研报评级☆ ◇688303 大全能源 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 6 5 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.69│ -1.27│ -0.53│ -0.45│ 0.65│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 20.46│ 18.72│ 18.19│ 17.78│ 18.48│ 19.61│
│净资产收益率% │ 13.13│ -6.77│ -2.89│ -2.56│ 3.52│ 5.60│
│归母净利润(百万元) │ 5762.70│ -2718.13│ -1129.17│ -1113.88│ 1311.00│ 2330.00│
│营业收入(百万元) │ 16329.08│ 7410.52│ 4838.53│ 3674.80│ 8546.80│ 9649.20│
│营业利润(百万元) │ 6902.95│ -3084.79│ -1246.52│ -1041.84│ 1675.40│ 2756.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-20 买入 维持 --- -0.88 0.43 0.84 太平洋证券
2026-09-11 增持 维持 --- -0.72 0.49 0.94 西部证券
2026-08-21 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 21 -0.50 0.75 1.32 华泰证券
2026-06-09 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-06-04 买入 维持 30.25 0.00 1.21 1.50 华泰证券
2026-05-22 增持 维持 25.24 -0.16 0.38 0.85 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-20│大全能源(688303)2026年中报点评：硅料业务承压，AIDC配电成为第二增长极│太平洋证券 │买入
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事件：公司近日发布2026年半年报。2026年上半年实现营业收入6.23亿元，同比-57.63%；归属母公司净利润-15.95
亿元，同比亏损幅度扩大；扣非归母净利润-16.19亿元，同比亏损幅度扩大。2026年第二季度，实现营业收入4.34亿元，
同比-22.84%，环比+130.35%；归属母公司净利润-7.94亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损收窄；扣非归母净利润8.05亿
元，同比亏损幅度扩大，环比亏损收窄。
行业需求承压，2026年上半年公司硅料销量下滑。2026年上半年，国内多晶硅产量约54.1万吨，同比下降9.3%，供给
端收缩初见成效。在行业需求承压影响下，硅料库存累积，截止6月末，国内多晶硅库存总量高达51万吨，去库存压力较
大，硅料报价持续向下波动。报告期内，公司硅料产量、销量分别约8.71万吨、1.97万吨，产量同比+71.34%，销量同比
大幅下降。二季度，硅料销量约1.52万吨，同比小幅下滑，环比大幅提升。
三项国家标准加速产能出清，硅料龙头共同签署“反内卷”《倡议书》，硅料环节竞争有望回归理性。7月2日，工信
部联合国家发改委、国家市监总局发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项光伏领域强制性国家标准，将于2027
年1月1日起实施。新能耗标准的实施有望加速多晶硅行业产能出清。7月27日，在国家市监总局、工信部指导下，中国光
伏行业协会发布团体标准《光伏行业成本核算模型通则》，为行业价格治理提供了可量化、可核查、可执法的制度工具。
7月31日，国家市场监管总局在江苏省盐城市对光伏行业开展价格合规指导。8月6日，包括公司在内的国内八大多晶硅企
业在上海共同签署“反内卷”《倡议书》，承诺所有光伏产品销售价格不得低于依据《光伏行业成本核算模型通则》核算
的完全成本。
资金储备充裕，积极开拓AIDC配电作为第二增长极。截至报告期末，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产
中的定期存款及大额存单等资金储备余额合计达104.19亿元。2026年上半年，公司下属企业大全能源科技与昆山经济技术
开发区管理委员会签署《投资协议书》，约定大全能源科技拟在昆山开发区新设独立法人主体，建设大全智慧能源系统制
造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）
的研发、制造与销售。该项目聚焦于AIDC配电这一高成长领域。公司凭借充裕的资金储备，在周期深度调整过程中，积极
开拓第二增长极。
投资建议：公司作为光伏硅料头部企业，资金储备充裕，周期深度调整以来，公司努力开拓新业务。随着行业“反内
卷”深度推进，AIDC配电业务展开，公司营收与盈利有望得到回升。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为26.23亿元
、82.83亿元、103.70亿元；归母净利润分别为-18.78亿元、9.11亿元、17.97亿元，对应EPS分别为-0.88元、0.43元、0.
