研报评级☆ ◇688377 迪威尔 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.73│ 0.44│ 0.61│ 0.69│ 1.08│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 8.95│ 9.21│ 9.71│ 8.62│ 9.43│ 10.56│
│净资产收益率% │ 8.17│ 4.78│ 6.31│ 8.04│ 11.68│ 14.87│
│归母净利润(百万元) │ 142.43│ 85.60│ 119.36│ 159.56│ 250.61│ 355.89│
│营业收入(百万元) │ 1210.07│ 1123.90│ 1207.40│ 1443.67│ 1799.00│ 2289.67│
│营业利润(百万元) │ 161.21│ 96.59│ 131.40│ 177.09│ 278.60│ 394.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 维持 --- 0.59 1.03 1.55 湘财证券
2026-08-24 买入 维持 24.15 0.69 1.08 1.51 华泰证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.78 1.12 1.52 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│迪威尔(688377)2026年半年报点评：业绩短期承压，期待多向模锻项目放量 │湘财证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告，汇兑损失导致利润短期承压
据公司2026年半年度报告，2026年上半年，公司实现营业收入约5.7亿元，同比+2.0%；归母净利润0.33亿元，同比-3
6.0%；扣非后归母净利润0.32亿元，同比-36.5%；经营活动净流量1.2亿元，同比+223.0%；基本每股收益0.1元，同比-48
.2%；加权平均ROE为1.7%，同比下降1.1pct。利润承压主要系IPO募投项目处于产能爬坡阶段，以及人民币升值导致汇兑
损失同比大幅增加，两项合计对本期利润造成约3300万元的减利影响。
单季度来看，据Wind，2026年第二季度，公司营业收入约2.9亿元，同比+0.8%；归母净利润0.16亿元，同比-48.0%；
扣非后归母净利润0.15亿元，同比-51.2%；单季度毛利率20.4%，同比-1.0pct。公司第二季度收入与利润增速均较一季度
有所下降，且低于此前预期。
深海业务占比持续提升，工业燃机零部件有望成公司第二成长曲线
油气设备专用件业务。据公司26年中报援引RystadEnergy数据，2025年全球油服市场规模约3107亿美元，海上油气贡
献全球80%以上新增储量与产量，深水、超深水项目占海上新增投资60%以上。公司顺应行业发展趋势，积极向深海等高端
产品市场转型升级，深海领域订单占比逐年攀升。同时，公司通过与Mechem合资成立迈凯擎公司开展表面涂层处理业务，
具备了覆盖锻造、加工、堆焊、涂层及组装的全工序一体化交付能力，构筑起显著的差异化竞争壁垒，且有望缩短产品交
付周期。此外，公司350MN多向模锻项目已建成投产，公司正在全力推进该项目的产能建设与爬坡进度，加快完成客户认
证落地与批量生产转化。
工业燃机关键零部件业务。公司凭借特钢材料研发、加工处理能力，以及对产品的精密加工能力，为BakerHughes、
三菱重工等工业燃气轮机行业主要企业提供工业燃气轮机零部件。2026年上半年，公司成功发行可转债用于工业燃气轮机
关键零部件产品精密制造等项目。未来，随着公司可转债募投项目产能的逐步释放，该业务将聚焦燃气轮机主轴等高附加
值零部件制造，有望打造为公司第二成长曲线。
汇兑损失大幅增加导致费用率上升，拖累上半年公司净利率
据Wind，2026年上半年公司毛利率21.4%，同比+1.2pct，主要受益于深海零部件等高附加值产品占比提升。期间费用
率约14.8%，同比+3.6pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别约1.9%/6.0%/3.1%/3.8%，同比分别+0.2/+0.4/-0.3/+
3.5pct。财务费用率大幅上升主要系人民币升值造成汇兑净损失同比大幅增加0.18亿元。受财务费用率大幅上升影响，上
