价值分析☆ ◇688368 晶丰明源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 4 0 0 0 6
2月内 2 5 0 0 0 7
3月内 5 7 0 0 0 12
6月内 6 7 0 0 0 13
1年内 10 7 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 10.92│ -3.27│ -1.45│ -0.07│ 1.16│ 2.24│
│每股净资产(元) │ 30.74│ 24.27│ 21.94│ 15.77│ 16.57│ 18.39│
│净资产收益率% │ 35.52│ -13.49│ -6.61│ -0.47│ 6.54│ 11.56│
│归母净利润(百万元) │ 677.42│ -205.87│ -91.26│ -5.69│ 101.45│ 196.78│
│营业收入(百万元) │ 2302.35│ 1079.40│ 1303.24│ 1629.62│ 2017.46│ 2505.08│
│营业利润(百万元) │ 763.24│ -177.49│ -67.73│ -2.51│ 99.82│ 195.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 增持 首次 --- -0.30 0.83 1.55 东北证券
2024-10-23 增持 维持 --- -0.17 1.22 2.41 华鑫证券
2024-10-22 增持 维持 --- -0.90 0.43 1.72 财通证券
2024-10-22 买入 维持 --- -0.18 1.04 2.25 华金证券
2024-10-22 增持 维持 --- 0.58 1.34 2.14 国信证券
2024-10-22 买入 维持 --- 0.12 1.32 2.55 开源证券
2024-10-18 增持 维持 --- -0.55 0.65 1.74 财通证券
2024-09-01 增持 首次 --- -0.57 0.64 1.71 财通证券
2024-08-30 买入 维持 --- -0.11 1.43 2.79 长城证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.12 1.32 2.55 开源证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.18 1.68 3.03 中邮证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.81 1.43 2.18 国信证券
2024-07-24 买入 维持 --- 0.12 1.71 2.51 华金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│晶丰明源(688368)新品放量毛利率改善，收购四川易冲打开增长空间
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为-0.26/0.73/1.36亿人民币，
对应2025/2026年PE分别为126/68倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-23│晶丰明源(688368)公司事件点评报告：毛利率稳中有升，拟收购四川易冲加强业务协同
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盈利预测
基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩的影响，预测公司2024-2026年收入分别为15.41、19.02、23.
94亿元，EPS分别为-0.17、1.22、2.41元，当前股价对应PE分别为-617、86、44倍。由于2024年LED行业景气
度恢复不及预期、行业竞争加剧，公司通用LED照明产品销量不及产品单价下降幅度，利润承受压力，我们下
调2024年的盈利预测。2024年以来，公司持续调整产品销售结构，同时导入新一代工艺批量带来成本下降，毛
利率持续得到修复，盈利能力持续改善，维持“增持”投资评级。
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2024-10-22│晶丰明源(688368)新产品占比持续提升，拟收购四川易冲
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为15.12/19.59/24.56亿元（暂未考虑易冲并购影响
），2024/2025/2026年归母净利润分别为0.79/0.38/1.51亿元，对应2025/2026年PE分别为241.85/60.78倍，
维持“增持”评级。
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2024-10-22│晶丰明源(688368)24Q3毛利率稳中有升，自主研发&外延并购并举
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投资建议：鉴于通用照明产品价格仍处于低位，同时公司DC/DC电源管理芯片业务仍处于投入期，我们调
整原先对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为15.89/19.86/25.02亿元(前值为17.04/21.5
2/26.53亿元)，增速分别为21.9%/25.0%/26.0%；归母净利润分别为-0.16/0.91/1.98亿元(前值为0.10/1.50/2
.20亿元)，增速分别为82.4%/667.1%/117.7%。公司四大产品线稳步发展，高竞争力新品迭出，合并凌鸥创芯
带来协同效应持续发酵，看好未来产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。
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2024-10-22│晶丰明源(688368)前三季度收入同比增长19%，筹划重大资产重组
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投资建议：新产品拓展顺利，维持“优于大市”评级
前三季度公司研发投入同比增长61%至2.93亿元，考虑到研发投入的增加，我们下调公司2024-2026年归母
净利润至0.51/1.17/1.88亿元(前值0.71/1.25/1.91亿元)，对应2024年10月21日股价的PE分别181/79/49x，维
持“优于大市”评级。
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2024-10-22│晶丰明源(688368)公司信息更新报告：2024Q3毛利率持续改善，拟外延并购打开远期空间
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2024Q3收入同比增长，毛利率稳中有升，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收10.88亿元，同比+18.78%；归母净利润-0.54亿元，同比
-0.19亿元；扣非归母净利润-0.23亿元，同比+0.56亿元；销售毛利率36.11%，同比+11.67pcts。2024Q3公司
实现营收3.53亿元，同比+17.51%，环比-15.08%；归母净利润-0.24亿元，同比-0.78亿元，环比-0.23亿元；
扣非归母净利润-0.05亿元，同比-0.66亿元，环比-0.18亿元；销售毛利率37.52%，同比+13.58pcts，环比+0.
