研报评级☆ ◇688305 科德数控 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 13 8 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.65│ 1.09│ 1.27│ 1.02│ 1.35│ 1.75│
│每股净资产(元) │ 11.07│ 12.17│ 17.88│ 16.93│ 18.55│ 20.63│
│净资产收益率% │ 5.86│ 9.00│ 7.11│ 6.92│ 8.51│ 10.00│
│归母净利润(百万元) │ 60.45│ 101.99│ 129.89│ 134.89│ 179.87│ 233.02│
│营业收入(百万元) │ 315.44│ 452.26│ 605.47│ 701.35│ 917.35│ 1163.70│
│营业利润(百万元) │ 64.93│ 114.74│ 148.87│ 152.69│ 204.01│ 264.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 买入 维持 --- 1.01 1.36 1.83 长江证券
2025-11-17 买入 维持 86.95 0.97 1.24 1.52 国泰海通
2025-11-03 增持 调低 --- 0.97 1.32 1.74 东海证券
2025-11-02 增持 维持 75 --- --- --- 中金公司
2025-11-02 增持 维持 --- 0.91 1.27 1.66 东吴证券
2025-10-30 买入 维持 81.74 1.22 1.58 2.01 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│科德数控(688305)2025年三季报点评：盈利短期波动，持续拓展新产品领域 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年三季报，公司营收增长，利润短期承压。公司持续加强整线、中大型五轴机床投入，提高核心领域渗
透速率，期待后续产能释放打开长期成长空间。
投资要点：
投资建议：公司2025/2026/2027年EPS为0.97/1.24/1.52（-0.35/-0.43/-0.6元)。参考可比公司2026年平均估值PE为
70.11。我们给予公司2026年70倍PE，上调目标价至86.95元，维持增持评级。
公司25年前三季度营收增长，利润短期承压。2025年前三季度营业收入为4.00亿元，同比+5.01%，归母净利润为0.64
亿元，同比-11.53%；25Q3单季度营业收入为1.06亿元，同比-15.79%，归母净利润为0.15亿元，同比-37.56%。受销售收
入同比减少及股份支付费用增加导致利润短期承压。
盈利能力短期波动，研发支出持续加码。25年前三季度公司毛利率和净利率分别为38.71%/15.90%，同比变动-3.96pc
t/-3.00pct；25Q3季度毛利率/净利率分别为38.80%/13.82%，同比变动-2.40pct/-5.07pct。25年前三季度公司销售/管理
/研发/财务费用率分别为8.61%/6.88%/7.53%/-0.24%，同比变动-0.60/+0.88/+1.53/+0.28pct。25Q3销售/管理/研发/财
务费用率分别为10.85%/8.29%/10.30%/-0.13%，同比变动+2.49/+1.53/+5.18/+0.38pct。
深耕航天航空领域，积极拓展新兴领域，产能释放打开长期成长空间。公司深耕航空航天领域，五轴产品已在航天科
工、航天科技等四大集团项下近50家用户单位广泛应用。此外，公司与沈阳航空、中航沈飞三方签订合作协议，在沈阳共
同组建国内首个完全基于国产高端五轴数控机床构建的“大飞机结构件工艺验证中试基地”。新兴领域拓展方面，公司持
续加大对低空经济、新能源汽车、半导体、能源、刀具、高校院所等领域的渗透力度。此外公司持续推进自主创新，强化
AI赋能。公司基于龙芯中科服务器的国产化AI平台完成核心搭建，且开展了新能源汽车、航空航天、能源等多个行业产品
零件的AI应用验证工作。产能方面，公司银川厂区和沈阳厂区均已完成主体建设，预计下半年陆续投入使用，进一步加快
产能释放节奏。
风险提示：原材料价格波动风险、制造业景气修复不及预期等。
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2025-11-17│科德数控(688305)研发轴向磁通电机，新兴领域持续拓展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比
下降11.53%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降15.02%。单季度来看，2025年Q3实现营业收入1.06亿元，同比下降
15.79%；实现归母净利润1487万元，同比下降37.56%；实现扣非归母净利润1220万元，同比下降31.58%。
事件评论
公司业绩短期承压，主要系股份支付及业务结构变化影响。利润端下滑主要受股份支付费用增加影响，且公司25H1毛
利率相对低的产线业务收入占比上升，影响整体毛利率表现。收入方面，2025年1-9月，公司五轴联动数控机床收入占比
约49%；产线业务收入占比约44%；其余关键功能部件、高档数控系统、售后服务等业务收入合计占比约7%。
