研报评级☆ ◇688312 燕麦科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.47│ 0.66│ 0.95│ 1.10│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 9.23│ 9.19│ 9.84│ 10.65│ 11.70│ 12.96│
│净资产收益率% │ 6.10│ 5.15│ 6.76│ 8.80│ 9.30│ 10.00│
│归母净利润(百万元) │ 81.60│ 68.56│ 96.31│ 137.00│ 160.00│ 192.00│
│营业收入(百万元) │ 317.88│ 326.91│ 497.58│ 619.00│ 876.00│ 1091.00│
│营业利润(百万元) │ 83.09│ 67.04│ 96.06│ 134.00│ 156.00│ 187.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-13 买入 首次 --- 0.95 1.10 1.32 爱建证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-13│燕麦科技(688312)首次覆盖报告：深耕FPC测试设备，折叠屏与硅光打开成长 │爱建证券 │买入
│空间 │ │
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投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业总收入分别为6.19/8.76/10.91亿元，同比增长24.3%/41.5%/24.6%
；归母净利润分别为1.37/1.60/1.92亿元，同比增长43.2%/16.3%/19.7%，对应PE为54.5/46.9/39.1倍。首次覆盖，给予
“买入”评级。
公司与行业情况：公司：燕麦科技是中国FPC测试设备龙头企业，主要为柔性电路板（FPC）提供自动化测试设备，客
户覆盖全球前十大FPC厂商，并为苹果公司产业链精密测试设备的重要供应商之一。2024年11月，公司收购新加坡硅光晶
圆级检测和光电耦合对准设备商AXIS-TEC67%股权，25年2月完成全部交割，有望为公司在硅光设备领域打开新空间。行业
：1）FPC产业需求稳步增长，带动测试设备需求提升。①FPC市场空间：全球FPC软板市场规模有望由2024年128亿美元增
至2029年155亿美元，消费电子为第一大应用场景，2024年占比达75.8%。行业格局高度集中，按2019年全球产值统计，FP
C厂商CR10=80.4%；②单机FPC用量提升：苹果有望于26H2发布折叠屏手机，iPhone单机FPC使用量已达30片以上，我们预
计折叠屏机型在铰链与双屏结构驱动下，单机FPC用量有望提升至50片以上，FPC用量与结构复杂度提升，带动FPC测试设
备需求增长。2）高速光模块迭代驱动硅光检测设备需求增长。数据中心光模块速率持续向1.6T及更高代际演进，硅光方
案凭借更高集成度与规模化制造优势，有望成为数据中心光模块主流架构。需求驱动下，全球硅光芯片市场规模预计将由
2023年0.95亿美元增长至2029年的8.63亿美元，CAGR=44.45%。随着硅光芯片出货规模快速提升，且硅光器件在光学参数
测试及光电耦合环节对自动化与良率控制要求较高，相关检测及光电耦合设备需求有望同步增长。
有别于市场的观点：市场普遍担忧消费电子涨价压制手机出货量，导致FPC测试设备需求不及预期。我们认为1）在终
端结构升级与高端化趋势下，单机FPC用量持续提升，有望在一定程度上对冲消费电子出货量波动；2）FPC在结构、功能
及测试点布局上差异显著，测试设备需针对不同DUT进行定制；同时“果链”供应体系绑定度较高，产品迭代有望持续带
动设备需求；3）汽车电动化与智能化下，单车FPC用量约100片，其中新能源车BMS系统用量超70条。随着新能源车渗透率
提升，车载FPC需求持续扩张，带动相关检测设备需求。
催化剂：1）Apple折叠屏手机推出，带动相关FPC测试设备需求释放；2）收购标的AXIS-TEC后续订单落地，带动公司
硅光设备业务放量。
风险提示：消费电子需求波动风险，下游扩产不及预期风险，新业务推进不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-06│燕麦科技(688312)2025年11月6日投资者关系活动主要内容
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1、刘总，您好。公司通过收购新加坡公司构建海外投资并购平台，请问并购事宜有进展吗？注意到公司很注重研发
投入，研发人员很多，但有一点不完美的是没有博士博士后级别的科研人员参与，请问公司在研发人才方面是否有进一步
考虑？希望公司发展越来越好，谢谢！
答:感谢您对公司的祝福和建议。公司把海外布局作为一项战略任务来抓，目前进展符合预期：公司已经通过全资子
公司完成了对AxisTec公司67%股权的收购，越南燕麦从2023年8月份开始为客户提供服务；泰国工厂开始进入装修阶段。
公司是国家级专精特新小巨人企业，高度重视对研发人员的招聘与培养，研发费用逐年增长，截止2025年上半年，公司研
发人员313人，其中硕士研究生22人。公司通过高薪、股权等多方面政策的倾斜，不断吸引高级人才的加入。相信随着公
司的不断发展壮大，人员结构将进一步提升。
2、请问刘总，公司今年在硅光晶圆检测设备的收入这块能有多少？能上亿元吗？未来这块潜在营收规模有多大？谢
谢
答:尊敬的投资者，您好！AXIS-TEC今年的主要任务是完成与母公司在供应链、研发流程、管理模式上的融合，以及
完成新产品的开发与样机在客户处试用。硅光晶圆检测设备市场容量约为百亿级。随着AI行业的快速发展，市场容量有望
进一步扩大。
3、公司在半导体测试设备领域，如MEMS传感器测试设备、SiP芯片测试设备和IC载板测试设备，后续有怎样的市场拓
展计划？
答:目前公司MEMS测试设备指标和稳定性已经达到国际一流水平，持续获得客户增量订单；IC载板设备技术在第二季
度取得突破性进展，目前在全力进行市场推广阶段。公司坚持稳健经营的方针，对于新产品，在经过严格测试后，市场团
