研报评级☆ ◇688337 普源精电 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 4 0 0 0 5
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.48│ 0.44│ 0.72│ 1.09│ 1.54│
│每股净资产(元) │ 15.61│ 16.32│ 16.30│ 16.67│ 17.36│ 18.37│
│净资产收益率% │ 3.74│ 2.91│ 2.72│ 4.34│ 6.26│ 8.39│
│归母净利润(百万元) │ 107.95│ 92.30│ 86.08│ 140.35│ 211.10│ 299.23│
│营业收入(百万元) │ 670.54│ 775.83│ 900.23│ 1103.88│ 1342.15│ 1624.72│
│营业利润(百万元) │ 114.62│ 93.47│ 91.74│ 148.30│ 221.36│ 314.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-25 增持 首次 --- 0.71 1.00 1.41 方正证券
2026-04-23 买入 维持 77.9 0.70 1.00 1.33 国投证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.77 1.23 1.79 东吴证券
2026-04-21 增持 首次 --- 0.67 0.99 1.40 中邮证券
2026-03-26 增持 维持 --- 0.77 1.23 1.79 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-25│普源精电(688337)公司点评报告：业绩高增与高端化跃迁，以“AI测试+全球 │方正证券 │增持
│化”开启成长新周期 │ │
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事件：2026年4月21日，普源精电发布其2026年第一季度业绩，实现收入2.32亿元，同比增长38%；实现归母净利润0.
23亿元，同比增长512%。
产品结构变化推动盈利大幅优化，效率提升助力费用持续压实。毛利率方面，2026Q1公司整体毛利率为58.10%，较上
年同期提升1.95个百分点，主要得益于解决方案类业务占比提升与结构优化，盈利水平与盈利质量同步改善。期间费用率
方面，2026Q1公司期间费用率约为49.09%，同比下降16.3个百分点，其中研发费用率为24.23%，同比下降7.31个百分点，
销售费用率为12.86%，同比下降3.62个百分点，管理费用率为9.14%，同比下降5.37个百分点，整体费用结构进一步优化
。
公司深度受益于“自研芯片平台+高端化战略”的双轮驱动。报告期内，公司不仅在数字示波器领域实现了从低端向
高端（大于等于2GHz及12bit）的结构性跃迁，更通过定制化服务在光通信等前沿行业大客户中取得了突破性进展，带动
大客户收入增长194.17%。同时，数字化阵列测控系统等解决方案业务的高速增长（+601.71%），预示着公司正从单一硬
件供应商向系统集成解决方案商转型。凭借核心技术自主可控带来的高护城河，公司业绩和盈利质量均呈现显著上行态势
。
公司凭借自研技术突破提升示波器高端竞争力，把握AI测试红利，并依托海外设厂与H股上市加速全球化布局。公司
在光模块等AI高速硬件测试领域依托大客户基础持续成长，未来将推动产品向超高带宽、高端化迭代。2026Q1，光通信领
域核心大客户销售收入同比增长147.71%，显著拉动营收增长。产能方面，马来西亚工厂已正式投产；公司正积极推进H股
上市，旨在通过A+H双融资渠道募集资金用于研发、产能扩充及海外建设，以增强高端仪器业务竞争力和国际化经营能力
。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入10.78/12.91/15.47亿元；归母净利润1.38/1.94/2.73亿元
，对应当前88/63/45xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AIDC硬件需求不及预期、研发进展不及预期、科技制裁风险
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2026-04-23│普源精电(688337)26Q1业绩高增，光通信等下游放量 │国投证券 │买入
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事件概述
公司近日发布2026年一季报：26Q1实现营收2.32亿元，同比+38%，实现归母净利润0.23亿元，同比+512.01%，实现扣
非归母净利润0.15亿元，同比+270.63%。
电子测量仪器自研及光通信产品持续突破，带动收入增长
公司自研产品及高端产品线保持高增：26Q1，公司自研核心技术平台的数字示波器产品销售收入同比增长20.18%，贡
献全部数字示波器产品收入的比例达89.48%，同比增长1.93pct；高端产品方面，26Q1公司MHO/DHO系列高分辨率数字示波
器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长25.10%，高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售良好，销售收入同比增长29.
