研报评级☆ ◇688326 经纬恒润 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.81│ -4.59│ 0.84│ 2.70│ 4.45│ 6.12│
│每股净资产(元) │ 41.35│ 34.87│ 34.43│ 39.68│ 43.98│ 49.96│
│净资产收益率% │ -4.38│ -13.15│ 2.43│ 7.31│ 10.70│ 13.12│
│归母净利润(百万元) │ -217.26│ -550.32│ 100.24│ 324.28│ 532.88│ 734.72│
│营业收入(百万元) │ 4677.58│ 5541.12│ 6848.10│ 8777.50│ 10633.50│ 12538.50│
│营业利润(百万元) │ -283.95│ -595.48│ 79.80│ 381.21│ 627.76│ 864.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 133.28 2.72 4.33 6.02 东方证券
2026-04-27 买入 维持 144.46 2.68 4.56 6.22 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│经纬恒润-W(688326)汽车电子产品模块化、平台化，培育新增长点 │东方证券 │买入
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25年4季度盈利显著改善，1季度业绩短暂承压。2025年营业收入68.48亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.00亿元（
24年-5.50亿元）；扣非归母净利润0.31亿元（24年-6.18亿元）。4季度收入23.84亿元，同比增长19.5%；归母净利润1.7
5亿元（24年4季度-1.40亿元）；扣非归母净利润1.54亿元（24年4季度-1.44亿元）。2026年1季度营业收入11.71亿元，
同比下降11.8%；归母净利润-1.77亿元（25年1季度-1.20亿元）；扣非归母净利润-1.76亿元（25年1季度-1.34亿元）。2
025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元。2025年4季度公司毛利率同环比分别提升3.5/2.4个百分点，期间费用率
同环比分别下降7.9/8.7个百分点，销售规模提升及降本控费共同助力公司4季度盈利能力显著改善，1季度业绩承压预计
主要受行业销量下滑及新业务投入增加等影响。
汽车电子产品多点开花，平台化、模块化能力持续提升。公司具备L2-L4级智能驾驶域控制器产品线，域控产品配套
小米YU7、极氪9X、银河A7、银河M9、领克900等车型；座舱领域，公司P-HUD获得全球领先车企项目定点，电子外后视镜
获得全球头部商用车客户定点；能源领域取得麦格纳三合一、博格华纳48Vturbo、舍弗勒空调压缩机等订单；底盘领域，
公司推进弗迪C-EPS、R-EPS及后轮转向等项目落地，线控转向R-EPS产品取得新量产定点，悬架磁流变控制器定点多个新
项目。公司汽车电子产品矩阵持续丰富，模块化、平台化能力持续增强，随着汽车智能化持续发展、高阶智驾落地加速，
预计公司以域控产品、线控底盘为代表的高附加值产品将有望加速放量，推动公司营收规模及盈利能力持续向上。
拓展大总成及场景化应用新业务方向，培育新增长动能。公司积极拓展大总成、特种载具、智能运输、工业智能等新
业务方向，大总成领域产品包括动力电池包、集成电驱桥、集成热管理、智能底盘等，部分产品已实现上车；智能运输领
域，公司实施淮安港三期自动化码头项目、集装箱海港起重机智能化控制改造项目等；特种载具领域，公司推出搭载自研
L4智驾系统及大总成的Robotruck及Robotaxi产品，在柳州新设逍遥通行（柳州）科技有限公司，依托柳州产业体系及西
南出海大通道优势，为L4无人运输落地筑牢根基。公司新业务方向将推动公司从核心零部件向系统级、平台级解决方案及
场景应用延伸，在培育新增长动能的同时将提升单车配套价值。现阶段公司新业务仍处于起步阶段，随着在手订单逐步放
量，预计新业务规模效应将逐步释放，盈利能力将有望持续改善。
预测2026-2028年EPS分别为2.72、4.33、6.02元（原2026-2027年为3.09、4.98元，调整收入、毛利率及费用率等）
，可比公司26年PE平均估值49倍，目标价133.28元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信
用减值风险、其他收益占比较高风险。
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2026-04-27│经纬恒润(688326)关注26年智驾产品放量交付 │华泰证券 │买入
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2025年公司实现营业收入68.48亿元，同比增长23.59%；归母净利润1.00亿元，成功实现扭亏为盈，主因前期研发成
果集中释放，域控制器等新产品放量，叠加AI赋能、国产替代与智能制造推进，降本增效成效显著，毛利率与费用率同步
改善。2026年一季度营收11.71亿元，同比下降11.83%；归母净利润-1.78亿元，亏损扩大同比47.94%，主要受一季度汽车
