研报评级☆ ◇688349 三一重能 更新日期：2026-09-02◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.66│ 1.48│ 0.58│ 0.92│ 1.44│ 1.80│
│每股净资产(元) │ 10.61│ 11.19│ 11.53│ 9.91│ 10.81│ 11.87│
│净资产收益率% │ 15.68│ 13.20│ 5.04│ 9.55│ 13.79│ 15.72│
│归母净利润(百万元) │ 2006.54│ 1811.98│ 712.21│ 1424.00│ 2218.00│ 2776.57│
│营业收入(百万元) │ 14938.88│ 17791.66│ 27380.36│ 29819.57│ 34407.86│ 39019.86│
│营业利润(百万元) │ 2376.35│ 2151.31│ 808.97│ 1648.29│ 2559.71│ 3199.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 维持 --- 0.64 1.17 1.63 国金证券
2026-08-30 买入 维持 19.04 0.83 1.36 1.75 华泰证券
2026-06-26 增持 维持 --- 0.86 1.40 1.89 国信证券
2026-05-28 买入 维持 --- 1.00 1.49 1.79 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.98 1.49 1.82 光大证券
2026-04-24 增持 维持 23.9 --- --- --- 中金公司
2026-04-23 买入 维持 23.15 1.18 1.58 1.77 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.97 1.59 1.98 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│三一重能(688349)风机盈利逐步修复，海外业务增长强劲 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收106.6亿元，同比增长24.0%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长11.
0%；其中，二季度公司实现营收66.8亿元，同比增长4.2%，环比增长67.5%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降86.6%，
环比70.0%。
经营分析
风机收入大幅增长，国内盈利进入修复阶段。上半年风力发电机组制造营业收入为92.05亿元，同比增长43.66%，尽
管受2024年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素的影响，公司风机毛利率尚处于相对较低的区间，但已呈稳步改善
趋势，上半年风机制造板块实现毛利率5.3%，环比去年下半年提升1.0pct；其中，国内风机毛利率4.6%，环比去年下半年
提升1.9pct；随着公司在手高价订单交付占比持续提升，国内风机制造毛利率有望持续改善。
海外收入放量，订单保持高速增长。上半年公司实现海外销售收入9.33亿元，同比增长300.11%；海外风机制造毛利
率11.6%，同比下降9.3pct，预计主要受海运成本上升等因素影响，二季度海外业务毛利率已较一季度明显回升。订单层
面，公司海外新增订单规模同比显著增长，目前海外已签合同的在手订单近5GW；公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中
亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进
，海外布局更加均衡。
费用控制成效显著，资产周转明显加速。公司加强成本控制，在研发创新、供应链、智能制造等公司运营各环节降本
提效，通过费用控制与收入增长带来的规模规模效应，上半年期间费用率（管理费用、研发费用、销售费用及财务费用）
为同比下降2.58pct。上半年公司应收账款周转率为2.10次，较去年同期提升21.84%，存货周转率为1.52次，较去年同期
提升28.24%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1、18.6、26.0亿元，对应当前PE22、12、8倍，维持“买入”评级
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
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2026-08-30│三一重能(688349)看好26H2风机盈利修复 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：收入106.6亿元（yoy+24.0%），归母净利2.3亿元（yoy+11.0%）；其中Q2实现营收66.8亿元（
yoy/qoq+4.2%/+67.5%），归母净利0.5亿元（yoy/qoq-86.6%/-70.0%），毛利率6.8%（yoy/qoq-5.2/-4.9pct）。公司二
季度利润承压主要系未实现电站转让，叠加毛利率较低的国内市场出货占比提升。展望26H2，我们看好公司积极推进高毛
利订单交付，叠加强化成本费用控制，实现盈利能力改善，维持“买入”评级。
26H1风机盈利能力稳步改善
26H1风机制造营业收入92亿元，同比+43.7%，销售6.29GW，同比+33.3%，毛利率5.3%，较去年全年提升0.9pct，毛利
4.9亿元，同比+64.1%。分区域看，26H1国内销售5.79GW，较全国风电新增装机容量38.62GW的占比为15%，毛利率较去年
全年提升1.4pct；海外销售0.5GW，毛利率较去年全年有所回落，主要系卢比贬值导致汇兑损失、叠加原材料成本上升，
公司二季度已完成锁汇，毛利率实现环比回升。费用方面，公司在研发创新、供应链、智能制造等公司运营各环节降本提
效，26H1期间费用率为8.5%，同比-2.6pct。
深化全球化布局与海外市场拓展
公司积极推进全球化布局与业务拓展，26H1海外收入9.3亿元，同比+300.1%，主要来自海外风机交付放量。海外市场
拓展保持强劲增长，新增订单规模同比显著增长，截至半年报公告日海外已签合同在手订单近5GW。海外项目亦稳步推进
，公司签订埃及2GW大型风电项目谅解备忘录，推动从单一产品输出向本地化产业布局升级；塞尔维亚Alibunar风电项目
