研报评级☆ ◇688303 大全能源 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.69│ -1.27│ -0.53│ 0.04│ 0.95│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 20.46│ 18.72│ 18.19│ 18.14│ 19.00│ 20.16│
│净资产收益率% │ 13.13│ -6.77│ -2.89│ 0.20│ 4.93│ 6.46│
│归母净利润(百万元) │ 5762.70│ -2718.13│ -1129.17│ 13.21│ 1871.50│ 2813.60│
│营业收入(百万元) │ 16329.08│ 7410.52│ 4838.53│ 5417.80│ 9366.80│ 10228.20│
│营业利润(百万元) │ 6902.95│ -3084.79│ -1246.52│ 162.21│ 2437.40│ 3351.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-09 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-06-04 买入 维持 30.25 0.00 1.21 1.50 华泰证券
2026-05-22 增持 维持 25.24 -0.16 0.38 0.85 华创证券
2026-04-30 买入 维持 30.25 0.00 1.21 1.50 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 27.5 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 调高 --- 0.07 0.72 1.21 中原证券
2026-04-21 买入 维持 30.25 0.28 1.21 1.50 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-09│大全能源(688303)拟建设大全智慧能源系统制造基地，迈向SST／储能等新产 │中金公司 │增持
│品 │ │
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公司近况
公司公告：下属企业大全能源科技（上海）有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，拟在昆
山建设大全智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态
断路器和固态电池等产品）的研发、制造与销售。项目总投资60亿元，项目分两期建设，其中一期项目投资总额约21亿元
。
评论
公司培育全新业务增长点，有望平滑行业周期波动。公司当前主业为多晶硅业务，截至2025年底多晶硅业务收入占比
98.75%。
我们认为当前光伏行业整体供需关系暂未实现实质性好转，多晶硅价格持续在低位徘徊，后续仍要关注需求端回暖节
奏及供给端生产调整节奏。在此背景下，公司抓住集团产业技术积淀，拓展业务边界有望摆脱对光伏行业单一主业的依赖
。
公司有望实现技术同源、战略协同下多业务驱动发展。根据官网，大全集团主要产业为电气、新能源、电力电子、元
器件等，在全国建有6大生产基地、4家研究院和32家制造公司。集团中低压成套电器、元器件、母线、变压器、直流牵引
供电设备等研发制造能力国内领先，为用户提供智能变电站系统、工厂自动化及智慧能源综合管理系统等解决方案。集团
已具备多年研发、生产、销售经验，我们看好其在电力电子与系统集成技术储备和服务响应能力。
新业务聚焦AIDC配电领域，具备高成长属性。AI算力需求激增引发对高效、高可靠的配电系统的刚性需求，固态变压
器（SST）和固态断路器（SSCB）是解决高压直流供电、提升能效、降低PUE的关键设备。根据SemiAnalysis报告预计，SS
T单位价值量或达1.25美元/W（约合8-9元人民币/W），SST市场空间或达130亿美元（将近900亿人民币）。我们看好在当
前绿电直连、源网荷储一体化发展下，公司新业务的长期发展前景。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变，维持跑赢行业评级及目标价27.5元，对应2027年55倍P/E，较当前股价有32%上
行空间，当前股价对应2027年42倍P/E。
风险
光伏供给侧改善不及预期，新业务项目落地不及预期。
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2026-06-04│大全能源(688303)布局AIDC开启新篇章 │华泰证券 │买入
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公司宣布建设大全智慧能源系统制造基地项目，总投资60亿元，拓展AIDC智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储
能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品），有望打造第二成长曲线，有效分散经营风险，培育新利润增量。
