研报评级☆ ◇688337 普源精电 更新日期：2026-10-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 3 3 0 0 0 6
1年内 4 7 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.48│ 0.44│ 0.64│ 0.96│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 15.61│ 16.32│ 16.30│ 16.52│ 17.22│ 18.17│
│净资产收益率% │ 3.74│ 2.91│ 2.72│ 4.08│ 5.86│ 7.67│
│归母净利润(百万元) │ 107.95│ 92.30│ 86.08│ 137.75│ 204.48│ 279.87│
│营业收入(百万元) │ 670.54│ 775.83│ 900.23│ 1107.45│ 1346.80│ 1630.54│
│营业利润(百万元) │ 114.62│ 93.47│ 91.74│ 147.30│ 219.76│ 302.58│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-07 增持 首次 --- 0.63 0.93 1.25 光大证券
2026-09-03 增持 维持 --- 0.68 1.09 1.59 东吴证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.63 0.93 1.25 中信建投
2026-08-25 增持 维持 --- 0.59 0.90 1.27 华西证券
2026-07-29 买入 首次 45.78 0.62 0.88 1.15 国泰海通
2026-07-08 买入 维持 80 0.70 1.00 1.33 国投证券
2026-04-25 增持 首次 --- 0.71 1.00 1.41 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-07│普源精电(688337)投资价值分析报告：自主技术构筑竞争壁垒，高端化、集成│光大证券 │增持
│化、全球化共同驱动成长 │ │
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电子测量仪器领军企业，产品矩阵丰富。普源精电是国内领先的电子测量仪器企业，长期专注通用电子测量技术研发
，产品覆盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器，业务覆盖通信、新能源、半导体、教育科研等领域
。2025年，公司电子测试测量仪器业务收入占比78.4%，解决方案及其他收入占比19.9%；解决方案及其他业务占比在24-2
5年明显提升，收入结构由单一仪器销售逐步转向“仪器+解决方案”。
行业规模稳步扩容，国产替代持续推进。电子测量仪器是电子信息产业基础工具，下游通信、半导体、新能源、人工
智能等领域持续发展推动测试需求增长，同时电子系统向高速化、高频化、高精度、高集成方向演进，推动行业向高性能
、模块化及综合测试解决方案升级。预计中国市场规模2030年进一步增长至308亿元，2026-2030年复合增速约为7.3%，高
于同期全球市场近3pcts。竞争格局方面，海外龙头公司市占率处于领先地位，2025年中国市场前两家海外厂商市场份额
合计达到43.0%，但前十名厂商中已有5家中国企业，普源精电以约1.9%的市场份额位列第六。国内厂商已由早期中低端产
品供给逐步进入中高端市场。
高端化、集成化、全球化助力公司行稳致远。公司未来成长空间主要来自三条主线：1）高端化战略逐步兑现，产品
结构持续升级。公司通过自主ASIC芯片及平台化研发体系推动产品性能突破，高端及高分辨率数字示波器收入保持较快增
长，高端数字示波器收入占比持续提升。2）模块化仪器及解决方案打开第二增长曲线。公司由单机仪器供应商向模块化
仪器及综合测试解决方案供应商延伸，模块化收入及解决方案收入占比由2023年的8.6%提升至2025年的19.9%，成为新的
增长动力。3）全球化布局完善，市占率提升带来长期成长空间。公司已覆盖全球90余个国家和地区，海外收入占比长期
保持较高水平，同时公司在全球市场市占率仍低，未来有望借助全球化业务布局进一步深化提升市场份额。
投资建议：普源精电在电子测量仪器领域已有深厚的技术积累、渠道网络积累，结合公司产品高端化、集成化、全球
化拓展三条业务成长主线，预计公司收入利润将实现持续稳健增长。我们预测公司26-28年归母净利润分别为1.4/2.0/2.7
亿元，A股对应PE倍数分别为76x/51x/38x，H股对应PE估值34x/23x/17x。考虑到公司未来业绩增长潜力及当前估值水平，
首次覆盖给予普源精电A股、H股“增持”评级。
风险提示：盈利改善不及预期、原材料价格波动风险、下游需求释放不及预期、高端技术迭代不及预期、海外市场拓
展不及预期、投资收益等非经常性损益出现较大幅度波动。
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2026-09-03│普源精电(688337)26H1营收同比+37%，光通信、解决方案为重要驱动力 │东吴证券 │增持
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业绩符合预期，营收利润双高增
2026年上半年公司实现营业收入4.9亿元，同比增长37%，归母净利润0.37亿元，同比增长129%；单Q2公司实现营收2.
