研报评级☆ ◇688305 科德数控 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.09│ 1.27│ 0.67│ 1.04│ 1.30│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 12.17│ 17.88│ 14.26│ 15.14│ 16.26│ 17.65│
│净资产收益率% │ 9.00│ 7.11│ 4.67│ 6.88│ 8.06│ 9.02│
│归母净利润(百万元) │ 101.99│ 129.89│ 88.60│ 137.74│ 174.28│ 209.06│
│营业收入(百万元) │ 452.26│ 605.47│ 551.80│ 711.51│ 881.85│ 1062.92│
│营业利润(百万元) │ 114.74│ 148.87│ 99.83│ 157.07│ 196.65│ 237.87│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 69.62 1.06 1.33 1.66 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.99 1.23 1.50 东海证券
2026-04-26 增持 维持 69.79 --- --- --- 中金公司
2026-04-21 买入 维持 69.62 1.06 1.33 1.51 华泰证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.05 1.31 1.63 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│科德数控(688305)新产品密集发布保障公司竞争力 │华泰证券 │买入
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科德数控发布26年一季报，26Q1实现营收1.08亿元（yoy-17.40%），归母净利0.23亿元（yoy+6.85%），扣非净利0.1
6亿元（yoy+2.58%），行业景气度仍待复苏背景下公司营收有所下降，但由于公司毛利率持续上行及存在政府补助等非经
常收入，公司盈利实现小幅增长。公司高端机床产品有望继续保持竞争优势、轴向磁通电机有望应用于人形机器人领域，
具备较大潜在发展空间，维持“买入”评级。
毛利率持续提升，期间费用率有所上行
公司26Q1毛利率43.94%，同比+4.08pct/环比+2.40pct；净利率20.84%，同比+4.73pct/环比+4.55pct，毛利率上行带
动公司整体盈利能力有所提升。期间费用率方面，26Q1销售费用率10.04%，同比+2.00pct/环比+1.41pct；管理费用率8.4
8%，同比+0.24pct/环比+5.20pct；研发费用率8.83%，同比+2.68pct/环比+4.89pct；财务费用率-0.05%，同比+0.32pct/
环比-0.02pct。公司合计期间费用率达27.30%，同比+5.25pct/环比+11.48pct，随公司营收下滑，期间费用率水平有所抬
升。
新产品密集发布，产品矩阵不断完善
在4月的CCMT2026展会上，公司展出13台高端五轴机床，其中3台精密级机床裸机展出、6台高端新机产品全面发布，
此外还展出航空发动机整体叶盘完整解决方案。公司新产品密集发布，产品矩阵不断完善。在核心部件方面，公司发布2
款轴向磁通电机，具备结构更紧凑、重量更轻、高功率密度、定/转子可全模块化拆解，便于生产/运输/维修等优点。其
大到可驱动机床转台（弧形/分段式轴向磁通电机），小到可以用于灵活具身关节（关节电机功率密度已优于对标进口品
牌）。公司新产品有望切入人形机器人行业，打开潜在发展空间。
盈利预测与估值
考虑到下游需求有望边际改善，公司经营现金流有望转暖，我们对公司远期融资需求进行了调整，主要体现为28年财
务费用假设的下修，我们调整公司26-28年归母净利润预测为1.41/1.77/2.20亿元（较前值调整+0.28%/+0.35%/+9.69%）
，对应EPS为1.06、1.33、1.66元。可比公司2026年iFind一致预期PE为54倍，考虑到公司新发布轴向磁通电机有望导入人
形机器人等领域，高端五轴机床新品密集发布有望强化公司竞争力，因此享有一定的估值溢价，给予公司26年66倍PE估值
，维持对应目标价为69.83元。
风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。
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2026-04-28│科德数控(688305)公司简评报告：机床产品多领域渗透，产能扩张有序推进 │东海证券 │增持
