研报评级☆ ◇688301 奕瑞科技 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 9 3 0 0 0 12
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.96│ 3.25│ 3.07│ 2.66│ 3.48│ 4.44│
│每股净资产(元) │ 39.98│ 30.66│ 28.14│ 22.25│ 25.37│ 29.87│
│净资产收益率% │ 14.03│ 10.03│ 10.48│ 12.21│ 13.93│ 14.93│
│归母净利润(百万元) │ 607.50│ 465.18│ 650.01│ 812.92│ 1067.47│ 1352.75│
│营业收入(百万元) │ 1863.79│ 1831.40│ 2250.74│ 3487.56│ 4698.26│ 5916.64│
│营业利润(百万元) │ 683.60│ 507.16│ 683.31│ 874.10│ 1146.62│ 1456.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-04 买入 首次 --- 2.59 3.44 4.47 中原证券
2026-09-03 买入 首次 120.64 2.69 3.45 4.36 国盛证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.63 3.66 4.51 招商证券
2026-08-19 买入 维持 --- 2.61 3.36 4.19 中邮证券
2026-08-17 增持 维持 --- 2.57 3.23 4.07 国信证券
2026-08-14 买入 维持 --- 2.61 3.67 4.90 国联民生
2026-08-14 增持 维持 130 2.57 3.20 --- 中金公司
2026-08-13 买入 维持 --- 2.57 3.32 4.20 东北证券
2026-08-13 买入 维持 136.24 2.62 3.34 4.00 华泰证券
2026-08-10 买入 维持 --- 2.68 3.96 5.57 中信建投
2026-07-23 增持 维持 130 2.57 3.20 --- 中金公司
2026-07-02 买入 维持 --- 2.84 4.16 5.83 中信建投
2026-05-20 买入 维持 --- 2.76 3.56 4.44 中邮证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.75 3.56 4.20 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.77 3.51 4.37 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 2.71 3.44 4.31 中信建投
2026-04-24 增持 维持 --- 2.75 3.40 4.13 浙商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 2.73 3.47 4.12 中银证券
2026-04-06 买入 维持 --- 2.39 3.03 4.01 国海证券
2026-03-31 买入 维持 110.14 2.77 3.54 4.23 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-04│奕瑞科技(688301)2026年中报点评：X线业务深化拓展，硅基微显示背板打开 │中原证券 │买入
│第二成长曲线 │ │
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奕瑞科技发布2026年半年度报告：公司上半年实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；归母净利润4.06亿元，同
比增长21.25%；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%。
半年报业绩加速增长，新业务放量成主要驱动力
2026年上半年业绩延续高增态势，Q2单季度实现营业收入9.85亿元，同比增长68%，环比Q1的42.5%增速显著加快；Q2
归母净利润同比增长19%。
2026年上半年，公司依托“1总部+6基地”的全球布局，加速向新客户、新领域、新产品的拓展。2026年上半年实现
境外营业收入7.45亿元，占营业收入比例约44.59%，海外业务收入同比增加103.49%，公司收入结构和盈利能力持续优化
。
公司业绩高速增长主要原因是公司"X线全影像链+微显示"双轮驱动战略的有效落地。一方面，硅基微显示背板业务进
入规模化交付阶段，成为强劲的"第二引擎"；另一方面，核心部件与综合解决方案业务需求旺盛，工业检测等领域拓展顺
利。
产品结构变化影响综合毛利率，公司经营质量保持稳健
2026年上半年公司综合毛利率约为47.68%，同比下滑5.29个百分点，净利率25.02%，同比下降5.45个百分点；扣非净
利率22.55%，同比下降8.23个百分点。毛利率下降主要是因为毛利率相对较低的硅基微显示背板业务收入占比提升，公司
营收结构变化导致。2026年中报，公司X线探测器业务毛利率60.48%，基本持平去年同期；硅基微显示背板毛利率32.84%
。
公司上半年归母净利润增速21.25%，低于营收增速56.66%，主要原因是1）公司产品结构导致毛利率下降了5.29个百
分点；2）受股权激励成本、汇兑损失等非经营性或一次性因素影响，2026年中报财务费用8242万，同比增加了近9000万
。
公司经营质量保持稳健，上半年经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，与归母净利润规模基本匹配。
X线业务深化拓展，硅基微显示背板打开第二成长曲线
公司持续巩固X线探测器领先地位，上半年探测器业务实现收入9.53亿元，同比增长10.05%。多项产品继续保持良性
增长，DSA、动态DR、新能源、铸件/焊缝、安全检查等高端动态探测器产品表现亮眼；微焦点射线源等新核心部件及解决
方案方面取得显著增长，工业微焦点射线源出货近1,300台，销量较去年同比增长超70%，此外，公司在多款综合解决方案
/技术服务等产品已导入战略大客户并批量出货，2026年中报实现营业收入近1.2亿元，同比增长超90%。在其他核心部件
赛道，经过多年筹划与深耕，公司已在球管、高压发生器、射线源等新领域完成了基础布局，并取得了初步的良好成效。
硅基微显示背板业务成为强力第二增长曲线。公司生产的硅基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显
示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备。通过精准卡位下一代智能终端设备的核心供应链，打造
和培育为第二增长点。公司依托合肥工厂，硅基微显示背板业务进入规模化量产阶段，2026年中报实现收入3.5亿元，构
筑了公司强有力的第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为35.04亿、45.91亿、58.1亿，2026-2028年归母净利润分别为8.11亿、10
.77亿、14.02亿，对应的PE分别为35.9X、27.04X、20.77X。
公司X线探测器和硅基微显示背板业务受益国产替代和产业趋势有较好的成长空间。公司估值水平与未来三年业绩复
合增速匹配，估值水平在近10年估值分位均值以下的位置，与同行业可比公司估值对比处于平均水平，因此，首次覆盖给
予公司"买入"评级。
风险提示：1：下游行业（医疗、齿科、锂电等）景气度不及预期；2：硅基OLED微显示背板、平面CT等新产品订单交
付和客户拓展不及预期；3：原材料价格波动及供应风险；4：地缘政治及汇率波动风险。
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2026-09-03│奕瑞科技(688301)深耕X线，硅基背板拓新局 │国盛证券 │买入
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探测器构筑盈利基本盘，全影像链布局打开成长空间。奕瑞科技深耕X线影像十余年，逐渐转变为以全产业链技术发
展趋势为导向、技术水平与国际接轨的数字化X线核心部件/综合解决方案以及硅基微显示背板供应商。2026年上半年度公
司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%。其中探测器收入9.53亿元，截至2025年末累计出货接近60万台。在成熟探
测器业务基础上，公司持续向球管、高压发生器、射线源及综合解决方案延伸，产品边界由单一接收端部件向X线全影像
链拓展，有望提升单一客户的产品覆盖与价值量。
核心部件与综合解决方案加快放量，X线新业务进入产业化兑现阶段。公司推进数字化X线探测器、高压发生器、组合
式射线源、球管等核心部件及综合解决方案产品研发。2026年上半年度核心部件收入1.36亿元，综合解决方案及技术服务
收入1.20亿元。医疗端64排及以下CT探测器/模组、高压发生器已实现量产交付，部分工业及医疗领域球管亦进入量产阶
段；工业微焦点射线源2025全年出货超过1600台，3C锂电检测产品进入终端产线、平面CT实现客户销售，前期产品布局正
逐步转化为收入贡献。
硅基OLED微显示背板进入放量期，合肥基地成为新增业务的重要承载平台。依托深厚的技术积淀，公司同步开展硅基
微显示背板的研发、生产与销售。2026年上半年度公司硅基微显示背板实现收入3.51亿元、占营业收入约20.99%；同期公
