研报评级☆ ◇688301 奕瑞科技 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.96│ 3.25│ 3.07│ 3.79│ 4.81│ 5.92│
│每股净资产(元) │ 39.98│ 30.66│ 28.14│ 32.49│ 36.77│ 44.81│
│净资产收益率% │ 14.03│ 10.03│ 10.48│ 11.88│ 13.28│ 13.69│
│归母净利润(百万元) │ 607.50│ 465.18│ 650.01│ 800.75│ 1017.19│ 1250.81│
│营业收入(百万元) │ 1863.79│ 1831.40│ 2250.74│ 3416.38│ 4443.58│ 5506.69│
│营业利润(百万元) │ 683.60│ 507.16│ 683.31│ 857.80│ 1086.33│ 1337.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 3.87 4.98 6.22 中邮证券
2026-05-01 买入 维持 --- 3.85 4.98 5.88 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 3.88 4.92 6.12 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.79 4.81 6.03 中信建投
2026-04-24 增持 维持 --- 3.85 4.76 5.78 浙商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 3.82 4.86 5.77 中银证券
2026-04-06 买入 维持 --- 3.35 4.24 5.61 国海证券
2026-03-31 买入 维持 155.2 3.88 4.95 5.92 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│奕瑞科技(688301)X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二 │中邮证券 │买入
│曲线 │ │
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X线探测器业务稳健增长，传统主业显龙头底色
2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。2026Q1公司实
现营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%。2025年，公司各核心业务板块均实
现良好增长：数字化X线探测器收入17.15亿元，同比增长15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入1.70亿元，
同比高增34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比大增97.61%。在医疗及齿科领域，核心部件持续在客户端
导入，海外市场拓展顺利；在工业领域，受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产，以及先进封装、PCB等电子制造检
测需求驱动，公司相关产品销量大幅提升。2026年一季度，传统X线核心部件及综合解决方案业务继续保持平稳增长。
硅基微显示背板顺利量产，“第二增长曲线”全面爆发
公司基于CMOS传感器的光电转化底层技术共通性，于报告期内正式将“硅基微显示背板研发、生产和销售”纳入主营
业务，产品最终应用于AI眼镜、VR头显及无人机FPV等智能终端。该业务商业化进展迅速，2025年已贡献营业收入5562.27
万元。2026年一季度，公司全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产且良率达预期，硅基微显示背板顺利实现量产交
付，单季度贡献营业收入约1.1亿元，实现转固后首季度即盈利。展望2026年全年，伴随产能利用率攀升及规模效应显现
，预计硅基微显示背板收入将大幅增长至超过8亿元，成为拉动公司营收跨越式增长的核心引擎。
坚定高研发投入，CT全产业链与前沿产品布局日趋完善
公司始终保持高强度的研发投入，2025年研发费用达3.40亿元（占营收比重15.09%），2026年一季度研发投入继续达
8806.88万元（同比大增46.57%）。在高强度研发驱动下，公司正全面推进从CT探测器上游核心材料到整体解决方案的全
产业链布局，其GOS闪烁晶体材料已获国际知名医疗CT设备厂商高度认可，预计2026年启动量产交付；目前已具备64排及
以下CT探测器模组量产能力，并正积极推进128排及以上产品的研发。此外，公司残余气体分析仪（RGA）等半导体相关核
心仪器也有望在2026年实现收入的快速提升。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为34.51/44.83/55.92亿元，归母净利润分别为8.19/10.53/13.14亿元，EPS分别
为3.87/4.98/6.22元，当前股价对应PE分别为37.4/29.1/23.3倍。
风险提示：新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。
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2026-05-01│奕瑞科技(688301)2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期波动，期待新业│光大证券 │买入
