研报评级☆ ◇688343 云天励飞 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -1.68│ -1.08│ -1.63│ -1.22│ -1.09│ -0.72│
│每股净资产(元) │ 4.10│ 12.33│ 11.09│ 9.83│ 8.74│ 8.02│
│净资产收益率% │ -40.90│ -8.75│ -14.71│ -12.43│ -12.43│ -8.99│
│归母净利润(百万元) │ -447.09│ -383.12│ -579.05│ -438.00│ -390.00│ -259.00│
│营业收入(百万元) │ 546.22│ 506.01│ 917.37│ 1285.00│ 1584.00│ 1936.00│
│营业利润(百万元) │ -447.23│ -384.57│ -579.26│ -439.00│ -391.00│ -259.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-09-30 买入 首次 --- -1.22 -1.09 -0.72 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-09-30│云天励飞-U(688343)深度报告：算法芯片化助力，全产业链发展打造推理AI龙│国联民生 │买入
│头 │ │
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公司AI产品以消费级、企业级、行业级三方向发展。公司以“算法芯片化”作为底层优势，在消费级、企业级、行业
级三种场景部署产品和服务。企业级场景主要为AI推理芯片与相关产品、算力服务及IP授权服务等，其中公司自研的Deep
Edge系列通过“算力积木”架构可提供8-128T算力，已经在智慧交通、机器人、家庭主机、推理服务器等领域与头部企业
合作并实现商用，16.07亿元的AI算力服务订单已经验收并正常回款。消费级场景主要包括噜咔博士AI拍学机、AI眼镜等A
I原生产品和AI耳机、AI手表等可穿戴设备模组等AI赋能产品，并实现了快速增长。行业级注重项目质量，考核目标从销
售额转向利润端。
Deepseek开源模型，推动“算法-芯片协同进化”。DeepseekR1通过关键设计的奖励系统、训练模板、自进化现象，
以及用于强化学习的核心算法GRPO，用低算力的GPU训练出了媲美OpenAIo1的模型，证实了在AI行业中，软件端算法的创
新可弥补硬件端差异，也可推动行业整体发展并产生经济效应。云天励飞持续强调的算法芯片化，通过自定义指令集、处
理器架构及工具链的协同设计，通过软件端的改良提升芯片能力，从而拓展推理应用市场。
模型平权推动推理侧市场发展，公司相关硬件产品有望受益。模型平权带动AI应用落地，应用的发展未来有望推动推
理侧市场规模扩容。云天励飞推出X6000加速卡。X6000具备256T算力、128GB显存容量；采用C2CMesh互联技术，可实现卡
间高速互联，带宽达64GB/s，最大可实现64张卡的互联；可应用于语言、视觉、多模态等各类大模型的推理加速。公司推
出由X6000推理卡组成的X6000推理服务器，高效适配Deepseek、通义千问等主流大模型。
重点布局推理市场，迎接推理市场起量机遇。据公司招股说明书数据，2020-2024年，中国AI推理芯片相关产品及服
务行业市场规模预计从113亿元增长到1626亿元，CAGR达94.9%；预计2029年市场规模或达13830亿元，2024-2029年CAGR达
53.4%。AI推理芯片可分为云、边、端三种，不同算力范围支持不同功能特征。公司目前在销产品为算力积木1.0架构下的
边缘和云的大算力推理芯片，已设计三代推理芯片迭代规划，可满足在推理场景下各类需求，公司重点布局迎接推理市场
起量。
投资建议：公司部署AI算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓AI市场，通过企业级、
消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快
速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为12.85、15.84、19.36亿元，对应PS分别为23X、19X、15X，首次覆盖，给
予“推荐”评级。
风险提示：核心芯片产品销售不及预期，技术研发不及预期，端侧设备产品销售不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：28家
