研报评级☆ ◇688357 建龙微纳 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 1 7 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.33│ 1.84│ 0.75│ 1.00│ 1.27│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 26.06│ 19.85│ 16.72│ 18.65│ 19.50│ 20.54│
│净资产收益率% │ 12.77│ 8.60│ 4.16│ 5.45│ 6.61│ 7.52│
│归母净利润(百万元) │ 197.86│ 153.03│ 74.76│ 100.00│ 126.67│ 153.00│
│营业收入(百万元) │ 853.79│ 972.24│ 778.75│ 921.00│ 1024.67│ 1131.33│
│营业利润(百万元) │ 223.92│ 176.22│ 89.73│ 118.67│ 150.00│ 181.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-17 增持 维持 --- 0.98 1.29 1.50 申万宏源
2025-11-04 增持 维持 --- 1.06 1.31 1.59 东北证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.96 1.20 1.50 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-17│建龙微纳(688357)泰国建龙二期逐步放量，产品优化经营不断改善 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年三季报，业绩符合预期。公司2025年前三季度实现营业收入5.90亿元（yoy+4%），归母净利润0.73亿
元（yoy+20%），扣非净利润0.70亿元（yoy+32%）。其中单三季度实现营业收入2.12亿元（yoy+12%，QoQ+6%），归母净
利润0.24亿元（yoy+70%，QoQ+3%）；扣非净利润0.24亿元（yoy+111%，QoQ+2%）。三季度公司实现销售毛利率30.85%（y
oy+1.29pct，QoQ-1.65pct），销售净利率11.34%（yoy+3.86pct，QoQ-0.26pct），期间费用率合计占比16.59%（yoy-3.7
5pct，QoQ-0.60pct），其中销售、管理、研发、财务费用分别同比下降0.76、2.41、0.26、0.32pct，公司聚焦分子筛主
业，持续优化产品结构，经营效益持续改善。
泰国建龙二期项目逐步放量，海外产能协同能力不断增强。报告期内，公司实现海外销售营收1.55亿元。同比增长1.
94%，占营业收入的26.21%。其中，泰国建龙前三季度实现营业收入0.96亿元（yoy+83%）；实现净利润0.15亿元（yoy+13
0%），继续发挥公司全球布局的“桥头堡”作用。泰国建龙经营业绩同比大幅增长主要是因为：（1）泰国建龙二期项目
投产，产品种类进一步丰富，与一期产能形成更强的补充协同；（2）泰国建龙海外客户结构进一步优化，部分重点客户
订单持续稳定增长；（3）泰国建龙产能增加带来的规模化效应，降低了生产成本，产品盈利能力进一步增强。随着泰国
建龙二期项目的正式投产及产能逐步爬坡，公司海外产能协同能力进一步增强，海外市场渗透率持续提升。公司同时积极
拓展印度、欧洲、北美等重点区域客户，依托泰国基地的区位与关税优势，进一步提升本地化交付与品牌影响力，持续巩
固国际市场竞争力。
聚焦分子筛主业持续研发投入，积极拓宽应用场景。公司将持续加大对重点行业客户的服务深度，深耕气体分离、生
命健康、石油化工、能源化工等传统应用场景的高端化、差异化需求，进一步提升主力产品的市占率和盈利能力。同时，
公司将加快推进前沿技术成果的产业化应用，在可持续航空燃料、二氧化碳吸附储能、对二甲苯分离等新兴市场及应用场
景打造高性能产品解决方案，以技术创新赋能业务增长。同时积极稳妥推进公司重大资产重组项目，实现双方优势互补、
业务协同，建立起从高性能分子筛材料研发、定制化工艺设计、系统工程交付到终端客户服务的全链条闭环能力，推动公
司从材料制造商向技术服务商转型升级。
投资分析意见：近年来分子筛行业竞争激烈，中低端分子筛价格降幅较大，我们预测公司成型分子筛产品25年均价从