公司主业硅料经营稳健，持续深化降本增效，叠加现金储备充足，有望受益于供给侧出清带来的竞争格局重构，维持“买
入”评级。
布局AIDC开启新篇章
公司下属企业大全能源科技（上海）有限公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，计划建设大全
智慧能源系统制造基地项目，主要从事智慧能源系统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固
态电池等产品）的研发、制造与销售，项目总投资60亿元，分两期建设，一期总投资21亿元，二期择机推进，项目建设期
2年。全球AI算力需求释放驱动高效、高可靠配电系统刚性需求，市场前景广阔。公司在电力电子、系统集成、智能控制
等方面的成熟能力可直接迁移至AIDC业务，并委派董事、总经理直接负责业务开展，有望加速项目落地并实现稳定投产。
硅料主业经营稳健，在手资金充裕穿越周期
公司1Q26实现硅料产量4.34万吨，同比+74.9%，全年预计产量14-17万吨，同比+13.2% +37.5%。公司持续深化降
本举措，单位成本持续下降，参考参考大全新能源公告数据，1Q26公司单位成本/现金成本分别为5.95/4.59美元/kg，同
比-21.4%/-13.6%。公司财务结构保持稳健，截至1Q26末，资产负债率7.4%，较25年末下降1.2pct，保持行业较低水平，
且无短期及长期借款，本次AIDC项目投资采用自有及自筹资金。
需求低迷或加速供给出清
需求端，2026年1-4月国内光伏新增装机51GW，同比-51%，同期电池、组件出口分别46GW/86GW，同比+82%/+7%，按照
1.3容配比对应产业链组件口径需求同比下降18%。价格端，随着4月份以来抢出口需求退坡与国内需求低迷，产业链价格
有所回落。政策端，4月17日工信部、国家发改委、市场监督总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，会议要
求全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关
工作，推动光伏产业高质量发展。我们认为2Q26需求低迷或加速供给出清，展望后续，随着2H26需求侧回暖，有望支撑后
续产业链盈利修复。
盈利预测与估值
考虑到AIDC业务拓展存在不确定性，我们审慎起见暂不考虑业绩贡献，维持公司2026-28年归母净利预测为0.09/25.9
8/32.11亿元。参考可比公司2027年Wind一致预期均值为21.74x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且财务状
况优于同业，有望顺利穿越周期，拓展AIDC业务打造第二成长曲线，我们维持公司2027年25xPE，维持目标价为30.25元。
风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期、光伏需求不及预期、AIDC业务拓展不及预期。
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2026-05-22│大全能源(688303)2025年报及2026年一季报点评：盈利承压，实际成本优于财│华创证券 │增持
│报展现水平 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营收48.39亿元，同比减少34.71%；实现盈利-11.29亿元，同比
减亏；根据年报数据计算，2025Q4公司实现盈利-0.56亿元，环比由盈转亏。2026Q1公司实现盈利-8.01亿元，同环比亏损
扩大。
评论：
盈利能力磨底，财务保持健康。硅料盈利能力取决于硅料价格，25Q3硅料价格提升公司盈利能力修复，但进入2026年
后硅料价格二次探底，公司盈利能力下降。26Q1公司计提资产减值损失6.85亿元，系公司硅料全成本低于销售价格，整体
光伏行业仍处于盈利磨底阶段。虽然盈利能力承压，但公司财务情况稳健，截至2026Q1末公司资产负债率仅7.41%，整体
公司运营稳健，具备强穿越周期能力。
26Q1硅料价格下降，公司战略性惜售。26Q1公司经营呈现出明显的生产、销售错配，导致账面成本高于实际水平。公
司26Q1实现多晶硅生产4.34万吨，同比增加74.9%，但仅实现多晶硅销量0.45万吨，同比下降84.0%。由于受市场需求阶段
性疲软及产业链价格博弈影响，公司发货节奏有所放缓，我们认为，公司惜售的核心原因在于26Q1硅料价格总体呈现降价
趋势，盲目出货可能导致行业价格进一步下探。
实际成本优于财报展现水平，未来成本有望下降。受产品销量走低影响，停产产线的固定资产折旧、维保及人工等固
定成本分摊增加，致使单位成本同比大幅提升。根据公司公告，26Q1公司多晶硅单位成本高达88.91元/公斤，环比几乎倍
增，造成账面成本提升的核心原因在于公司26Q1销售规模远小于常规水平，导致单位折旧占成本比重显著提升，若公司后
续进行去库存，则单位折旧又将下降。
投资建议：公司具备低资产负债率，具备强大的穿越周期能力，考虑行业自律叠加供给侧改革，公司产品品质及成本
