价值分析☆ ◇688326 经纬恒润 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 6 2 1 0 0 9
3月内 8 2 1 0 0 11
6月内 13 4 2 0 0 19
1年内 18 6 2 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 1.96│ -1.81│ -1.29│ 1.49│ 3.05│
│每股净资产(元) │ 16.88│ 44.17│ 41.35│ 39.87│ 41.41│ 44.45│
│净资产收益率% │ 9.62│ 4.43│ -4.38│ -3.24│ 3.63│ 6.95│
│归母净利润(百万元) │ 146.19│ 234.60│ -217.26│ -155.03│ 179.34│ 365.90│
│营业收入(百万元) │ 3262.36│ 4021.97│ 4677.58│ 5665.29│ 7031.48│ 8449.55│
│营业利润(百万元) │ 131.08│ 191.12│ -283.95│ -173.57│ 176.77│ 378.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 128.34 -2.55 1.86 2.67 东方证券
2024-11-08 增持 首次 --- -3.16 0.77 4.50 山西证券
2024-11-01 中性 维持 --- -3.02 0.83 2.89 申万宏源
2024-11-01 买入 维持 95.24 -2.92 1.88 3.09 华泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- -0.51 2.54 3.82 西部证券
2024-10-31 买入 维持 --- -2.29 1.40 3.20 开源证券
2024-10-30 买入 未知 --- -1.08 1.08 3.05 国联证券
2024-10-08 买入 首次 --- -0.98 0.74 1.89 中信建投
2024-10-07 增持 首次 118.38 -1.52 0.53 1.58 海通证券
2024-09-23 买入 维持 --- -1.18 0.98 2.78 中泰证券
2024-09-16 买入 维持 67.86 0.05 1.74 2.34 东方证券
2024-09-03 中性 调低 --- -1.00 1.07 2.51 申万宏源
2024-09-02 增持 维持 --- -2.42 1.91 3.31 国海证券
2024-08-31 未知 未知 --- -1.08 1.08 3.05 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.03 1.67 3.02 东吴证券
2024-08-29 买入 维持 66.38 -1.38 2.07 3.47 华泰证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.08 1.54 3.40 开源证券
2024-08-28 增持 维持 --- 0.14 2.17 3.41 华西证券
2024-08-28 买入 维持 --- -0.12 2.45 4.17 民生证券
2024-08-28 买入 维持 74.7 -0.91 1.55 2.81 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│经纬恒润-W(688326)3季度亏损大幅收窄，预计新增客户及新项目将促进盈利持续改善
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调整收入、毛利率及费用率等，预测2024-2026年EPS为-2.55、1.86、2.67元（原0.05、1.74、2.34元）
，可比公司25年PE平均估值69倍，目标价128.34元，维持买入评级。
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2024-11-08│经纬恒润(688326)24Q3亏损进一步收窄，业绩拐点有望临近
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汽车电子与智能化零部件市场国产替代与价值量提升空间并存，将是国内汽车零部件企业未来重要的市场
，前景广阔。公司作为国内汽车电子领先型企业，近年来通过高研发投入成功的完善了产品矩阵化布局，同时
积极开拓自主与海外客户。随着之前定点项目的陆续量产，公司业绩拐点有望临近，进入收获阶段。预计24-2
6年公司营收分别为56.16/68.62/84.45亿元，同比+20.1%/22.2%/23.1%；归母净利润分别为-3.79/0.92/5.40
亿元，同比-74.6%/124.2%/487.7%，EPS分别为-3.16/0.77/4.50元。首次覆盖，给予公司“增持-A”评级。
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2024-11-01│经纬恒润(688326)控费叠加创收带来亏损收窄，盈利拐点将至
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公司此前产品化能力屡受质疑，研发投入效率不高是主要不足之一。但相信随着产品技术进步，头部客户
、海外市场占比持续提升，以及规模效应等因素共同作用下，毛利率有望持续改善。24年传统客户的下滑拖累
营收增速，但明后年小米、吉利等大客户新产品陆续上市将帮助营收重新恢复高增。因此我们维持24年营收预
测，上调25-26年营收预测由72/86亿元至73/89亿元。高强度的研发投入具备惯性，同时激烈的市场竞争也拖
累了毛利率的释放节奏。因此我们仍然下调24-25年盈利预测由-1.2/1.3亿元至-3.6/1.0亿元，上调2026年盈
利预测由3.0亿元至3.5亿元，对应25-26年PE为99/28倍。考虑到公司经营已经出现拐点，且我们持续看好整车
智能化的爆发确定性，因为维持公司中性评级。
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2024-11-01│经纬恒润(688326)关注4Q24扭亏成效
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3Q24产品收入15.2亿元（同比+30.8%，环比+33.5%），归母净利润-0.8亿元，较1Q24/2Q24亏损-1.9/-1.4
亿元业绩环比改善，主因小鹏Mona和小米SU7等多款车型的热销，带动公司电子硬件产品订单释放。目前公司
客户结构不断优化，自主品牌和新势力合作定点项目提升。在ADAS和车身控制器业务上的产品出货已经实现规
模化，后续座舱ARHUD、BMS、底盘控制器等多款产品推进，平台型优势逐步发挥。我们看好公司25年订单快速
释放，出海和降本增效改善盈利，实现扭亏为盈。维持“买入”评级。