2.67万元/吨下调至1.75万元/吨，另外扩产项目产能释放进度不及23年预期，销量预测从4.6万吨下调至4.0万吨，因此我
们下调公司25年归母净利润为0.98亿元（原值为2.67亿元），新增26-27年盈利预测，归母净利润分别为1.29、1.50亿元
，目前市值对应PE分别为40、30、26倍，相对估值法下，可比公司再升科技、联瑞新材Wind一致预期的25年PE分别为48、
43倍，均高于公司25年的PE估值，因此维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、分子筛需求不及预期、新项目进度不及预期、行业产能投放超预期等。
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2025-11-04│建龙微纳(688357)2025年三季报业绩点评：突破新兴领域，主业拐点得到验证│东北证券 │增持
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事件：
公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入5.90亿元，同比增长4.34%；实现归母净利润0.73亿元，
同比增长20.15%，扣非0.70亿元，同比增长31.97%，毛利率约为31.3%，同比提升1.3pct。其中，25Q3公司实现营业收入2
.12亿元，同比增长12.34%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长70.22%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长110.88%。
整体来看，公司25Q1-Q3扣非归母净利润分别同比-18%，+67%，+111%，主业的拐点得到充分验证。
点评：
聚焦主业深耕，新兴领域突破，国际化战略成果显著。公司国际化战略成果显著，泰国建龙25Q1-Q3实现营业收入约9
630万元，同比增长82.69%，实现净利润约1483万元，同比增长129.60%，随着泰国建龙二期项目的正式投产及产能逐步爬
坡，公司海外产能协同能力进一步增强，海外市场渗透率持续提升。此外，公司积极拓展印度、欧洲、北美等重点区域客
户，依托泰国基地的区位与关税优势，进一步提升本地化交付与品牌影响力，持续巩固国际市场竞争力。公司重点项目推
进顺利：（1）SAF催化剂方面，公司重点围绕多种技术路线开展异构化环节所需催化剂的研发和优化，目前已完成多项分
子筛开发和储备，相关催化剂已在中试装置上使用工业原料完成长周期验证，产品性能达到预期指标；（2）吸附压缩二
氧化碳储能方面，公司示范性项目进展顺利，预计今年底前开车，为公司发展构筑技术壁垒。
重大资产重组项目稳定推进。2025年6月25日公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《合作意向协议》的提示性公告
，拟现金收购汉兴能源不少于51%的股份，目前项目稳步推进。汉兴能源具备丰富石油化工等行业技术储备及相应资质、
装备产品供货及整体交付能力，如完成收购，未来将有助于公司构建从高性能分子筛材料研发、定制化工艺设计、系统工
程交付到终端客户服务的全链条闭环能力，形成协同增效的竞争新格局，助力公司加快向综合技术服务商的转型升级。
维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司收并购项目面临一定不确定性，从谨慎性角度考虑，我们维持盈利预
测，预计公司25-27年营收分别为10.47/11.55/12.64亿元，归母净利润为1.06/1.31/1.59亿元，对应PE分别为35/29/24X
，维持“增持”评级。
风险提示：产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等
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2025-11-02│建龙微纳(688357)前三季度业绩符合预期，新产品开辟新的增长点 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内实现营业收入5.90亿元，同比增长4.34%，归母净利润0.73亿元，同比增长2
0.15%，扣非净利润0.70亿元，同比增长31.97%；其中三季度单季度实现收入2.12亿元，同比增长12.34%，环比增长5.80%