队重点聚焦行业龙头客户进行推广。
4、射频方向的全新自研电子开关盒进入小批量交付验证阶段，预计何时能实现大规模应用并带来显著收益？
答:RF方向的电子开关盒已经稳定用于公司自研的射频测试设备中，用于切换多个DUT分时进入VNA等贵重仪表，因此
它是RF测试系统中的重要组成部分，目前并未单独对外售卖。
5、在全球化进程中，越南子公司、新加坡子公司和泰国工厂的运营对公司整体业务增长的预期贡献如何？
答:目前公司整体海外业务占公司总营收约20%的份额。出海战略是公司的重要战略之一，公司将持续进行海外业务拓
展，构建全球化的研发、供应链、商务体系。
6、随着行业技术的快速发展，公司如何确保自身技术路线的前瞻性和可持续性？
答:公司始终认为人才是企业发展的核心动力，因此为了保证公司在日新月异的技术浪潮下，始终保持行业领先地位
，就必须保证公司具有一支高素质的人才梯队。同时，公司为了吸引人才，留住人才，建立了一整套的相关制度，做到事
业留人、薪酬留人、感情留人。实践证明，这些机制效果良好，公司人才梯度结构逐年优化，稳步提升。
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参与调研机构：2家
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2025-11-04│燕麦科技(688312)2025年11月4日投资者关系活动主要内容
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1、公司自动化测试设备有哪些？
答：公司自动化测试设备主要产品分类有多工序测试设备、自动化测试系统、智能化视觉检测设备。
2、公司FPC业务的主要客户有哪些？
答：全球前十大FPC厂商基本都是公司客户。公司是FPC测试设备的龙头企业。
3、公司FPC业务的主要竞争对手在国内还是国外？
答：考虑到FPC生产地主要在中国和东南亚地区以及人才和供应链的分布情况，FPC测试设备的主要供应商目前都在国
内。
4、目前公司股权激励情况如何？未来还会继续做激励吗？
答：公司于今年8月做了一期二类限制性股票激励计划，已授予330万股，预留了70万股，预计在明年做授予。
5、公司对外投资的战略是怎样的？
答：当今社会，技术日新月异，特别是AI相关行业，如果企业完全自主研发，从零开始跟进新技术，是无法赶上市场
节奏的。对外投资、并购是公司快速获取技术与业务的重要手段。公司始终将对外投资作为一项重要战略任务在推进，积
极寻找在未来相当长一段时间都处于风口的企业，洽谈合作。确切说从上市之初公司就不断的在尝试和总结经验，磨炼管
理队伍，完善业务流程，积极为后期持续的投资并购做好准备。
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参与调研机构：1家
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2025-10-10│燕麦科技(688312)2025年10月10日投资者关系活动主要内容
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1、公司对外投资的策略是怎样的，是否会投资一些当下热点行业？
答：公司一直坚持临界经营理念，在投资并购方向上，聚焦于那些能够与我们在智能测试领域实现深度协同的企业，
在投资的具体标的上，优先选择满足上述原则的、处于蓝海并且未来发展前景广阔的企业。
2、公司的技术可以应用在硬板上吗？比如服务器主板的测试。
答：公司是FPCA智能测试设备的龙头企业之一，公司在软板智能测试领域有着深厚的技术积累，FPCA各功能点的测试
方法与硬板原理上是相同的，且FPCA柔性大，有折弯，易损伤，在自动化、定位、下针等方面比硬板困难，因此公司的技
术可用于服务器主板等硬板测试上。
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参与调研机构：2家
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2025-09-26│燕麦科技(688312)2025年9月26日投资者关系活动主要内容
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1、请问苹果产业链外移是否对贵司的业务有影响？
答：公司正在积极展开全球化布局，并作为公司重要战略之一。公司已经在越南建立了生产中心；在新加坡设立了研
发中心，并完成AXIS-TEC的收购；泰国工厂也预计11月份可以开始接单。公司紧密追随客户拓展步伐，力争将其变成一个
业绩增长机遇，而不是危机。
2、请问在硅光晶圆检测方面的国外竞争对手有哪些？
答：我们的国外对标企业主要有Formfactor、Ficontec、Star Technologies、MPI等。硅光晶圆检测技术日新月异，
大家相互学习，良性竞争，任何一家都有取得技术领先地位的可能。
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参与调研机构：1家
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2025-09-25│燕麦科技(688312)2025年9月25日投资者关系活动主要内容
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1、请问IC载板测试设备的市场容量如何？
答：根据TechSearch International的《2024年全球电子基板测试设备市场报告》中统计的数据，2024年全球IC载板
测试设备市场规模约为9.3亿美元，预计到2029年将增至15.7亿美元，年复合增长率约10.9%。
2、相对于竞争对手，公司在IC载板测试设备上有哪些优势？
答：中国是世界制造之都，所以我们在成本上有显著优势；同时性能指标上，实现了弯道超车，可以与国外主要竞争
对手抗衡；同时我们为客户提供7*24小时服务支持，响应速度明显优于对手。
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