研报评级☆ ◇688377 迪威尔 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.44│ 0.61│ 0.73│ 1.10│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 8.95│ 9.21│ 9.71│ 8.62│ 9.43│ 10.56│
│净资产收益率% │ 8.17│ 4.78│ 6.31│ 8.62│ 11.92│ 14.76│
│归母净利润(百万元) │ 142.43│ 85.60│ 119.36│ 170.84│ 256.42│ 353.34│
│营业收入(百万元) │ 1210.07│ 1123.90│ 1207.40│ 1472.00│ 1858.50│ 2358.50│
│营业利润(百万元) │ 161.21│ 96.59│ 131.40│ 190.14│ 285.90│ 393.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 买入 维持 24.15 0.69 1.08 1.51 华泰证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.78 1.12 1.52 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│迪威尔(688377)期待后续产能释放缓解盈利压力 │华泰证券 │买入
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公司公布26年中报：26H1实现营收5.74亿元(yoy+2.00%)，归母净利0.33亿元(yoy-35.97%)，扣非净利0.32亿元(yoy-
36.54%)。收入基本持平但利润明显下滑，主要受新项目投产初期折旧及运营成本增加，叠加应收账款汇兑损失影响。我
们认为随着多向模锻产能逐步释放、燃气轮机业务打开第二曲线，公司盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级。
汇兑及折旧对利润形成拖累，期待产能释放缓解盈利压力
26H1毛利率21.38%，同比+1.15pct，实现小幅改善；期间费用率为14.82%，同比+3.80pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别同比+0.20/+0.38/-0.29/+3.51pct至1.85%/6.00%/3.12%/3.84%，财务费用率上升主要系人民币升值造成外
币应收账款产生汇兑损失。此外公司IPO募投油气装备关键零部件精密制造项目处于投产爬坡阶段，在建工程转固带来新
增刚性折旧，推动合计折旧同比增加0.17亿元至0.58亿元；叠加试生产物料损耗、项目前期运营投入，成本有所抬升。公
司披露两项不利因素叠加合计对H1利润造成约0.33亿元减利影响。公司净利率同比-3.45pct至5.71%，但我们认为随新建
产能爬坡，折旧摊薄、良率改善及汇率风险管理有望逐步缓解盈利压力。
多向模锻产能逐步释放，高端锻件平台价值凸显
公司IPO募投项目于2025年9月投产，其中核心设备350MN多向模锻液压机在纵向力、横向力等指标方面已超越国际巨
头Wyman-Gordan300MN多向模锻液压机，垂直、水平缸同时具有双动和下穿孔功能世界首创，技术指标行业领先。多向模
锻相关产品目前已通过TechnipFMC、BakerHughes、SLB、Caterpillar及纽威股份、道森股份等国内外主流核心客户的产
能与体系审核。此外通过350MN多向模锻生产的GH2070P高温合金集箱三通已成功配套世界首台650℃超（超）临界机组华
能玉环电厂四期扩建项目。多向模锻设备不仅可补充高端阀门及管系零部件生产能力，同时可应用于燃气轮机等零部件生
产，或有助持续扩展产品覆盖广度，打开市场空间。
AI电力需求驱动燃机市场扩容，第二成长曲线加速培育
全球AIDC用电需求快速增长，工业燃气轮机凭借快速启停、负荷调节灵活及成本相对较低等优势，成为稳定供电的重
要方案。根据《GasTurbineWorld》，全球工业燃气轮机2025年销量预计达70.84GW，同比增长21.3%；未来10年新订单总
额预计超过1370亿美元，大修及维修产品和服务合计市场规模预计超过2610亿美元，其中10% 20%为锻造类零部件成本
。公司自2010年起向BakerHughes供应工业压缩机零部件，并于2024年开始供应工业燃气轮机零部件；2021年通过三菱重
工质量认证。公司切入下游龙头供应链，有望受益于行业快速发展。公司可转债拟投入6.25亿元建设工业燃气轮机关键零
部件项目，建设期2.5年，公司预计达产后年产约1万件、年均收入约7.27亿元，有望有效提升公司燃气轮机零部件生产能
力。
盈利预测与估值
考虑到产能爬坡初期业绩承压，我们下调公司26-27年归母净利润预测为1.61/2.52亿元（较前值调整-34.23%/-14.92
%），新增预测28年归母净利润3.52亿元，对应EPS为0.69、1.08、1.51元。可比公司2026年iFind一致预期PE为35倍，公
司多向模锻设备全球领先、锻造业务链延伸，但其规模化放量及燃机收入贡献尚待验证、业绩短期承压，给予公司26年35
倍PE估值，对应目标价为24.15元（前值38.50元，对应25年50倍PE）。
风险提示：油气企业资本开支不及预期；深海设备竞争格局恶化；原材料成本波动；新建产能释放不及预期；汇兑损
失风险。
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2026-04-20│迪威尔(688377)2025年报点评：归母净利润+39%符合预期，多向模锻+深海+燃│东吴证券 │增持
│机驱动长期成长 │ │
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Q4归母净利润+36%，业务结构快速优化
2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.2亿元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025年
公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8亿元，同比下降3%，海外营
收8.0亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%，井口专用件0.4亿元，同比下降9%，
