研报评级☆ ◇688333 铂力特 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.38│ 0.74│ 1.07│ 1.44│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 24.64│ 17.73│ 18.16│ 19.19│ 20.55│ 22.38│
│净资产收益率% │ 2.33│ 2.17│ 4.09│ 5.39│ 7.09│ 8.39│
│归母净利润(百万元) │ 110.24│ 104.44│ 203.80│ 294.54│ 395.44│ 528.77│
│营业收入(百万元) │ 1152.45│ 1325.57│ 1851.67│ 2454.50│ 3265.00│ 4259.50│
│营业利润(百万元) │ 105.06│ 88.54│ 216.17│ 312.24│ 419.24│ 560.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-04 买入 首次 --- 1.03 1.39 1.86 国海证券
2026-05-05 买入 维持 94.35 1.11 1.49 2.00 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-04│铂力特(688333)科创板公司动态研究：商业航天放量在即，增材制造龙头双轮│国海证券 │买入
│驱动 │ │
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公司发布2025年年报及2026年一季报。
2025年：公司实现营收18.52亿元，同比+39.69%；毛利率37.72%，同比+0.28pct。归母净利润2.04亿元，同比+95.14
%；扣非归母净利润1.50亿元，同比+319.37%，利润增速显著高于收入增速。收入增长主要受益于生产经营规模扩大、市
场与应用领域持续拓展，3D打印定制化产品、3D打印设备和3D打印原材料收入均实现增长。
费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.47%/5.49%/13.05%/0.96%，分别同比-0.65/-3.51/-2.89/+0.20pct
，期间费用率25.96%，同比-6.85pct。管理费用率大幅下降，主要系计提股份支付费用减少。
2026Q1：公司实现营收3.26亿元，同比+43.57%；毛利率37.26%，同比+0.32pct。利润端实现扭亏，归母净利润0.17
亿元，2025Q1为-0.15亿元；扣非归母净利润0.06亿元，2025Q1为-0.27亿元。费用端看，期间费用率39.11%，同比-16.53
pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.91%/7.96%/19.01%/3.23%，分别同比-0.29/-2.76/-15.20/+1.73pct。
1、分产品：定制化产品放量提速，设备与材料同步增长
1）3D打印定制化产品及技术服务：2025年实现收入10.52亿元，同比+52.63%；毛利率32.51%，同比下降0.65pct。该
板块收入高增主要受益于公司持续开拓行业市场、挖掘下游应用领域，尤其是民品领域3D打印定制化产品取得较大突破，
带动定制化产品收入快速提升。
2）自研3D打印设备、配件及技术服务：2025年实现收入6.86亿元，同比+25.80%；毛利率44.67%，同比提升0.46pct
。公司自研3D打印设备销售量为223台，同比增加32台，增长16.75%。
3）3D打印原材料：2025年实现收入1.13亿元，同比+24.80%；毛利率44.07%，同比提升14.84pct。
2、商业航天放量，增材制造核心环节受益
2026年商业航天进入规模化应用阶段，金属3D打印在大尺寸、复杂结构、耐高温零部件制造中具备轻量化、缩短交付
周期和降本增效优势。铂力特已服务蓝箭航天、东方空间、九州云箭、星际荣耀、星众空间、天回航天等商业航天客户，
应用场景覆盖可重复使用液氧甲烷火箭、固体/液体运载火箭、商业通信卫星等，且多个商业航天项目已进入批量生产阶
段。根据中国工业新闻，公司产品已深度应用于多型火箭卫星等重大工程，航天需求有望带动设备、材料、打印服务全链
条增长。
3、民品拓展打开第二增长曲线
公司持续拓展新应用领域，民品领域3D打印定制化产品收入取得较大突破。根据2025公司年报，公司产品与服务已覆
盖3C电子、商业航天、医疗、模具、汽车、能源动力等多行业。展望2026年，随着金属3D打印从航空航天向更多工业场景
扩散，公司民用市场拓展有望贡献新的增长弹性。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为24.62、33.41、43.63亿元；归母净利润分别为2.84、3.82、
5.09亿元；对应P/E分别为95.02、70.52、52.92X。商业航天放量在即，增材制造龙头双轮驱动，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、客户集中度较高风险。
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2026-05-05│铂力特(688333)新兴民用领域实现多项突破 │华泰证券 │买入
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铂力特发布年报，2025年实现营收18.52亿元（yoy+39.69%），归母净利2.04亿元（yoy+95.14%）。其中Q4实现营收6
.91亿元（yoy+29.60%，qoq+39.93%），归母净利4804.58万元（yoy-17.05%，qoq-39.52%）。业绩符合公司前次业绩预告
指引（25年2.09亿元归母净利润），我们看好公司民品领域渗透率持续提升，叠加军工新一轮需求落地后，公司有望实现
长期高成长，维持“买入”评级。
3D打印多产品收入大幅增长，工业领域表现亮眼
分产品来看，公司2025年：1）3D打印定制化产品收入10.52亿元，同比+52.63%，毛利率为32.51%，同比-0.65pcts；
2）3D打印设备、配件及技术服务收入6.86亿元，同比+25.80%，毛利率为44.67%，同比+0.47pcts；3）3D打印原材料收入