84元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。
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2026-09-11│大全能源(688303)2026年中报点评：中报业绩承压，积极布局AIDC │西部证券 │增持
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2026年上半年业绩深度承压，营收与利润同比大幅下滑。公司实现营业收入62,282.27万元，同比下降57.63%；归母
净利润为-159,503.92万元。业绩下滑主要系受市场需求阶段性疲软及产业链价格博弈影响，多晶硅销量和价格下降所致
，其中销量同比下降57.4%至1.97万吨。
面对行业困境，公司主动调控发货节奏，并依托工艺优化与全流程精益管理，成本控制能力逆势增强。报告期内，公
司单位现金成本逆势降至34.75元/公斤，同比下降7.73%，展现出较强的成本控制韧性。同时，公司持续深化技术研发，
并全面开展人工智能应用场景开发。
尽管经营现金流因销售收入下降及提产后运营支出增加而承压，净流出达224,284.41万元，但公司财务底盘依然扎实
。截至报告期末，公司货币资金、交易性金融资产、定期存款及大额存单等资金储备余额合计达104.19亿元，资产负债率
维持在7.87%的极低水平，且不存在有息负债，为公司在行业低谷期维持正常经营提供了坚实的财务保障。
中长期来看，公司正积极布局新的战略增长极。报告期内，下属企业大全能源科技与昆山经济技术开发区管理委员会
签署投资协议，拟投资约60亿元建设大全智慧能源系统制造基地项目，聚焦AIDC配电领域，旨在将AI能源基础设施打造为
公司新的战略增长极。该项目依托公司在电力电子领域的技术积淀，向固态变压器、储能系统等核心硬件产品延伸，为公
司未来多元化发展奠定基础。
投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润-15.37/10.48/19.95亿元，同比-36.1%/168.2%/90.3%，对应EPS分别为-
0.72/0.49/0.94元，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，AIDC业务发展不及预期，行业出清不及预期
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2026-08-21│大全能源(688303)2Q26业绩符合预期，行业筑底下静待价格修复 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：1H26公司实现收入6.23亿元，同比-57.63%；实现归母净利润-15.95亿元，上年同期-11.47亿元
，亏损同比扩大。我们计算，2Q26公司实现收入4.34亿元，环比+130.3%；实现归母净利润-7.94亿元，环比小幅减亏（1Q
26为-8.01亿元）。我们认为收入端增长较快主要受销量大幅增长所致，2Q26业绩低于我们预期，亏损延续主要系产业链
价格持续下行、公司审慎控制出货节奏叠加存货跌价准备计提所致。
公司公布2Q26经营数据：1）量：实现多晶硅销量1.52万吨，环比+239%；产量4.37万吨，环比+0.63%；公司二季度调
整出货节奏以积极去库。2）价：销售均价（不含税）27.48元/公斤，环比-33.4%。3）成本：单位销售成本约52.36元/公
斤，单位现金成本约32.72元/公斤，现金成本持续下降展现出较强成本控制韧性。
公司具备充裕的资金储备及稳健的财务结构。截至2Q26，公司货币资金、交易性金融资产、其他流动资产中的定期存
款及大额存单等资金储备余额合计达104.19亿元。公司资产负债率维持在7.87%较低水平，且不存在有息负债，财务健康
水平位于行业前列。
发展趋势
行业自律持续推进，公司有望率先受益于硅料环节供给侧改革。
根据公司公告，7月多晶硅单位能耗强制性国家标准正式发布（能耗限值6.3kgce/kg，2027年1月1日起实施），CPIA
与市场监管总局相继推出光伏成本核算总则及价格合规指导意见；8月6日公司与其他七家硅料企业联合签署自律倡议，承
诺不低于成本销售。根据硅业分会，8月19日当周N型复投料参考区间已回升至40-42元/公斤，行业价格呈现修复迹象。我
们维持此前观点：公司作为能耗/成本/质量领先的头部企业有望穿越行业周期。此外，公司6月公告拟投资建设面向AIDC
的设智慧能源系统制造基地（储能系统、固态变压器、固态断路器等），我们认为第二增长曲线布局有望抵御光伏主业周
期波动。
盈利预测与估值
考虑当前产业链价格承压和公司销量水平下降，我们下调2026年归母净利预测由-3.42亿元至-18.71亿元，下调2027
年归母净利预测15.2%至9.03亿元。公司硅料龙头地位且较同业财务报表质量更健康，我们维持跑赢行业评级，当前光伏
行业整体交易于2027年估值，下调目标价20%至22元，对应2027年52倍P/E，较当前股价有23%上行空间，当前股价对应202
