研报评级☆ ◇688369 致远互联 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ -0.43│ -2.05│ -0.84│ -0.20│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 18.75│ 12.08│ 9.10│ 8.26│ 7.81│ 7.82│
│净资产收益率% │ 6.50│ -3.60│ -22.48│ -10.10│ -2.50│ 2.30│
│归母净利润(百万元) │ 94.08│ -50.02│ -235.59│ -103.50│ -34.00│ 21.00│
│营业收入(百万元) │ 1032.43│ 1044.65│ 846.53│ 888.00│ 985.50│ 1175.00│
│营业利润(百万元) │ 95.81│ -43.05│ -245.36│ -96.00│ -22.00│ 21.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-30 增持 维持 33 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- -0.84 -0.20 0.18 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│致远互联(688369)AI订单亮眼，收入逐步企稳 │中金公司 │增持
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致远互联3Q25业绩符合我们及市场预期
公司公布3Q25业绩：收入2.16亿元，同比增长0.80%；归母净亏损0.84亿元，扣非后亏损0.84亿元，经营活动现金净
流出9,192万元。公司业绩整体符合我们及市场预期。
发展趋势
收入逐季改善，合同金额亮眼。3季度公司收入端延续上季度回暖趋势，实现正增长；前三季度收入年度下滑幅度已
逐季收窄。
合同层面，公司直销签约金额同比增长19.7%，创近三年新高，在建项目同比增长39%，新产品A9的交付效率和质量管
理成熟度大幅提升，已交付的合同金额同比增长263%。我们认为，合同端的亮眼表现将逐步转化为收入兑现，收入企稳趋
势明确。
AI成为商机拓展新引擎。公司持续推进AI与协同管理场景深度融合，3季度签约的AI产品关联合同金额已超1亿元，其
中，新客户签约金额占比37.1%。公司各系列产品以AI为底座，融合场景数据与用户反馈，叠加双模定制，赋能用户快速
定制AI智能体。我们认为，公司在AI领域产品力领先、订单表现突出，AI已成为公司获取新商机的重要抓手。
经营质量改善明显。截至3季度末，公司合同负债较期末增长49.4%至7,354万元；应收账款较期末下降24.8%至1.2亿
元；销售商品、提供劳务的现金流入同比增长13.1%。资产负债端的指标反映出公司经营质量改善。我们认为，公司聚焦
经营效率和收入质量，合同负债及现金流将持续修复。
盈利预测与估值
由于公司订单转化至收入确认仍需时间，我们下调2025年/2026年收入4.1%/2.1%至8.5/9.3亿元，由于公司在销售端
持续投入，下调2025年/2026年净亏损至1.1亿元/4,500万元。由于市场情绪积极，维持跑赢行业评级和33元目标价，对应
4.5/4.1倍P/S，较当前股价有40.4%的上行空间。公司当前交易于3.2/2.9倍P/S。
风险
客户预算不及预期，AI产品拓展不及预期。
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2025-10-29│致远互联(688369)公司信息更新报告：AI关联合同过亿，AI成为增长新引擎 │开源证券 │买入
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坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级
协同管理作为AIAgent落地最重要的场景之一，我们看好公司的发展前景。维持公司2025-2027年归母净利润预测为-0
.97、-0.23亿元、0.21亿元，营业收入预测为9.26、10.41、11.75亿元，当前股价对应2025-2027年PS为3.0、2.7、2.4倍
，维持“买入”评级。
Q3收入基本持平，加强经营现金流管理
（1）2025年前三季度公司实现营业收入5.54亿元，同比下滑10.14%；实现归母净利润-2.19亿元，同比下滑100.21%
。前三季度收入下滑主要由于集团型客户增加，平台搭建环境复杂、导致交付类收入确权周期延长所致。
（2）Q3单季度实现营业收入2.16亿元，同比增长0.80%；实现归母净利润-8354.68万元，同比下滑103.87%。Q3公司
销售毛利率为55.17%，同比下滑5.53个百分点，我们判断主要直销项目交付内容同比增多且更为复杂导致交付成本上升。
