研报评级☆ ◇688378 奥来德 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.43│ 0.29│ 1.31│ 1.64│ 2.16│
│每股净资产(元) │ 11.95│ 8.35│ 6.85│ 7.99│ 9.17│ 10.76│
│净资产收益率% │ 6.88│ 5.20│ 4.24│ 16.94│ 18.44│ 20.83│
│归母净利润(百万元) │ 122.27│ 90.43│ 72.30│ 341.08│ 428.84│ 564.59│
│营业收入(百万元) │ 517.28│ 532.82│ 576.89│ 1161.55│ 1562.76│ 1915.29│
│营业利润(百万元) │ 122.88│ 92.51│ 83.85│ 350.00│ 443.67│ 584.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 买入 维持 --- 1.37 1.71 2.57 浙商证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.34 1.62 1.93 平安证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.21 1.59 1.99 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│奥来德(688378)年报&一季报点评：高世代蒸发源验收确立拐点，材料跬步前 │浙商证券 │买入
│行静待国产替代良机 │ │
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2025年，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长8.27%，归母净利润7229.61万元，同比下滑20.06%，扣非归母净利润
201.97万元，同比下滑95.54%。
2026年第一季度，公司实现营业收入2.35亿元，同比增长53.55%，归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%，扣非
归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%。
国产8代线陆续进入投产阶段，蒸发源业务迎来新的成长周期
公司八代线蒸发源产品已成功中标京东方B16高世代产线项目，并顺利完成交付验收，随着2025年12月30日，京东方
成都8.6代AMOLED产线率先实现首款产品提前5个月点亮，公司首个8代AMOLED项目进入确收周期，这意味着公司新一轮成
长周期已然开启，2026年第一季度收入和业绩的大幅增长便是立竿见影的效果体现。
京东方8.6代线首款产品聚焦中尺寸高端领域，采用LTPO背板技术与Tandem叠层发光器件制备工艺，主要生产笔记本
电脑、平板电脑等智能终端高端触控OLED显示屏，据Omdia、群智咨询、AVCRevo等机构统计数据显示，当前AMOLED在智能
手机等小尺寸终端领域的渗透率已超过50%，与之形成鲜明对比的是，在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸终端领域，渗透
率仅约5%，未来增长空间仍相当可观，尤其是苹果计划未来3年分梯队在ipad、MacBook等中大尺寸终端升级AMOLED显示屏
，有望充分发挥行业示范效应，推动市场渗透率的加速提升，进而带动整个产业链向中尺寸增量市场聚焦，与之匹配的，
全球面板企业正瞄准中尺寸AMOLED的增量市场空间，进行产能升级和技术迭代，虽然当下各家技术路径仍有鲜明的差异化
，但在抢占全球新型显示产业战略制高点和实现产业链全面国产替代方面，诉求几乎是一致的，因此各大面板企业将加速
推进高世代AMOLED产线布局，如能借此形成有效的规模效应，奥来德的成长空间有望完全打开。
材料矩阵持续完善，静待高世代线增量市场
2025年，公司有机发光材料实现营业收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现营业收入0.61亿元，同比增
长163.46%。过去几年，公司材料业务的产品矩阵实现了持续的完善：（1）GP、RP等核心材料完成多轮技术迭代，产品性
能和稳定性达到行业先进水准，在多家主流面板客户完成导入与验证，形成自主化、规模化供应能力；（2）HB材料获得
客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产；（3）封装及PSPI材料完成新客户测试，下游布局逐渐完善，预
计2026年实现稳定放量。8.6代线基板面积相较6代线提升2.16倍，单线材料的需求本身便呈现量级增长，tandem技术的规
模化落地，更是将材料需求增量进一步放大。考虑到产线良率和稳定性，在运行成熟的产线上替换材料供应商并非易事，
公司过去几年产品矩阵的持续完善，更多瞄准的是未来高世代线的量产落地，公司已与京东方实现深度绑定，正精准对接
头部面板厂高世代AMOLED产线扩产规划以及核心原材料国产化替代需求，双方的合作将从过往的“蒸发源为主，材料相对
边缘”的形式，转变为“围绕蒸发源设备和材料全方位深度联动”，助力公司开启材料业务的高质量成长。
联手上海港湾布局航空光伏，构筑未来成长基础
2026年2月，公司与上海港湾签署钙钛矿领域战略合作框架协议：公司依托OLED领域长期积淀的核心蒸镀技术同源优
势，精准切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道，650mm*450mm规格钙钛矿蒸镀机已与国内多家头部光伏企业完成打样测试
，并顺利通过，1.2m*2.4m大尺寸钙钛矿蒸镀机研发工作稳定推进，可全面适配GW级规模化量产。与上海港湾的合作将聚
焦以下两点：（1）材料和器件层面，联合研发新一代高性能多组分钙钛矿材料、薄膜封装、CPI材料等；（2）工艺设设
备方面，依托精密制造优势，共同开发适配太空环境的成套工艺及专用制造、检测设备，支撑组件稳定量产。随着钙钛矿
电池组件效率和稳定性的不断提升，以及商业模式的逐渐理顺，公司在钙钛矿领域的布局有望花开蒂落，为公司提供新的
成长动力。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润3.59、4.47亿和6.71亿元，当前市值对应PE分别为32.24
、25.94和17.27倍，随着8.6代线建设浪潮兴起，公司蒸发源设备的验收弹性开始逐年增强，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期；2、研发进度不及预期；3、蒸镀设备供给格局变化对蒸发源
