价值分析☆ ◇688361 中科飞测 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 10 6 0 0 0 16
6月内 17 13 0 0 0 30
1年内 27 22 0 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.05│ 0.44│ 0.39│ 0.91│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 2.31│ 2.37│ 7.53│ 7.89│ 8.69│ 10.10│
│净资产收益率% │ 9.63│ 2.06│ 5.82│ 4.96│ 10.59│ 16.11│
│归母净利润(百万元) │ 53.43│ 11.74│ 140.34│ 126.09│ 291.41│ 507.70│
│营业收入(百万元) │ 360.55│ 509.24│ 890.90│ 1322.64│ 1964.20│ 2821.36│
│营业利润(百万元) │ 53.52│ 12.99│ 133.90│ 126.25│ 297.52│ 523.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-27 增持 首次 --- 0.11 0.85 1.49 东方财富
2024-11-04 买入 维持 91 0.12 0.88 1.54 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.32 0.80 1.34 长江证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.21 0.82 1.64 德邦证券
2024-11-01 买入 维持 94.32 0.31 0.83 2.05 国泰君安
2024-11-01 买入 维持 93.94 0.10 0.87 2.01 华泰证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.28 0.78 1.44 财通证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.14 0.82 1.31 东吴证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.15 0.94 2.14 招商证券
2024-10-19 买入 首次 --- 0.46 0.84 1.41 长江证券
2024-09-20 增持 首次 --- 0.33 0.88 1.35 国信证券
2024-09-18 增持 首次 65.13 0.34 0.86 1.46 海通证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.42 0.75 1.44 中泰证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.32 0.89 1.52 国联证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.35 0.68 1.14 中信建投
2024-09-06 买入 维持 76.5 0.47 0.87 1.35 华创证券
2024-09-03 买入 首次 --- 0.57 0.98 1.49 国海证券
2024-09-03 增持 维持 --- 0.53 0.74 1.04 申万宏源
2024-09-03 买入 维持 --- 0.51 1.01 1.75 德邦证券
2024-09-02 买入 维持 64.48 0.59 1.18 1.74 国投证券
2024-09-02 买入 维持 81 0.33 1.19 2.38 华泰证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.47 0.78 1.00 平安证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.50 1.09 2.14 招商证券
2024-09-01 增持 维持 --- 0.44 0.67 1.28 财通证券
2024-08-31 买入 维持 81.31 0.47 1.27 2.08 国泰君安
2024-08-31 增持 维持 --- 0.50 1.03 1.67 华西证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.65 0.95 1.33 东吴证券
2024-07-08 买入 首次 --- 0.68 1.01 1.55 德邦证券
2024-07-04 增持 维持 --- 0.50 1.09 2.14 招商证券
2024-06-30 买入 首次 --- 0.63 0.94 1.36 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-27│中科飞测(688361)深度研究：检测量测设备国产替代正当时，国内领军者弹性巨大
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随着下游晶圆厂快速扩产以及国产化率提升，检测量测设备厂商面临良好发展机遇。公司作为国内检测量
测设备领先厂商，细分产品优势明显，新品有序验证放量，有望深度受益。我们预计公司2024-2026年收入分
别为12.82亿元、19.74亿元、29.60亿元，归母净利润分别为0.35亿元、2.70亿元、4.78亿元，对应2024/11/2
5收盘价PS分别为24.3倍、15.8倍、10.5倍，PE分别为875倍、115倍、65倍。考虑到中科飞测尚处于快速发展
阶段，研发投入大，未达到稳定、合理的利润率水平，而公司所处细分赛道国产化率更低、份额提升和业绩增
长弹性更大，我们给予公司“增持”评级。
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2024-11-04│中科飞测(688361)2024年三季报点评：24Q3收入创历史新高，平台化布局未来可期
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投资建议：考虑到公司正完善量检测设备布局，新产品放量进展超预期，我们将公司2024-2026年营业收
入预测由13.20/18.09/23.38亿元上调为13.20/19.59/26.07亿元，考虑到公司尚处于高研发投入期，我们将公