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事件：公司2025年年报发布，公司实现营业收入5.52亿元，同比减少8.86%。其中高端数控机床业务收入3.31亿元，
占比60.01%；自动化生产线业务收入1.85亿元，占比33.46%。2025年实现归属于上市公司股东的净利润8,860.50万元，同
比减少31.79%；实现扣除非经常性损益的净利润6,581.74万元，同比减少37.20%。
各项费用占比增加。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为8.61%、5.90%、6.55%和-0.18
%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别+1.02pct、+0.57pct、+0.93pct和+0.24pct。费
用增长主要系公司销售费用减少但各项投入有所增加所致，财务费用增加主要系银行存款利息收入减少。
深化航空航天核心市场，持续扩大航空发动机领域优势。截至2025年公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工
业、航发集团四大集团项下超过50家用户单位广泛应用，产品涵盖柔性自动化生产线、六轴五联动叶盘加工中心、五轴立
式加工中心、五轴车铣复合加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴工具磨
削中心以及高速叶尖磨削中心等多系列化产品。另外，公司产品凭借卓越性能赢得航空领域重要用户的高度信赖与持续复
购，某用户自2020年以来已陆续采购了80余台公司五轴设备，其中2025年复购多台用于为C919、C929配套的国产航空发动
机的生产制造。公司设备正成为国产高端装备在航空核心部件批量生产线上实现替代的典范之作。
多领域持续渗透，产能扩建有序推进。公司积极响应各领域需求，满足各个领域对机床加工精度、效率及稳定性等精
细化指标要求，提升客户产能及加工效率，将业务触角延伸至能源核电、低空经济、医疗、机械设备、电子半导体等多元
领域。同时，公司产能扩建工作有序推进，银川新厂区已投入使用，沈阳厂区已完成主体建设，部分生产设备已进场安装
调试。公司用于加工中、小规格箱体类结构件的卧加产线和用于加工大规格箱体类结构件的龙门产线均已陆续启动运行；
公司自制的用于加工主轴内部关键零部件的五轴立式加工中心生产线已部分投入使用。公司未来产能释放，消化在手订单
，带来增长动能。
投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投
产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为1
.32/1.64/1.99亿元（原2026-2027预测为1.75/2.31亿元），EPS对应PE分别为59.65/47.88/39.40倍，给予“增持”评级
。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。
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2026-04-26│科德数控(688305)2025年业绩低于预期，新产能开启释放 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年业绩：2025年营收5.52亿元（同比下滑8.9%），归母净利润0.89亿元（同比下滑32%）。受航空航天
订单放缓影响，2025年营收及盈利能力均低于我们此前预测，我们点评如下：
高端数控机床营收下滑。分业务来看，2025年高端数控机床营收3.3亿元（占比上市公司总营收60%），同比下滑36%
；自动化产线收入增长273%至1.85亿元；机床数控系统和关键功能部件业务收入也分别同比下降41.28%和21.47%。2025年
公司整体毛利率下降3.4pct至39.2%，其中高端数控机床毛利率下降2ppt。
期间费用率基本平稳，利润率下滑。2025年公司销售/管理/研发费用率分别+1/+0.6/+0.9ppt，叠加毛利率影响，202
5年公司净利润率下滑5.4ppt至16.1%。值得注意的是，2025年公司经营性现金流净额达2.47亿元，同比增长253.50%，主
要系报告期内收到国家研发项目补助资金增加所致。
发展趋势
国内产能释放中，新赛道双轮驱动。2025年公司机床销量246台，同比仅增加9.3%。根据公司最新披露，银川新厂区
已投入使用；沈阳厂区已完成主体建设，部分生产设备已进场安装调试。展望2026年，公司在高端医疗、半导体等民用领
域拓展，我们认为公司业绩重回增长轨道。
盈利预测与估值
考虑到2026年转固压力，我们下调2026年净利润预测25%至1.36亿元（同比增长53%），首次引入2027年净利润预测1.