司营业收入同比增长56.66%，主要系公司新增硅基微显示背板业务收入放量，核心部件与综合解决方案需求增长所致。基
于当前经营及产能规划，公司预计奕瑞合肥2026年营业收入超过8亿元。随着背板量产与原有探测器核心部件产能同步释
放，合肥基地对公司新增收入的贡献有望持续提升。
盈利预测与估值：公司探测器业务保持稳健增长，核心部件及综合解决方案逐步进入产业化兑现阶段，硅基微显示背
板伴随客户导入和产能爬坡有望贡献新增量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为35.50/46.38/59.42亿元，同比增
速分别为57.7%/30.6%/28.1%；归母净利润分别为8.42/10.80/13.66亿元，同比增长29.5%/28.3%/26.4%。我们看好公司进
入加速发展阶段，通过可比公司估值法，给予公司2027年35倍PE，对应目标价120.64元，给予“买入”评级。
风险提示：硅基OLED微显示背板业务拓展风险；X线核心部件及综合解决方案产业化风险；下游需求波动及市场竞争
加剧风险；产能扩张及盈利能力承压风险；盈利预测及估值假设风险。
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2026-08-21│奕瑞科技(688301)“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略发力，迈上成长新台│招商证券 │买入
│阶 │ │
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主业方面，短期随着下游锂电资本开支恢复，公司业绩延续双位数增速，长期迈向“X线核心部件及解决方案”供应
商，成长空间广阔。新业务方面，新增硅基微显示背板业务，通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI眼镜赛道，构筑新
增长极，维持“强烈推荐”评级。
收入端快速增长，加速迈向“X影像链综合解决方案”供应商。公司发布2026年中报，26H1实现营收16.71亿元，同比
+56.66%，归母净利润4.06亿元，同比+21.25%，扣非归母净利润3.77亿元，同比+14.79%。单Q2实现营收9.85亿元，同比+
68.31%，归母净利润2.27亿元，同比+18.51%，扣非归母净利润2.06亿元，同比+10.04%。收入端快速增长，主要系：①受
益锂电等工业领域资本开支高增，对X光检测需求高增，同时公司积极拓展PCB等新兴场景；②核心部件和解决方案拓展成
效显著，26H1工业微焦点射线源出货近1300台，同比+70%；26H1解决方案实现营收1.20亿元，同比+90.86%；③硅基OLED
背板业务收入放量，26H1实现收入3.51亿元，占比20.99%。
利润率短期承压，看好规模效应下业绩加速释放。26Q2公司毛利率为48.97%，同比-7.34pct，净利率为23.93%，同比
-8.43pct。利润率下滑主要系汇兑损失、股权激励费用增加以及转债产生财务费用，同时低毛利的硅基OLED背板（26H1毛
利率为32.84%）、核心部件（26H1毛利率为25.74%）和解决方案（26H1毛利率为36.45%）等业务占比提升所致。随着新业
务体量逐步扩大，规模效应显现，看好后续公司盈利能力逐步修复。
硅基OLED背板业务商业化放量兑现中，构筑新增长极。2026H1公司硅基微显示背板业务实现收入3.51亿元，营收占比
20.99%。凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等诸多性能优势以及良好的可量产性，硅基OLED微显示屏已逐渐成
为AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备的主要显示方案。2026年，公司硅基微显示背板业务经历了产能爬坡与良
率提升的关键期，凭借定制化的特色CMOS工艺及和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，精准卡位下一代智能终端设备
的核心供应链，商业化放量正逐步兑现中，我们看好新业务构筑公司新增长极。
投资建议：考虑到公司硅基背板业务已开始放量，同时公司持续拓展X光检测设备在新兴工业领域的应用，成长空间
广阔，我们上调公司业绩预测，预计2026-2028年公司营收分别为35.74、49.70、58.13亿元，同比分别为59%/39%/17%，
归母净利润为8.25、11.47、14.14亿元，同比分别为27%/39%/23%，对应PE分别为37.6X/27.0X/21.9X，维持“强烈推荐”
评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，新产品、新领域拓展不及预期，国产替代不及预期，行业竞争加
剧，新业务进展不及预期。
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2026-08-19│奕瑞科技(688301)硅基微显示背板加速放量，X线全影像链核心部件平台化优 │中邮证券 │买入
│势显现 │ │
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业绩保持高速增长，新业务放量驱动收入端显著提速
2026年上半年，公司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%；实现
扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%，整体业绩延续快速增长态势。收入端高增长主要受益于硅基微显示背板业务
规模化放量，以及传统X线核心部件、工业检测和综合解决方案业务稳健增长。公司持续强化研发投入，26H1研发费用同
比增长48.51%至2.29亿元。公司经营活动现金流量净额为3.78亿元，同比下降53.75%，主要系上年同期收到客户大额履约
保证金形成高基数，剔除该影响后经营现金流总体保持良好。
硅基微显示背板进入加速兑现期，第二增长曲线确立
公司依托在CMOS传感器、晶圆级制造及光电转换领域积累的底层技术能力，顺利拓展硅基微显示背板业务，产品主要
应用于AI眼镜、AR/VR头显及无人机FPV等智能终端。26H1，该业务实现营业收入约3.5亿元，其中一季度收入约1.1亿元，
26Q2环比增长翻倍以上，显示合肥工厂产能爬坡和客户交付进程持续提速。公司通过与全球硅基OLED头部厂商视涯科技深
度合作，持续切入下游头部消费电子客户供应链，订单可见度和客户黏性较强。伴随AI眼镜及VR终端渗透率提升，硅基OL
ED微显示市场有望进入快速扩容阶段，公司作为核心背板供应商，有望充分受益于行业增长和国产供应链份额提升。
工业检测解决方案多点突破，AI产业链打开增量空间
针对高速覆铜板背钻、先进封装内部缺陷等高精度检测场景，公司已推出平面CT等工业检测解决方案，并进入胜宏科
技、鹏鼎控股等头部客户送样验证阶段，有望加快高端工业检测设备及核心部件的国产替代。26H1，公司工业微焦点射线
源出货量接近1300台，同比增长超过70%，充分体现公司在亚微米级微焦点射线源领域的技术和市场竞争力。同期，公司
综合解决方案业务实现收入近1.2亿元，同比增长超过90%，工业解决方案成为主要增长动力。当前PCB及先进封装检测仍
处于客户验证和导入初期，锂电池、储能等传统工业检测需求已实现较快增长，为后续电子制造领域的规模化拓展奠定良
好基础。
盈利预测与估值
预计预计公司2026-2028年营业收入分别为34.51/44.83/55.92亿元，归母净利润分别为8.19/10.53/13.14亿元，EPS
分别为2.61/3.36/4.19元，当前股价对应PE分别为38.2/29.7/23.8倍。
风险提示
新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。
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2026-08-17│奕瑞科技(688301)2026年中报点评：硅基微显示背板放量带动营收增长56.66%│国信证券 │增持
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2026年上半年营业收入同比增长56.66%，归母净利润同比增长21.25%。公司2026年上半年实现营业收入16.71亿元，
增长56.66%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长21.25%。；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%，在硅基微显示
背板等新业务拉动下实现较好增长。2026上半年毛利率/净利率分别为47.68%/25.02%，同比分别下降5.29pct/5.45pct，
主要受到新产能释放的影响。2026Q2单季度实现营业收入9.85亿元，同比增长68.31%；归母净利润2.27亿元，同比增长24
.46%。
新业务放量为主要增长极，产能爬坡导致盈利能力有所承压。分业务看，2026年上半年公司原有业务中探测器/解决
方案/核心部件分别实现营收9.53/1.20/1.36亿元，同比分别增长10.05%/90.86%/66.96%；对应毛利率分别为60.48%/36.4
5%/25.74%，同比分别-0.09/+0.55/+7.54个百分点。在公司原有业务保持营收稳定增长、毛利率稳定的情况下，新业务硅
基微显示背板实现放量，2026年上半年实现营收3.51亿元，毛利率32.84%，由于新产能尚处于爬坡阶段导致其毛利率受到
一定影响，较2025年末下降了4.37pct。
数字化X线产品矩阵优势显现，微显示进入业绩兑现期。公司在2026年上半年维持高研发投入，研发费用同比增长48.
