价值分析☆ ◇688336 三生国健 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 9 4 0 0 0 13
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.03│ 0.08│ 0.48│ 0.70│ 0.45│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 7.37│ 7.47│ 7.94│ 8.60│ 9.03│ 9.60│
│净资产收益率% │ 0.40│ 1.07│ 6.02│ 7.82│ 4.91│ 6.08│
│归母净利润(百万元) │ 18.06│ 49.30│ 294.61│ 430.53│ 279.14│ 366.68│
│营业收入(百万元) │ 928.81│ 825.49│ 1014.03│ 1229.88│ 1374.75│ 1647.38│
│营业利润(百万元) │ -43.63│ 36.94│ 318.21│ 481.26│ 314.05│ 380.96│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-10-30 买入 首次 --- 1.06 0.47 0.59 民生证券
2024-10-24 增持 维持 25.94 1.18 0.52 0.55 华泰证券
2024-10-23 买入 维持 --- 1.14 0.47 0.64 开源证券
2024-09-04 买入 维持 --- 0.41 0.40 0.51 华福证券
2024-09-03 增持 维持 26.97 0.47 0.57 0.76 华创证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.46 0.40 0.62 开源证券
2024-06-24 买入 首次 --- 0.41 0.40 0.51 华福证券
2024-06-17 买入 首次 --- 0.46 0.39 0.59 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│三生国健(688336)深度报告：深耕自免赛道，创新管线逐步兑现迎来收获期
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：三生国健聚焦于自免领域，管线内产品具有优秀疗效，多款产品具有潜在“FIRST-IN-CLASS”
、“BEST-IN-CLASS”潜力，核心创新产品商业化逐步兑现，我们预计2024-2026年公司实现净利润为6.55亿元
、2.91亿元、3.65亿元（2024年有一笔较大的参股公司分红款收入）。根据绝对估值法测算，三生国建的合理
股权价值为166.04亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-24│三生国健(688336)产品加速放量，研发高效推进
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑到公司参股公司分红以及产品加速放量影响，我们上调盈利预测，预计2024~26年归母净利7.3/3.2/3
.4亿元（前值2.1/2.3/2.7亿元），参考生物类似药Biotech可比公司市值均值133亿元，考虑公司创新管线逐
步兑现及凸出的自免商业化能力给予溢价，我们给予公司25年目标市值160亿元，目标价25.94元，维持“增持
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-23│三生国健(688336)公司信息更新报告：前三季度上市产品销售稳健增长，在研管线稳步推进
──────┴─────────────────────────────────────────
上市产品销售额稳健增长，授权收入确认增厚表观业绩
2024年前三季度，公司实现收入营业收入9.39亿元，同比增长28.58%；归母净利润2.33亿元，同比增长42
.18%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长44.46%。单看Q3，公司实现营收3.43亿元，同比增长35.60%，环比
增长3.96%；归母净利润1.04亿元，同比增长49.71%，环比增长169.69%；扣非归母净利润9079万元，同比增长
36.46%，环比增长124.80%。我们看好公司长期发展，鉴于核心产品增速稳健及参股公司分红增厚预计增厚全
年利润，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入为13.05/13.98/17.06亿元（原预计12.08/13.40/
16.07亿元），归母净利润7.00/2.90/3.95亿元（原预计2.83/2.46/3.79亿元），当前股价对应PS为10.8/10.1
/8.3倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-04│三生国健(688336)增长稳健符合预期，自免管线稳步推进
──────┴─────────────────────────────────────────
公司业绩保持稳健增长，研发执行力强，进度稳步推进，我们认为整体符合预期，预计2024-2026年公司
归母净利润为2.5/2.4/3.1亿元亿元（与前值一致）,维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│三生国健(688336)2024中报点评：上市产品销量稳步增长，多款候选药物上市在即
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：今后3年预计每年有1-2款产品申报NDA，后续看好公司研发实力、临床执行力及商业化推进能
力。根据产品各适应症情况及上市预期调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为11.82、14
.34和17.85亿元，同比增长16.6%、21.3%和24.5%；归母净利润为2.90、3.54和4.66亿元（24-25年前值为1.46
和2.54亿元）。根据创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值166.
8亿元，对应目标价为27.0元，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-26│三生国健(688336)公司信息更新报告：上市产品稳健放量，在研项目快速推进
──────┴─────────────────────────────────────────
上市产品销售额稳健增长，Q2利润承压主要系加大研发投入导致费用增加
2024H1，公司实现收入营业收入5.97亿元，同比增长24.87%；归母净利润1.30亿元，同比增长36.68%；扣
非归母净利润1.26亿元，同比增长50.81%。单看Q2，公司实现营收3.30亿元，同比增长21.91%，环比增长23.5
4%；归母净利润3839万元，同比下滑37.31%，环比下滑57.87%；扣非归母净利润4039万元，同比下滑27.10%，
环比下滑52.91%。2024H1公司上市产品益赛普销售额企稳，赛普汀与健尼哌快速放量，收入整体稳健增长；Q2
利润下滑主要系加大研发投入导致费用增加。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年公
司营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.1%/11.0%/19.9%，EPS为0.46/0.40/0.62，当前股价对应P
S为7.8/7.1/5.9倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-24│三生国健(688336)聚焦自免赛道，产品+管线并举构筑自免矩阵
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司24-26年营收12.7/14.0/16.0亿，同比增速25%/10%/14%，归母净利润为2.5/2.4/3.1亿元。
利用市值/累计研发投入法进行相对估值，公司市值/累计研发投入为12倍，低于可比公司平均23倍，首次覆盖
给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-17│三生国健(688336)公司首次覆盖报告：自免赛道龙头企业，新管线赋能中长期发展
──────┴─────────────────────────────────────────
深耕自免赛道近二十年，核心自免产品已进入后期临床阶段
公司是国内首批专注于抗体药物研发的创新型生物医药企业，目前已有3款单抗产品获批上市，4款核心在
研产品进入III期临床。2023年，公司将眼科与肿瘤管线授权沈阳三生，进一步聚焦自免领域。短期看，核心
上市产品益赛普销售额企稳回升，赛普汀与健尼哌快速放量，业绩整体稳健增长。中长期维度看，4款自免单
品均已进入III期临床，疗效优异进度领先，预计在未来几年将陆续上市。凭借在自免赛道近二十年的深耕，
在研自免管线上市后有望快速放量，为公司未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司长期发展，预计2024-202
6年营业收入为12.08/13.40/16.07亿元，同比增长19.14%/10.89%/19.99%，EPS为0.46/0.39/0.59，当前股价
对应PS为11.2/10.1/8.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