终端市场销量下滑拖累收入表现。公司在汽车电子域控、智能座舱、新能源电控等领域具备全栈自研与量产交付能力，客
户覆盖多家主流车企，长期成长逻辑清晰，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。
2025年回顾：经营拐点确立，多元业务协同放量
2025年公司整体经营表现显著改善，核心体现为“规模扩张+效率提升”双轮驱动。公司围绕汽车电子系统持续深化
布局，覆盖智能驾驶、智能座舱、车身及底盘控制等多个核心领域，产品矩阵不断丰富，在整车电子电气架构升级及智能
化渗透率提升背景下，相关业务实现较快增长。电子产品业务营收57.80亿元，同比增长31.17%，占总收入比重超84%，ZC
U区域控制器累计出货超200万套，多合一控制器、AR-HUD、CMS电子后视镜等产品获多家头部车企定点。研发服务及解决
方案业务营收10.37亿元，毛利率34.6%，自主工具链与HIRAINOS生态持续完善。同时，公司推进全球化布局，在德国新设
研发中心，马来西亚基地投产，海外收入同比大幅增长，同时强化AI研发赋能与智能制造，四大生产基地产能稳健释放，
为业绩持续增长筑牢根基。
2026年展望：短期承压不改成长逻辑，关注需求修复与新业务放量
展望2026年，公司短期业绩或仍受行业波动及高研发投入影响，但中长期成长逻辑依然清晰。从一季度情况来看，下
游汽车销量阶段性承压对收入端形成扰动，同时公司继续加大研发投入力度，体现出其在智能驾驶、电子电气架构及相关
前沿领域的持续投入决心。未来随着汽车行业逐步企稳回暖，以及智能化功能渗透率持续提升，公司在智能驾驶、智能座
舱及整车电子系统领域的技术积累有望加速转化为订单与收入。同时，公司在高端装备电子、智能运输及工业智能等新业
务方向持续拓展，围绕低空经济、商业航天、无人运输及工业机器人等领域进行前瞻布局，有望打开中长期成长空间。此
外，公司通过“产品+解决方案+服务”一体化能力，强化与客户的深度绑定，有助于提升订单稳定性及收入确定性。整体
来看，公司正处于由技术积累向规模化兑现过渡阶段，随着需求恢复及新业务放量，业绩具备较大弹性空间。
盈利预测与估值
考虑到一季度的竞争压力，我们小幅下调公司营业收入26/27E为90.2/109.49亿元（前值26/27E为97.69/120.20亿元
，调整幅度为-7.6%/-8.9%），并预测公司2028年营业收入为129.40亿元；小幅下调公司归母净利润26/27E为3.22/5.47亿
元（前值26/27E为3.75/7.89亿元，调整幅度为-14.4%/-30.7%），并预测公司2028年归母净利润为7.46亿元。基于SOTP估
值法，我们预计2026E硬件/软件业务2.35/0.86亿元归母净利润，对应2026E38.3/96.5xPE，均取可比公司均值19.16/48.2
5x的100%溢价(溢价前值为75%，溢价上调主因公司ADAS高级辅助驾驶电子硬件产品有望实现规模化交付)。目标价144.46
元(前值184.61元，基于硬件/软件业务2026E37.9/109.2xPE)，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车需求复苏不及预期，新产品量产落地不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-02-05│经纬恒润(688326)2026年2月5日、6日投资者关系活动主要内容
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1.问：公司海外业务布局现状如何？
答：公司近年持续推进国际化业务布局，在欧洲、美国、马来西亚建有子公司，并建立德国科布伦茨研发中心以增强
欧洲研发交付能力。公司依托境内主体的研发制造与交付能力开展业务，同时通过海外研发与服务布局为相关客户提供本
地化技术支持与项目交付保障，公司对外出口产品包含天窗控制器、PLGM、eTurbo、车门控制器、整车控制器及驾驶员监
控系统等电子产品，出口地区包含德国、荷兰、美国、日本、韩国、印度等国家。
2.问：子公司润科通用在商业航天业务方面的进展有哪些？
答：润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完
整技术体系与综合解决方案。润科通用的商业航天业务，火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并
获得了客户的认可，助力了电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通
用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。目前该业务尚处于成长期，暂不会对公司经营
业绩构成重大影响。
3.问：除小米外，公司物理区域控制器ZCU产品是否有其他客户？
答：截至目前，公司ZCU产品交付共计超200万件。除小米外，公司与吉利联合开发的吉利3.0 ZCU平台近期已实现规
模化量产。2025年7月，ZCU 3.0平台首次在吉利银河A7上量产搭载，并快速扩展至银河M9、领克系列等主流车型，当前已
完成9款车型的规模化交付。该平台通过将车身舒适、空调控制等多功能集成于单一控制器，实现了区域架构的物理融合
，大幅简化线束，降低系统复杂度；除集成高性能硬件外，该平台还内嵌了经纬恒润从底层机电控制到顶层智能决策的全
栈自研算法，实现了感知、控制到决策的智慧闭环。
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参与调研机构：18家