│务放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报：全年实现营收22.51亿元，同比增长22.9%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.7%；扣
非归母净利润6.19亿元，同比增长41.1%。公司发布2026年一季报：2026年一季度公司实现营业收入6.86亿元（同比+42.5
0%），归母净利润1.79亿元（同比+24.91%），扣非归母净利润1.71亿元（同比+21.08%）。
点评：
新业务高速增长，26Q1业绩表现强劲：2026年一季度公司业绩实现高速增长，主要得益于硅基微显示背板新业务带来
的增量，同时传统的X线核心部件及综合解决方案业务也保持了平稳增长。硅基OLED微显示背板业务于2025年底开始交付
，基于深厚技术积淀，公司新增硅基微显示背板的研发、生产和销售作为主营业务。公司生产的硅基微显示背板目前主要
用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备，25年实现收入0.56亿
元。
多款新品进入放量期，第二成长曲线清晰：公司新业务布局进入收获期，有望驱动全年业绩加速增长。1）硅基背板
业务：作为核心增长点，该业务有望在2025年基础上实现快速增长，公司开始和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，
预计将成为全球硅基微显示背板的核心供应商之一。二期产线有望为后续增长提供产能保障。2）X线综合解决方案业务25
年实现收入1.9亿元，同比近翻倍增长。3）核心部件（射线源、高压发生器等）25年实现收入1.7亿元，同比增长34.8%，
平台化、一站式供应商转型顺利。
研发投入持续加码，巩固技术平台优势：26Q1公司研发投入8807万元，同比增长46.57%，占营业收入比重为12.83%。
公司持续加大对CMOS产品及业务的研发投入，为光子计数探测器、CT探测器等前沿产品的开发和科学仪器等新领域的拓展
提供了有力支撑。
盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，传统主业稳健复苏，同时硅基背板、CT部件、解决方案
等新业务进入高速放量期，成长曲线清晰。我们上调公司26-27年归母净利润预测为8.14/10.52亿元（原预测值为7.62/8.
62亿元，较前次预测上调6.82%/22.04%），新增28年归母净利润预测为12.43亿元，对应26-28年PE分别为30/23/19倍。公
司新产品收入规模逐步扩大，整体业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期。
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2026-04-30│奕瑞科技(688301)业绩高速增长，硅基微显示背板业务有望贡献新成长 │招商证券 │买入
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主业方面，短期随着下游医疗招标回暖+锂电资本开支恢复，公司业绩延续双位数增长，长期迈向“X线核心部件及解
决方案”供应商，远期成长空间广阔。新业务方面，新增硅基微显示背板业务，通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI
眼镜赛道，构筑新增长极，维持“强烈推荐”评级。
事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入6.86亿元，YoY+42.50%；实现归母净利润1.79亿元，YoY+24.91%；实现
扣非归母净利润1.71亿元，YoY+21.08%。
各业务多点开花，加速迈向“X影像链综合解决方案”供应商。2026Q1公司收入端快速增长系OLED背板新业务大幅增
长，同时X线核心部件及综合解决方案保持稳健增长。分产品看：
探测器业务：2025年实现收入17.15亿元，同比增长15.03%，毛利率59.38%，同比+2.73pct，销售金额和盈利水平均
实现修复。展望2026年，锂电、半导体、PCB等工业领域保持高景气，下游客户资本开支持续上修，有望带动X线探测器需
求持续向上；公司凭借供应链垂直整合+产品质量+客户服务等优势，有望实现市占率的稳步提升，充分受益工业侧高景气
。
综合解决方案/技术服务：2025年实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛利率43.62%，同比+5.35pct，收入高增系
公司在医用X光影像设备及工业锂电检测设备市场拓展成效显著。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出
货，另一方面，公司拓展多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船
舶等，其中半导体先进封装和电子制造领域的平面CT已实现客户销售，看好解决方案业务延续高增长趋势。
核心部件：2025年实现收入1.70亿元，同比增长34.75%，毛利率12.51%，同比-0.81pct，收入高增系公司医用电源与
工业射线源产品销量大幅提升。公司在球管、高压发生器、射线源等核心部件完成基础布局，打造光电领域的“工业超市
”，持续提升客户粘性和产品附加值。
硅基OLED背板业务加速放量，构筑新增长极。2025年公司硅基微显示背板业务实现收入5562.27万元，毛利率37.21%
。凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等诸多性能优势以及良好的可量产性，硅基OLED微显示屏已逐渐成为AI眼
镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备的主要显示方案。根据弗若斯特沙利文，2025-2030年硅基OLED微显示屏市场规模
年复合增速有望达到107.88%，呈现高成长性。硅基微显示背板为硅基OLED微显示屏核心生产原料，价值量约为硅基OLED
微显示屏的30%左右。奕瑞科技通过和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，预计将成为全球硅基微显示背板的核心供
应商之一，看好新业务放量，构筑公司新增长极。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为35.74、49.70、58.13亿元，同比分别为59%/39%/17%，归母净利润为8.2
1、10.39、12.94亿元，同比分别为26%/27%/24%，对应PE分别为29.0X/22.9X/18.4X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，新产品、新领域拓展不及预期，国产替代不及预期，行业竞争加
剧，新业务进展不及预期。
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2026-04-28│奕瑞科技(688301)业绩略超预期，新业务实现强劲增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司25年业绩略超预期。26Q1公司跟关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，Q1整体收入有望实现高增长，
净利润增速预计低于收入端。展望2026年，公司收入有望实现加速增长，季度增速有望逐步提升。其中探测器业务有望实
现稳健增长；新核心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，射线源、CT球管、CT探测器及模组（包
括碲锌镉晶体、光子CT探测器）、CT解决方案、工业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂产
能预计逐步提升，向视涯科技提供的订单有望逐季增加。
事件
公司发布2025年年报：
2025年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.51亿元（+23%）、6.50亿元（+40%）、6.19亿元（+
41%），基本每股收益为3.20元/股（+37%）。2025年年度利润分配及资本公积转增股本方案为：拟向全体股东每10股派发
现金红利10.00元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。
简评
业绩略超预期，新核心部件和解决方案/技术服务业务实现高增长
2025年，公司实现营收22.51亿元（+23%），归母净利润6.50亿元（+40%），扣非后归母净利润6.19亿元（+41%），
业绩略超预期，主要得益于新核心部件和综合解决方案/技术服务业务的高增长。净利润增速高于收入增速，主要由于毛
利率提升、费用率下降，导致净利率有所提升。2025Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.02亿元（+48%）
、1.79亿元（+139%）、1.79亿元（+238%），在上年同期低基数下实现大幅增长。
2025年主营业务收入拆分：1）分业务拆分：探测器收入为17.1亿元（+15%），探测器销售量达到13.33万台（+12%）
；核心部件收入为1.7亿元（+35%），高压发生器、组合式射线源等产品取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1
600台；综合解决方案/技术服务收入为1.9亿元（+98%），主要由于多款产品已导入战略大客户并批量出货；硅基显示背
板收入为0.56亿元，主要客户为关联公司视涯科技。2）分行业拆分：医疗占比53%，工业占比23%，齿科占比16%，硅基微
显示占比3%，其他业务占比5%。3）分区域拆分：境内收入为13.56亿元（+24%）；境外收入为7.7亿元（+25%），占主营
业务收入比重为36%。
看好新产品、新业务贡献业绩增量，多次激励计划彰显公司发展信心
26Q1公司与关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，对整体收入将带来显著增量，预计Q1收入有望实现高增
长，同时考虑硅基OLED微显示模组业务的毛利率和净利率低于平板探测器等业务，Q1净利润增速预计低于收入端。展望20
26年，公司整体收入有望实现加速增长，季度业绩增速有望逐步提升。分业务来看，探测器业务有望实现稳健增长；新核
心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT球管、CT探测器及模组、CT解决方案、工
业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂一期产线2026Q1满产，二期产线预计2026H2投产，向
关联方视涯科技提供的硅基OLED微显示模组订单有望逐季增加。
多次激励计划彰显公司发展信心。公司2025年10月发布限制性股票激励计划和股票增值权激励计划，2026年1月发布
员工持股计划，按照业绩考核目标值（Am）来看，以2025年净利润为基数（剔除股份支付费用影响后的归母净利润），20