，归母净利润0.24亿元，同比增长70.22%，环比增长3.38%。
报告期业绩同比稳步增长，泰国基地贡献大幅提升。报告期内，全球传统能源与化工行业整体运行压力仍存，公司锚
定全年营收目标，聚焦主责主业，在严峻复杂的外部环境中保持了经营的总体稳定。从业务结构看，公司产品销售呈现一
定优化趋势，气体分离、吸附干燥等主要板块保持良好韧性；生命健康板块收入占比同比有所提升，主要得益于动物饲料
用分子筛订单稳步增长，以及医用制氧分子筛因下游客户阶段性补库和原材料价格回落带动毛利率回升。前三季度泰国建
龙实现营业收入0.96亿元，同比增长82.7%，实现净利润1483万元，同比增长129.6%。
三季度盈利能力同比小幅提高，产品结构持续优化。前三季度公司综合毛利率31.27%，同比提高1.27pct，其中三季
度单季毛利率30.8%，同比提高1.3pct。公司通过优化产品结构、推进精益管理、强化成本控制等多项举措，积极应对行
业波动与阶段性经营压力，经营基本盘保持稳健。在国内政策刺激下内需回稳，公司凭借在技术、产能、客户结构等方面
的优势，继续夯实主业基本盘。同时，公司围绕国际业务拓展、新应用领域突破等重点方向加快布局，结构性增长潜力持
续释放，为实现全年经营目标奠定了坚实基础。
重大资产重组稳步推进，新产品开辟新的增长点。公司拟收购上海汉兴能源不少于51%的股份，通过本次重组，公司
拟构建“高性能分子筛材料+定制化工艺系统+工程交付服务”的全链条技术闭环，进一步深化“材料+工艺”的融合式竞
争优势，加速推进从材料制造商向综合技术服务商的转型。新产品方面，目前公司已完成多项分子筛开发和储备，相关催
化剂已在中试装置上使用工业原料完成长周期验证，产品性能达到预期指标；吸附压缩二氧化碳储能示范性项目进展顺利
，预计年底前开车，为公司长期发展构筑技术壁垒。
维持“增持”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.96亿、1.20亿、1.50亿元，EPS分别为0.96、1.20
、1.50元，当前股价对应PE分别为40、32、26倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、下游市场需求不足、新项目建设不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-01-23│建龙微纳(688357)2026年1月23日、29日投资者关系活动主要内容
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问题1:公司重点布局的 SAF领域市场空间如何?
回复:随着全球碳中和目标推进,SAF 被视为航空业最关键的减排路径,国际航空运输协会(IATA)发布的2050年净零排
放路线图显示,SAF 将承担65%的航空业碳减排任务。据权威机构预测,在政策强制约束与行业减排目标双重推动下,2030年
全球 SAF 需求量将突破1800万吨,对应市场规模预计达400亿至550亿美元,到2050年70%掺混比例的要求下,SAF 年需求量
将达到3.5亿吨。中国市场同步快速发展,2030年SAF 需求量预计超250万吨,市场规模约38.1亿至75.2亿美元。
问题2:公司的 SAF 催化剂产品的技术先进性如何?
回复:公司自成立以来一直专注于分子筛行业,凭借在分子筛设计合成方面的深厚积累,针对不同废弃油脂的原料特性,
公司的研发团队从"原子尺度"、"分子尺度"及"孔道工程"三个方面进行分子筛设计,定向开发出具有独特孔道结构、适当
酸性位点和高分散金属活性中心的专用异构降凝分子筛催化剂,从而实现 SAF 收率最大化。相关产品已完成在某下游SAF
生产厂商工业原料的长周期侧线评价,测试数据表现优异。
问题3:这次公司收购汉兴能源40%股权,是基于公司发展战略进行的吗?
回复:本次交易是公司落实长期发展战略、实现向综合技术服务商转型的重要布局。公司长期深耕分子筛材料领域,当
前已在石油化工、能源化工、可再生能源、可再生资源等四大领域积累技术储备与业务基础。通过本次股权收购,公司将
引入标的公司在工艺工程与系统集成方面的核心能力,补齐"材料+工艺+装置"的全链条解决方案能力,从而推动产业链向下
游延伸,拓宽业务边界,培育新的增长点。公司目前主营产品分子筛的性能高度依赖于其工作环境、工艺流程,当产品与工
艺设计、装置集成、运行优化等服务结合后,就能以整体方案的形式输出,形成"工艺+材料"的价值链升级。
问题4:公司在二氧化碳捕集方面有什么布局?
