研报评级☆ ◇688358 祥生医疗 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 1.31│ 1.25│ 1.33│ 1.55│ 1.94│
│每股净资产(元) │ 11.71│ 12.21│ 12.67│ 13.16│ 13.79│ 14.55│
│净资产收益率% │ 8.06│ 10.70│ 9.89│ 10.13│ 11.27│ 13.40│
│归母净利润(百万元) │ 105.84│ 146.48│ 140.51│ 149.67│ 174.00│ 217.67│
│营业收入(百万元) │ 380.84│ 483.84│ 468.70│ 504.33│ 577.33│ 687.33│
│营业利润(百万元) │ 115.13│ 162.22│ 157.30│ 166.33│ 193.67│ 241.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-12 买入 首次 --- 1.30 1.62 2.04 申万宏源
2025-11-04 增持 维持 --- 1.38 1.57 1.80 国信证券
2025-10-27 买入 维持 --- 1.32 1.46 1.98 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-12│祥生医疗(688358)打造“便携%2b智能”优势，外部合作前景可期 │申万宏源 │买入
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国内超声先行者：祥生医疗于1996年创立，公司29年来始终专注超声领域，36项主要核心技术涵盖全身应用超声、专
科超声、智能超声领域以及探头核心部件，获得400余项海内外知识产权。公司自主研发、制造的产品远销国内外100多个
国家和地区，受到市场广泛认可。
打造“便携化+智能化”优势：公司SonoFamily系列由高端推车式超声XBit，高端台式超声SonoMax、高端轻薄笔记本
超声SonoAir和小型智能掌上超声SonoEye等系列组成。从产品角度，公司目前已经构建了“顶天立地”的完整超声产品组
合，高端产品性能不落后于进口品牌和国内头部厂家同等档次产品，而在小型便携设备方面，公司笔记本和掌超在全球范
围内具备竞争优势，已成为公司拳头产品。在智能化（AI）方面，公司通过近10年的布局，目前SonoFamily全系列产品搭
载SonoAI。通过病灶智能识别、图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。
积极外部合作，代工等业务前景可期：公司掌握超声生产制造的底层技术，拥有充足的设备及核心零部件生产经验，
从产品结构上和海外大公司具有互补性。近年来公司积极开展包括ODM在内的多种模式的对外合作，充分发挥了技术优势
、产品优势以及国内供应链和生产制造成本优势。随着和BD、飞利浦、盖茨基金会等合作的推进，此类业务的高成长前景
可期。
首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2025-2027年收入分别为5.17亿元、6.21亿元和7.45亿元，分别同比增
长10.4%、20.0%和20.0%，归母净利润分别1.46亿元、1.82亿元和2.29亿元，分别同比增长4.0%、24.2%和26.3%。选取202
5年PE作为参考，可比公司2025年预测市盈率均值为34.6倍，以此计算，公司合理市值50.6亿元，相对2025年12月11日市
值有约52%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发风险、市场竞争、汇率波动风险
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2025-11-04│祥生医疗(688358)25Q3利润端表现亮眼，AI构筑核心竞争力 │国信证券 │增持
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2025年三季度利润端表现亮眼。2025年前三季度公司实现营收3.43亿元（-5.27%），归母净利润0.94亿元（-4.56%）
，扣非归母净利润0.87亿元（-2.69%）。2025Q3单季营收1.07亿元（-6.68%），归母净利润0.24亿元（+41.95%），扣非
归母净利润0.23亿元（+53.63%）。2025年三季度收入端个位数下滑，主要系部分收入延迟确认所致。利润端表现亮眼，
主要系汇兑损失减少所致。