7年42倍P/E。
风险
光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期
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2026-08-21│大全能源(688303)关注行业反内卷及AIDC业务进展 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：收入6.2亿元，同比-57.6%；归母净利润-16.0亿元，同比亏损扩大（上年同期-11.5亿元）；
其中二季度公司实现收入4.3亿元，同/环比-22.8%/+130.3%；归母净利润-7.9亿元，同比亏损扩大（上年同期-5.9亿元）
。受制于市场价格下跌导致销售均价偏低，公司业绩阶段性承压。展望后续，能耗约束与龙头自律有望推动硅料落后产能
出清及价格体系修复，公司低能耗产能有望受益；同时，公司布局AIDC智慧能源系统制造基地，有望打开第二成长曲线。
硅料销售均价下滑拖累2Q26业绩
2Q26公司实现多晶硅产/销量4.4/1.5万吨，环比+0.6%/+238.9%；单位销售均价27.5元/公斤，环比-33.4%。受市场需
求偏弱与产业链价格博弈影响，公司主动调控发货节奏，尽管销量环比修复，销售均价处于低位仍拖累盈利。成本端，2Q
26单位成本/单位现金成本为52.4/32.7元/公斤，环比-41.1%/-21.4%，主要受益于销量回升带动固定成本分摊改善及公司
凭借工艺优化与全流程精益管理深挖降本潜力。展望后续，公司预计3Q26产量为4.0-4.5万吨，全年为16-18万吨（较一季
报指引14-17万吨有所上调）。
布局AIDC开启新篇章
公司下属大全能源科技与昆山经开区签署投资协议，拟建设大全智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统
解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售，项目总投资60
亿元，分两期建设，一期总投资21亿元，二期择机推进。公司依托大全品牌在电力电子与系统集成领域五十余年的技术积
淀与在大型高耗能工业项目中积累的能源管理与智能控制能力，向固态变压器、储能系统等AIDC核心硬件产品延伸，打造
新战略增长极。
能耗约束叠加行业自律驱动行业格局改善
2026年7月2日，工信部联合国家发改委、国家市监总局发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标，将于
2027年1月1日起实施，不达标产能将面临关停压力。7月27日，在国家市监总局、工信部指导下，中国光伏行业协会发布
团体标准《光伏行业成本核算模型通则》，为行业价格治理提供了可量化、可核查、可执法的制度工具。8月6日，包括公
司在内的八家硅料龙头签署“反内卷“倡议书，承诺产品售价不低于完全成本；根据Infolink8月排产数据测算，八家企
业名义产能超250万吨，占全球名义/在产产能约75%/80%、国内约79%/86%，自律覆盖度高。我们认为能耗约束或推动落后
产能退出，叠加头部企业价格自律，有望推动硅料供需格局修复。
盈利预测与估值
考虑到市场需求阶段性偏弱及产业链价格修复有待观察，我们下调公司硅料销量、价格及毛利率假定，预计2026-28
年归母净利润为-10.67/15.96/28.20亿元（前值0.09/25.98/32.11亿元）。参考可比公司2027年Wind一致预期均值为25.4
5x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且财务状况优于同业，截至2026H1末公司资金储备超百亿，资产负债率
维持在7.87%的较低水平，且不存在有息负债，有望顺利穿越周期，同时拓展AIDC业务打造第二成长曲线，我们给予公司2
027年28xPE，下调目标价为21元（前值30.25元，对应2027年25xPE，公司目标估值倍数提升主要系可比公司估值提升）。
风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期；光伏需求不及预期；AIDC业务拓展不及预期。
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2026-06-09│大全能源(688303)拟建设大全智慧能源系统制造基地，迈向SST／储能等新产 │中金公司 │增持
│品 │ │
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公司近况
公司公告：下属企业大全能源科技（上海）有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，拟在昆
山建设大全智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态
断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售。项目总投资60亿元，项目分两期建设，其中一期项目投资总额约21亿元
