研报评级☆ ◇688301 奕瑞科技 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.96│ 3.25│ 3.07│ 3.73│ 4.70│ 5.77│
│每股净资产(元) │ 39.98│ 30.66│ 28.14│ 32.53│ 36.92│ 45.64│
│净资产收益率% │ 14.03│ 10.03│ 10.48│ 11.70│ 12.88│ 13.26│
│归母净利润(百万元) │ 607.50│ 465.18│ 650.01│ 787.50│ 994.38│ 1220.38│
│营业收入(百万元) │ 1863.79│ 1831.40│ 2250.74│ 3360.01│ 4377.41│ 5547.62│
│营业利润(百万元) │ 683.60│ 507.16│ 683.31│ 837.29│ 1057.00│ 1298.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 3.85 4.76 5.78 浙商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.82 4.86 5.77 中银证券
2026-04-06 买入 维持 --- 3.35 4.24 5.61 国海证券
2026-03-31 买入 维持 155.2 3.88 4.95 5.92 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│奕瑞科技(688301)2025年报及2026年一季报点评报告：晶圆放量叠加工业需求│浙商证券 │增持
│，2026年收入高增可期 │ │
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2025年，公司实现营业收入22.51亿元，同比+22.9%；归母净利润6.50亿元，同比+39.7%；扣非归母净利润6.2亿元，
同比+41.1%；经营活动现金流净额13.02亿元，同比大幅增长。2026年Q1，公司实现收入6.9亿元，同比+42.5%；归母净利
润1.8亿元，同比+24.9%。整体来看，公司2025年收入端实现恢复性增长，利润率显著改善；2026年Q1收入增长加速，看
好2026年新品拉动下的收入高增长。
成长性：工业+晶圆双轮驱动，新管线进入收获期
（1）工业板块高增长，2026年增长拉动可期。按板块看，2025年公司综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比+9
7.61%，主要拉动为医用X光影像设备及工业锂电检测设备市场拓展；核心部件收入1.70亿元，同比+34.75%，主要拉动为
医用电源与工业射线源产品销量大幅提升；探测器收入17.15亿元，同比+15.03%。2025年公司工业客户拓展加速，工业微
焦点射线源出货超过1600台，针对半导体/电子制造领域平面CT解决方案已实现客户销售，拓展光伏、新能源、消费电子
、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等工业领域客户。我们认为，2026年在锂电检测需求持续旺盛、半导体/
电子制造领域平面CT解决方案进入小批量阶段、微焦点射线源新品销售等拉动下，工业板块有望继续保持高增速。
（2）晶圆产能落地，2026年批量交付有望拉动收入高增。2025年公司实现收入5562万元，毛利率37.21%。公司的硅
基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备
，产能落地标志着公司在下一代探测器及微显示领域迈出关键一步。我们认为，随着公司产能的逐步落地，晶圆业务有望
在2026年贡献较大收入增量，成为2026年收入增长的重要增量来源。
（3）医疗板块稳健恢复，2026年稳步增长可期。2025年公司境内收入13.56亿元（同比+24.14%），境外收入7.74亿
元（同比+24.80%），受益于国内集采需求恢复及海外探测器收入增长。CT全产业链布局稳步推进，64排及以下CT探测器
模组已进入量产交付阶段，128排高端CT探测器系统立项开发中；适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付。我
们认为，公司医疗板块在海外拓展加速、新品拉动以及国内招投标稳步恢复拉动下有望实现收入持续增长。
盈利能力分析：晶圆收入占比提升，2026年利润率或略降
（1）晶圆收入占比提升，2026年毛利率或略降。2025年公司毛利率51.4%，同比提升1.3pct；2026年Q1公司毛利率45
.8%，同比下降4pct，我们认为，2026年公司晶圆或为核心收入拉动之一，晶圆毛利率相对较低，2026年毛利率或同比略
降；（2）2026年净利率或降。2025年净利率28.1%，同比提升3.5pct；2026年Q1公司净利率26.6%，同比下降1.6pct，我
们认为2026年随着晶圆投产毛利率下降、固定资产折旧等影响，净利率或略降。
盈利预测与估值：
综上，在公司晶圆产能释放、工业需求增长及医疗产品与渠道拓展等拉动下，我们认为公司2026年收入有望高增长，
我们预计2026-2028年收入分别为34.10/41.59/50.14亿元，分别同比增长51.51%、21.95%、20.58%；归母净利润为8.13/1
0.07/12.22亿元，分别同比增长25.15%、23.73%、21.36%，对应EPS为3.85/4.76/5.78元，对应2026年约31倍PE，综合考
虑公司竞争力与成长持续性，维持“增持”评级。
风险提示
国际环境变动的风险、行业政策变化的风险、客户拓展/订单交付不及预期的风险
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2026-04-20│奕瑞科技(688301)业绩实现快速增长，新业务有望快速放量 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母
净利润6.19亿元，同比增长41.05%。2025年第四季度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.