正式开工，实现通过投资开发带动产品出海；哈萨克斯坦工厂已启动首批订单组装，后续有望依托于本地化产能辐射周边
市场。
电站发电盈利承压
26H1发电收入0.6亿元，同比-27.3%，毛利率59.4%，同比-8.5pct，毛利率下滑主要受制于上网电价下滑影响；26H1
电站产品销售收入10.6亿元，同比-42.4%，主要系转让规模下滑，毛利率33.6%，同比+4.8pct，主要得益于转让风场资源
禀赋较优。截至26H1末，公司在建风场容量超2.5GW。展望后续，公司积极推进风场建设及转让节奏，有望贡献业绩增量
。
盈利预测与估值
考虑到原材料成本上升及汇兑贬值影响，我们下调公司26-28年归母净利润为13.28/21.74/27.95亿元（较前值分别调
整-29.36%/-13.44%/-0.90%），对应EPS为0.83/1.36/1.75元。公司过去一年（2025年8月28日-2026年8月28日）EV/EBITD
A倍数中枢14.26倍，考虑到公司26H1净利承压导致阶段性拉高估值中枢，我们出于审慎原则维持估值倍数前值，给予公司
2026年11.2倍EV/EBITDA估值，下调目标价为19.04元（前值30.46元，股本调整后为23.44元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，政策落地不及预期，原材料价格上涨风险。
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2026-06-26│三一重能(688349)签约埃及2GW风机大单，“工厂+电站”打造出海新模式 │国信证券 │增持
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事项：6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含
苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。
国信电新观点：1）公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业
市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场
。2）2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润
贡献期。
投资建议：2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显
著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们
预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优
于大市”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。
评论：
公司签约埃及2GW风机大单
6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士
湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。
公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。
本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2025
年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。
盈利预测
风力发电机组制造机及运维服务：我们预计2026-2028年风电机组对外销售容量14.5/17.0/21.0GW，销售收入234.0/2
87.4/366.7亿元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率10.7%/12.6%/11.1%。
电站业务（包括风力发电及电站产品销售业务）：我们预计2026-2028年销售收入52.4/42.8/60.8亿元，同比-21%/-1
8%/+42%，毛利率26.5%/25.5%/23.9%。
投资建议
2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风
机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-20
28年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级
。
风险提示
海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。
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2026-05-28│三一重能(688349)2025年海外收入同比高增，有望打开未来成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司营业收入273.8亿元，同比增长53.9%；归母净利润7.1亿元，同比
下降60.7%。单季度看，公司2025Q4营业收入129.3亿元，同比增长48.2%；归母净利润5.9亿元，同比下降47.6%；2026Q1
营业收入39.8亿元，同比增长82.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长193.8%。公司2025年业绩落于此前预告区间。
事件评论
收入端，公司2025年营收同比较快增长，预计主要因风机出货量增加。拆分业务看，1）风机及配件业务：2025年公
司风机对外装机约14.7GW，同比增长约61%，实现营业收入约191亿元，同比增长41%；2）电站产品销售：2025年电站转让
超1GW，在建电站约2.2GW，实现收入约65亿元，同比增长87%；3）风电建设服务：2025年实现营收约13.7亿元，同比增长
413%；4）发电业务：2025年实现营收约1.8亿元，同比下降38.7%。单季度看，公司2026Q1公司收入同比增长，预计主要
因风机出货增加，叠加实现电站转让。
盈利端，公司2025年毛利率约9.70%，同比下降7.20pct，预计主要因风机交付价格下降。拆分业务看，1）风机及配
件业务：2025年毛利率约4.4%，同比下降6.6pct，预计主要因风机交付价格下降；2）电站产品销售：2025年毛利率约24.
