研报评级☆ ◇688337 普源精电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 8 10 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.58│ 0.48│ 0.48│ 0.76│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 21.13│ 15.61│ 16.32│ 16.46│ 16.83│ 17.28│
│净资产收益率% │ 3.61│ 3.74│ 2.91│ 2.88│ 4.48│ 5.92│
│归母净利润(百万元) │ 92.49│ 107.95│ 92.30│ 91.90│ 146.18│ 198.12│
│营业收入(百万元) │ 630.57│ 670.54│ 775.83│ 907.31│ 1071.22│ 1248.47│
│营业利润(百万元) │ 93.84│ 114.62│ 93.47│ 90.50│ 148.75│ 200.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-29 买入 维持 --- 0.49 0.68 0.94 华安证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.47 0.72 0.96 国联民生
2025-10-29 增持 维持 --- 0.52 0.77 1.08 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.42 0.86 1.10 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-29│普源精电(688337)自研技术驱动高端产品放量，Q3盈利短期承压 │华安证券 │买入
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公司发布2025年三季报，Q1-3归母净利润同比下降32.38%
2025年前三季度公司实现营业收入5.97亿元，同比提升11.68%，实现归母净利润0.41亿元，同比下降32.38%，扣非归
母净利润0.02亿元，同比下降89.95%。单季度看，公司Q3实现营收2.42亿元，同比增长6.44%，归母净利润0.24亿元，同
比下降53.43%，扣非归母净利润0.13亿元，同比下降68.41%。
电子测量仪器板块多点开花，核心技术与高端产品驱动增长动能强劲
2025年前三季度，公司搭载公司自研核心技术平台的产品销售收入同比提升21.26%，营收占比升至46.49%（+3.55pct
），其中自研平台数字示波器收入占该品类比重达86.15%（+3.34pct），成为营收增长核心支柱。高端产品表现尤为亮眼
，带宽≥2GHz的高端数字示波器收入占该品类比重达29.84%，DS80000系列销售收入同比激增104.02%；9月新发布的高端
微波射频仪器RSA6000已实现销售收入992.30万元，未来增长潜力可观。同时，MHO/DHO系列12bit高分辨率数字示波器销
售收入同比增长25.75%，延续快速增长态势。此外，解决方案业务同步发力，期内实现销售收入1.11亿元，同比增长22.7
1%，对公司整体经营业绩形成重要拉动。
盈利能力短期承压，费用结构保持稳健
公司2025年前三季度盈利能力承压，实现销售毛利率/净利率分别为55.00%/6.81%，较去年同期-3.44/-4.43pct，主
要由于马来西亚生产基地制造成本变化，叠加运费、关税、市场竞争等因素共同影响所致；销售/管理/研发/财务费用率
为15.14%/11.73%/28.43%/-0.38%，同比+1.20/-2.39/+0.63/-1.98pct，整体费用结构保持稳健。
投资建议
我们看好公司长期发展，调整盈利预测为：公司2025-2027年分别实现营收9.22/10.66/12.28亿元（2025-2027年前值
为9.22/10.66/12.28亿元）；归母净利润为0.94/1.31/1.83亿元（2025-2027年前值为1.35/1.81/2.36亿元）；以当前总
股本1.94亿股计算的摊薄EPS为0.49/0.68/0.94元。公司当前股价对应的PE为78/56/40倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）市场波动风险；2）研发进度不及预期；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失
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2025-10-29│普源精电(688337)2025年三季报点评：Q3营收同／环比%2b6%25／30%25，高端│东吴证券 │增持