51%至2.29亿元，进一步深化“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略。公司推出了新一代LDA车检探测器等产品，完善探测
器产品体系，同时积极推动iGrid、iDE双能成像、智能iAEC、AI无损降噪等一系列前沿探测器算法与AI技术的商业化落地
。在球管、高压发生器、射线源等新领域完成了基础布局并取得了初步成效，“探测器+高压发生器+球管”产品矩阵优势
全面显现，关键核心部件的量产交付与客户导入按计划全速推进，领跑高质量进口替代。硅基微显示背板业务经历了产能
爬坡与良率提升的关键期，凭借定制化的特色CMOS工艺及与下游头部客户的深度战略绑定，商业化放量稳步兑现。
投资建议：公司是国内数字化X射线探测器龙头，卡位上游核心零部件环节，打造“探测器+高压发生器+球管”产品
闭环矩阵，进一步夯实数字化X线领域领先地位。同时实现微显示业务的商业化放量，第二增长曲线显现。预计公司2026-
2027年归母净利润分别为8.06/10.11亿元（前值7.07/8.78亿元），新增2028年归母净利润12.75亿元，对应PE分别为37.8
/30.2/23.9倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；技术被赶超风险。
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2026-08-14│奕瑞科技(688301)业绩符合预期，关注工业检测及背板代工成长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
奕瑞科技公布1H26业绩：营业收入16.71亿元，同比增加57%；归母净利润4.06亿元，同比增长21%，符合我们预期。
对应2Q26单季度，奕瑞实现营业收入9.85亿元，同比增长68%，归母净利润2.27亿元，同比增长19%。我们认为公司1H26利
润增速低于收入增速，主因：1）硅基背板代工毛利率低于公司平均水平，产品结构调整导致毛利率下降；2）虚拟股权激
励费用计提以及美元贬值带来的汇兑损失导致期间费用较高。
分业务来看，1H26奕瑞：1）X线探测器：营业收入9.53亿元，同比增长10%，毛利率60.48%基本持平；2）硅基背板：
营业收入3.51亿元，毛利率32.84%；3）核心部件：营业收入1.36亿元，同比增长66.96%，毛利率提升7.54ppt至25.74%；
4）综合解决方案及技术支持：营业收入1.20亿元，同比增长90.96%，毛利率提升0.55ppt至36.45%。
发展趋势
X线探测器及核心部件研发持续投入，光子卡位未来趋势。探测器方面，奕瑞多个产品研发进展顺利，并推动前沿探
测器算力与AI协同商业化落地。同时，上游核心器件领域，奕瑞在GOS医用CT材料持续优化，并在光子计数CT领域完成材
料及探测器模组突破，我们预期未来有望实现商业化落地。
工业检测应用开拓，晶圆代工业务进展顺利。工业检测领域，奕瑞微焦点射线源出货近1,300台，同比增长超70%，并
已有多款设备导入战略大客户，实现批量出货。工业解决方案，平面CT等产品应用持续开拓，PCB及先进封装等领域已实
现客户送样突破。晶圆代工业务已实现产品稳定交付，上半年贡献营业收入3.5亿元，收入占比约为21%，已成为公司第二
增长曲线。我们看好MicroOLED在ARVR渗透率提升，奕瑞有望核心受益。
盈利预测与估值
我们维持奕瑞盈利预测不变，预计公司2026/27eEPS分别为2.57/3.20元，当前股价对应2026/27e38.1/30.6xP/E。我
们维持跑赢行业评级及目标价130.0元，对应2026/27e50.7/40.7xP/E，对比当前有33%上升空间。
风险
X线探测器需求疲软；工业检测及背板代工业务增长不及预期。
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2026-08-14│奕瑞科技(688301)2026年半年报点评：背板放量+工业景气驱动收入提速，核 │国联民生 │买入
│心部件多点突破 │ │
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事件：2026年8月13日奕瑞科技发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%；归母净利
润4.06亿元，同比增长21.25%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比增长14.79%。26Q2：实现营业收入9.85亿元，同比增长
68.31%；归母净利润2.27亿元，同比增长18.51%；扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长10.04%。
硅基微显示背板放量驱动收入提速，产品结构变化短期影响毛利率。收入端：2026H1探测器收入9.53亿元，同比增长
10.05%；综合解决方案/技术服务收入1.20亿元，同比增长90.86%；核心部件收入1.36亿元，同比增长66.96%；硅基微显
示背板实现收入3.51亿元，贡献核心收入增量。利润端：2026H1毛利率47.68%，同比下降5.29pct，系较低毛利率的背板
业务收入占比提升所致（26H1探测器毛利率60.48%，背板业务毛利率32.84%）；同时利息费用同比增加5433万元，叠加汇
率波动及股权激励等阶段性因素影响利润表现。2026H1销售、管理、研发费用率分别同比下降0.85、1.28、0.75pct，规
模效应带动费用率摊薄。伴随新业务规模效应逐步释放，盈利能力有望持续改善。
硅基微显示背板进入规模放量期，第二增长曲线加速兑现。公司依托合肥工厂实现背板规模化量产，自研背板最大尺
寸达1.4英寸、像素密度突破4000PPI，可应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端。凭借特色工艺平台及核心客户
深度合作，公司已完成微显示产业链关键卡位，伴随客户需求增长和产能爬坡，背板业务有望持续贡献增量。
X线主业稳健增长，核心部件持续突破。公司围绕“探测器+高压发生器+球管+核心材料”持续完善产业链布局，医用
CTGOS闪烁陶瓷已实现多家重点客户批量导入并积极扩产，微焦点、透射靶、齿科及C-Arm/DR球管等产品矩阵持续完善，C
T球管关键技术取得突破，全影像链协同优势有望进一步强化。
海外业务加速放量，高研发投入夯实长期竞争力。2026H1境外收入7.45亿元，同比增长103.49%，占收入44.59%，受
益于现有海外客户需求深化以及核心部件、工业检测等新产品加速放量。同期研发投入2.29亿元，同比增长48.51%，公司
持续推进CZT光子计数探测器、高端CT球管及高压发生器等产品产业化，并向核心材料与关键器件延伸，全产业链自主可
控能力进一步提升。
投资建议：硅基背板放量，工业景气驱动主业增长。我们预计公司2026–2028年营业收入分别为36.05、48.34、63.2
3亿元，同比增长60.2%、34.1%、30.8%；归母净利润分别为8.17、11.49、15.35亿元，同比增长25.7%、40.7%、33.6%；
当前股价对应PE分别为37X、27X、20X，维持“推荐”评级。
风险提示：客户需求不及预期，海外拓展不及预期，新产品研发进度不及预期。
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2026-08-13│奕瑞科技(688301)新业务放量带动收入增长 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：26H1实现收入16.7亿，同比+57%，归母净利润4.1亿，同比+21%，扣非归母净利润3.8亿，同比
+15%。其中Q2单季度收入同比+68%，归母净利润同比+19%，扣非归母净利润同比+10%。公司微焦点射线源、解决方案、硅
基OLED等业务开启放量，未来PCB等工业场景X光检测需求值得期待，维持“买入”评级。
硅基OLED、核心部件等新业务放量带动收入提升
上半年公司探测器/核心部件/解决方案/硅基OLED分别实现收入9.53/1.36/1.2/3.5亿，同比+10%/+66%/+91%/-，扣除
硅基OLED之后上半年收入同比+24%。上半年公司继续加强全球化服务平台的搭建，探测器业务实现平稳增长。工业微焦点
射线源出货近1300台，销量较去年同比增长超70%，拉动核心部件收入提升。工业解决方案产品收入实现大幅增长，平面C
T等产品应用领域进一步拓展，在电子制造领域实现客户送样突破。硅基微显示背板领域，公司实现了关键技术跃升，实
现收入的快速放量。
探测器毛利率整体持平，股权激励费用和汇兑损失影响费用表现
上半年公司整体毛利率/净利率分别为47.68%，25.02%，同比下滑5.3和5.5pct，主要系硅基OLED业务开始贡献收入而
相关业务前期毛利相对低。探测器毛利率同比基本持平，核心部件、解决方案业务毛利率同比有所提升。上半年公司销售
/管理/研发费用分别同比增加26%/20%/49%，主要系股权激励费用以及折旧摊销增加，财务费用率由去年同期的-0.69%变
为4.93%，主要系转债利息以及人民币升值导致汇兑损失近3300万元，股份支付、汇兑和转债利息因素贴回后上半年备考
归母净利润同比+44%。
PCB、半导体等领域X光检测应用值得期待
据公司公众号5月推文，奕瑞科技推出的面向先进封装与多层电路板的平面CT检测系统，依托从核心部件到算法的全
链路自研优势，能精准锁定TGV、微盲孔、背钻孔等深层缺陷。随着Chiplet开启了三维集成的新纪元，半导体结构的复杂
程度呈几何倍数增长。无论是在拥有细密埋孔的高端PCB载板上，还是在采用多层减薄堆叠的IGBT功率器件内部，焊点与
线路在空间上高度重叠，形成了物理意义上的“检测黑箱”。面对传统光学与超声波扫描效率低下的困境，能够实现分层
解析的平面CT技术，正成为打通PCB制造、IGBT封装及先进封测环节质量瓶颈的关键钥匙。
盈利预测与估值
谨慎原则下暂不考虑PCB、半导体等领域工业CT需求的增量，我们维持公司26~28年归母净利润预测为8.2、10.5、12.
