研报评级☆ ◇688349 三一重能 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 11 7 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.66│ 1.48│ 0.58│ 0.73│ 1.23│ 1.65│
│每股净资产(元) │ 10.61│ 11.19│ 11.53│ 9.85│ 10.74│ 11.91│
│净资产收益率% │ 15.68│ 13.20│ 5.04│ 7.54│ 11.90│ 14.45│
│归母净利润(百万元) │ 2006.54│ 1811.98│ 712.21│ 1091.54│ 1844.46│ 2476.51│
│营业收入(百万元) │ 14938.88│ 17791.66│ 27380.36│ 28825.23│ 32612.54│ 37416.31│
│营业利润(百万元) │ 2376.35│ 2151.31│ 808.97│ 1294.18│ 2178.36│ 2877.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 增持 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-10-22 买入 维持 --- 0.57 1.06 1.41 国金证券
2026-10-22 买入 维持 18.83 0.59 1.12 1.60 华泰证券
2026-10-22 增持 维持 18.5 --- --- --- 中金公司
2026-10-21 买入 维持 --- 0.53 1.02 1.39 东吴证券
2026-10-12 增持 维持 --- 0.86 1.40 1.89 国信证券
2026-09-16 买入 维持 --- 0.66 1.12 1.52 长江证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.79 1.23 1.65 东吴证券
2026-09-01 增持 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-09-01 增持 维持 --- 0.71 1.19 1.65 西部证券
2026-08-31 买入 维持 --- 0.64 1.17 1.63 国金证券
2026-08-30 买入 维持 19.04 0.83 1.36 1.75 华泰证券
2026-06-26 增持 维持 --- 0.86 1.40 1.89 国信证券
2026-05-28 买入 维持 --- 1.00 1.49 1.79 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│三一重能(688349)2026年三季报点评：Q3毛利率环比改善，关注后续风机业务│中信建投 │增持
│盈利修复情况 │ │
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核心观点
2026年Q1-Q3公司实现营业收入172.32亿元，同比增长19.24%；归母净利润3.71亿元，同比增长204.15%；扣非归母净
利润1.86亿元，同比扭亏为盈。Q3单季公司实现营业收入65.72亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润1.37亿元，同比扭
亏为盈，环比增长155.28%。风机业务和风场转让业务共同推动公司盈利修复，2026Q3综合毛利率10.86%，同比提升6.49p
ct、环比提升4.08pct；2026年前三季度期间费用率8.67%，同比下降1.62pct，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降
。
事件
三一重能发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入172.32亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润3.71亿元
，同比增长204.15%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比扭亏为盈。2026Q3单季度公司实现营业收入65.72亿元，同比增
长12.21%，环比下降1.54%；实现归母净利润1.37亿元，去年同期亏损0.88亿元，环比增长155.28%；实现扣非归母净利润
0.87亿元，去年同期亏损1.12亿元，环比增长147.56%。
简评
公司Q3综合毛利率环比提升4.08pct至10.86%，我们认为改善情况符合预期，风机与风场转让业务共同贡献盈利修复
；预计随着低价订单逐步交付完毕，高盈利订单开始在业绩中体现。
2026Q3公司综合毛利率10.86%，同比提升6.48pct，环比提升4.08pct，随着2024年低价订单在今年交付逐步减少，公
司国内风机毛利率在今年前三季度呈现了稳步回升趋势。2027年交付订单以2025-2026年获取的订单为主，这有利于2027
年国内风机毛利率较2026年继续提升。
费用控制效果显著。前三季度公司期间费用率8.67%，同比下降1.62pct；单季度看，Q3期间费用率8.92%，同比下降0
.18pct。在营业收入同比增长19.24%的情况下，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降。费用管控对毛利率形成支撑作
用，规模效应来自出货量增长对固定费用的摊薄，管理效率则来自组织与供应链的持续优化。
2026Q3投资收益约0.61亿元，其中联营、合营企业投资收益约0.55亿元，预计主要来自参股德力佳的权益法收益；截
至9月底，公司合同负债61.99亿元，环比增长约19%，预计新增订单表现较好。
2026年前三季度，公司国内新增订单量较2025年同期明显增长，核心原因在于公司大兆瓦陆上风机的故障率更低、发
电性能表现更优、运行时间更久，公司10MW及230全碳叶片的应用领先，得到行业及核心客户的认可。
产品结构向大兆瓦升级。2026年前三季度，公司国内新增订单量较2025年同期明显增长，核心原因在于公司大兆瓦陆
上风机的故障率更低、发电性能表现更优、运行时间更久。2026年10月，公司发布25年设计寿命风机方案，将机组年限由
20年升级至25年，6.XMW-11.XMW部分机型已取得25年寿命型式认证。
公司2026年前三季度新增海外风机订单规模同比2025年同期实现快速增长。今年前三季度海外风机销售收入与新增订
单均快速增长。公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均有良好发展态势；在南非、柬埔寨等市场
实现突破；西班牙、智利等新市场订单交付有序推进。
海外业务进入规模化发展阶段，本地化布局同步推进：2026年6月，公司首台6.25MW风机在西班牙并网运行，并提前
通过240小时试运营考核；8月，公司与当地伙伴共建的风电机组制造基地启动首批设备组装，首批合同对应10套、合计77
MW设备，基地规划年产能上限2GW。公司计划建设5至6个海外区域服务中心，覆盖欧洲、中亚、南亚、东南亚、拉美与非
洲市场，2026年重点推进中亚、印度区域中心，2027—2028年海外区域中心超过3个，本地化布局将为公司海外订单可持
续性提供有力支撑。
盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028年营业收入分别为282.5、301.2、345.7亿元，预计归母净利润分别为9.1