领先，有望率先受益于行业盈利修复。考虑行业自律推进并结合2026年一季报，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028
归母净利润分别为-3.39/8.10/18.27亿元。参考可比公司目前对应估值水平，给予公司2027年1.4xPB，对应目标价25.24
元，维持“推荐”评级。
风险提示：光伏装机需求不及预期、公司产能释放不及预期、产品价格竞争加剧、原材料价格波动等。
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2026-04-30│大全能源(688303)1Q26业绩低于预期，出货节奏调降下盈利承压 │中金公司 │增持
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业绩回顾
FY25业绩符合我们预期，1Q26业绩低于我们预期公司公布FY25业绩：实现收入48.39亿元，同比-34.17%；实现归母净
利润-11.29亿元，同比亏损收窄；业绩符合我们预期。
公司公布1Q26业绩：实现收入1.89亿元，同比-79.22%/环比-88.19%；实现归母净利润-8.01亿元。1Q26业绩低于我们
预期，盈利承压主要系一季度公司出货量大幅下降叠加公司对期末存货计提跌价准备6.8亿元所致。公司1Q26经营数据：1
）量：
产量/销量约4.34/0.45万吨，销量同比-84%/环比-88%，低于我们此前预期，下降主因市场需求阶段性疲软+产业链价
格博弈下公司调降发货节奏所致。2）价：销售均价（不含税）41.27元/kg，环比-0.19%。3）成本：单位销售成本约88.9
1元/kg，环比+104.58%，成本上涨主要受销量走低导致停产产线固定资产折旧、维保及人工等固定成本分摊增加影响。1Q
25公司经营性现金流亏损约12.45亿元，环比亏损扩大，管理费用率受减产、低销影响环比+22ppt至26.1%。
发展趋势
多晶硅行业再度磨底，看好公司健康财务水平下穿越周期能力。
根据硅业分会，截至本周N型复投料（棒状硅）报价维持在3.5-3.6万元/吨区间内，N型颗粒硅成交均价为3.43万元/
吨。我们认为当前行业整体供需关系暂未实现实质性好转，后续建议关注需求端实质性回暖时间及供给端实质性生产调整
时间。截至1Q26，公司现金储备(货币资金+定期存款+应收票据+结构性存款)仍保持较高水平约112亿元。公司无长期借款
，资产负债率仅为7.41%，处于光伏主产公司较低水平，财务状况保持健康水平。考虑到供需调整面临的实质性难度，行
业调整仍需一定时间，我们认为长期看公司凭借在手资金+成本管理+产品质量优势更具备穿越周期能力。
盈利预测与估值
考虑当前产业链价格承压和公司销量水平下降，我们下调2026年归母净利预测156%至-3.42亿元，下调2027年归母净
利预测10.5%至10.65亿元。公司硅料龙头地位且较同业财务报表质量更健康，我们维持跑赢行业评级，当前光伏行业整体
交易于2027年估值，下调目标价12.4%至27.5元，对应2027年55倍P/E，较当前股价有19.8%上行空间，当前股价对应2027
年46倍P/E。
风险
光伏供给侧改善不及预期，光伏需求不及预期。
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2026-04-30│大全能源(688303)存货减值计提拖累1Q26业绩 │华泰证券 │买入
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公司公布一季度业绩：收入1.9亿元，同/环比-79.2%/-88.2%；归母净利润-8.0亿元，公司一季度经营承压，主要原
因是下游需求疲软导致销量下行，叠加多晶硅下跌计提存货跌价准备。公司持续深化降本举措，单位成本稳步下降，叠加
现金储备充足，有望受益于供给侧出清带来的竞争格局重构，维持“买入”评级。
1Q26经营承压
1）产销量：1Q26公司实现硅料产量4.34万吨，同比+74.9%，销量0.45万吨，同比-84.0%，受市场需求阶段性疲软及
产业链价格博弈影响，发货节奏有所放缓，导致销量下降。公司预计2026年产量为14-17万吨，其中2Q26产量为3.5-4万吨
。
2）价格：1Q26公司销售均价为41.27元/kg，在行业均价大幅回调的背景下，实现销售价格环比基本持平。
3）成本：1Q26公司单位成本为88.91元/kg，同比+67.5%，单位现金成本41.62元/kg，同比+13.0%，主要原因为公司
销量下降，停产产线固定成本分摊增加，导致单位成本走高。若以产量测算，参考大全新能源公告数据，1Q26公司单位成
本/现金成本分别为5.95/4.59美元/kg，同比-21.4%/-13.6%。
在手资金充裕有望穿越周期
公司财务结构保持稳健，截至1Q26末，资产负债率7.4%，较25年末下降1.2pct，保持行业较低水平；公司在手资金充
裕，且无短期及长期借款，为应对行业周期提供了有力资金支持。1Q26公司经营性现金流出12.5亿元，由于公司货款结算
多为银行承兑汇票不计入现金流量表，公司将票据行为视同现金进行调整，调整后经营性现金流出10.1亿元，主要原因为
销售规模下降。
看好光伏供给侧改革持续推进