5亿元（CAGR为24%），对应PE37、29、24x。可比公司26年一致预测PE平均为52倍，给予公司26年52倍PE估值，上调目标
价为136.24元（前值155.2元，对应26年40倍PE，按新股本折算前值110.86元）。
风险提示：1）医疗设备招投标政策有所反复；2）工业X光渗透率提升进度不及预期；3）公司CT球管等新品开发进度
不及预期。
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2026-08-13│奕瑞科技(688301)微显示背板稳步上量，出海与新业务持续验证增长基调 │东北证券 │买入
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事件：
2026年8月13日，公司公告2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入16.71亿元，同比+56.66%；实现归母净利
润4.06亿元，同比+21.25%；实现扣非归母净利润3.77亿元，同比+14.79%。报告期内毛利率47.68%，同比-5.29pct，主要
系低毛利率的硅基OLED微显示面板放量影响所致；财务费用率4.93%，同比+5.63pct，主要系利息支出和汇兑损失；归母
净利率24.28%，同比-7.09pct。
点评：
①主业探测器实现收入9.53亿元（同比+10.05%）维持稳健成长；②工业微焦点射线源出货近1,300台（同比+70%+）
，核心部件收入1.36亿元（同比+66.96%）；③解决方案业务已导入战略大客户并批量出货，工业解决方案产品收入实现
大幅增长，平面CT等产品在电子制造领域实现客户送样突破，解决方案/技术支持服务收入1.20亿元（同比+90.86%）；④
硅基微显示背板进入批量交付阶段，收入3.51亿元。RGA等科学仪器产品实现重要客户突破，开始批量销售。⑤报告期内
公司实现国际收入7.45亿元，同比+103.49%，韩国、拉丁美洲等海外市场业务增长迅速。公司深化“X线全影像链+微显示
”双轮驱动战略：
探测器：高端1717英寸IGZO高速探测器、新一代LDA车检探测器等产品完成研发并推广；GOS医用CT闪烁陶瓷批量导入
大客户并积极扩产；光子计数CT领域探测器模组已完成开发；SPECT领域CZT探测器模组性能已基本满足应用要求。
其他核心部件：100kVCBCT球管、130kV旋阳DR球管、4MHuCT球管等产品进入试产阶段，下一步将推进320kV大面扫描
用球管、130kV便携式固阳球管等新品开发；80-225kV全系列封管源及160kV/225kV开管源实现量产。
综合解决方案：多款医疗产品线进入批量出货阶段；平面CT在电子制造领域实现重大突破；根据下游客户新增更多半
导体、先进制造等领域检测目标缺陷位点和缺陷种类需求，推出新一代工业在线检测CT方案。
硅基微显示背板与科学仪器：公司自有Fab，持续攻克制造壁垒，确定定制化特色CMOS工艺路线。残余气体分析仪（R
GA）实现规模量产与批量销售，持续布局半导体领域监测解决方案需求。
盈利预测与投资建议：公司是高端医疗影像设备部件制造的行业先锋，近期切入高端电子制造赛道实现业务外延。不
考虑尚处于业务验证期的PCB检测CT业务，我们预计公司2026-2028年营收分别为35.34/49.85/58.53亿元，归母净利润分
别为8.06/10.41/13.16亿元，对应PE分别为38X/29X/23X。我们给予公司“买入”评级。
风险提示：研发与竞争风险、产品风险、出海政策风险等。
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2026-08-10│奕瑞科技(688301)深度报告：多增长引擎共振，开启新的增长周期 │中信建投 │买入
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核心要点：奕瑞科技是国内稀缺的、X射线全产业链自主可控的平台型龙头，构建了“探测器+核心部件+解决方案”
的全链条能力，基于核心技术持续开发多领域产品，客户覆盖拓展至医疗、齿科、工业、半导体等多个领域。在原主业之
外，看好2026年晶圆背板（AI眼镜产业链）、2027年平面CT（PCB检测等）、2028-2030年CT球管和光子CT探测器等多增长
引擎开启全新的增长周期，技术、产品、客户、成本优势助力公司强者恒强，医疗+科技领域资金共同参与有望带动估值
提升。
本篇报告主要围绕以下两方面内容展开：1）奕瑞如何通过产业链垂直整合、跨赛道布局，重构增长坐标；2）剖析三
大成长逻辑和核心竞争优势。
全球领先的X射线核心部件及解决方案一站式供应商，多增长曲线拓宽成长边界。公司是全球少数几家同时掌握非晶
硅/IGZO/柔性/CMOS传感器技术及CZT光子计数技术的X射线探测器公司之一，已完成“探测器+核心部件+解决方案“的X射
线全产业链布局，同时基于已有技术相通性切入晶圆背板领域（AI眼镜产业链），并跨赛道布局RGA（残余气体分析仪）
等新产品。多业务模式和多赛道布局的平台化发展战略，可对冲单一赛道下游需求景气度的波动。
三大成长逻辑奠定公司可持续增长的基础：1）构建“探测器+核心部件+解决方案”的全链条能力；2）工业X射线检
测市场需求强劲，国产替代有望加速；3）微显示背板打造新的增长曲线，RGA打破进口垄断局面。
看好光子计数CT和平面CT产品贡献业绩弹性。1）平面CT（PCB检测等）：AI大模型的规模化部署推动数据中心算力基
础设施进入新一轮建设周期，高算力需求对PCB检测提出了更高的要求，高精度X射线检测设备需求有望快速释放。公司已
推出针对PCB、先进封装等领域需求的平面CT设备，目前正积极推进客户端导入，未来有望贡献较大业绩弹性。2）光子计
数CT：下一代革命性CT产品，市场空间广阔，预计2031年全球市场规模达27.9亿美元，上游探测器核心技术和工艺壁垒极
高、此前由进口主导，公司相关产品布局逐步完善，商业化即将落地，有望加速国产替代。
竞争优势：技术、产品、成本、客户优势奠定公司行业龙头地位。1）技术优势：探测器及其他X射线核心部件技术和
生产工艺壁垒高、研发周期长，公司经过多年技术积累和创新，掌握四大传感器和CZT光子计数技术，技术覆盖全面，构
筑竞争护城河。2）产品优势：产品矩阵丰富、应用领域广泛，并充分发挥全套核心部件和解决方案业务协同优势。3）成
本优势：核心竞争力之一，近五年毛利率在50%以上、行业领先，得益于公司较强的成本管控能力、规模效应显著、原材
料采购成本降低以及自产比例提升等。4）客户优势：公司已形成高质量、高粘性、下游覆盖领域广泛的客户群，累计服
务了来自80多个国家和地区的600多家客户，有助于新产品导入和新业务拓展。
盈利预测和估值：预计2026-2028年公司收入分别为36.30、55.52和78.57亿元，分别同比增长61.28%、52.95%和41.5
3%，归母净利润分别为8.40、12.40和17.44亿元，分别同比增长29.23%、47.63%和40.66%。维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险；原材料价格和毛利率波动风险；医疗、齿科、锂电等行业景气度下行风险；产品订单交付
和客户拓展不及预期的风险
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2026-07-23│奕瑞科技(688301)X线核心部件龙头，背板代工打造第二成长曲线 │中金公司 │增持
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再次覆盖
投资亮点
再次覆盖奕瑞科技（688301）给予跑赢行业评级，目标价130.00元，对应2026/27年50.7/40.7xP/E。理由如下：
国内X线探测器龙头，下游横跨医疗及工业领域。奕瑞是全球少数掌握核心技术数字化X线探测器生产商之一。根据公
司年报，2023-25年奕瑞X线探测器销量分别为10.55/11.92/13.34万台，公司与下游头部厂商均建立良好合作关系。
X线核心部件全面覆盖，解决方案应用持续开拓。X线影像设备主要由探测器、高压发生器及球管三大核心部件组成。
球管：公司覆盖工业检测与医疗影像并完善球管产品组合推进产业化。高压发生器：公司已开始交付64排及以下医用
CT高压发生器、临床实用型能谱CT高压发生器。此外，综合解决方案领域，奕瑞已在工业PCB及先进封装等场景均有开拓
，未来有望受益相关领域扩产、线上全检等需求拉动。
发力硅基OLED晶圆代工，打造第二成长曲线。我们看好硅基OLED（有机电激光显示）有望凭借高分辨率等优势成为近
眼显示主流方案。根据视涯招股书，硅基OLED晶圆背板占成本约35.6%为上游核心环节，奕瑞凭借X线探测器CMOS传感器在
原材料及工艺等方面通用性，切入硅基OLED代工，并通过股东及产业链协同优势，打造第二成长曲线。
我们与市场的最大不同？我们看好奕瑞在PCB、先进封装等下游工业领域发展潜力，以及未来晶圆代工带来的增量业
绩弹性。
潜在催化剂：球管及高压发生器等新产品导入核心客户；PCB及先进封装领域客户开拓；晶圆代工受下游客户拉动加
速放量。
盈利预测与估值
我们预计公司2026/27eEPS分别为2.57元、3.20元，2025-2027年CAGR为25%，当前股价对应2026/27e34.7/27.8xP/E。
我们再次覆盖奕瑞科技，给予跑赢行业评级及目标价130.00元，目标价对应2026/27年50.7/40.7xP/E，当前有46%上升空
间。
风险
行业景气度下降；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；关联交易风险；技术被赶超或替代；产品研发不及预期。
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2026-07-02│奕瑞科技(688301)Q2和全年收入有望高增长，看好新产品贡献业绩增量 │中信建投 │买入
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核心观点
展望Q2，公司收入有望延续Q1的高增长态势，利润增速受汇兑、股权激励费用、可转债财务费用以及产品销售结构变
化等影响预计低于收入增速。展望26全年，公司收入有望实现加速增长，股权激励净利润考核目标完成的确定性较强。分
业务来看，探测器有望实现稳健增长，新核心部件和解决方案/技术服务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT球
管、CT探测器及模组、平面CT等均有新产品和新项目进入注册或交付阶段，硅基OLED微显示背板全年收入预计超过8亿元
。
事件
2026年6月21日，公司发布《关于实施“奕瑞转债”赎回暨摘牌的公告》，明确最后转股日期为7月3日。截至6月30日
，奕瑞转债累计转股比例为92.42%。此前公司股价调整主要受可转债转股等因素影响，随着最后转股日期临近，我们预计
转股的影响将逐步减弱。
2026年5月15日，公司官方公众号披露平面CT产品的布局。
简评
Q2和全年收入有望高增长，看好新产品贡献业绩增量展望Q2，公司收入有望延续Q1的高增长态势，利润增速受汇兑、
股权激励费用、可转债财务费用以及产品销售结构变化等影响预计低于收入增速。展望26全年，公司收入有望实现加速增
长，股权激励净利润考核目标完成的确定性较强。分业务来看，探测器有望实现稳健增长，新核心部件和解决方案/技术
