研报评级☆ ◇688371 菲沃泰 更新日期：2026-06-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.12│ 0.13│ 0.09│ 0.19│ 0.30│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 5.97│ 5.67│ 5.89│ 6.06│ 6.33│ 6.73│
│净资产收益率% │ -2.07│ 2.37│ 1.53│ 3.10│ 4.70│ 6.70│
│归母净利润(百万元) │ -41.55│ 45.11│ 30.21│ 64.01│ 100.57│ 150.51│
│营业收入(百万元) │ 308.91│ 479.46│ 529.17│ 639.00│ 800.00│ 1010.00│
│营业利润(百万元) │ -52.59│ 55.39│ 22.36│ 43.00│ 68.00│ 102.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-05 买入 首次 --- 0.19 0.30 0.45 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-05│菲沃泰(688371)以纳米“膜”力赋能AI时代 │中邮证券 │买入
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全链条自研，新产品+新设备持续打开行业边界。公司是国内稀
缺设备+配方+镀膜代工全链条自研的纳米薄膜厂商，打破海外技术垄断，基本盘锚定手机、TWS、智能穿戴消费电子
龙头供应链，消费电子回暖稳固业绩底盘；第二增长曲线逐步兑现，其中新能源汽车电子定点量产、AI液冷服务器批量供
货，新一代FTCX1000E一腔多膜设备落地，复合耐高压防腐膜打开多行业渗透。公司从单一消费电子供应商转向跨领域防
护平台型企业，伴随下游多行业镀膜渗透率持续提升，未来三年业绩有望实现高速爬坡。
消费打底+车载起量+算力提速，薄膜业务下游空间多维扩容。手机主板、TWS、智能手表/AI眼镜，全球市场稳定，单
机镀膜价值稳步提升，头部品牌渗透率持续提升；新能源单车电子用量提升+镀膜从零散试点转向标配，公司已获多家Tie
r1定点+量产项目；服务器主板、散热模组防凝露防腐，公司已实现头部客户规模化应用，伴随AI服务器出货上行，液冷
镀膜渗透率快速爬坡；公司针对灵巧手空心杯电机传统绝缘方案轻量化不足、高压绝缘缺陷等痛点定制耐压防腐专用膜层
，可实现微型绕组360°全包裹，产品通过600Vac高压、长期110℃工况验证，目前已落地头部机器人企业项目并进入小批
量量产，技术可延伸至精密关节、末端执行器，打开机器人精密元器件镀膜新增市场空间。
多工艺技术版图持续完善，旗舰设备迭代赋能复合镀膜产业化落地。公司实现FT-35XMC、FT-36S、FTCX1680等多款PE
CVD量产镀膜设备自主研发与迭代落地，夯实量产装备根基，技术布局从单一PECVD延伸至CVD、iCVD、ALD、PVD多条工艺
路线，依托多元镀膜材料储备，具备多层功能涂层复合制备能力，转型为多工艺协同的综合镀膜解决方案服务商。公司核
心自研旗舰FTCX1000E设备开创性融合PECVD与CVD工艺，落地一腔多膜技术，摒弃传统依靠人工经验管控投料、温控的粗
放生产模式，搭载精准连续进料系统，搭配等离子预处理工序强化膜基结合力，辅以在线实时膜厚监测与异常报警体系，
大幅提升成膜一致性与工艺稳定性。依托该设备产出的耐压防腐复合膜已批量应用于扫地机器人风机、汽车变速箱油泵等
零部件。除此之外，公司通过ALD搭配PECVD复合工艺开发低透水汽阻隔膜，适配电子元器件封装、LED灯珠及模组等场景
；在研连续式自动化镀膜设备则依托全新制程设计，有望缩短生产周期、提升产能利用率，持续丰富设备矩阵与产品应用
边界。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为6.4/8.0/10.1亿元，归母净利润分别为0.6/1.0/1.5亿元，首
次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-06-11│菲沃泰(688371)2026年6月11日-12日投资者关系活动主要内容
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1、公司业务结构有什么新的变化吗？
答：2025年度，公司消费电子收入占比为83%，汽车领域占比7%，医疗和个人护理行业占比4%，算力服务器及工业控
制等其他领域占比6%。公司已从原先单一聚焦消费电子的业务结构，实现多领域协同发展、多点开花的良好格局，充分彰
显新业务拓展的显著成效。
2、关注到公司在光刻机领域有一些进展，具体应用可以介绍一下吗？
答：公司与相关客户保持长期合作关系，业务自研发阶段逐步落地并实现少量营收。该领域主要应用为疏水和增硬功
能的膜层，该类业务2025年营收占比不超过3%，整体体量较小，后续业务拓展及盈利规模尚存在较大不确定性。
3、公司技术目前在消费电子领域的应用有哪些？
答：消费电子收入占比虽然降低至83%，但仍是公司的业务基本盘。现在在传统应用相对平稳的情况下，公司在头部
