价值分析☆ ◇688366 昊海生科 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 7 4 0 0 0 11
1年内 14 6 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.00│ 1.04│ 2.43│ 2.17│ 2.62│ 3.11│
│每股净资产(元) │ 32.50│ 31.67│ 32.95│ 26.48│ 28.31│ 30.48│
│净资产收益率% │ 6.17│ 3.27│ 7.36│ 7.99│ 9.12│ 10.13│
│归母净利润(百万元) │ 352.24│ 180.47│ 416.12│ 492.09│ 596.59│ 710.02│
│营业收入(百万元) │ 1766.99│ 2130.28│ 2654.04│ 3002.99│ 3499.82│ 4063.93│
│营业利润(百万元) │ 383.41│ 234.59│ 507.41│ 595.04│ 724.89│ 865.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 1.93 2.48 3.02 国盛证券
2024-10-27 增持 维持 --- 2.05 2.45 2.90 财通证券
2024-10-26 买入 维持 --- 1.88 2.16 2.61 国金证券
2024-09-22 买入 维持 --- 2.16 2.52 2.95 中信建投
2024-08-23 买入 维持 --- 2.15 2.64 3.18 国盛证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.16 2.71 3.31 华福证券
2024-08-19 增持 维持 --- 2.18 2.63 3.09 财通证券
2024-08-18 买入 维持 --- 2.17 2.69 3.23 东吴证券
2024-08-18 增持 维持 --- 2.10 2.55 3.06 德邦证券
2024-08-16 买入 维持 --- 2.19 2.70 3.26 国金证券
2024-06-19 增持 首次 --- 2.85 3.31 3.61 华龙证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│昊海生科(688366)集采短期影响业绩增速，看好“海魅月白”未来放量
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为29.14、33.82、39.31亿元，分别同比增长9.
8%、16.1%、16.2%；归母净利润分别为4.53、5.82、7.09亿元，分别同比增长8.8%、28.6%、21.7%；对应PE分
别为34X、26X、22X，维持“买入”评级。
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2024-10-27│昊海生科(688366)Q3短期承压，关注医美管线进展
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投资建议：公司经营持续稳健发展，医美板块海魅月白顺利获批，上市后有望贡献增量，水光、胶原等在
研管线储备丰富，我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.0/33.6/39.2亿元，归母净利润4.8/5.8/6.8亿元
。对应PE分别为35/29/25倍，维持“增持”评级。
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2024-10-26│昊海生科(688366)短期，集采价量转换蓄势中；创新品种值得期待
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盈利预测、估值与评级
考虑到2023年的国家人工晶体集采降价后的放量，仍需逐步兑现的过程中，我们下调公司2024/25/26年营
收12.50%/16.88%/15.93%至28/32/38亿元，下调归母净利润14.30%/20.21%20.12%至4.41/5.07/6.13亿元。我
们认为，公司在眼科和医美领域的全球产业链布局完善，创新驱动，未来成长力确定。维持“买入”评级。
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2024-09-22│昊海生科(688366)业绩符合预期，医美玻尿酸业务高增长
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盈利预测与估值
短期来看，在玻尿酸新产品放量催化下，公司医美业务有望维持高增长，人工晶体国家集采结果24Q2开始
陆续落地执行，公司人工晶体业务有望借助集采进一步提高市场份额；中长期来看，公司积极推进在研项目，
着重扩充眼科和医美创新产品，未来有望持续巩固行业优势地位。我们预测2024-2026年，公司营业收入分别
为30.43、35.20和40.85亿元，分别同比增长14.65%、15.68%和16.05%；归母净利润分别为5.07、5.93和6.93
亿元，分别同比增长21.79%、17.02%和16.85%。以9月18日收盘价（58.82元/股）计算，2024-2026年PE分别为
27、23和20倍，维持“买入”评级。
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2024-08-23│昊海生科(688366)玻尿酸增长超预期，眼科布局持续丰富
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盈利预测与投资建议
眼科业务受集采、消费疲软、竞争等因素影响，我们预计2024-2026年公司营收分别为30.02、34.59、39.