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2026-01-16│经纬恒润(688326)2026年1月16日投资者关系活动主要内容
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1.我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，对公司业绩有何驱动？
答：公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，公司的智驾产品涵盖低、中、
高阶以满足客户多样性需求。随着L3准入放开、试点扩大，我们将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期
安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值
量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求的同步增长都将赋能公司业
绩提升，但具体贡献节奏仍取决于客户车型的准入进度、试点推广范围及量产爬坡情况。
2.问：子公司润科通用在商业航天业务方面的进展有哪些？
答：润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完
整技术体系与综合解决方案。火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，助力了
电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，子公司已与业内知名公司建立卫星
载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。
3.问：公司在低空经济是否有相关业务布局？
答：在低空经济受到广泛关注之前，公司已有相关的业务布局。在业务发展的过程中，伴随国家对新质生产力的推进
，公司将原来针对飞机、汽车的服务能力自然地拓展到低空经济领域。
公司在低空经济业务的主要优势在于：1.由于国内低空经济的团队构成一类是汽车专业，另一类是高端装备相关专业
出身，这两类团队都是公司一直在服务的客户，因此在低空经济业务的合作沟通上较为顺畅；2.子公司润科通用过去在大
飞机上的技术和经验可以复制到“小飞机”，因此开发路径及相关体系等都较为成熟，其低空经济业务能力覆盖低空飞行
器航电、控制、动力和能源等专业，支持研发试验全流程，业务布局涵盖研发服务及解决方案以及电子产品业务，如综合
配电控制器、前轮转弯舵机、舵面作动系统、测高雷达、飞管计算机等。
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参与调研机构：7家
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2025-12-25│经纬恒润(688326)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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1.我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，对公司业绩有何驱动？
答：公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，公司的智驾产品涵盖低、中、
高阶以满足客户多样性需求。随着L3准入放开、试点扩大，我们将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期
安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值
量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求的同步增长都将赋能公司业
绩提升，但具体贡献节奏仍取决于客户车型的准入进度、试点推广范围及量产爬坡情况。
2.公司港口业务方面有无新项目进展？
答：继龙拱港一、二、三期项目顺利通过验收后，公司近日成功中标龙拱港铁水联运钢卷无人水平运输项目，拓展了
“件货”无人运输新场景。
钢卷作为典型的大宗件货，体积大、分量重、价值高，在传统的有人驾驶模式下，钢卷运输面临安全隐患高、标准化
程度低、行驶控制要求高三大挑战。面对行业痛点，公司给出了智慧的解决方案——对港区内符合升级条件的平板车进行
全面的功能适配与智能化升级，使其蜕变为具备多场景作业能力的“智慧搬运工”。升级后的无人平板车深度集成了先进
的感知、决策与控制算法，具备精准路径识别与障碍物规避能力，可独立完成钢卷的自主搬运，并协同周边设施高效完成
装卸与转运任务。
3.公司在工业智能方面有哪些成果或进展？在该领域公司存在哪些竞争力？
答：针对工业智能产品，公司目前已形成智能光学检测系统与智能工业机器人两条产品线。其中，智能光学检测产品
涵盖PIN针检测、涂敷缺陷检测、SMT炉后检测及轮廓尺寸检测等系列设备；智能工业机器人则覆盖自主移动机器人、复合
机器人等产品谱系；相关产品已应用于公司的智慧工厂，累计检测超220万件产品，检测精度高达99.97%，产品直通率超
过99.9%。工业智能是公司将“控制+感知+AI算法+工程化可靠性”能力向智能制造场景延伸的重要布局之一：一方面服务