、16.1、22.7亿元，对应PE分别为20.0、11.3、8.0倍，维持“增持”评级。
风险分析
国内风机装机与招标需求风险。国内风电新增装机下滑幅度超出预期，公司风机销售放量、产能释放及收入增长的节
奏可能受到拖累。
风机价格修复风险。若行业竞争格局进一步恶化，或2024年低价订单的消化进度慢于预期、高价订单的收入确认时点
推迟，公司风机板块的盈利改善幅度可能低于预期。
原材料价格上涨及降本不及预期。若铜、铝、树脂及轴承、齿轮箱等核心零部件价格出现明显上涨，而供应链降本措
施不足以完全对冲，公司毛利率或将承压。
海外业务拓展及盈利不及预期。若海外订单获取、项目交付、产品认证及本地化产能建设进度不及预期，或汇率波动
、贸易政策变化等外部扰动加大，海外收入的增长及毛利率修复均可能受到影响。
风场开发及转让进度不及预期。若电站项目建设、并网及出售进度延后，或电价下行、限电与消纳问题进一步加剧，
风场转让收益及新能源电站的整体投资回报可能不及预期。
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2026-10-22│三一重能(688349)订单结构优化支撑风机盈利持续修复 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：26Q3收入65.7亿元（yoy/qoq+12.2%/-1.5%），归母净利润1.4亿元（yoy/qoq+255.6%/+155.3%
），扣非净利润0.9亿元（yoy/qoq+177.3%/+147.6%），主要得益于电站转让贡献业绩增量（我们估计转让规模约170-200
MW，去年同期无电站转让），以及风机毛利率持续修复。展望后续，我们看好随着国内存量低价订单交付进入尾声，叠加
高毛利海外出货贡献提升，同时公司持续深化费用管控，有望实现业绩持续修复，维持“买入”评级。
风机毛利率修复趋势已现
26Q3风机销售3GW，同比略降，主要受国内项目开工节奏放缓影响，海外贡献度提升，我们估算单季度收入或超10亿
元，超过上半年总和。得益于海外占比提升，以及国内订单交付结构持续优化，有效对冲原材料成本上行压力，我们测算
26Q3风机毛利率超6%，连续两个季度环比改善。展望后续，随着存量低价订单交付进入尾声，叠加高毛利海外市场贡献度
提升，有望支撑风机毛利率持续上行。同时，公司持续深化费用管控，26Q3期间费用率为8.9%，同比-0.2pct。
深化全球化布局与海外市场拓展
公司积极推进全球化布局与业务拓展，26M9海外收入近20亿元，超过去年全年总和。海外市场拓展保持强劲增长，新
增订单规模同比显著增长，截至半年报公告日海外已签合同在手订单近5GW。海外项目亦稳步推进，2026年6月，公司首台
6.25MW风机在西班牙并网运行，并提前通过240小时试运营考核；2026年8月，公司与当地伙伴共建的风电机组制造基地启
动首批设备组装，首批合同对应10套、合计77MW设备，基地规划年产能上限2GW，后续有望依托于本地化产能辐射周边市
场。伴随海外项目扩张，公司计划建设5至6个海外区域服务中心，覆盖欧洲、中亚、南亚、东南亚、拉美和非洲等市场；
2026年重点推进中亚、印度区域中心，2027-2028年海外区域中心超过3个。
推出长寿命机型优化项目经济性
2026年10月，公司发布25年设计寿命风机方案，将机组年限从20年升级至25年，关键部件按25年全新设计并完成疲劳
寿命验证，6.XMW-11.XMW部分机型已取得25年寿命型式认证。根据公司测算，相较于传统20年方案，25年方案可实现运营
期发电利润总额提升约56-58%，平准化度电成本下降约6-7%，税后全投资内部收益率提高约0.8pct，资本金内部收益率提
高约0.7-0.9pct，有助于提升项目经济性，缓解业主方开发压力。
盈利预测与估值
考虑到国内存量低价订单交付主要拖累今年业绩，叠加海外业务受汇兑波动、交付结构等因素影响，我们下调公司26
-28年归母净利润至9.35/17.80/25.50亿元（较前值分别调整-29.54%/-18.15%/-8.77%，三年复合增速为52.99%），对应E
PS为0.59/1.12/1.60元。公司过去一年（2025年10月21日-2026年10月21日）EV/EBITDA倍数中枢17.26倍，考虑到公司短
期净利承压导致阶段性拉高估值中枢，我们切换至2027年估值，出于审慎原则给予公司2027年11.2倍EV/EBITDA估值，下
调目标价为18.83元（前值19.04元），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，行业需求不及预期，海外拓展不及预期，原材料价格上涨风险。
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2026-10-22│三一重能(688349)3Q26业绩实现同比扭亏；看好国内毛利修复叠加海外业务扩│中金公司 │增持
│张带来盈利提升 │ │
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26实现营业收入172.32亿元，同比+19.24%；归母净利润3.71亿元，同比+204.15%；扣非
归母净利润1.86亿元，同比扭亏。3Q26实现营业收入65.72亿元，同比增长12.21%，环比下降1.55%；归母净利润1.37亿元
，同比扭亏，环比增长155%；扣非归母净利润0.87亿元，同比扭亏。1-3Q26归母净利率实现2.15%，同比提升1.31ppt。公
司风机毛利率逐步修复及电站产品交付持续推动盈利改善。
发展趋势
低价订单基本完成交付，国内订单充足叠加海外业务扩张有望推动盈利持续提升。毛利率方面，公司1H26业绩承压主
要系前期低价订单交付占比仍然较高拉低毛利水平；进入3Q26，随着低价订单逐步交付，带动公司整体毛利率逐渐修复。
在手订单方面，据每日风电统计，1-3Q26公司国内中标规模达13.6GW，市场份额13.5%。年内国内风电招标需求回暖，公
司在手订单充裕。出海方面，公司持续推进国际化布局，业务重心逐步向海外倾斜，1-3Q26海外中标规模达5.4GW。我们
认为随着海外订单逐步兑现，公司海外业务收入及利润贡献有望持续提升，中长期海外收入占比有望超过国内，高毛利海
外订单的规模化交付有望与国内低价订单出清形成合力，推动整体盈利能力持续提升。
盈利预测与估值
考虑到公司1H26低价订单交付进度低于此前预期，我们下调2026/2027盈利预测40.5%/33.2%至9.37/15.31亿元，当前
股价对应2026/2027年23.10/14.10xP/E。我们看好公司陆风风机利润提升中的盈利弹性，同时认为公司在出口业务上有望
逐步放量，维持跑赢行业评级。我们下调公司目标价41.1%至18.50元，较当前股价有36.2%的上行空间，对应2026/2027年
31.40/19.30xP/E。
风险
海外市场拓展不及预期；国内风电需求不及预期。
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2026-10-22│三一重能(688349)风机盈利持续改善，海外订单加速落地 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月20日，公司披露2026年三季报，报告期间实现营收172.32亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润3.71亿元，同
比增长204.15%。其中，Q3单季度实现营收65.72亿元，同比增长12.21%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长255.58%。
