价值分析☆ ◇688300 联瑞新材 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 24 9 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.01│ 1.51│ 0.94│ 1.38│ 1.78│ 2.20│
│每股净资产(元) │ 12.72│ 9.87│ 7.25│ 8.19│ 9.66│ 11.59│
│净资产收益率% │ 15.81│ 15.30│ 12.91│ 16.87│ 18.58│ 19.42│
│归母净利润(百万元) │ 172.87│ 188.24│ 173.99│ 255.94│ 329.81│ 408.69│
│营业收入(百万元) │ 624.71│ 661.95│ 711.68│ 948.19│ 1176.88│ 1407.31│
│营业利润(百万元) │ 197.23│ 190.20│ 195.38│ 285.63│ 368.19│ 456.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 买入 维持 --- 1.41 1.85 2.38 华金证券
2024-11-04 增持 维持 --- 1.40 1.78 2.20 申万宏源
2024-11-04 买入 维持 --- 1.37 1.69 2.07 山西证券
2024-10-31 买入 维持 67.32 1.32 1.62 1.84 国泰君安
2024-08-28 买入 维持 --- 1.41 1.85 2.38 华金证券
2024-08-28 买入 维持 --- 1.37 1.67 2.07 山西证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.40 1.78 2.20 申万宏源
2024-08-26 增持 维持 --- 1.41 1.80 2.26 平安证券
2024-08-07 增持 维持 52.8 1.32 1.65 1.95 海通证券
2024-07-29 增持 首次 --- 1.40 1.78 2.20 申万宏源
2024-07-17 买入 首次 --- 1.35 1.88 2.42 西部证券
2024-07-16 买入 维持 --- 1.45 1.89 2.36 招商证券
2024-07-15 买入 维持 --- 1.29 1.62 1.94 华金证券
2024-07-15 买入 维持 --- 1.55 2.12 2.68 华西证券
2024-07-15 买入 维持 59.18 1.26 1.54 1.75 国泰君安
2024-05-26 买入 维持 --- 1.33 1.89 2.49 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│联瑞新材(688300)24Q3业绩同环比双增，高阶品占比持续提升
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投资建议：我们维持此前对公司的业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为9.62/12.32/15.27亿元
，增速分别为35.2%/28.0%/24.0%，归母净利润分别为2.62/3.43/4.42亿元，增速分别为50.4%/31.2%/28.8%；
PE分别为38.7/29.5/22.9。公司凭借在无机填料和颗粒载体行业雄厚的技术实力，实现高尖端应用产品批量出
货，同时积极实施多项举措高筑球形粉体核心竞争力，充分把握发展良机，未来成长动力足。持续推荐，维持
“买入-A”评级。
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2024-11-04│联瑞新材(688300)Q3业绩环比稳中有增，高阶产品持续放量
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投资分析意见：Q3业绩符合预期，维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.60、3.31、4.09亿元，
当前市值对应PE分别为35、28、23X，维持“增持”评级。
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2024-11-04│联瑞新材(688300)业绩同环比均增长，加大研发推动产品升级
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投资建议
预计公司2024-2026年分别实现净利润2.55\3.14\3.84亿元，EPS分别为1.37\1.69\2.07，对应公司10月30
日收盘价52.47元，2024-2026年PE分别为38.3\31.1\25.4，维持“买入-B”评级。
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2024-10-31│联瑞新材(688300)受益于高端产能释放，业绩同比持续高增
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维持“增持”评级。维持公司24-26年EPS为1.32/1.62/1.84元，增速+41/23/14%，参考可比公司，给予24
年51倍PE估值，上调目标价至67.32元（原为52.47元），维持“增持”评级。
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2024-08-28│联瑞新材(688300)24Q2营收／利润创新高，持续聚焦高端下游应用
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投资建议：鉴于公司高端产品放量顺利，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024-2026年，公司营收
分别为9.62/12.32/15.27亿元（前值为9.00/11.00/12.81亿元），增速分别为35.2%/28.0%/24.0%，归母净利
润分别为2.62/3.43/4.42亿元（前值为2.40/3.00/3.60亿元），增速分别为50.4%/31.2%/28.8%；PE分别为30.