市场拓展稳步推进，产品及下游趋于多元化。第三季度国内新签订单中，航空航天占比约63%，机械设备占比约14%，
能源占比约12%，电子半导体占比约4%，医疗器械占比约3%，兵工/兵器、高校院所、汽车、船舶及刀具等其他领域合计占
比约4%。新签订单的特点主要表现为：1）公司的产品结构多元化，新品逐步成熟、市场化，在现有产品体系外，公司正
在开展轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，有望向人形机器人等新领域拓展；2）新布局的民用领域初见
成效；3）航空航天领域覆盖面稳步扩大，低空经济产业链不断深入。
民用市场多点开花，医疗、半导体等新领域不断取得突破。公司在民用市场的开拓取得显著成效，下游应用多点开花
。根据公司公告，公司25Q3订单环比Q2明显增长，自今年三季度以来，市场热度提升，询价量和意向客户的深入技术交流
频率明显增多。一方面系老客户多次采购；另一方面系公司在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作。此
外，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500成功获得了意向订单数量可观的新客户群体的青睐。
新品五轴铣磨复合加工中心KTFMS200获航空领域客户采购，用于叶轮叶盘的加工。近日公司与上飞公司在中国商飞总部签
署共建协议，成立国内首个卓越创新中心，共同推动我国民机制造技术和高端数控装备的产业升级和高质量发展。
产能扩建有序推进，规模效应有望持续显现。往后看，公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局，扩大龙
头产品市场份额。大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行；宁夏科德已经
搬入银川新厂区，进入投产准备阶段。沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修。
维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化
布局有望打开成长空间。预计公司2025-2027年实现归母净利润1.34亿、1.80亿、2.43亿，对应PE分别为59x、44x、33x。
风险提示
1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。
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2025-11-03│科德数控(688305)公司简评报告：获政府大额补助，重视开拓新兴产业 │东海证券 │增持
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事件：公司2025年三季报发布，实现营业收入达4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润达0.64亿元，同比减少1
1.53%。单季度情况看，公司第三季度营业收入达1.06亿元，同比减少15.79%，第三季度归母净利润达0.15亿元，同比减
少37.56%，主要系本报告期内销售收入同比减少及股份支付费用增加所致。
获得政府补助。公司10月13日公告，科德数控及子公司宁夏科德近日收到项目补助资金共计5,682.6万元，其中部分
项目为公司牵头项目。公司和子公司实际获得补助4,539.39万元，均为与资产相关，占公司2024年归母净利润的34.92%。
重视研发投入，开拓新兴产业。2025年前三季度公司研发费用占比7.53%，较去年同期增加1.53pct。公司正积极开展
轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，在电动航空、新能源汽车、人形机器人等领域将展现出巨大潜力。另
外，公司在控制算法、伺服驱动及电机等共性技术方面，可适配于人形机器人“小脑”系统的运动控制、平衡协调及精细
动作执行场景。公司五轴机床可直接用于加工机器人关节、齿轮等精密零部件，且自主研发的电机产品已批量应用于加工
丝杠等螺纹类零件的螺纹磨床。
募投产能进入收尾期。公司大连厂生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行。宁夏科德已经搬入银川新厂区，进
入投产准备阶段。沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修。扩产项目将逐步释放公司产能，快速消化在手订单，给公司
未来业绩带来增长动能。
深耕航空航天军工领域。公司与航天体系用户合作再获突破性进展，开拓航天体系多家新用户，采购五轴联动数控机
床用于加工铝合金和钛合金材质关键部件，技术获得行业头部企业认可。公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工
业、航发集团四大集团项下近50家用户单位广泛应用。同时，公司与沈阳航空、中航沈飞三方签订合作协议，在沈阳共同
组建“大飞机结构件工艺验证中试基地”，聚焦C919/C929等国产民用大飞机、大型无人机的复杂结构件精密加工，着力
破解核心部件“从实验室到量产”的转化瓶颈。
投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投