经营分析
风机盈利持续改善，海外订单加速落地。前三季度公司实现毛利率9.46%，同比增长1.41pct，预计主要受益于高价订
单交付占比提升及海外高盈利收入占比提升；公司坚持高质量发展战略，推动国内外装机容量双增长，前三季度海外签单
持续落地，根据每日风电统计，公司1-9月新签海外订单5.35GW，同比增长46%，随着国内陆风低价订单逐步完成消化，高
价订单占比提升以及海外收入持续放量，看好公司风机制造盈利持续改善。
费用率下降体现规模效应与管理效率提升。前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.89%/2.66%/0.20%/2.9
2%，同比分别-0.20/-0.65/+0.33/-1.10pct，期间费用率整体下降体现规模效应与管理效率提升，其中单三季度销售/管
理/财务/研发费用率分别为3.14%/2.67%/0.45%/2.66%，同比分别+0.57/-0.36/+0.58/-0.97pct。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.1、16.9、22.5亿元，对应当前PE24、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧压制定价毛利、海外汇率波动影响海外盈利、宏观经济不及预期风险。
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2026-10-21│三一重能(688349)2026年三季报点评：Q3业绩同比改善，风机盈利持续修复 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度实现营收172.3亿元，同增19.2%;归母净利润3.7亿元，同增204.2%;
扣非归母净利润1.9亿元，同增1533.5%;毛利率9.5%，同比+1.4pct;归母净利率2.2%，同比+1.3pct。其中，第三季度实现
营收65.7亿元，同增12.2%、环比下降1.5%；归母净利润1.4亿元，同增2.3亿元、环增155%；扣非归母净利润0.9亿元，同
增2.0亿元、环增147.6%;毛利率10.9%，同环比提升6.5/4.1pct；归母净利率2.1%，同环比提升3.6/1.3pct。
风机盈利持续修复，海外业务有望贡献增量：我们预计26Q3公司风机出货环比基本持平，风机毛利率继续改善。随着
订单结构逐步优化及成本管控持续推进，公司风机业务盈利能力有望进一步修复;海外业务持续拓展，后续交付增长有望
贡献业绩增量。此外，电站产品交付也带动公司26Q3收入及利润增长。
26Q1-3费用率同比下降、投资及公允价值变动贡献较多收益。公司26Q1-3期间费用15亿元，同比+0.5%，费用率8.7%
，同比-1.6pct，其中Q3期间费用5.9亿元，同环比+10%/+44.3%，费用率8.9%，同环比-0.2/+2.8pct；26Q1-3经营性净现
金流-69.9亿元，同比减少58亿元；截至26Q3末，存货79.9亿元，较年初+50.1%。此外，26Q3公司确认其他收益3304万元
、投资净收益6082万元、公允价值变动净收益5561万元，确认信用减值损失4522万元。
盈利预测与投资评级：考虑到公司风机业务盈利仍处修复阶段，海外业务短期受项目交付结构及汇率波动等因素影响
，我们下调26-28年归母净利润预测至8.4/16.2/22.1亿元(前值12.6/19.6/26.3亿元)，同比增长17.6%/93.5%/36.3%，对
应PE分别为26.3/13.6/10.0倍。基于公司风机毛利率逐渐修复、海外市场拓展有望贡献业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险
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2026-10-12│三一重能(688349)风电招标市场回暖，海外市场加速发展 │国信证券 │增持
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事项：根据每日风电统计，2026年9月国内风电项目中标23.8GW，同比大幅增长75%；1-9月累计100.5GW，同比下降15
%，跌幅自8月份以来持续收窄。海外市场方面，9月国内风机企业中标海外风电订单9.9GW，同比大幅增长74%；1-9月累计
27.5GW，同比增长24%。
三一重能在上述招标中份额表现亮眼。1-9月公司中标国内订单13.6GW，同比增长40%，占比13.5%，份额较去年同期
提高4.5个百分点；1-9月公司中标海外订单5.4GW，同比增长46%，占比19.4%，份额较去年同期提高3.3个百分点。
国信电新观点：1）9月份国内外风电招标市场回暖，需求端持续改善，预计2026年下半年公司低价订单基本消化完毕
，风机制造板块毛利率有望修复。2）公司海外市场加速发展，截至2026年6月末公司海外在手订单近5GW，国际业务有望
在2027年开始逐步发力。我们维持公司2026-2028年盈利预测10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应P
E为15.7/9.7/7.2x，维持“优于大市”评级。风险提示：海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价
格大幅波动；市场竞争加剧；产品质量风险。
评论：
三一重能在国内外风电项目招标中份额表现亮眼
根据每日风电统计，2026年9月国内风电项目中标23.8GW，同比大幅增长75%；1-9月累计100.5GW，同比下降15%，跌
幅自8月份以来持续收窄。海外市场方面，9月国内风机企业中标海外风电订单9.9GW，同比大幅增长74%；1-9月累计27.5G
W，同比增长24%。
三一重能在上述招标中份额表现亮眼。1-9月公司中标国内订单13.6GW，同比增长40%，占比13.5%，份额较去年同期
提高4.5个百分点；1-9月公司中标海外订单5.4GW，同比增长46%，占比19.4%，份额较去年同期提高3.3个百分点。
海外市场加速发展
公司积极推进全球化布局与业务拓展，海外业务已从"订单储备积累"阶段迈入"规模化发展"阶段，海外收入与订单均
保持快速增长。截至2026年6月末，公司海外在手订单近5GW。公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市
场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，海外布局更加均衡
。
2026年6月，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊
士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同
时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2025年以来风机行业面向海外的订单新增60GW以上，预计在2027-2028年各
家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。
投资建议
9月份国内外风电招标市场回暖，需求端持续改善，预计2026年下半年公司低价订单基本消化完毕，风机制造板块毛
利率有望修复。公司海外市场加速发展，截至2026年6月末公司海外在手订单近5GW，国际业务有望在2027年开始逐步发力