79亿元，同比增长139.17%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长238.20%。2025年公司业绩表现亮眼，受益于下游医
疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等新业务加速放量，公司业绩
有望保持快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
下游需求复苏，数字化X线探测器恢复快速增长。2025年公司数字化X线探测器业务实现收入17.15亿元，同比增长15.
03%，毛利率达59.38%，同比提升2.73个百分点。2025年全年探测器销量13.34万台，市场占有率稳步提升。从细分下游来
看，医疗领域，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，C型臂、胃肠、工业新能源、齿科CBCT等高端动态探测器
产品表现亮眼，齿科CBCT探测器成功进入韩国市场，与韩国头部齿科CBCT供应商开启稳定合作，全球化拓展成效显著。随
着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，后续政府集采项目的持续推进，国内整体
医疗影像业务有望加快恢复。工业探测器受益于下游锂电池厂商扩产，带动X射线检测设备及上游零部件需求的不断增加
，实现高速增长。随着AI行业的发展，电子制造行业在PCB、PCBA、先进封装等环节均涌现出更多对X射线检测的需求，应
用持续拓展，有望带动公司业绩持续增长。
完善核心部件布局，加速国产替代。2025年公司核心部件业务实现收入1.70亿元，同比增长34.75%。公司在球管、高
压发生器、射线源等新核心部件领域持续完善基础布局。球管方面，公司成功开发了150kV大功率微焦点球管、140kV背散
射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类
球管，部分产品进入量产阶段。医用高压发生器和射线源方面，适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付，临床
实用型能谱CT高压发生器开始试产交付，骨龄骨密度射线源开始量产交付，升级版高端放疗电子枪高压电源完成研发样机
试制开始试产交付，创新型轻量化便携口内射线源完成样机试制，在医用中高端放射诊断与治疗射线源和高压发生器领域
的产品布局更加全面，技术领先优势进一步扩大。工业射线源方面，技术持续突破，实现了80-225kV等全系列封闭式微焦
射线源的批产，涵盖了窄束和宽束两种应用机种的量产；在开放式微焦点射线源产品，实现了160kV单聚焦及双聚焦两款
透射靶产品量产，以及一款225kV反射靶产品的量产，积极拓展开管系列产品，打破进口设备垄断。公司在高压发生器、
组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1,600台，销量大幅提升，推
动公司核心部件收入显著增长。
综合解决方案业务收入实现显著增长。2025年公司综合解决方案/技术服务实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛
利率达43.62%，同比增加5.35个百分点。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出货，另一方面，公司拓展
了多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等。其中，针对半导
体先进封装和电子制造领域开发的平面CT产品取得重要突破，实现客户销售；超大型工业样品的高精度高效率失效分析，
高能量级CT受到多个终端客户关注；3C消费电子领域的锂电池检测产品在各个终端产线上成功落地；根据下游客户新增更
多检测目标缺陷位点和缺陷种类需求，推出新一代工业在线检测CT方案。
切入硅基OLED微显示背板领域，开辟新增长曲线。2025年公司硅基OLED微显示背板实现收入0.56亿元，毛利率达37.2
1%。硅基微显示背板领域，公司实现关键技术突破，自主研发的微显示背板已实现最大1.4英寸、像素密度突破4000PPI以
上的指标要求。公司搭建的硅基OLED微显示背板特色工艺平台，在工艺制程、技术积累等方面契合视涯科技下游终端产品
特定客户需求，通过与视涯科技及特定客户建立深度的产能绑定与战略合作，已成功切入微显示背板赛道并实现业务卡位
，未来有望凭借显著的性价比优势进一步拓宽客户渠道，开辟第二增长曲线。
估值
