价值分析☆ ◇688303 大全能源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 5 6 0 0 0 11
6月内 5 7 0 0 0 12
1年内 8 13 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.97│ 8.95│ 2.69│ -0.58│ 0.66│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 8.55│ 21.31│ 20.46│ 19.71│ 20.37│ 21.22│
│净资产收益率% │ 34.76│ 41.99│ 13.13│ -2.94│ 3.24│ 4.39│
│归母净利润(百万元) │ 5723.84│ 19120.87│ 5762.70│ -1257.08│ 1382.25│ 1996.84│
│营业收入(百万元) │ 10831.87│ 30940.31│ 16329.08│ 8564.16│ 14288.07│ 17334.22│
│营业利润(百万元) │ 6744.13│ 22527.18│ 6902.95│ -1398.36│ 1694.64│ 2379.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- -0.64 0.54 0.73 浙商证券
2024-11-08 增持 维持 --- -0.67 0.71 1.09 东方财富
2024-11-05 增持 维持 36.75 -0.67 1.05 1.28 华创证券
2024-11-01 买入 维持 37.8 -0.68 1.26 1.32 华泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- -0.66 0.40 0.78 民生证券
2024-09-13 买入 维持 --- -0.64 0.54 0.73 浙商证券
2024-09-03 增持 维持 --- -0.64 0.73 1.02 西部证券
2024-09-03 增持 首次 27.08 -0.71 0.31 0.81 海通证券
2024-08-28 增持 维持 20.03 -0.67 0.57 0.75 华创证券
2024-08-27 增持 维持 28.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- -0.71 0.40 0.67 民生证券
2024-06-02 增持 首次 30.8 0.35 0.75 1.07 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│大全能源(688303)2024年三季报点评报告：灵活调整生产机制，稳健生产行稳致远
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维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内硅料龙头，成本优势显著，半导体、N型硅料技术优势突
出。近期光伏供给侧会议及协会号召等利好预期频出，硅料环节有望迎来供需格局改善，公司作为硅料环节龙
头企业，技术、成本优势突出，财务状况稳定健康，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公
司归母净利润分别为-13.7、11.7、15.6亿元，对应EPS分别为-0.64、0.54、0.73元，对应PE分别为/、55、41
倍。
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2024-11-08│大全能源(688303)2024年三季报点评：Q3净利环比减亏5.7亿元，盈利底部信号已现
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随着硅料价格逐渐反弹，公司盈利底部信号已现。我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为7
4/151/168亿元，归母净利润分别为-14/15/23亿元，EPS-0.67/0.71/1.09元/股，对应现价PE分别为-/44/29倍
，维持“增持”评级。
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2024-11-05│大全能源(688303)2024年三季报点评：现金成本进一步优化，保持成本领先优势
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投资建议：考虑行业反内卷呼吁叠加供给侧，公司产品品质及成本领先，有望率先受益于行业盈利修复。
我们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为-14.42/22.52/27.36亿元（前值-14.45/12.28/16.1
7亿元），当前市值对应PE分别为-46/29/24倍。参考可比公司目前对应估值水平，给予公司2025年35xPE，对
应目标价36.75元，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│大全能源(688303)Q3环比减亏，N型硅料占比提升
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政策转向信号逐渐清晰，龙头企业有望率先受益
考虑到近期CPIA多次表态防止“内卷式”恶性竞争，叠加10月30日六部委联合发布《关于大力实施可再生
能源替代活动的指导意见》，提出了多项需求侧的具体措施，我们判断政策转向信号已逐渐清晰，考虑公司硅
料龙头地位稳固，产品品质较高，有望率先受益于产业链价格反弹，我们上调了公司多晶硅销量和毛利率假设
，预计24-26年归母净利润为-14.60/26.98/28.39亿元（前值-11.12/23.47/25.22亿元），同比增速为-125.33
%/284.81%/5.23%，对应EPS为-0.68/1.26/1.32元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为26.3倍，考虑到公司
硅料龙头地位稳固，停产部分老旧装置提升生产效率，给予公司25年30倍PE，对应目标价为37.8元（前值19.6
2元），维持“买入”评级。
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2024-11-01│大全能源(688303)2024年三季报点评：业绩符合预期，现金储备良好有望助力公司穿越周期
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投资建议
预计公司24-26年营收分别为73.94/133.94/162.32亿元，归母净利润分别为-14.09/8.65/16.80亿元，25-
26年对应PE为80x/41x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越
周期，维持“推荐”评级。
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2024-09-13│大全能源(688303)2024年半年报点评报告：N型硅料占比提升，技术优势持续领先
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内硅料龙头，成本优势显著，半导体、N型硅料技术优势突
出。考虑到硅料环节竞争加剧，业绩短期承压，但是公司财务状况优异，成本和技术优势突出，我们下调公司
2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-13.7、11.7、15.6亿元（下调之前分别是30.