服务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT球管、CT探测器及模组、平面CT等均有新产品和新项目进入注册或交付
阶段，硅基OLED微显示背板全年收入预计超过8亿元。
非医疗领域持续拓展新产品和新业务，收入占比有望快速提升公司在非医疗领域的业务布局主要分为工业X射线检测
、硅基OLED微显示背板、RGA（残余气体分析仪）等。根据公司公告，2025年公司工业相关领域收入占比23%（约5.2亿元
），未来占比有望快速提升。
（一）工业X射线检测
1.1核心部件
1）探测器：受益于下游锂电池厂商扩产带来的需求增加，25年收入实现高增长，26年下游锂电池企业扩产预期较高
。2）微焦点射线源等其他核心部件：下游锂电池厂商扩产带动25年工业微焦点射线源销量高增长，26年预计延续高增长
态势。
1.2解决方案/整机产品
主要聚焦工业无损检测（NDT）领域，包括在线检测环形CT、离线检测立柱CT、平面CT、2D检测、安防CT等产品，相
关定制化方案已深度嵌入国内外头部整机厂商供应链。在电子行业，公司推出了针对PCBA、PCB、先进封装等领域需求的2
D检测及平面CT设备，以满足客户日益增长的PCB焊点、PCB过孔、先进封装TSV通孔等检测需求，目前正积极推进客户端导
入。
（二）硅基OLED微显示背板
2025年贡献收入约0.6亿元，2026Q1一期产线满产且顺利实现量产交付、贡献收入约1.1亿元，目前二期产线正在建设
中、预计2026H2投产，2026全年预计收入将超过8亿元。
（三）RGA（残余气体分析仪）
公司已完成开放式、封闭式及高压残余气体分析仪三大产品线的全面布局，已导入国内头部半导体客户。
此外，内部灯丝、离子源具有高值耗材属性。
公司推出的面向先进封装与多层电路板的平面CT检测系统，依托从核心部件到算法的全链路自研优势，不仅能精准锁
定TGV、微盲孔、背钻孔等深层缺陷，更以无损透视与高效运转，为高端半导体制造全链条提供硬核的质量保障。
公司平面CT产品的特点和优势：1）全链自主可控：依托在电真空技术、材料科学领域的长期布局，以及自有Fab工厂
对半导体工艺的深刻理解，公司真正实现了从微焦点射线源、平板探测器等核心部件，到整机系统与智能算法的“全链路
自研与国产化”。这种覆盖“材料、部件、系统、软件、算法”的垂直整合能力，不仅为工艺安全筑牢了坚实防线，更从
根本上保障了半导体与PCB企业供应链的安全稳定，以及极致的本地化服务响应速度。2）边扫边建+AI智能判定：告别2D
时代的图像重叠干扰，公司平面CT系统采用精密的360°环形飞拍扫描技术，搭配行业标杆级的25μm超小像素CMOS平板探
测器（实现真正的高精度微米级分辨）。通过高精度3D立体透视，将复杂的BGA、TGV、微盲孔、背钻孔重叠结构层层剥离
，精准完成样品内部缺陷的在线检测与判定。
依托在先进封装与高阶PCB领域沉淀的底层穿透与高精度成像技术，目前公司已构建起横跨半导体封测、新能源汽车
（如厚层IGBT模块）、储能、动力及消费锂电池离线及在线CT检测的全场景、全产品解决方案矩阵。
短期看好下游需求改善和半导体业务贡献业绩增量，长期看好公司产品横向布局以及海外市场拓展
短期来看，在探测器业务稳健增长、新核心部件和解决方案业务持续高增长、硅基OLED微显示模组贡献业绩增量的驱
动下，公司Q2和26全年收入有望实现高增长。中长期来看，公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决
方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分
析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速
拓展，有望进一步打开成长空间。考虑硅基OLED微显示背板、平面CT等新产品的放量，我们上调盈利预测，预计2026-202
8年公司收入分别为35.71、54.64和77.25亿元，分别同比增长58.66%、53.00%和41.39%，归母净利润分别为8.40、12.32
和17.25亿元，分别同比增长29.30%、46.63%和40.01%。维持“买入”评级。
风险提示
1）地缘政治风险：中美关税政策对公司零部件采购和美国市场业务的影响有不确定性，其他地缘冲突亦可能对公司
业务的开展造成不利影响，可能存在本报告给出的盈利预测不及预期的风险；海外子公司诉讼风险。
2）原材料价格和毛利率波动风险：部分原材料价格波动及供应的风险；公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变
化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降，或者公司未能有效控制产品成本，或
者产能利用率不足，或者高毛利的产品销售未达预期；或受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚
至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险。
3）行业风险：医疗、齿科、锂电等行业景气度不及预期的风险。
4）其他风险：硅基OLED微显示背板、平面CT等产品订单交付和新客户拓展不及预期的风险；合肥工厂投产不及预期
的风险；知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风险。
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2026-05-20│奕瑞科技(688301)X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二 │中邮证券 │买入
│曲线 │ │
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X线探测器业务稳健增长，传统主业显龙头底色
2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%。2026Q1公司实
现营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%。2025年，公司各核心业务板块均实
现良好增长：数字化X线探测器收入17.15亿元，同比增长15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入1.70亿元，
同比高增34.75%；综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比大增97.61%。在医疗及齿科领域，核心部件持续在客户端
导入，海外市场拓展顺利；在工业领域，受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产，以及先进封装、PCB等电子制造检
测需求驱动，公司相关产品销量大幅提升。2026年一季度，传统X线核心部件及综合解决方案业务继续保持平稳增长。
硅基微显示背板顺利量产，“第二增长曲线”全面爆发
公司基于CMOS传感器的光电转化底层技术共通性，于报告期内正式将“硅基微显示背板研发、生产和销售”纳入主营
业务，产品最终应用于AI眼镜、VR头显及无人机FPV等智能终端。该业务商业化进展迅速，2025年已贡献营业收入5562.27
万元。2026年一季度，公司全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产且良率达预期，硅基微显示背板顺利实现量产交
付，单季度贡献营业收入约1.1亿元，实现转固后首季度即盈利。展望2026年全年，伴随产能利用率攀升及规模效应显现
，预计硅基微显示背板收入将大幅增长至超过8亿元，成为拉动公司营收跨越式增长的核心引擎。
坚定高研发投入，CT全产业链与前沿产品布局日趋完善
公司始终保持高强度的研发投入，2025年研发费用达3.40亿元（占营收比重15.09%），2026年一季度研发投入继续达
8806.88万元（同比大增46.57%）。在高强度研发驱动下，公司正全面推进从CT探测器上游核心材料到整体解决方案的全
产业链布局，其GOS闪烁晶体材料已获国际知名医疗CT设备厂商高度认可，预计2026年启动量产交付；目前已具备64排及
以下CT探测器模组量产能力，并正积极推进128排及以上产品的研发。此外，公司残余气体分析仪（RGA）等半导体相关核
心仪器也有望在2026年实现收入的快速提升。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为34.51/44.83/55.92亿元，归母净利润分别为8.19/10.53/13.14亿元，EPS分别
为3.87/4.98/6.22元，当前股价对应PE分别为37.4/29.1/23.3倍。
风险提示：新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。
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2026-05-01│奕瑞科技(688301)2025年年报及2026年一季报点评：业绩短期波动，期待新业│光大证券 │买入
│务放量 │ │
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事件：公司发布2025年年报：全年实现营收22.51亿元，同比增长22.9%；归母净利润6.50亿元，同比增长39.7%；扣
非归母净利润6.19亿元，同比增长41.1%。公司发布2026年一季报：2026年一季度公司实现营业收入6.86亿元（同比+42.5
0%），归母净利润1.79亿元（同比+24.91%），扣非归母净利润1.71亿元（同比+21.08%）。
点评：
新业务高速增长，26Q1业绩表现强劲：2026年一季度公司业绩实现高速增长，主要得益于硅基微显示背板新业务带来
的增量，同时传统的X线核心部件及综合解决方案业务也保持了平稳增长。硅基OLED微显示背板业务于2025年底开始交付
，基于深厚技术积淀，公司新增硅基微显示背板的研发、生产和销售作为主营业务。公司生产的硅基微显示背板目前主要
用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备，25年实现收入0.56亿
元。
多款新品进入放量期，第二成长曲线清晰：公司新业务布局进入收获期，有望驱动全年业绩加速增长。1）硅基背板
业务：作为核心增长点，该业务有望在2025年基础上实现快速增长，公司开始和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，
预计将成为全球硅基微显示背板的核心供应商之一。二期产线有望为后续增长提供产能保障。2）X线综合解决方案业务25
年实现收入1.9亿元，同比近翻倍增长。3）核心部件（射线源、高压发生器等）25年实现收入1.7亿元，同比增长34.8%，
平台化、一站式供应商转型顺利。
研发投入持续加码，巩固技术平台优势：26Q1公司研发投入8807万元，同比增长46.57%，占营业收入比重为12.83%。
公司持续加大对CMOS产品及业务的研发投入，为光子计数探测器、CT探测器等前沿产品的开发和科学仪器等新领域的拓展
提供了有力支撑。
盈利预测、估值与评级：公司为国内平板探测器供应商龙头，传统主业稳健复苏，同时硅基背板、CT部件、解决方案
等新业务进入高速放量期，成长曲线清晰。我们上调公司26-27年归母净利润预测为8.14/10.52亿元（原预测值为7.62/8.
