研报评级☆ ◇688376 美埃科技 更新日期：2026-07-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.29│ 1.43│ 0.90│ 2.16│ 2.84│ 3.68│
│每股净资产(元) │ 12.15│ 13.34│ 14.24│ 15.98│ 18.41│ 21.45│
│净资产收益率% │ 10.60│ 10.71│ 6.29│ 13.57│ 15.43│ 16.97│
│归母净利润(百万元) │ 173.23│ 191.99│ 121.09│ 291.68│ 384.00│ 497.99│
│营业收入(百万元) │ 1505.31│ 1722.86│ 1929.07│ 2998.80│ 3774.00│ 4873.80│
│营业利润(百万元) │ 191.25│ 216.45│ 131.41│ 338.71│ 448.16│ 583.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 2.40 2.98 3.64 太平洋证券
2026-05-11 买入 维持 88.95 1.98 2.65 3.45 国泰海通
2026-05-04 买入 维持 --- 1.93 2.89 4.19 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.15 2.59 3.13 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 81.11 2.32 3.09 4.00 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│美埃科技(688376)26Q1收入端增长靓丽，利润端拐点向上趋势明确 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年全年营业总收入19.29亿元，同比增长11.97%；归属于母公司所有
者的净利润1.21亿元，同比下降36.93%；扣非后归母净利润0.87亿元，同比下降51.09%。公司26年一季度营业总收入4.58
亿元，同比增长44.52%；归属于母公司所有者的净利润0.32亿元，同比下降24.40%；扣非后归母净利润0.29亿元，同比增
长26.33%。
半导体业务为核心，积极开拓不同下游领域市场，25年收入端逆势实现双位数增长。公司收入端展现彰显韧性，虽然
下游短期波动，公司25年仍实现同比增长12%。国内半导体行业产能结构性调整，部分下游客户的项目建设有所延后，海
外受到关税政策持续博弈影响，部分客户资本开支节奏有所放缓，公司积极顺应形势变化，在深耕传统业务的同时，持续
拓展排放治理等新兴应用领域，部分新兴业务保持良好发展势头。
26Q1收入端增速靓丽，伴随半导体业务逐步放量，利润端向上拐点趋势明确。公司26Q1营收4.58亿元，同比增长44.5
2%，超预期增长，26Q1毛利率26.56%，同比下降3.3pct，主要由于锂电业务占比提升。伴随半导体景气度回暖趋势明确，
公司作为核心设备供应商，半导体业务将迎来逐步放量，带动产品结构优化，盈利迈入拐点向上区间。
公司盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为30.41、35.72、46.12亿元，同比增速分别为57.62%、
17.47%、29.12%；归母净利润分别为3.25、4.03、4.92亿元，同比增速分别为168.31%、24.14%、22.00%，对应26-28年PE
分别为32X、26X、21X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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2026-05-11│美埃科技(688376)2025年报及26Q1点评：Q1业绩改善，新赛道&海外拓展未来 │国泰海通 │买入
│成长可期 │ │
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本报告导读：
25年确收节奏扰动拖累收入，费用提升利润短期承压，核心海外市场持续渗透，增量赛道与新出海路径显现，洁净设
备市场空间确定性扩张。
投资要点：
维持“增持”评级。考虑AI算力及增量赛道带来的新增长点，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.98、2.65、3.45
元，给予2026年PE估值45倍，目标价89.10元，维持增持评级。
25年确收节奏扰动拖累收入，26Q1收入增长45%。25年公司实现营收19.29亿元，同比+12%；归母净利润1.21亿元，同
比-37%；26Q1实现营收4.58亿元，同比+45%；归母净利润0.32亿元，同比-24%。2025年国内半导体行业正处于产能结构性
