研报评级☆ ◇688311 盟升电子 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.35│ -1.61│ -0.10│ 0.61│ 1.10│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 10.41│ 9.59│ 9.88│ 10.23│ 11.33│ 12.87│
│净资产收益率% │ -3.30│ -16.67│ -0.98│ 6.16│ 10.20│ 12.72│
│归母净利润(百万元) │ -56.31│ -271.65│ -16.38│ 106.25│ 191.02│ 267.55│
│营业收入(百万元) │ 331.33│ 139.36│ 525.10│ 778.50│ 1044.00│ 1443.00│
│营业利润(百万元) │ -62.65│ -326.21│ -35.36│ 117.24│ 211.87│ 297.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 48.92 0.61 1.10 1.54 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│盟升电子(688311)年报点评：4Q营收高增带动盈利能力显著修复 │华泰证券 │买入
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盟升电子发布年报，2025年实现营收5.25亿元（yoy+276.78%），归母净利-1638.08万元（yoy+93.97%），扣非净利-
4112.85万元（yoy+84.72%），符合公司此前快报。其中4Q收入2.77亿元（yoy+428.82%，qoq+115.51%），归母净利3116.
46万元（yoy+121.64%，qoq+399.30%）。我们看好公司发展前景：1）军品：弹载卫导景气复苏，电子对抗和数据链发展
有望持续向好；2）民品：机载卫通天线突破国内窄体机和C919前装市场，低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展。
维持“买入”评级。
卫星导航业务快速增长，卫星通信开拓民航和低轨市场
公司卫星导航业务全年实现收入4.45亿元，同比增长477.6%，公司产品已在多个重大型号中定型批产，并拓展商业航
天领域应用。作为新增长点的数据链业务取得突破，在视距、卫星及组网数据链领域均有多个产品进入研制阶段，多个整
机及配套模块已完成定型并实现批量生产。卫星通信业务全年实现收入0.77亿元，同比增长33.22%，入选某航空公司批量
改装候选供应商，积极推进相控阵终端在民航市场的应用研发。公司深度参与我国卫星互联网工程，多个宽带与窄带终端
产品已实现多批次交付。电子对抗领域，公司末端防御产品实现小批量生产，推进弹载雷达、电子有源诱饵产品研发。
利润率同比提升，费用率持续收窄
公司盈利能力修复，2025年毛利率为32.48%（同比+6.50pct），归母净利率-3.12%（同比+191.80pct）；其中4Q25毛
利率为30.54%（同比+36.86pct），归母净利率11.26%（同比+286.37pct）。我们看好公司盈利能力有望随着产能利用率
提升和高毛利率产品放量实现恢复。费用率方面，受益于营收规模的快速恢复，公司经营杠杆效应显现，2025年销售/管
理/研发费用率分别同比下降11.57/48.11/36.89pct，期间费用率有望持续改善。
盈利预测与估值
考虑到公司利润率复苏节奏慢于我们此前预期，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为1.06/1.91/2.68
亿元（较前值分别调整-29.05%/-19.32%/-），参考可比公司26年PE均值，给予公司26年80xPE估值（前值：56x）对应目
标价48.92元（前值：49.94元），维持“买入”评级。
风险提示：军品订单波动、民品业务开拓不及预期、宏观经济波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-06│盟升电子(688311)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问什么时候手机方面可以落地？
回答：公司主营包括卫星导航、卫星通信、数据链、电子对抗等系列化产品，卫星导航产品主要为基于北斗卫星导航
系统的导航终端设备以及核心部件产品，如卫星导航接收机、组件、专用测试设备等，目前主要应用于国防军事、航天航
空领域；卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件、卫星通信相控阵天线及组件，目前主要应用于海事、航空、应急等市
场；电子对抗产品主要为雷达对抗，包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，均属于军用电子对抗行
业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、诱骗、训练及试验。公司产品目前均未应用于手机方面。
问题2：如何看待永赢系大规模进入贵公司，据我们了解这公司以量化为主。
回答：公司关注各类市场投资者的持股情况，始终坚持合规经营、规范运作，致力于通过持续提升经营业绩和核心竞
争力，为全体股东创造长期价值。我们尊重不同类型投资者的市场化投资选择，也欢迎各类长期看好公司发展的投资者参
与。公司严格按照相关法律法规要求履行信息披露义务，通过上证e互动、投资者热线、业绩说明会、策略会等方式与各
类投资者保持畅通沟通，共同维护资本市场稳定、健康发展。
问题3：请问到5月6号，手上有多少订单？
回答：公司将聚焦主营业务、重视战略发展，持续优化业务结构、严控经营成本，稳步提升经营质量与治理水平，努
力提升整体盈利水平，积极回报广大投资者，公司经营情况请关注相关公告。