2026年以来，受制于下游需求低迷，硅料价格持续下跌，根据infolink统计（4月26日），致密料、颗粒料均价为3.5
5、3.50万元/吨，较25年底下降31.7%、30.0%。4月17日，工信部、国家发改委、市场监督总局、国家能源局等部门联合
召开光伏行业座谈会，会议要求全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保
护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。我们看好未来供给侧出清叠加2H26需求侧回暖，有望支撑
后续产业链盈利修复，公司有望穿越周期，实现业绩恢复。
盈利预测与估值
由于下游需求低迷且市场价格延续低位，结合公司1Q26销量大幅下降，我们下调公司26年硅料业务销售假设，考虑到
销售下降或导致单位成本走高，因此下调26年硅料业务毛利率假定，看好2027年后产业链盈利有望回归合理水平，维持27
-28年相关假定，预计2026-28年归母净利为0.09/25.98/32.11亿元（前值6.01/26.03/32.16亿元）。参考可比公司2027年
Wind一致预期均值为20.78x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且在手资金充沛，费用管控优异，财务状况优
于同业，有望顺利穿越周期，我们维持公司2027年25xPE，维持目标价为30.25元。
风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期、光伏需求不及预期。
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2026-04-23│大全能源(688303)年报点评：亏损幅度明显收窄，持续降本与充裕现金储备支│中原证券 │买入
│撑公司穿越周期 │ │
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事件：
2025年，公司实现营业总收入48.39亿元，同比下降34.71%，归母净利润-11.29亿元，同比减亏58.5%，扣非归母净利
润-11.53亿元。
点评：
公司业绩亏损幅度大幅收窄。2025年，公司营业收入大幅下降，但净利润亏损幅度同比大幅收窄。营业收入下滑的主
要原因为多晶硅行业产能过剩，多晶硅销售均价同比下滑，且公司持续减产控产、清库存，多晶硅销量延续下滑趋势。公
司净利润亏损幅度有所收窄，主要原因为在单位生产成本高于单位售价的背景下，降低开工率压缩销量以及资产减值计提
的减少。具体来看，2025年公司多晶硅产量12.37万吨，同比下降39.70%；销量12.67万吨，同比下降30.14%；库存量1.67
万吨，同比下降29.80%。公司自2024年下半年起减产控产，产品产销持续下降。因2025Q3多晶硅市场回暖、价格止跌起升
，销售发货增加、库存出清。2025年公司多晶硅全年销售均价为37.70元/kg，同比下降7.33%；全年平均生产成本48.55元
/kg，同比上升4.54%。低开工率导致折旧、人工、能耗摊薄不足，导致单位生产成本上扬。2025年，公司资产减值损失8.
14亿元，其中，存货跌价损失8.08亿元。另外，公司的其他应收款坏账损失1.33亿元。公司经营业绩呈好转迹象。
公司稳居多晶硅行业第一梯队，持续降本增效构筑成本领先优势。公司是国内多晶硅行业的主要参与者之一，生产基
地位于内蒙和新疆，产能规模达30.5万吨/年。2025年，国内多晶硅产量134万吨，公司多晶硅产量12.36万吨，份额为9.2
2%，稳居行业第一梯队。尽管由于产能利用率不足推高公司单位生产成本，但是公司现金成本维持下行趋势，2025年前四
季度单位现金成本分别达36.82、38.96、34.63和33.95元/公斤。公司从工艺流程优化、设备升级、物料循环利用、能源
综合利用等多维度持续夯实成本护城河。公司在还原炉电耗控制、冷氢化转化率提升等核心环节取得突破，显著降低了生
产单耗，还原电单耗持续保持行业领先水平；改进高纯石墨件循环利用、优化络合剂性能以及实施自动水淬工艺，有效降
低了贵金属物料消耗和固废处理成本，并同步提升硅料良品率；对全厂热力、冷量、蒸汽系统进行集成优化，全面提升能
源利用效率。
多晶硅行业进入去产能周期，关注反内卷政策的执行力度。2025年下半年，中央政治局会议提出“依法依规治理企业
无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为”。2026年4月，工信部等四部门联合召开光伏行业座谈会，
要求全力推进供给侧改革。从多晶硅行业角度来看，前期发布的多晶硅能耗限额标准征求意见稿对三氯氢硅法单位综合能
耗设置5/5.5/6.4kgce/kg三级标准，约30%产能超出3级标准、存在整改、退出的情形。若严格执行，将推动低效率产能加
速出清。叠加2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，行业竞争从价格主导转向技术与质量主导。头部企业市场份
额领先、技术储备扎实、资金实力雄厚，有望成为行业并购整合的受益者、主导者。
公司货币资金储备充裕，铸就穿越周期的底气。截至2025年末，公司持有货币资金45.3亿元、定期存款70.3亿元、可