考虑到公司下游需求回暖，公司业绩企稳回升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为8.08/10
.28/12.21亿元（原2026-2027年归母净利润为7.43/8.36亿元），对应EPS分别为3.82/4.86/5.77元，对应PE分别为29.6/2
3.3/19.6倍。受益于下游医疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等
新业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品销售不达预期；公司新产品研发进展不达预期；下游需求复苏不及预期。
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2026-04-06│奕瑞科技(688301)科创板公司动态研究：医疗&工业双轮驱动，视涯驱动背板 │国海证券 │买入
│订单放量 │ │
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2026年3月31日公司发布2025年年报
2025年：公司实现营收22.51亿，同比+22.94%；毛利率51.35%，同比+1.27pct；归母净利润6.50亿，同比+39.78%；
扣非归母净利润6.19亿，同比+41.00%，主要得益于公司主要产品探测器盈利水平修复；销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.86%/5.60%/15.10%/0.76%，分别同比+0.04/-1.94/-1.83/+0.97pct，期间费用率25.32%，同比-2.75pct。
2025Q4：公司实现营业收入7.02亿，同比+47.79%；毛利率50.00%，同比+11.89pct；归母净利润1.79亿元，同比+138
.67%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+237.74%。单季度来看，公司收入与利润均实现较快增长。费用端看，期间费用率
27.78%，同比+3.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/6.27%/15.95%/3.28%，分别同比+2.49/-5.73/+2.
90/+3.49pct。
1、核心产品销量增长，盈利能力修复
产品方面，公司主要产品为数字化X线探测器，2025年实现销量133368台，同比+11.96%。从探测器产品来看，公司实
现收入17.15亿元，同比+15.03%；毛利率59.38%，同比提升2.73pct。探测器业务作为核心板块，销量与盈利水平均呈现
修复趋势。
2、同一创始人体系强化协同，视涯扩产带动公司背板订单放量
硅基OLED微显示领域龙头视涯科技计划募资20亿元扩建超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线。
同时，2025年5月奕瑞科技公告拟投资18亿元建设硅基OLED微显示背板产线。两者均由同一创始人主导创立，在硅基O
LED产业链中分别布局显示器件与背板环节，具备天然协同关系，在下游视涯科技扩产及资本开支加速背景下，公司背板
订单有望加速放量。
3、CT市场稳步增长，光子计数技术引领新一轮升级
根据QYResearch统计，2023年全球CT探测器市场销售额达79亿元，预计2030年将增长至126亿元，年复合增长率（CAG
R）为6.9%。光子计数CT新技术正引领X光探测技术进入全新发展阶段。公司作为国内X线探测器龙头企业，正积极推进光
子计数探测器及模组研发。根据公司2025年年报披露，CZT光子计数探测器模组已完成开发，相关材料样品已完成客户初
步验证，关键性能指标与理论模型高度吻合，整体表现达到预期，标志着公司光子计数技术由研发阶段向产业化落地迈出
关键一步。
4、锂电与半导体扩产延续，工业检测需求持续提升
公司2026年工业客户侧需求保持景气，其中锂电池、电子及半导体行业扩产持续推进，带动X光检测需求进一步提升
。同时海外韩国、印度等地区销售有望进一步提升，战略大客户项目逐步落地放量，渗透率预计将进一步提高。整体来看
，公司工业检测相关业务在多因素推动下有望延续增长。
5、球管布局完善叠加解决方案放量，多业务协同取得阶段性进展
核心部件：公司持续推进X光球管核心部件布局，已完成球管全谱系产品覆盖，产品贯通工业检测与医疗影像两大核
心领域，实现从单一产品向全矩阵战略覆盖的升级；其中工业端覆盖90kV–240kV系列产品并已实现部分批量交付，医疗
端在CT球管等领域亦持续突破，标志着公司在高端核心部件领域能力进一步增强。