非常规油气开采专用件1.7亿元，同比下降11%。
单Q4公司实现营业总收入3.3亿元，同比增长2%，归母净利润0.3亿元，同比增长36%。Q4收入增速略有下滑，我们判
断系公司调整接单战略，聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接价格竞争激烈的陆油订单。展望后续，随多向模锻项目落地兑
现，深海专用件与燃机专用件需求增长，公司成长有望提速。
盈利能力持续提升，汇兑短期影响费用
2025年公司销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct，销售净利率9.9%，同比增长2.3pct。分区域，公司国内/海外毛利率
分别为12.2%/27.8%，同比增长1.3/3.5pct。分产品，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%，
同比分别变动+4.8/-4.6/-4.9pct。2025年公司期间费用率11.2%，同比增长1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1
.6%/5.6%/3.2%/0.7%，同比分别变动-0.1/+0.9/-0.3/+1.1pct，财务费用增长主要系汇兑损失（影响约944万元）。
多向模锻+深海+燃机三轮驱动，成长动能充足
公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，
且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成
标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高
产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）公司拟发行可
转债，募资不超过9亿元：①3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，年产值5.2亿元，②6亿元投向工业燃气
轮机零部件，达产年产能约1万件，年产值8.4亿元。
盈利预测与投资评级：公司调整接单战略，减少承接价格竞争激烈的陆油订单，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为1.8（原值2.0）/2.6（原值2.6）/3.5亿元，当期市值对应PE43/30/22X，维持“增持”评级。
风险提示：客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-07-06│迪威尔(688377)2026年7月6日投资者关系活动主要内容
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主要内容如下：
问题：请问燃气轮机业务的客户、收入和后续规划？
回答：您好！公司布局燃气轮机业务赛道，核心出于两大战略考量：一方面，燃气轮机零部件技术壁垒高，契合公司
深耕高端精密制造的主营业务定位；另一方面，燃气轮机零部件是公司长期稳定的供货品类，具备现成的下游客户基础。
目前燃气轮机业务在手核心客户覆盖Baker Hughes、三菱两大国际头部整机厂商，同时公司常态化对接其他行业龙头整机
企业，稳步拓展新增合作资源。其中，公司与三菱合作持续深化，前期仅承接其国内本地化项目订单，近期顺利通过审核
，正式获取三菱海外国际项目供货资质，业务辐射范围进一步拓宽。当前下游行业需求景气度较高，增量订单持续落地，
业务营收稳步增长。燃气轮机板块业务将依托可转债募投项目推进产能扩建，产能落地后聚焦燃气轮机主轴、高端精密锻
件等高附加值核心零部件生产制造。
问题：请问公司在超超临界高效火电锻件上的进展？
回答：您好！公司通过350MN多向模锻生产的GH2070P高温合金集箱三通，是世界首台650℃超（超）临界机组华能玉
环电厂四期扩建项目的关键核心部件。公司依托自主研发的多向复合挤压创新工艺实现批量生产，相较传统工艺具备三大
优势：原材料利用率大幅提升、生产成本降低、生产周期显著缩短；锻件成形后金属流线连续均匀，沿三通受力方向排布
，部件承载性能大幅提升。凭借该产品成功供货，公司顺利纳入国电核心供应商体系，未来新建相关火电机组锻件项目公
司具备供货参与资质。全球首件适配650℃机组的高温合金三通实现一次性试制成功并批量量产，充分验证公司在高端热
加工装备、特种成形工艺、高温合金材料应用三方面的综合技术实力处于行业前列，进一步夯实公司在高效火电特种锻件
领域的核心竞争壁垒。
问题：请问多向模锻产线的技术情况和市场前景？
回答：您好！公司350MN多向模锻生产线，全线配置数十台工业机械手及多类智能工艺装备，集成连续加热、快速换
模、连续热处理等先进装备，建成自动化、智能化、刚柔并济的生产线，实现从粗犷钢坯到精密成品的智能蜕变，复杂内
腔阀体一火挤压成形，材料利用率大幅提升、原材料消耗与综合能耗显著下降。该产线适用于带内腔的腔型承压构件生产
，与传统锻造产线形成差异化定位，无需后续大规模切削掏空，优化金属内部流线，同步达成提质、缩短生产周期、降低
生产成本的效果，尤其适配贵金属高温合金加工，应用领域广阔。
问题：请问公司深海业务的增长情况和在手订单？
回答：您好！深海油气装备零部件为公司近三年增速最高的核心业务板块。相较于陆地油气开采，深海油气资源储量
充沛，中长期全球油气产能增量将集中于深海开发领域，行业长期景气确定性较强。公司的核心竞争壁垒在于全产业链一
体化的交付能力，贯通锻造、加工、堆焊、涂层、组装完整工序。公司特殊涂层项目已于今年6月顺利投产，补齐了油气
装备零部件制造链条关键工艺环节，实现全流程自主制造。截至目前，深海油气相关订单占比过半，客户订单需求储备充
足。
问题：请问公司在客户供应链中的定位及整体发展目标？
回答：您好！公司是 TFMC、SLB、Baker Hughes等全球头部油气设备厂商零部件核心供应商，综合配套实力处于行业
第一梯队。海外配套体系普遍实行工序拆分模式，锻造、加工等各工艺环节分由多家厂商独立承接；与之相比，公司拥有
覆盖全工序的一体化制造配套能力，形成独特差异化竞争壁垒。公司恪守不与客户同业竞争的经营准则，清晰界定双方业
务生产边界，按需为客户交付各工序零部件产品；同时持续向精加工、部件总成等环节延伸，稳步提升产品附加值与综合
盈利能力，并依托多向模锻和燃气轮机新业务，双轮驱动保障中长期业绩稳定增长。
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