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2024-11-01│经纬恒润(688326)2024年三季报点评：24Q3利润减亏，高额研发投入成果初显
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盈利预测：我们认为公司未来业绩有望逐季度改善。我们预计公司2024-26年营业收入为58.3/75.3/96.3
亿元，归母净利润为-0.61/3.05/4.58亿元。维持“买入”评级。
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2024-10-31│经纬恒润(688326)中小盘信息更新：Q3环比亏幅收窄，新客户持续拓展长期发展可期
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公司发布2024年三季报，盈利端逐季度环比减亏
2024年前三季度，公司实现营业收入35.46亿元，同比+24.05%，实现归母净利润-4.10亿元，同比亏损幅
度扩大；单季度看，公司2024Q3实现营业收入15.19亿元，同比+30.80%，实现归母净利润-0.77亿元，2024Q1
、Q2分别为-1.92、-1.42亿元，Q3环比减亏。公司加速智能化转型，研发支出等快速增长，短期内影响公司利
润，基于此，我们小幅下调公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润-2.75/1.69/3.84亿元（2
024-2026年原值0.09/1.85/4.07亿元），对应EPS分别为-2.29/1.40/3.20元/股，2025-2026年对应当前股价的
PE分别为58.5/25.7倍，随公司技术产业化落地能力逐渐增强，盈利端逐季度环比减亏，随下游合作客户进一
步开拓，业绩修复可期，维持“买入”评级。
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2024-10-30│经纬恒润(688326)收入环比大幅提升，经营业绩转正可期
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投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元，同比增速分别为21.1%/22.4%/18.4%；归
母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.1%，EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股
。考虑到公司核心产品开始放量，业绩有望加速转正，给予“买入”评级。
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2024-10-08│经纬恒润(688326)Q2归母净利润亏幅收窄，软件自研能力广受认可
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公司是国内智能驾驶方案供应商，尤其在软件上拥有人才、生产以及规模化量产的经验。公司强化对中央
计算平台和域控制器的研究，随着高阶自动驾驶的来临，有望抓住行业变革机遇快速成长。预计2024-2025归
母净利润-1.17、0.89亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-10-07│经纬恒润-W(688326)公司研究报告：苦修内功产品布局日臻完善，有望迎来业绩拐点
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我们认为公司在智能网联汽车的赛道上持续布局，基本完成整车电控产品的全覆盖布局，并形成“分布式
电控单品—域控产品—L4集成平台”短中长期结合的产品模式，预计不断提升客户渗透，拉动业务增长，随着
智网联车渗透率进一步提升，假设24-26年电子产品收入增速18%/17%/16%；研发服务及解决方案业务收入增速
30%/29%/28%；高级别智能驾驶整体解决方案业务收入增速100%/90%/80%。我们预计，公司2024-2026年营业收
入分别为56.82/68.65/82.52亿元，归母净利润分别为-1.83/0.63/1.89亿元，EPS分别为-1.52/0.53/1.58元，
SPS分别为47.35/57.21/68.77元，给予2024年动态PS2-2.5倍，6个月合理价值区间为94.71-118.38元，首次覆
盖给予“优于大市”评级。
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2024-09-23│经纬恒润(688326)24H1点评：定点逐步落地，期待业绩拐点
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投资建议：由于公司持续增大研发投入，且由于宏观因素毛利率承压，利润端存在一定压力。我们认为随
着下游需求逐渐修复，新产品加速落地，公司业绩有望加速并迎来拐点。因此我们调整盈利预期，预计公司24
/25/26年实现收入57.76/72.90/91.72亿元（24/25年前值62.44/81.39亿元）；考虑到公司毛利率有所波动，
且投入期研发费用较高，我们预计公司24/25/26年实现净利润-1.41/1.17/3.34亿元（24/25年前值2.10/3.36
亿元）。公司作为汽车电子龙头，产品线齐全、技术积累丰厚，随着研发投入逐渐转化为相应成果，未来业务
增长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。
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2024-09-16│经纬恒润(688326)2季度经营性盈利环比减亏，汽车电子产品线拓展
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调整毛利率、费用率等，预测2024-2026年EPS分别为0.05、1.74、2.34元（原0.05、1.74、2.42元），维
持可比公司25年PE平均估值39倍，目标价67.86元，维持买入评级。
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2024-09-03│经纬恒润(688326)控费后亏损收窄，但毛利承压延后盈利拐点
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公司此前产品化能力屡受质疑，研发投入效率不高是主要不足之一。但相信随着产品技术进步；头部客户
，海外市场占比持续提升；规模效应等，将有效提高毛利率。考虑到价格竞争压力；以及持续高强度的研发投
入的惯性。我们小幅下调公司24-26年营收预测由61/78/94亿元至56/72/86亿元，下调盈利预测由0.3/3.2/6.2
亿元至-1.2/1.3/3.0亿元，对应25-26年PE为57/24倍。德赛西威作为行业智能化核心标的，当前PS为2.1x，而