。
评论
公司培育全新业务增长点，有望平滑行业周期波动。公司当前主业为多晶硅业务，截至2025年底多晶硅业务收入占比
98.75%。
我们认为当前光伏行业整体供需关系暂未实现实质性好转，多晶硅价格持续在低位徘徊，后续仍要关注需求端回暖节
奏及供给端生产调整节奏。在此背景下，公司抓住集团产业技术积淀，拓展业务边界有望摆脱对光伏行业单一主业的依赖
。
公司有望实现技术同源、战略协同下多业务驱动发展。根据官网，大全集团主要产业为电气、新能源、电力电子、元
器件等，在全国建有6大生产基地、4家研究院和32家制造公司。集团中低压成套电器、元器件、母线、变压器、直流牵引
供电设备等研发制造能力国内领先，为用户提供智能变电站系统、工厂自动化及智慧能源综合管理系统等解决方案。集团
已具备多年研发、生产、销售经验，我们看好其在电力电子与系统集成技术储备和服务响应能力。
新业务聚焦AIDC配电领域，具备高成长属性。AI算力需求激增引发对高效、高可靠的配电系统的刚性需求，固态变压
器（SST）和固态断路器（SSCB）是解决高压直流供电、提升能效、降低PUE的关键设备。根据SemiAnalysis报告预计，SS
T单位价值量或达1.25美元/W（约合8-9元人民币/W），SST市场空间或达130亿美元（将近900亿人民币）。我们看好在当
前绿电直连、源网荷储一体化发展下，公司新业务的长期发展前景。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级及目标价27.5元，对应2027年55倍P/E，较当前股价有32%上
行空间，当前股价对应2027年42倍P/E。
风险
光伏供给侧改善不及预期，新业务项目落地不及预期。
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2026-06-04│大全能源(688303)布局AIDC开启新篇章 │华泰证券 │买入
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公司宣布建设大全智慧能源系统制造基地项目，总投资60亿元，拓展AIDC智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储
能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品），有望打造第二成长曲线，有效分散经营风险，培育新利润增量。
公司主业硅料经营稳健，持续深化降本增效，叠加现金储备充足，有望受益于供给侧出清带来的竞争格局重构，维持“买
入”评级。
布局AIDC开启新篇章
公司下属企业大全能源科技（上海）有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，计划建设大全
智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固
态电池等产品）的研发、制造与销售，项目总投资60亿元，分两期建设，一期总投资21亿元，二期择机推进，项目建设期
2年。全球AI算力需求释放驱动高效、高可靠配电系统刚性需求，市场前景广阔。公司在电力电子、系统集成、智能控制
等方面的成熟能力可直接迁移至AIDC业务，并委派董事、总经理直接负责业务开展，有望加速项目落地并实现稳定投产。
硅料主业经营稳健，在手资金充裕穿越周期
公司1Q26实现硅料产量4.34万吨，同比+74.9%，全年预计产量14-17万吨，同比+13.2% +37.5%。公司持续深化降
本举措，单位成本持续下降，参考参考大全新能源公告数据，1Q26公司单位成本/现金成本分别为5.95/4.59美元/kg，同
比-21.4%/-13.6%。公司财务结构保持稳健，截至1Q26末，资产负债率7.4%，较25年末下降1.2pct，保持行业较低水平，
且无短期及长期借款，本次AIDC项目投资采用自有及自筹资金。
需求低迷或加速供给出清
需求端，2026年1-4月国内光伏新增装机51GW，同比-51%，同期电池、组件出口分别46GW/86GW，同比+82%/+7%，按照
1.3容配比对应产业链组件口径需求同比下降18%。价格端，随着4月份以来抢出口需求退坡与国内需求低迷，产业链价格
有所回落。政策端，4月17日工信部、国家发改委、市场监督总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，会议要
求全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关
工作，推动光伏产业高质量发展。我们认为2Q26需求低迷或加速供给出清，展望后续，随着2H26需求侧回暖，有望支撑后
续产业链盈利修复。
盈利预测与估值
考虑到AIDC业务拓展存在不确定性，我们审慎起见暂不考虑业绩贡献，维持公司2026-28年归母净利预测为0.09/25.9
8/32.11亿元。参考可比公司2027年Wind一致预期均值为21.74x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且财务状
