研报评级☆ ◇688366 昊海生科 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.43│ 1.80│ 1.09│ 1.02│ 1.08│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 32.95│ 23.91│ 23.52│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.36│ 7.54│ 4.63│ 4.54│ 4.75│ 5.05│
│归母净利润(百万元) │ 416.12│ 420.45│ 251.01│ 232.10│ 247.22│ 262.93│
│营业收入(百万元) │ 2654.04│ 2697.66│ 2473.00│ 2330.51│ 2463.73│ 2596.22│
│营业利润(百万元) │ 507.41│ 494.76│ 220.21│ 252.49│ 273.80│ 302.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-30 买入 维持 --- 0.97 1.04 1.10 中信建投
2026-08-23 买入 维持 --- 1.06 1.12 1.20 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-30│昊海生科(688366)短期业绩承压，26H2经营趋势有望改善 │中信建投 │买入
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公司2026年上半年业绩出现阶段性下滑，主要受国内医美消费需求不足、产品价格竞争激烈、以及亨泰光学角膜塑形
镜独家经销业务终止等因素影响。展望26H2，公司整体业绩有望环比改善。眼科领域，公司将充分发挥全产品线优势应对
集采续约，集采续约落地后预计人工晶体业务将有所改善。医美领域，公司将重点打造“海魅系列”高端品牌，并推广“
黄金微针”与玻尿酸的组合销售，发挥协同效应。
事件
公司发布2026年半年度报告
2026年上半年营业收入11.79亿元，同比下滑9.60%；归母净利润1.13亿元，同比下滑46.64%；扣非归母净利润0.82亿
元，同比下滑59.82%。EPS为0.49元。
简评
业绩短期承压，医美需求疲软及业务调整对利润影响较大
公司2026年上半年实现收入11.79亿元（-9.6%），归母净利润1.13亿元（-46.64%），扣非归母净利润0.82亿元（-59
.82%）。26Q2营业收入6.08亿元（-11.4%）；归母净利润0.39亿元（-67.65%）；扣非归母净利润0.24亿元（-79.33%）。
公司2026年上半年业绩出现阶段性下滑，主要受国内医美消费需求不足、产品价格竞争激烈、以及亨泰光学角膜塑形镜独
家经销业务终止等因素影响。同时，松江新基地于2026年2月投产，新增折旧摊销费用超过2100万元；公司对美国子公司A
aren的品牌无形资产计提减值准备约556万元，对利润端产生影响。
拆分产品来看：
2026年上半年医疗美容与创面护理产品收入4.39亿元（-23.77%）。其中：玻尿酸产品收入2.03亿元（-41.45%），主
要受国内消费需求放缓及市场价格竞争加剧影响。射频及激光设备收入1.30亿元（-4.26%），其中销售结构分化，海外市
场因需求疲软下滑超过20%，而国内市场在“黄金微针”等产品带动下实现超过20%的增长。人表皮生长因子（“康合素”
）产品收入1.05亿元（+13.95%），延续稳健增长，并持续向多科室拓展。
2026年上半年眼科产品收入3.47亿元（-5.66%）。其中：白内障产品线收入1.69亿元（+2.52%），人工晶体（+1.13%
）和眼科粘弹剂（+7.21%）均实现增长。后集采时代，公司通过优化销售结构，中高端双焦点产品销量同比增长26.07%，
收入占比从26.29%提升至34.83%。近视防控与屈光矫正产品线收入1.65亿元（-10.99%）。其中视光材料业务实现收入1.1
2亿元（+4.69%），保持稳健；视光终端产品收入下滑32.37%，主要因公司终止了亨泰光学角膜塑形镜的独家经销协议。
但公司自主品牌“童享”、“童靓”角膜塑形镜销售收入逆势同比增长41.40%，展现出较强韧性。
2026年上半年骨科产品收入2.08亿元（-8.20%）。其中：玻璃酸钠注射液收入1.45亿元（-8.92%），公司通过以量补
价及拓展对外委托加工服务，应对省级集采降价影响。医用几丁糖（关节腔内注射用）收入0.63亿元（-6.48%），主要受
销售模式向经销转变导致平均销售单价下降的影响。
2026年上半年防粘连及止血产品收入0.99亿元（-10.06%）。其中，猪纤维蛋白粘合剂“康瑞胶”实现收入0.41亿元
（-7.82%）。公司为提升药品可及性、扩大市场覆盖而主动下调产品定价，导致收入小幅下滑，但销量实现同比112%的高
速增长，已在全国22个省份完成市场准入，放量趋势明确。2026年上半年新增再生与修复产品业务，实现收入0.61亿元。
公司通过独家代理江西瑞济的生物羊膜、脱细胞异体真皮等产品，战略性进入再生修复领域，与现有业务形成协同，培育
新增长点。
高端产品密集获批，在研管线构筑长期壁垒
公司持续进行研发创新，上半年高端产品密集拿证。在眼科领域，国际创新产品眼内填充用生物凝胶于2026年3月获
批；亲水非球面多焦点、疏水模注三焦点、疏水模注三焦点散光矫正型等多款高端人工晶状体相继获批上市，填补了国产
高端散光多焦点人工晶状体领域的空白，标志着公司自产人工晶状体迈入高端化。此外，疏水模注延展焦深型人工晶状体
、第二代房水通透型PRL、加强型水光等多个重磅产品均已进入注册申报阶段；新型超高透氧（DK180）角膜塑形镜、注射
用羟基磷灰石微球、干细胞骨关节腔注射液等重点项目临床试验顺利推进。丰富的在研管线为公司长期发展奠定坚实基础
。
毛利率阶段性下滑，新基地投产增加费用
2026年上半年公司综合毛利率为65.46%，同比下降4.7个百分点，主要因高毛利的玻尿酸产品收入及占比下降。销售
费用率为30.96%，同比提升0.88个百分点；管理费用率为16.72%，同比提升1.04个百分点，主要受松江新基地投产后新增