综合解决方案：公司综合解决方案及技术服务业务实现收入1.91亿元，毛利率达43.62%，公司核心部件与解决方案相
关业务均取得较为明显的阶段性进展。
盈利预测：我们预计，公司2026–2028年营业收入分别为34.89、45.35、58.96亿元；归母净利润分别为7.08、8.96
、11.87亿元；对应P/E分别为31.84、25.15、18.99X。核心产品盈利能力持续修复，医疗、工业双轮驱动，视涯扩产驱动
公司背板订单放量，成长动能不断增强，业绩有望保持稳健增长，维持买入评级。
风险提示：应收账款回款风险、毛利率波动风险、汇率波动风险、税收政策变化风险、部分原材料供应及价格波动的
风险。
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2026-03-31│奕瑞科技(688301)看好26年新品放量 │华泰证券 │买入
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奕瑞科技发布年报，2025年实现营收22.51亿元（yoy+22.90%），归母净利6.50亿元（yoy+39.73%）。其中Q4实现营
收7.02亿元（yoy+47.65%，qoq+45.45%），归母净利1.79亿元（yoy+139.17%，qoq+31.97%）。公司业绩略低于此前业绩
快报6.6亿元，原因或为质保金计提。看好公司未来CT探测器、球管、硅基OLED微显示背板等新品表现，维持“买入”评
级。
主业恢复快速增长，硅基微显示背板开始贡献收入
25年公司探测器/解决方案/核心部件分别实现收入17.1/1.9/1.7亿元，分别同比+15%/+98%/+35%。受益于下游医疗、
口腔、工业X光设备景气复苏以及公司新品的贡献，探测器业务得以稳步增长。年内核心部件及综合解决方案业务正在逐
步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升，医用电源和工业射线源产品销量提升。此外硅基微显示背板业务
实现收入5562万元，年内依托合肥工厂的投产，公司实现了高端制造产能的规模化量产。公司同期发布《关于新增26年一
季度关联交易预计》的公告，预计26Q1向视涯科技产生1.2亿元关联交易，看好该业务成为驱动公司盈利高质量增长的全
新引擎。
全年盈利能力有所提升，费用率管控良好
盈利能力方面，公司25年实现毛利率51.36%、净利率28.09%，分别同比+1.25和+3.5pct，其中探测器和解决方案业务
毛利率分别同比+2.73和+5.35pct，主要系规模效应影响。25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.07/-1.94/-1.85/
+1.00pct，管理费用率下降主要系费用管控良好以及收入提升带来规模效应，研发费用率下降主要系股权激励计提减少，
财务费用率提升主要系汇兑损益导致，全年汇兑损失约1700万，而去年同期为430万汇兑收益。
员工持股完成购买，股权激励调动员工积极性
26年2月27日，公司公告完成6年员工持股计划股票购买，占公司总股本的0.48%，成交金额0.98亿元。25年10月，公
司发布2025年股票增值权激励计划（草案），100%行权解锁条件为2026 27年剔除股权激励费用的净利润分别较2025年
增长25%和50%。25年10月底相关激励已完成首次授予，本次股权激励的制定有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作
积极性，稳定经营目标的实现。
盈利预测与估值
考虑到年初以来医疗设备招投标市场景气略有承压，小幅下调盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为8.2/10.
5/12.5亿元（26-27年前值8.5/11.0亿元，分别下调4%/5%），对应PE27/21/17倍。可比公司2026年一致预测PE均值约40倍
，给予公司26年40倍PE估值，上调目标价至155.2元（前值153.17元，对应53倍25年PE）。
风险提示：1）医疗设备招投标政策有所反复；2）工业X光渗透率提升进度不及预期；3）公司CT球管等新品开发进度
不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：77家
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2026-01-01│奕瑞科技(688301)2026年1-2月投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年收入和业绩增长驱动因素有哪些?