84%，同比下降11.5pct；3）风电建设服务：2025年毛利率约2.7%，同比下降5.1pct；4）发电业务：2025年毛利率约53.9
%，同比下降14.2pct。费用方面，公司2025年期间费用率约7.9%，同比下降2.2pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应
，叠加公司积极推进降本增效，其中：销售、管理、研发费用率同比不同程度下降，财务费用率同比提升。同时，公司因
资金理财获得公允价值变动收益约2.1亿元，获得其他收益、投资收益分别约2.3亿元、1.9亿元，并计提资产减值、信用
减值合计约1.7亿元。最终，公司净利率约2.6%，同比下降。单季度看，公司2026Q1毛利率约11.7%，同比提升5.2pct，预
计主要因电站转让带来的盈利改善。
其他方面，公司2025年末国内风机在手订单约23GW，已签合同海外在手订单充裕，2025年海外收入13.6亿元，同比增
长1807%，毛利率约20.8%，印证海外业务高盈利。
展望后续，我们认为风机中标价格已企稳，2026年有望随着涨价订单交付，实现风机盈利修复，释放业绩改善弹性。
同时，公司积极开拓海风、海外市场，有望打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利润约16亿元，对应PE约17倍。
维持“买入”评级。
风险提示
1、风电行业装机不及预期；2、风机招标价格持续下降。
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2026-04-27│三一重能(688349)2025年年报及2026年一季报点评：海外业务势头强劲，看好│光大证券 │买入
│风机盈利持续改善 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收273.80亿元，同比增长53.89%；归母净利润7.12亿元，同比减少60.69%
；扣非归母净利润4.48亿元，同比减少71.88%。公司同时发布2026年一季报，26Q1实现营收39.85亿元，同比增长82.19%
；归母净利润1.79亿元，上年同期为-1.91亿元，同比由亏转盈。
风机出货实现高增，看好后续盈利改善。国内风电建设加速，根据CWEA，25国内风电新增装机容量同比增长49.9%至1
30.82GW。受益于国内风电需求高景气，25年公司风机对外销售容量为14.71GW，同比增长约61%，创历史同期最高水平；
国内市占率同比提升0.72pct至11.24%；风机制造业务实现营收191.35亿元，同比增长40.92%，毛利率同比下降6.56pct至
4.43%，主要系24年国内陆上风机订单价格下降所致。25年公司优化市场策略，风机中标价格已有显著提升，看好后续盈
利持续改善。截至25年底，公司国内在手订单约23GW。
积极开拓海风市场，实现海上风机订单突破。25年公司斩获石碑山200MW海风机型项目、河北祥云岛250MW海风项目；
截至25年底，祥云岛项目交付规模已过半；看好公司未来有望凭借良好的产品储备，持续突破国内海风市场。
持续推进风场开发建设，“滚动开发”策略提升经济效益。25年公司成功并网1.27GW自建风场，截至25年底，公司在
建风场容量为2.24GW。公司在新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，提升经济效益；25年公司对
外转让风场容量超1GW，实现电站产品销售收入64.70亿元，同比增长86.68%，毛利率为24.84%，同比下降11.53pct。
海外业务势头强劲，订单交付进入快速增长阶段。25年公司海外订单高速增长，已签订合同的海外在手订单累计金额
突破百亿元。此外，公司持续创新海外业务开发模式，25年完成乌兹别克斯坦1GW绿地项目投资协议签署，顺利推进塞尔
维亚项目，在东南亚获取绿地项目的开发权。公司海外业务进入收获期，25年实现海外营收13.64亿元，同比增长1806.64
%，毛利率为20.78%。
维持“买入”评级：考虑到风电行业竞争持续加剧，以及公司海风及海外业务拓展仍需时间，基于审慎原则，我们下
调26/27年并引入28年盈利预测，预计公司26-28年实现归母净利润15.56/23.61/29.08亿元（下调39%/下调18%/新增），