转让大额存单7.2亿元、银行承兑汇票9.5亿元，资金储备合计约132.3亿元。公司资产负债率保持8.62%的极低水平，且无
任何有息负债。公司稳健经营、资金实力雄厚。公司前期多晶硅扩产项目均已完工，且无大额资本开支计划。公司稳健的
财务结构为公司抵御行业长期寒冬和未来战略布局奠定扎实的基础。
投资建议：预计公司2026、2027、2028年归属于上市公司股东的净利润为1.42、15.55和26.03亿元，对应的全面摊薄
EPS分别为0.07、0.72和1.21元/股，按照4月22日23.29元/股收盘价计算，对应2026、2027、2028年PE分别为351.85倍、3
2.13倍和19.19倍。目前多晶硅行业处于周期低谷，尽管出清周期较长，但行业普遍亏损和政策反内卷将加速行业优胜劣
汰、推动多晶硅行业供需格局改善。公司作为行业第一梯队企业，主动控制开工率减少供给，保持充裕的现金储备实现经
营安全和战略上的灵活选择，盈利能力呈改善趋势，提升公司投资评级至“买入”。
风险提示：多晶硅行业产能出清不及预期；价格持续低迷风险；全球新增光伏装机需求不及预期风险。
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2026-04-21│大全能源(688303)现金储备充足有望 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入48.4亿元，同比-34.7%；归母净亏损11.3亿元，同比大幅减亏，略低于我们预期的-10
亿元。其中第四季度收入16.0亿元，同比+13.5%，环比-10.0%；归母净亏损0.6亿元，同比大幅减亏，环比由盈转亏，主
要系生产成本降低与计提减值收窄。公司持续深化降本举措，单位成本稳步下降，叠加现金储备充足，有望受益于供给侧
出清带来的竞争格局重构，维持“买入”评级。
降本增效支撑硅料成本优化
1）产销量：2025年公司实现硅料产量12.4万吨，销量12.7万吨，支撑库存去化；其中4Q25实现硅料产量4.2万吨，环
比+37.6%，销量3.8万吨，环比-10.0%，销量环比下降主要系终端需求较弱。
2）价格：4Q25公司销售均价为41.35元/kg，环比-0.3%，基本维持三季度高位。
3）成本：4Q25公司单位成本为43.46元/kg，环比-5.6%，单位现金成本33.95元/kg，环比-2.0%，主要系公司产能利
用率提升，叠加深化降本增效举措实现成本改善。
在手资金充裕有望穿越周期
公司财务结构保持稳健，截至25Q4末，资产负债率8.6%，同比下降0.5pct，保持行业较低水平；公司货币资金、定期
存款、可转让大额存单及银行承兑汇票合计余额为132.3亿元，且无短期及长期借款，为应对行业周期提供了有力资金支
持。公司强化现金流管理，通过压降库存、优化付款周期及票据管理等措施，全年经营性现金流净额为-15.8亿元，同比
收窄70.7%。
看好光伏供给侧改革持续推进
2026年以来，受制于下游需求低迷，硅料价格持续下跌，根据infolink统计（4月16日），致密料、颗粒料均价为3.5
5、3.50元/吨，较25年底下降31.7%、30.3%。4月17日，工信部、国家发改委、市场监督总局、国家能源局等部门联合召
开光伏行业座谈会，会议要求全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护
等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。我们看好未来供给侧出清叠加2H26需求侧回暖，有望支撑后
续产业链盈利修复。
盈利预测与估值
考虑到光伏需求低迷，供给侧出清进度较慢，产业链价格修复或低于此前预期，我们下调公司2026年硅料业务收入及
毛利率假定，预计公司归母净利润为6.01亿元（较前值下调70.15%）。我们看好2027年产业链盈利有望回归合理水平，基
本维持公司归母净利润为26.03亿元，并预计2028年归母净利润为32.16亿元。考虑到2027年供需向好或支撑行业复苏，我
们切换至2027年估值，参考可比公司2027年Wind一致预期均值为17.53x，公司硅料龙头地位稳固，持续进行降本增效，且
在手资金充沛，费用管控优异，财务状况优于同业，有望顺利穿越周期，我们给予公司2027年25xPE，下调目标价为30.25
元（前值33.84元，对应2026年36xPE）。
风险提示：硅料供给侧改革效果不及预期、光伏需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：36家
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2026-06-02│大全能源(688303)2026年6月2日-6月30日投资者关系活动主要内容
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问：公司投资布局全新AIDC配电相关业务的考量是什么？
答：公司目前主营业务集中于高纯多晶硅的研发、生产及销售，受行业周期性波动影响较大，通过向AIDC配电领域延
伸，可以有效分散公司经营风险，培育新的利润增长点。本次投资的大全智慧能源系统制造基地项目高度契合国家“双碳