62亿元，较前次预测上调6.82%/22.04%），新增28年归母净利润预测为12.43亿元，对应26-28年PE分别为30/23/19倍。公
司新产品收入规模逐步扩大，整体业绩有望保持稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期。
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2026-04-30│奕瑞科技(688301)业绩高速增长，硅基微显示背板业务有望贡献新成长 │招商证券 │买入
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主业方面，短期随着下游医疗招标回暖+锂电资本开支恢复，公司业绩延续双位数增长，长期迈向“X线核心部件及解
决方案”供应商，远期成长空间广阔。新业务方面，新增硅基微显示背板业务，通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI
眼镜赛道，构筑新增长极，维持“强烈推荐”评级。
事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入6.86亿元，YoY+42.50%；实现归母净利润1.79亿元，YoY+24.91%；实现
扣非归母净利润1.71亿元，YoY+21.08%。
各业务多点开花，加速迈向“X影像链综合解决方案”供应商。2026Q1公司收入端快速增长系OLED背板新业务大幅增
长，同时X线核心部件及综合解决方案保持稳健增长。分产品看：
探测器业务：2025年实现收入17.15亿元，同比增长15.03%，毛利率59.38%，同比+2.73pct，销售金额和盈利水平均
实现修复。展望2026年，锂电、半导体、PCB等工业领域保持高景气，下游客户资本开支持续上修，有望带动X线探测器需
求持续向上；公司凭借供应链垂直整合+产品质量+客户服务等优势，有望实现市占率的稳步提升，充分受益工业侧高景气
。
综合解决方案/技术服务：2025年实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛利率43.62%，同比+5.35pct，收入高增系
公司在医用X光影像设备及工业锂电检测设备市场拓展成效显著。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出
货，另一方面，公司拓展多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船
舶等，其中半导体先进封装和电子制造领域的平面CT已实现客户销售，看好解决方案业务延续高增长趋势。
核心部件：2025年实现收入1.70亿元，同比增长34.75%，毛利率12.51%，同比-0.81pct，收入高增系公司医用电源与
工业射线源产品销量大幅提升。公司在球管、高压发生器、射线源等核心部件完成基础布局，打造光电领域的“工业超市
”，持续提升客户粘性和产品附加值。
硅基OLED背板业务加速放量，构筑新增长极。2025年公司硅基微显示背板业务实现收入5562.27万元，毛利率37.21%
。凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等诸多性能优势以及良好的可量产性，硅基OLED微显示屏已逐渐成为AI眼
镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备的主要显示方案。根据弗若斯特沙利文，2025-2030年硅基OLED微显示屏市场规模
年复合增速有望达到107.88%，呈现高成长性。硅基微显示背板为硅基OLED微显示屏核心生产原料，价值量约为硅基OLED
微显示屏的30%左右。奕瑞科技通过和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，预计将成为全球硅基微显示背板的核心供
应商之一，看好新业务放量，构筑公司新增长极。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为35.74、49.70、58.13亿元，同比分别为59%/39%/17%，归母净利润为8.2
1、10.39、12.94亿元，同比分别为26%/27%/24%，对应PE分别为29.0X/22.9X/18.4X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，新产品、新领域拓展不及预期，国产替代不及预期，行业竞争加
剧，新业务进展不及预期。
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2026-04-28│奕瑞科技(688301)业绩略超预期，新业务实现强劲增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司25年业绩略超预期。26Q1公司跟关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，Q1整体收入有望实现高增长，
净利润增速预计低于收入端。展望2026年，公司收入有望实现加速增长，季度增速有望逐步提升。其中探测器业务有望实
现稳健增长；新核心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，射线源、CT球管、CT探测器及模组（包
括碲锌镉晶体、光子CT探测器）、CT解决方案、工业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂产
能预计逐步提升，向视涯科技提供的订单有望逐季增加。
事件
公司发布2025年年报：
2025年，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为22.51亿元（+23%）、6.50亿元（+40%）、6.19亿元（+
41%），基本每股收益为3.20元/股（+37%）。2025年年度利润分配及资本公积转增股本方案为：拟向全体股东每10股派发
现金红利10.00元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。
简评
业绩略超预期，新核心部件和解决方案/技术服务业务实现高增长
2025年，公司实现营收22.51亿元（+23%），归母净利润6.50亿元（+40%），扣非后归母净利润6.19亿元（+41%），
业绩略超预期，主要得益于新核心部件和综合解决方案/技术服务业务的高增长。净利润增速高于收入增速，主要由于毛
利率提升、费用率下降，导致净利率有所提升。2025Q4营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.02亿元（+48%）
、1.79亿元（+139%）、1.79亿元（+238%），在上年同期低基数下实现大幅增长。
2025年主营业务收入拆分：1）分业务拆分：探测器收入为17.1亿元（+15%），探测器销售量达到13.33万台（+12%）
；核心部件收入为1.7亿元（+35%），高压发生器、组合式射线源等产品取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1
600台；综合解决方案/技术服务收入为1.9亿元（+98%），主要由于多款产品已导入战略大客户并批量出货；硅基显示背
板收入为0.56亿元，主要客户为关联公司视涯科技。2）分行业拆分：医疗占比53%，工业占比23%，齿科占比16%，硅基微
显示占比3%，其他业务占比5%。3）分区域拆分：境内收入为13.56亿元（+24%）；境外收入为7.7亿元（+25%），占主营
业务收入比重为36%。
看好新产品、新业务贡献业绩增量，多次激励计划彰显公司发展信心
26Q1公司与关联方视涯科技的关联交易金额预计为1.2亿元，对整体收入将带来显著增量，预计Q1收入有望实现高增
长，同时考虑硅基OLED微显示模组业务的毛利率和净利率低于平板探测器等业务，Q1净利润增速预计低于收入端。展望20
26年，公司整体收入有望实现加速增长，季度业绩增速有望逐步提升。分业务来看，探测器业务有望实现稳健增长；新核
心部件和解决方案/技术服务业务有望延续去年的高增长态势，其中射线源、CT球管、CT探测器及模组、CT解决方案、工
业解决方案等均有新产品和新项目进入注册和交付阶段；合肥晶圆厂一期产线2026Q1满产，二期产线预计2026H2投产，向
关联方视涯科技提供的硅基OLED微显示模组订单有望逐季增加。
多次激励计划彰显公司发展信心。公司2025年10月发布限制性股票激励计划和股票增值权激励计划，2026年1月发布
员工持股计划，按照业绩考核目标值（Am）来看，以2025年净利润为基数（剔除股份支付费用影响后的归母净利润），20
26-2027年净利润增长率分别为25%、50%，对应2027年净利润同比增长20%。
新的增长曲线正在逐步落地，有望进一步打开长期成长空间
公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包
括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产
品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速拓展，有望进一步打开成长空间。
根据此前公告，2026年视涯科技向公司采购的硅基OLED微显示模组订单有望大幅增长；同时，公司定增项目已落地，
募集资金总额为11.74亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设项目，项目达产后，公司将新增7.7万只球管以及1.93
万组X线综合解决方案产品产能。
现金流显著改善，费用管控良好
2025年，公司销售毛利率为51.36%，同比提升1.25个百分点，主要由于产品结构变化、生产工艺优化和规模效应显现
等；分业务来看，探测器、综合解决方案/技术服务、核心部件的毛利率分别为59.38%（+2.73pct）、43.62%（+5.35pct
）、12.51%（-0.81pct）。2025年，公司期间费用率为25.35%，同比下降2.71个百分点，费用管控良好。其中销售费用率
为3.87%，同比增加0.07个百分点；管理费用率为5.62%，同比下降1.94个百分点；财务费用率为0.76%，同比提升1.01个
百分点，主要由于汇兑损益从2024年的-428万元增加至2025年的1707万元；研发费用率为15.09%，同比下降1.84个百分点
。2025年公司经营性现金流净额为13.02亿元，同比增加261%，主要系公司收到的履约保证金及销售回款增加所致。应收
账款周转天数为117.67天（同比下降15.38天），存货周转天数为266.43天（同比下降44.85天），周转效率均有所提升。
其他财务指标基本正常。
短期看好下游需求改善和半导体业务贡献业绩增量，长期看好公司产品横向布局以及海外市场拓展
短期来看，在探测器业务稳健增长、新核心部件和解决方案业务持续高增长、硅基OLED微显示模组贡献业绩增量的驱
动下，公司26Q1和全年收入有望实现高增长。中长期来看，公司逐渐从X线平板探测器专家向多维核心零部件和综合解决
方案供应商转变，高压发生器、射线源、CT探测器（包括光子计数探测器以及GOS闪烁体等）、CT球管、RGA（残余气体分
析仪）、CT/工业解决方案、硅基OLED显示背板等新产品和新业务的布局有望打造第二增长曲线，同时公司海外市场加速
拓展，有望进一步打开成长空间。我们预计2026-2028年公司收入分别为35.14、45.78和57.33亿元，分别同比增长56%、3
0%和25%（其中2026年收入增速预计将显著提升，主要考虑硅基OLED显示背板订单的贡献），归母净利润分别为8.02、10.
