研报评级☆ ◇688375 国博电子 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.52│ 0.81│ 0.85│ 1.11│ 1.48│ 1.95│
│每股净资产(元) │ 14.99│ 10.38│ 10.85│ 11.63│ 12.64│ 14.03│
│净资产收益率% │ 10.11│ 7.83│ 7.85│ 9.59│ 11.72│ 13.92│
│归母净利润(百万元) │ 606.23│ 484.65│ 507.53│ 660.33│ 881.33│ 1159.50│
│营业收入(百万元) │ 3566.96│ 2591.09│ 2386.00│ 3021.17│ 4023.00│ 5182.83│
│营业利润(百万元) │ 654.32│ 514.14│ 541.12│ 704.33│ 939.00│ 1235.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-15 增持 维持 --- 1.06 1.52 2.14 山西证券
2026-04-15 买入 维持 140 1.20 1.47 1.82 国投证券
2026-04-14 买入 维持 114.66 1.15 1.47 2.06 东方证券
2026-04-13 买入 首次 --- 1.06 1.40 1.76 银河证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.05 1.49 1.79 国联民生
2026-04-10 增持 首次 --- 1.13 1.52 2.10 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-15│国博电子(688375)运营质效持续提升，把握新产业新业态机遇 │山西证券 │增持
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事件描述
国博电子公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为23.86亿元，同比减少7.92%；归母净利润为5.08亿元，同比增
长4.72%；扣非后归母净利润为4.93亿元，同比增长3.50%；负债合计20.93亿元，同比增长15.64%；货币资金25.01亿元，
同比增长6.15%；应收账款26.90亿元，同比增长2.39%；存货4.13亿元，同比增长61.06%。
事件点评
业绩阶段性承压，运营质效持续提升。2025年受行业订单节奏和公司产品结构调整的影响，T/R组件和射频模块业务
实现营收21.08亿元，同比减少9.58%，公司通过积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂
商批量供货，射频芯片业务实现营收1.87亿元，同比增长9.84%。公司持续加强在科研生产过程中的成本管控能力，提升
成本精细化管理水平，2025年公司毛利率同比提升3.5个百分点达到42.09%，净利率同比提升2.57个百分点达到21.27%，
运营质效持续提升。
把握新产业和新业态机遇。随着相控阵技术在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等领域的应用
规模日趋增大，作为有源相控阵核心神经元的T/R组件将迎来新一轮增长。公司是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组
件的领先企业，除有源相控阵雷达外，公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研
发和产品开发工作，多款T/R组件产品已大批量交付客户。在射频集成电路领域，5G-A已在全面布网，6G已完成第一阶段
的技术验证，随着新一代移动通信技术的不断演进，未来对高频段、高功率射频器件的需求将持续释放。
投资建议
我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.06\1.52\2.14，对应公司4月13日收盘价110.50元，2026-2028年PE分别为104.