47%。公司在光通信等高景气下游持续突破：公司产品优势明显，定制化服务能力出色，近年来持续加强核心看产品在大
客户中的渗透，26Q1公司光通信方面，核心大客户销售收入同比增长147.71%，成为增长新动能。
结构优化及规模效应释放，公司盈利能力改善明显
公司26Q1毛利率58.10%，同比+1.95pct。26Q1公司解决方案类业务实现收入6,815.06万元，同比增长144.64%，贡献
收入比例提升带动整体毛利率向上。费用端，26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.86%/9.14%/24.23%/2.86%，分别
同比-3.62pct/-5.37pct/-7.31pct/+3.16pct，规模效应释放带动净利率提升，26Q1公司实现净利率10.00%，同比+7.74pc
t。
产品升级持续迈向高端化，全球化布局打开新增长极
公司持续推进自研，将在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”的核心技术平台的基础上，拓展时域和频仪
电子测量仪器等，进一步拓宽产品矩阵，并将持续推出重量级新品。全球化战略方面，公司继续加强全球市场渠道建设，
包括在欧美日等发达国家及地区进一步部署直销力量等；产能端，将推进马来西亚研发生产基地建设，完善全球供应链体
系，为全球化战略保驾护航。
投资建议：
公司是国内电子测量头部企业，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术
之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，在未来较长的一段时间内持
续发展。我们预计公司2026-2028年的收入分别为11.20/13.57/16.32亿元，归母净利润分别为1.36/1.94/2.58亿元，维持
买入-A的投资评级，12个月目标价为77.9元，相当于2027年78倍PE。
风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风
险；4）下游市场需求不及预期的风险
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2026-04-22│普源精电(688337)2026年一季报点评：营收同比+38%超预期，解决方案、光通│东吴证券 │增持
│信等引领增长 │ │
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解决方案/大客户营收同比+144%/194%，拐点向上趋势明显
公司2026年Q1实现营业收入2.3亿元，同比增长38%，归母净利润0.23亿元，同比增长512%，扣非归母净利润0.15亿元
（去年同期亏损0.09亿元）。收入表现超预期，主要受益解决方案快速兑现和战略性大客户份额提升：（1）拳头产品数
字示波器稳健增长，搭载自研芯片的示波器销售收入同比增长20%，其中高分辨率/高端示波器销售收入分别增长25%/29%
，（2）解决方案实现营收0.68亿元，同比增长145%，为收入超预期的主要驱动力，（3）大客户（框架采购协议或直销的
战略性客户）销售收入同比增长194%，其中光通信领域核心大客户销售收入同比增长148%。利润同比高增，主要受益于业
务结构优化和规模效应。
毛利率同环比提升，三费率下降明显
2026年Q1公司销售毛利率为58.1%，同比增长1.95pct，销售净利率10.0%，同比增长7.74pct，毛利率提升主要受益于
高毛利率的解决方案占比上行（25年解决方案毛利率65%）。2025年公司期间费用率49.1%，同比下降13.1pct，其中销售/
管理/研发/财务费用率分别为12.9%/9.1%/24.2%/2.9%，同比分别变动-3.6/-5.4/-7.3/+3.2pct，新品放量和解决方案兑
现业绩，规模效应摊薄费用。
股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
2025年4月公司发布2025年限制性股票激励计划草案，并于9月审议通过。该激励计划包括第一类、第二类限制性股票
，分别覆盖58名/36名核心骨干员工，数量分别为60/34万股，占授予时总股本0.31%/0.18%。限制性股票公司层面业绩考
核目标为：①触发值：2025/2026年收入同比增长15%或归母净利润同比增长10%，②目标值：2025/2026年收入同比增长30
%或归母净利润同比增长20%。股权激励绑定核心员工，彰显公司长期成长信心。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为1.5/2.4/3.5亿元，当前市值对应PE83/52/36X，维持“增持”评级
。
风险提示：新品落地和客户拓展不及预期、地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
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2026-04-21│普源精电(688337)Q1业绩快速增长，自研产品、大客户持续突破 │中邮证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年年报，实现营收9亿元，同增16.04%；实现归母净利润0.86亿元，同减6.74%；实现扣非归母净利润0.
38亿元，同减34%。公司发布2026年一季报，实现营收2.32亿元，同增38%；实现归母净利润0.23亿元，同增512.01%；实
现扣非归母净利润0.15亿元，由亏转盈。
事件点评
分产品来看，电子测量仪器自研产品、大客户持续突破，解决方案收入亦快速增长。电子测量仪器方面，搭载公司自
研核心技术平台产品的2025年销售收入同增18.61%，2026Q1销售收入同增20.18%；高分辨率数字示波器产品2025年销售收
入同增27.61%，2026Q1销售收入同增25.1%；大客户2025年销售收入同增54.98%，其中光通信领域同增70.45%，2026Q1销
售收入同增194.17%，其中光通信领域同增147.71%；高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）2026Q1销售收入同增29.47%。解
决方案方面，2025年销售收入为17,887.87万元，同增37.58%，2026Q1销售收入6,815.06万元，同增144.64%。
2025年毛利率承压，费用管控得当；2026Q1毛利率同比提升，费用明显下降。毛利率方面，公司2025年毛利率同减4.