况优于同业，有望顺利穿越周期，拓展AIDC业务打造第二成长曲线，我们维持公司2027年25xPE，维持目标价为30.25元。
风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期、光伏需求不及预期、AIDC业务拓展不及预期。
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2026-05-22│大全能源(688303)2025年报及2026年一季报点评：盈利承压，实际成本优于财│华创证券 │增持
│报展现水平 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收48.39亿元，同比减少34.71%；实现盈利-11.29亿元，同比
减亏；根据年报数据计算，2025Q4公司实现盈利-0.56亿元，环比由盈转亏。2026Q1公司实现盈利-8.01亿元，同环比亏损
扩大。
评论：
盈利能力磨底，财务保持健康。硅料盈利能力取决于硅料价格，25Q3硅料价格提升公司盈利能力修复，但进入2026年
后硅料价格二次探底，公司盈利能力下降。26Q1公司计提资产减值损失6.85亿元，系公司硅料全成本低于销售价格，整体
光伏行业仍处于盈利磨底阶段。虽然盈利能力承压，但公司财务情况稳健，截至2026Q1末公司资产负债率仅7.41%，整体
公司运营稳健，具备强穿越周期能力。
26Q1硅料价格下降，公司战略性惜售。26Q1公司经营呈现出明显的生产、销售错配，导致账面成本高于实际水平。公
司26Q1实现多晶硅生产4.34万吨，同比增加74.9%，但仅实现多晶硅销量0.45万吨，同比下降84.0%。由于受市场需求阶段
性疲软及产业链价格博弈影响，公司发货节奏有所放缓，我们认为，公司惜售的核心原因在于26Q1硅料价格总体呈现降价
趋势，盲目出货可能导致行业价格进一步下探。
实际成本优于财报展现水平，未来成本有望下降。受产品销量走低影响，停产产线的固定资产折旧、维保及人工等固
定成本分摊增加，致使单位成本同比大幅提升。根据公司公告，26Q1公司多晶硅单位成本高达88.91元/公斤，环比几乎倍
增，造成账面成本提升的核心原因在于公司26Q1销售规模远小于常规水平，导致单位折旧占成本比重显著提升，若公司后
续进行去库存，则单位折旧又将下降。
投资建议：公司具备低资产负债率，具备强大的穿越周期能力，考虑行业自律叠加供给侧改革，公司产品品质及成本
领先，有望率先受益于行业盈利修复。考虑行业自律推进并结合2026年一季报，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028
归母净利润分别为-3.39/8.10/18.27亿元。参考可比公司目前对应估值水平，给予公司2027年1.4xPB，对应目标价25.24
元，维持“推荐”评级。
风险提示：光伏装机需求不及预期、公司产能释放不及预期、产品价格竞争加剧、原材料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-09-01│大全能源(688303)2026年9月1日-24日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍公司上半年的业绩情况？
答：当前光伏行业处于市场需求疲软、产品价格触底的下行周期，行业经营环境整体承压，公司业绩表现受到阶段性
影响。报告期内公司实现营业收入6.23亿元，归母净利润-15.95亿元，其中包含存货计提减值损失10.26亿元。生产运营
方面，公司上半年多晶硅产量为8.7万吨，其中二季度产量4.4万吨，生产运营节奏保持稳定；面对多晶硅价格持续低位运
行的市场环境，公司以保障现金流安全、维护长期经营质量为导向，采取审慎的销售策略，理性把控出货节奏，报告期内
实现销量1.97万吨。成本方面，由于二季度销量环比提升，固定成本分摊效应显现，报表端单位销售成本及单位现金成本
环比明显下降。生产端持续深化降本增效各项举措，制造成本稳步下行，整体成本管控能力持续优化。财务方面，公司资
产结构保持稳健，当前资产负债率仅7.9%，账面现金储备约104亿元，抗周期风险能力突出，能够较好应对行业周期波动
，为公司长远发展筑牢资金基础。目前行业仍处于周期底部，公司主动优化经营节奏，坚持稳生产、守现金、控风险为核
心，优先保障经营灵活性与可持续发展能力。后续伴随行业格局逐步修复，公司将结合市场行情变化动态调整经营策略，
稳步提升经营效益，持续筑牢公司长期发展根基。
二、公司如何看待四季度供给侧的调整？
答：当前多晶硅行业仍处于供需再平衡阶段，实际产量变化是影响行业基本面的核心变量。若供给端持续收缩并低于
下游实际消耗，有助于缓解库存压力、改善供需关系。后续需观察企业实际排产、行业月度产量、库存及下游需求变化。
公司将结合市场供需、装置运行、成本控制及销售情况，合理安排生产经营节奏。
三、硅料“反内卷”和能耗新标推进下，公司判断行业出清、价格修复的拐点何时到来？
答：当产能、库存去化进入实质阶段，产业链产品顺价至合理水平，产业企业实现一定程度盈利修复，供需格局从失