对应EPS分别为1.27/1.93/2.37元，当前股价对应26-28年PE为19/13/10倍。碳中和背景下风电行业有望维持增长态势，公
司的成本、产品竞争力优势将保障其市占率稳步提升，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、海风市场开拓不及预期风险、出海不及预期风险。
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2026-04-24│三一重能(688349)2025&1Q26业绩符合市场预期，风机盈利有望逐步改善 │中金公司 │增持
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2025&1Q26业绩符合市场预期
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入273.80亿元，同比+53.89%；2025年归母净利润7.12亿元，同比60.69%。其
中4Q25实现收入129.29亿元，同比+48.21%；归母净利润5.90亿元，同比-47.62%。1Q26公司收入39.85亿元，同比+82.2%
，归母净利润1.79亿元，同比由亏转盈。公司2025&1Q26业绩符合市场预期，2025年公司业绩呈现下降，主要受风机交付
订单价格下降拖累。1Q26业绩同比改善主要得益于公司出售电站和持股德力佳带来的公允价值变动收益等拉动。
发展趋势
2026-2027年公司风机盈利有望逐步改善，电站转让业务持续好于市场预期。随着自4Q24以来超过一年国内陆风风机
价格的回升，我们预计风机盈利提升有望在2026年开始，并在2027年延续。不过，过去2个月随着中东局势的影响风电部
分原材料价格有所上涨，我们认为可能对2026年风机利润的弹性有小幅影响，但长期来看影响有限。同时，出口业务上我
们预计2026年公司有望实现1GW以上的风机出口，带来持续增长贡献。2025年公司电站转让规模超过1GW，实现电站产品销
售64.7亿元，同比增长87%，持续好于市场预期。截至2025年末公司在建风场规模2.24GW，我们预计电站转让业务有望持
续贡献盈利。
盈利预测与估值
考虑到公司风机制造业务利润率修复可能受原材料成本上涨影响略低于此前预期，我们下调公司2026年盈利预测19.2
%至15.74亿元，维持2027年盈利预测22.93亿元不变。公司当前股价对应2026/2027年19.3/13.2倍市盈率。我们持续看好
公司在本轮行业性的陆风风机利润提升中的盈利弹性，同时认为公司在出口业务上有望逐步放量，维持跑赢行业评级。由
于下调了盈利预测，也考虑行业估值水平上行，我们下调公司目标价7.3%至31.44元，对应2026/2027年24.5/16.8倍市盈
率，较当前股价有27.1%的上行空间。
风险
风电整机行业竞争压力加剧，电站出售节奏不确定性风险。
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2026-04-23│三一重能(688349)风机制造盈利筑底，“两海”业务高速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月22日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收273.8亿元，同比增长53.9%；实现归母净
利润7.12亿元，同比下降60.7%；2026年Q1实现营收39.8亿元，同比增长82.2%；实现归母净利润1.79亿元，同比扭亏，主
要受益于风场出售影响。
经营分析
低价订单集中交付，风机制造业务盈利筑底：2025年公司风机制造业务实现收入191.4亿元，同比增长40.9%，主要受
益于2025年国内风电装机实现大幅增长，实现风机制造毛利率4.43%，同比下降6.56pct，预计主要受2024年中标的低价订
单集中交付影响，随着2025年行业风机中标均价回暖，预计2026年高价订单交付比例的提升有望带动制造业务盈利实现较
为明显的改善。
“两海”业务加速拓展，海外收入快速放量：2025年公司海外业务实现收入13.6亿元，同比增长1807%，海外毛利率2
0.8%，显著高于风机制造整体毛利率，截至2025年末，公司已签订合同的海外在手订单累计金额突破百亿元。海上业务方
面，2025年公司斩获了石碑山、河北祥云岛两个项目，实现了海风业务从0到1的突破。随着公司高盈利水平的“两海”业