此外，Q3销售费用和管理费用同比增长16.25%和7.05%，研发费用同比下滑1.77%，综合影响导致公司归母净利润下滑。
（3）公司加强了经营活动现金流管理，三季度末合同负债较2024年同期增加7354.23万元，增幅为49.41%，应收账款
与2024年同期相比下降1.19亿元，降幅为24.81%。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长13.06%，其中Q3单季
度增速为26.7%。
直销签约金额快速增长，签约AI关联合同超过1亿元
前三季度公司直销签约金额同比增长19.73%，创近三年同期新高，在建项目同比增长39%，新产品A9的交付效率与质
量管理方面的成熟度大幅提升，已交付的项目合同金额同比增长263%。前三季度公司签约的AI产品关联合同金额已超过1
亿元，其中，新客户签约金额占比37.1%。AI产品已成为公司拓展新市场、构建差异化竞争优势的重要引擎。
风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-04-07│致远互联(688369)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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Q：公司本次发布“智能运营中枢”战略，其核心内涵、与传统协同平台的本质区别是什么，将如何重构公司长期价
值？
A：智能运营中枢是公司顺应 AI+信创双重产业趋势推出的新一代企业协同平台，区别于传统协同平台以流程提效为
核心，其核心是实现组织的自主认知、智能决策与自我进化，把数据、知识、流程、权限转化为可生长、可运营的认知资
产，形成企业核心竞争力的护城河。该战略将推动公司从工具型、流程型协同软件厂商，升级为企业认知基础设施提供商
，打开长期成长空间。
Q：公司在 AI时代的核心优势是什么？
A：公司的优势在于对政企复杂组织架构、权限体系、业务流程与监管要求等的长期沉淀及对客户的实际业务需求的
深入理解，以 CoMi 超级秘书为关键入口，将 AI 能力转化为可直接复用的数字队友，为客户提供更易部署、更深度融合
业务场景的 AI产品体系，提升老客户续费增购与新客户渗透率。
当前组织级 AI的应用变革，并非从工具到服务的转变，而是将技术与企业制度进行协同构建。智能运营中枢通过将
组织结构、流程规则、权限体系及数据资产全面结构化、模型化，成为 AI工具、大模型与业务场景联动的最佳路径。
Q：公司的研发投入主要聚焦哪些方向，如何保障投入产出效率？
A：公司研发费用率基本保持在 20%-25%，处于同行业较高区间，未来仍将持续重点投向智能运营中枢、AI智能体、V
8新一代平台迭代及信创适配等领域。公司研发资源向高价值、高复用、可规模化落地的核心能力倾斜，持续优化低效投
入，加快将技术转化为产品与订单，支撑公司战略落地与长期竞争力。
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参与调研机构：8家
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2026-02-01│致远互联(688369)2026年2月1日-28日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节：
公司当前处于全面 AI 赋能转型升级的关键阶段，虽然 2025年仍为亏损，但通过深耕国央企、政务及重点行业，实
现了营业收入和签约合同金额的正增长，2025年第二、三、四季度单季同比均实现增长，其中第四季度增速显著；经营发
展呈现收入修复增长、客户结构变化、现金流持续改善的态势，收入质量和经营韧性提升。
2025 年，公司以 AI+信创为双核心抓手，一方面把握行业信创大窗口期，在国央企和政务客户中构建竞争优势，持
续获取稳定合同与收入，国央企订单同比增长约 13%，政务订单同比增超30%，业务范围已升级为综合办公+运营管理的协
同管理软件体系，覆盖办公、风控、科研项目、合同、投资、人力等多模块，形成全场景数字化服务能力；另一方面推动
全线产品及解决方案智能化升级，坚定聚焦 AI战略，扩充 AI团队，加大 AI 相关产品研发投入，年内完成 AI 产品 CoM
i Agent 平台 1.0 版本的发布和 2.0版本的迭代升级，AI应用实现从基础功能向业务场景深度融合的迈进。
二、问答环节
Q：随着公司客户结构的变化，项目交付周期发生了哪些变化？
A：公司持续深耕国央企、政务及重点行业，积极推动协同办公和运营管理智能化升级，国央企及政务客户占比提高
、百万级以上签约合同增长，客户个性化需求差异、场景复杂化，平均交付周期较此前有所延长，部分超大型复杂项目交
付周期或需更长。
Q：公司 2025年业务取得进展的原因有哪些？