衡转向平衡，可被认为行业拐点到来。
四、《光伏行业成本核算模型通则》发布会对行业有哪些影响？
答：7月27日，在市场监管总局、工信部的指导下，由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模
型通则》（T/CPIA0156-2026）正式发布实施。该标准面向“硅料-硅片-电池-组件”产业链，构建起统一规范的成本核算
口径，将有效提升产业链成本数据的可比性与透明度。为光伏行业规范市场竞争秩序、遏制非理性低价竞争提供方法依据
和技术支撑，推动行业回归良性竞争、高质量发展的轨道。
五、公司如何看待多晶硅能耗限额新国标对行业的影响？
答：《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（GB29447-2026）将于2027年1月1日正式实施。该标准对硅多晶（三氯氢
硅法）单位产品综合能耗限额标准进行界定分级：1级为目标级（对应行业先进工艺标准）、2级为新建或改扩建项目准入
级、3级为限定级；1、2、3级能耗限额数值分别为≤5、≤5.5、≤6.3kgce/kg。新国标的发布实施为硅料行业划分了严格
的能耗红线，符合行业技术发展实际与国家产业政策导向，为产业优化转型提供了更科学、先进的技术标准依据；同时对
于标准引领、创新驱动，以市场化、法治化推进光伏产业“反内卷”工作，重构市场良性竞争格局，保障行业持续高质量
发展有重要意义。
六、硅料仍亏损、AIDC持续投入，公司资金如何分配？优先级和资本开支节奏怎么定？
答：在当前光伏行业格局下，公司持续聚焦主营业务的降本增效与生产运营优化，持续夯实运营质量。在资本开支方
面，公司始终坚持审慎规划、动态调整的原则，以稳健的财务管控与科学的运营模式为核心，通过强化资金管理、优化资
产负债结构，筑牢财务安全边际，提升行业周期底部抗风险能力，同时为大全智慧能源系统制造基地项目的长期发展与战
略布局预留充足空间。
七、公司AIDC新业务进展如何，固态变压器等产品是否已送样或与客户联合测试？一期产能和达产时间表怎样？
答：目前公司AIDC项目整体处于前期手续办理阶段。2026年半年报报告期间，公司围绕新型储能装备、固态变压器进
行研发项目立项。其中新型储能装备相关研发项目，已完成部分原理样机、单机装配及硬件单板调试等阶段性工作；固态
变压器相关研发项目，已完成主拓扑方案设计和硬件设计，正在开展结构、电气、软件详细设计。公司已针对项目节点制
定细化进度规划，目前项目尚处于早期阶段，未来如发生较大变化或取得阶段性进展，公司将依法依规履行信息披露义务
。
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参与调研机构：2家
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2026-08-25│大全能源(688303)2026年8月25日-8月26日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍公司上半年的业绩情况?
答:当前光伏行业处于市场需求疲软、产品价格触底的下行周期,行业经营环境整体承压,公司业绩表现受到阶段性影
响。报告期内公司实现营业收入6.2亿元,归母净利润-15.95亿元,其中包含存货计提减值损失10.26亿元。
生产运营方面,公司上半年多晶硅产量为8.7万吨,其中二季度产量4.4万吨,生产运营节奏保持稳定;面对多晶硅价格持
续低位运行的市场环境,公司以保障现金流安全、维护长期经营质量为导向,采取审慎的销售策略,理性把控出货节奏,报告
期内实现销量1.97万吨。公司预计三季度产量为4-4.5万吨,全年产量为16-18万吨。
成本方面,由于二季度销量环比提升,固定成本分摊效应显现,报表端单位销售成本及单位现金成本环比明显下降。生
产端持续深化降本增效各项举措,制造成本稳步下行,整体成本管控能力持续优化。
财务方面,公司资产结构保持稳健,当前资产负债率仅7.9%,账面现金储备约104亿元,抗周期风险能力突出,能够较好应
对行业周期波动,为公司长远发展筑牢资金基础。
目前行业仍处于周期底部,公司主动优化经营节奏,坚持稳生产、守现金、控风险为核心,优先保障经营灵活性与可持
续发展能力。后续伴随行业格局逐步修复,公司将结合市场行情变化动态调整经营策略,稳步提升经营效益,持续筑牢公司
长期发展根基。
二、公司上半年出货量大幅减少的原因?未来的销售策略是什么?
答:上半年公司出货量出现阶段性调整,主要受行业供需格局影响。一方面,下游终端需求偏弱,客户采购整体趋于谨慎
,行业整体成交活跃度有限;另一方面,多晶硅仍处于周期调整阶段,产品价格持续承压。
在此背景下,公司坚持稳健经营、现金为王的原则,优先保障生产经营可持续性和现金流安全,结合成本收益情况对出
货节奏进行动态管理,对出货规模有阶段性调整。
现阶段公司生产经营平稳,库存水平处于可控区间。后续,公司将持续跟踪行业需求变化及价格走势,灵活优化生产负
荷与销售策略,稳步推进降本增效,以提升公司的经营韧性与长期竞争力。
三、公司二季度单位成本环比大幅降低的原因是什么?