│产品和解决方案引领增长 │ │
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Q3归母净利润同比-53%，业绩短期受产能、研发和渠道扩张影响
2025前三季度公司实现营业收入6.0亿元，同比增长12%，归母净利润0.41亿元，同比下降32%，扣非归母净利润225万
元，同比下降90%。单Q3公司实现营业收入2.4亿元，同比增长6.4%，归母净利润0.24亿元，同比下降53%，扣非归母净利
润1278万元，同比下降68%，非经常性损益主要为政府补助和理财损益。2025前三季度，公司高端产品、解决方案仍引领
增长：（1）搭载自研核心技术平台的产品营收同比增长21%，占比达46%，同比提升3.6pct，（2）高带宽DS80000系列数
字示波器营收同比增长104%，（3）MHO/DHO系列高分辨率数字示波器同比增长26%，（4）解决方案收入1.1亿元，同比增
长23%。利润增速承压，主要系新产能成本上升、关税和市场竞争加剧、去年基数较高影响。
毛利率阶段性承压，费控能力维持稳定
2025年Q3公司销售毛利率54.4%，同比下降6.4pct，受到马来西亚生产基地成本提升、运费、关税和竞争加剧影响，
阶段性承压；销售净利率10.1%，同比下降9.7pct。2025年Q3公司期间费用率48.4%，同比提升0.7pct，总体维持稳定，其
中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.2%/8.3%/25.4%/1.5%，同比分别变动+4.6/-4.0/-1.3/+1.5pct。
股权激励+回购推进彰显长期发展信心，拟港股上市推进全球化
2025年4月公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予99名核心骨干员工等共计200万股，占公告日股本总额1.0%，激
励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2025/2026年，触发值均为营收同比增长15%，或净利润同比增长10%
；目标值均为收入同比增长30%，或净利润同比增长20%。同时，2025年4月公司董事会会议通过股份回购方案，拟以自有
资金3000~5000万元回购A股，未来用于股权激励。截至10月10日，公司累计回购金额500万股。股权激励与回购推进彰显
公司中长期发展信心。另外，公司9月29日向香港联交所递交H股发行及上市的申请并刊发申请资料，港股上市将助力公司
品牌、产品、产能全球化战略推进。
盈利预测与投资评级：考虑到关税、新建产能等不确定性，出于谨慎性考虑，我们调整公司2025-2027年归母净利润
预测为1.0（原值1.3）/1.5（原值1.8）/2.1（原值2.4）亿元，当前市值对应PE75/51/36X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动、地缘政治冲突、新品推出不及预期等。
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2025-10-29│普源精电(688337)2025年三季报点评：Q3盈利承压，高端数字示波器收入高速│国联民生 │买入
│增长 │ │
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事件：2025前三季度公司累计实现营业收入5.97亿元，同比+11.68%，实现归母净利润为0.41亿元，同比-32.38%，扣
非归母净利润为0.02亿元，同比-89.85%。2025Q3营业收入实现2.42亿元，同比+6.44%，归母净利润0.24亿元，同比-53.4
3%，扣非归母净利润为0.13亿元，同比-68.41%。
25Q3毛利率、净利率同比下滑，成本压力凸显，研发投入保持增长。单季度来看，2025Q3毛利率为55.00%，同比减少
5.89/3.44pct，净利率为6.81%，同比减少39.46pct。2025年Q3，公司期间费用率同比减少2.7pct，销售/管理/研发/财务
费用率分别为15.14%/11.73%/28.43%/0.23%，分别同比变化+1.20/-2.39/+0.63/-0.90pct，其中销售费用同比-19.31%，
研发费用同比+27.21%，净利润的下降主要系马来西亚生产基地制造成本变化，叠加运费、关税、市场竞争等因素共同影
响所致。
电子测量设备市场广阔，公司高端数字示波器收入实现高速增长。据弗若沙利文预测，全球电测设备市场有望到2025
年增长至1124.8亿元。中国的电子测量仪器市场在近几年高速增长，电子测量仪器中国市场占全球市场的比重约三分之一