在股价低估市场仍然给与1.7xPS，公司目前PS为1.47x，具备一定安全垫。考虑到公司是小米智能化重要供应
商，智能化赛道有特斯拉AIday催化，低空经济也有研发服务配套，后续催化剂众多，25年后利润拐点也具备
较强业绩释放潜力，因此仅下调评级至中性。
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2024-09-02│经纬恒润(688326)2024年中报点评：2024年Q2归母净利润环比减亏，产品矩阵持续完善
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盈利预测和投资评级：考虑到国内外项目定点和新客户不断增加，新能源车业务持续突破，我们预计公司
2024-2026年实现营业总收入56.57、68.91、78.97亿元，同比增速为21%、22%、15%；实现归母净利润-2.91、
2.29、3.98亿元，同比增速为-34%、+179%、+73%；对应当前股价的PS为1.26、1.03、0.90倍，维持“增持”
评级。
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2024-08-31│经纬恒润(688326)优质产品陆续量产，规模效应有望逐步显现
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投资建议
考虑到公司仍处于高强度投入期间，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6/69.3/82.1亿元，同
比增速分别为21.1%/22.4%/18.4%；归母净利润分别为-1.3/1.3/3.7亿元，同比增速分别为40.3%/200.2%/182.
1%，EPS分别为-1.08/1.08/3.05元/股。考虑到公司核心产品开始放量，费用有望企稳呈现下降趋势，建议持
续关注。
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2024-08-30│经纬恒润-W(688326)2024年中报点评：研发费用环比收窄，业绩拐点将现
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为55.0/71.5/80.4亿元，同比分别+18%/+30%/+
13%；基本维持2024-2026年归母净利润预测为0.04/2.01/3.63亿元，2025-2026年归母净利润同比分别+5101%/
+81%，2024-2026年对应PE分别为1855/36/20倍，鉴于公司电子业务新品放量在即，我们维持“买入”评级。
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2024-08-29│经纬恒润(688326)收入持续稳增，关注费用管控成效
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目标价66.38元，买入评级
我们看好公司在“分布式电控单品-域控产品-L4集成产品”的全线布局，以及自研软件和解决方案形成的
平台型优势。关注24年定点项目转换的进展以及管理层对费用控制的力度。我们预计24/25/26E收入同比增长2
2.0/23.6/21.7%；归母净利润-1.7/2.5/4.2亿元。基于SOTP估值法，给予目标价66.38元。
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2024-08-29│经纬恒润(688326)中小盘信息更新：盈利能力小幅承压，全栈式布局下业绩修复可期
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公司发布2024半年报，营收持续增长，盈利能力小幅承压
2024年上半年，公司实现营业收入20.27亿元，同比增长19.43%，实现归母净利润-3.33亿元；单季度看，
公司2024Q2实现营业收入11.38亿元，同比增长18.72%，实现归母净利润-1.42亿元，Q2单季度归母净利润环比
减亏。报告期内公司深入布局智能驾驶、车身域控等关键技术领域，研发支出快速增长导致利润小幅承压，同
时公司先进技术产业化落地能力逐渐增强，在电动智能化浪潮中有望深度受益，业绩修复可期，基于此，我们
维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润0.09/1.85/4.07亿元，对应EPS分别为0.08/1.54
/3.40元/股，对应当前股价的PE分别为763.7/38.6/17.6倍，维持“买入”评级。
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2024-08-28│经纬恒润(688326)二季度利润端环比减亏，智驾域控放量可期
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公司前瞻高度研发，智驾放量可期；二季度利润端环比减亏，业绩拐点出现，随着新业务放量、未来有望
持续向好。我们预计公司2024-2026年营收为54.34、70.99、81.04亿元，归母净利润为0.17、2.60、4.09亿元
，EPS为0.14、2.17、3.41元。2024年8月27日收盘价为61.2元，对应PE为410.83、27.22、17.29倍；维持“增
持”评级。
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2024-08-28│经纬恒润(688326)系列点评一：亏幅环比收窄+产品布局全面推进
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投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解
决方案的企业之一，持续受益汽车智能电动化进程。预计公司2024-2026年营收分别为57.21/70.09/82.54亿元
，归母净利润分别为-0.15/2.94/5.01亿元，EPS分别为-0.12/2.45/4.17元，对应2024年8月28日59.69元/股收
盘价，2025-2026年PE分别为25/15倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-28│经纬恒润-W(688326)2024H1业绩符合预期，汽车电子业务高速增长
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投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为56、67.6和82.2亿元，归母
净利润分别为-1.1、1.9和3.4亿元，对应当前市值，2025-2026年PE分别为39.5和21.8倍。考虑到公司处于高
研发投入阶段，我们给予公司2024年1.6倍PS，6个月目标价74.7元。
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