2\72.7\51.6，维持“增持-A”评级。
风险提示
新型装备列装不及预期；民品需求不及预期。
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2026-04-15│国博电子(688375)芯片稳健增长，商业航天／6G通信成长可期 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收23.86亿元，同比-7.92%；归母净利润5.08亿元，同比+4.72%；扣非归
母净利润4.93亿元，同比+3.50%。
25Q4业绩稳健增长，25年全年盈利能力有所提升
单季度看，25Q4公司实现营业收入8.17亿元，同比+5.1%；归母净利润2.60亿元，同比+46.1%；扣非归母净利润2.51
亿元，同比+41.3%。利润率方面，2025年公司毛利率为42.1%，同比增加3.5pct，净利率为21.3%，同比增加2.6pct。25Q4
毛利率49.7%，同比增加6.0pct，净利率31.9%，同比增加8.9pct。
芯片业务稳健增长，射频组件及射频芯片盈利能力提升
分产品看，2025年公司T/R组件和射频模块实现收入21.08亿元，同比-9.58%，毛利率42.66%，同比+3.57pct；射频芯
片业务实现收入1.87亿元，同比+9.84%，毛利率30.16%，同比+4.69pct；其他芯片收入同比+12.90%，但毛利率同比下降4
.03pct至67.18%。整体来看，受益于产品结构优化及成本下降，公司盈利能力有所提升。
商业航天&低轨卫星领域T/R组件批量交付，芯片领域持续拓展
T/R组件方面，公司在低轨卫星和商业航天领域均开展技术和产品研发，多款T/R组件产品已大批量交付客户；射频芯
片领域，公司已在4G、5G移动通信领域大批量供货，针对卫星通信、6G通感一体等新兴领域，开展多款射频芯片开发并已
部分完成交付；基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器，开发完成手机
PA等新产品，逐步开始向客户供货。公司积极拓展商业航天、6G通信新领域，长期成长空间广阔。
投资建议：
我们预计公司26/27年净利润分别为7.15/8.75亿元，增速分别为40.9%/22.3%。考虑到公司是我国有源相控阵T/R组件
及射频模块领先企业，同时在商业航天和半导体行业具有长期成长性，我们给予公司12个月目标价为140元，维持买入-A
的投资评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，产品降价等。
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2026-04-14│国博电子(688375)盈利能力持续提升，新品和新应用领域有望带来第二增长曲│东方证券 │买入
│线 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025全年实现营收23.86亿（-7.92%），归母净利润5.08亿（+4.72%）；2025Q4实现归
母净利润2.60亿（+46.10%）。
毛利率显著提升，盈利能力有望持续稳定。公司的毛利率跟净利率近三年持续提升，其中25年毛利率提升至42.09%（
+3.50pct），净利率提升至21.27%（+2.57pct），我们认为公司在先进封装领域不断优化工艺技术，新型高导热材料封装
技术、低成本塑封空腔封装技术等陆续应用，同时持续提升成品率、降低生产成本，未来盈利能力与产品竞争力将持续稳
固。
硅基氮化镓功放芯片首次实现量产交付，将成为未来产品重要增长点。公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化
镓功放芯片，针对手机等终端应用进行设计优化，填补了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，在业内首次实现了硅
基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。第三代半导体材料（GaN）的大规模应用将显著提升T/R组件的功率密度与
工作频段，支撑相控阵雷达向高频段升级；相控阵技术逐步在汽车雷达、气象雷达、低空监测、智慧交通、卫星互联网等
领域的应用规模日趋增大，我们认为将成为公司在T/R组件领域的另一重要增长点。
持续开拓新领域，商业航天及未来的6G基建有望带来第二增长曲线。公司深度布局5G-A/6G通信基站射频前端、移动
通信终端用射频器件等核心领域，未来商业航天与6G通信新领域的发展将为高性能射频集成电路打开新增长空间，1）商
业航天：随着低轨星座与手机直连卫星大规模组网，将带动星载高功率集成电路、终端小型化集成电路、地面关口站集成
电路三重需求；2）6G：将实现空天地海一体化，实现万物互联场景，上游芯片、器件将迎来旺盛需求，公司正积极布局6
G移动通信应用。我们认为随着卫星互联网星座建设不断完善，空天地互联一体化将带动卫星制造及终端需求的爆发式增
长，有望给公司新的增长动力。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为1.15、1.47元（前值为1.29、1.61元），新增28年EPS为2.