答：根据公司2025年度业绩快报公告,公司2025年度营业收入为22.99亿元,同比增长25%,实现归母净利润6.61亿元,同
比增长42.15%。2025年,公司探测器、其他核心部件以及综合解决方案三大业务板块收入均实现一定增长。
其中(1)数字化 X 线探测器业务收入稳健增长,医疗探测器实现受益于国内需求复苏与动态类探测器放量,实现同比双
位数增速;齿科探测器较为平稳,其中国内需求企稳,海外收入逐步体现;工业探测器受益于下游锂电池厂商扩产,实现高速
增长。(2)其他核心部件业务收入仍维持较高增速,主要受益于医疗高压发生器等产品持续放量以及锂电厂商扩产带动工业
微焦点射线源销量高速增长。(3)综合解决方案业务受益于医疗、工业相关产品的新客户、新项目的落地与交付,实现翻倍
增长。
2、公司合肥工厂建设及投产进展情况?
答：公司合肥工厂部分产线已于2025年末完工转固,2026年开始逐步进入量产状态。公司预计2026年一季度开始向下
游客户交付量产产品,预计奕瑞合肥2026年能够实现良好的经济效益。
3、公司2026年各业务板块预期?
答：展望2026年,(1)数字化 X 线探测器业务:公司预计数字化 X 线探测器业务稳中有升,其中国内医疗、齿科需求稳
定,工业客户(锂电池、电子、半导体等)扩产持续,海外韩国、印度等地区销售也有望进一步提升,战略大客户项目逐步落
地、放量,渗透率预计将进一步提升。(2)其他核心部件及综合解决方案业务:持续受益于医疗相关产品的新项目落地以及
下游锂电池、电子、半导体等行业的 X 光检测需求进一步提升,其他核心部件及综合解决方案业务收入预计仍将保持高增
速增长。(3)硅基 OLED 微显示背板业务:公司预计2026年相关业务收入将实现快速增长。
除上述外,2026年公司将正式完成医用螺旋 CT 全链产品布局,包括 CT 探测器及其核心部件(ASG、GOS 闪烁体、PD
等)、CT 球管、CT 综合解决方案产品,预计在2026年均能实现交付。
4、目前公司工业相关产品布局情况如何?
答：目前公司在工业领域已实现了全方位产品布局,下游应用行业包括锂电、PCB、PCBA、先进封装、铸件、管道、安
检等。
公司工业产品包括探测器、射线源以及解决方案。探测器产品已布局针对不同应用场景的平板、线阵、柔性探测器。
射线源包括针对高精度检测的开管、闭管微焦点射线源,以及针对大型部件的直线加速器。解决方案产品包括在线检测环
形 CT、离线检测立柱式CT、桌面 CT、2D 检测以及针对电子行业检测的平面 CT 等。同时,公司的工业相关产品在持续迭
代与新品研发。
目前公司在工业无损检测领域,已实现了从部件到解决方案,涵盖多个下游应用的广泛产品布局,并针对行业需求持续
进行产品迭代与新品开发。
在锂电行业,目前公司平板探测器及微焦点射线源在国内已有一定市场地位,并且公司近两年推出了针对锂电池在线检
测的环形 CT 以及离线检测的立柱式 CT,在锂电行业检测需求日益增长的背景下,已实现了客户端的快速导入及持续放量
。同时公司也正在开发针对锂电池 PACK 检测的专用 CT。
在电子行业,公司已有较为完善的平板探测器产品布局,并有针对高精度检测场景的25μm 像素尺寸探测器产品。公司
同时也形成了针对不同应用场景的微焦点射线源产品矩阵,闭管式微焦点射线源涵盖最大管电压90-225kV 的产品,以及极
限分辨率可达0.5μm 的产品。开管式微焦点射线源已推出了最大管电压160kV、极限分辨率0.7μm 的首款产品,还有多款
产品研发中。在解决方案方面,公司推出了针对 PCBA、PCB、先进封装等领域需求的2D 检测及平面 CT 设备,以满足客户
日益增长的 PCB 焊点、PCB 过孔、先进封装TSV 通孔等检测需求,目前正积极推进客户端导入。
此外,X 射线检测在食品、铸件、管道等下游应用广泛,公司均有相关产品布局,并已开发了针对大型部件检测的加速
器 CT。
5、公司光子计数 CT 相关产品或技术储备情况?
答：目前,公司已完成新一代光子计数材料(CZT)与模组开发,计划在2026年 ECR 展出。2026年,公司计划完成光子计
数 CT 探测器的样机开发,并开展各项性能测试,推动国内CT 成像向更高分辨率、更低剂量、能谱分辨能力迈进。
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