29亿元，分别同比增长13.1%、15.2%、13.6%；归母净利润分别为5.06、6.22、7.49亿元，分别同比增长21.7%
、22.8%、20.4%；对应PE分别为28X、23X、19X，维持买入”评级
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2024-08-20│昊海生科(688366)医美持续高增，眼科国产化进程加速
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盈利预测与投资建议
考虑到公司眼科业务受政策和消费环境影响，我们下调对公司的盈利预测，公司具备眼科和医美板块丰富
的产品矩阵，长期来看受益于眼科国产化替代和医美高增，预计公司24-26年营业收入为29.03/33.92/40.42亿
元（前值24-25年的预期为32.66/39.38亿元），归母净利润为5.08/6.38/7.79亿元（前值24-25年的预期为5.7
7/6.68亿元），对应PE为28/22/18X，维持“买入”评级。
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2024-08-19│昊海生科(688366)24H1玻尿酸业务延续高增，在研管线储备丰富
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投资建议：公司经营持续稳健发展，医美板块玻尿酸逆势高增，海魅月白顺利获批，上市后有望贡献增量
，水光、胶原等在研管线储备丰富，我们预计公司2024-2026年实现营业收入30.5/35.3/40.6亿元，归母净利
润5.1/6.2/7.3亿元。对应PE分别为27/23/19倍，维持“增持”评级。
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2024-08-18│昊海生科(688366)2024半年报点评：玻尿酸保持同比高增态势，扣非利润实现稳健增长
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盈利预测与投资评级：维持预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.11/6.32/7.61亿元，对应当前市值
的PE分别为27/22/18倍。考虑到公司医美产品高速增长，眼科消化集采后有望恢复，维持“买入”评级。
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2024-08-18│昊海生科(688366)24H1业绩符合预期，关注新品海魅月白动销
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投资建议：昊海生科为生物医用材料龙头企业，搭建“注射填充+光电仪器+肉毒+胶原”等管线，人工晶
状体集采“以价换量”，看好“医美+医药”双轮驱动。调整24-26年营业收入至29.85亿/33.92亿/38.16亿，
归母净利润至4.95亿/5.99亿/7.21亿，同增19%/21%/20%，对应PE为28X/23X/19X，维持“增持”评级。
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2024-08-16│昊海生科(688366)创新玻尿酸同比高增长51%，眼科放量蓄势中
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盈利预测、估值与评级
考虑到2023年的国家人工晶体集采降价后的放量，还在逐步兑现过程中，我们下调公司2024/25年营收5.9
4%/6.28%至32.0/38.5亿元，预计2026年营收45.2亿元；下调归母净利润6.7%/5.88%至5.15/6.35亿元，预计20
26年归母净利润7.67亿元。维持“买入”评级。
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2024-06-19│昊海生科(688366)公司深度研究：医美+医药两翼驱动发展，并购+自研强化竞争优势
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投资建议：公司作为医用生物材料领域头部企业，聚焦差异化发展为企业战略，专注于眼科、医疗美容及
创面护理、骨科、外科四大快速发展的治疗领域，通过与国内外知名研发机构合作、自主研发及技术引进并举
，持续保持公司技术的领先地位，并不断扩张完善产品线、整合产业链，各系列细分产品获得市场高度认可。
随着外部经营环境的稳定，公司及附属公司的生产经营和销售情况平稳恢复并持续向好。我们预计昊海生科20
24-2026年实现营收33.37/40.61/48.01亿元，对应增速分别为25.75%/21.67%/18.24%；EPS为2.85/3.31/3.61
元/股，按当前收盘价对应PE为32.3/27.8/25.5倍。综上多维度考量，公司眼科和医美市场前景广阔，给予昊
海生科2024年PE为34倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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