折旧摊销影响；研发费用率为8.09%，同比提升0.55个百分点。资产减值损失为2046.64万元，包含对Aaren品牌计提的无
形资产减值。经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比下降57.77%，主要受销售收入下降及支付材料款、代理产品
预付款增加影响。展望2026年下半年，高端新品上市与新业务布局有望驱动业绩回暖
展望2026年下半年，公司经营有望逐步改善。眼科领域，亲水和疏水两款EDOF人工晶状体产品有望于下半年获批，公
司将充分发挥全产品线优势应对集采续约，集采续约落地后预计人工晶体业务将有所改善。医美领域，将重点打造“海魅
系列”高端品牌，并推广“黄金微针”与玻尿酸的组合销售，发挥协同效应。外科领域，将重点推动“康瑞胶”的全国市
场准入和放量。再生与修复领域，将借助现有渠道优势，加速新代理产品的市场渗透，培育新增长点。
盈利预测与估值
短期来看，公司业绩受医美消费疲软、价格竞争及业务调整影响而承压，但核心业务仍有结构性亮点，如眼科高端人
工晶体占比提升、自主品牌OK镜逆势增长，部分外科产品销量实现翻倍增长。中长期来看，公司在眼科和医美领域布局了
丰富的高端创新产品管线，随着这些高端产品在未来陆续放量，叠加再生修复新业务的拓展，有望驱动公司重回增长通道
，并持续巩固行业优势地位。预计公司2026-2028年实现收入分别为22.90、24.45、25.64亿元；归母净利润分别为2.21、
2.37、2.51亿元，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策变化风险：人工晶体已进行国家层面集采，河北省也将OK镜纳入集采范围，未来不排除集采导致公司部分产
品降价幅度超过市场预期，影响相关业务盈利能力；部分国内政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈
利预测有达不到的风险，如医疗行业合规加强等政策因素可能导致部分地区招标需求延后。
新产品推广进度不及预期：公司多款重磅产品在研发注册过程中，后续按照规划将陆续上市推广销售，新产品市场推
广本身存在一定的不确定性，若推广进度不及预期，将影响公司业务增长的持续性。市场竞争加剧：眼科、医美产品布局
的厂家越来越多，未来行业面临竞争加剧的风险。
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2026-08-23│昊海生科(688366)医美短期调整，眼科新品陆续落地，再生修复增量可期 │国联民生 │买入
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事件：2026年8月21日昊海生科发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入11.79亿元，同比下降9.60%；归母净利
润1.13亿元，同比下降46.64%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降59.82%。26Q2：实现营业收入6.08亿元，同比下降
11.40%；归母净利润0.39亿元，同比下降67.65%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降79.33%。
医美收入回落叠加新基地折旧增加，短期盈利能力承压。收入端：26H1医疗美容与创面护理收入同比下降23.77%，系
公司收入下滑主要因素；眼科收入同比下降5.66%，降幅较2025全年明显收窄；骨科、防粘连及止血收入分别同比下降8.2
0%、10.06%。此外，公司新增再生与修复业务，实现收入0.61亿元，为收入端贡献新增量。利润端：26H1毛利率65.46%，
同比下降4.71pct，主要受高毛利玻尿酸产品销售下降及收入结构变化影响；销售/管理/研发费用率分别为30.96%/16.72%
/8.09%，同比+0.88/+1.04/+0.55pct。同时松江新基地部分资产于2月投入使用，新增折旧及摊销超过2100万元，进一步
影响利润释放。
玻尿酸短期承压，差异化新品持续完善产品矩阵。2026H1玻尿酸收入2.03亿元，同比下降41.45%，受国内消费需求放
缓、获批产品增加及价格竞争加剧等因素影响，是医美板块主要拖累；人表皮生长因子收入1.05亿元，同比增长13.95%，
表现良好；射频及激光设备收入1.30亿元，同比下降4.26%。产品端，“海魅月白”持续推广，首款无痛交联玻尿酸于202
6年4月正式上市，同时公司推动EndyMed射频设备与玻尿酸产品组合销售，持续丰富医美产品矩阵。
白内障业务恢复增长，高端人工晶状体陆续获批。26H1白内障手术产品收入1.69亿元，同比增长2.52%，其中人工晶
状体/眼科粘弹剂收入分别同比增长1.13%/7.21%，白内障业务已恢复正增长；近视防控与屈光矫正收入1.65亿元，同比下
降10.99%，仍对眼科板块形成拖累。26年以来多焦点、三焦点等高端人工晶状体陆续获批，高端产品放量有望持续推动产
品结构升级。
再生修复贡献新增量，多业务协同打开成长空间。26H1新增再生与修复业务收入0.61亿元，覆盖脱细胞异体真皮、生
物羊膜及同种异体骨等品类，可应用于医美、创面、眼科、骨科及口腔等领域。依托现有渠道及生物材料平台，有望与医
美、眼科等业务形成协同，培育新的增长点。
投资建议：高端眼科新品陆续获批，叠加再生修复增长。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.71、24.82、2
6.28亿元，同比-4.1%、+4.7%、+5.9%；归母净利润分别为2.43、2.57、2.75亿元，同比-3.0%、+5.4%、+7.1%；当前股价
对应PE分别为30X、28X、26X，维持“推荐”评级。
风险提示：医美终端需求恢复不及预期；行业价格竞争加剧；政策变化风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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