调整阶段，部分下游客户项目建设有所延后；叠加关税政策持续博弈背景下，海外部分客户资本开支节奏有所放缓，致使
公司相关半导体订单推进及落地周期延长，导致确收节奏放缓。我们认为，AI算力需求推动全球晶圆厂扩产以及单位半导
体设备投资额增长，公司作为全球化布局优秀设备供应商有望持续收益。
费用提升利润短期承压，盈利能力长期向好。25年公司毛利率25.92%，同比-3.7pct；净利率7.1%，同比-4pct；26Q1
毛利率26.56%，同比-3.3pct；净利率7.8%，同比-6pct。我们认为，新工厂投产尚未完全实现规模效应及股权激励费用使
公司盈利能力短期承压。海外布局与战略扩张短期推高了期间费用，但随着订单释放与确收周期改善，高毛利的替换类耗
材及海外业务比重稳步提升，公司盈利能力有望实现稳健提升。
核心海外市场持续渗透，耗材业务贡献稳定现金流。1）2025年公司加速在东南亚、南亚、北美、欧洲等核心海外市
场的业务渗透，新设立了匈牙利和越南子公司，其中美国和匈牙利子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量，各个
区域市场的渗透率与贡献度有望随着团队搭建的逐步完善而持续扩大。2025年公司的境外收入为3.12亿元，同比+37%，占
比营收提升2.85pct至16%。2）过滤器产品具有“耗材属性”，替换周期与洁净要求相关。公司不断拓展存量替换市场，
在满足客户非新建工厂替换需求的同时获持续性订单，且耗材毛利率远高于设备端，有助业绩高质量发展。
增量赛道与新出海路径显现，洁净设备市场空间确定性扩张。欧洲、北美、日韩等全球主要汽车市场均在加速固态电
池的研发与产能布局，全球范围内的洁净车间建设需求将同步释放。公司凭借半导体洁净技术经验的积累及海外市场的提
前部署，在新兴市场中占据有利地位。
风险提示：下游需求不及预期、技术升级迭代风险、海外扩张不及预期风险、地缘政治风险。
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2026-05-04│美埃科技(688376)点评：2026Q1营收同比增44.5%，海外业务加速拓展 │长江证券 │买入
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事件描述
美埃科技发布2025年年报和2026年一季报。2025年实现营收19.29亿元，同比增12.0%；归母净利润1.21亿元，同比降
36.9%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下降51.1%。营收、归母净利润、扣非归母净利润均略高于前期发布的业绩快报值
。
2026Q1实现营收4.58亿元，同比增44.5%；归母净利润0.32亿元，同比降24.4%（2025Q1同期有较多非经常性损益形成
高基数）；扣非归母净利润0.29亿元，同比增26.3%。
事件评论
多因素致使公司2025年归母净利润下降较多。1）订单延后：2025年在关税政策持续博弈的背景下，海外部分客户资
本开支节奏有所放缓，致使公司相关半导体项目的订单推进及落地周期延长，进而对2025年公司整体合并收入形成一定影
响，整体表现较往年略有回落。2）成本和费用增加：前期战略投入形成的固定资产导致折旧摊销等刚性成本阶段性增加
，对短期综合毛利率产生一定影响；同时，公司正稳步推进海外布局与战略扩张，相关战略性投入在短期内推高了三费增
长；股权激励计划相关会计处理导致本期期间费用相应增加，2025年股权激励费用约1887万元，同比增加约1238万元。20
25年全年毛利率25.9%，同比下降3.7pct；期间费用率19.0%，同比提升2.85pct；净利率7.1%，同比下降4.06pct。2025年
经营活动现金流净额3.03亿元，较去年同期的-2.05亿元大幅改善。
2026Q1营收和扣非归母净利润恢复高增长。一方面，在全球AI等需求的带动下，公司的洁净室设备产能供不应求，在
关税政策缓和后2025Q4公司新签订单有所回暖，对营收形成支撑；另一方面，2025年2月中旬公司并购捷芯隆，今年一季
度较去年同期并表时间增加带来营收和利润同比增量。2026Q1公司毛利率26.6%，同比下降3.31pct；扣非净利率6.3%，同
比下降0.91pct。随着订单的持续回暖，预计公司今年Q2-Q4营收仍将保持较快增长，规模效应逐渐释放，毛利率改善，且
股权激励费用同比降低，将带动公司全年净利润的高增长。
海外业务继续保持高速增长。分区域来看，2025年中国大陆营收16.2亿元，同比增8.14%，其他国家和地区营收3.12
亿元，占比16.2%，同比增37.15%，海外业务营收持续增长；且海外地区毛利率（27.86%）高于中国大陆毛利率（25.54%
）。公司于2025年分别新设立了匈牙利和越南子公司，目前已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，且公司在美