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2026-03-04│云天励飞(688343)2026年3月4-5日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司在2025年的经营情况？
答：公司于近期披露了2025年度业绩快报公告，2025年度实现营业总收入130,789.20万元，较上年同期增加42.57%，
主要系公司企业级及消费级场景业务收入大幅增长所致。公司为把握行业发展机遇，巩固核心技术优势，持续加大研发投
入力度，引进行业优秀人才，故公司经营毛利未覆盖研发等方面投入，报告期内仍然呈现亏损状态，但归属于母公司所有
者的净利润-40,244.14万元，较上年同期收窄30.50%，主要系公司企业级和消费级场景业务的销售收入大幅增长，综合毛
利润较上年显著提升所致。
2、针对目前AI行业发展的趋势，公司的推理芯片研发路线如何推进？
答：进入大模型和智能体时代，算力成本仍居高不下和算力需求急剧爆发的矛盾日益凸显，算力效率和性价比将成为
AI发展下一阶段的关键瓶颈。公司以NPU为核心，在云推理场景的大算力芯片上确定了GPNPU技术路线，在矩阵/向量单元
、存储层级和有效带宽利用上深度优化，目标是指数级降低token成本，加速大模型应用的规模化、普惠化落地。
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参与调研机构：4家
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2025-12-25│云天励飞(688343)2025年12月25日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
二、Q&A
1、请介绍近期公司中标龙岗机器人指挥平台的情况？
答：近期，云天励飞中标AI龙岗一期1.22亿元项目，此项目是深圳市龙岗区人工智能发展战略的重要支撑工程，在此
项目中，云天励飞重点负责建设城市治理智能体和机器人指挥平台两大核心板块，将为龙岗区打造AI与机器人示范场景提
供技术支撑，助力城市治理智能化水平持续提升。
未来云天励飞将持续发挥自研NPU推理芯片及工具链在高效推理与边缘计算方面的技术优势，携手生态伙伴，推动更
多类型机器人的统一接入、边缘算力与模型能力的协同适配。在保障系统稳定运行与安全可控的基础上，进一步验证AI与
机器人在真实城市场景中的应用价值，推动示范项目从“可用”走向“好用、常用”，为城市治理与公共服务的智能化升
级提供可复制、可推广的实践样本。
2、能否介绍云天励飞和360集团的战略合作？
答：近日，云天励飞与360集团签署战略合作协议，未来双方将以“AI+安全”为核心，推进多维度合作落地：一方面
，结合云天励飞DeepEdge与DeepXbot系列芯片能力与360智能硬件矩阵，打造更多安全可靠的创新产品；另一方面，以Dee
pVerse赋能360 AI平台服务能力，提升国产生态下的推理效率与部署灵活性。同时，双方还将联合研发面向智能体（Agen
t）的AI安全防护能力，探索大模型安全与智慧生活深度融合的新产品、新场景与新模式。合作双方将把“算力底座×安
全能力×场景落地”形成闭环，加速国产生态下AI推理从“可用”走向“好用、敢用、规模化应用”。
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参与调研机构：8家
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2025-12-19│云天励飞(688343)2025年12月19日-22日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
二、Q&A
1、请介绍下公司下一代芯片的主要技术以及应用场景
答：公司长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化，是全球第一批提出NPU驱动的AI推理芯片概念并商业化落地的
公司。公司当前正聚焦推进下一代高性能NPU的研发工作，将更适合当前AI推理多样化的应用场景。正在研发的NOVA 500
系列将全面升级为GPNPU架构，通过3D堆叠存储与软硬协同设计，实现生态兼容性、性能与能效三重提升。公司主要在研
芯片包括Deep Verse系列及Deep XBot系列，使用场景包括云端大模型推理、具身智能机器人等。
2、请介绍子公司噜咔博士截至目前的业务开展情况，以及公司后续消费级场景的产品规划情况？
答：深圳市噜咔博士科技有限公司，是云天励飞公司全资子公司。自有品牌“噜咔博士”于2024年底发布首款产品噜
咔博士AI拍学机，搭载自研的“云天天书”多模态大模型。AI拍学机融合多模态识别技术，实现“拍摄-识别-科普”闭环
，针对儿童群体提供场景化知识交互。AI拍学机发布后斩获“2025德国红点设计奖”、“文博会礼物”、“深圳手信”等