务收入持续放量，有望带动整体盈利能力持续向上。
费用管控卓有成效，营运质量大幅提升：受益于收入大幅增长带来的规模效应以及公司对各项费用的精细化管控，公
司各项期间费用率实现明显改善，2025年及2026年一季度公司期间费用率分别为8.0%、12.6%，分别同比下降2.9、9.1pct
；此外，受益于下游需求放量，公司整体营运质量也实现明显改善，2025年存货、应收账款周转天数分别同比下降34、20
天。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为15.6、25.6、31.8亿元
，对应PE为20、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险；原材料价格波动。
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2026-04-23│三一重能(688349)看好26年风机利润迎来修复 │华泰证券 │买入
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三一重能发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收273.80亿元（yoy+53.89%），归母净利7.12亿元（yoy-60
.69%），扣非净利4.48亿元（yoy-71.88%），归母净利符合公司业绩预告（6.8亿元到8.8亿元），全年利润下滑主要系24
年存量低价国内陆风订单在25年集中交付所致，同时国内风场转让利润也随新能源入市有所减薄。公司26Q1实现营收39.8
5亿元（yoy+82.19%），归母净利1.79亿元（yoy+193.80%），扣非净利0.64亿元（yoy+129.11%），扣非净利高增主要系2
6Q1公司实现风场出售，去年同期未交付风场。向后展望，我们继续看好1）随着24年存量低价陆风订单逐步消纳，价格同
比回暖的25年订单开始于26年集中交付，公司有望迎来利润修复；2）海上和海外项目有序推进，高毛利项目有望构成业
绩弹性。维持“买入”评级。
国内风机市占率稳步提升，海外+海风形成突破
2025年国内风电市场提速发展，中国风电新增装机容量达130.82GW，同比增长50%，同期公司国内对外装机规模达14.
71GW，同比高增61%，增速快于国内装机，国内市占率也提升0.72pct至11.24%。截至25年底，公司在手订单约23GW。电站
方面，公司1.27GW自建风场于25年成功并网，对外转让容量超1GW，截至年底在建容量达2.24GW，虽然136号文的出台导致
国内风场转让利润减薄，毛利率减少11.53pct至24.84%，但是较去年同期0.7GW转让规模大幅提升，对公司利润形成支撑
。海风方面，公司进入量产交付阶段，2025年斩获石碑山200MW海风机型项目、河北祥云岛250MW项目，其中祥云岛项目交
付规模过半。海外方面，公司国际业务营业收入达13.64亿元，同比+1806.64%，毛利率达20.78%，新成长曲线渐显。
订单价格回暖有望带动风机盈利修复，“两海”战略迎来催化
国内陆风方面，从市场招标来看，国内2025年1-12月陆上风电（含塔筒）均价1933~2248元/kW，高于2024年同期1894
元/kW的价格中枢；陆上风电（不含塔筒）均价1385~1701元/kW，大部分月份高于2024年同期1513元/kW的价格中枢。基于
典型风电项目中标到交付节奏，我们预计公司24年低价订单或已消纳约80%，对今年交付风机销售价格拖累减弱，且25年
以来行业竞争环境改善叠加公司市场策略优化，我们认为公司有望于26年中期迎来风机业务毛利率拐点，全年兑现利润修
复弹性。国内海风方面，“十五五”规划提出“海上风电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机1
0.6GW，较“十四五”年均提升39%，有望进一步拉动公司海风业务规模。国外陆风方面，美以伊冲突或加速能源转型，尤
其是亚太部分地区或面临缺油缺气挑战，或驱动当地风电装机需求起量，公司重点布局中亚、东南亚等油气冲击敞口大的
地区，有望充分受益。
盈利预测与估值
我们基于公司海风订单交付情况略微下调26/27年海风出货预测，调整公司26-27年归母净利润至18.79/25.12亿元（