26-2027年净利润增长率分别为25%、50%，对应2027年净利润同比增长20%。
新的增长曲线正在逐步落地，有望进一步打开长期成长空间
公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包
括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产
品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速拓展，有望进一步打开成长空间。
根据此前公告，2026年视涯科技向公司采购的硅基OLED微显示模组订单有望大幅增长；同时，公司定增项目已落地，
募集资金总额为11.74亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设项目，项目达产后，公司将新增7.7万只球管以及1.93
万组X线综合解决方案产品产能。
现金流显著改善，费用管控良好
2025年，公司销售毛利率为51.36%，同比提升1.25个百分点，主要由于产品结构变化、生产工艺优化和规模效应显现
等；分业务来看，探测器、综合解决方案/技术服务、核心部件的毛利率分别为59.38%（+2.73pct）、43.62%（+5.35pct
）、12.51%（-0.81pct）。2025年，公司期间费用率为25.35%，同比下降2.71个百分点，费用管控良好。其中销售费用率
为3.87%，同比增加0.07个百分点；管理费用率为5.62%，同比下降1.94个百分点；财务费用率为0.76%，同比提升1.01个
百分点，主要由于汇兑损益从2024年的-428万元增加至2025年的1707万元；研发费用率为15.09%，同比下降1.84个百分点
。2025年公司经营性现金流净额为13.02亿元，同比增加261%，主要系公司收到的履约保证金及销售回款增加所致。应收
账款周转天数为117.67天（同比下降15.38天），存货周转天数为266.43天（同比下降44.85天），周转效率均有所提升。
其他财务指标基本正常。
短期看好下游需求改善和半导体业务贡献业绩增量，长期看好公司产品横向布局以及海外市场拓展
短期来看，在探测器业务稳健增长、新核心部件和解决方案业务持续高增长、硅基OLED微显示模组贡献业绩增量的驱
动下，公司26Q1和全年收入有望实现高增长。中长期来看，公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决
方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分
析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速
拓展，有望进一步打开成长空间。我们预计2026-2028年公司收入分别为35.14、45.78和57.33亿元，分别同比增长56%、3
0%和25%（其中2026年收入增速预计将显著提升，主要考虑硅基OLED显示背板订单的贡献），归母净利润分别为8.02、10.
16和12.74亿元，分别同比增长23%、27%和25%。维持“买入”评级。
风险提示
1）地缘政治风险：中美关税政策对公司零部件采购和美国市场业务的影响有不确定性，其他地缘冲突亦可能对公司
业务的开展造成不利影响，可能存在本报告给出的盈利预测不及预期的风险；海外子公司诉讼风险。
2）原材料价格和毛利率波动风险：部分原材料价格波动及供应的风险；公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变
化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降，或者公司未能有效控制产品成本，或
者产能利用率不足，或者高毛利的产品销售未达预期；或受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚
至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险。
3）行业风险：医疗、齿科、锂电等行业景气度不及预期的风险。
4）其他风险：合肥工厂投产不及预期的风险；知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风
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2026-04-24│奕瑞科技(688301)2025年报及2026年一季报点评报告：晶圆放量叠加工业需求│浙商证券 │增持
│，2026年收入高增可期 │ │
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2025年，公司实现营业收入22.51亿元，同比+22.9%；归母净利润6.50亿元，同比+39.7%；扣非归母净利润6.2亿元，
同比+41.1%；经营活动现金流净额13.02亿元，同比大幅增长。2026年Q1，公司实现收入6.9亿元，同比+42.5%；归母净利
润1.8亿元，同比+24.9%。整体来看，公司2025年收入端实现恢复性增长，利润率显著改善；2026年Q1收入增长加速，看
好2026年新品拉动下的收入高增长。
成长性：工业+晶圆双轮驱动，新管线进入收获期
（1）工业板块高增长，2026年增长拉动可期。按板块看，2025年公司综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比+9
7.61%，主要拉动为医用X光影像设备及工业锂电检测设备市场拓展；核心部件收入1.70亿元，同比+34.75%，主要拉动为
医用电源与工业射线源产品销量大幅提升；探测器收入17.15亿元，同比+15.03%。2025年公司工业客户拓展加速，工业微