A：主要是三方面因素叠加的结果。一是政策端，随着“人工智能+”行动、信创等政策深入推进，市场需求持续释放
；二是产品端，公司持续深挖客户需求，业务范围已从传统协同延伸至内控合规、科研管理等深度运营场景，同时推进 A
I与全业务场景的融合，加大 AI相关产品的研发投入力度；三是市场端，公司在做深老客户的各类场景拓展的同时，纵向
拓展客户范围，挖掘新增量。
Q：2025年利润改善的原因是什么？
A：主要是收入增长与降本增效的双轮驱动。在收入端，公司将持续强化 AI+信创双擎驱动，聚焦党政军、央国企及
金融/教育/医疗等重点行业，进一步覆盖中大型政企客户数字化转型需求；成本端则重点优化实施交付成本，包括提升组
件与模块复用率、沉淀标准化交付方法论、应用交付 Agent 等方式；在费用端，公司仍将持续加强费用管控与成本优化
，通过全面预算管控、项目全周期管理、优化组织架构等多措并举提质增效。
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参与调研机构：8家
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2026-01-01│致远互联(688369)2026年1月1日-31日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节：
2025年，公司持续聚焦协同运营管理领域，坚持以“产品到平台及生态模式”的战略，核心业务围绕“AI+信创”双
主线展开，一方面紧抓行业信创发展机遇，聚焦政务和国央企客户信创需求，完成核心产品的信创适配与落地；另一方面
以 AI技术赋能业务升级，以构建企业协同运营大脑为战略目标，推出了 CoMi Agent 平台产品及其升级产品，实现产品
迭代与场景深化。
公司已从传统办公软件供应商转型为以数据和 AI 驱动的组织协同运营管理软件和服务供应商，致力于为客户提供智
慧协同办公软件产品和数智运营管理解决方案，成为组织数字化和智能化转型的重要支撑和使能者。公司将持续强化前瞻
布局，把握政策导向，捕捉客户需求，紧抓机遇，增强公司 AI产品平台竞争力，推动产品全面 AI化，深耕国央企市场，
推动穿透式监管等需求场景与 AI融合，实现全产品线 AI赋能，深化核心场景智能化应用，扩大市场覆盖广度与深度。
二、问答环节
Q：经过一段时间的发展，客户对于 AI 产品的需求有哪些变化吗？
A：公司客户群体的需求更趋聚焦、务实且深度化，从初期对AI 产品政策驱动下的尝试和探索，全面转向基于实际业
务场景的价值落地与深度应用。客户需求从“是否拥有 AI功能”升级为“AI能否解决实际痛点”的价值考量，不再满足
于简单的对话等功能，而是聚焦合同管理、科研项目管控、内控管理、穿透式监管等核心业务场景，关注 AI在提升数据
准确性、降低合规风险、优化工作流程等方面的实际效果，希望 AI能贴合具体岗位的工作逻辑提供专属服务，整体需求
呈现出“价值导向、合规优先、融合适配”的特征。
Q：AI产品的定价策略是否已实现完全标准化？
A：公司定价采用双轨制，结合订阅式与买断式两种模式。公司整体推动客户向订阅式转型，以适应快速的产品升级
迭代，但因客户原有软件多为私有化部署，难以全面实现订阅制，故保留双轨并行。
Q：公司在优化项目交付效率、降低交付成本方面有何规划和举措？
A：公司成本端压力主要来自于实施交付成本，公司已围绕央国企和政务客户构建和完善交付能力体系升级，包括实
施方法论、工具链及人才能力构建，逐步形成可复制的实施方法论和完善的工具迭代体系，并打造优秀高效的实施团队。
随着平台组件的丰富和交付模式的成熟，交付效率将持续提升。同时，公司打造全新的智能应用交付模式，利用 AI辅助
工具提升业务设计、迁移和测试能力，进一步提升交付效率。
Q：业绩预告显示公司 2025年订单持续增长，AI产品关联合同金额达 2亿元，请问公司将如何延续增长势头？
A：2025年公司企业端和政务端客户合同签约金额同比增长，经营现金流净流出状况明显改善，整体发展趋势向好。
当前净利润仍处亏损区间，主要是国央企、政务类项目需求复杂，交付周期较长，带来阶段性成本增加。未来公司将持续
聚焦国央企数字化转型需求，深耕信创替代和穿透式监管等核心应用，优化项目交付效率，推动 AI产品规模化落地，以
AI赋能更多的客户场景，多措并举推动公司业绩正向发展。
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参与调研机构：15家
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2025-12-01│致远互联(688369)2025年12月1-31日投资者关系活动主要内容
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一、介绍环节：
12月，公司进入全年冲刺的关键阶段，公司聚焦企业级管理软件市场，持续优化管理策略，坚持以 AI和信创为核心