。我们维持公司2026-2028年盈利预测10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为15.7/9.7/7.2x，维
持“优于大市”评级。
风险提示
海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；产品质量风险。
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2026-09-16│三一重能(688349)海外收入高增，在手订单充裕 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。2026上半年营业收入106.6亿元，同比+24.0%；归母净利润2.3亿元，同比+11.0%；扣非
净利润1.0亿元，同比-0.6%。单季度看，2026Q2营业收入66.8亿元，同比+4.2%；归母净利润0.5亿元，同比-86.6%；扣非
净利润0.4亿元，同比-89.0%。
事件评论
收入结构方面，分产品看，2026上半年风机及配件收入92.05亿元，同比+43.66%；2026上半年公司销售规模6.29GW，
其中国内销售5.79GW；同时，公司6.XMW及以上收入73.71亿元，同比+84.73%，大型化机型放量；电站产品销售10.56亿元
，同比-42.40%；风电服务2.66亿元，同比+45.96%；运维服务0.98亿元，同比+17.06%。分地区看，中国收入97.17亿元，
同比+16.4%；境外收入9.33亿元，同比+300.11%。
毛利率方面，公司2026上半年综合毛利率8.61%，同比-1.95pct；2026Q2单季度毛利率6.78%，同比-5.17pct。其中风
机毛利率5.31%，较2025年全年提升0.88pct，其中国内风机毛利率较去年全年提升1.42pct，风机盈利能力回升。
费用率方面，公司2026上半年四项费用率8.5%，同比-2.6pct，其中销售费率2.7%，同比-0.7pct；管理费率2.7%，同
比-0.9pct；研发费率3.1%，同比-1.2pct；财务费率0.1%，同比+0.2pct。费用控制与销售增长共同推动期间费用率显著
下行，2026Q2单季度四项费用率6.1%，同比-1.4pct。
经营层面，截至2026上半年末国内在手订单规模近20GW；海外业务从"订单储备积累"迈入"规模化发展"阶段，海外销
售收入同比+300%，海外新增订单规模同比显著增长，截至中报公告日公司海外已签合同在手订单近5GW，南非、柬埔寨等
市场实现突破。
展望未来，国内风机交付价格有望逐步恢复，公司海外布局加速兑现，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2026年
归母净利润约10.5亿元，对应PE约20倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、风电行业装机不及预期；
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2026-09-04│三一重能(688349)2026年半年报点评：营收稳步增长，风机毛利率改善 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，公司26H1营收106.6亿元，同比+24%，归母净利润2.3亿元，同比+11%，扣非净利
润1亿元，同比0.6%，毛利率8.6%，同比-2pct，归母净利率2.2%，同比-0.3pct；其中26Q2营收66.8亿元，同环比+4.2％/
+67.5％，归母净利润0.5亿元，同环比-86.6%/-70％，扣非净利润0.4亿元，同环比-89%/-45％，毛利率6.8%，同环比-5.
2/-4.9pct，归母净利率0.8%，同环比-5.5/-3.7pct。
风机销售稳定增长、风机毛利率提升：1）26H1公司风机收入92.05亿元，同比+43.7%，毛利率5.3%，同比+0.7pct；
总出货6.29GW，其中国内5.79GW、海外494MW，国内毛利率4.61%，海外毛利率11.5%；2）26H1公司电站产品销售10.6亿元
，同比-42%，毛利率33.6%，同比+4.8pct。
海外订单强劲增长：公司海外新增订单规模同比显著增长；公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域
市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，海外布局更加均
衡。截至26H1末，公司海外已签合同的在手订单近5GW。
规模效应下Q2费用率大幅收缩：公司26H1期间费用9.1亿元，同比4.7%，费用率8.5%，同比-2.6pct，其中Q2期间费用
4.1亿元，同环比-14.9%/-19.2%，费用率6.1%，同环比-1.4/-6.5pct；26H1经营性净现金流-51亿元，同比减少40亿元；2
6H1资本开支3亿元，同比-53.3%；26H1存货74.8亿元，较年初+40.6%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司风场运营及转让盈利能力有所回落，我们下调盈利预测，预计26~27年归母净利润
分别为12.6/19.6亿元（前值23.6/29.4亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利润26.3亿元，26~28年同比+77%/56
%/34%，对应现价PE分别为16.4/10.5/7.8x，考虑公司海外在手订单已积累颇丰，预计26年起海外风机业务已形成一定规
模，未来成为重要的业绩增量，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧，政策风险。
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2026-09-01│三一重能(688349)2026年中报点评：公司风机盈利能力改善，海外市场持续突│西部证券 │增持
│破 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入106.60亿元，同比增长24.04%；归母净利润2.33亿元，同比
增长10.99%。其中单Q2公司实现营收66.75亿元，同比增长4.19%，环比增长67.52%；归母净利润0.54亿元，同比下降86.6
0%，环比下降70.01%。
风机销售营收同比高增，在手订单同步提升。26H1公司风力发电机组制造营业收入为92.05亿元，同比增长43.66%，
同期公司销售规模为6.29GW，其中，国内市场销售规模为5.79GW。公司新增订单市场份额上升，中标价格较上年总体趋稳
，有所提升；截至2026年6月底，公司国内在手订单规模近20GW。
风机产品盈利能力呈现稳步改善趋势，成本费用控制有效。尽管受2024年部分低价订单仍在交付期等因素影响，报告
期内风机毛利率为5.31%，但较2025年全年水平已提升0.88个百分点，其中国内风机毛利率较去年全年提升1.42个百分点
；期间费用率同比下降2.58个百分点至8.53%。
海外业务成为报告期最强劲的增长引擎，已从订单储备积累阶段迈入规模化发展阶段。上半年实现海外销售收入9.33
亿元，同比大幅增长300.11%，第二季度毛利率较一季度明显回升；海外新增订单规模同比显著增长，截至报告公告日，
海外已签合同的在手订单近5GW，布局更加均衡。
投资建议：预计26-28年公司归母净利润为11.32/18.95/26.21亿元，同比+58.9%/+67.5%/+38.3%，EPS分别为0.71/1.