公司自身工厂自动化与智能仓储，另一方面也面向外部客户提供可落地的工业检测与工厂物流、柔性作业装备。以电子制
造等对高可靠、柔性化自动化需求突出的工业领域的客户为主要切入点。
智能汽车的相关技术与机器人高度相通，公司在智能感知、高算力计算平台、运动控制、实时操作系统等方面拥有深
厚的技术积累，相关技术和产品可在机器人产品上进行复用和拓展；同时，公司自研算法与软硬一体化平台带来的部署灵
活性、稳定性与可追溯能力则进一步增强了公司竞争力。
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参与调研机构：9家
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2025-12-16│经纬恒润(688326)2025年12月16日、18日投资者关系活动主要内容
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1.公司的L4级智能驾驶技术能否应用于Robotaxi？
答：公司已在L4级自动驾驶领域进行了多年技术积累，具备传感器融合、决策规划、冗余控制等全栈自研能力，聚焦
于多场景运营服务及车-路-网-云-图系统解决方案，已经实现封闭园区内全无人、L4级别常态化的自动驾驶生产运营。公
司正积极拓展在自动出行领域的技术应用场景，已推出重载自动驾驶平板车HAV、自动驾驶电动牵引车Robotruck与自动驾
驶电动小巴Robobus及工业自动驾驶载具AGV。从技术角度看，公司的L4系统在架构设计上具备向Robotaxi延伸的潜力，尤
其在计算平台、功能安全、OTA升级等方面可满足高阶自动驾驶需求。
2.公司港口业务方面有无新项目进展？
答：继龙拱港一、二、三期项目顺利通过验收后，公司近日成功中标龙拱港铁水联运钢卷无人水平运输项目，拓展了
“件货”无人运输新场景。
钢卷作为典型的大宗件货，体积大、分量重、价值高，在传统的有人驾驶模式下，钢卷运输面临安全隐患高、标准化
程度低、行驶控制要求高三大挑战。面对行业痛点，公司给出了智慧的解决方案——对港区内符合升级条件的平板车进行
全面的功能适配与智能化升级，使其蜕变为具备多场景作业能力的“智慧搬运工”。升级后的无人平板车深度集成了先进
的感知、决策与控制算法，具备精准路径识别与障碍物规避能力，可独立完成钢卷的自主搬运，并协同周边设施高效完成
装卸与转运任务。
3.请问公司有适配人形机器人方面的产品和业务吗？
答：公司暂未设立专门的人形机器人产品线，但公司在智能感知、高算力计算平台、运动控制、实时操作系统等方面
拥有深厚的技术积累，相关技术和产品具备向服务机器人、智能移动机器人乃至人形机器人领域拓展的能力。公司中央研
究院下设机器人研究所，积极进行相关技术研究与储备；以智驾域控、线控单元、电池包、热管理等相关产品为基础，公
司会向机器人行业提供相关的关键电子电控等部件。未来，公司将根据市场需求和技术演进，适时推进在机器人领域的应
用落地。
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参与调研机构：14家
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2025-11-25│经纬恒润(688326)2025年11月25日-11月28日投资者关系活动主要内容
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1．公司依托三大特种载具HAV、Robotruck、Robobus开展的业务模式是怎样的？
答：业务模式较为灵活，第一类是以交钥匙工程的方式向客户提供车辆和调度系统以及运营服务体系，该类模式主要
适用于港口和工矿企业，通过搭建无人驾驶或者无人运输的体系可以帮助该类企业提升企业整体的信息化和智能化水平；
另一类是客户可能更关心运力以解决货物转运的问题，该类需求下公司可以向其提供运输服务。
2.高阶智驾方面与辉羲的合作进展及后续的芯片方案选择。
答：目前辉羲500 Tops的芯片R1在继续进行AEC-Q100的认证，同时公司也与辉羲合作，后续将采用该芯片方案的智驾
域控推广到无人物流车公司，主要原因是该芯片对AI算子的支持较为稳定，并且价格具备较强的竞争力。
高阶智驾芯片方面，除之前量产的Mobileye以及今年年底即将量产的OrinX方案，公司也在考察其他方案如英伟达Tho
r等。公司会在高阶智驾方向持续投入，原因是公司认为该市场刚刚起步，同时借助公司的L4业务，能够利用量产的高阶
智驾的技术快速地进行场景渗透，另外，公司还可以提供摄像头、T-box、4D成像雷达产品，因此可以实现较高的单车价
值量。
3.公司大总成业务的进展如何？
答：目前公司主要的总成产品包含电池包、电驱桥、集成热管理，其中电池包的布局相对较早，目前部分型号已经实
现了量产，应用于公司的特种载具平台，而集成热管理和电驱桥目前处于研发阶段，后续也会率先在公司的特种载具平台
和无人驾驶的运输工具上进行应用。同时，在研发大型总成的过程中，公司也孵化了如碳化硅功率模块等的一些产品，目
前也已经应用在公司电子产品业务中，并且公司的碳化硅功率模块也获得了供应链上下游的合作伙伴和客户的认可，在已
经定点的多合一项目中，其研发应用阶段也使用了公司自研的碳化硅功率模块。因此，在后续的开发应用过程当中，公司
仍会不断扩展大总成业务线，争取更多的应用机会以及整车厂客户的量产机会。
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