较前值分别调整-0.8%/-3.9%），新增28年归母净利润预测28.21亿元，对应EPS为1.53/2.05/2.30元。公司过去一年（202
6年4月23日-2025年4月24日）EV/EBITDA倍数中枢14.26倍，考虑到公司25H2业绩出现大幅波动导致阶段性拉高估值中枢，
我们出于审慎原则维持估值倍数前值，给予公司2026年11.2倍EV/EBITDA估值，下调目标价为30.46元（前值为31.74元）
，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，政策落地不及预期，原材料价格上涨风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-28│三一重能(688349)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司对2026年下半年及全年风机毛利率走势预期如何？
回答：2026年上半年，公司风机毛利率为5.31%，较2025年全年提升了0.88个百分点。其中，国内风机毛利率较去年
全年提升1.42个百分点；上半年公司风机销售毛利为4.89亿元，同比增长64.14%。
尽管受2024年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素的影响，公司风机毛利率尚处于相对较低的区间，但已呈稳
步改善趋势。2026年下半年，公司将积极推进国内高毛利订单的交付，2024年低价订单占比也将显著下降，海外风机保持
良好的增长势头，同时，公司积极推进降本控费，促进盈利能力的进一步改善，上述因素均有利于下半年与全年毛利率的
进一步上升。
问题2：公司对2026年国内行业的出货装机量预期是多少？
回答：2026年，《可再生能源发展“十五五”规划》等一系列政策发布，“十五五”期间风电装机规模增长空间广阔
且确定性强。据国家能源局统计数据，2026年上半年全国风电新增并网容量38.62GW，同比2025年同期下降。受2025年上
半年“抢装”形成的高基数影响，2026年上半年累计新增装机同比出现阶段性调整，但6月单月新增装机规模达13.57GW，
同比增长超160%，7月单月新增装机规模达8.45GW，同比增长超270.6%，装机节奏明显修复。
预计2026年风电行业国内出货装机量可能低于2025年，出口容量会保持增长，国内和海外出货结构上会发生调整。
问题3：请问2026年公司的出货装机量预期是多少?请分别拆分公司的国内及海外出货装机量。
回答：公司2026年上半年对外销售量合计6.29GW，较全国风电新增装机容量38.62GW的占比为15%。公司2026年上半年
公司对外销售量较2025年同期的4.72GW增长约33.29%，国内对外出货装机量约5.79GW，较去年同期的4.62GW增长约25.23%
。公司订单情况良好，国内新增订单市场份额有所上升，海外订单高速增长，公司预计2026年全年出货装机量不低于2025
年水平，国内和海外的出货量均可能保持增长态势。
问题4：公司目前海外在手订单近5GW，请问公司预计明年会交付多少容量？公司对海外业务的毛利率是如何判断的？
回答：截至公司半年报披露日，公司海外在手订单近5GW，公司目前还无法确定明年具体的交付量。公司海外订单显
著增长，公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现
突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，布局更加均衡。海外业务将呈现良好的增长势头。
从近几年情况看，海外订单毛利率整体显著高于国内订单，公司在获取海外订单前也会对毛利率进行初步测算，以保
持良好的较好的盈利水平。2026年上半年，公司海外业务毛利率受汇率波动影响，但二季度毛利率已较一季度显著回升，
公司从4月起采取远期结售汇等锁汇措施，海外业务因汇率波动导致的风险也将进一步降低，这有利于海外业务毛利率将
进一步改善。
问题5：公司对于海外订单获取的区域结构上有什么变化？在海外市场拓展是如何规划的？海外订单价格趋势如何？
是否存在价格竞争激烈的情形？
回答：公司海外主战场主要是一带一路沿线国家。公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈
良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破；公司积极拓展拉美、东欧市场，西班牙、智利等新市场订单交付有序
推进。2026年上半年，公司海外布局更加均衡。公司积极打造海外品牌，目前在西班牙、菲律宾等地区交付的风机、项目
运行良好，得到了业主好评。
公司海外业务注重效率、盈利及风险控制，公司海外市场的策略是先做好对高价值客户的产品销售及服务，不参与低
价竞争，追求海外盈利及高质量发展。海外风电市场的竞争并非通过价格战，而是多轮议价和资质考评，优质的海外客户
反而需要合理的高价以保证产品的可靠性及质量。公司注重高质量发展，对于低价地区的低价订单会审慎放弃。
问题6：国内风电市场今年整体中标价格与去年相比如何？如何判断未来风机价格趋势？
回答：2026年上半年，国内风机中标价格总体趋稳，略有上升。现阶段风机价格与大宗商品价格走势关系较大，大宗
商品尤其是石油价格在地缘政策冲突后整体企稳，另其他相当部分零部件价格整体未出现上涨，预计风机价格将呈现整体
趋稳的态势。
问题7：对于今年下半年叶片原材料和零部件成本与上半年相比会是什么样的走势？
回答：公司提前对树脂等叶片原材料进行价格锁定，这部分原材料的价格相对于市场价格更加稳定，叶片原材料价格
上涨对公司的影响相对较小。其他零部件如铸件、齿轮箱等，因供应链端产能 、风机机型较稳定，价格波动或出现小幅
下降。公司预计下半年原材料及供应链端零部件价格将趋稳，价格波动影响较小。
问题8：市场统计今年7月行业招标量增幅较大，请问是什么原因？公司对于今年行业的招标量如何预判？
回答：2026年上半年，受电力交易中电价的不确定性以及部分地区消纳限电约束影响，风电行业招标量有所减少。为
实现“十五五”碳达峰目标，主管部门发布多项有利于风电发展的政策，释放了积极信号，同时部分大基地项目提速，因
此7月份行业招标量大幅增长。政策支持有利于下半年招标量恢复增长。
问题9：公司2026年上半年电站产品销售的毛利率较高，请问公司对于全年电站产品销售的规模及毛利率是如何展望
的？公司如何判断未来电站产品的收益走势？
回答：2026年上半年，公司电站产品销售实现收入10.55亿元，毛利率为33.61%，同比2025年同期的28.77%提升4.84
个百分点。截至2026年6月底，公司在建风场规模超2.5GW。根据行业情况，风场并网及出售大部分集中于下半年，尤其是
第四季度，公司将继续积极推进电站产品出售工作，公司也将力争2026年电站转让容量保持在较高水平。
电站产品的毛利率受区域不同地区风险消纳情况、上网电价等影响，电站产品销售毛利率会受电站所在区域、风资源
条件等因素影响。公司目前在建风场主要分布在湖南、新疆地区，这些地区风场收益整体上不错。
当前电站产品的收益已经处于较低水平，部分长期资金关注并购入电站产品资产，“十五五”碳达峰目标支持绿电长
期价值，未来电站产品的收益将在目前的基础上存在上浮空间。
问题10：风机大型化放缓后，未来研发费用率是否会降低？
回答：当前风电行业装机的平均单机容量并未下降，大兆瓦机型有利于提高发电量，风机大型化可降低风电度电成本
，有利于提升风电竞争力。
公司高度重视研发，将会保持高水平的研发投入。公司大兆瓦机型是率先研发、测试及推出市场的，前期已做好充分
的研发、试验试制工作，公司未来在陆上大兆瓦机型上的研发将保持持续投入但占比会相对下降，海外机型、深远海上风
电产品等的研发投入占比将提升。
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参与调研机构：1家
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2026-04-23│三一重能(688349)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司2026年预期出货装机量是多少？请分别拆分国内及海外的出货装机量。
答：2026年，预计风机整机行业国内出货总量与2025年基本持平，中国国内出货与出口总量合计不低于2025年水平，
但结构发生调整。
公司2025年国内外吊装容量突破15GW，公司预计2026年国内风机的出货装机量相较2025年持平或略有增长，海外的出
货装机量将同比大幅提升。综合看，公司2026年整体出货总量预计不小于2025年，国内外结构亦呈现与行业类似变化。
问题2：请问公司2026年电站业务投产和转让目标分别是多少？预计2026年电站转让的毛利率趋势如何？