19/1.65元，维持“增持”评级。
风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险
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2026-09-01│三一重能(688349)2026年半年报点评：收入同比高增，风机毛利率逐步修复，│中信建投 │增持
│海外收入及订单大幅增长 │ │
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2026H1公司收入106.60亿元、归母净利润2.33亿元，分别同比增长24.04%、10.99%。风机收入同比增长43.66%，销售
规模达到6.29GW；海外收入同比增长300.11%，海外在手订单近5GW，风机盈利修复与国际化拓展趋势明确。2026H1公司风
机毛利率为5.31%，较2025年全年提升0.88个百分点，其中国内风机毛利率较2025年全年提升1.42个百分点；上半年风机
业务实现毛利4.89亿元，同比增长64.14%。2026H1公司期间费用率为8.53%，同比下降2.58个百分点，在收入增长24%的情
况下，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降。
事件
三一重能发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入106.60亿元，同比增长24.04%；实现归母净利润2.33亿元，同
比增长10.99%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比下降0.55%。
2026Q2单季度公司实现营业收入66.75亿元，同比增长4.19%，环比增长67.52%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降
86.60%，环比下降70.01%；实现扣非归母净利润0.35亿元，同比下降88.99%，环比下降45.00%。
简评
风机交付维持高增长，收入结构进一步向大兆瓦机型升级。2026H1公司风机及配件业务实现收入92.05亿元，同比增
长43.66%，占主营业务收入比重由去年同期的74.98%提升至86.78%，是公司收入增长的主要来源。
上半年公司风机销售规模达到6.29GW，其中国内销售规模5.79GW，公司国内市场份额进一步提升。截至6月底，公司
国内在手订单规模近20GW，订单储备充足。
产品结构方面，大兆瓦机型占比明显提升。6.XMW及以上机型实现收入73.71亿元，同比增长约84.7%，收入占比由去
年同期46.70%提升至69.49%；5.XMW及以下机型收入17.12亿元，同比下降约26%。大兆瓦机型逐步成为公司主要收入来源
，有利于后续制造效率提升和单位成本摊薄。
风机毛利率持续修复，但仍处于历史偏低水平，后续高毛利订单交付值得关注。2026H1公司风机毛利率为5.31%，较2
025年全年提升0.88个百分点，其中国内风机毛利率较2025年全年提升1.42个百分点；上半年风机业务实现毛利4.89亿元
，同比增长64.14%。按公司披露收入及毛利数据推算，2025H1风机毛利率约4.65%，2026H1同比提升约0.66个百分点，风
机盈利能力已经连续改善。目前风机毛利率仍然较低，主要受到2024年部分低价订单仍在交付以及海外业务汇率波动影响
。公司披露2026H1新增订单中标价格较上年总体趋稳并有所提升，同时持续推进研发、供应链及制造端降本。随着低价订
单逐步消化、较高价格新订单进入交付周期，预计风机毛利率仍有进一步修复空间。
高毛利风场销售同比减少，是整体毛利率承压的重要原因。2026H1公司电站产品销售收入10.56亿元，同比下降42.40
%，收入占比由2025H1的21.46%下降至9.95%。在低毛利风机收入占比大幅提升、高毛利电站产品销售占比明显下降的情况
下，公司2026H1综合毛利率为8.61%，同比下降约1.95个百分点。
截至2026H1末，公司在建风场容量超过2.5GW，项目储备仍较充足，未来风场转让仍具有一定利润释放基础。
费用控制效果显著，对冲部分毛利率压力。2026H1公司期间费用率为8.53%，同比下降2.58个百分点，在收入增长24%
的情况下，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降。
海外业务进入规模化发展阶段，收入同比增长300%，在手订单接近5GW。2026H1公司实现海外收入9.33亿元，同比增
长300.11%，海外业务已经由此前的“订单储备积累”阶段逐步进入“规模化发展”阶段。从盈利能力看，上半年海外业
务毛利率约11.65%，高于公司整体风机毛利率，但同比有所下降，核心原因是汇率拖累和1-4月未锁汇，4月起公司已经开
始锁汇，Q2毛利率企稳，下半年预计明显修复。公司Q2海外业务毛利率较Q1明显回升，海外业务规模提升有望逐步改善公
司风机业务整体盈利结构。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为282.6、321.2、355.7亿元，预计归母净利润分别为11.1
、18.1、23.7亿元，对应PE分别为19.1、11.7、9.0倍，维持“增持”评级。
风险分析
国内风电装机及招标需求不及预期。若2027年国内风电装机回落幅度超预期，可能影响公司风机出货节奏、产能利用
率及收入增长。
风机价格及毛利率修复不及预期。若行业竞争加剧、2024年低价订单出清慢于预期，或高价订单确认节奏延后，公司
风机盈利能力改善可能低于预期。
原材料价格上涨及降本不及预期。若铜、铝、树脂、轴承、齿轮箱等原材料和零部件价格明显上涨，且供应链降本难
以完全对冲，可能对毛利率形成压力。
海外业务拓展及盈利不及预期。若海外订单获取、项目交付、认证及本地化建设进度低于预期，或汇率波动、贸易政
策变化加大，可能影响海外收入增长及毛利率修复。
风场开发及转让进度不及预期。若项目建设、并网、出售节奏延后，或受电价下降、限电、消纳等因素影响，可能导
致风场转让收益及新能源电站投资回报低于预期。
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2026-08-31│三一重能(688349)风机盈利逐步修复，海外业务增长强劲 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收106.6亿元，同比增长24.0%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长11.