”目标、新型电力系统建设及“东数西算”战略，发展空间广阔。
从技术协同角度看，大全品牌在电气、新能源、电力电子领域拥有超过五十年的技术积淀，持有有效专利近三千件，
主导或参与制定九十余项行业标准，其在电力电子、系统集成、智能控制等方面的成熟能力可直接迁移至AIDC智慧能源系
统解决方案及相关设备（包括储能系统、固态变压器、固态断路器和固态电池等产品）的研发制造，产品技术指标达到国
际先进水平。依托现有制造、供应链及产业资源发展新业务，形成协同业务均衡发展格局，能够平滑光伏行业周期波动，
支撑公司长期稳健经营。
问：公司形成传统光伏硅料+算力配电新业务的双赛道布局，请问未来发展战略是什么？是深耕光伏主业提质，还是
重点倾斜新赛道转型升级？
答：大全智慧能源系统制造基地项目为公司业务板块的延伸拓展，此项目产品不仅能够推动公司在新能源产业链的多
元化布局，巩固行业领先地位，提升综合竞争力，还将助力完善人工智能与新能源融合的产业生态，促进区域产业结构向
高端化升级。公司将持续深耕高纯多晶硅主业，维持主业稳定经营，同步推进新业务的有序布局，实现两者协同发展。
问：公司布局算力配电、固态变压器新赛道，切入AIDC新能源配套领域，请问新项目落地进度、技术储备与产能规划
？何时形成有效业绩增量？
答：目前新业务相关项目整体处于前期筹备阶段，项目前置审批工作正在有序进行，如达到信息披露标准，公司将严
格按照监管要求，及时履行信息披露义务。新项目未来盈利业绩情况会受宏观经济、行业发展、市场变化、项目进展等多
方面不确定性因素影响，因此现阶段公司无法对项目盈利前景做确定性承诺或量化预判。
问：本次投资项目的资金来源为哪类资金？该投资会对公司财务状况产生哪些影响？
答：本项目出资方式为现金出资，资金来源为公司自有或自筹资金，不涉及募集资金。本项目总投资额为60亿元，项
目分两期建设，一期项目投资总额约21亿元，二期项目将待项目满足相关产业政策条件及投资条件后择机推进。
截至2026年第一季度末，公司资产负债率仅7.4%，账面现金储备为111.7亿元，资产结构稳健、流动性储备充足。公
司新项目投资节奏把控审慎平稳，且本项目目前仍处于计划实施前期阶段，短期内不会对公司现有财务状况和经营成果产
生重大影响。
问：新业务将如何纳入公司现有的管理体系？公司在人才储备上有哪些准备？
答：新业务将被纳入上市公司现有管理体系统一管控。公司将委派董事、总经理，直接负责项目建设、生产、销售及
日常运营管理工作，加快项目加快落地并实现稳定投产。大全品牌在电气、电力电子领域拥有数十年的技术深耕积淀，持
有多项有效专利，长期积累的研发、销售、管理及专业人才等资源优势可迁移应用于本次智慧能源新业务的研发与制造环
节，为项目全流程推进提供坚实保障。
问：公司通过主动大幅减产、严控出货节奏稳住经营底盘，有效缩减亏损幅度，请问阶段性控产策略的利弊？后续如
何平衡产销规模与盈利质量的关系？
答：阶段性调节产量、销量是公司结合行业周期、市场价格走势做出的经营性调整，能够稳固公司经营基本面，保障
现金流安全。公司会继续以稳经营、保现金、控风险为核心，进一步平衡产销与盈利质量，提升经营灵活性与可持续发展
能力，筑牢企业长期发展根基。
问：公司高纯硅料品质行业领先，适配主流光伏客户需求，请问后续如何稳固核心客户、保障存量订单基本盘？
答：公司采用“锁量不锁价”的长单合作模式，巩固与核心客户的长期战略合作关系，确保客户结构稳定、合作基础
坚实。
问：公司拥有的高纯多晶硅合规产能处于行业第一梯队，请问当前常态化产能利用率、实际产销规模、库存储备及下
游长单锁价情况？
答：公司目前产能利用率约50%。公司一季度多晶硅产量为4.3万吨，生产运营节奏保持稳定；为应对多晶硅价格波动
，公司重点保障现金流安全和长期经营质量，采取审慎的销售策略，理性把控出货节奏，报告期内实现销量0.45万吨，报
告期末公司存货为19.5亿元。
问：公司从过往高盈利龙头转为周期亏损状态，经营业绩波动极大，请问后续如何优化经营策略、灵活适配硅料价格
波动，持续提升周期经营韧性？
答：公司将结合市场供需情况，合理调节开工率、产品结构与出货节奏，持续降低综合能耗，控制生产成本，保障长
期经营发展质量；维持稳健的资产负债结构，为公司穿越行业周期、开展长远布局提供坚实的资金基础；稳步推进智慧能
源系统新业务布局，培育全新增长曲线，分散光伏行业周期波动的经营风险。
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参与调研机构：10家
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2026-04-30│大全能源(688303)2026年4月30日-5月29日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍公司2026年一季度的业绩情况？
答：受行业经营环境的影响，公司一季度业绩出现阶段性承压。报告期内一季度实现营业收入1.9亿元，归母净利润-
8亿元。生产运营方面，公司一季度多晶硅产量为4.3万吨，生产运营节奏保持稳定；由于当期多晶硅价格逐步回落，公司
为重点保障现金流安全和长期经营质量，采取审慎的销售策略，理性把控出货节奏，当期实现销量0.45万吨。成本方面，
