价值分析☆ ◇688351 微电生理 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 13 6 0 0 0 19
6月内 16 8 0 0 0 24
1年内 29 15 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.03│ 0.01│ 0.01│ 0.09│ 0.16│ 0.27│
│每股净资产(元) │ 1.47│ 3.56│ 3.58│ 3.67│ 3.83│ 4.08│
│净资产收益率% │ -2.03│ 0.18│ 0.34│ 2.39│ 4.19│ 6.53│
│归母净利润(百万元) │ -11.97│ 2.97│ 5.69│ 41.55│ 76.17│ 126.21│
│营业收入(百万元) │ 190.03│ 260.32│ 329.19│ 448.84│ 623.57│ 847.73│
│营业利润(百万元) │ -11.93│ 3.03│ 7.65│ 43.01│ 80.42│ 134.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 0.12 0.20 0.28 华福证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.08 0.14 0.22 太平洋证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.06 0.13 0.20 国盛证券
2024-10-24 买入 维持 --- 0.09 0.15 0.25 中邮证券
2024-10-23 买入 维持 --- 0.10 0.14 0.25 华安证券
2024-10-23 增持 维持 --- 0.07 0.14 0.25 浙商证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.10 0.14 0.19 招商证券
2024-10-22 买入 维持 22.46 0.09 0.13 0.18 广发证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.11 0.20 0.36 平安证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.10 0.15 0.26 招商证券
2024-08-25 买入 维持 --- 0.10 0.19 0.34 太平洋证券
2024-08-25 买入 首次 --- 0.10 0.15 0.26 招商证券
2024-08-25 买入 维持 28.91 0.07 0.15 0.32 国泰君安
2024-08-23 买入 维持 --- 0.10 0.15 0.25 西南证券
2024-08-23 增持 维持 27.9 0.10 0.20 0.32 浦银国际
2024-08-22 买入 维持 --- 0.13 0.21 0.31 华福证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.05 0.19 0.37 平安证券
2024-08-22 增持 维持 --- 0.07 0.16 0.27 浙商证券
2024-08-21 增持 维持 --- 0.06 0.14 0.25 国金证券
2024-07-08 增持 首次 --- 0.06 0.18 0.32 平安证券
2024-07-04 买入 首次 24.46 0.08 0.12 0.19 西南证券
2024-06-04 增持 维持 34.34 0.09 0.16 0.24 海通证券
2024-06-02 买入 首次 --- 0.06 0.14 0.25 国盛证券
2024-05-27 买入 首次 --- 0.13 0.21 0.31 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│微电生理(688351)新品持续放量，短期业绩受配送商调整及收入延后确认影响
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盈利预测与投资建议
根据三季报调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为0.12/0.20/0.28元（前值为0.13/0.21/0.31元）。
基于三维耗材布局的广度及多种能量的协同布局，我们认为公司有望受益于电生理国产替代浪潮，加大房颤领
域国产渗透率，维持“买入”评级。
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2024-10-28│微电生理(688351)点评报告：集采加速产品放量，脉冲消融进展顺利
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.19亿/5.81亿/7.83亿元，同比增速分
别为27%/39%/35%；归母净利润分别为0.39亿/0.65亿/1.04亿元；分别增长578%/686%/602%；EPS分别为0.08/0
.14/0.22，按照2024年10月25日收盘价对应2024年262倍PE。维持“买入”评级。
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2024-10-25│微电生理-U(688351)配送商调整及收入延期确认影响短期业绩，高端产品放量可期
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盈利预测与投资建议：考虑宏观环境变化及行业整顿等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为4
.29、5.76、7.84亿元，分别同比增长30.4%、34.2%、36.0%；归母净利润分别为0.30、0.60、0.95亿元，分别
同比增长424.1%、100.6%、59.3%；维持“买入”评级。
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2024-10-24│微电生理(688351)新产品增量明显，公司净利率显著提升
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盈利预测
我们预计公司2024-2026年收入端分别为4.21亿元、5.80亿元和7.70亿元，收入同比增速分别为27.9%、37
.8%和32.8%，归母净利润预计2024年-2026年分别为0.43亿元、0.70亿元和1.18亿元，归母净利润同比增速分
别为649.0%，64.5%和68.1%。2024年-2026对应PE分别为229.6、139.6和83.1。我们看好公司未来在电生理领
域的发展前景，维持“买入评级”。
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2024-10-23│微电生理(688351)2024Q3房颤布局加速，公司利润端表现亮眼
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投资建议
我们预计2024-2026年公司收入分别为4.13亿元、5.51亿元和7.85亿元（前值为4.69亿元、6.58亿元和9.5