问题4：星盟的相控阵宽带终端采购：采购等效口径0.45m的“产品化”相控阵宽带终端，盟生电子是否有入围？
回答：公司始终严格遵守相关法律法规，对于达到披露标准的合同事项，将会及时履行信息披露义务，并确保信息披
露的真实、准确、完整与公平，欢迎您持续关注公司发展！
问题5：作为投资者，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。业绩说明会有
助于投资者全面了解公司经营和管理层观点，支持理性决策。缺少视频直播或回放可能导致信息获取不够充分直观。请问
贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑采用视频直播并提供会后回放，以便投资者能够更加便捷、充分地获取相关信
息？此外，是否计划在问答环节引入线上视频互动，以增强沟通效果，更好满足投资者信息需求？
回答：公司于2026年5月6日14:00-15:00在上海证券交易所路演中心以网络图文互动举行了2025年度暨2026第一季度
业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。业绩说明会召开后，投资者可以通过上证路演中心查看业绩说明会的召开情
况及主要内容。
问题6：向董事长，您好！贵公司在航天卫星导航，航天卫星通信板块业务的竞争力，前景分别具体怎样？公司是否
有能力抓住这次航天卫星大机遇？四川发展对贵公司的投资是否能够带来实质性业务上的帮助？谢谢！
回答：公司构建起“军工复苏筑基、商业航天突破、民用市场赋能”的多元化业务格局，核心竞争力进一步增强。
卫星导航领域，公司产品已在多个重大型号中完成定型与批产交付，核心抗干扰技术指标达到国内领先水平。通过持
续迭代优化，产品成本进一步降低，工程化应用日趋成熟。同时，公司成功将业务拓展至商业航天与航空无人机领域，多
型平台产品研发进展顺利，部分产品已通过海量飞行验证，完成技术状态固化，具备规模化生产能力。
商业航天领域的应用，公司为多型商业航天火箭提供高精度卫星导航设备，主要包含天线、导航设备主机及导航模拟
设备，可以为一级/二级火箭的飞行、入轨、回收等提供时间、位置、速度等关键参数支撑。2025年度，公司卫星导航系
列产品在商业航天领域的收入占比约0.72%。
航空无人机领域的应用，公司为多个无人机机型提供高精度卫星导航设备，产品涵盖抗干扰天线和卫星导航接收机，
可为无人机起飞到降落全过程提供高精度位置、时间信息。2025年度，公司卫星导航系列产品在航空无人机领域收入占比
较小，目前处于样机研制阶段。
卫星通信领域，公司入选某航空公司批量改装候选供应商，正积极推进相控阵终端在民航市场的应用研发。为抢占消
费级市场，公司启动极低成本相控阵终端研制，并取得阶段性进展。同时，公司承接的国家级相控阵天线产品持续迭代升
级，性能不断提升，成本有效控制，产品谱系日益完善。多个宽带与窄带终端产品已在我国卫星互联网系统中实现多批次
交付。公司还积极拓展相控阵终端在高轨高通量卫星领域的应用，多款产品已通过某重点客户入库审核，获得国内销售资
质。
公司通过战略合作与资本联动，积极拓展长期成长空间。2025年10月，公司与四川发展引领资本管理有限公司签署战
略合作协议，围绕产业资源协同与资本运作深化合作，助力公司在航空航天及卫星产业链的市场拓展。
问题7：1.26年一季度公司实现的销售收入只有1千多万元，那公司在手的订单有什多少？2.公司的产品与太空算力建
设直接相关的有哪些？3.公司上市以来，连续亏损，什么时候能实现盈利？4.公司网站上对公司的宣传报导及新闻极少，
能否有所改变？
回答：公司将聚焦主营业务、重视战略发展，持续优化业务结构、严控经营成本，稳步提升经营质量与治理水平，努
力提升整体盈利水平，积极回报广大投资者。目前公司产品未应用于太空算力建设相关领域。感谢投资者的建议，公司将
在保证信息披露和国家保密相关规定的情况下，通过展会、公众号、合作媒体等多渠道对公司进行宣传报道。
问题8：一季报下滑，引发股价大跌，代表了投资者看到公司25年业绩高增长，或者说是业绩困境反转希望后的严重
失望。一季报是否能说明25年业绩仅仅是昙花一现？26年业绩难以为继？
回答：2026年第一季度，公司收入同比下降，主要是部分在手订单尚处于研制、生产过程中，完成交付验收的产品较
少，根据行业惯例及公司往年情况，一季度收入占全年的比例较低。2026年，公司一方面将继续深耕卫星应用技术，聚焦
核心技术升级与市场应用拓展，强化资源协同，推动重点产品商业化落地，全面提升竞争力；另一方面，将聚焦国际贸易
与国内能源电力两大核心市场，深化行业应用；同时，将进一步完善系统集成体系，持续深化与产业链上下游厂商的战略
合作，构建开放共赢的产业生态圈，确保系统集成业务成为公司新的利润增长极。
问题9：公司和川发引领资本签署战略合作协议后，除了股权受让外，是否有实实在在的合作内容？贵公司股价跌跌
不休，后续川发引领资本是否会增持贵公司股份？贵公司是否有增持回购计划？
回答：公司与四川发展引领资本管理有限公司签署战略合作协议，围绕产业资源协同与资本运作深化合作，助力公司
在航空航天及卫星产业链的市场拓展。公司大股东若有相关增持计划、或公司有相关回购计划，公司将及时履行信息披露
义务。
问题10：在一季报下滑严重的情况下，是否对26年全年营收和利润有继续向好的预期和信心？
回答：2026年第一季度，公司收入同比下降，主要是部分在手订单尚处于研制、生产过程中，完成交付验收的产品较
少，根据行业惯例及公司往年情况，一季度收入占全年的比例较低。2026年，公司一方面将继续深耕卫星应用技术，聚焦
核心技术升级与市场应用拓展，强化资源协同，推动重点产品商业化落地，全面提升竞争力；另一方面，将聚焦国际贸易
与国内能源电力两大核心市场，深化行业应用；同时，将进一步完善系统集成体系，持续深化与产业链上下游厂商的战略
合作，构建开放共赢的产业生态圈，确保系统集成业务成为公司新的利润增长极。
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