研报评级☆ ◇688348 昱能科技 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.97│ 0.90│ -0.86│ 0.33│ 1.43│ 2.12│
│每股净资产(元) │ 32.83│ 23.06│ 21.83│ 22.22│ 23.72│ 25.90│
│净资产收益率% │ 5.99│ 3.89│ -3.94│ 1.48│ 6.04│ 8.19│
│归母净利润(百万元) │ 220.22│ 140.04│ -134.36│ 131.14│ 247.39│ 331.54│
│营业收入(百万元) │ 1420.14│ 1770.96│ 1187.57│ 1812.00│ 2507.00│ 3246.00│
│营业利润(百万元) │ 226.34│ 182.89│ -149.54│ 60.00│ 263.00│ 390.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 --- 0.33 1.43 2.12 东吴证券
2026-05-06 增持 维持 67.94 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│昱能科技(688348)25年报及26年一季报点评：汇兑+减值影响Q1盈利，户储及 │东吴证券 │增持
│工商储全年有望高增贡献新增长动能 │ │
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事件：公司25年营收11.9亿元，同-32.9%，归母净利润-1.3亿元，同-195.9%，毛利率23%，同-8pct，其中25年Q4营
收2.4亿元，同环比2.8％/-16.3％，归母净利润-2亿元，同环比-2033.4%/-1486.9％，毛利率5.6%，同环比-15/-22.3pct
，主要系公司为加大出货价格有所调整拉低毛利率同时计提资产减值损失约1.3亿元所致。公司26Q1营收1.5亿元，同环比
-22.4％/-39.4％，归母净利-0.6亿元，同环比-313.4%/-69.3％。主要系计提资产减值损失叠加汇兑影响所致。
25微逆出货同降41%、价格调整下盈利有所下滑、Q2需求有望改善。公司25年微逆及能量通信器营收6.2亿元，同降37
%，出货56.9万台，同降41%，毛利率约25%，同降13.5pct，主要系Q4为加大出货价格有所下调所致。26Q1微逆需求仍较弱
，中东冲突影响下3月需求逐步向好，预计Q2环比逐步改善，全年出货有望同增30%+。
26年加大海外工商储布局、国内外同步高增、户储逐步起量高增。公司25年工商储实现营收3.0亿元，同降45%，毛利
率约10.0%，同降3.3pct，主要以国内为主。26年公司逐步加大海外市场开拓，预计海外工商储达1-2亿元，国内有望翻倍
增长至5-6亿元。25年户储实现营收0.5亿元，同增55%，毛利率约21%，26年户储需求旺盛，公司户储有望翻倍增长至1亿
元+。
26年智控关断器稳中有增。公司智控关断器25年营收1.5亿元，同降16%，出货84.6万台，同降25%，26年预计出货稳
中有增。
汇兑影响导致财务费用增加、26Q1期间费率大幅提升。公司25年期间费用2.7亿元，同比-10.1%，费用率22.8%，同增
5.8pct，主要系营收下滑所致。公司26Q1期间费用1.1亿元，同环比+162.9%/6.6%，费用率76.7%，同环比+54.1/33.1pct
，主要系汇兑影响下财务费用增加叠加营收较低所致；26Q1经营性现金流-1亿元，同比减少0.4亿元。26Q1末存货约9.2亿
元，较26年初增长4%。
盈利预测与投资评级：考虑费用投入持续加大、微逆竞争激烈，我们下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预
计公司26-28年归母净利润为0.5/2.2/3.3亿元（26-27年前值为1.7/2.4亿元），同增138%/336%/48%，对应PE为158/36/24
倍，考虑公司储能业务持续高增有望推动业绩增长，维持“增持”评级。
风险提示：储能行业竞争加剧、汇兑风险、电芯价格波动影响盈利。
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2026-05-06│昱能科技(688348)光储产品矩阵不断丰富，毛利率修复明显 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期，1Q26业绩低于我们预期公司公布2025年和1Q26业绩：2025年实现收入11.88亿元，同比32.
94%；归母净利润亏损1.34亿元，同比-195.94%，符合市场预期。其中4Q25实现收入2.44亿元，同比+2.78%，环比16.32%
；归母净利润亏损2.01亿元。1Q26实现收入1.48亿元，同比-22.4%，环比-39.4%；归母净利润亏损0.62亿元，低于我们预
期，主要系欧洲光伏市场波动，微型逆变器需求下滑导致公司营收下降，叠加汇兑损失较多所致。
发展趋势
2025年微型逆变器业务承压，存货去化进程良好，1Q26毛利率展现修复趋势。25年公司微逆实现收入6.16亿元，同比
-37.37%，毛利率为24.95%，同比-13.49ppt，营收大幅下降主要系欧洲微逆需求下滑，25年微逆出货56.9万台，同比40.7
5%，毛利率下降主要系4Q25公司进行圣诞假期打折促销活动。1Q26公司毛利率已展现修复趋势，毛利率为35.12%，环比+2
9.5ppt。此外，公司存货去化进程较好，截至2025年底存货为8.8亿元，较2024年下降25%，微型逆变器库存量为87万台，
同比-20%，我们认为公司存货负担有望进一步减轻。
光储一体化布局深入，户储和工商储放量可期。25年公司户储出货1.2万台，同比+260%，营收同比+55%达到0.51亿元
。展望26年，自3月开始受地缘政治冲突影响，户储和阳台光储需求大幅增长，目前公司已在英国设立子公司，我们预期
待下半年英国补贴落地公司户储出货有望大幅增长。海外工商储有望在今年突破，我们预期实现营收1亿元。我们看好公
司户储和工商储依托微逆渠道，光储一体化布局深入，助力储能业务快速放量。
盈利预测与估值
由于公司微逆业务市场需求仍然低迷，我们下调26年净利润38%至2.11亿元，首次引入27年净利润2.71亿元。由于公
司户储进程较快，板块景气度较高，维持跑赢行业评级和目标价67.94元不变，对应26、27年50、39倍P/E，较当前股价有
32%上行空间，当前股价对应26、27年38、30倍P/E。
风险
光储需求不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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