半年公司销售净利率约5.7%，同比下降3.4pct。
营运能力方面。2026年上半年公司应收账款周转天数约132.0天，同比上升2.4天；存货周转天数约176.5天，同比下
降14.6天。表明公司今年上半年营运能力较上年同期有所改善。
投资建议
美伊冲突等地缘事件叠加能源安全背景下，全球油价或将处于高位，带动油气公司资本支出企稳回升。同时，技术进
步、成本下降以及资源禀赋驱动深海油气资源开发占比持续提升。公司深耕油气设备专用件领域，深海设备专用件订单占
比持续提升。未来，随深海业务订单逐步确认收入，多向模锻项目产能顺利爬坡，以及燃机零部件业务快速发展，公司业
绩有望企稳回升。综上，我们预计2026-2028年，公司营业收入为13.9、16.8、21.5亿元，同比增长14.8%、21.2%、28.1%
；归母净利润1.4、2.4、3.6亿元，同比增长14.6%、75.0%、50.8%。对应2026年9月1日收盘价，市盈率为32.2、18.4、12
.2倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
全球油价长期下跌导致油气行业资本支出不及预期。公司深海设备专用件业务发展不及预期。公司多向模锻项目产能
爬坡不及预期。公司燃气轮机零部件业务发展不及预期。原材料价格大幅上涨。人民币汇率大幅升值导致汇兑损失超预期
。
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2026-08-24│迪威尔(688377)期待后续产能释放缓解盈利压力 │华泰证券 │买入
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公司公布26年中报：26H1实现营收5.74亿元(yoy+2.00%)，归母净利0.33亿元(yoy-35.97%)，扣非净利0.32亿元(yoy-
36.54%)。收入基本持平但利润明显下滑，主要受新项目投产初期折旧及运营成本增加，叠加应收账款汇兑损失影响。我
们认为随着多向模锻产能逐步释放、燃气轮机业务打开第二曲线，公司盈利能力有望逐步修复，维持“买入”评级。
汇兑及折旧对利润形成拖累，期待产能释放缓解盈利压力
26H1毛利率21.38%，同比+1.15pct，实现小幅改善；期间费用率为14.82%，同比+3.80pct，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别同比+0.20/+0.38/-0.29/+3.51pct至1.85%/6.00%/3.12%/3.84%，财务费用率上升主要系人民币升值造成外
币应收账款产生汇兑损失。此外公司IPO募投油气装备关键零部件精密制造项目处于投产爬坡阶段，在建工程转固带来新
增刚性折旧，推动合计折旧同比增加0.17亿元至0.58亿元；叠加试生产物料损耗、项目前期运营投入，成本有所抬升。公
司披露两项不利因素叠加合计对H1利润造成约0.33亿元减利影响。公司净利率同比-3.45pct至5.71%，但我们认为随新建
产能爬坡，折旧摊薄、良率改善及汇率风险管理有望逐步缓解盈利压力。
多向模锻产能逐步释放，高端锻件平台价值凸显
公司IPO募投项目于2025年9月投产，其中核心设备350MN多向模锻液压机在纵向力、横向力等指标方面已超越国际巨
头Wyman-Gordan300MN多向模锻液压机，垂直、水平缸同时具有双动和下穿孔功能世界首创，技术指标行业领先。多向模
锻相关产品目前已通过TechnipFMC、BakerHughes、SLB、Caterpillar及纽威股份、道森股份等国内外主流核心客户的产
能与体系审核。此外通过350MN多向模锻生产的GH2070P高温合金集箱三通已成功配套世界首台650℃超（超）临界机组华
能玉环电厂四期扩建项目。多向模锻设备不仅可补充高端阀门及管系零部件生产能力，同时可应用于燃气轮机等零部件生
产，或有助持续扩展产品覆盖广度，打开市场空间。
AI电力需求驱动燃机市场扩容，第二成长曲线加速培育
全球AIDC用电需求快速增长，工业燃气轮机凭借快速启停、负荷调节灵活及成本相对较低等优势，成为稳定供电的重
要方案。根据《GasTurbineWorld》，全球工业燃气轮机2025年销量预计达70.84GW，同比增长21.3%；未来10年新订单总
额预计超过1370亿美元，大修及维修产品和服务合计市场规模预计超过2610亿美元，其中10% 20%为锻造类零部件成本