司2024年归母净利润预测由1.50亿元调整为0.39亿元，对2025-2026年归母净利润预期为2.83/4.92亿元。参考
可比公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2025年0.45倍PSG，对应目标价为91.0元，维持“强推”评级。
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2024-11-04│中科飞测(688361)订单充裕，产品线持续完善
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国产量检测领先企业，充分受益于国产替代趋势。公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进，另一方
面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。由于美国对华半导体出口管制措施依旧严格，在国内晶圆厂扩
产意愿提升的背景之下，核心设备的替代需求更加强烈。近年来随着研发投入力度加大，公司新产品落地节奏
加速，尤其是先进型号进展顺利，进一步促进了订单规模的扩张。随着规模化效应的显现，我们认为公司未来
盈利能力也有望持续提升，预计2024-2026年实现归母净利润1.03亿元、2.57亿元、4.29亿元，对应PE分别为2
10x、84x、51x，维持“买入”评级。
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2024-11-03│中科飞测(688361)营收进入快速放量期，利润有所改善
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投资建议
随着国内晶圆厂持续扩产以及公司量检测设备平台化布局完成，我们预计公司24-26年实现收入13.63/20.
21/31.05亿元，实现归母净利0.67/2.63/5.25亿元，以11月1日市值对应PE分别为321/82/41倍，维持“买入”
评级。
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2024-11-01│中科飞测(688361)24Q3业绩点评：Q3交付加速，新品稳步推进
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投资建议：考虑到24Q3交付加速以及明暗场、OCD等将于25、26年陆续贡献收入，上调24-26年营收为13.5
0/20.12/30.04亿元（前值13.01/19.34/28.45亿元）。考虑到公司为实现关键产品卡位，近几年各项投入将保
持高位，下调24-26年EPS为0.31/0.83/2.05元（前值0.47/1.28/2.08元）。参考可比公司PS及考虑到公司所处
量检测环节国产化率低以及未来收入增速更快，给予公司25年15倍PS，上调目标价为94.32元（前值81.31元）
，维持增持评级。
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2024-11-01│中科飞测(688361)净利扭亏为盈，看好新设备进展
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估值：维持“买入”评级，给予目标价93.94元
公司在手订单充足，我们维持公司24/25/26年收入预测13.4/23.7/36.4亿元，但考虑到新会计准则对毛利
率的影响及公司高强度研发投入，我们调整毛利率及研发费用率假设，对应2024/25/26年归母净利润为0.31/2
.8/6.4亿元（前值：1.1/3.8/7.6亿元）。维持“买入”，可比公司25年PS为7.4倍，考虑到公司的龙头地位及
成长性，给予一定溢价，基于25年12.7xPS给予目标价93.94元（前值：81元）。
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2024-10-31│中科飞测(688361)营收快速增长，利润短期回落
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.42/18.16/24.15亿元，归母净利润0.91/2.51/4.61
亿元。对应PE分别为241.41/87.59/47.62倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│中科飞测(688361)2024年三季报点评：Q3业绩环比修复，研发投入维持高位
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盈利预测与投资评级：考虑到公司2024年研发投入力度明显加大，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为0.44（原值2.1）/2.64（原值3.0）/4.19（原值4.3）亿元，当前市值对应动态PE分别为498/83/52倍，
基于公司在半导体量测设备领域的高成长性，维持“增持”评级。
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2024-10-30│中科飞测(688361)24Q3收入同环比高增长，毛利率和利润环比大幅改善
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投资建议：公司2024前三季度收入同比稳健增长，利润受研发费用和股份支付费用影响有所承压，24Q3收
入和利润环比均明显改善。结合三季报，我们预计公司2024/2025/2026年收入为13.2/19.5/30.2亿元，调整归
母净利润至0.5/3.0/6.9亿元，对应PE为451.6/73.0/32.0倍，维持“增持”投资评级。
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2024-10-19│中科飞测(688361)产品矩阵加速完善，国产化破局可期
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盈利预测：订单持续增长，规模化效应逐步显现
公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进，另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。由
于美国对华半导体出口管制措施依旧严格，在国内晶圆厂扩产意愿提升的背景之下，核心设备的替代需求更加