6亿元，同比增长36%，归母净利润0.14亿元，同比增长13%，业绩与预告一致，符合市场预期。公司业绩受汇兑影响较大
：2026H1汇兑亏损约1130万元（2025H1汇兑收益约999万元），影响利润增速约131%（=2026H1汇兑亏损的增加/2025H1归
母净利润）。2026H1公司收入高增，主要受益于2026年上半年（1）高端产品：销售收入同比增长38%，其中高端数字示波
器（带宽≥2GHz）收入同比增长40%。（2）光通信大客户：光通信领域，核心大客户销售收入同比增长352%，为拉动业绩
增长的核心动力。（3）解决方案：实现销售收入1.1亿元，同比增长75%，其中SPQ数字化阵列测控系统收入0.44亿元，同
比增长246%。
毛利率略有下降，规模效应大幅摊薄费用
2026年上半年公司销售毛利率54.6%，同比下降0.7pct；销售净利率7.6%，同比提升3.1pct。单Q2毛利率51.5%，同比
下降3.2pct，主要系电子类原材料成本上涨；销售净利率5.5%，同比下降1.2pct。2026年上半年公司期间费用率48.0%，
同比下降11.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.6%/9.3%/23.8%/2.3%，同比分别变动-3.8/-4.7/-6.8/+4.0
pct，规模效应摊薄期间费用。
自研芯片构筑核心壁垒，高端化+全球化打开成长空间
科学仪器服务于通信、新能源、半导体的研发和量产环节，持续受益下游技术进步和国产替代，国内各领域各下游目
前仍为海外龙头是德、安立、泰克等主导。普源精电核心优势在于芯片自研，已形成"天鹰座"、"仙女座"、"凤凰座"等核
心技术平台，2026年发布16GHz高分率示波器DHO50000系列等多款高端新品，产品上下限双高，成长前景广阔。公司光通
信技术与渠道基础稳固，公司2026年8月21日与华中科技大学武汉光电国家研究中心签署合作协议，拟围绕3.2T光模块、C
PO、实时光示波器及大带宽光电探测器等方向开展联合研发，有望加快高端光通信测试产品落地。公司于2026年7月完成H
股上市，首日即纳入港股通，构建A+H双资本平台，将借助募集资金加速全球化布局，提升国际影响力。公司业绩拐点已
现，看好长期成长。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元，当前市值对应PE60/38/26X，
维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。
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2026-08-27│普源精电(688337)数字示波器与解决方案共同拉动增长，H股上市助力全球化 │中信建投 │买入
│布局 │ │
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核心观点
公司2026H1实现营收4.87亿元，同比+37.2%；归母净利润0.37亿元，同比+129.1%，扣非归母净利润0.23亿元，同比
扭亏。收入增长主要由数字示波器销量稳步增加及解决方案收入增长驱动，其中高端产品、解决方案收入分别同比+38.4%
、+75.0%。大客户收入同比+169.0%，光通信领域核心大客户收入同比+351.6%，重点行业客户拓展成效显现。公司持续推
出16GHz高分辨率示波器、矢量网络分析仪等新品，高端化、解决方案转型及全球市场布局有望继续支撑业务发展。
事件
公司发布2026年半年度报告，实现营业收入4.87亿元，同比增长37.15%；归母净利润0.37亿元，同比增长129.08%；
扣非归母净利润0.23亿元，同比+318.97%。
单Q2实现营收2.55亿元，同比+36.39%；归母净利润0.14亿元，同比+12.58%；扣非归母净利润0.08亿元，同比+611.7
1%。
简评
数字示波器与解决方案业务高速增长
2026H1公司实现营业收入4.87亿元，同比增长37.15%，主要系数字示波器等电子测量测试仪器销量稳步增加以及解决
方案销售收入增长。搭载自研核心技术平台的数字示波器收入同比增长32.16%，占全部数字示波器收入的87.61%，同比+2
.01pct；MHO/DHO系列高分辨率数字示波器收入同比增长52.82%。高端产品收入同比增长38.42%，其中带宽不低于2GHz的