8亿元（同比增长35%）。当前股价对应2026/2027年为56.4/41.7xP/E。考虑到公司在数控系统增大投入，我们下调目标价
6.7%至70.0元，切换估值至2027年P/E50.7x，涨幅空间21.7%，维持“跑赢行业”评级。
风险
制造业需求不及预期，产能扩张速度不及预期，单季度业绩波动风险。
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2026-04-21│科德数控(688305)产品持续拓展新兴应用领域 │华泰证券 │买入
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科德数控发布年报，2025年实现营收5.52亿元（yoy-8.86%），归母净利0.89亿元（yoy-31.79%），扣非净利0.66亿
元（yoy-37.20%）。其中Q4实现营收1.51亿元（yoy-32.46%，qoq+42.96%），归母净利0.25亿元（yoy-57.18%，qoq+65.9
3%）。其中25年归母净利润低于我们此前预期（预期归母净利润1.63亿元），利润下降主要受销售收入同比减少及股份支
付费用增加所致。公司产品在航空航天行业的应用持续深化，且持续拓展新兴应用场景；我们看好公司产品下游应用领域
拓展转化为公司未来的潜在发展空间，维持“买入”评级。
产品收入结构变化拉低毛利率，期间费用率有所上升
2025年公司毛利率39.48%，同比-3.39pct；25Q4单季度毛利率41.53%，同比-1.68pct/环比+2.73pct，主要系毛利率
相对较低的自动化生产线收入占比快速提升，影响公司整体毛利率水平。期间费用率方面，25年销售费用率8.61%，同比+
1.02pct；管理费用率5.90%，同比+0.57pct；研发费用率6.55%，同比+0.92pct；财务费用率-0.18%，同比+0.24pct。合
计期间费用率达20.88%，同比+2.76pct，期间费用率水平有所上升。
加强与航空航天领域客户合作，公司设备持续导入
公司3月16日发布公告，与上飞公司签署了共建卓越创新中心的修订协议，基于科德数控全自主高端五轴机床及其数
控系统等国产关键核心部件，聚焦商用飞机典型零件加工工艺、国产装备中试验证、智能产线集成验证、多域协同“数控
车间”等领域开展合作，有望进一步推动公司高端机床向航空领域渗透。此外公司某用户25年复购多台五轴设备用于为C9
19、C929配套的国产航空发动机制造，累计已陆续采购80余台；另一用户采购多条用于燃烧室内外壁零件加工的国产化全
自动生产线实现国产替代，公司设备持续导入航天领域。在航天领域，公司25年开拓航天体系多家新用户，技术实力获得
航天头部企业的系统性认可，有望进一步打开发展空间。
持续拓展新兴应用领域，扩大潜在发展空间
公司不断延伸产品应用领域：1）核电：中标核工业企业项目，五轴立式加工中心用于同位素分离设备关键部件的高
效精密加工。2）低空经济：依托在航空航天领域积累，多款产品应用于低空经济客户的无人机发动机机匣、叶轮加工，
无人机吊舱部件的精密制造以及直升机结构件等零部件的高精度加工。3）医疗：首台设备落地国内某骨科医疗器械企业
，成功切入高端医疗器械赛道。4）半导体：25年拓展多家新用户，用于半导体行业光学仪器模具及高精度铝合金零部件
的精密制造，公司有望融入半导体核心供应链。5）人形机器人：公司3月披露首台轴向磁通电机样机已经进入组装收尾阶
段，计划于4月亮相中国数控机床展览会，该电机主要面向人形机器人行业，未来向航空飞行器、新能源车、五轴高端装
备等领域拓展。
盈利预测与估值
考虑到行业景气度仍待复苏，我们下调公司26-27年归母净利润至1.40/1.76亿元（较前值调整-33.15%/-34.08%），
新增预测28年归母净利润2.01亿元，对应EPS为1.06、1.33、1.51元。可比公司2026年iFind一致预期PE为53倍，考虑到公
司与航空航天领域客户深化合作、新产品有望导入人形机器人等领域，公司未来具备较强发展潜力，给予公司26年66倍PE
估值，对应目标价为69.83元（前值81.74元，对应25年67倍PE）。
风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。
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2026-04-20│科德数控(688305)25年业绩承压，布局轴向磁通电机 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月20公司发布2025年报，25年公司实现营收5.52亿元，同比减少8.86%；实现归母净利润0.89亿元，同比减少
31.79%。
经营分析
收入下降、产品结构变化导致25年业绩承压:公司25年受行业景气度影响营收有所下降。同时收入结构出现了较大变
化，自动化生产线25年收入占比同比提升了25pcts，毛利率又低于机床销售，导致最终25年综合毛利率同比下降了3.39pc
ts，利润段出现了更大降幅。
新签订单好转，后续业绩增长有望加速：根据公司公告信息，公司3Q25新签订单环比明显增长，从三季度以来市场热