受一季度销售减少、固定成本分摊增加等因素的影响，单位销售成本有所上升。在生产端层面，公司持续深化降本增效举
措，生产制造成本逐步降低，整体成本管控能力稳步优化。财务方面，公司资产结构保持稳健，目前资产负债率仅7.4%，
账面现金储备约111.7亿元，抗周期风险能力突出，足以应对行业周期波动，为公司长远布局发展提供充足的资金基础。
当前行业处于周期底部，公司主动优化经营节奏，以稳生产、守现金、控风险为核心，优先保障经营灵活性与可持续发展
能力。后续随着行业格局的逐步修复，公司会结合市场行情动态调整经营策略，稳步提升经营效益，持续筑牢长期发展根
基。
二、一季度成本大幅变化波动的原因是什么？
答：公司一季度产能利用率保持平稳，生产端成本管控良好，单位制造成本维持稳定。报表层面成本出现波动，主要
由于当期产品销量减少，停产产线的固定资产折旧、人员薪酬等固定费用相应分摊计入当期销售成本，从而导致报表端销
售成本的阶段性抬升，不会对公司正常生产经营造成不利影响。
三、公司在一季度计提的大额存货减值后续能否转回？
答：公司本次计提存货减值，严格遵循了《企业会计准则》及公司会计政策，按存货的成本与可变现净值孰低原则，
对存货可变现净值进行全面、审慎评估后计提。从行业背景看，受下游需求阶段性偏弱及产业链价格持续承压的影响，多
晶硅产品市场价格较前期出现一定幅度调整，导致公司存货账面价值与可变现净值之间存在差异。公司基于审慎性原则，
对全部存货进行减值测试并计提，以客观、公允反映资产质量，提升财务信息透明度与稳健性，一季度合计计提存货减值
准备68,465.21万元。根据企业会计准则，若导致存货减值的因素消失，减记的金额应当予以恢复，并在原已计提的存货
跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。公司将持续跟踪市场情况，严格按准则执行评估资产减值转回条件，若
未来行业需求回暖、多晶硅价格企稳回升并持续修复，使存货的可变现净值高于账面成本，公司将审慎评估并依规转回对
应减值准备。
四、行业的反内卷工作是否还在继续？公司认为后续反内卷工作会在哪些方面开展？
答：“反内卷”是现阶段光伏行业的主要矛盾，依托市场化、法治化手段推动光伏行业可持续发展是当前行业治理的
主要路径。国家有关部委明确，后续将围绕产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权
保护等维度推进行业反内卷治理工作，比如反不正当竞争法、价格法等法律法规的修订、市场竞争秩序的监管强化、能耗
限额国家标准的修订以及光伏行业成本认定模型通则的编制等。公司积极践行“反内卷”的行业治理导向，严格遵循主管
部门与监管机构的指导要求，坚持合法合规经营，主动落实“反内卷”各项工作举措，助力行业回归良性竞争、理性发展
的轨道。
五、当前行业格局呈现什么态势，供需格局何时会发生变化？公司将如何应对？
答：从行业供给格局来看，根据硅业分会统计，4月份国内多晶硅产量8.25万吨，硅片产量44.06GW；5月份多晶硅产
量基本保持平稳，伴随硅片企业开工率小幅上调，短期行业供需呈现紧平衡态势。现阶段，行业开工率处于低位，但是库
存体量较高，库存消化压力较大，后续市场仍面临需求偏弱、库存高企的结构性矛盾。行业格局方面，企业排产节奏、相
关行业标准政策落地进度及终端需求变化情况，将成为影响后市行业格局演变的重要原因。面对当前市场环境，公司将密
切跟踪供需、库存及“反内卷”政策动向，灵活调整生产经营策略与产销节奏，夯实经营基本面和现金护城河，稳健应对
行业格局变化。
六、公司怎么看待后续的硅料价格？
答：硅料价格由行业供需关系、市场库存水平、终端装机需求、产能出清节奏共同影响。据第三方机构统计：截至5
月27日，市场N型复投料成交区间在3.4-3.6万元/吨，成交均价3.53万元/吨，环比持平。现阶段市场价格逐步企稳，整体
已接近头部企业现金成本区间，对硅料价格形成一定的底部支撑。短期来看，行业整体库存仍处于较高水位，需求端无明
显增长变化，后续应关注部分产能的复产节奏以及下游排产情况对硅料价格变动的影响。
七、请公司预测2026年的装机规模？如何看待未来光伏行业发展？
答：根据中国光伏行业协会预测，2026年全球光伏新增装机规模预计500-667GW，其中中国市场新增装机预计为180-2
40GW。短期来看，国内市场受前期装机高基数、行业政策调整等因素影响，短期光伏装机增速有所回落，正处于高速增长
迈向高质量发展的结构性调整阶段。海外市场成为光伏装机的主要增量：中东、东南亚、拉美及南亚等地区依托能源转型
需求与自然资源禀赋优势，光伏项目落地节奏加快；印度光伏装机规模攀升；欧洲传统市场装机增速保持稳定；美国电力
需求旺盛，但受相关政策影响，装机增速存在不确定性。但是从中长期来看，全球“双碳”目标的落地与能源安全战略持
续推进，为光伏行业构筑了长远的发展根基。伴随光储一体化的加速普及，提升了新能源的消纳能力、使用效率及稳定性
；人工智能与能源的双向赋能，加快统筹优化能源资源与算力布局；海上光伏、太空光伏、光伏建筑一体化等应用模式的
演进，持续拓展了光伏应用场景的边界，光伏行业长期发展前景依旧广阔。
八、公司回购进展如何？
答：公司分别于2023年8月22日、2025年4月21日召开董事会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方