。公司自2010年起向BakerHughes供应工业压缩机零部件，并于2024年开始供应工业燃气轮机零部件；2021年通过三菱重
工质量认证。公司切入下游龙头供应链，有望受益于行业快速发展。公司可转债拟投入6.25亿元建设工业燃气轮机关键零
部件项目，建设期2.5年，公司预计达产后年产约1万件、年均收入约7.27亿元，有望有效提升公司燃气轮机零部件生产能
力。
盈利预测与估值
考虑到产能爬坡初期业绩承压，我们下调公司26-27年归母净利润预测为1.61/2.52亿元（较前值调整-34.23%/-14.92
%），新增预测28年归母净利润3.52亿元，对应EPS为0.69、1.08、1.51元。可比公司2026年iFind一致预期PE为35倍，公
司多向模锻设备全球领先、锻造业务链延伸，但其规模化放量及燃机收入贡献尚待验证、业绩短期承压，给予公司26年35
倍PE估值，对应目标价为24.15元（前值38.50元，对应25年50倍PE）。
风险提示：油气企业资本开支不及预期；深海设备竞争格局恶化；原材料成本波动；新建产能释放不及预期；汇兑损
失风险。
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2026-04-20│迪威尔(688377)2025年报点评：归母净利润+39%符合预期，多向模锻+深海+燃│东吴证券 │增持
│机驱动长期成长 │ │
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Q4归母净利润+36%，业务结构快速优化
2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.2亿元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025年
公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8亿元，同比下降3%，海外营
收8.0亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%，井口专用件0.4亿元，同比下降9%，
非常规油气开采专用件1.7亿元，同比下降11%。
单Q4公司实现营业总收入3.3亿元，同比增长2%，归母净利润0.3亿元，同比增长36%。Q4收入增速略有下滑，我们判
断系公司调整接单战略，聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接价格竞争激烈的陆油订单。展望后续，随多向模锻项目落地兑
现，深海专用件与燃机专用件需求增长，公司成长有望提速。
盈利能力持续提升，汇兑短期影响费用
2025年公司销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct，销售净利率9.9%，同比增长2.3pct。分区域，公司国内/海外毛利率
分别为12.2%/27.8%，同比增长1.3/3.5pct。分产品，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%，
同比分别变动+4.8/-4.6/-4.9pct。2025年公司期间费用率11.2%，同比增长1.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1
.6%/5.6%/3.2%/0.7%，同比分别变动-0.1/+0.9/-0.3/+1.1pct，财务费用增长主要系汇兑损失（影响约944万元）。
多向模锻+深海+燃机三轮驱动，成长动能充足
公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，
且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成
标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高
产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）公司拟发行可
转债，募资不超过9亿元：①3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，年产值5.2亿元，②6亿元投向工业燃气
轮机零部件，达产年产能约1万件，年产值8.4亿元。