度提升，询价量和意向客户的深入技术交流频率明显增多，一方面是老客户多次采购，另一方面公司在医疗、半导体、低
空经济等领域持续与新客户达成合作，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500成功获得了意向订
单数量可观的新客户群体的青睐。
后续公司业绩增长有望加速
布局机器人轴向磁通电机，打开增长空间：公司在功能部件领域持续拓展，启动轴向磁通电机研发，重点聚焦人形机
器人领域，未来将面向航空飞行器、新能源汽车、高端制造装备等领域拓展。根据公司公告信息，计划于2026年初推出样
机。打开新的增长空间。
盈利预测、估值与评级
预计公司26至28年实现归母净利润1.4/1.74/2.16亿元，对应当前PE57X/46X/37X,考虑公司国产替代成长前景，持续
加大不同下游领域开拓，维持“买入”评级。
风险提示
产能提升不及预期、存货余额较大。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-02│科德数控(688305)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司新出的走丝线切割机能用在燃气轮机上么？
答：公司新推出的专用五轴中走丝线切割机床，适用于燃气轮机高温合金盘件的榫槽加工，可替代拉削、磨削工艺。公
司在燃气轮机转子、叶片、机匣等关键零部件的加工设备和工艺上已形成完整方案，市场拓展持续推进。
2、贵司未来是否计划将自研的GNC数控系统作为独立的利润增长点进行大规模推广？
答：公司自主研发的GNC系列五轴高档数控系统是实现技术自主化的关键成果，具备真五轴联动能力，拥有旋转刀具
中心点实时补偿（RTCP）的关键技术，可实现亚微米级精度，在成本、定制化、供应链安全及全生命周期适配等方面相较
进口系统优势显著。未来，公司不仅继续强化整机及产线的核心竞争力，自研的数控系统以及电机、转台、电主轴、系列
化传感器等功能部件产品均具备独立的市场空间，作为独立的利润增长点进行市场化推广。公司希望每家机床厂在选配科
德数控的数控系统后，不仅能让对方在供应链和成本方面满意，更希望双方能够衍生、叠加各自产品的优势，将机床的性
能极致发挥，最终针对不同的加工领域，利用各自的特点和优势，实现进口替代，努力提升我国高端数控机床的国产化率
。
3、请问贵司有考虑上游资产收购么？
答：公司持续关注并购重组机会，会适时考虑选择优秀标的公司做业务整合。
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参与调研机构：8家
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2026-05-29│科德数控(688305)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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一、问答交流
1、请问贵司KD系列产品和德创系列产品有什么区别？
答：公司产品涵盖高端型KD系列和精益型德创系列。二者均为通用机型，即可军用也可民用。KD系列追求极致的加工
精度、可靠性和供应链安全，叠加高附加值的专用平台，如六轴五联动叶盘加工中心、高速叶尖磨削中心、五轴翻板铣削
加工中心、五轴叶片加工中心等，突破“卡脖子”技术，实现进口替代，在关键战略领域实现自主可控；德创系列具备高
性价比，在继承KD系列共性技术上，性能匹配多样化的民用市场需求。如德创的DMC系列产品已服务于低空经济、半导体
、医疗等领域，用于加工无人机吊舱、半导体超纯氟材料、医疗器械等，广受用户好评。
2、请问贵司哪些零部件不是自制的？
答：公司已经实现了五轴高端数控机床核心零部件的自主可控，包括五轴数控系统、伺服驱动、电机、转台、摆头、
电主轴及系列化传感器等。目前导轨、丝杠、光栅尺及轴承等非公司自制，公司已拥有国产替代方案，会根据用户需求进
行选配。
3、贵司怎么看待行业未来的发展前景？
答：五轴联动数控机床作为高端装备制造业的核心，是突破复杂制造瓶颈，构建自主可控产业链的关键支点，关系到
国家安全与战略产业保障。随着航空航天、军工等领域，以及低空经济、机器人、半导体、新能源汽车、医疗产业的快速
发展，对高精度、高效率加工设备及功能部件的需求持续上升，未来大/中/小规格的五轴联动数控机床、电机等关键部件
的需求都具备广泛且持久的应用前景。
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参与调研机构：7家
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2026-05-28│科德数控(688305)2026年5月28日投资者关系活动主要内容
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一、问答交流
1、请问贵司KD系列产品和德创系列产品有什么区别？