答:二季度报表层面,公司单位成本及单位现金成本环比下降明显,主要有以下原因:一方面,公司当期产品销量增长,停
产产线对应的固定资产折旧、人员薪酬等固定费用得到摊薄。另一方面,公司在生产端持续深化降本增效各项举措,不断优
化生产工艺与运营管理,推动制造成本稳步下行,整体成本管控能力持续优化。
四、当前光伏行业反内卷工作进展如何?
答:7月 2日,工信部、国家发改委、市场监管总局发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项光伏领域强制性
国家标准,将于2027年 1月 1日起实施,通过能耗能效门槛引导落后产能有序出清。7月 27日,在市场监管总局、工信部指
导下,中国光伏行业协会发布团体标准《光伏行业成本核算模型通则》(T/CPIA 0156-2026),统一全产业链成本核算口径,
为价格治理提供技术参考。7月 31日,市场监管总局召开光伏行业价格合规指导会议,部署落实""内卷式""竞争的相关工作
。上述政策的密集出台,标志着光伏行业反内卷工作进一步迈向法治化、标准化的治理路径。
公司会积极践行“反内卷”的行业治理导向,严格遵循主管部门与监管机构的指导要求,坚持合法合规经营,主动落实
“反内卷”各项工作举措,推动生产经营可持续发展。
五、《光伏行业成本核算模型通则》发布会对行业有哪些影响?
答:7月 27日,在市场监管总局、工信部的指导下,由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型
通则》(T/CPIA 0156-2026)正式发布实施。
该标准面向“硅料-硅片-电池-组件”产业链,构建起统一规范的成本核算口径,将有效提升产业链成本数据的可比性
与透明度。为光伏行业规范市场竞争秩序、遏制非理性低价竞争提供方法依据和技术支撑,推动行业回归良性竞争、高质
量发展的轨道。
六、公司如何看待多晶硅能耗限额新国标对行业的影响?
答:《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》(GB 29447-2026)将于2027年 1月 1日正式实施。该标准对硅多晶(三氯氢
硅法)单位产品综合能耗限额标准进行界定分级:1级为目标级(对应行业先进工艺标准)、2级为新建或改扩建项目准入级、
3级为限定级;1、2、3级能耗限额数值分别为≤5、≤5.5、≤6.3kgce/kg。
新国标的发布实施为硅料行业划分了严格的能耗红线,符合行业技术发展实际与国家产业政策导向,为产业优化转型提
供了更科学、先进的技术标准依据;同时对于标准引领、创新驱动,以市场化、法治化推进光伏产业“反内卷”工作,重构
市场良性竞争格局,保障行业持续高质量发展有重要意义。
七、公司 AIDC 新业务进展如何?
答:公司聚焦 AIDC 配电领域,布局大全能源智慧能源系统制造基地项目,主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备(
包括储能系统、固态变压器、固态断路器等产品)的研发、制造与销售。目前新业务相关项目整体处于前期筹备、计划实
施阶段,办理项目备案、能评环评审批等前期工作正在进行。
2026年半年报报告期间,公司围绕新型储能装备、固态变压器进行研发项目立项。其中新型储能装备相关研发项目,已
完成部分原理样机、单机装配及硬件单板调试等阶段性工作;固态变压器相关研发项目,已完成主拓扑方案设计和硬件设计
,正在开展结构、电气、软件详细设计。
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参与调研机构：36家
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2026-06-02│大全能源(688303)2026年6月2日-6月30日投资者关系活动主要内容
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问：公司投资布局全新AIDC配电相关业务的考量是什么？
答：公司目前主营业务集中于高纯多晶硅的研发、生产及销售，受行业周期性波动影响较大，通过向AIDC配电领域延
伸，可以有效分散公司经营风险，培育新的利润增长点。本次投资的大全智慧能源系统制造基地项目高度契合国家“双碳
”目标、新型电力系统建设及“东数西算”战略，发展空间广阔。