毛利率承压增长，研发费用率基本持平。2025年前三季度毛利率59.82%（+0.67pp），主要系公司高毛利小型化设备
占比略有提升；销售费用率11.97%（+1.07pp），管理费用率6.98%（-0.52pp），研发费用率16.48%（-0.56pp），财务费
用率-4.82%（-0.93pp），四费率30.62%（-0.94pp），销售费用率略有增长，但整体费用控制良好。
AI赋能全产品线，新品研发不断深入。在超声AI领域，公司深度布局超声智能技术生态，以"超声人工智能+专科模型
"双引擎驱动全场景革新，支持乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、妇产科等多个临床学科的智能化诊断。公司坚持
在超声设备及衍生领域的不断投入，积累了包括“乳腺人工智能超声机器人”、“视觉识别和分析”、“机器人运动精密
控制”等在内的多项创新产品和技术。7月22日，公司获得盖茨基金会210万美元的资助，以支持公司开发并推广创新型产
科及乳腺超声筛查设备。
投资建议：考虑海外订单波动影响，下调盈利预测，预计2025-2027年营收5.0/5.7/6.6亿元（原为5.6/6.4/7.4亿元
），同比增速7%/15%/15%，归母净利润1.5/1.8/2.0亿元（原为1.7/2.0/2.2亿元），同比增速10%/14%/15%，当前股价对
应PE=26/23/20x，维持“优于大市”评级。
风险提示：研发失败风险；产品结构单一风险；汇率波动风险；订单增长不及预期风险。
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2025-10-27│祥生医疗(688358)公司事件点评报告：Q3净利回升，加速AI应用转化 │华鑫证券 │买入
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祥生医疗发布公告：2025年第三季度实现收入1.07亿元，同比减少6.68%，实现归属于上市公司股东的净利润2422万
元，同比增长41.95%。
投资要点
盈利能力提升，Q3净利回升，
2025年Q3公司实现净利2422万元，同比增41.95%，扣非净利2314万元，同比增53.63%，公司净利增长是克服美元贬值
背景下取得的，公司2025Q3单季度毛利率为58%，对比2024年同期提升0.86个百分点，2025Q3单季度净利率为22.64%，对
比2024年同期提升7.76个百分点。
SonoAI全域落地，重塑诊疗链
公司作为AI超声领域的创新先锋，以临床需求为导向，深度融合大模型与深度学习算法，整合产学研资源，攻克超声
大模型训练、智能影像理解、多模态数据融合等核心技术难题，以“大模型+小样本”策略突破数据瓶颈，重磅推出全应
用智能超声解决方案SonoAI，全面覆盖心脏、妇产、血管、甲乳、床旁等超声临床应用领域，实现智能扫查、精准测量、
辅助诊断、自动报告等全链条智能化升级。公司SonoFamily全系列产品搭载SonoAI，通过病灶智能识别、图像自优化及诊
断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。
AI+机器人突破乳腺筛查
公司持续加码超声设备衍生领域，自主研发“视觉识别与分析”“机器人运动精密控制”等核心技术，并深度融合AI
辅助筛查系统，推出“AI+机器人扫查”系列解决方案，为恶性肿瘤的群体性筛查提供新路径。公司的“乳腺人工智能超
声机器人”率先获得医疗器械检测报告，面向全球发病率最高的乳腺癌，构建“筛查—转诊—治疗”全闭环管理。7月22
日，公司获得盖茨基金会210万美元的资助，以支持公司开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为4.94、5.36、6.58亿元，EPS分别为1.32、1.46、1.98元，当前股价对应PE分别为26
.8、24.2、17.8倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
美元汇率波动对公司汇兑损益的影响；美国贸易关税对出口的影响；AI技术应用落地的不确定性。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：72家
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2025-10-20│祥生医疗(688358)2025年10月20日-11月3日投资者关系活动主要内容
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1、请简要介绍一下公司 2025 年三季报的主要经营数据。