抓手，持续推进从协同办公向智能协同运营平台（AI-COP）的战略升级。公司以国央企、政府及事业单位为核心客户群，
一级央企覆盖率超 30%，业务范围已从传统协同延伸至内控合规、科研管理等深度运营场景。2025年第二、三季度，公司
收入已实现连续两个季度的同比增长，合同负债、应收账款等经营质量指标显著优化，经营活动现金净流出情况改善；公
司市场拓展成效显著，前三季度直销签约额创三年同期新高，其中 AI产品关联合同金额已突破1 亿元，成为增长新引擎
。产品层面，公司坚定贯彻“All in Agent”战略，推出了 CoMi Agent 平台 2.0及全系产品新版，将智能能力深度嵌入
企业核心业务流程，让 AI 从“演示”走向“交付”，实现办公、业务、运营全场景的 AI化升级。面向未来，公司将围
绕“CoMi 2.0+企业业务+云端资源+订阅模式+智能生态”持续布局，抢占协同管理领域的 AI市场，加大信创市场业务开
拓，致力于成为大型组织信创综合办公首选品牌。
二、问答环节
Q：当前客户在 AI 转型方面的需求主要体现在哪些场景，公司解决方案如何解决其业务痛点？公司未来如何优化商
业模式？
A：目前客户的 AI转型需求主要集中在公文处理、会议管理、合同管理及辅助决策等常见业务场景，针对这些需求，
公司已推出 30余个开箱即用的预制智能体，全面提升企业办公效率和智能化办公水平；对于个性化需求，“CoMi Builde
r”智能体定制平台支持企业按需快速定制个性化、专业化的智能应用。未来公司将继续结合客户需求，发挥公司在流程
管理方面的优势，深度嵌入客户业务体系，并探索将功能模块化，以提升可复用性和扩展性，逐步优化商业模式。
Q：公司在收入端已连续 2个季度实现正向增长且直销合同增速良好，那么在成本、费用端及利润方面有何具体规划
？
A：公司持续聚焦头部客户，推动实施“新质计划”，全面推进政企数智化、信创融合化发展，央国企相关订单增长
良好，然而此类业务前期投入较大，对短期利润和毛利率造成了一定影响；在研发环节，公司对 V8 平台的持续投入，加
速 V8 平台的成熟与规模化交付，随着项目的积累、平台组件的不断丰富及 AI辅助工具的应用深化，公司交付效率将持
续提升，交付成本将逐步下降。同时，随着对央国企后续的纵深运营与持续获得全生命周期项目，公司毛利率将逐步改善
。
公司也在不断通过加强项目精细化管理、推动资源方案共享、优化采购体系、推行组织优化与精细化管理等措施，实
施严格的全面预算管控，持续挖掘成本优化空间。公司将持续致力于提升整体运营效率，推动利润水平回升。
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参与调研机构：15家
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2025-11-01│致远互联(688369)2025年11月1日-30日投资者关系活动主要内容
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Q：公司 AI战略与新发布的 AI产品家族“CoMi”在市场端的商业化落地情况如何？
A：2025 年前三季度，签约的 AI 产品关联合同金额已超过 1亿元，新客户签约金额占比 37.1%，AI 业务取得了明
显进展，AI也成为公司拓展新客户、突破品牌局限的重要抓手。公司在 2025年第一季度发布了新一代 AI Agent 产品线
CoMi，并在 8 月份推出 CoMi Agent平台 2.0，具备“全面信创 Agent 平台”能力，客户可以直接选用我们预制的各类
智能体，如公文智能体、会议智能体、合同智能体、辅助决策智能体、问数智能体、流程智能体等，也可依托公司低代码
能力通过 CoMi Builder 自定义专属智能体。多客户的多个产品线已全面融入 CoMi能力，客户对具备协同基因的 CoMi 2
.0平台反响积极，已上线多家行业标杆企业客户。
Q：协同管理领域 AI 化竞争加剧，公司如何巩固“专业智能体提供商”的领先地位？在客户留存（尤其 5 万多家存
量客户）及新市场开拓上有哪些具体策略？
A： 公司将依托自身客户资源和行业 Know-How 优势，积极推进人工智能技术与协同管理场景的深度融合，始终坚持
横向拓宽与纵向深化并重，深入理解客户业务场景，不断争取与客户达成多元业务、长期合作的目标。公司紧跟趋势，通
过创新技术、完善治理、优化销售等不断提升核心竞争力，坚持从协同办公到智能协同运营平台的升级路径，以 AI 和信
创为重要契机和核心抓手，推动 AI技术和协同运营的深度融合，持续为客户创造价值。公司全力推进 “新质计划” ，
以 AI驱动的“新平台、新服务、新生态”为核心支撑，通过“AI与低代码融合”、“数据与流程融合”，推动更多大型
组织从“数字化”迈向“智能化”。
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