从技术协同角度看，大全品牌在电气、新能源、电力电子领域拥有超过五十年的技术积淀，持有有效专利近三千件，
主导或参与制定九十余项行业标准，其在电力电子、系统集成、智能控制等方面的成熟能力可直接迁移至AIDC智慧能源系
统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发制造，产品技术指标达到国
际先进水平。依托现有制造、供应链及产业资源发展新业务，形成协同业务均衡发展格局，能够平滑光伏行业周期波动，
支撑公司长期稳健经营。
问：公司形成传统光伏硅料+算力配电新业务的双赛道布局，请问未来发展战略是什么？是深耕光伏主业提质，还是
重点倾斜新赛道转型升级？
答：大全智慧能源系统制造基地项目为公司业务板块的延伸拓展，此项目产品不仅能够推动公司在新能源产业链的多
元化布局，巩固行业领先地位，提升综合竞争力，还将助力完善人工智能与新能源融合的产业生态，促进区域产业结构向
高端化升级。公司将持续深耕高纯多晶硅主业，维持主业稳定经营，同步推进新业务的有序布局，实现两者协同发展。
问：公司布局算力配电、固态变压器新赛道，切入AIDC新能源配套领域，请问新项目落地进度、技术储备与产能规划
？何时形成有效业绩增量？
答：目前新业务相关项目整体处于前期筹备阶段，项目前置审批工作正在有序进行，如达到信息披露标准，公司将严
格按照监管要求，及时履行信息披露义务。新项目未来盈利业绩情况会受宏观经济、行业发展、市场变化、项目进展等多
方面不确定性因素影响，因此现阶段公司无法对项目盈利前景做确定性承诺或量化预判。
问：本次投资项目的资金来源为哪类资金？该投资会对公司财务状况产生哪些影响？
答：本项目出资方式为现金出资，资金来源为公司自有或自筹资金，不涉及募集资金。本项目总投资额为60亿元，项
目分两期建设，一期项目投资总额约21亿元，二期项目将待项目满足相关产业政策条件及投资条件后择机推进。
截至2026年第一季度末，公司资产负债率仅7.4%，账面现金储备为111.7亿元，资产结构稳健、流动性储备充足。公
司新项目投资节奏把控审慎平稳，且本项目目前仍处于计划实施前期阶段，短期内不会对公司现有财务状况和经营成果产
生重大影响。
问：新业务将如何纳入公司现有的管理体系？公司在人才储备上有哪些准备？
答：新业务将被纳入上市公司现有管理体系统一管控。公司将委派董事、总经理，直接负责项目建设、生产、销售及
日常运营管理工作，加快项目加快落地并实现稳定投产。大全品牌在电气、电力电子领域拥有数十年的技术深耕积淀，持
有多项有效专利，长期积累的研发、销售、管理及专业人才等资源优势可迁移应用于本次智慧能源新业务的研发与制造环
节，为项目全流程推进提供坚实保障。
问：公司通过主动大幅减产、严控出货节奏稳住经营底盘，有效缩减亏损幅度，请问阶段性控产策略的利弊？后续如
何平衡产销规模与盈利质量的关系？
答：阶段性调节产量、销量是公司结合行业周期、市场价格走势做出的经营性调整，能够稳固公司经营基本面，保障
现金流安全。公司会继续以稳经营、保现金、控风险为核心，进一步平衡产销与盈利质量，提升经营灵活性与可持续发展
能力，筑牢企业长期发展根基。
问：公司高纯硅料品质行业领先，适配主流光伏客户需求，请问后续如何稳固核心客户、保障存量订单基本盘？
答：公司采用“锁量不锁价”的长单合作模式，巩固与核心客户的长期战略合作关系，确保客户结构稳定、合作基础
坚实。
问：公司拥有的高纯多晶硅合规产能处于行业第一梯队，请问当前常态化产能利用率、实际产销规模、库存储备及下
游长单锁价情况？
答：公司目前产能利用率约50%。公司一季度多晶硅产量为4.3万吨，生产运营节奏保持稳定；为应对多晶硅价格波动
，公司重点保障现金流安全和长期经营质量，采取审慎的销售策略，理性把控出货节奏，报告期内实现销量0.45万吨，报
告期末公司存货为19.5亿元。
问：公司从过往高盈利龙头转为周期亏损状态，经营业绩波动极大，请问后续如何优化经营策略、灵活适配硅料价格
波动，持续提升周期经营韧性？
答：公司将结合市场供需情况，合理调节开工率、产品结构与出货节奏，持续降低综合能耗，控制生产成本，保障长
期经营发展质量；维持稳健的资产负债结构，为公司穿越行业周期、开展长远布局提供坚实的资金基础；稳步推进智慧能
源系统新业务布局，培育全新增长曲线，分散光伏行业周期波动的经营风险。
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