的产能释放与竞争态势？
答：当前国内外碳纤维行业新增产能规划持续落地，行业整体供给规模不断扩大，但新增产能转化为市场供给仍需时
间。目前行业竞争正由规模扩张加速转向高端技术研发、工程化稳定量产、全产业链配套及下游应用拓展的综合实力竞争
。具备高强高模产品技术突破能力、规模化成本优势及下游核心客户认证资质的头部企业，将在行业变化中进一步巩固市
场地位，推动国产碳纤维向高端化、差异化、全球化方向升级。
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