06元，考虑到公司业绩快速恢复，参考可比公司27年78倍PE，给予目标价114.66元，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期；终端射频芯片业务开拓进度不及预期；商业航天业务开拓进度不及预期带来的估值下
行风险。
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2026-04-13│国博电子(688375)公司点评：产品结构优化，新兴赛道持续突破 │银河证券 │买入
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事件:公司发布年报，2025年实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%；归属于上市公司股东的净利润为5.08亿元，
同比增长4.72%。
Q4业绩强劲反弹，全年利润逆势增长：2025年营收23.86亿，YoY-7.92%；归母净利润为5.08亿元，YoY+4.72%，在收
入承压背景下实现利润增长，或因产品结构优化带来的毛利率显著提升。25Q4营收8.17亿，YoY+5.14%，QoQ+64.15%；归
母净利润2.60亿元，YoY+46.10%，QoQ+469.21%。Q4收入与利润同比环比均大幅增长，盈利能力修复态势强劲。
分业务看，T/R组件和射频模块业务营收21.08亿元（YoY-9.58%），毛利率42.66%（YoY+3.56pct），或因产品结构变
化所致。低轨卫星和商业航天等应用领域收入来源占比提升，T/R组件实现批量交付。射频芯片业务营收1.87亿元（YoY+9
.84%），毛利率30.16%（YoY+4.69pct）。
毛利率大幅提升，期间费用率控制良好：公司2025年毛利率为42.09%，同比大幅提升3.50pct。期间费用率18.73%，Y
oY+1.63pct，主因销售费用率（0.61%，YoY+0.24pct）和管理费用率（6.05%，YoY+1.06pct）上升。研发费用率同比上升
0.07pct至12.69%，维持稳定。
存货大幅增长，经营现金流持续向好：应收票据及账款33.08亿元，较期初下降1.23%，基本维持稳定。同期存货4.13
亿，较期初增长61.06%，其中原材料大幅增长42.41%，或因订单充足，备产备货所致。现金流方面，公司经营现金流净额
为8.89亿元，同比大幅增长226.99%。
特种核心优势地位稳固，市占率保持领先。在特种领域，公司凭借技术优势和制造工艺的长期积累，已研制数百款有
源相控阵T/R组件。公司市场占有率稳居国内前列，是除整机厂内部配套外，国内面向各整机单位销量规模最大的有源相
控阵T/R组件平台。背靠公司股东，公司在特种领域的核心优势有望持续，且目前主流产品价格均处于较为稳定的状态，
具备一定业绩安全垫。
快速切入卫星领域，多款产品批量交付。针对通信、遥感、导航等不同类型的卫星载荷，公司定制化研发相应产品，
多款T/R组件产品已形成批量供货。在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业最前沿，是
目前终端直连卫星互联网的先进方案之一。其他方面，公司围绕星用、地面站和终端，开展射频芯片、模组和收发阵列等
系列产品的开发。公司已成为国内卫星载荷T/R组件和射频集成电路产品的主要供应商之一，商业航天已成为重要收入支
柱，后续将显著受益于行业高景气发展。
消费电子等新兴赛道持续突破：公司应用在手机终端的射频控制类芯片产品处于量产阶段，此外公司与头部终端厂商
共同研发的硅基氮化镓功率放大器芯片已在手机中成功量产应用。该芯片针对手机等终端应用进行设计优化，填补了业内
硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，目前已累计交付超100万只。预计公司新产品将持续对现有砷化镓终端功放产品形
成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，为公司营收提供第二增长曲线。
投资建议：公司作为军工射频T/R组件龙头，军品刚需+卫星放量+GaN芯片突破共振增长。预计公司26-28年归母净利
分别为6.32/8.37/10.47亿，EPS1.06/1.40/1.76元，对应PE103/78/62倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-04-10│国博电子(688375)公司点评报告：国内T／R组件龙头，氮化镓功放芯片及低轨│方正证券 │增持
│卫星终端直连产品打开新空间 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收23.86亿元，同比-7.92%；归母净利润5.08亿元，同比+4.72%。
四季度业绩表现强劲，盈利能力大幅提升。单季度来看，25Q4公司实现营收8.17亿元，同比+5.14%；归母净利润2.6
亿元，同比+46.1%。分板块看，T/R组件和射频模块实现营收21.08亿元，同比-9.58%；射频芯片实现营收1.87亿元，同比