产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2025-2027年归母净利润为1
.28/1.75/2.31亿元（原预测为1.37/1.84/2.30亿元），EPS对应PE分别为66.25/48.63/36.87倍，给予“增持”评级。
风险提示：订单下滑风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率波动风险。
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2025-11-02│科德数控(688305)单季度盈利波动，轴向磁通电机研发中 │中金公司 │增持
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3Q25利润端略低于我们预期
公司公布2025年三季报业绩：3Q25实现收入1.06亿元，同比-15.79%；归母净利润0.15亿元，同比-37.56%；扣非归母
净利润0.12亿元，同比-31.58%，三季度业绩因海外业务暂缓等因素短期承压。2025年前三季度公司累计实现收入4.00亿
元，同比增长5.01%；归母净利润0.64亿元，同比-11.53%。
航空航天需求强劲，民用多点开花。根据公司投资者关系披露，2025Q1-3新签订单中，分行业看，航空航天领域订单
占比高达63%，公司在航天科工、航发集团下持续拓展新客户。民用领域开拓见效，医疗器械获得骨科重点企业批量订单
（用于加工骨钉、手术刀），订单占比3%；电子半导体领域延续拓展势头，订单占比4%。
股份支付费用带来管理费用率提升。2025Q1-3公司毛利率下降3.9ppt，主要因产线类确认收入较多。分业务来看，20
25Q1-3公司五轴联动数控机床收入占比约49%；产线业务收入占比提升至44%。2025年公司因限制性股票激励计划的股份支
付费用摊销增加，期间费用率提升。
公司持续加大研发投入。前三季度研发投入达1.41亿元，同比增长20.42%，占营收比例提升至35.09%。公司已启动轴
向磁通电机的研发，瞄准人形机器人、新能源车等新兴领域，计划2026年初完成样机，有望开辟新增长点。
发展趋势
引领国产五轴联动机床应用落地。截至2025年10月，宁夏科德（五轴立加、功能部件）已经搬入银川新厂区，进入投
产准备阶段。沈阳厂区（配套航空航天产业）已完成主体建设，为2026年打下基础。此外，轴向系统电机适用于航空飞行
器等对空间和质量有较高要求市场，公司已经收到研发需求。
盈利预测与估值
我们维持2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应2026年为46xP/E。我们维持目标价75元不变，对应2026年55xP/E
，涨幅空间17%，维持“跑赢行业”评级。
风险
制造业需求不及预期，产能扩张速度不及预期。
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2025-11-02│科德数控(688305)2025年三季报点评：公司业绩阶段性承压，高端机型研发进│东吴证券 │增持
│展顺利 │ │
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股份支付费用增加，公司业绩阶段性承压
2025年前三季度公司实现营业收入4.0亿元，同比+5.0%；实现归母净利润0.64亿元，同比-11.5%；实现扣非归母净利
润0.48亿元，同比15.02%。Q3单季度公司实现营收1.06亿元，同比-16%；归母净利润0.15亿元，同比-38%，扣非归母净利
润0.12亿元，同比-32%，公司业绩承压主要系销售收入同比减少及股份支付费用增加所致，销售收入减少主要系受政策影
响，出口收入确认暂缓，后续有望及时解决。
盈利能力受确收结构影响有所下降，期间费用率有所上升
2025年前三季度公司销售毛利率为38.71%，同比-3.97pct；其中单Q3，销售毛利率为38.80%，同比-2.39pct，环比+1
.08pct。前三季度毛利率下降主要系整体收入结构中毛利率较低的产线业务收入占比较高。2025年前三季度公司销售净利
率为15.9%，同比-3pct，其中单Q3，销售净利率为13.82%，同比-5.07pct，环比-3.25pct。期间费用方面，2025年前三季
度公司期间费用率为22.8%，同比+2.1pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为8.6%/14.42%/-0.2%，同比-0.6p
ct/+2.4pct/+0.3pct。2025年前三季度公司研发费用达0.30亿元，同比+32%，占营收比重达7.5%。
市场拓展稳步推进，产品赢得高度认可
1）市场拓展稳步推进：公司深耕航空航天领域，与航天体系多家新用户建立合作，与多方共建“大飞机结构件工艺
验证中试基地”，驱动国产机床突破。同时积极拓展民用领域，在低空经济、新能源汽车等多领域实现突破，德创系列等
产品订单增长显著。
2）产品赢得高度认可：流量型及新主力军五轴加工中心订单占比高，获新老客户青睐，新品六轴五联动叶盘加工中
心、五轴车铣复合加工中心首单告捷，德创系列新品受民营客户青睐，高档数控系统及关键功能部件订单稳步提升，技术
实力获行业认可。
盈利预测与投资评级：考虑到制造业景气度复苏不及预期&部分业务延迟确收，我们下调公司2025-2027年归母净利润