强烈。近年来随着研发投入力度加大，公司新产品落地节奏加速，尤其是先进型号进展顺利，进一步促进了订
单规模的扩张。随着规模化效应的显现，我们认为公司未来盈利能力也有望持续提升，预计2024-2026年实现
归母净利润1.46亿元、2.68亿元、4.51亿元，对应PE分别为160x、87x、52x，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-20│中科飞测(688361)1H24收入同比增长27%，产品矩阵逐步完善
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投资建议：我们看好量测设备的国产化空间和公司产品技术与客户拓展的领先优势，预计2024-2026年归
母净利润1.06/2.80/4.32亿元，当前股价对应24-26年PE148/56/36倍，给予“优于大市”评级。
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2024-09-18│中科飞测(688361)公司研究报告：在手订单充沛，量检测国产替代持续推进
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盈利预测与估值：我们预计公司2024E-2026E年营收分别为13.03/18.67/27.51亿元，归母净利润为1.09/2
.76/4.67亿元，对应EPS为0.34/0.86/1.46元。我们采用PS估值法，参考行业平均水平并考虑到公司在国产量
检测设备的领先地位，给予公司2024年15.0X-16.0XPS，我们认为公司的合理市值为195.39-208.42亿元，对应
合理价值区间为61.06-65.13元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2024-09-11│中科飞测(688361)盈利暂时承压，订单放量+下游拓宽驱动24年成长
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投资建议：
我们维持公司2024-26年营收预测为13.3/18.7/25.7亿元，对应PS为12/8/6X。鉴于国产量/检测设备国产
化率低，中科飞测处于订单快速放量阶段，公司未来成长动力强劲，维持“买入”评级。
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2024-09-08│中科飞测(688361)2024年半年报点评：收入稳步增长，研发大幅增加
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盈利预测、估值与评级
公司产品验证顺利且前期研发投入较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为12.91/17.97/24.80亿
元，同比分别增长44.89%/39.20%/38.04%；归母净利润分别为1.04/2.85/4.88亿元，同比增速分别为-25.92%/
173.87%/71.29%，3年CAGR为51.47%；EPS分别为0.32/0.89/1.52元/股，对应PE分别为146x/53x/31x。鉴于公
司是国内领先的半导体量检测设备企业且下游需求景气度持续，维持“买入”评级。
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2024-09-08│中科飞测(688361)半导体设备系列报告：研发投入高增叠加股份支付影响，2024H1公司业绩承
│压
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投资建议
预计公司2024-2026年营业收入分别为13.12、18.62、25.38亿元，同比分别增长47.24%、41.95%、36.30%
，2024-2026年归母净利润分别为1.13、2.18、3.64亿元，同比分别增长-19.68%、93.44%、67.00%，对应2024
-2026年PE估值分别为134.81x、69.69x、41.73x，给予其“买入”评级。
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2024-09-06│中科飞测(688361)2024年半年报点评：收入稳健增长，产品平台化布局进展顺利
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投资建议：下游晶圆厂积极扩产，量检测设备国产替代空间广阔，公司作为国内量检测设备领军厂商有望
深度受益。我们维持公司2024-2026年营业收入预测为13.20/18.09/23.38亿元，考虑到公司尚处于高研发投入
阶段，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由2.13/3.18/4.26亿元调整为1.50/2.80/4.33亿元。参考可比
公司估值及公司业绩的成长性，给予公司2024年0.5倍PSG，对应目标价为76.5元，维持“强推”评级。
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2024-09-03│中科飞测(688361)2024年半年报点评：业绩短期承压，研发投入持续加大
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盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入13.36、18.69、24.32亿元，实现归母净利润
1.84、3.15、4.76亿元，现价对应PE分别为88、51、34倍，公司内高端半导体质量控制设备行业领军企业，产
品种类持续丰富，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-03│中科飞测(688361)新签订单持续增长，加码研发投入提升覆盖度
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投资分析意见：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司研发投入增加，下调公司盈利预测，预计
公司2024~2026年归母净利润分别为1.71、2.38、3.33亿（原预测1.95、2.74、3.48亿），同比增速分别为21.