06pct至55.08%，2026Q1毛利率同增1.95pct至58.10%。费用率方面，2025年期间费用率同减4.86pct至49.92%，其中销售
费用率同增0.39pct至13.60%；管理费用率同减2.32pct至10.91%；财务费用率同减1.39pct至0.31%；研发费用率同减1.55
pct至25.09%。2026Q1期间费用率同减13.14pct至49.09%，其中销售费用率同减3.62pct至12.86%；管理费用率同减5.37pc
t至9.14%；财务费用率同增3.16pct至2.86%；研发费用率同减7.31pct至24.23%。
全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出。公司以RIGOL品牌为核心，构建了完善的全球销售、制造及研发
布局。在销售网络布局方面，公司已在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚等地区设立附属公司，并通过
遍布全球超过90个国家及地区的约120家经销商，结合公司官方网上商店及第三方电商平台，实现了对全球终端客户的全
面覆盖。在全球制造布局方面，公司已在马来西亚槟城设立生产中心，充分利用马来西亚作为全球电子产业制造与分销中
心的地理、资源及贸易优势。在全球研发布局方面，公司持续增加海外研发投入，已在马来西亚槟城设立研发中心，通过
槟城研发中心与生产中心的研发生态协作，有效缩短了产品上市周期。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为11.12、13.58、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61%；归母净利润
分别为1.30、1.92、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为93.26
、62.91、44.43，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期风险；新产品开发不及预期风险；竞争加剧风险。
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2026-03-26│普源精电(688337)2025年报点评：业绩符合预期，光通信等核心产品线+解决 │东吴证券 │增持
│方案放量 │ │
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Q4业绩拐点明显，核心新品+解决方案持续兑现
2025年公司实现营业收入9.0亿元，同比增长16%，归母净利润0.86亿元，同比下降7%，扣非归母净利润0.38亿元，同
比下降34%，业绩与快报一致，符合市场预期。分区域，2025年公司国内外市场同步增长，国内营收5.7亿元，同比增长16
%，海外营收3.2亿元，同比增长16%。2025年Q4公司实现营业收入3.0亿元，同/环比增长26%/25%，归母净利润0.45亿元，
同比增长41%，业绩拐点趋势明显。
公司营收稳健增长，主要受益于：（1）并购耐数电子后，公司解决方案业务快速成长，全年解决方案业务实现营收1
.8亿元，同比增长38%，其中SPQ数字化阵列测控系统合同确收0.52亿元，同比增长910%。（2）核心产品线放量，MHO/DHO
、DS80000系列示波器继续放量；且光通信领域，精密电源等产品在核心大客户取得突破。
展望2026年，公司MHO/DHO/DS80000系列示波器、DNA5000/6000系列网分、RSA6000系列频谱仪等近两年推出新品仍将
继续放量，核心下游光通信领域精密电源接单预期饱满，高带宽实时/采样示波器等新品待落地，将驱动公司收入订单持
续增长。
产品结构、市场拓展和产能爬坡阶段性影响盈利能力
2025年公司实现销售毛利率55.1%，同比下降4.1pct，销售净利率9.6%，同比下降2.3pct。分产品，测量仪器毛利率5
3.3%，同比下降3.4pct，解决方案毛利率64.9%，同比下降10.1pct；分区域，国内/海外毛利率分别为59.7%/48.3%，同比
分别下降4.7/3.1pct。公司毛利率下降，主要系解决方案销售结构变动、马来西亚生产基地产能爬坡、市场竞争加剧、关
税的影响。2025年公司期间费用率49.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/10.9%/25.1%/0.3%，同比分别变
动+0.4/-2.3/-1.5/-1.4pct，费用控制良好，规模效应摊薄费用率。
股权激励绑定核心员工，彰显成长信心
2025年4月公司发布2025年限制性股票激励计划草案，并于9月审议通过。该激励计划包括第一类、第二类限制性股票
，分别覆盖58名/36名核心骨干员工，数量分别为60/34万股，占授予时总股本0.31%/0.18%。限制性股票公司层面业绩考
核目标为：①触发值：2025/2026年收入同比增长15%或归母净利润同比增长10%，②目标值：2025/2026年收入同比增长30
%或归母净利润同比增长20%。股权激励绑定核心员工，彰显公司长期成长信心。
盈利预测与投资评级：公司解决方案、新品增长超预期，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.5（原值1.5