+9.84%；其他芯片实现营收0.63亿元，同比+12.9%；其他业务实现营收0.27亿元，同比-17.15%。公司25年毛利率为42.09
%，同比+3.5pct；净利率为21.27%，同比+2.57pct，盈利能力大幅提升。
公司是国内有源相控阵T/R组件和射频集成电路龙头企业，商业航天及终端领域拓展成效显著。公司主要从事有源相
控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供相关产品的领先企业。公司产品覆
盖芯片、模块、组件，主要分为T/R组件和射频模块(有源相控阵T/R组件、射频模块)及射频芯片(射频放大类芯片、射频
控制类芯片)。
组件领域：公司已成功研制了数百款有源相控阵T/R组件，市占率国内领先。除整机用户内部配套外，是国内面向各
整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台。同时，公司多款T/R组件产品已大批量交付商业航天及低轨卫星客户。
芯片和模块领域：公司是国内移动通信基站射频器件的核心供应商。公司开拓终端领域已有成效，终端用射频芯片产
品已开始向多家业内知名终端厂商批量供货。公司布局低空经济、卫星互联网等应用领域，与下游行业龙头企业紧密合作
，部分产品已经完成开发或进入送样阶段。
公司首次实现业内硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付，终端直连卫星产品有望加速放量。公司与国内头
部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片并完成认证，目前已量产交付超过100万只，将持续对现有砷化镓终端功放产
品形成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，拓展第二增长曲线。同时，公司已针对卫星互联网各
类终端开展了产品开发。在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业最前沿，是目前终端直
连卫星互联网的先进方案之一，有望受益于低轨卫星直连手机等应用方向的加速发展。
盈利预测：公司是国内有源相控阵T/R组件和射频集成电路龙头企业，T/R组件产品已大批量交付商业航天客户，将受
益于低轨卫星加速组网所带来的大量订单。同时硅基氮化镓PA及低轨卫星终端直连产品将为公司业绩带来新增量。预计公
司2026-2028年营收分别为31.13/42.18/58.38亿元；归母净利润为6.72/9.06/12.54亿元；PE为97/72/52。
风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。
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2026-04-10│国博电子(688375)2025年年报点评：切入商业航天打开广阔市场，技术优势带│国联民生 │买入
│来毛利率提升 │ │
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事件：公司发布2025年年报，全年营业总收入23.86亿元，同比-7.92%，归母净利润约5.08亿元，同比+4.72%；毛利
率42.09%，净利率21.27%。
产业升级产品结构优化，毛利率显著提升。2025年，公司主营业务（模拟集成电路）毛利率为42.33%，同比+3.44pct
。其中，核心业务T/R组件和射频模块毛利率提升至42.66%，同比+3.56pct；射频芯片业务在毛利率提升至30.16%，同比+
4.69pct。表明公司积极调整产品结构，拓展终端客户领域，凭借核心技术优势，毛利率持续提升。
商业航天已成为公司支柱性产业之一。组件领域，公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R组件产品
已批量交付客户,成为公司2025年度的主要收入来源之一。芯片和模块领域，公司立足国内移动通信市场，依托自身的研
发实力和丰富的射频集成电路产品经验，广泛应用在移动通信、通信感知、卫星系统等系统设备，以及手机、无人机、物
联网等终端产品，是国内移动通信基站射频器件的核心供应商。公司积极开拓新的市场需求，积极开拓低空经济、卫星互
联网等应用领域，与下游行业龙头企业紧密合作，聚焦国家经济战略，跟进重大项目工程，部分产品已经完成开发或进入
送样阶段。
持续孵化新方向，卡位核心技术环节。公司结合技术发展趋势和市场需求痛点，进一步推进新材料、新器件的开发应
用，进一步完善和拓展产品种类及谱系，积极推进建立集成开发设计研发体系，推进先进封装技术产品化应用，合理布局
一代（Si）、二代（GaAs）、三代（GaN）半导体射频IC和模块的技术研究和产品开发，强化客制化产品定向设计开发优
势，聚焦重点应用有计划地开展技术研究和产品开发，持续拓展系统级应用市场。
投资建议：公司为TR组件核心龙头，商业航天相关产品批量交付已验证产业化能力，成长空间进一步打开。我们预测
2026-2028年公司整体收入分别为27.84/40.95/49.52亿元，分别同比增长约16.7%/47.1%/20.9%；归母净利润分别为6.25/