案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。上述股份回购计划已实施完毕，合计回购股份12
,762,911股，支付的资金总额为人民币374,812,310.29元。基于对公司持续发展的信心和对公司价值的高度认可，公司于
2026年4月29日召开了第三届董事会第二十四次会议，审议通过了《关于变更回购股份用途并注销暨减少注册资本、修订
公司章程并办理工商变更登记的议案》，拟将已回购股份的用途由“用于员工持股计划或股权激励”变更为“用于注销并
相应减少注册资本”，并将该部分回购股份进行注销。上述议案也通过了股东会审议。公司本次变更回购股份用途并注销
旨在维护广大投资者利益，增强投资者信心，提高公司股东的投资回报。
九、请问公司多晶硅被广期所暂停注册仓单资格是什么情况，未来会恢复资格吗？
答：公司被广期所暂停多晶硅注册仓单资格，系交易所日常品牌合规管理事项，非产品质量问题，不影响现货正常生
产与交付，公司正积极推进资格恢复工作。
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参与调研机构：4家
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2026-02-05│大全能源(688303)2026年2月5日-27日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍公司2025年的业绩情况？
答：2025年，随着行业政策引导的持续深化，国内多晶硅价格自第三季度起呈现恢复性上涨，但多晶硅产业整体仍面
临高库存与弱需求的现实挑战。报告期内，公司持续推进精细化管理与技术工艺创新，有效实现了生产成本的降低与运营
效率的提升，为改善盈利水平提供了重要支撑。
经营方面，公司经营业绩显著改善。2025年，公司实现营业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大
幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。报告期内，公司多晶硅产量为12.3万吨，销量为12.7万吨，产销率达103%，且库存
保持在合理水平，资产运营效率持续优化。
成本方面，公司降本增效成果突出。第四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤，
两项指标同比、环比均实现下降，成本竞争力进一步增强。财务方面，公司财务结构保持稳健。资产负债率处于行业较低
水平，在手资金储备充足，为应对行业周期、把握未来市场机遇提供了有力的资金支持。
二、公司是否会考虑收购、并购其他多晶硅产能？
答：公司将持续关注行业发展趋势与市场动态，未来若出现符合主营业务发展方向、具备战略协同价值的优质标的，
将在充分研判的基础上审慎研究相关并购机会。截至目前，公司暂无收购、并购其他多晶硅产能的相关计划。
三、公司如何展望2026年的光伏装机需求和产品价格走势？公司如何应对未来的市场变化？
答：根据中国光伏行业协会预测，2026年全球光伏新增装机规模预计为500-667GW，其中中国市场新增装机预计为180
-240GW，分别对应一般及乐观情景。全球光伏需求仍保持较高规模，中国光伏市场正由高速增长阶段迈向高质量发展阶段
。
多晶硅价格走势受行业供需格局、上下游库存情况、终端光伏装机需求、产能出清进度，叠加原材料成本波动、光伏
产业政策调整等多重因素共同作用。公司将基于对市场情况的研判，持续进行降本增效、巩固核心竞争优势；保持稳健的
财务策略，维持充沛的现金与低资产负债率；灵活调整生产与销售策略，提高运营效率，以积极应对市场变化。
四、近期市场对太空光伏关注度较高，请问公司目前是否有相关业务？
答：公司主营业务聚焦于高纯多晶硅产品的研发、生产与销售，目前核心匹配是以地面光伏大规模装机需求为主，而
太空光伏因其应用场景的特殊性，对材料的使用要求与地面光伏场景有所差异，但是太空光伏作为光伏产业突破场景限制
、重构能源应用逻辑的重要方向，其长远发展价值、产业潜力拓展空间值得期待。
公司会持续关注太空光伏领域的技术突破、材料需求迭代及商业化落地节奏，未来若该赛道技术路径清晰化，或出现
公司产品关联应用的切入点，公司会结合自身战略发展节奏，审慎评估并积极探索布局机会。
五、公司回购进展如何？
答：截至2026年1月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,135,717股，支
付的资金总额为人民币28,994,925.98元。公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监
管指引第7号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施，同时根据回购股份
事项进展情况及时履行信息披露义务。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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