高端数字示波器收入同比增长40.49%，DS80000系列收入同比增长64.20%。解决方案实现收入1.09亿元，同比增长75.02%
，占公司收入约22.5%。
费用率大幅下降，归母净利率显著提升
2026H1公司综合毛利率为54.65%，同比-0.74pct，主要系电子类原材料成本上涨；归母净利率为7.63%，同比+3.06pc
t。公司期间费用率为48.05%，同比-11.33pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为12.60%、9.34%、23.76%和2.3
5%，同比分别-3.84pct、-4.72pct、-6.77pct和+3.99pct；财务费用增加主要系美元及欧元兑人民币汇率波动导致汇兑损
失增加。
新品集中发布，大客户与解决方案业务取得积极进展
新品集中发布，持续完善高端仪器产品矩阵。2026年以来，公司推出16GHz带宽高分辨率数字示波器DHO50000系列、M
SO/DS9000系列数字示波器、DNA6000-R系列矢量网络分析仪及DG70000-R系列机架式任意波形发生器等新品，进一步完善
示波器、微波射频和信号发生器产品矩阵。2026H1公司研发投入1.16亿元，同比增长6.73%；研发人员达到302人，占员工
总数的44.94%，累计拥有436项发明专利。在研项目重点覆盖高分辨率高带宽示波器、高端微波射频仪器及直流精密仪器
，为通信、新能源、半导体及高端装备等应用场景拓展提供产品支撑。
大客户拓展成为收入增长的重要驱动力。2026H1公司大客户销售收入同比增长168.98%，其中光通信领域核心大客户
销售收入同比增长351.56%，公司核心产品在重点行业客户中的渗透程度进一步提升。解决方案业务方面，公司在数字示
波器、频谱及信号分析仪、任意波形发生器、DAQ系统和阵列收发仪等产品方面持续创新，逐步由“台式仪器+二次开发”
向“模块化仪器+行业解决方案”拓展，推动仪器产品与解决方案业务协同发展。
H股成功上市，海外研发、制造及销售体系逐步完善
公司于2026年7月9日在香港联交所主板上市，募集资金拟主要用于提升研发能力、推动技术创新及产品迭代，扩充产
能并提升产品线自动化水平，开展战略投资及收购，以及强化全球销售、市场推广和服务网络。公司已在马来西亚槟城布
局研发和生产中心，并在美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚等地区设立销售与服务机构。境内外资本平台与海
外研发、制造及营销体系的完善，有助于增强高端仪器和解决方案业务的发展支撑，提升全球客户交付及本地化服务能力
。
投资建议：公司依托自研核心技术平台持续推进数字示波器高端化，解决方案业务和光通信大客户收入实现较快增长
，费用率下降带动利润端改善。预计公司2026-2028年实现营业收入11.04、13.40、16.10亿元，同比分别增长22.65%、21
.38%、20.14%；实现归母净利润1.39、2.02、2.73亿元，同比分别增长61.06%、45.95%、34.91%，对应PE分别为68.81、4
7.15、34.95倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）下游需求不及预期：若通信、半导体、新能源等行业客户资本开支或研发需求放缓，可能影响公司仪器及解决
方案收入增长；
（2）新产品研发及市场推广不及预期：高带宽示波器、示波器芯片组和高端微波射频仪器研发投入较大、周期较长
，存在研发进度滞后或客户导入不及预期的风险；
（3）原材料价格及供应链波动：电子类原材料成本上涨会对公司主要产品的毛利率产生不利影响，若成本压力延续
，可能影响公司盈利能力。
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2026-08-25│普源精电(688337)业绩符合预期，产品高端化持续迭代 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2026年中报。
业绩符合预期，收入稳健增长。
根据公司财报，26H1公司实现营收4.9亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长129%。26Q2公司实
现营收2.6亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长12.6%%。毛利率端，26H1公司毛利率为54.65%，较