1亿元），收入增速分别为25.6%、33.2%和42.6%，2024-2026年归母净利润分别实现0.48亿元、0.68亿元和1.1
7亿元（前值为0.43亿元、0.58亿元和1.02亿元），增速分别为745.6%、41.6%和71.2%，2024-2026年EPS预计
分别为0.10元、0.14元和0.25元，对应2024-2026年的PE分别为199x、141x和82x，对应的PS倍数分别为23x、1
8x和12x，公司是行业里三维手术解决方案较早完整推出的厂家，房颤术式解决方案丰富，未来房颤手术放量
可期，维持“买入”评级。
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2024-10-23│微电生理(688351)2024三季报点评：Q3收入略降，净利率持续提升
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盈利预测及估值
基于以上假设并综合考虑续标等带来的预期变化，我们预计，公司2024-2026年收入分别为4.10/5.44/7.1
7亿元，分别同比增长24.49%、32.75%、31.77%；归母净利润分别为0.31/0.67/1.16亿元，对应EPS分别为0.07
、0.14、0.25元（2024年23倍PS），维持“增持”评级。
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2024-10-22│微电生理(688351)房颤产品持续布局，净利率显著提升
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盈利预测与投资建议：电生理行业景气度高，我们预计公司高密度标测导管、压力感应导管、冷冻消融导
管等高端产品即将进入快速放量期，脉冲消融导管、RDN等高潜力产品研发进展顺利，有望加速国产化替代进
程。考虑国内医疗行业外部因素影响，我们下调公司2024-2026年营业收入分别为4.20/5.51/7.27亿元，同比
增速分别为28%/31%/32%；归母净利润分别为0.46/0.64/0.91亿元，分别增长711%/39%/41%，维持“强烈推荐
”评级。
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2024-10-22│微电生理(688351)多项创新产品顺利推进，公司净利润端表现出色
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盈利预测与投资建议
预计24-26年营业收入分别为4.23亿元，5.71亿元和7.82亿元。对应EPS为0.09元/股、0.13元/股、0.18元
/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，参考可比公司，因此给到公司24年25XPS，给予合理价值为22.46
元/股，维持“买入”评级。
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2024-10-22│微电生理(688351)公司业绩保持稳健增长，经营质量不断提升
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维持“推荐”评级。公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势显著，有望充分受益于百亿规
模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长趋势，根据公司三季报情况调整公司2024-202
6年营业收入预测为4.36、6.13、8.32亿元（原预测为4.69、6.58、8.95亿元），2024-2026年归母净利润预测
为0.50、0.93、1.72亿元（原预测为0.25、0.90、1.72亿元），考虑到公司新产品仍处于放量阶段、净利润有
望不断释放，维持“推荐”评级。
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2024-09-11│微电生理(688351)“冰火电”产品矩阵全面布局，国内外市场齐头并进
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.64/6.62/8.86亿元，同比增速分别为4
1%/42%/34%；归母净利润分别为0.47/0.70/1.21亿元，分别增长718%/50%/74%，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-25│微电生理(688351)点评报告：国内外市场齐发力，“冰火电”能量平台布局稳步推进
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.77亿/6.71亿/9.03亿元，同比增速分
别为45%/41%/35%；归母净利润分别为0.49亿/0.90亿/1.58亿元；分别增长761%/84%/75%；EPS分别为0.10/0.1
9/0.34，按照2024年8月23日收盘价对应2024年205倍PE。维持“买入”评级。
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2024-08-25│微电生理(688351)“冰火电”产品矩阵提供电生理一站式解决方案
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首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为4.64/6.62/8.86亿元，同
比增速分别为41%/42%/34%；归母净利润分别为0.47/0.70/1.21亿元，分别增长718%/50%/74%。首次覆盖，给
予“强烈推荐”评级。
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2024-08-25│微电生理(688351)2024半年报点评：手术量持续增长，新产品快速放量
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维持增持评级。考虑到公司2024H1非经常性损益略高于此前预测，小幅上调2024年预测EPS为0.07元（原
为0.05元），维持2025-2026年预测EPS为0.15/0.32元，参考可比公司给予2025年目标PS20X，维持目标价28.9
1元，维持增持评级。
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2024-08-23│微电生理(688351)2024年中报点评：2024H1业绩符合预期，新产品收入同比增长近5倍
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盈利预测与投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为0.45、0.71、1.2亿元。由于国内电生理标的的稀缺性以及考虑到公司
TrueForce、IceMagic等重磅产品进入放量期，未来潜力较大，维持“买入”评级。