多个奖项。2025年10月下旬，依托大模型IFMind和自主研发的嵌入式声纹模型，“噜咔博士”又发布了第二款产品：AI宠
物狗，通过多模态视觉识别技术模拟真实喂养场景，培养儿童责任感。目前，该产品已在多个网上平台上线销售。
未来，公司消费级场景将采取多维增长战略：推进“噜咔博士”品牌IP化，搭建全渠道营销体系并强化用户共创与品
牌传播；以大模型等核心技术赋能AI眼镜等消费电子产品，推出智能设备新品类，探索“硬件+订阅内容/服务”模式，同
时深化技术迭代与成本优化构建竞争壁垒。此外，还计划拓展海外市场，开发多语言版本产品及服务。
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参与调研机构：3家
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2025-12-11│云天励飞(688343)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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问：请问公司港股IPO进展如何？
答：公司已于2025年7月30日向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，目前相关工作正
在有序推进中，后续进展情况公司将根据相关规定及时履行信息披露义务。
问：请问公司芯片进展如何？
答：公司长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化，是全球第一批提出NPU驱动的AI推理芯片概念并商业化落地的
公司。公司已完成第四代NPU的研发，目前正在推进下一代高性能NPU的研发，将更适合AI推理应用。公司正在研发的NOVA
500系列将全面升级GPNPU架构，通过3D堆叠存储与软硬协同设计，实现生态兼容性、性能与能效三重提升。研发过程中
，公司沉淀了一系列发明专利并在多领域形成典型应用示范，为我国神经网络处理器芯片产业标准化生态的健康、稳定发
展贡献力量。
问：请问公司现有芯片是否有订单？
答：公司产品战略以自研芯片及算法赋能的全栈式解决方案为核心，满足端边云推理的需求。在终端，公司计划加强
与智能设备制造商的合作，将公司的AI推理芯片应用到他们的产品中；在边端，公司将以自研芯片、模组及服务器、IP授
权等产品形式，面向机器人、无人车、无人机、智慧交通等场景提供高能效、低功率和高实时性要求的算力服务，并不断
寻求在使用量级上持续突破；在云端，公司将基于自身IF Mind大模型及AI推理芯片等产品，落地大规模异构高性能算力
集群。公司在持续研发AI推理芯片，主要在研产品包括DeepVerse及DeepXBot。这些产品及服务将帮助企业客户提升模型
训练及算力利用效率，为AI研发提供高效、稳定和安全的运行环境。
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参与调研机构：6家
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2025-12-09│云天励飞(688343)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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一、公司情况介绍
二、Q&A
1、请介绍下公司在NPU方面的技术储备，以及下一代芯片的技术路线？
答：公司长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化，是全球第一批提出NPU驱动的AI推理芯片概念并商业化落地的
公司，目前已完成四代NPU的研发和商业化。在研发过程中，公司沉淀了一系列发明专利并在多领域形成典型应用示范，
为我国神经网络处理器芯片产业标准化生态的健康、稳定发展贡献力量。目前公司在研的Nova 500系列将全面升级GPNPU
架构，通过3D堆叠存储与软硬协同设计，实现生态兼容性、性能与能效三重提升，将更适合AI推理应用。
2、请介绍一下公司X6000加速卡的进展情况？
答：公司于2024年推出的IPU-X6000加速卡，目前已经开始与软件企业、AI应用企业、互联网厂商等在内的多个客户
进行研发对接、生态融合并开始商业化应用。如2025年11月公司与金蝶软件达成战略合作，双方共同打造“国产算力引擎
+企业级软件生态”的融合标杆，这将有力推动公司AI推理能力嵌入更广泛的企业数字化流程。
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