研报评级☆ ◇688366 昊海生科 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.43│ 1.80│ 1.09│ 1.97│ 2.22│ ---│
│每股净资产(元) │ 32.95│ 23.91│ 23.52│ 26.34│ 27.64│ ---│
│净资产收益率% │ 7.36│ 7.54│ 4.63│ 7.49│ 8.03│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 416.12│ 420.45│ 251.01│ 457.59│ 516.04│ ---│
│营业收入(百万元) │ 2654.04│ 2697.66│ 2473.00│ 2991.19│ 3277.92│ ---│
│营业利润(百万元) │ 507.41│ 494.76│ 220.21│ 561.45│ 626.89│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-07 买入 维持 --- 2.03 2.26 --- 天风证券
2025-11-02 增持 维持 --- 1.90 2.18 --- 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-07│昊海生科(688366)多层次布局医美业务，产品申报有序开展 │天风证券 │买入
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事件：
10月24日，公司发布2025年三季度报告，前三季度实现营业收入18.99亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润3.05亿
元，同比下降10.63%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75%；三季度单季实现营业收入5.95亿元，同比下降11
.29%；实现归母净利润9358.21万元，同比下降11.39%；实现扣非归母净利润5050.73万元，同比下降44.54%。
点评：
多层次布局医美业务，自主研发与投资整合加速眼科产业国产化
2025年前三季度，公司实现扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75%，主要原因为：公司下属子公司其胜生物所生
产的相关产品增值税率由3%调整为13%，导致营业收入有所下降。1）医美和创面护理领域，第一代和第二代玻尿酸产品遭
遇消费需求阶段性减少，公司高端“海魅”系列产品确保市场份额稳居前列，多层次布局医美业务。2）眼科产品领域，
受到集中带量采购及DRG/DIP的影响，公司通过自主研发与投资整合并重的方式，加速中国眼科产业的国产化进程，积极
优化销售结构以弥补销售单价下降带来的毛利损失。
产品申报有序开展，持续重视研发投入
2025年前三季度，公司毛利率为70.39%，同比基本持平；净利率为15.51%，同比基本持平。2025年前三季度，公司销
售费用率为31.62%，同比增加2.97pct；管理费用率为17.04%，同比增长1.36pct；研发费用率为7.85%，同比下降1.22pct
。公司加强型水光注射剂产品于2025年8月完成临床试验出组；高透氧巩膜镜于2025年7月完成临床试验出组，第二代房水
通透型PRL产品已于2025年8月进入注册申报阶段。
差异化调整营销策略，提高市场份额
在医疗美容与创面护理领域，公司将利用“海薇”、“姣兰”、“海魅”以及“海魅月白”四代玻尿酸差异化的功效
、价格定位，通过覆盖广泛的线上及线下相结合的销售网络，继续重点打造“海魅系列”高端玻尿酸产品的品牌形象。在
眼科领域，公司将利用多品牌全产品线优势，调整供应链及销售策略，以应对带量采购后时代的营销新格局，提高市场份
额。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为27.63/30.06/32.87亿元（2025/2026前值分别为36.82/44.33亿
元），归母净利润分别为4.23/4.73/5.26亿元（2025/2026前值分别为6.54/7.81亿元），下调原因为国内消费需求不足和
价格竞争问题。维持“买入”评级。
风险提示：新产品市场接受程度未达预期、产品质量和安全问题、市场竞争加剧、行业政策导致成本增加的风险。
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2025-11-02│昊海生科(688366)业绩承压，静待拐点 │平安证券 │增持
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事项：
2025Q1-Q3公司收入18.99亿元，同比下降8.47%，归母净利润3.05亿元，同比下降10.63%，扣非归母净利润2.55亿元
，同比下降20.75%。公司单Q3收入5.95亿元，同比下降11.29%，归母净利润0.94亿元，同比下降11.39%，扣非归母净利润
0.51亿元，同比下降44.54%。
平安观点：
盈利能力向好，但销售费用率及管理费用率同比有增长。单2025Q3毛利率70.87%，同比提升0.66pp，净利率15.61%，
同比提升1pp，公司盈利能力持续向好，或因为高毛利产品放量以及规模效应所致。费用率方面，公司25Q3销售费用率为3
4.96%，同比提升6.75pp，管理费用率20.00%，同比提升2.54pp，研发费用率8.57%，同比下降0.83pp。
医美新品持续放量有望改善公司业绩。公司产品涉及医美、眼科、骨科、防粘连及止血四大领域，其中玻尿酸产品组
合已得到市场的广泛认可，2024年7月获批的“海魅月白”玻尿酸产品对玻尿酸产品线的收入贡献可观的增量，预计随着
新品海魅月白持续放量，公司业绩有望改善。
投资建议：公司作为国内优质医疗器械企业，人工晶体产品受集采影响，影响有望出清，但由于价格基数原因，25年
业绩受影响，故全年利润端较前期变化。我们调整公司2025-2027年盈利预测，分别为归母净利润3.7、4.4、5.1亿元（之
前预测2025-2026年归母净利润为4.8、5.4、6.4亿元），由于公司医美新品“海魅月白”仍处于放量初期，且25H1业绩贡
献客观，预计后续可持续放量，维持“推荐”评级。
风险提示：1）经济修复不及预期；2）竞争格局加剧风险；3）政策风险；4）新品放量不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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