1.13亿元，同比+24.80%，毛利率为44.07%，同比+14.85pcts。分领域来看，公司：1）航空航天领域收入8.83亿元，同比
+8.44%，毛利率为45.22%，同比+5.25pcts；2）工业领域收入8.94亿元，同比+97.67%，毛利率为30.16%，同比-3.84pcts
，工业领域收入大幅增长。
公司在多个民用领域实现了从0到1的突破和从1到N的放量
25年公司工业领域收入首次超过航空航天领域，标志着公司成长逻辑正从单一的军工驱动向“军民双轮驱动”的格局
转变；1）3C消费电子：继荣耀MagicV2后，公司再次赋能OPPOFindN5旗舰手机的铰链零部件，实现了第二个大规模量产应
用案例；2）人形机器人：公司与优必选科技达成合作，为其提供全流程金属增材制造解决方案；3）汽车制造：公司向比
亚迪仰望U9交付了20套卡钳，并参与其高性能车身结构的3D打印制造。为应对持续增长的订单需求，公司产能布局稳步推
进，25年末固定资产同比增长56.71%至23.43亿元。金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）和大规模智能生产基地
（四期）按计划建设，部分厂房已竣工并投入使用。
26Q1公司实现扭亏为盈
公司同步发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入3.26亿元，同比+43.57%，公司盈利能力迎来重要拐点，26Q1
实现归母净利润1678万元，去年同期为亏损1495万元；扣非归母净利润6.10万元，去年同期为亏损2,702万元，核心业务
在第一季度实现盈利。公司实现扭亏为盈，主要驱动力来自规模效应下的费用率优化，26Q1毛利率为37.30%，同比+0.40p
cts，26Q1研发费用同比降幅达20.23%，管理费用同比上升6.60%，但低于营收增速（43.57%），整体费用率得到有效控制
。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为3.05/4.09/5.49亿元（26-27年较前值分别调整-18.39%/-19.24%）。下调盈利预
测主要考虑到公司军品业务需求或短期延后。可比公司Wind一致预期2026年PE均值为114倍，考虑到可比公司中，华曙高
科与铂力特虽同为3D打印设备核心制造商，可比性强，但华曙高科部分民用领域仍在放量初期，业绩基数低造成PE估值过
高，铂力特作为军用3D打印领域的长期龙头企业，成熟产品已批产放量多年，因此给予铂力特一定估值折价，给予公司26
年85倍PE估值，估值上调主因可比公司估值提升以及我们看好公司3D打印技术在人形机器人、商业航天等新兴民用领域的
长期拓展，给予目标价94.35元（前值88.40元，对应65倍26年PE）。
风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│铂力特(688333)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、请问公司目前自由设备有多少台？是否具备承接大量订单的能力？
答：您好，截止2025年年底，公司累积激光数量5200余个，感谢您的关注！
2、公司产能布局目前进展如何，与1年前相比有哪些变化？
答：您好，2025年，铂力特持续推进产能布局，公司金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）、金属增材制造大
规模智能生产基地建设项目（四期）按计划稳步推进，多个地块取得关键阶段性进展。三期项目旨在全面提升公司在创新
研发与智能制造领域的核心竞争力，整体规划建设分B、C、D三个地块。B地块于2022年7月举行开工仪式，C、D地块于202
4年3月开工。其中，B地块厂房主体已完工，进入后期施工阶段；C地块部分厂房已完成主体结构施工，进入验收阶段，D
地块建设工作也在持续推进中。四期项目分E、F两个地块推进，其中E地块于2023年5月开工，2024年12月竣工，目前已投
入使用，F地块已进入开工建设阶段。感谢您的关注！
3、国内金属 3D 打印行业竞争加剧，公司核心壁垒（技术 / 产能 / 客户）如何巩固？与国际厂商差距及追赶节奏
？谢谢
答：您好，公司在持续巩固航空航天等战略领域市场地位的同时，大力拓展3C电子、商业航天、机器人、能源动力、
汽车、医疗、模具等新兴民用市场，构建多元化业务结构。针对不同行业及客户的差异化需求，提供从设计优化到终端零
部件的全流程解决方案。持续提升产品交付质量、成本竞争力和服务响应能力，发挥金属增材制造全产业链一体化服务优
势。通过优化客户服务体系，为客户提供覆盖售前、售中、售后的专业化支持，增强客户黏性与市场渗透能力。感谢您的
关注！
4、相较华曙高科，公司在收入和利润规模皆超过华曙，但市值和股价表现不及华曙高科，是不是公司竞争力弱于华
曙高科？
答：您好，在金属增材制造技术工程化落地、工业化量产及产业化应用维度，公司依托完善的工艺体系、成熟的质量
管控及批量生产保障能力，产业化应用深度与工业化量产成熟度已具备全球竞争优势，整体工业化落地应用水平处于国际
前列。感谢您的关注！
5、公司募投项目"金属增材制造大规模智能生产基地"原定2025年12月达产，已延期至2027年6月，截至2025年9月末
累计投入进度仅31.99%。项目延期的深层原因是什么？目前F地块的建设工程进度到了哪个阶段，该产能规划与潜在市场
需求的匹配度如何？
答： 您好，公司“金属增材制造大规模智能生产基地项目”的F地块，由于受土地供给因素、文物勘探、考古发掘等
影响，导致政府将该地块挂地出让时间推迟至2024年9月，进而导致整体建设进度有所放缓。公司一直积极推动募投项目
建设，2024年9月底取得《国有建设用地使用权挂牌出让结果通知书》，2025年5月取得《建设用地规划许可证》后进入建
设期，F地块已进入开工建设阶段。预计项目建成后，将大幅提升公司金属增材定制化产品的产能，全面提升在航空航天
、工业等应用领域的批量化生产能力。感谢您的关注！！
6、公司于2025年12月31日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。截至年报披露日，调
查仍在进行中。请介绍立案调查的最新进展？是否已形成初步调查结论？可能的违规事项涉及哪个会计期间或哪些交易？
是否存在退市或其他重大合规风险？谢谢
答：您好，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。目
前公司各项生产经营活动正常有序开展。感谢您的关注!
