研报评级☆ ◇688345 博力威 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.34│ -0.97│ 0.55│ 1.04│ 1.34│ ---│
│每股净资产(元) │ 11.58│ 10.48│ 11.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -2.92│ -9.21│ 4.98│ 8.90│ 10.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -33.78│ -96.61│ 55.88│ 106.00│ 135.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2234.53│ 1843.99│ 2735.23│ 3252.00│ 3873.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -50.53│ -113.93│ 50.34│ 129.00│ 166.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-27 买入 维持 --- 1.04 1.34 --- 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-27│博力威(688345)公司动态研究报告：大圆柱电芯放量，业绩进入上行期 │华鑫证券 │买入
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两轮电池业务扩张，欧洲与东南亚市场动能显著
公司电助力自行车电池长期面向欧美市场，在骑行文化成熟的欧洲市场建立了稳定客户基础。伴随着海外电助力自行
车市场库存消耗、市场出清，欧洲电助力自行车市场迎来缓慢修复阶段。同时，公司较早布局电动摩托车电池领域，目前
处于定制化锂电池细分领域的第一梯队，与虬龙科技、探骊、小牛电动等客户保持深度合作。公司电动摩托车电池出海东
南亚，紧跟东南亚电动两轮车“油改电”进程，叠加印尼本地化产能建设，形成海外第二增长曲线。另外，公司快速切入
两轮车换电细分赛道，并成功与共享换电领域的头部客户达成深度合作，实现换电电池出货量同比增长。
电芯迭代升级，大圆柱电芯满产满销
公司收购凯德新能源后，成为少数从锂离子电池组PACK向上延伸至锂离子电芯生产并且集BMS开发为一体的锂离子电
池制造企业。公司自主研发的34系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能与安全性能方面实现迭代升级，并成功
应用于公司两轮国标车电池、共享换电电池等产品上。2025年随着大圆柱电芯产能逐步释放，目前已实现满产满销，获得
了两轮国标车、换电共享等领域战略客户的认可。大圆柱电芯赋能电池产品，两轮车换电业务出货量增长与战略客户拓展
又进一步推动大圆柱电芯的产能利用率提升，充分发挥电芯产品与电池产品在技术和应用上的产业链协同优势。
业绩拐点向上，进入盈利释放期
公司发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润约5900万元，扣非归母净利润约4100万元，同比实现扭亏为盈。
业绩改善主要受益于电摩及两轮车换电业务放量，推动大圆柱电芯实现满产满销；叠加欧洲电助力自行车市场复苏、储能
客户出货增加，产能释放带来规模效应。同时公司优化费用效率，资产减值影响减弱，助力营收与净利润增长，大圆柱电
芯进入产能兑现与利润释放阶段。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为26.8、32.5、38.7亿元，EPS分别为0.58、1.04、1.34元，当前股价对应PE分别为66
、37、29倍，考虑到公司大圆柱电芯产能释放，业绩进入上行通道，给予“买入”投资评级。
风险提示
1）新产品研发风险；2）原材料价格波动风险；3）市场竞争风险；4）汇率波动风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-04│博力威(688345)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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问：在盈利能力显著提升的同时，公司面临哪些需要关注的风险与财务挑战？
答：近几年受宏观形势影响，新能源锂电池行业面临市场竞争加剧、原材料价格波动等风险，为应对行业挑战，公司
从全球化布局、内部管理和客户开发等各个方面改善。全球化布局方面，公司加速印尼工厂的建设，不仅辐射东南亚电动
两轮车市场，更是应对国际贸易环境变化、构建全球供应链体系的关键。内部管理方面，公司坚持稳中求进，降本增效，
动态调整生产计划，提升经济效益。客户开发方面，公司以大圆柱电芯到电池包的一体化产品组合实现产业协同效应，推
动产量扩张与收入增长。
问：公司第三季度及前三季度核心财务数据，特别是营收与净利润为何均出现数倍增长？
答：公司2025年前三季度营收20.76亿元，同比增长62.73%；实现归母净利润4,853.66万元，同比增长316.77%，主要
原因是一方面公司大圆柱电芯得到市场验证和认可，已实现满产满销，并与一些头部客户达成深度合作，实现电摩电池出
货量同比增长；另一方面欧洲市场的恢复又进一步拉动了公司电助力两轮车出货量的增长。此外，公司此前开发的北美储
能客户出货量增加，带动储能业务同比增长。
问：公司的研发投入和不同业务板块的表现如何？
答：公司前三季度累计研发投入1.03亿元，比上年同期增长6.52%。今年以来，公司各业务板块较去年均有所增长。
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