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2024-08-23│微电生理(688351)1H24业绩符合预期，海外2Q实现高增长
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维持“买入”评级，目标价人民币27.90元。我们预计2024-26E公司收入人民币4.6亿/6.5亿/9.0亿元，给
予公司20x2025EPS目标估值倍数，目标价人民币27.90元，该目标估值倍数较公司上市以来均值低0.8个标准差
。
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2024-08-22│微电生理(688351)新品销售快速增长，加速进军房颤治疗领域
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盈利预测与投资建议
我们维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS为0.13/0.21/0.31元。基于三维耗材布局的广度及多种能量
的协同布局，我们认为公司有望受益于电生理国产替代浪潮，加大房颤领域国产渗透率，维持“买入”评级。
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2024-08-22│微电生理(688351)增长符合预期，新产品不断放量打开成长空间
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维持“推荐”评级。公司是电生理领域国产领先企业之一，产品和技术优势显著，有望充分受益于百亿规
模且迅速扩张的电生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长趋势，预计公司2024-2026年营业收入预测为4
.69、6.58、8.95亿元，根据中报情况调整毛利率、费用率等假设，调整2024-2026年归母净利润预测为0.25、
0.90、1.72亿元（2024-2026年原预测为0.26、0.86、1.51亿元），考虑到公司新产品仍处于放量阶段、经营
质量有望不断提升，维持“推荐”评级。
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2024-08-22│微电生理(688351)2024半年报点评：Q2收入稳健增长，全年高增长可期
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基于以上假设，我们预计，公司2024-2026年收入分别为4.54/6.24/8.20亿元，分别同比增长38%、37%、3
2%；归母净利润分别为0.33/0.73/1.28亿元，对应EPS分别为0.07、0.16、0.27元（2024年22倍PS），维持“
增持”评级。
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2024-08-21│微电生理(688351)上半年收入高速增长，全力进军房颤市场
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我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.29、0.66、1.19
亿元，同比增长416%、125%、81%，现价对应PS为21、15、11倍，维持“增持”评级。
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2024-07-08│微电生理(688351)电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期
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投资建议：公司是电生理领域龙头公司，产品和技术优势显著，能够充分受益于百亿规模且迅速扩张的电
生理赛道。因此我们预计公司将保持快速增长，2024/2025/2026年预计分别实现营收4.69/6.58/8.95亿元，并
不断提升利润率。首次覆盖，给予"推荐"评级。
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2024-07-04│微电生理(688351)全面布局三维系列产品，大力进军房颤市场
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润复合增速达151%。公司业绩目前刚过利润平衡点，市
盈率处于较高水平，因此使用PS来进行相对估值。由于国内电生理标的的稀缺性以及考虑到公司TrueForce、I
ceMagic等重磅产品进入放量期，给予公司2024年25倍PS，对应目标价24.46元，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-06-04│微电生理-U(688351)公司年报点评：三维手术量保持高增长，电生理国产替代加速
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盈利预测：我们预计公司24-26年EPS分别为0.09、0.16、0.24元，归母净利润增速分别为631.9%、86.4%
、48.3%，参考可比公司估值，考虑公司所处电生理行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024年30-35倍
PS，对应合理价值区间29.43-34.34元，给予公司2024年0.50-0.65倍PEG，合理价值区间27.95-36.34元/股，
综合两种估值方法，公司合理价值区间29.43-34.34元/股，给予“优于大市”评级。
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2024-06-02│微电生理-U(688351)产品布局丰富前瞻，海外市场崭露头角，国产电生理龙头扬帆远航
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盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026年公司营收分别为4.65、6.46、8.90亿元，分别同比增长41.3%
、39.0%、37.7%；归母净利润分别为0.30、0.68、1.19亿元，分别同比增长424.0%、127.5%、74.9%，首次覆
盖，给予“买入”评级。
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2024-05-27│微电生理(688351)冰火电协同布局，国产龙头加速房颤治疗国产化进程
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2026年收入CAGR为40.5%，归母净利润CAGR为189.1%，当前股价对应PS24/17/12倍。基
于三维耗材布局的广度及多种能量的协同布局，我们认为公司有望受益于电生理国产替代浪潮，加大房颤领域
国产渗透率，首次覆盖，给予“买入”评级。
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