16和12.74亿元，分别同比增长23%、27%和25%。维持“买入”评级。
风险提示
1）地缘政治风险：中美关税政策对公司零部件采购和美国市场业务的影响有不确定性，其他地缘冲突亦可能对公司
业务的开展造成不利影响，可能存在本报告给出的盈利预测不及预期的风险；海外子公司诉讼风险。
2）原材料价格和毛利率波动风险：部分原材料价格波动及供应的风险；公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变
化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降，或者公司未能有效控制产品成本，或
者产能利用率不足，或者高毛利的产品销售未达预期；或受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚
至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险。
3）行业风险：医疗、齿科、锂电等行业景气度不及预期的风险。
4）其他风险：合肥工厂投产不及预期的风险；知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风
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2026-04-24│奕瑞科技(688301)2025年报及2026年一季报点评报告：晶圆放量叠加工业需求│浙商证券 │增持
│，2026年收入高增可期 │ │
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2025年，公司实现营业收入22.51亿元，同比+22.9%；归母净利润6.50亿元，同比+39.7%；扣非归母净利润6.2亿元，
同比+41.1%；经营活动现金流净额13.02亿元，同比大幅增长。2026年Q1，公司实现收入6.9亿元，同比+42.5%；归母净利
润1.8亿元，同比+24.9%。整体来看，公司2025年收入端实现恢复性增长，利润率显著改善；2026年Q1收入增长加速，看
好2026年新品拉动下的收入高增长。
成长性：工业+晶圆双轮驱动，新管线进入收获期
（1）工业板块高增长，2026年增长拉动可期。按板块看，2025年公司综合解决方案/技术服务收入1.91亿元，同比+9
7.61%，主要拉动为医用X光影像设备及工业锂电检测设备市场拓展；核心部件收入1.70亿元，同比+34.75%，主要拉动为
医用电源与工业射线源产品销量大幅提升；探测器收入17.15亿元，同比+15.03%。2025年公司工业客户拓展加速，工业微
焦点射线源出货超过1600台，针对半导体/电子制造领域平面CT解决方案已实现客户销售，拓展光伏、新能源、消费电子
、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等工业领域客户。我们认为，2026年在锂电检测需求持续旺盛、半导体/
电子制造领域平面CT解决方案进入小批量阶段、微焦点射线源新品销售等拉动下，工业板块有望继续保持高增速。
（2）晶圆产能落地，2026年批量交付有望拉动收入高增。2025年公司实现收入5562万元，毛利率37.21%。公司的硅
基微显示背板目前主要用于制造高分辨率的硅基OLED微显示屏，最终应用于AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备
，产能落地标志着公司在下一代探测器及微显示领域迈出关键一步。我们认为，随着公司产能的逐步落地，晶圆业务有望
在2026年贡献较大收入增量，成为2026年收入增长的重要增量来源。
（3）医疗板块稳健恢复，2026年稳步增长可期。2025年公司境内收入13.56亿元（同比+24.14%），境外收入7.74亿
元（同比+24.80%），受益于国内集采需求恢复及海外探测器收入增长。CT全产业链布局稳步推进，64排及以下CT探测器
模组已进入量产交付阶段，128排高端CT探测器系统立项开发中；适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付。我
们认为，公司医疗板块在海外拓展加速、新品拉动以及国内招投标稳步恢复拉动下有望实现收入持续增长。
盈利能力分析：晶圆收入占比提升，2026年利润率或略降
（1）晶圆收入占比提升，2026年毛利率或略降。2025年公司毛利率51.4%，同比提升1.3pct；2026年Q1公司毛利率45
.8%，同比下降4pct，我们认为，2026年公司晶圆或为核心收入拉动之一，晶圆毛利率相对较低，2026年毛利率或同比略
降；（2）2026年净利率或降。2025年净利率28.1%，同比提升3.5pct；2026年Q1公司净利率26.6%，同比下降1.6pct，我
们认为2026年随着晶圆投产毛利率下降、固定资产折旧等影响，净利率或略降。
盈利预测与估值：
综上，在公司晶圆产能释放、工业需求增长及医疗产品与渠道拓展等拉动下，我们认为公司2026年收入有望高增长，
我们预计2026-2028年收入分别为34.10/41.59/50.14亿元，分别同比增长51.51%、21.95%、20.58%；归母净利润为8.13/1
0.07/12.22亿元，分别同比增长25.15%、23.73%、21.36%，对应EPS为3.85/4.76/5.78元，对应2026年约31倍PE，综合考
虑公司竞争力与成长持续性，维持“增持”评级。
风险提示
国际环境变动的风险、行业政策变化的风险、客户拓展/订单交付不及预期的风险
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2026-04-20│奕瑞科技(688301)业绩实现快速增长，新业务有望快速放量 │中银证券 │买入
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2025年公司实现营业收入22.51亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润6.50亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母
净利润6.19亿元，同比增长41.05%。2025年第四季度，公司实现营业收入7.02亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.
79亿元，同比增长139.17%；实现扣非归母净利润1.79亿元，同比增长238.20%。2025年公司业绩表现亮眼，受益于下游医
疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等新业务加速放量，公司业绩
有望保持快速增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
下游需求复苏，数字化X线探测器恢复快速增长。2025年公司数字化X线探测器业务实现收入17.15亿元，同比增长15.