焦点射线源出货超过1600台，针对半导体/电子制造领域平面CT解决方案已实现客户销售，拓展光伏、新能源、消费电子
、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等工业领域客户。我们认为，2026年在锂电检测需求持续旺盛、半导体/
电子制造领域平面CT解决方案进入小批量阶段、微焦点射线源新品销售等拉动下，工业板块有望继续保持高增速。
（2）晶圆产能落地，2026年批量交付有望拉动收入高增。2025年公司实现收入5562万元，毛利率37.21%。公司的硅
基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备
，产能落地标志着公司在下一代探测器及微显示领域迈出关键一步。我们认为，随着公司产能的逐步落地，晶圆业务有望
在2026年贡献较大收入增量，成为2026年收入增长的重要增量来源。
（3）医疗板块稳健恢复，2026年稳步增长可期。2025年公司境内收入13.56亿元（同比+24.14%），境外收入7.74亿
元（同比+24.80%），受益于国内集采需求恢复及海外探测器收入增长。CT全产业链布局稳步推进，64排及以下CT探测器
模组已进入量产交付阶段，128排高端CT探测器系统立项开发中；适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付。我
们认为，公司医疗板块在海外拓展加速、新品拉动以及国内招投标稳步恢复拉动下有望实现收入持续增长。
盈利能力分析：晶圆收入占比提升，2026年利润率或略降
（1）晶圆收入占比提升，2026年毛利率或略降。2025年公司毛利率51.4%，同比提升1.3pct；2026年Q1公司毛利率45
.8%，同比下降4pct，我们认为，2026年公司晶圆或为核心收入拉动之一，晶圆毛利率相对较低，2026年毛利率或同比略
降；（2）2026年净利率或降。2025年净利率28.1%，同比提升3.5pct；2026年Q1公司净利率26.6%，同比下降1.6pct，我
们认为2026年随着晶圆投产毛利率下降、固定资产折旧等影响，净利率或略降。
盈利预测与估值：
综上，在公司晶圆产能释放、工业需求增长及医疗产品与渠道拓展等拉动下，我们认为公司2026年收入有望高增长，
我们预计2026-2028年收入分别为34.10/41.59/50.14亿元，分别同比增长51.51%、21.95%、20.58%；归母净利润为8.13/1
0.07/12.22亿元，分别同比增长25.15%、23.73%、21.36%，对应EPS为3.85/4.76/5.78元，对应2026年约31倍PE，综合考
虑公司竞争力与成长持续性，维持“增持”评级。
风险提示
国际环境变动的风险、行业政策变化的风险、客户拓展/订单交付不及预期的风险
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2026-04-20│奕瑞科技(688301)业绩实现快速增长，新业务有望快速放量 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母
净利润6.19亿元，同比增长41.05%。2025年第四季度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.
79亿元，同比增长139.17%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长238.20%。2025年公司业绩表现亮眼，受益于下游医
疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等新业务加速放量，公司业绩
有望保持快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
下游需求复苏，数字化X线探测器恢复快速增长。2025年公司数字化X线探测器业务实现收入17.15亿元，同比增长15.
03%，毛利率达59.38%，同比提升2.73个百分点。2025年全年探测器销量13.34万台，市场占有率稳步提升。从细分下游来
看，医疗领域，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，C型臂、胃肠、工业新能源、齿科CBCT等高端动态探测器
产品表现亮眼，齿科CBCT探测器成功进入韩国市场，与韩国头部齿科CBCT供应商开启稳定合作，全球化拓展成效显著。随
着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，后续政府集采项目的持续推进，国内整体
医疗影像业务有望加快恢复。工业探测器受益于下游锂电池厂商扩产，带动X射线检测设备及上游零部件需求的不断增加
，实现高速增长。随着AI行业的发展，电子制造行业在PCB、PCBA、先进封装等环节均涌现出更多对X射线检测的需求，应
用持续拓展，有望带动公司业绩持续增长。
完善核心部件布局，加速国产替代。2025年公司核心部件业务实现收入1.70亿元，同比增长34.75%。公司在球管、高
压发生器、射线源等新核心部件领域持续完善基础布局。球管方面，公司成功开发了150kV大功率微焦点球管、140kV背散
射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类
球管，部分产品进入量产阶段。医用高压发生器和射线源方面，适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付，临床
实用型能谱CT高压发生器开始试产交付，骨龄骨密度射线源开始量产交付，升级版高端放疗电子枪高压电源完成研发样机