25、34.62、39.83亿元），对应EPS分别为-0.64、0.54、0.73元，对应PE分别为/、35、26倍。
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2024-09-03│大全能源(688303)24H1点评：Q2硅料价格击穿现金成本，在手现金充足
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投资建议：考虑到硅料价格仍在低位，我们预计公司24-26年归母净利润-13.67/15.62/21.81亿元，同比-
123.7%/214.3%/39.6%，对应EPS分别为-0.64/0.73/1.02元，维持“增持”评级。
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2024-09-03│大全能源(688303)公司半年报点评：Q2硅料价格触底影响业绩，Q3减值影响将减弱
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盈利预测与投资建议
2024-2026年，我们预计公司每股净资产分别为19.34/19.65/20.46亿元，对应PB分别为0.91、0.89、0.86
倍。参考可比公司PB均值，我们给予公司24年1.2-1.4倍PB，对应合理价值区间为23.21-27.08元，首次覆盖给
予“优于大市“评级。
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2024-08-28│大全能源(688303)2024年半年报点评：硅料龙头经营稳健，资金充裕助力穿越周期
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投资建议：公司持续降本增效，资金充足，有望顺利穿越此轮硅料行业周期。考虑硅料价格快速回落，我
们调整盈利预测，预计公司2024-2026归母净利润分别为-14.45/12.28/16.17亿元（前值30.20/35.43/40.39亿
元），当前市值对应PE分别为-26/31/23倍。参考目前对应估值水平，给予公司2025年35XPE，对应目标价20.0
3元，维持“推荐”评级。
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2024-08-27│大全能源(688303)单位成本持续优化，下调全年产量指引
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盈利预测与估值
基于硅料价格持续磨底预期，我们将此前2024/2025年归母净利润预测8/18亿元下调至-15/10亿元。考虑
硅料价格有望于2025年回暖带动业绩反弹，切换估值年份至2025年，公司当前交易于39x25eP/E，同时考虑公
司产品成本质量龙头优势及行业供给侧调整节奏加快，下调目标价5%至28.5元(基于58x25eP/E)，维持跑赢行
业评级，有51%的上涨空间。
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2024-08-27│大全能源(688303)2024年半年报点评：业绩短期承压，成本控制+产品质量铸就护城河
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投资建议：预计公司24-26年营收分别为88.37/134.00/162.45亿元，归母净利润分别为-15.24/8.56/14.3
7亿元，25-26年对应PE为47x/28x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮
助公司穿越周期，维持“推荐”评级。
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2024-06-02│大全能源(688303)硅料龙头经营稳健，品质和成本保持领先
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，我们预计公司每股净资产分别为20.82/21.57/22.63亿元，对应PB分
别为1.29、1.24、1.18倍。参考可比公司PB均值，我们给予公司24年1.3-1.5倍PB，对应合理价值区间为27.06
-31.22元，首次覆盖给予“优于大市“评级。
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