国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。
盈利预测与估值：当前，全球晶圆制造资本开支向上，带动洁净室设备需求旺盛；公司已经通过了半导体领域多个国
际著名厂商的合格供应商认证，进入其核心国际客户供应链，海外营收占比有望提升。预计公司2026-2028年营收26.3亿
元、36.0亿元、49.6亿元，同比增36.2%、37.1%、37.7%；归母净利润2.61亿元、3.91亿元、5.66亿元，同比增115.8%、4
9.5%、45.0%，PE估值33.5x、22.4x、15.4x。维持“买入”评级。
风险提示
1、募投项目不及预期风险；2、海外扩张不及预期风险。
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2026-04-30│美埃科技(688376)2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入 │东吴证券 │买入
│高增44% │ │
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事件：公司公告2025年报和2026年一季报。
2025年营业收入同增12%，利润端明显承压。2025年公司实现营业收入19.29亿元，同比+11.97%；归母净利润1.21亿
元，同比-36.93%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-51.09%。分季度看，2025年Q1-Q4单季度归母净利润分别为0.42/0.56
/0.43/-0.20亿元，主要系部分项目验收节奏后移叠加成本与费用压力集中释放所致。行业周期+项目节奏扰动，收入释放
略受影响。2025年半导体行业整体处于产能结构调整阶段，下游相关客户资本开支趋于审慎，部分项目建设进度延后；同
时在国际贸易环境及关税政策博弈背景下，海外客户投资节奏亦有所放缓，导致公司订单推进及落地周期拉长，对收入确
认节奏形成一定扰动。在此背景下，公司营收仍实现近12%增长，体现经营韧性。
毛利率承压叠加费用上行，盈利能力阶段性下行。从利润端拆解，盈利承压主要来自成本与费用双重因素：1）成本
端：折旧摊销增加压制毛利率。前期扩产及产能布局形成的固定资产逐步转固，带来折旧与摊销费用增加，在产能利用率
尚未完全释放的阶段，对毛利率形成阶段性压制。2）费用端：期间费用增长收入确认放缓影响净利率。2025年公司期间
费用同比增长31.75%至3.66亿元，期间费用率上升2.85pct至19%。其中，销售/管理/研发/财务费用同比分别+24.01%/+36
.80%/+31.90%/+57.11%，至1.25/1.18/1.03/0.21亿元；销售/管理/研发/财务费用率分别上升0.63pct/1.11pct/0.8pct/0
.31pct至6.49%/6.11%/5.32%/1.07%。其中，管理费用增长主要来自股权激励及新增厂房折旧，财务费用增长主要来自并
购贷款及借款利息。公司仍处于扩张+投入阶段，短期利润承压，随着订单释放，收入确认加速，盈利能力有望反转。
26Q1营收同比高增44%，扣非归母同增26%，收入确认加速&利润率恢复。2026Q1公司营业收入4.58亿元，同比+44.52%
；归母净利润0.32亿元，同比-24.40%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+26.33%。2026Q1公司毛利率26.6%，同比下降3.3
pct，较2025年提升0.6pct，收入增速恢复毛利率提升。2026年一季度公司期间费用同比增长7.98%至0.81亿元，期间费用
率下降5.97pct至17.65%。期间费用率开始下降。
现金流大幅转正，经营质量改善。2025年经营活动现金流净额为3.03亿元（2024年为-2.05亿元），同比显著改善。
主要原因是公司加强应收账款管理，销售回款增加。在利润承压背景下，现金流显著改善，体现经营质量提升，为后续扩
产及业务拓展提供更坚实的资金支撑。
盈利预测与投资评级：考虑公司收入确认节奏与阶段性利润率变化，我们下调公司2026归母净利润预测从3.0下调至2
.9亿元，维持2027年3.5亿元，预测2028年4.2亿元，2026至2028年PE33/27/22倍（2026/4/30）,维持“买入”评级。
风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险等。
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2026-04-28│美埃科技(688376)1Q26营业收入拐点显现 │华泰证券 │买入
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美埃科技发布年报，2025年实现营收19.29亿元（yoy+11.97%），归母净利1.21亿元（yoy-36.93%），扣非净利8690.