。2025年1-9月，公司MHO/DHO系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率12bit）销售收入同比增长25.75%，持续保持快速增
长。2025年1-9月，公司高端数字示波器产品（带宽≥2GHz）销售收入占整体数字示波器销售收入的比例为29.84%，DS800
00系列高端数字示波器销售收入同比增长104.02%。
公司围绕5G、AI等新兴技术方向持续开拓射频与微波产品应用边界。公司布局射频/微波信号发生器、频谱分析仪、
矢量网络分析仪等频域类产品，应用覆盖教育科研、通信、航空航天及卫星通信等领域。公司9月份发布的高端微波射频
仪器RSA6000截至9月30日已实现销售收入992.30万元，未来将持续放量。
解决方案化趋势增强，有望受益于下游新兴产业增长。公司加快从硬件制造商向“硬件+软件+解决方案”综合服务商
转型，依托自研技术平台与丰富产品矩阵，深化电子测量仪器行业解决方案业务。2025年1-9月，公司解决方案销售收入
为1.1亿元，同比增长22.71%。公司解决方案广泛服务通信、新能源、半导体等前沿领域，强化客户粘性、拓宽盈利空间
，成为公司由产品驱动向服务驱动升级的重要引擎。
投资建议：公司持续向电测仪器中高端产品布局，随着下游新兴产业发展，将提升对于公司电子测量测试仪器需求，
预计2025-2027年收入分别为9.2、11.0、12.7亿元，归母净利润为0.9、1.4、1.9亿元，当前股价对应PE分别为84、55、4
1倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期。
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2025-10-28│普源精电(688337)业绩符合预期，时频域均衡加速国际化 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季报。
25Q3业绩符合预期
根据公司财报，25Q3公司实现营收2.4亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润0.24亿元，环比25Q2接近翻倍增长。25Q
1-3公司累计实现营收5.97亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降32.4%。毛利率端，25Q3单季度毛
利率为54.4%，同比下降3.4pct，我们认为主要原因系外部因素影响，或由于马来西亚工厂的成本变动，以及部分关税影
响，以及部分高校产品大客户的小幅价格波动。公司25Q3收入口径整体符合预期，看好公司未来在整体收入有望进一步提
速的情况下，利润弹性释放。仍看好公司达成全年的股权激励触发值目标。
时域仍优势明显，频域快速发展，解决方案亮眼
1）时域产品优势：根据公司三季报，25Q1-3公司高带宽示波器收入占比达到了30%，且DS80000系列示波器收入同比
翻倍。25Q1-3公司高分辨率示波器收入同比增长26%，MHO/DHO系列产品仍高景气。公司时域产品保持优势，预计下一代更
高端的产品会陆续推进。2）频域：25M9公司发布了RSA6000频谱仪，最高频率范围26.5GHz，发布一个月产生收入接近100
0万元。公司频域产品快速发展，预计会在未来带来可观收入规模。3）解决方案：25Q1-3解决方案收入同比增长23%，预
计未来公司解决方案也将持续贡献可观收入。
港股IPO在即，国际化布局加速。
公司25M9已向港交所递交上市申请，未来将在海外研发、海外供应链建设等加大投入。从战略目标看，公司会更加重
视全球资源获取以及市场开拓。公司在时域优势、频域加速、海外提速的节奏下，有望进一步增长综合竞争力。公司长期
保持了较高的研发投入，自研平台持续迭代，有望长期引领示波器行业国产替代。在设备更新及科学仪器国产化浪潮下，
看好公司长期受益。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由9.18/10.83/12.89亿元调整至8.90/10.75/12.80
亿元，归母净利润由1.57/1.99/2.56亿元调整至0.81/1.66/2.13亿元，EPS由0.81/1.02/1.32元调整至0.42/0.86/1.10元
。2025年10月28日收盘价为39.30元，对应25-27年PE分别为93.8、45.8和35.9倍，维持“增持”评级。公司是电子测量仪
器龙头，示波器产品较为领先，引领国产设备突破，且高端新产品有望加速迭代.板块长期受益于国产替代，公司的成长
天花板较高，且不可替代性较强。
风险提示
技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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