7、公司2025年末研发人员688人，较上年减少约20人，研发人员占员工比例从23.59%降至19.48%。在行业技术加速迭
代的关键期，研发团队规模缩减的决策逻辑是什么？公司在核心技术人员保留方面采取了哪些措施？
答：您好，2025年年末研发人数688人，上期数为646人，绝对值是增加的。比例下降主要为两方面：1、生产人员的
增速大过于研发人员；2、研发人员的录用质量要求进一步提高。在核心人才保留方面，目前会通过市场薪资持续对标、
多元晋升通道开放等方式予以激励和保留。感谢您的关注！
8、公司2025年境外收入1.62亿元同比增长100.24%，表现出较高增速。请问公司境外收入主要来自哪些地区？随着国
际地缘政治风险和关税政策变化，2026年海外业务是否会受到影响？公司在国际市场的长期目标是什么？谢谢
答：您好，2025年公司海外销售主要是欧洲、中东、日韩等。受国际经济环境和国际地缘政治因素产生的关税，汇率
等问题对公司出口业务带来一定不确定性。公司加快海外市场布局与本地化服务能力建设，完善海外子公司运营，深化与
北美、东亚、东南亚、中东、非洲等区域优质代理商的合作网络，持续拓展海外销售与技术服务渠道，推动金属增材制造
在全球范围内的规模化应用与产业化发展。感谢您的关注！
9、2025年末短期借款9.67亿元、长期借款6.22亿元，较年初分别增长91.83%、61.00%，财务费用1785.69万元同比增
长76.27%。2026年一季度利息费用继续增长。2026年全年债务水平和财务费用趋势如何？当前的有息负债率及利息保障倍
数是否在安全范围内？
答：您好，公司将合理利用财务杠杆，控制负债水平，保障公司持续健康、高质量发展。感谢您的关注！
10、2025年工业领域收入首次反超航空航天（工业8.94亿元 vs 航空航天8.83亿元），但工业毛利率仅30.16%低于航
天的45.22%，且同比下降3.84个百分点。在收入结构向工业倾斜的背景下，毛利率中枢是否会持续下行？公司通过什么手
段来稳定或提升综合毛利率？谢谢
答：您好，因公司客户行业特点造成上述业务合同的取得多集中在下半年，加之公司 3D 打印定制化产品和 3D 打印
自研设备生产周期的原因，交付也是下半年较多。因此，公司经营业绩存在季节性波动风险。随着公司将持续开拓新的市
场和应用领域，同时提高生产效率，加强成本管控，保障公司持续高质量发展。感谢您的关注！
11、您好公司领导！请问公司在人形机器人领域除了和已知的优必选合作外，还有和其它品牌的机器人企业合作吗？
答：您好，2025年铂力特与优必选科技达成合作，为其提供了全流程的金属增材制造解决方案。同时，还与其他客户
保持合作关系。感谢您的关注！
12、您好，想了解公司被立案调查一事目前整体推进进度，相关调查结论预计何时能够出具，公司是否已完成相关自
查与整改工作。期待您的回复
答：您好，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。目
前公司各项生产经营活动正常有序开展。感谢您的关注!
13、您好，在立案调查期间，在相关事项处理过程中，公司是否主动采取对接协调等方式推动事情妥善解决？
答：您好，目前公司各项生产经营活动正常有序开展。感谢您的关注!
14、薛总您好！公司被立案调查什么时候出结果？公司股票跌跌不休是什么原因？为什么在大幅回调的时候公司减持
？
答：您好，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。感
谢您的关注！
15、您好，公司经营现金流目前改善情况如何，后续回款节奏是否向好。期待您的回复。
答：您好，公司将在各个行业加大收款力度，控制资金支出，从而改善公司经营性现金流。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-20│铂力特(688333)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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西安铂力特增材技术股份有限公司于2026年5月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.ne
t）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人
员有1、董事长兼总经理：薛蕾先生，2、董事会秘书：崔静姝女士，3、财务总监：王敏先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87574688333.pdf
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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