5%、39.6%、39.9%，对应动态市盈率分别为95、68、49倍。预计产业链自主可控大趋势下中科飞测将维持市占
率快速提升趋势，同时技术研发不断突破带来产品品类持续增加，预计公司未来业绩长期趋势下仍将持续增长
、潜力巨大，仍维持“增持”评级。
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2024-09-03│中科飞测(688361)业绩短期承压，产品矩阵持续完善
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投资建议
随着国内晶圆厂持续扩产以及公司量检测设备平台化布局完成，我们预计公司24-26年实现收入13.63/20.
21/31.05亿元，实现归母净利1.62/3.24/5.59亿元，以9月2日市值对应PE分别为100/50/29倍，维持“买入”
评级。
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2024-09-02│中科飞测(688361)研发费用大幅提高，24Q2净利润短期承压
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投资建议：
我们预计公司2024年 2026年收入分别为11.58亿元、18.02亿元、25.05亿元，归母净利润分别为1.88
亿元、3.77亿元、5.58亿元。考虑公司品牌认可度不断提升,下游客户设备国产化需求迫切，公司检测设备和
量测设备订单持续增长，使用PB估值法，给予公司2024年PB8.00X的估值，对应目标价64.48元。给予“买入-A
”投资评级。
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2024-09-02│中科飞测(688361)Q2确收节奏波动，新产品进展顺利
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估值：维持“买入”评级及目标价81元
考虑到公司在手订单充足，我们上修公司24/25/26年收入预测至13.4/23.7/36.4亿元（前值：13.0/18.7/
26.5亿元），维持“买入”，可比公司24年PS为8.5倍，考虑到公司的龙头地位及成长性，给予一定溢价，基
于24年19.3xPS维持目标价81元。
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2024-09-02│中科飞测(688361)专注半导体质量控制领域，充分受益半导体设备国产化
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投资建议：结合公司的订单确收节奏及股权激励费用支付，我们略微调低公司盈利预测，预计2024-2026
年公司实现归母净利润1.51亿元、2.50亿元、3.20亿元（原预测1.94亿元、2.59亿元、3.38亿元），对应当前
股价的市盈率分别为115倍、70倍、54倍。质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片
生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制
造市场广泛应用，已获得国内多家集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域
填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升。维持“推荐”评级。
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2024-09-01│中科飞测(688361)加大研发投入影响利润表现，各新品验证顺利
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投资建议：公司24H1收入同比稳健增长，利润有所承压。公司当前在手订单充沛、产品品类不断拓展、市
场份额持续提升，未来收入有望延续稳健增长态势。我们预计公司2024/2025/2026年收入为13.2/19.5/30.2亿
元，预计归母净利润为1.6/3.5/6.9亿元，对应PE为108.6/49.8/25.3倍。维持“增持”投资评级。
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2024-09-01│中科飞测(688361)营业收入稳步增长，多重因素使利润承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.42/18.16/24.15亿元，归母净利润1.41/2.14/4.11
亿元。对应PE分别为123.19/81.10/42.30倍，维持“增持”评级。
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2024-08-31│中科飞测(688361)2024年半年报点评：产品布局日趋完善，短期波动不改向好趋势
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投资建议：24年交付可能不及预期及公司加大研发投入，下调24营收为13.01亿元（前值13.51亿元）；下