0%；其中，二季度公司实现营收66.8亿元，同比增长4.2%，环比增长67.5%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降86.6%，
环比70.0%。
经营分析
风机收入大幅增长，国内盈利进入修复阶段。上半年风力发电机组制造营业收入为92.05亿元，同比增长43.66%，尽
管受2024年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素的影响，公司风机毛利率尚处于相对较低的区间，但已呈稳步改善
趋势，上半年风机制造板块实现毛利率5.3%，环比去年下半年提升1.0pct；其中，国内风机毛利率4.6%，环比去年下半年
提升1.9pct；随着公司在手高价订单交付占比持续提升，国内风机制造毛利率有望持续改善。
海外收入放量，订单保持高速增长。上半年公司实现海外销售收入9.33亿元，同比增长300.11%；海外风机制造毛利
率11.6%，同比下降9.3pct，预计主要受海运成本上升等因素影响，二季度海外业务毛利率已较一季度明显回升。订单层
面，公司海外新增订单规模同比显著增长，目前海外已签合同的在手订单近5GW；公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中
亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进
，海外布局更加均衡。
费用控制成效显著，资产周转明显加速。公司加强成本控制，在研发创新、供应链、智能制造等公司运营各环节降本
提效，通过费用控制与收入增长带来的规模规模效应，上半年期间费用率（管理费用、研发费用、销售费用及财务费用）
为同比下降2.58pct。上半年公司应收账款周转率为2.10次，较去年同期提升21.84%，存货周转率为1.52次，较去年同期
提升28.24%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.1、18.6、26.0亿元，对应当前PE22、12、8倍，维持“买入”评级
风险提示
原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。
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2026-08-30│三一重能(688349)看好26H2风机盈利修复 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：收入106.6亿元（yoy+24.0%），归母净利2.3亿元（yoy+11.0%）；其中Q2实现营收66.8亿元（
yoy/qoq+4.2%/+67.5%），归母净利0.5亿元（yoy/qoq-86.6%/-70.0%），毛利率6.8%（yoy/qoq-5.2/-4.9pct）。公司二
季度利润承压主要系未实现电站转让，叠加毛利率较低的国内市场出货占比提升。展望26H2，我们看好公司积极推进高毛
利订单交付，叠加强化成本费用控制，实现盈利能力改善，维持“买入”评级。
26H1风机盈利能力稳步改善
26H1风机制造营业收入92亿元，同比+43.7%，销售6.29GW，同比+33.3%，毛利率5.3%，较去年全年提升0.9pct，毛利
4.9亿元，同比+64.1%。分区域看，26H1国内销售5.79GW，较全国风电新增装机容量38.62GW的占比为15%，毛利率较去年
全年提升1.4pct；海外销售0.5GW，毛利率较去年全年有所回落，主要系卢比贬值导致汇兑损失、叠加原材料成本上升，
公司二季度已完成锁汇，毛利率实现环比回升。费用方面，公司在研发创新、供应链、智能制造等公司运营各环节降本提
效，26H1期间费用率为8.5%，同比-2.6pct。
深化全球化布局与海外市场拓展
公司积极推进全球化布局与业务拓展，26H1海外收入9.3亿元，同比+300.1%，主要来自海外风机交付放量。海外市场
拓展保持强劲增长，新增订单规模同比显著增长，截至半年报公告日海外已签合同在手订单近5GW。海外项目亦稳步推进
，公司签订埃及2GW大型风电项目谅解备忘录，推动从单一产品输出向本地化产业布局升级；塞尔维亚Alibunar风电项目
正式开工，实现通过投资开发带动产品出海；哈萨克斯坦工厂已启动首批订单组装，后续有望依托于本地化产能辐射周边
市场。
电站发电盈利承压
26H1发电收入0.6亿元，同比-27.3%，毛利率59.4%，同比-8.5pct，毛利率下滑主要受制于上网电价下滑影响；26H1
电站产品销售收入10.6亿元，同比-42.4%，主要系转让规模下滑，毛利率33.6%，同比+4.8pct，主要得益于转让风场资源
禀赋较优。截至26H1末，公司在建风场容量超2.5GW。展望后续，公司积极推进风场建设及转让节奏，有望贡献业绩增量
。
盈利预测与估值
考虑到原材料成本上升及汇兑贬值影响，我们下调公司26-28年归母净利润为13.28/21.74/27.95亿元（较前值分别调
整-29.36%/-13.44%/-0.90%），对应EPS为0.83/1.36/1.75元。公司过去一年（2025年8月28日-2026年8月28日）EV/EBITD
A倍数中枢14.26倍，考虑到公司26H1净利承压导致阶段性拉高估值中枢，我们出于审慎原则维持估值倍数前值，给予公司
2026年11.2倍EV/EBITDA估值，下调目标价为19.04元（前值30.46元，股本调整后为23.44元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，政策落地不及预期，原材料价格上涨风险。
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2026-06-26│三一重能(688349)签约埃及2GW风机大单，“工厂+电站”打造出海新模式 │国信证券 │增持
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事项：6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含
苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。
国信电新观点：1）公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业
市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场
。2）2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润
贡献期。
投资建议：2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显
著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们
预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优
于大市”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。
评论：
公司签约埃及2GW风机大单
6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士
湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。
公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。
本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2025
年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。
盈利预测
风力发电机组制造机及运维服务：我们预计2026-2028年风电机组对外销售容量14.5/17.0/21.0GW，销售收入234.0/2
87.4/366.7亿元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率10.7%/12.6%/11.1%。
电站业务（包括风力发电及电站产品销售业务）：我们预计2026-2028年销售收入52.4/42.8/60.8亿元，同比-21%/-1
8%/+42%，毛利率26.5%/25.5%/23.9%。
投资建议
2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风
机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-20
28年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级
。
风险提示
海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。
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2026-05-28│三一重能(688349)2025年海外收入同比高增，有望打开未来成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司营业收入273.8亿元，同比增长53.9%；归母净利润7.1亿元，同比
下降60.7%。单季度看，公司2025Q4营业收入129.3亿元，同比增长48.2%；归母净利润5.9亿元，同比下降47.6%；2026Q1
营业收入39.8亿元，同比增长82.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长193.8%。公司2025年业绩落于此前预告区间。
事件评论
收入端，公司2025年营收同比较快增长，预计主要因风机出货量增加。拆分业务看，1）风机及配件业务：2025年公
司风机对外装机约14.7GW，同比增长约61%，实现营业收入约191亿元，同比增长41%；2）电站产品销售：2025年电站转让
超1GW，在建电站约2.2GW，实现收入约65亿元，同比增长87%；3）风电建设服务：2025年实现营收约13.7亿元，同比增长
413%；4）发电业务：2025年实现营收约1.8亿元，同比下降38.7%。单季度看，公司2026Q1公司收入同比增长，预计主要
因风机出货增加，叠加实现电站转让。
盈利端，公司2025年毛利率约9.70%，同比下降7.20pct，预计主要因风机交付价格下降。拆分业务看，1）风机及配
件业务：2025年毛利率约4.4%，同比下降6.6pct，预计主要因风机交付价格下降；2）电站产品销售：2025年毛利率约24.