7/23.4/18.1。公司凭借在无机填料和颗粒载体行业雄厚的技术实力，实现高尖端应用产品批量出货，同时积
极实施多项举措高筑球形粉体核心竞争力，充分把握发展良机，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入-A”
评级。
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2024-08-28│联瑞新材(688300)业绩同环比均大幅增长，高阶产品占比持续提升
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投资建议
预计公司2024-2026年分别实现净利润2.55\3.11\3.85亿元，EPS分别为1.37\1.67\2.07，对应公司8月27
日收盘价42.48元，2024-2026年PE分别为30.9\25.4\20.5，维持“买入-B”评级。
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2024-08-27│联瑞新材(688300)24Q2业绩迎新高，高阶产品放量持续加速
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投资分析意见：公司以硅微粉为核心，紧盯半导体封装、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变
化，持续推出多种规格低CUT点Low-α微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超
低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉，持续完善产品布局架构。维持公司2024-
2026年归母净利润分别为2.60、3.31、4.09亿元，当前市值对应PE分别为为31、24、19X，维持“增持”评级
。
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2024-08-26│联瑞新材(688300)持续布局高阶产品，业绩超预期高增
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投资建议：公司是国内电子级硅微粉头部生产商，产能规模国内领先，同时在HBM存储芯片封装用高壁垒
的Low-α球形硅微粉和球形氧化铝粉体上已有小批量供货。后续新建的2.52万吨大规模集成电路用电子级功能
性粉体项目和3000吨先进集成电路用超细球形粉体产线建成和产能逐步释放，将进一步提升公司规模和优化高
阶产品结构，同时巩固公司在该领域的龙头地位。半导体行业β修复和硅微粉赛道α共振，公司业绩实现超预
期高增，预计2024-2026年有望实现归母净利润2.61、3.35、4.20亿元（较原值2.34、3.03、4.00亿元上调，
主要是公司产品结构优化、高阶产品占比提升，因此上调产品单价和毛利率，同时在建项目加快推进，年内部
分项目有望投产实现量增），对应2024年8月23日收盘价的PE分别为29.0、22.7、18.0倍。看好公司产能逐步
释放、产品升级迭代，有望向高端应用领域持续渗透，维持“推荐”评级
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2024-08-07│联瑞新材(688300)2024H1公司净利润实现快速增长，高端产品持续放量
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润2.46亿元、3.06亿元和3.63亿元，对应EPS分
别为1.32元、1.65元和1.95元。参考同行业可比公司估值，我们认为公司作为半导体封装材料细分行业龙头，
受益于国产化替代以及高端应用需求增长，合理估值为2024年PE35-40倍，对应合理价值区间为46.20-52.80元
，维持优于大市评级。
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2024-07-29│联瑞新材(688300)深耕粉体细分领域，扩能拓品助力国产替代
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盈利预测与估值：公司深耕粉体材料细分领域，以硅微粉为核心不断开发新产品，产品矩阵持续丰富，产
能规模不断扩大。2024年以来，电子行业日益回暖带动公司粉体填料需求，下游技术升级加速高端产品放量，
国产替代背景下，公司扩能拓品抓住发展良机，成长可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.60
、3.31、4.09亿元，当前市值对应PE分别为为34、27、22X，可比公司雅克科技、鼎龙股份2024年平均PE为36X
，联瑞新材2024年PE为34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-07-17│联瑞新材(688300)2024H1业绩预告点评：Q2业绩望迎新高，单项冠军成长动能充足
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投资建议：高端电子级粉体行业竞争格局优良，公司依托自身技术/服务/产品积累等优势持续打破海外垄
断，实现核心客户几乎全覆盖，同时受益下游电子及半导体需求复苏及新一轮技术变革带来的需求增量，长期
产业浪潮趋势下具备广阔成长机会。我们预测2024-2026年公司营收为9.44、12.35、15.22亿元，归母净利润
为2.5、3.5、4.5亿元，按2024年7月17日收盘价计算PE为38.7X、27.7X、21.5X，首次覆盖，给予“买入”评
级。
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2024-07-16│联瑞新材(688300)上半年业绩同比大幅增长，下游市场需求回暖
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维持“强烈推荐”投资评级。鉴于下游市场需求回暖，上半年公司业绩同比大幅增长，我们上调盈利预测
，预计2024~2026年公司归母净利润分别为2.70亿、3.51亿、4.39亿元，EPS分别为1.45、1.89、2.36元，当前
股价对应PE分别为37、28、23倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-07-15│联瑞新材(688300)24Q2利润创历史新高，电子级粉体项目预计年底投产
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投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为9.00/11.00/12.81亿元，增速分
别为26.4%/22.2%/16.5%，归母净利润分别为2.40/3.00/3.60亿元，增速分别为37.9%/25.2%/19.7%；PE分别为
41.6/33.2/27.7。公司凭借在无机填料和颗粒载体行业雄厚的技术实力，实现高尖端应用产品批量出货，同时
积极实施多项举措高筑球形粉体核心竞争力，充分把握发展良机，未来成长动力足。持续推荐，维持“买入-A
”评级。
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2024-07-15│联瑞新材(688300)市场复苏叠加高阶品增长，上半年业绩大增
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盈利预测与投资建议
公司是无机填料和颗粒载体行业龙头，产品可用于先进封装领域。我们上调盈利预测，预计公司2024-202
6年营业收入分别为10.10/13.70/17.04亿元（原值为9.13/10.97/12.60亿元），归母净利润分别为2.88/3.93/
4.97亿元（原值为2.51/3.05/3.56亿元），EPS分别为1.55/2.12/2.68元（原值为1.35/1.64/1.91亿元），对
应2024年7月15日收盘价53.67元，PE分别为35/25/20倍。下游需求稳步复苏，公司推动产品结构升级，并持续
加码研发，我们看好公司长期成长，维持“买入”评级。
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2024-07-15│联瑞新材(688300)半年度业绩预增点评：产能优化效果逐步兑现，业绩略超预期
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公司24年Q2业绩略超预期，维持“增持”评级。根据公司2024年半年度业绩预增的公告披露，公司24年Q2
归母净利润预计为0.58-0.73亿元（qoq+12.87%~+41.89%，yoy+31.60%~+65.44%），略超预期，主要原因为公
司整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比提升。维持公司24-26年EPS为1.26/1.54/1.75元
（增速+35/22/13%），上调目标价至59.18元（24年46.97XPE；上调前为55.86，上调3.32元，+5.94%），维持
“增持”评级。
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2024-05-26│联瑞新材(688300)需求回暖成长加速，高端品望持续放量
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盈利预测与投资建议：公司具备产品序列/技术/服务等优势，打破海外垄断，核心客户几乎全覆盖。先进
封装用球硅、球铝（如HBM相关）都已有相关供货奠定未来放量基础，导热用球铝亦望带来第二成长曲线。考
虑到终端需求回暖，我们略微上调24-26年归母净利润为2.5、3.5、4.6亿元（原24-25年盈利预测为2.5、3.1
亿元），对应PE为35.4、24.9、18.9倍，维持“买入”评级。
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