去年同期下降0.7pct，主要原因系电子类原材料价格上涨。公司26H1收入端稳健增长，利润增幅较大，费用率得到优化。
26H1公司研发费用率23.8%，同比下降6.8pct；销售费用率12.6%，同比下降3.8pct；管理费用率9.3%，同比下降4.7pct。
公司整体业绩符合市场预期，看好公司未来在整体收入稳健增长的情况下，利润加速释放。
时域仍优势明显，解决方案快速发展。
1）时域产品优势：根据公司中报，26H1公司高端产品收入同比增长38.4%，且DS80000系列示波器收入同比增长64%。
26H1公司高分辨率示波器MHO/DHO系列产品收入同比增长53%，公司时域产品保持优势。2）解决方案：26H1解决方案收入1
.1亿元，同比增长75%，预计未来公司解决方案也将持续贡献可观收入。
持续布局新产业，保持较大研发投入。
公司持续推进AI驱动的智能化测试技术研发，模块化仪器平台通过统一软硬件架构实现算法与自动化测试的深度集成
，为复杂的多场景应用提供测试保障。DHO5000系列数字示波器采用模块化系统设计，提升了多通道复杂场景的测试效率
，展现了硬件与算法的融合创新能力。未来，AI技术预计进一步应用于产品研发、故障预测和自适应测试，加速产品迭代
。根据公司中报，公司研发技术人员占比约为44.94%，形成持续迭代的创新能力。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整26-27年盈利预测，26-27年营业收入由10.75/12.80亿元调整至11.05/13.20亿元，归母
净利润由1.66/2.13亿元调整至1.29/1.97亿元，EPS由0.86/1.10元调整至0.59/0.90元；新增28年盈利预测，预计28年公
司实现营业收入15.89亿元，归母净利润2.8亿元，EPS为1.27元。公司2026/8/25日收盘股价43.63元，对应25-27年PE为73
.8、48.6和34.3倍，维持“增持”评级。
风险提示
技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；下游需求修复不及预期。
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2026-07-29│普源精电(688337)首次覆盖：自研芯片构筑核心壁垒，A+H平台助力全球化成 │国泰海通 │买入
│长 │ │
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本报告导读：公司核心在于自研芯片能力，有望支撑高端仪器迭代、成本优化及自主可控。短期业绩修复趋势明确，
中长期伴随H股上市及全球化推进，成长空间有望进一步打开。
投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.62/0.88/1.15元。公司为国内通
用电子测量仪器领域领先企业，凭借自身芯片自研实力及高端产品平台化，受益于行业国产替代深化、下游需求扩容，中
长期成长逻辑清晰；同时外延推进H股上市搭建A+H双资本平台，赋能全球化战略落地。参考可比公司估值水平，给予公司
2026年9倍PS估值，对应目标价45.78元。
公司是国内通用电子测量仪器领域领先企业，具备核心芯片自主自研能力。公司专注于数字示波器、射频类仪器、波
形发生器、电源等通用电子测量仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、半导体、新能源、航空航天、教育科研
及工业电子等领域。公司持续推进核心芯片自主研发与高端产品平台化布局，有助于提升关键器件自主可控能力、优化产
品性能与成本结构，并强化高端仪器迭代能力。公司有望在国家政策的大力支持和下游新产业的快速发展的背景下，持续
提升全球市场份额，打开中长期成长空间。
公司营收规模稳健扩容，利润端受持续高额研发投入阶段性承压。
2021-2025年公司营收由4.84亿元增至9.00亿元，CAGR约16.8%；2025年营收9.00亿元，同比增长16.04%。利润端，20
22-2025年归母净利润分别为0.92/1.08/0.92/0.86亿元，盈利规模未随营收同步扩大，主要系公司持续加码核心芯片与高
端仪器研发布局，研发费用率长期处于高位。2026H1公司经营显著回暖，预计上半年实现营收4.77–5.02亿元，同比+34.