预测为1.21（原值1.38）/1.69（原值1.87）/2.21（原值2.43）亿元，当前股价对应动态PE分别为70/50/39倍，考虑到公
司在五轴机床领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险提示：机床需求不及预期，生产基地投产不及预期，研发进展不及预期。
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2025-10-30│科德数控(688305)盈利短期承压，新领域布局可期 │华泰证券 │买入
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公司公布25年三季报，25Q1-Q3收入4.00亿元，同比+5.01%；归母净利0.64亿元，同比-11.53%。其中Q3收入1.06亿元
，同比/环比-15.97%/-35.32%；归母净利0.15亿元，同比/环比-37.56%/-46.80%，主要系本报告期内销售收入同比减少及
股份支付费用增加所致。公司不断推出高端新品实现国产替代，同时深耕航空航天行业，持续拓展民用领域应用，我们看
好公司引领高端机床的国产替代，维持“买入”评级。
盈利指标有所下滑，费用率有所提升
25Q1-Q3公司毛利率38.71%（同比-3.97pp），净利率15.90%（同比-3.01pp），主要系公司自动化生产线业务毛利率
相较整机偏低，其占比快速提升影响整体毛利率水平。费用方面，公司25Q1-Q3费用率22.79%，同比+2.09pp；其中销售费
用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.61%、6.88%、7.53%、-0.24%（同比-0.60pp、+0.88pp、+1.53pp、
+0.28pp），其中管理费用增加主要系营业收入增加，相应的营业成本增加所致，研发费用增加主要系公司加大研发投入
，研发人员增加所致。
产品布局优势凸显，全产业链自主可控
公司产品布局完备，形成全产业链自主可控的竞争优势，现有四大通用技术平台产品和四大专用技术平台产品，广泛
应用于航空航天、能源、汽车、船舶、模具、低空经济、医疗等领域。近年来，公司不断创新突破，以高速叶尖磨削中心
、KTM120五轴卧式车铣复合加工中心和六轴五联动叶盘加工中心为代表的高价值量产品的成熟度持续提升，形成了新的业
务收入增长点。
持续拓展新兴领域，聚焦低空经济与人形机器人
公司客户主要分布在航空航天、电子、兵船核电、汽车和能源等领域，公司近几年越来越多的布局航空产业的低空经
济等领域，为无人机、直升机的发动机、机体结构件等零部件生产提供高端精密制造装备。同时，公司的控制算法、伺服
驱动及电机等共性技术，可适配于人形机器人“小脑”系统的运动控制、平衡协调及精细动作执行场景。近期公司启动轴
向磁通电机产品开发，相较于传统径向磁通电机，轴向磁通电机凭借其高功率密度、高扭矩密度和扁平化结构，在电动航
空（如eVTOL）、新能源汽车、人形机器人等领域也将展现出巨大优势，是未来电机的重要形态之一。
盈利预测与估值
我们下调公司25-27年归母净利润（-5.82%/-10.38%/-7.64%）至1.63/2.10/2.68亿元（三年复合增速为27.25%），对
应EPS为1.22/1.58/2.01元。下调主要是考虑到收入端产能爬坡尚需时间，利润端相较整机毛利率偏低的自动化生产线业
务占比提升。可比公司2025年PE均值为67倍，给予公司25年67倍PE估值，对应目标价为81.74元。（前值87.10元，对应25
年PE67倍）。
风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-03-09│科德数控(688305)2026年3月9日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司轴向磁通电机研发进展如何？其应用规划是什么？
答：公司首台轴向磁通电机样机已经进入组装收尾阶段，计划于2026年4月亮相中国机床工具工业协会主办的第十四
届中国数控机床展览会。该电机主要面向人形机器人行业，未来向航空飞行器、新能源车、五轴高端装备等领域拓展。
2、面对激烈的市场竞争，公司采取了怎样的产品策略？
答：公司采取了“流量化”与“高端化”的双轨战略。在流量市场，公司将推出更具备成本优势的经济型机型，通过
国产零部件替代和设计优化来降低成本、抢占市场份额。在高端市场，公司继续深耕如五轴卧式车铣复合加工中心、六轴
五联动叶盘加工中心、高速叶尖磨削中心、五轴叶片加工中心等高技术壁垒、高附加值的产品，巩固在航空航天、能源核
电等重要领域的优势。整体策略体现了“流量产品保基本盘，高端产品树品牌”的双轨策略。
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参与调研机构：1家
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2026-02-11│科德数控(688305)2026年2月11日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司在半导体领域业务有什么突破？
答：公司在半导体领域取得突破，成功拓展了多家新用户，采购了公司KMC系列不同规格设备，用于半导体行业光学