84%，同比下降11.5pct；3）风电建设服务：2025年毛利率约2.7%，同比下降5.1pct；4）发电业务：2025年毛利率约53.9
%，同比下降14.2pct。费用方面，公司2025年期间费用率约7.9%，同比下降2.2pct，预计主要因收入增加带来的摊薄效应
，叠加公司积极推进降本增效，其中：销售、管理、研发费用率同比不同程度下降，财务费用率同比提升。同时，公司因
资金理财获得公允价值变动收益约2.1亿元，获得其他收益、投资收益分别约2.3亿元、1.9亿元，并计提资产减值、信用
减值合计约1.7亿元。最终，公司净利率约2.6%，同比下降。单季度看，公司2026Q1毛利率约11.7%，同比提升5.2pct，预
计主要因电站转让带来的盈利改善。
其他方面，公司2025年末国内风机在手订单约23GW，已签合同海外在手订单充裕，2025年海外收入13.6亿元，同比增
长1807%，毛利率约20.8%，印证海外业务高盈利。
展望后续，我们认为风机中标价格已企稳，2026年有望随着涨价订单交付，实现风机盈利修复，释放业绩改善弹性。
同时，公司积极开拓海风、海外市场，有望打开中长期成长空间。预计公司2026年归母净利润约16亿元，对应PE约17倍。
维持“买入”评级。
风险提示
1、风电行业装机不及预期；2、风机招标价格持续下降。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-21│三一重能(688349)2026年10月21日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司对2026年国内风电行业装机量的预期分别是多少？
答：据国家能源局统计数据，2026年1-8月全国风电新增并网容量53.26GW，较2025年同期的57.84GW下降7.9%。降幅
已较上半年大幅收窄。目前对于2026年中国风电行业出货装机量的判断与8月底交流时的判断基本一致，预计2026年风电
行业国内出货装机量可能低于2025年，出口容量会保持增长，国内和海外出货结构上会发生调整。
问题2：请问公司如何判断国内陆上风机的价格走势？
答：国内主机厂商于2024年10月达成共识签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》（以下简称《自律
公约》），旨在推动风电行业高质量发展并避免恶性低价竞争，目前国内各整机公司也严格遵守《自律公约》。未来陆上
风机的价格与大宗商品走势有较大关系，目前大宗商品的价格仍处高位，其中石油相关材料、叶片树脂等材料影响较大，
钢材价格有所下降。公司预计国内陆上风机价格将总体保持平稳。
问题3：公司前三季度风机业务的费用率水平如何？是否还有下降空间？未来公司海外业务的期间费用率趋势？
答：公司2026年前三季度业务规模持续增长，前三季度期间费用率为8.68%，较2025年同期下降了1.6个百分点，预计
全年的期间费用率将在今年前三季度的基础上进一步下降。同时，公司全年风机业务的期间费用率与公司整体费用率的下
降趋势基本一致。
海外业务的收入规模增长较快，但前期投入较固定；公司海外中标项目多为大型项目，随着海外业务规模的提升，公
司预计未来海外业务的期间费用率将有下降空间。
问题4：请问公司今年海外业务开展情况如何？公司如何预计2026年海外风机订单增量？
答：公司海外市场发展势头强劲，今年前三季度海外风机销售收入与新增订单均快速增长。公司持续深耕亚太核心市
场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均有良好发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破；西班牙、智利等新市场订单交
付有序推进。
公司2026年前三季度新增海外风机订单规模同比2025年同期实现快速增长，在今年的汉堡风能展和北京风能展上，国
际客户积极与公司交流、洽谈。预计公司今年全年新增海外风机订单将保持较快增速。
问题5：公司对于明年国内风机毛利率是如何展望的？
答：随着2024年低价订单在今年交付逐步减少，公司国内风机毛利率在今年前三季度呈现了稳步回升趋势。2027年交
付订单以2025-2026年获取的订单为主，这有利于2027年国内风机毛利率较2026年继续提升。
问题6：请问公司预计2027年风电零部件的价格走势如何？公司如何预计明年的降本目标？
答：风电行业零部件企业在2025年后的供应能力显著提高，各企业已为“十五五”期间更高容量的装机供货扩产。《
自律公约》得到较好的遵守，风电整机公司和上游零部件企业都有了毛利修复空间。当前市场主力风机机型比较稳定，产
业链的经营效率大幅提升。零部件企业比较倾向与订单量较好且计划准确的整机公司分享周转率提高带来的降本空间，但
是预计降本比例不会很大。
公司明年也将积极推进降本增效工作，力争实现一定的降本空间。
问题7：请问公司今年前三季度国内新增订单量较高的原因是什么？
答：2026年前三季度，公司国内新增订单量较2025年同期明显增长，核心原因在于公司大兆瓦陆上风机的故障率更低
、发电性能表现更优、运行时间更久，公司10MW及230全碳叶片的应用领先，得到行业及核心客户的认可。
问题8：公司海上风机产品的优势及毛利率情况如何？
答：公司的海上风机采用海陆平台复用设计，在成本上有较明显的优势，在同等价格条件下，公司海上风机的盈利水
平相对领先，毛利率较好。公司海上风机虽然推出市场较晚，但公司产品研发设计方面都做了充分的准备并且具有优势，
公司对海上风电的要求较陆上风机产品更高，确保海上风机产品运行的可靠谱，公司将扎实推进海上风机业务。
问题9：公司对于海外风机业务的市场规模是如何判断的？公司对于海外业务的目标是什么？
答：中国以外的海外风机业务市场容量较大，中国风电整机企业目前可进入的海外市场规模仍有一倍以上的增长空间
。公司在海外市场拓展是分阶段的，公司计划第一阶段先进入中国风电整机企业出海排名前三并稳定在这个水平，实现较
大规模的营业收入及收益水平，后续继续向更前列的目标发展。
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参与调研机构：1家
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2026-08-28│三一重能(688349)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问公司对2026年下半年及全年风机毛利率走势预期如何？
回答：2026年上半年，公司风机毛利率为5.31%，较2025年全年提升了0.88个百分点。其中，国内风机毛利率较去年