）/2.4（原值2.1）/3.5亿元，当期市值对应PE52/33/22X，维持“增持”评级。
风险提示：新品推出不及预期、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：70家
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2026-03-29│普源精电(688337)2026年3月29日投资者关系活动主要内容
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Q：公司在AI领域的布局情况如何？大客户积累能否支撑后续国产替代？
A：首先，公司在光模块行业拥有较好的国内大客户基础，也实现了多年持续的产品销售和可观的业绩成长。光模块
测试属于AI硬件测试需求中“连、传、存、算”链条中的一部分，相关测试场景包括但不限于高速连接器、高速线缆及光
模块、高速存储以及GPU相关高速接口和总线测试。高速是AI测试最核心的特征，随着数据传输速率从224Gbps向448Gbps
演进，对超高速实时示波器的需求日益强烈。公司新一代的自研核心技术平台将持续推动产品和解决方案的高端化进程，
包括但不限于高带宽、超高带宽示波器和微波射频产品。
Q：解决方案的增长展望是？解决方案在整体营收中比例规划如何？
A：解决方案业务是公司重点战略方向之一。解决方案相较于单品，能够向客户提供基于仪器、硬件、软件及系统化
的完整测试方案，对大客户具有高度战略适配性，未来有望保持良好发展态势。目前解决方案在整体营收占比不到20%，
未来预计会持续稳健提升。
Q：公司自研芯片战略未来规划是什么？
A：自研芯片战略是公司长期坚持的“难而正确”技术路径。经过20年积累，已建立从芯片设计到材料工艺的复合稀
缺工程能力，涵盖数字示波器、微波射频类、直流精密类等多元化产品需求，且均已实现了产品化，并通过了市场化验证
。未来，此战略将持续赋能产品和解决方案的高端化和差异化，并建立深厚的技术护城河，持续提升公司在全球市场的竞
争力和品牌影响力。
Q：高端新品推出后能否基于大客户基础快速放量影响收入增速？
A：高端新品快速放量要有一些重要的前置条件：第一，核心技术优势和产品力；第二，战略客户基础和品牌力；第
三，维修校准服务和全球化。此外，大客户的方案验证周期通常在半年以上，面向生产端的替代性方案验证周期更长。面
向大客户的高端新品推广公司已经积累了较为成熟的经验，在产品测试验证通过后会对收入增速产生积极的影响。
Q：公司2026年海外供应链的重点发展方向是什么？
A：马来西亚工厂于2024年完成试产，2025年进入正式生产阶段。公司将结合整体战略规划和项目进展，持续推进槟
城工厂中高端产品生产线建设，产能将进一步提升。未来伴随高端产品推出，公司将结合校准服务、维修等配套需求，在
重点地区进一步部署高端产品的生产及服务能力，推进全球化产业链的布局。
Q：公司下游细分赛道的结构有什么变化？
A：下游细分赛道的结构变化主要来源于AI驱动光通信行业和SPQ阵列测控系统驱动的解决方案占比的提升，通信、新
能源、半导体三大战略赛道发展良好。
Q：DS80000系列示波器2025年销售情况如何？预期展望是怎么样？
A：2025年DS80000系列高端数字示波器销售台数超额完成既定目标，销售态势良好，2026年预期进一步实现增长。未
来公司将推出“更高带宽+高分辨率”的高端数字示波器产品，提供更加充沛的成长动能。
Q：2026年营收和利润增速如何展望？
A：2026年公司将持续推进收入规模增长和盈利能力改善，具体经营情况请以公司后续披露的定期报告和相关公告为
准。
Q：2026年研发、销售、管理费用的规划如何？
A：公司将持续加强费用管控，积极推动经营效率提升，并不断优化整体运营质量。2026年公司对研发、销售、管理
费用会加大控制，随着AI工具在公司广泛的深度应用，预期人均效率和整体盈利能力进一步提升。
Q：2025年公司微波射频类产品销售情况如何？未来产品进展是什么？
A：2025年公司在微波射频类产品实现了新的突破，推出新一代26.5GHz实时频谱分析仪和矢量网络分析仪的高端新品
，并采用全新自研核心技术平台，发布后销售收入情况符合预期。未来在自研芯片战略的驱动下，新品迭代将加速。
Q：公司港股A+H上市进展、募集资金规模和具体用途是什么？
A：公司持续推进发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所主板上市相关工作，积极构建境内外协同资本平台，
同时公司已在今年3月取得中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。公司拟将本次H股发行募集资金主要用于提升全球
化研发能力、推动技术创新及产品迭代，扩充整体产能并提升产品线自动化水平，开展战略性投资及收购，强化海外销售
、市场推广及服务网络建设。公司推进A+H上市，有助于进一步深化全球化布局，完善研发、营销、供应链和人才体系，
提升国际化经营能力；有助于增强高端仪器和解决方案业务发展支持；有助于借助国际资本市场拓宽融资渠道、提升资本
运作能力，更好服务公司长期战略发展。
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