仪器模具及高精度铝合金零部件的精密制造。
2、公司大股东有减持计划么？
答：公司股权结构稳定，近期未收到大股东的减持计划及信息，公司会密切关注股东减持情况，并及时履行信息披露
义务。
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参与调研机构：1家
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2026-02-06│科德数控(688305)2026年2月6日投资者关系活动主要内容
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1、公司如何应对通用机床市场日益激烈的价格竞争？
答：公司坚持“价值竞争”而非单纯“价格竞争”。公司实行高端机型和经济机型产品双轨驱动，经济型产品是参与
市场竞争的必要手段，但核心竞争力仍在于设备可靠性、精度保持性等硬性指标。公司在保证质量的前提下，通过优化设
计降低成本。同时，加强售后服务和技术支持，提升客户粘性。长期来看，市场会回归理性，只有具备技术底蕴的企业才
能持续发展。公司的双轨策略正是为了平衡短期市场竞争和长期发展需要。
2、请问贵司设备在民用市场竞争中有哪些优势？
答：公司设备在民用市场中具备以下优势：一是强大的定制化服务能力，能够根据用户需求快速提供工艺解决方案；
二是响应速度快，本土化服务团队能够提供及时的技术支持和售后维护；三是数据安全性，公司拥有自主可控的数控系统
，能够满足客户对核心技术保密性的要求，特别是在当前供应链安全备受重视的背景下，国产设备提供了可靠的替代性，
公司已将这些优势转化为市场竞争力。
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参与调研机构：1家
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2025-12-29│科德数控(688305)2025年12月29日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵公司主要航空航天客户有哪些？
答：公司产品已广泛应用于航空航天领域，已为航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下50余家主机
厂及科研院所提供设备，并实现批量化进口替代。近年来，公司不断深入民用航空领域，并成功与商飞等达成合作，为大
飞机核心结构件的精密加工提供国产高端五轴数控装备与工艺解决方案。同时，公司依托在航天制造领域深厚的技术积淀
，参与了运载火箭、卫星等各类航天器及其配套系统的制造，并与多家商用航天领域用户推进合作。未来随着产能的不断
释放，将进一步推动产品在航空航天领域的深度应用和国产化进程加速，为保障国家航空航天产业链安全与自主可控贡献
力量。
2、请问贵公司的客户结构有什么变化？
答：公司早期客户以国企和科研院所为主，近年来，下游客户覆盖面逐步扩大，民营客户显著增加。2025年前三季度
，公司新签订单复购率近60%，其中民企占比超过70%。公司持续通过技术迭代、强化AI赋能和多元化行业布局，在扩大航
空航天等领域市场份额的同时，持续加强对低空经济、汽车、医疗、能源、船舶、机械设备、半导体、人形机器人等领域
的渗透力度，持续提升核心竞争力。
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参与调研机构：3家
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2025-12-24│科德数控(688305)2025年12月24日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下银川新厂和沈阳新厂的产能情况。进展如何？
答：沈阳工厂侧重于实现五轴卧式加工中心、五轴卧式翻板铣加工中心两类产品的规模化生产，预计达产后，可实现
整机产能约60台/年；银川工厂侧重于以德创系列五轴卧式铣车复合加工中心为代表的创新型五轴联动数控机床、以及电
主轴产品的规模化生产，预计达产后，可实现德创系列五轴卧式铣车复合加工中心产能约90台/年，电主轴1,295支/年。
公司围绕产能扩张与核心技术深化，持续推进与沈投资者关系活动主要内容介绍阳航产集团、沈飞民机共建工艺验证的中
试基地和与上飞公司共建的COE项目，深度融入大飞机供应链体系，为大飞机核心结构件的精密加工提供国产高端五轴数
控装备与工艺解决方案。目前，宁夏科德已经搬入银川新厂区，部分投入使用。沈阳厂区已完成主体建设，内部装修进行
中。未来随着产能的释放，公司会进一步推进高档数控系统、关键功能部件以及售后服务等业务的拓展，不断扩大市场份
额，为用户创造卓越价值。
2、公司有涉及商用航天领域相关业务么？
答：公司在航天制造领域长期积累形成扎实的技术底蕴，相关产品已服务于航天科工、航天科技集团下属的数十家单
位，覆盖运载火箭、卫星等多种航天器及其配套系统的制造环节。面向未来，公司将把握国家建设航天强国、推动高端装
备自主可控的战略机遇，持续攻关先进数控技术与装备研发，深化与核心客户的协同合作，持续拓展各类航天结构件、新
型动力系统等关键部件的加工能力，为我国航天事业的高质量发展提供更强有力的技术装备保障。
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