答：2025 年第三季度，公司实现营业收入 1.07 亿元，同比下降6.68%；实现归属于上市公司股东的的净利润 2,422
.41 万元，同比增长 41.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2,314.06 万元，同比增长 53.63%
。2025 年前三季度，公司实现营业收入 3.43 亿元，同比下降 5.27%；实现归属于上市公司股东的净利润 9,392.05 万
元，同比下降 4.56%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8,696.66 万元，同比下降 2.69%；研发投
入为 5,657.00 万元，占营业收入的比例为 16.48%。
2、请讲一讲公司在 AI 赋能医疗方面的项目和规划。
答：作为国内超声 AI 诊断领域的先行者，公司较早开始布局超声 AI技术的研发，在乳腺疾病、颈动脉、甲状腺、
产科、肝脏、心脏等领域的 AI 辅助诊断软件上取得了突破性进展，其中乳腺超声分析软件于 2022 年获得医疗器械注册
许可。在超声 AI 领域，公司深度布局超声智能技术生态，以“超声人工智能+专科模型”双引擎驱动全场景革新，实现
动态图像识别、疾病自动检测与测量、智能化诊断流程优化及多模态 AI 融合，建立覆盖设备研发-影像采集-诊断决策的
智能化标准框架，打造“精准筛查-智能诊断-个性康复”三位一体服务网络，支持乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺
、妇产科等多个临床学科的智能化诊断，具体包括实时图像分割、病灶特征提取、自动化测量以及结构化报告生成等功能
，重构超声医学全流程决策路径。目前，公司基于人工智能技术开发的软件系统针对不同的临床应用实现了单独的功能软
件，已经广泛搭载于高端推车彩超、中高端台式彩超、便携产品线及掌超产品。
3、请详细介绍一下公司超声机器人产品方面的布局。
答：公司坚持在超声设备及衍生领域的不断研发投入，将自研积累的“视觉识别和分析技术”“机器人运动精密控制
技术”等创新技术深度融合 AI 辅助筛查系统，推出“AI+机器人扫查”系列解决方案，为恶性肿瘤的群体性筛查提供新
路径。目前，公司的“乳腺人工智能超声机器人”率先获得医疗器械检测报告，该技术针对近年来全球发病率最高的癌症
-乳腺癌，结合超声、机器人和人工智能技术，能够实现大范围的患者筛查入口，自动建立乳腺健康的筛查+转诊（追踪）
+治疗机制，进而逐步形成从筛查到诊断最后到乳腺癌共享保险机制的有中国特色的乳腺健康管理模式。在设计环节，该
技术在公司已有乳腺疾病智能分析技术的基础上，增加了集触摸屏、电动检查床、六自由度机械臂、超声影像自动传输、
AI 辅助阅片等在内的一体化设计，结合快速识别病患特征的智能化信息系统和影像云平台辅助诊断技术，能够实现病患
的大规模扫查与数据跟踪管理。
在“AI+机器人”领域，公司目前已构建起了以“AI 技术生态”为智能大脑、“高清探头”为精准之眼、“超声机器
人”为灵活之手的协同体系，实现了（辅助医者）“脑、眼、手”三位一体的全面布局。这一体系的建立，不仅彰显了公
司在超声领域的多维度技术融合能力，更能强化公司在高精度诊断与智能操作方面的核心竞争力，持续推动医疗行业向智
能化、精准化和自动化迈进。
4、请介绍下公司产品在兽用/宠物领域的应用情况。
答：公司依托超声行业多年底层技术积累，将 AI 技术、5G 远程诊断技术与超声设备相结合，快速移植超声解决方
案至兽用场景，推出覆盖大动物繁殖、小动物腹腔及心血管检查的 SonoVet 系列兽用超声，产品适配于牧场、宠物医院
、移动检疫、野生动物养护等多元环境，成功解决传统兽用超声图像分辨率低、操作依赖经验等痛点，凭借显著的产品优
势与 AI 辅助诊断技术优势，SonoVet 已批量进入全球市场。
举例来讲，基于多年来便携小型化技术的积累，公司推出的笔记本智能超声 SonoAir 系列产品，在笔记本超声领域
表现优异，以强有力的蓄电能力、新颖超薄的外观设计、先进的成像技术为基础，通过人工智能云平台 SonoAI 再赋能，
形成的 SonoAir 智能超声解决方案，同时结合公司在兽用超声设备的多模态成像技术突破，形成了 SonoAir Vet 等新产
品，该系列产品获得 2024 中国宠物医疗行业年度品牌盛典年度经营器械品牌奖，荣登巴西专业杂志封面，并荣获国际 i
-NOBO 奖。
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