答：公司产品涵盖高端型KD系列和精益型德创系列。二者均为通用机型，即可军用也可民用。KD系列追求极致的加工
精度、可靠性和供应链安全，叠加高附加值的专用平台，如六轴五联动叶盘加工中心、高速叶尖磨削中心、五轴翻板铣削
加工中心、五轴叶片加工中心等，突破“卡脖子”技术，实现进口替代，在关键战略领域实现自主可控；德创系列具备高
性价比，在继承KD系列共性技术上，性能匹配多样化的民用市场需求。如德创的DMC系列产品已服务于低空经济、半导体
、医疗等领域，用于加工无人机吊舱、半导体超纯氟材料、医疗器械等，广受用户好评。
2、请问贵司哪些零部件不是自制的？
答：公司已经实现了五轴高端数控机床核心零部件的自主可控，包括五轴数控系统、伺服驱动、电机、转台、摆头、
电主轴及系列化传感器等。目前导轨、丝杠、光栅尺及轴承等非公司自制，公司已拥有国产替代方案，会根据用户需求进
行选配。
3、贵司怎么看待行业未来的发展前景？
答：五轴联动数控机床作为高端装备制造业的核心，是突破复杂制造瓶颈，构建自主可控产业链的关键支点，关系到
国家安全与战略产业保障。随着航空航天、军工等领域，以及低空经济、机器人、半导体、新能源汽车、医疗产业的快速
发展，对高精度、高效率加工设备及功能部件的需求持续上升，未来大/中/小规格的五轴联动数控机床、电机等关键部件
的需求都具备广泛且持久的应用前景。
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参与调研机构：2家
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2026-05-27│科德数控(688305)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司布局柔性自动化产线业务是出于什么考虑？会不会影响盈利能力？
答：公司以五轴高端数控机床为核心主业，并布局柔性自动化产线业务作为高端装备制造业务的延伸。产线业务也是
顺应高端制造客户的需求趋势，承接这类业务可快速延伸服务边界，从单一设备制造商向系统集成商转型。产线业务毛利
率较主要产品五轴联动数控机床产品毛利率略低。2023年至2025年，随着产线业务量的增加，毛利率也呈现明显上升趋势
，2025年产线业务毛利率较2023年增加了5.96个百分点。公司将依托全自主可控的五轴数控系统、电机、电主轴等核心技
术优势，强化产线整体解决方案的集成能力和交付效率，并通过生产经营管控实现持续降本，逐步提升自动化产线业务的
盈利水平。
2、请问科德的核心零部件国产化进展如何？下一步技术攻关重点是什么？
答：公司已经实现了五轴高端数控机床核心零部件的自主可控，包括五轴数控系统、伺服驱动、电机、转台、摆头、
电主轴及系列化传感器等，通过供应链本土化和国产化替代可有效规避核心零部件技术卡脖子风险。公司的攻关重点在于
产品长期可靠性，针对不同行业的需求做适配性优化。公司加速国产五轴数控装备面向民用飞机典型零件的高效精密制造
，完善中试验证体系，构建行业工艺标准。同时，积极拓展产品在半导体、医疗、低空经济、人形机器人等新兴领域的应
用，推动五轴数控装备从“通用产品”走向“行业适配”，在提升产品可靠性的基础上，逐步扩大国产替代覆盖面。
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参与调研机构：3家
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2026-05-21│科德数控(688305)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司数控系统与国内其他厂商有什么不同？
答：公司的高档数控系统研发和应用经历多年的技术升 级和迭代，功能完善且具有平台化优势，底层代码自主研 发
，有官方鉴定资质，不依赖于任何第三方。公司已向航空 航天、汽车、能源、半导体等多个领域合计提供过千台的高 端
五轴数控机床，多种通用机型和专用机型全部应用公司自 制的高档数控系统，满足多领域加工应用需求的能力更强， 在
给予客户定制化设计和迭代更新的路径上，具备承载更长 生命周期的优势。
2、请问公司与商飞是怎样的合作模式？
答：2025年11月，公司与上海飞机制造有限公司在中 国商飞总部签署《卓越创新中心(COE)共建协议》共建“上飞
公司-科德数控卓越创新中心”。2026年3月，双方签署修 订协议就前期共建协议中的研发重点等核心内容进行细化， 将
依托公司提供的自主可控高端五轴机床，包括五轴联动立 式车铣复合加工中心及柔性单元，五轴联动卧式加工中心、 龙
门加工中心以及五轴联动卧式翻板铣等至少七类装备，面 向航空典型零件的高效精密制造，合作开展典型零件的先进 加
工工艺开发和国产装备的中试验证鉴定及标准体系构建， 国产高档数控系统面向民机场景的深度集成与优化等工作， 共
同推动我国民机制造技术和高端五轴机床等装备的升级发展。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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