回复:在"双碳"战略下,二氧化碳捕集(CCUS)是公司重点布局的新增长方向之一。随着国家碳达峰、碳中和相关政策逐
渐推行,CO2捕获等领域有望受到较多关注,当前碳捕集技术推广的瓶颈在于能耗和成本过高。为此,公司开发出一种二氧化
碳吸附容量大、选择性强、易解吸的高效吸附剂,其核心价值在于能降低捕集过程的能耗。目前公司该产品已在某钢铁企
业完成千吨级煤气二氧化碳捕集示范项目,为钢铁工业实现碳中和目标提供关键支撑。下一步,我们将积极向其他场景进行
市场拓展。
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参与调研机构：14家
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2026-01-08│建龙微纳(688357)2026年1月8日-13日投资者关系活动主要内容
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问题1：公司后续在海外市场拓展计划及营收预期是怎样的？
回复：随着公司持续深化国际化发展战略，近年来海外市场营收占比持续提高，2025年前三季度海外营收占比已超过
26%。未来随着泰国建龙的产能爬坡及全球供应链的优化，公司将持续聚焦印度、中东、欧洲、北美等海外区域市场，具
体营收贡献将随着产能释放节奏和市场开拓进展持续体现。感谢您的关注。
问题2：公司改为参股汉兴能源的原因是？
回复：公司通过前期详尽的尽职调查与业务方面的深度交流，认为公司与汉兴能源存在较大的业务协同价值，为延续
前期的良好合作基础，将业务协同价值落在实处，公司在终止重大资产重组后继续与其保持沟通，并最终达成收购40%股
权的参股方案。通过本次交易，公司将引入标的公司在工艺工程与系统集成方面的核心能力，补齐“材料+工艺+装置”的
全链条解决方案能力，以“产品+技术服务”组合模式推动产业链向下游延伸，拓宽业务边界，培育新的增长点。重点开
拓诸如可持续航空燃料（SAF）、二氧化碳捕集、沼气提纯等新兴战略市场，提升项目获取与实施效率，推动公司由材料
制造商向综合技术解决方案服务商转型升级。
问题3：公司参股汉兴能源，在研发上有什么协同作用？
回复：公司与汉兴能源在工业气体制备领域均具备长期技术积累，公司聚焦于分子筛材料的结构设计与吸附性能的提
升改进，汉兴能源专注工艺流程优化与系统集成能力的提升，双方在技术方向上高度契合，具备良好的协同基础。通过本
次交易，双方将有望整合研发资源，构建覆盖材料开发、工艺设计与装备集成的协同创新体系，推动关键环节技术的国产
化替代进程。在工业气体制备、石油与能源化工、可持续航空燃料等应用或领域中，部分核心技术仍依赖进口解决方案，
未来双方可围绕相关技术瓶颈开展联合攻关，提升自主研发能力，增强整体技术服务体系的完整性与竞争力。该协同机制
不仅有助于提升公司在高端工业应用领域的技术响应速度，也将拓展国内外增量市场空间，夯实公司在新质生产力体系中
的技术支撑地位。
问题4：公司SAF催化剂产品进展如何？
回复：公司凭借在分子筛设计合成方面的深厚积累，针对不同废弃油脂的原料特性，从“原子尺度”、“分子尺度”
及“孔道工程”三个方面进行分子筛设计，定向开发出具有独特孔道结构、适当酸性位点和高分散金属活性中心的专用异
构降凝分子筛催化剂，从而实现SAF收率最大化。目前，相关产品已完成在某下游SAF生产厂商工业原料的长周期侧线评价
，测试数据表现优异，目前公司正在积极推动该产品的规模化销售。
问题5：近期大宗商品原材料普遍涨价对公司有影响吗？
回复：目前暂未对公司综合成本产生较大影响，公司将持续关注上游原材料价格变化及传导情况，并结合下游市场需
求，灵活调整原材料采购策略，通过上调部分产品销售价格等方式有效应对市场变化，维护公司和股东利益。
问题6：公司未来发展方向？
回复：公司将持续聚焦分子筛主业，坚持以创新为引领，围绕石油化工、能源化工、可再生能源、可再生资源四大领
域作为新市场拓展的主要方向，以新产品、新领域、新的增长极开辟公司差异化发展的新路径，努力实现从材料制造商向
技术服务商的转型升级。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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