科技企业的产品条线在不断扩张，从手机、耳机延伸至平板、笔记本、智能可穿戴设备（智能手表/手环、AI眼镜等品类
）的应用；应用功能点也从防水防腐蚀扩展到散热、增硬等多元场景。随着AI终端创新周期开启、智能可穿戴设备渗透率
持续提升，叠加消费电子功能迭代对精密表面处理需求的不断升级，公司有望依托现有头部客户资源优势，进一步深化品
类拓展与功能场景覆盖，推动消费电子业务实现持续稳定增长。
4、公司在汽车领域的应用有哪些？市场潜力在哪里？
答：2025 年，公司汽车领域业务收入实现大幅增长，毛利率水平持续优化。公司纳米镀膜技术已应用于多个新能源
品牌汽车部件，业务布局多元：已与头部汽车零部件厂商开展驻厂量产合作，为各大车载传感器及零部件厂商提供来料加
工服务，激光雷达领域与行业头部客户深度合作且相关产品已实现量产。目前公司在汽车领域已积累 30 余家客户。
公司产品在新能源汽车 BMS 系统、升压充电系统、中控系统、电机热管理系统、传感器、电机、照明系统等核心部
件领域具备广阔应用空间。目前已成功落地于压力传感器、汽车中控板、控制板、氛围灯 PCBA、变速箱油泵、车载充电
机、激光雷达、空调鼓风机 PCBA 等多个核心部件场景。其中，公司打造的“电子油泵高性能降本防护解决方案”已在头
部车企实现规模化应用，相关产线已部署至客户欧洲工厂。未来，汽车领域有望成为公司重要的业绩增长点。
5、公司产品可以用于算力服务器领域吗？
答：随着AI、大数据技术发展，服务器算力需求爆发，芯片集成度与功率密度持续提升，既对散热性能提出更高要求
，也使电子元件更易受高温、潮湿、灰尘侵蚀，影响运行可靠性。液冷已成为服务器散热主流方案，但传统氟化液存在环
保问题，矿物油等替代介质易引发电子元件失效，行业亟需兼顾散热与元件防护的解决方案。
公司技术团队采用 PECVD 与 CVD 耦合真空镀膜技术，对浸没式PCBA等部件进行处理，在元件表面形成无针孔、厚度
均匀的透明绝缘涂层；依托纳米材料微观覆形生长特性，可实现 360° 无死角均匀防护。
目前，公司相关技术已在多家客户的服务器电源、算力大板等产品上成功量产。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│菲沃泰(688371)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：公司始终重视投资者回报与上市公司经营质量提升。未来三年将结合盈利情况、行业周期及战略投入等因素，统
筹制定分红方案，在经营允许的前提下积极研究中期分红等方式，丰富分红频次，切实提升中小股东获得感与投资回报。
2、境外收入占比持续提升，海外关税、地缘政治、技术竞争是否带来实质风险？公司应对措施和产能布局计划是什
么？
答：境外收入提升是公司全球化成长必经之路和努力的成果，在变化的国际形势下，公司通过属地产能分散、全球专
利护城河、多赛道客户结构、境内外双循环产能，已建立良好的风险隔离体系。
长期来看，越南扩产+全球多点布局将持续降低单一区域风险，海外业务抗波动能力逐年增强，持续全球化成长。
3、前五大客户占比 53.56%，集中度高，其中第一大客户占 25%，请问客户结构分散化进展如何？有无新增大型客户
突破？
答：公司在深耕存量核心大客户业务、稳固合作规模的同时，持续加大新兴行业新客户拓展力度，主动优化客户结构
、降低客户集中度及单一客户依赖风险。
2025 年，公司持续深耕汽车电子、医疗、工业控制等新兴应用领域，在前十大客户中已成功导入汽车、工业领域优
质大型新客户，客户结构多元化成效显著。客户集中度稳步优化，前五大客户销售占比由 2024 年的 67.56%显著下降至
2025 年的 53.56%，客户分散化进程持续推进。
4、公司驻外生产模式占比较高，客户搬迁或需求波动会导致产能闲置，2025 年闲置率如何？2026 年产能调配与利
用率目标？
答：公司驻外生产模式中随客户需求波动和产能变化，我们也会做相应的调整，例如2021年随客户产能布局全球变化
，我们将国内部分设备逐步搬迁到越南新的产线上，配合客户的全球布局。
5、公司 2025 年分红比例 53.92%，在业绩下滑下仍保持较高分红，请问未来分红政策是否稳定？对股东回报的长期
规划？
答：公司高度重视对广大股东的长期回报。公司分红政策严格遵循相关法律法规，秉持持续稳定、兼顾经营发展与投
资者回报的原则，不会受短期业绩波动影响大幅变动；未来将结合盈利水平、现金流情况、行业周期及战略投入合理制定
分红方案，保持政策连续性与可预期性。同时公司将在保障日常经营与研发投入的基础上维持合理分红水平,深耕主业、
强化技术创新与市场拓展，推动经营业绩稳步向好，通过持续稳健经营让股东长期共享公司发展成果。
6、P2i专利诉讼虽胜诉但对方上诉，对海外订单、客户信心、品牌影响如何？是否会带来后续法律或成本风险？
答：截至目前，在面对海外竞争对手多年来数次发起的知识产权恶意诉讼案件中，公司均已胜诉，公司依靠坚实的自
主研发和强大的知识产权管理、整合能力，成功维护了自身合法权益，也让国内外大客户认识到公司的实力，并产生更多
的业务进展。
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