11万元（yoy-51.09%），归母净利低于我们此前预期（2.33亿元），主因25年下游半导体产业资本开支进入短周期偏弱阶
段，市场竞争加剧，同时部分末端排气治理设备确收偏缓，导致收入增速不及预期，同时盈利能力有所下滑。其中Q4实现
营收4.43亿元（yoy-14.98%，qoq-19.74%），归母净利-1979.06万元（yoy-145.57%，qoq-146.17%）。随着4Q25国内半导
体、面板等业主招投标陆续落地，公司海外业务持续突破，我们认为公司2026年订单落地、收入确认进度有望迎来修复，
维持“买入”评级。
25年下游投资放缓，扰动FFU等产品收入及毛利率
25年公司FFU等洁净室内产品实现营业收入15.90亿元，同比+4.86%，毛利率为27.8%，同比-2.46pct，其中捷芯隆25
年初实现并表，并表收入为3.50亿元，并表利润0.51亿元，剔除捷芯隆后，公司内生FFU产品业务营收同比下降约18%，我
们推测或主因外部贸易局势的短周期不确定性，导致下游半导体、面板等产业业主招投标进度放缓，而市场竞争加剧，进
而在短周期对公司该业务收入及利润产生扰动；其他设备实现营业收入3.39亿元，同比+64.25%，毛利率为17.08%，同比-
7.82pct，营业收入快速增长，或主因公司积极响应中国新能源企业出海战略，为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除
尘系统、及末端排气治理等解决方案，毛利率同比下降，或主因出海运输、产品非标等因素导致收入结转有所延迟。
25年费用表现刚性，现金流良好改善
分地区看，25年公司加速海外市场业务渗透，切入全球核心半导体供应链，海外营业收入同比+37.15%至3.12亿元。2
5年公司期间费用同比+31.8%至3.66亿元，期间费率同比+2.85pct至19.0%，其中销售费用增加，主因公司海外拓展初期客
户开发导致费用刚性增长；管理及研发费用增长主因股权激励费用所致。25年经营性净现金流为3.03亿元，同比多流入5.
08亿元，现金流实现良好改善，主因公司加强应收账款管理。
1Q26收入拐点已现，盈利能力环比修复
1Q26公司实现营业收入/归母净利4.58/0.32亿元，同比+44.52%/-24.40%，收入拐点已初步显现。归母净利同比下降
主因2025年同期公司收购捷芯隆产生并购收益0.19亿元，剔除该影响后，扣非归母净利同比+26.33%至0.29亿元。1Q26综
合毛利率为26.56%，同比-3.31pct/环比+6.07pct，盈利能力环比出现改善趋势。期间费用同比+8.0%至0.8亿元，销售费
用及管理费用仍出现刚性增长，但受益于收入规模提升，期间费率同比-5.97pct至17.65%。1Q26经营性净现金流为0.13亿
元，同比实现扭正，现金流延续同比改善趋势。
盈利预测与估值
考虑到1Q26半导体、新能源、面板等产业建厂招投标进度较快，我们上调公司营业收入预测，调整公司26-28年归母
净利润为3.14/4.17/5.42亿元（较前值分别调整5.93%/9.45%/-，三年复合增速为64.76%），对应EPS为2.32/3.09/4.00元
。可比公司26年一致预期PE均值为25x，考虑到公司作为半导体洁净室国产空气净化设备稀缺标的，同时积极拓展海外市
场，国内外新质生产力资本开支景气周期下，公司成长性占优，给予公司26年35倍PE估值目标价为81.26元（前值61.75元
，对应28倍26年PE）。
风险提示：全球贸易摩擦加剧，产业投资超预期下滑，业主结算周期延长。
【5.机构调研】 暂无数据
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