8.88/10.68亿元，分别同比增长23.2%/42.0%/20.3%。对应2026年4月9日收盘价，2026-2028年的PE分别为105/74/61倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：国内防务需求不及预期；商业航天业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：58家
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2026-04-14│国博电子(688375)2026年4月14日投资者关系活动主要内容
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南京国博电子股份有限公司于2026年4月14日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有兴业证券、汇
丰晋信、西部证券、银河证券、兴证资管、开源证券、农银理财、天冶基金、嘉实基金、长江证券资管、招银理财、华富
基金、国泰基金、景顺长城基金、平安基金、创金合信、鹏华基金、诺安基金、华夏基金、上银基金、前海百创、信达澳
亚、峰岚资管、中金基金、正圆私募、博时基金、长生人寿，上市公司接待人员有董事会秘书刘洋。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026041515120001377739066.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-12-05│国博电子(688375)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司前三季度研发费用率同比下降，未来研发资源将如何在新品迭代和前沿技术探索上进行分配？
答：尊敬的投资者，您好。国博电子贯彻落实创新驱动发展战略，坚持技术创新，始终保持了高强度的研发投入。公
司未来将继续围绕主营业务相关领域开展技术研发，结合技术发展趋势和市场需求痛点，持续推进新材料、新器件的开发
应用，积极推进建立集成开发设计研发体系，推进先进封装技术产品化应用，合理布局一代（Si）、二代（GaAs）、三代
（GaN）半导体射频 IC 和模块的技术研究和产品开发，强化客制化产品定向设计开发优势，聚焦重点应用有计划地开展
技术研究和产品开发，持续拓展系统级应用市场。感谢您对公司的关注！
问题 2：公司前三季度营收及净利润均同比下滑由哪些原因导致？
答：尊敬的投资者，您好。报告期内，公司营收利润下滑主要是受到行业部分因素以及订单节奏的影响，有源相控阵
T/R 组件和射频模块业务收入减少所致。
公司通过聚焦构筑竞争优势，持续优化产业能力布局建设，瞄准雷达、通信等技术领域，强化射频微系统、射频集成
电路、射频功率器件等核心业务的市场竞争优势；通过聚焦满足客户需求，持续丰富公司产品应用领域。加强政策研究和
形势研判的能力，巩固公司在雷达、5G 移动通信基站和终端等领域的市场地位，加强卫星通信、无人机、汽车电子和新
一代移动通信等新兴领域的市场开拓，与下游头部客户建立战略合作，推动产品定制化开发，提升公司在芯片设计、模组
集成、系统集成的市场拓展能力。感谢您对公司的关注！
问题 3：公司曾表示在低轨卫星和商业航天领域已有产品交付客户，目前订单规模和交付节奏情况如何？
答：尊敬的投资者，您好。国博电子主要从事有源相控阵T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，其
中T/R 组件是低轨卫星载荷平台的核心之一，在卫星载荷中价值占比较高。公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术
研发和产品开发工作，多款 T/R 组件产品已交付客户。在卫星通信和感知方面，公司研发多款射频芯片产品，已形成批
量供货。2025 年，公司积极布局卫星领域业务方向，持续加大研发投入，不断提升产品的性能和质量以满足日益增长的
市场需求。作为国内 T/R 组件和射频集成电路产品的主要供应商之一，公司与卫星载荷客户保持良好的合作关系，具体
情况请关注公司后续披露的相关公告。感谢您对公司的关注！
问题 4：公司产品今年在华为手机上的出货量大概有多少？
答：尊敬的投资者，您好。国博电子终端类射频产品包括功率放大器（PA）、射频开关、天线调谐器、WIFI 模组、
终端模组等，多款产品已经向国内知名终端厂商批量供货。公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片填补
了业内硅基氮化镓功放终端射频应用的空白，首次实现了硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付。具体情况涉及
商业秘密且未在披露范围内，请持续关注公司后续披露的相关公告。感谢您对公司的关注！
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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