全年提升1.42个百分点；上半年公司风机销售毛利为4.89亿元，同比增长64.14%。
尽管受2024年部分低价订单仍在交付期、汇率波动等因素的影响，公司风机毛利率尚处于相对较低的区间，但已呈稳
步改善趋势。2026年下半年，公司将积极推进国内高毛利订单的交付，2024年低价订单占比也将显著下降，海外风机保持
良好的增长势头，同时，公司积极推进降本控费，促进盈利能力的进一步改善，上述因素均有利于下半年与全年毛利率的
进一步上升。
问题2：公司对2026年国内行业的出货装机量预期是多少？
回答：2026年，《可再生能源发展“十五五”规划》等一系列政策发布，“十五五”期间风电装机规模增长空间广阔
且确定性强。据国家能源局统计数据，2026年上半年全国风电新增并网容量38.62GW，同比2025年同期下降。受2025年上
半年“抢装”形成的高基数影响，2026年上半年累计新增装机同比出现阶段性调整，但6月单月新增装机规模达13.57GW，
同比增长超160%，7月单月新增装机规模达8.45GW，同比增长超270.6%，装机节奏明显修复。
预计2026年风电行业国内出货装机量可能低于2025年，出口容量会保持增长，国内和海外出货结构上会发生调整。
问题3：请问2026年公司的出货装机量预期是多少?请分别拆分公司的国内及海外出货装机量。
回答：公司2026年上半年对外销售量合计6.29GW，较全国风电新增装机容量38.62GW的占比为15%。公司2026年上半年
公司对外销售量较2025年同期的4.72GW增长约33.29%，国内对外出货装机量约5.79GW，较去年同期的4.62GW增长约25.23%
。公司订单情况良好，国内新增订单市场份额有所上升，海外订单高速增长，公司预计2026年全年出货装机量不低于2025
年水平，国内和海外的出货量均可能保持增长态势。
问题4：公司目前海外在手订单近5GW，请问公司预计明年会交付多少容量？公司对海外业务的毛利率是如何判断的？
回答：截至公司半年报披露日，公司海外在手订单近5GW，公司目前还无法确定明年具体的交付量。公司海外订单显
著增长，公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现
突破，西班牙、智利等新市场订单交付有序推进，布局更加均衡。海外业务将呈现良好的增长势头。
从近几年情况看，海外订单毛利率整体显著高于国内订单，公司在获取海外订单前也会对毛利率进行初步测算，以保
持良好的较好的盈利水平。2026年上半年，公司海外业务毛利率受汇率波动影响，但二季度毛利率已较一季度显著回升，
公司从4月起采取远期结售汇等锁汇措施，海外业务因汇率波动导致的风险也将进一步降低，这有利于海外业务毛利率将
进一步改善。
问题5：公司对于海外订单获取的区域结构上有什么变化？在海外市场拓展是如何规划的？海外订单价格趋势如何？
是否存在价格竞争激烈的情形？
回答：公司海外主战场主要是一带一路沿线国家。公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均呈
良好的发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破；公司积极拓展拉美、东欧市场，西班牙、智利等新市场订单交付有序
推进。2026年上半年，公司海外布局更加均衡。公司积极打造海外品牌，目前在西班牙、菲律宾等地区交付的风机、项目
运行良好，得到了业主好评。
公司海外业务注重效率、盈利及风险控制，公司海外市场的策略是先做好对高价值客户的产品销售及服务，不参与低
价竞争，追求海外盈利及高质量发展。海外风电市场的竞争并非通过价格战，而是多轮议价和资质考评，优质的海外客户
反而需要合理的高价以保证产品的可靠性及质量。公司注重高质量发展，对于低价地区的低价订单会审慎放弃。
问题6：国内风电市场今年整体中标价格与去年相比如何？如何判断未来风机价格趋势？
回答：2026年上半年，国内风机中标价格总体趋稳，略有上升。现阶段风机价格与大宗商品价格走势关系较大，大宗
商品尤其是石油价格在地缘政策冲突后整体企稳，另其他相当部分零部件价格整体未出现上涨，预计风机价格将呈现整体
趋稳的态势。
问题7：对于今年下半年叶片原材料和零部件成本与上半年相比会是什么样的走势？
回答：公司提前对树脂等叶片原材料进行价格锁定，这部分原材料的价格相对于市场价格更加稳定，叶片原材料价格
上涨对公司的影响相对较小。其他零部件如铸件、齿轮箱等，因供应链端产能 、风机机型较稳定，价格波动或出现小幅
下降。公司预计下半年原材料及供应链端零部件价格将趋稳，价格波动影响较小。
问题8：市场统计今年7月行业招标量增幅较大，请问是什么原因？公司对于今年行业的招标量如何预判？
回答：2026年上半年，受电力交易中电价的不确定性以及部分地区消纳限电约束影响，风电行业招标量有所减少。为
实现“十五五”碳达峰目标，主管部门发布多项有利于风电发展的政策，释放了积极信号，同时部分大基地项目提速，因
此7月份行业招标量大幅增长。政策支持有利于下半年招标量恢复增长。
问题9：公司2026年上半年电站产品销售的毛利率较高，请问公司对于全年电站产品销售的规模及毛利率是如何展望
的？公司如何判断未来电站产品的收益走势？
回答：2026年上半年，公司电站产品销售实现收入10.55亿元，毛利率为33.61%，同比2025年同期的28.77%提升4.84
个百分点。截至2026年6月底，公司在建风场规模超2.5GW。根据行业情况，风场并网及出售大部分集中于下半年，尤其是
第四季度，公司将继续积极推进电站产品出售工作，公司也将力争2026年电站转让容量保持在较高水平。
电站产品的毛利率受区域不同地区风险消纳情况、上网电价等影响，电站产品销售毛利率会受电站所在区域、风资源
条件等因素影响。公司目前在建风场主要分布在湖南、新疆地区，这些地区风场收益整体上不错。
当前电站产品的收益已经处于较低水平，部分长期资金关注并购入电站产品资产，“十五五”碳达峰目标支持绿电长
期价值，未来电站产品的收益将在目前的基础上存在上浮空间。
问题10：风机大型化放缓后，未来研发费用率是否会降低？
回答：当前风电行业装机的平均单机容量并未下降，大兆瓦机型有利于提高发电量，风机大型化可降低风电度电成本
，有利于提升风电竞争力。
公司高度重视研发，将会保持高水平的研发投入。公司大兆瓦机型是率先研发、测试及推出市场的，前期已做好充分
的研发、试验试制工作，公司未来在陆上大兆瓦机型上的研发将保持持续投入但占比会相对下降，海外机型、深远海上风
电产品等的研发投入占比将提升。
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