03%，毛利率达59.38%，同比提升2.73个百分点。2025年全年探测器销量13.34万台，市场占有率稳步提升。从细分下游来
看，医疗领域，公司多个大客户的多项产品继续保持良性增长，C型臂、胃肠、工业新能源、齿科CBCT等高端动态探测器
产品表现亮眼，齿科CBCT探测器成功进入韩国市场，与韩国头部齿科CBCT供应商开启稳定合作，全球化拓展成效显著。随
着国内医疗设备市场回暖，公司积极参与和支持下游客户集采项目并陆续中标，后续政府集采项目的持续推进，国内整体
医疗影像业务有望加快恢复。工业探测器受益于下游锂电池厂商扩产，带动X射线检测设备及上游零部件需求的不断增加
，实现高速增长。随着AI行业的发展，电子制造行业在PCB、PCBA、先进封装等环节均涌现出更多对X射线检测的需求，应
用持续拓展，有望带动公司业绩持续增长。
完善核心部件布局，加速国产替代。2025年公司核心部件业务实现收入1.70亿元，同比增长34.75%。公司在球管、高
压发生器、射线源等新核心部件领域持续完善基础布局。球管方面，公司成功开发了150kV大功率微焦点球管、140kV背散
射球管、荧光分析球管、齿科CBCT球管、C-arm球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT球管等应用于工业及医疗领域的各类
球管，部分产品进入量产阶段。医用高压发生器和射线源方面，适用于64排及以下医用CT高压发生器开始量产交付，临床
实用型能谱CT高压发生器开始试产交付，骨龄骨密度射线源开始量产交付，升级版高端放疗电子枪高压电源完成研发样机
试制开始试产交付，创新型轻量化便携口内射线源完成样机试制，在医用中高端放射诊断与治疗射线源和高压发生器领域
的产品布局更加全面，技术领先优势进一步扩大。工业射线源方面，技术持续突破，实现了80-225kV等全系列封闭式微焦
射线源的批产，涵盖了窄束和宽束两种应用机种的量产；在开放式微焦点射线源产品，实现了160kV单聚焦及双聚焦两款
透射靶产品量产，以及一款225kV反射靶产品的量产，积极拓展开管系列产品，打破进口设备垄断。公司在高压发生器、
组合式射线源等新核心部件及解决方案方面取得显著增长，其中工业微焦点射线源出货超过1,600台，销量大幅提升，推
动公司核心部件收入显著增长。
综合解决方案业务收入实现显著增长。2025年公司综合解决方案/技术服务实现收入1.91亿元，同比增长97.61%，毛
利率达43.62%，同比增加5.35个百分点。一方面，公司多款医用产品已导入战略大客户并批量出货，另一方面，公司拓展
了多个工业领域的应用，如光伏、新能源、消费电子、半导体封测、航空航天、大型铸造、汽车船舶等。其中，针对半导
体先进封装和电子制造领域开发的平面CT产品取得重要突破，实现客户销售；超大型工业样品的高精度高效率失效分析，
高能量级CT受到多个终端客户关注；3C消费电子领域的锂电池检测产品在各个终端产线上成功落地；根据下游客户新增更
多检测目标缺陷位点和缺陷种类需求，推出新一代工业在线检测CT方案。
切入硅基OLED微显示背板领域，开辟新增长曲线。2025年公司硅基OLED微显示背板实现收入0.56亿元，毛利率达37.2
1%。硅基微显示背板领域，公司实现关键技术突破，自主研发的微显示背板已实现最大1.4英寸、像素密度突破4000PPI以
上的指标要求。公司搭建的硅基OLED微显示背板特色工艺平台，在工艺制程、技术积累等方面契合视涯科技下游终端产品
特定客户需求，通过与视涯科技及特定客户建立深度的产能绑定与战略合作，已成功切入微显示背板赛道并实现业务卡位
，未来有望凭借显著的性价比优势进一步拓宽客户渠道，开辟第二增长曲线。
估值
考虑到公司下游需求回暖，公司业绩企稳回升，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为8.08/10
.28/12.21亿元（原2026-2027年归母净利润为7.43/8.36亿元），对应EPS分别为3.82/4.86/5.77元，对应PE分别为29.6/2
3.3/19.6倍。受益于下游医疗及工业需求回暖，规模效应释放，公司业绩企稳回升，随着CT球管、硅基OLED微显示背板等
新业务加速放量，公司业绩有望保持快速增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产品销售不达预期；公司新产品研发进展不达预期；下游需求复苏不及预期。
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2026-04-06│奕瑞科技(688301)科创板公司动态研究：医疗&工业双轮驱动，视涯驱动背板 │国海证券 │买入
│订单放量 │ │
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2026年3月31日公司发布2025年年报
2025年：公司实现营收22.51亿，同比+22.94%；毛利率51.35%，同比+1.27pct；归母净利润6.50亿，同比+39.78%；
扣非归母净利润6.19亿，同比+41.00%，主要得益于公司主要产品探测器盈利水平修复；销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.86%/5.60%/15.10%/0.76%，分别同比+0.04/-1.94/-1.83/+0.97pct，期间费用率25.32%，同比-2.75pct。
2025Q4：公司实现营业收入7.02亿，同比+47.79%；毛利率50.00%，同比+11.89pct；归母净利润1.79亿元，同比+138
.67%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+237.74%。单季度来看，公司收入与利润均实现较快增长。费用端看，期间费用率
27.78%，同比+3.15pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/6.27%/15.95%/3.28%，分别同比+2.49/-5.73/+2.
90/+3.49pct。
1、核心产品销量增长，盈利能力修复
产品方面，公司主要产品为数字化X线探测器，2025年实现销量133368台，同比+11.96%。从探测器产品来看，公司实
现收入17.15亿元，同比+15.03%；毛利率59.38%，同比提升2.73pct。探测器业务作为核心板块，销量与盈利水平均呈现
修复趋势。
2、同一创始人体系强化协同，视涯扩产带动公司背板订单放量
硅基OLED微显示领域龙头视涯科技计划募资20亿元扩建超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线。
同时，2025年5月奕瑞科技公告拟投资18亿元建设硅基OLED微显示背板产线。两者均由同一创始人主导创立，在硅基O
LED产业链中分别布局显示器件与背板环节，具备天然协同关系，在下游视涯科技扩产及资本开支加速背景下，公司背板
订单有望加速放量。
3、CT市场稳步增长，光子计数技术引领新一轮升级
根据QYResearch统计，2023年全球CT探测器市场销售额达79亿元，预计2030年将增长至126亿元，年复合增长率（CAG
R）为6.9%。光子计数CT新技术正引领X光探测技术进入全新发展阶段。公司作为国内X线探测器龙头企业，正积极推进光
子计数探测器及模组研发。根据公司2025年年报披露，CZT光子计数探测器模组已完成开发，相关材料样品已完成客户初
步验证，关键性能指标与理论模型高度吻合，整体表现达到预期，标志着公司光子计数技术由研发阶段向产业化落地迈出
关键一步。
4、锂电与半导体扩产延续，工业检测需求持续提升
公司2026年工业客户侧需求保持景气，其中锂电池、电子及半导体行业扩产持续推进，带动X光检测需求进一步提升
。同时海外韩国、印度等地区销售有望进一步提升，战略大客户项目逐步落地放量，渗透率预计将进一步提高。整体来看
，公司工业检测相关业务在多因素推动下有望延续增长。
5、球管布局完善叠加解决方案放量，多业务协同取得阶段性进展
核心部件：公司持续推进X光球管核心部件布局，已完成球管全谱系产品覆盖，产品贯通工业检测与医疗影像两大核
心领域，实现从单一产品向全矩阵战略覆盖的升级；其中工业端覆盖90kV–240kV系列产品并已实现部分批量交付，医疗
端在CT球管等领域亦持续突破，标志着公司在高端核心部件领域能力进一步增强。
综合解决方案：公司综合解决方案及技术服务业务实现收入1.91亿元，毛利率达43.62%，公司核心部件与解决方案相
关业务均取得较为明显的阶段性进展。
盈利预测：我们预计，公司2026–2028年营业收入分别为34.89、45.35、58.96亿元；归母净利润分别为7.08、8.96
、11.87亿元；对应P/E分别为31.84、25.15、18.99X。核心产品盈利能力持续修复，医疗、工业双轮驱动，视涯扩产驱动
公司背板订单放量，成长动能不断增强，业绩有望保持稳健增长，维持买入评级。
风险提示：应收账款回款风险、毛利率波动风险、汇率波动风险、税收政策变化风险、部分原材料供应及价格波动的
风险。
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2026-03-31│奕瑞科技(688301)看好26年新品放量 │华泰证券 │买入
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奕瑞科技发布年报，2025年实现营收22.51亿元（yoy+22.90%），归母净利6.50亿元（yoy+39.73%）。其中Q4实现营
收7.02亿元（yoy+47.65%，qoq+45.45%），归母净利1.79亿元（yoy+139.17%，qoq+31.97%）。公司业绩略低于此前业绩
快报6.6亿元，原因或为质保金计提。看好公司未来CT探测器、球管、硅基OLED微显示背板等新品表现，维持“买入”评
级。
主业恢复快速增长，硅基微显示背板开始贡献收入
25年公司探测器/解决方案/核心部件分别实现收入17.1/1.9/1.7亿元，分别同比+15%/+98%/+35%。受益于下游医疗、
口腔、工业X光设备景气复苏以及公司新品的贡献，探测器业务得以稳步增长。年内核心部件及综合解决方案业务正在逐
步完成主要客户导入，开始批量交付，销售量稳步提升，医用电源和工业射线源产品销量提升。此外硅基微显示背板业务
实现收入5562万元，年内依托合肥工厂的投产，公司实现了高端制造产能的规模化量产。公司同期发布《关于新增26年一
季度关联交易预计》的公告，预计26Q1向视涯科技产生1.2亿元关联交易，看好该业务成为驱动公司盈利高质量增长的全
新引擎。
全年盈利能力有所提升，费用率管控良好
盈利能力方面，公司25年实现毛利率51.36%、净利率28.09%，分别同比+1.25和+3.5pct，其中探测器和解决方案业务
毛利率分别同比+2.73和+5.35pct，主要系规模效应影响。25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.07/-1.94/-1.85/
+1.00pct，管理费用率下降主要系费用管控良好以及收入提升带来规模效应，研发费用率下降主要系股权激励计提减少，
财务费用率提升主要系汇兑损益导致，全年汇兑损失约1700万，而去年同期为430万汇兑收益。
员工持股完成购买，股权激励调动员工积极性
26年2月27日，公司公告完成6年员工持股计划股票购买，占公司总股本的0.48%，成交金额0.98亿元。25年10月，公
司发布2025年股票增值权激励计划（草案），100%行权解锁条件为2026 27年剔除股权激励费用的净利润分别较2025年
增长25%和50%。25年10月底相关激励已完成首次授予，本次股权激励的制定有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作
积极性，稳定经营目标的实现。
盈利预测与估值
考虑到年初以来医疗设备招投标市场景气略有承压，小幅下调盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利润为8.2/10.
5/12.5亿元（26-27年前值8.5/11.0亿元，分别下调4%/5%），对应PE27/21/17倍。可比公司2026年一致预测PE均值约40倍
，给予公司26年40倍PE估值，上调目标价至155.2元（前值153.17元，对应53倍25年PE）。
风险提示：1）医疗设备招投标政策有所反复；2）工业X光渗透率提升进度不及预期；3）公司CT球管等新品开发进度
不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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