答：2025年公司实现对外转让的电站产品容量超过1GW，截至2025年底，公司在建的电站规模达2.24GW。公司预计202
6年电站转让容量将保持在较高水平，从行业内风电场建设周期与进度看，电站并网时间主要集中在下半年，公司的电站
产品转让也将主要集中在下半年甚至第四季度。
公司2025年电站产品销售毛利率为24.84%。2026年，受市场化电价等因素影响，公司预计同等电站产品估值可能略有
下行，电站产品销售毛利率会受电站所在区域、风资源条件等因素影响，最终结果取决于实际交付情况。
问题3：请问公司2026年风机毛利率走势如何？
答：受2024年国内陆上风机中标价格整体下降并在2025年集中交付等因素影响，公司2025年风机毛利率下降。2025年
，公司风机中标价格较2024年显著上升，这部分价格回升的风机订单将在2026年集中批量交付。
2026年，随着2024年低价订单的陆续消化，2025年价格回升订单的集中交付，公司预计2026年风机毛利率将随时间推
移逐步回升。同时，海外销售规模提高也会对公司风机毛利率提升产生积极影响。但是，需关注汇率波动、国际局势导致
的大宗商品价格上涨等影响毛利率走势的不确定因素。
问题4：请问公司如何展望2026年海外新增订单的规模？
答：当前全球电气化加速推进，受AI算力增长带来的电力需求提升及各国绿色能源转型政策驱动，国内外对风电的需
求快速增长，国际市场需求尤其强劲。
公司深耕亚太市场，在中亚、南亚、东南亚等区域均呈现良好的发展态势，在拉美地区、欧洲地区均有订单收获。公
司2025年新增海外风机订单较2024年高速增长。随着海外市场拓展，公司预计2026年新增海外订单情况将优于2025年。
当前海外需求主要集中于中亚地区（包括哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦）及印度，其中印度因电力基础设施加速建设形
成显著增量；其他区域项目亦在陆续推进中，相关信息可通过行业公开资讯持续跟踪。
问题5：公司对2026年风电行业装机量的预期是多少？
答：根据中国可再生能源学会风能专业委员会（即CWEA）数据，2025年国内风电新增装机容量达到130.82GW。结合国
内招标量和海外能源结构变化情况看，预计2026年中国风电行业的总出货装机量不会低于2025年，从出货结构上看，部分
产能会向海外的出货装机倾斜。
问题6：请问公司国内陆上风机大型化发展趋势？
答：风机大型化是应对电价下浮、提升度电成本竞争力的必要路径，有利于提升风电竞争力，确保风电相对于集中式
光伏的投资优势。未来5-10年，公司预计陆上风机的大型化将趋于稳定。当前大型化进程已进入高质量发展阶段，增速较
前期放缓，更加注重技术验证、运行可靠性与风险控制；大型化仍将是保障电源端供电成本竞争优势的关键手段。
问题7：请问公司2025年风电服务大幅增长但毛利率下降的原因是什么？公司是如何展望风电服务未来的发展趋势？
答：公司风电服务的收入和毛利率与业务结构有关，2025年主要是包括EPC服务和风机后市场服务，其中EPC服务占比
较高但毛利率相对较低，因此公司风电服务的毛利率下降。
随着公司以前年度交付的风机陆续出质保期，公司预计风机后市场服务的业务量会显著提升，未来收入也会增长。根
据行业情况，该业务毛利率保持在较高水平。
问题8：请问公司对2026年市场占有率是如何展望的？
答：根据CWEA数据统计，公司2025年国内装机容量为14.71GW，同比增长61%，创历史同期最高水平。国内的市占率持
续提升至11.24%，同比提升了0.72个百分点，公司将力争2026年市场占有率有所提升。
对于包括公司在内的风电整机制造行业的产能，叶片尤其是长叶片是制约订单获取和交付的关键因素，公司新增及交
付的订单主要根据产能情况调整确定，公司也将增加叶片工厂以扩大产能，从而实现提升市场占有率的目标。
问题9：请问公司预计2026年供应链端的价格走势如何？
答：根据前期与主要供应商协商的价格情况看，2026年供应链端依然有小幅的降本空间。但是受海外地缘冲突影响，
原油附属品相关的原材料及大宗商品价格上涨幅度较大，叶片等零部件成本压力明显，当前供应链成本面临压力。总体而
言，海外地缘冲突的演变将对供应链端的价格、风电产业链成本会有所影响。
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