盈利预测与投资评级：公司调整接单战略，减少承接价格竞争激烈的陆油订单，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2
028年归母净利润分别为1.8（原值2.0）/2.6（原值2.6）/3.5亿元，当期市值对应PE43/30/22X，维持“增持”评级。
风险提示：客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-07-06│迪威尔(688377)2026年7月6日投资者关系活动主要内容
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主要内容如下：
问题：请问燃气轮机业务的客户、收入和后续规划？
回答：您好！公司布局燃气轮机业务赛道，核心出于两大战略考量：一方面，燃气轮机零部件技术壁垒高，契合公司
深耕高端精密制造的主营业务定位；另一方面，燃气轮机零部件是公司长期稳定的供货品类，具备现成的下游客户基础。
目前燃气轮机业务在手核心客户覆盖Baker Hughes、三菱两大国际头部整机厂商，同时公司常态化对接其他行业龙头整机
企业，稳步拓展新增合作资源。其中，公司与三菱合作持续深化，前期仅承接其国内本地化项目订单，近期顺利通过审核
，正式获取三菱海外国际项目供货资质，业务辐射范围进一步拓宽。当前下游行业需求景气度较高，增量订单持续落地，
业务营收稳步增长。燃气轮机板块业务将依托可转债募投项目推进产能扩建，产能落地后聚焦燃气轮机主轴、高端精密锻
件等高附加值核心零部件生产制造。
问题：请问公司在超超临界高效火电锻件上的进展？
回答：您好！公司通过350MN多向模锻生产的GH2070P高温合金集箱三通，是世界首台650℃超（超）临界机组华能玉
环电厂四期扩建项目的关键核心部件。公司依托自主研发的多向复合挤压创新工艺实现批量生产，相较传统工艺具备三大
优势：原材料利用率大幅提升、生产成本降低、生产周期显著缩短；锻件成形后金属流线连续均匀，沿三通受力方向排布
，部件承载性能大幅提升。凭借该产品成功供货，公司顺利纳入国电核心供应商体系，未来新建相关火电机组锻件项目公
司具备供货参与资质。全球首件适配650℃机组的高温合金三通实现一次性试制成功并批量量产，充分验证公司在高端热
加工装备、特种成形工艺、高温合金材料应用三方面的综合技术实力处于行业前列，进一步夯实公司在高效火电特种锻件
领域的核心竞争壁垒。
问题：请问多向模锻产线的技术情况和市场前景？
回答：您好！公司350MN多向模锻生产线，全线配置数十台工业机械手及多类智能工艺装备，集成连续加热、快速换
模、连续热处理等先进装备，建成自动化、智能化、刚柔并济的生产线，实现从粗犷钢坯到精密成品的智能蜕变，复杂内
腔阀体一火挤压成形，材料利用率大幅提升、原材料消耗与综合能耗显著下降。该产线适用于带内腔的腔型承压构件生产
，与传统锻造产线形成差异化定位，无需后续大规模切削掏空，优化金属内部流线，同步达成提质、缩短生产周期、降低
生产成本的效果，尤其适配贵金属高温合金加工，应用领域广阔。
问题：请问公司深海业务的增长情况和在手订单？
回答：您好！深海油气装备零部件为公司近三年增速最高的核心业务板块。相较于陆地油气开采，深海油气资源储量
充沛，中长期全球油气产能增量将集中于深海开发领域，行业长期景气确定性较强。公司的核心竞争壁垒在于全产业链一
体化的交付能力，贯通锻造、加工、堆焊、涂层、组装完整工序。公司特殊涂层项目已于今年6月顺利投产，补齐了油气
装备零部件制造链条关键工艺环节，实现全流程自主制造。截至目前，深海油气相关订单占比过半，客户订单需求储备充
足。
问题：请问公司在客户供应链中的定位及整体发展目标？
回答：您好！公司是 TFMC、SLB、Baker Hughes等全球头部油气设备厂商零部件核心供应商，综合配套实力处于行业
第一梯队。海外配套体系普遍实行工序拆分模式，锻造、加工等各工艺环节分由多家厂商独立承接；与之相比，公司拥有
覆盖全工序的一体化制造配套能力，形成独特差异化竞争壁垒。公司恪守不与客户同业竞争的经营准则，清晰界定双方业
务生产边界，按需为客户交付各工序零部件产品；同时持续向精加工、部件总成等环节延伸，稳步提升产品附加值与综合
盈利能力，并依托多向模锻和燃气轮机新业务，双轮驱动保障中长期业绩稳定增长。
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