78pcts。2024Q1-Q3业绩变化的主要原因为：(1)公司产品结构优化；(2)毛利率逐步提升；(3)股份支付影响。
我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.11/1.16/2.24亿元，当前股价对应PE为848.7/79.3/
41.1倍。我们看好公司模拟产品平台化的长期发展趋势，维持“买入”评级。
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2024-10-18│晶丰明源(688368)50系显卡或1Q2025发布，产业链备货有望开启
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为16.62/20.27/25.26亿元，归母净利润-0.48/0.57/
1.53亿元，对应2025/2026年PE为120.94/45.36倍。维持“增持”评级。
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2024-09-01│晶丰明源(688368)电源管理细分龙头，内生+外延打开新成长曲线
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为16.62/20.27/25.26亿元，2024/2025/2026年归母
净利润分别为-0.5/0.56/1.5亿元，对应2025/2026年PE分别为81.47/30.49倍。首次覆盖，给予“增持”评级
。
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2024-08-30│晶丰明源(688368)24年Q2盈利端扭亏为盈，期待电机控制&DC
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维持“买入”评级：公司主营业务为电源管理芯片、驱动控制芯片的研发与销售，产品包括LED照明电源
管理芯片、电机驱动与控制芯片、AC/DC电源管理芯片和DC/DC电源管理芯片等。2023年以来，公司积极适应市
场变化情况，采取内生及外延并举的模式积极拓展业务领域；同时，持续提升工艺水平，增强产品竞争力；并
通过推出再融资方案，投入高端电源管理芯片产业化项目及研发项目，培育新的盈利增长点。展望未来，随着
公司第五代高压BCD-700V工艺平台全面导入LED照明电源管理芯片产品并实现量产，公司照明产品毛利率有望
进一步提升；同时随着高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目的稳步推进，公司有望扩大电源管理
芯片业务规模，深化在AC/DC及DC/DC领域的业务布局，进一步提升盈利能力及市占率。然而，考虑到公司DC/D
C电源驱动芯片业务仍处于高投入期，故下调2024-2025年盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为-0.10亿元、1.25亿元、2.45亿元，EPS分别为-0.11元、1.43元、2.79元，2025、2026年PE分别为35X、18
X。
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2024-08-30│晶丰明源(688368)公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双增，各业务板块进展顺利
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公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收7.35亿元，同比+19.40%；归母净利润-0.31亿元，同比
+0.59亿元；扣非归母净利润-0.18亿元，同比+1.22亿元；销售毛利率35.43%，同比+10.76pcts。2024Q2公司
实现营收4.16亿元，同比+18.79%，环比+30.55%；归母净利润-0.01亿元，同比+0.28亿元，环比+0.28亿元；
扣非归母净利润0.13亿元，同比+0.75亿元，环比+0.43亿元；销售毛利率36.75%，同比+10.96pcts，环比+3.0
4pcts。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司产品结构优化，AC/DC电源芯片作为公司第二增长曲线
增幅明显；(2)公司积极契合市场需求，产品性能不断优化，且报告期内公司积极推进供应链管理，持续降本
增效，使得整体毛利率逐步提升。考虑到产品价格有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母
净利润为0.11/1.16/2.24亿元（前值为1.01/2.16/2.93亿元），当前股价对应PE为404.8/37.8/19.6倍。我们
看好公司模拟产品的长期发展，维持“买入”评级。
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2024-08-30│晶丰明源(688368)不断实现产品创新，DCDC在PC、服务器量产
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润0.16/1.5/2.7亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-29│晶丰明源(688368)上半年收入同比增长19%，二季度扣非归母净利润扭亏为盈
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投资建议：新产品拓展顺利，维持“优于大市”评级
公司发布新的股权激励计划将增加股份支付费用，我们下调2024-2026年归母净利润至0.71/1.25/1.91亿
元(前值0.85/1.54/1.95亿元)，对应2024年8月28日股价的PE分别62/35/23x，维持“优于大市”评级。
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2024-07-24│晶丰明源(688368)24H1业绩持续改善，AC／DC芯片及电机控制驱动芯片快速发展
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投资建议：鉴于公司DC/DC电源管理芯片业务仍处于投入期，我们调整原先对公司的利润预测。预计2024
年至2026年，公司营收分别为17.04/21.52/26.53亿元，增速分别为30.7%/26.3%/23.3%；归母净利润分别为0.
10/1.50/2.20亿元(前值为0.93/1.71/2.36亿元)，增速分别为111.3%/1349.3%/46.8%；PE分别为463.3/32.0/2
1.8。公司四大产品线稳步发展，高竞争力新品迭出，合并凌鸥创芯带来协同效应持续发酵，看好未来产品持
续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。
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