研报评级☆ ◇688311 盟升电子 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.35│ -1.61│ -0.10│ 0.26│ 0.77│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 10.41│ 9.59│ 9.88│ 9.81│ 10.57│ 11.74│
│净资产收益率% │ -3.30│ -16.67│ -0.98│ 2.63│ 7.41│ 10.14│
│归母净利润(百万元) │ -56.31│ -271.65│ -16.38│ 44.69│ 134.84│ 203.26│
│营业收入(百万元) │ 331.33│ 139.36│ 525.10│ 741.14│ 1011.00│ 1332.50│
│营业利润(百万元) │ -62.65│ -326.21│ -35.36│ 48.04│ 146.75│ 222.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-23 增持 首次 --- 0.06 0.49 0.86 光大证券
2026-08-27 买入 维持 33.38 0.45 1.04 1.46 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-23│盟升电子(688311)动态跟踪：深度布局卫星互联网产业，坏账计提对利润形成│光大证券 │增持
│短期压制 │ │
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事件：9月15日，朱雀二号改进型遥七运载火箭（ZQ-2EY7）在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷运载火箭发
射工位点火升空，将10颗千帆极轨19组卫星顺利送入预定轨道。此次任务是我国民营商业航天企业首次承担大型卫星互联
网星座组网任务，标志中国民营商业航天正式迈入批量组网“新阶段”。盟升电子是卫星互联网与卫星应用产业链链主企
业，深度布局卫星互联网产业。
点评：
深耕卫星通信，入选某航司批量改装候选供应商。2026年上半年，在卫星通信领域，公司入选某航司批量改装候选供
应商，民航应用相控阵终端产品研制稳步推进。在无人机卫通产品方向，公司完成由单频卫通天线终端向双频终端的迭代
升级，多款产品完成试飞，部分完成小批交付。公司完成极低成本相控阵终端样机研制，同时，公司承接的国家级相控阵
天线产品新产品研制持续迭代，性能不断提升的同时成本进一步下降，产品谱系日益完善。多个宽带与窄带终端产品已在
我国卫星互联网系统中实现多批次交付。公司还积极拓展相控阵终端在高轨高通量卫星领域的应用，多款产品开展了入网
认证申请工作，获得国内销售资质。
上半年坏账计提压制利润，稳步推进重大型号定型与交付。上半年，公司实现营收1.3亿元，YOY+11.9%；归母净利润
-0.5亿元，上年同期为-0.4亿元。公司亏损幅度同比增加，主要系公司股份支付费用、应收账款计提坏账准备同比增加所
致。毛利率同比下滑3.2pcts至33.0%。分产品看，卫星导航营收1.14亿元，YOY+22.0%；卫星通信0.18亿元，YOY-26.7%。
在数据链领域，公司高动态低成本组网产品已顺利交付客户，并成功完成飞行验证；公司已掌握该领域动态组网等核心技
术，初步具备批量组网产品交付能力。
费用率仍较高，在研项目增多加大研发投入。上半年，公司期间费用率同比增加2.4pcts至77.0%：1）销售费用率同
比增加3.9pcts至9.7%；2）管理费用率同比减少4.8pcts至32.7%；3）财务费用率为1.8%，去年同期为3.1%；4）研发费用
率同比增加4.6pcts至32.8%，研发费用同比增加30%。上半年经营活动净现金流为-1.0亿元，上年同期为1.6亿元。截至二
季度末，公司：1）应收账款及票据7.6亿元，较年初增加5.2%；2）存货3.0亿元，较年初增加7.6%。
盈利预测、估值与评级：公司专注于卫星导航、卫星通信、数据链、电子对抗终端设备研发、制造、销售和技术服务
，是国家级专精特新“小巨人”企业。我们预计，公司2026 2028年分别实现归母净利润0.10亿元、0.87亿元、1.50亿
元。给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。
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2026-08-27│盟升电子(688311)Q2收入回暖但利润仍承压 │华泰证券 │买入
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盟升电子发布半年报，2026年H1实现营收1.34亿元（yoy+11.90%），归母净利-5290.45万元（yoy-42.47%），扣非净
利-6835.96万元（yoy-53.91%）。其中Q2实现营收1.22亿元（yoy+23.78%，qoq+925.84%），归母净利-3762.32万元（yoy
-70.26%，qoq-146.21%）。公司利润短期阶段性承压，中长期看公司卫星导航、数据链等军品业务有望受益于装备需求复
苏，卫星通信相控阵终端在民航及低轨卫星互联网等民用场景的拓展亦有望打开成长空间。维持“买入”评级。
卫导业务稳步推进，卫通民用市场持续拓展
1H26卫星导航业务收入1.14亿元，公司多个卫导新型号项目顺利交付，并稳步推进接收机、抗干扰及系统设备等重大
型号定型与批产交付；数据链方面，高动态低成本组网产品已完成飞行验证并交付客户，公司初步具备批量组网产品交付
能力。1H26卫星通信业务收入0.18亿元，民用拓展持续推进：无人机卫通终端完成双频升级，部分产品已小批量交付；极
低成本相控阵终端完成样机研制，多个宽带及窄带终端已在卫星互联网系统实现多批次交付，并有多款高轨高通量卫星终
端产品推进入网认证。随着军品型号交付恢复与低轨卫通、无人机卫通等民用场景拓展，公司有望实现快速成长。
毛利率同比下滑，研发及销售投入压制利润
1H26公司综合毛利率为33.05%，同比下降3.21pct；其中Q2毛利率为33.74%，同比下降4.71pct，我们认为下滑或主因
产品交付结构变化影响。1H26归母净利率为-39.48%，同比下降8.47pct，主要系收入规模偏低及期间费用刚性影响。1H26
销售/管理/财务/研发费用率同比分别+3.91/-4.75/-1.37/+4.61pct。其中，销售费用增长主要系差旅及售后服务费增加
；研发费用同比增长30.19%，主要系在研项目增加及研发人员股份支付费用提升。我们认为，当前持续研发投入短期压制
利润，但有助于巩固公司在卫导、数据链及相控阵卫通领域的技术储备。
盈利预测与估值
考虑到公司利润率复苏节奏慢于我们此前预期，我们下调公司营收、毛利率预测，预计公司26-28年归母净利润为0.7
9/1.83/2.57亿元（较前值分别调整-25.30%/-4.37%/-4.12%），考虑到公司业务复苏节奏，切换至27年估值，参考可比公
司27年PE均值，给予公司27年32xPE估值（前值：26年80x）对应目标价33.38元（前值：48.92元），维持“买入”评级。
风险提示：军品订单波动、民品业务开拓不及预期、宏观经济波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-03│盟升电子(688311)上海证券交易所“路演中心”(http://roadshow.sseinfo.com)投资者关系活动主要内
│容
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会议纪要
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〖免责条款〗
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