44%-+41.30%；归母净利润3458.39–4262.23万元，同比+113.27%-+162.84%，扣非净利润同比大幅扭亏并实现高增，主要
得益于公司新品迭代落地、市场景气度向好、全球化市场拓展提速、产品结构优化与经营效率提升。
A+H双融资平台正式落地，全球化战略推进再进一步。公司已于2026年3月取得中国证监会境外发行上市备案通知书，
6月董事会审议通过全球发售相关议案，7月10日在香港联交所主板正式挂牌上市。H股上市后，公司形成“A股+H股”双资
本平台，有助于进一步拓宽境内外融资渠道、优化资本结构。依托更完善的资本平台，公司有望持续加大高端电子测量仪
器、核心芯片及全球销售网络投入，为中长期高质量发展提供支撑。
风险提示：新产品开发风险、市场竞争风险等。
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2026-07-08│普源精电(688337)26H1业绩高增，高景气行业拉动明显 │国投证券 │买入
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事件概述
公司近日发布26H1业绩预告：26H1预计实现营收4.77-5.02亿元，同比增长34.44%-41.30%；预计实现归母净利润3,45
8.39万元至4,262.23万元，同比增长113.27%至162.84%；预计实现扣非归母净利润2,147.38万元至2,646.50万元，相比同
期增加3,199.94万元-3,699.06万元。
产品力提升及全球化战略突破，带动收入增长
产品端，公司持续推进产品自研，将在现有的“凤凰座”、“半人马座”和“仙女座”的核心技术平台的基础上，拓
展时域和频仪电子测量仪器等，进一步拓宽产品矩阵。26H1，公司持续推进技术创新和产品迭代，示波验证、微波射频、
直流精密及解决方案各事业部的相关新品及解决方案不断推出，形成收入贡献；公司持续推进全球化业务布局，中国、欧
洲、美国等重点区域市场销售收入实现显著增长，海内外战略客户拓展取得积极进展。
通信、半导体等行业进展顺利，经营效率提升增厚盈利能力
26H1，公司在通信、新能源、半导体等战略行业积极拓展，相关产品和解决方案在重点客户中的应用持续深化，有效
增厚公司业绩表现，其中26Q1公司光通信方面，核心大客户销售收入同比增长147.71%，成为增长新动能；经营层面，公
司产品结构优化及经营效率提升，公司整体盈利能力进一步增强。
推进“A+H”上市，深化全球战略布局
公司拟推进“A+H”上市，有助于增强高端仪器和解决方案业务发展支持，并进一步深化全球化布局，完善研发、营
销、供应链和人才体系，提升国际化经营能力。
投资建议：公司是国内电子测量头部企业，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡
脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，在未来较长的一
段时间内持续发展。我们预计公司2026-2028年的收入分别为11.20/13.57/16.32亿元，归母净利润分别为1.36/1.94/2.58
亿元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为80.0元，相当于2027年80倍PE。
风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风
险；4）下游市场需求不及预期的风险
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2026-04-25│普源精电(688337)公司点评报告：业绩高增与高端化跃迁，以“AI测试+全球 │方正证券 │增持
│化”开启成长新周期 │ │
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事件：2026年4月21日，普源精电发布其2026年第一季度业绩，实现收入2.32亿元，同比增长38%；实现归母净利润0.
23亿元，同比增长512%。
产品结构变化推动盈利大幅优化，效率提升助力费用持续压实。毛利率方面，2026Q1公司整体毛利率为58.10%，较上
年同期提升1.95个百分点，主要得益于解决方案类业务占比提升与结构优化，盈利水平与盈利质量同步改善。期间费用率
方面，2026Q1公司期间费用率约为49.09%，同比下降16.3个百分点，其中研发费用率为24.23%，同比下降7.31个百分点，
销售费用率为12.86%，同比下降3.62个百分点，管理费用率为9.14%，同比下降5.37个百分点，整体费用结构进一步优化
。
公司深度受益于“自研芯片平台+高端化战略”的双轮驱动。报告期内，公司不仅在数字示波器领域实现了从低端向
高端（大于等于2GHz及12bit）的结构性跃迁，更通过定制化服务在光通信等前沿行业大客户中取得了突破性进展，带动
大客户收入增长194.17%。同时，数字化阵列测控系统等解决方案业务的高速增长（+601.71%），预示着公司正从单一硬
件供应商向系统集成解决方案商转型。凭借核心技术自主可控带来的高护城河，公司业绩和盈利质量均呈现显著上行态势
。
公司凭借自研技术突破提升示波器高端竞争力，把握AI测试红利，并依托海外设厂与H股上市加速全球化布局。公司
在光模块等AI高速硬件测试领域依托大客户基础持续成长，未来将推动产品向超高带宽、高端化迭代。2026Q1，光通信领
域核心大客户销售收入同比增长147.71%，显著拉动营收增长。产能方面，马来西亚工厂已正式投产；公司正积极推进H股
上市，旨在通过A+H双融资渠道募集资金用于研发、产能扩充及海外建设，以增强高端仪器业务竞争力和国际化经营能力
。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入10.78/12.91/15.47亿元；归母净利润1.38/1.94/2.73亿元
，对应当前88/63/45xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AIDC硬件需求不及预期、研发进展不及预期、科技制裁风险
【5.机构调研】 暂无数据
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