试制开始试产交付，创新型轻量化便携口内射线源完成样机试制，在医用中高端放射诊断与治疗射线源和高压发生器领域
的产品布局更加全面，技术领先优势进一步扩大。工业射线源方面，技术持续突破，实现了80-225kV等全系列封闭式微焦
射线源的批产，涵盖了窄束和宽束两种应用机种的量产；在开放式微焦点射线源产品，实现了160kV单聚焦及双聚焦两款
透射靶产品量产，以及一款225kV反射靶产品的量产，积极拓展开管系列产品，打破进口设备垄断。公司在高压发生器、
组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1,600台，销量大幅提升，推
动公司核心部件收入显著增长。
综合解决方案业务收入实现显著增长。2025年公司综合解决方案/技术服务实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛
利率达43.62%，同比增加5.35个百分点。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出货，另一方面，公司拓展
了多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等。其中，针对半导
体先进封装和电子制造领域开发的平面CT产品取得重要突破，实现客户销售；超大型工业样品的高精度高效率失效分析，
高能量级CT受到多个终端客户关注；3C消费电子领域的锂电池检测产品在各个终端产线上成功落地；根据下游客户新增更
多检测目标缺陷位点和缺陷种类需求，推出新一代工业在线检测CT方案。
切入硅基OLED微显示背板领域，开辟新增长曲线。2025年公司硅基OLED微显示背板实现收入0.56亿元，毛利率达37.2
1%。硅基微显示背板领域，公司实现关键技术突破，自主研发的微显示背板已实现最大1.4英寸、像素密度突破4000PPI以
上的指标要求。公司搭建的硅基OLED微显示背板特色工艺平台，在工艺制程、技术积累等方面契合视涯科技下游终端产品
特定客户需求，通过与视涯科技及特定客户建立深度的产能绑定与战略合作，已成功切入微显示背板赛道并实现业务卡位
，未来有望凭借显著的性价比优势进一步拓宽客户渠道，开辟第二增长曲线。
估值
考虑到公司下游需求回暖，公司业绩企稳回升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为8.08/10
.28/12.21亿元（原2026-2027年归母净利润为7.43/8.36亿元），对应EPS分别为3.82/4.86/5.77元，对应PE分别为29.6/2
3.3/19.6倍。受益于下游医疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等
新业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品销售不达预期；公司新产品研发进展不达预期；下游需求复苏不及预期。
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2026-04-06│奕瑞科技(688301)科创板公司动态研究：医疗&工业双轮驱动，视涯驱动背板 │国海证券 │买入
│订单放量 │ │
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2026年3月31日公司发布2025年年报
2025年：公司实现营收22.51亿，同比+22.94%；毛利率51.35%，同比+1.27pct；归母净利润6.50亿，同比+39.78%；
扣非归母净利润6.19亿，同比+41.00%，主要得益于公司主要产品探测器盈利水平修复；销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.86%/5.60%/15.10%/0.76%，分别同比+0.04/-1.94/-1.83/+0.97pct，期间费用率25.32%，同比-2.75pct。
2025Q4：公司实现营业收入7.02亿，同比+47.79%；毛利率50.00%，同比+11.89pct；归母净利润1.79亿元，同比+138
.67%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+237.74%。单季度来看，公司收入与利润均实现较快增长。费用端看，期间费用率
27.78%，同比+3.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/6.27%/15.95%/3.28%，分别同比+2.49/-5.73/+2.
90/+3.49pct。
1、核心产品销量增长，盈利能力修复
产品方面，公司主要产品为数字化X线探测器，2025年实现销量133368台，同比+11.96%。从探测器产品来看，公司实
现收入17.15亿元，同比+15.03%；毛利率59.38%，同比提升2.73pct。探测器业务作为核心板块，销量与盈利水平均呈现
修复趋势。
2、同一创始人体系强化协同，视涯扩产带动公司背板订单放量
硅基OLED微显示领域龙头视涯科技计划募资20亿元扩建超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线。
同时，2025年5月奕瑞科技公告拟投资18亿元建设硅基OLED微显示背板产线。两者均由同一创始人主导创立，在硅基O
LED产业链中分别布局显示器件与背板环节，具备天然协同关系，在下游视涯科技扩产及资本开支加速背景下，公司背板
订单有望加速放量。
3、CT市场稳步增长，光
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