调24年EPS为0.47元（前值0.81元）。明暗场有望在25年贡献收入，上调25-26年营收为19.34/28.45亿元（前
值19.11/25.96亿元）；上调25-26年EPS为1.27/2.08元（前值1.24/1.78元）。参考可比公司PS及考虑到公司
所处量检测环节国产化率低以及未来收入增速更快，给予公司24年20倍PS，下调目标价为81.31元（前值84.20
元），维持增持评级。
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2024-08-31│中科飞测(688361)2024年中报点评：研发投入加大影响短期盈利，合同负债指引新接订单高增
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考虑到收入确认节奏及研发投入较大，我们调整2024-2026年营业收入为12.98、19.95和29.61亿元（原值
为13.41、19.97和28.70亿元），分别同比+45.6%、53.7%和48.5%；调整2024-2026年归母净利润为1.62、3.28
和5.33亿元（原值为2.20、3.60和5.20亿元），分别同比+15.1%、103.2%和62.5%；调整2024-2026年EPS为0.5
0、1.03和1.67元（原值为0.69、1.13、1.63元）。2024/08/30股价54.3元对应PE分别为108、53和33，考虑到
量/检测设备广阔的市场空间和较低的国产化率，公司成长弹性较大，维持“增持”评级。
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2024-08-31│中科飞测(688361)2024年半年报点评：业绩短期承压，发力研发投入加速量测设备国产替代
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盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.1/3
.0/4.3亿元，当前市值对应动态PE分别为84/57/41倍，维持“增持”评级。
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2024-07-08│中科飞测(688361)半导体量测设备龙头，打造国产薄弱环节平台化企业
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投资建议：考虑到公司产品覆盖度持续提升、细分领域技术实力持续增强以及目前量测设备国产化率低，
预计公司2024-2026年营收分别为13.63/20.21/31.05亿元，归母净利润分别为2.17/3.23/4.96亿元，对应PE分
别为73/49/32倍。我们认为公司目前体量较小、营收增速快，同时公司毛利率较高，随着公司体量增大，期间
费用率有望持续下滑，预计净利润增速将快于营收增速，因此应赋予公司高于行业平均的估值。首次覆盖，给
予“买入”评级。
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2024-07-04│中科飞测(688361)前道制造+先进封装双轮驱动，检量测新品打开成长天花板
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投资建议：公司原有传统图形和无图形晶圆检测、三维形貌量测设备，国内市场份额较高；公司突破核心
明场和暗场检测技术，关键机台验证顺利，面向的市场空间和国产化率有显著增长空间，同时公司量测工艺覆
盖度不断提升，套刻精度和薄膜膜厚量测机台贡献新增长点，光学关键尺寸量测机台正在验证；在后道领域公
司能够满足晶圆级封装、HBM领域的2.5/3D封装技术要求，未来将持续受益于国内先进封装产能开出。公司在
手订单充沛，收入快速增长，毛利率提升至较高水平，未来盈利能力亦有较大提升空间。考虑到公司2024/202
5/2026年股份支付费用预计计提0.91/0.79/0.43亿元，同时结合公司未来成长性，我们调整2024/2025/2026年
收入至13.2/19.5/30.2亿元，调整归母净利润至1.6/3.5/6.9亿元，对应PE为101.0/46.3/23.6倍。公司限售股
解禁带来的影响有望减弱，建议重点关注，维持“增持”投资评级。
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2024-06-30│中科飞测(688361)公司动态研究报告：盈利水平提升超预期，高端半导体质量控制设备项目稳
│步推进
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为13.13、18.29、24.65亿元，EPS分别为0.63、0.94、1.36元，当前股价
对应PE分别为75.3、50.1、34.8倍，随着公司经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，盈利水平显著提升，
超募资金投入“高端半导体质量控制设备产业化项目”预计将进一步提升公司在行业内的竞争力，首次覆盖，
给予“买入”投资评级。
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