供给产生影响；4、材料导入进度放缓。
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2026-04-24│奥来德(688378)材料业务布局全面，高世代OLED蒸发源完成验收 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润7229.61万元，同
比下降20.06%；2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%。20
25年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
平安观点：
材料布局渐趋完善，设备业务焕发新活力。2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，其中有机发光材料实
现收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现收入2.27亿元
，同比增长34.38%。2025年，公司归母净利润为7229.61万元，同比下降20.06%。材料业务，公司布局全面，GP、RP等核
心发光材料完成多轮技术迭代，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客
户体系并实现量产；封装及PSPI材料已完成新客户测试，预计2026年将实现稳定放量。设备业务，公司六代线蒸发源产品
成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品
成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破，进一步夯实公司在O
LED上游蒸镀设备领域的领先地位。
蒸发源设备助力公司2026Q1取得亮眼业绩。2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008
.75万元，同比增长214.86%，实现扣非归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%，实现经营性现金流2.17亿元，同比增
长717.14%。公司2026Q1业绩亮眼，主要原因为蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。在国内高世代OLED产线建设推动
下，公司蒸发源业务有望迎来发展新篇章。
投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显。公司材料业务布局全面，设备业务
在高世代OLED产线推动下焕发新活力。综合考虑国内高世代OLED产线的建设节奏以及由此带来的材料需求增量，我们调整
了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.49亿元（前值为3.00亿元）、4.23亿元（前值为3.90亿元
）、5.04亿元（新增），对应2026年4月22日收盘价的PE分别为30.1X、24.9X、20.9X，我们认为，随着国内高世代OLED产
线的建设，公司蒸发源设备、材料都将充分受益，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及
时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED
产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料
行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。
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2026-04-21│奥来德(688378)2025年报及2026年一季报点评：26Q1业绩显著改善，持续推进│光大证券 │买入
│钙钛矿业务布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收5.77亿元，同比增长8.27%；实现归母净利润7230万元，同比减
少20.06%；实现扣非后归母净利润202万元，同比减少95.54%。2025Q4，公司单季度实现营收1.88亿元，同比增长172%，
环比增长73.88%；实现归母净利润4094万元，同比扭亏为盈，环比增长841%。事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，
公司单季度实现营收2.35亿元，同比增长53.55%，环比增长25.13%；实现归母净利润8009万元，同比增长215%，环比增长
95.62%。
点评：
材料收入暂时性下滑，高世代OLED蒸发源开始交付。2025年，公司蒸发源设备实现营收2.27亿元，同比增长34.38%；
有机发光材料实现营收2.88亿元，同比下降15.34%；其他功能材料实现营收0.61亿元，同比增长163.46%。产销量方面，
有机发光材料销售量5735千克，同比增长4.16%；蒸发源设备生产46台，销售22台，期末库存32台（含8.6代蒸发源已生产
但尚未完成验收的部分）。2025年公司综合毛利率为48.98%，同比下降2.24pct；销售期间费用率为43.51%，同比小幅增
长0.06pct。其中，销售费用率为4.69%，同比提升1.89个百分点，主要系公司加大市场推广力度、样品费用及职工薪酬增
加所致。此外，2025年公司与成都京东方签署的6.554亿元线性蒸镀源合同已累计履行金额1.74亿元，待履行金额4.82亿
元。
26Q1业绩显著改善，公司高世代蒸发源订单具备可持续性。2026Q1，公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主
要系蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。单季度毛利率为54.33%，同比提升7.17pct；期间费用率为25.39%，同比下
降11.19pct，盈利能力显著改善。经营活动现金流净额2.17亿元，同比增长717.14%，回款情况良好。行业层面，京东方
成都8.6代AMOLED产线于2025年12月30日实现首款产品提前5个月点亮；维信诺合肥8.6代AMOLED产线总投资550亿元，设计
月产能3.2万片；TCL华星广州T8项目总投资295亿元，并于2025年10月开工。此外，根据CINNO公众号消息，2月25日Sunic
Systems宣布已收到来自京东方的订单，将为其提供量产OLED的蒸镀设备，该合同为京东方3.2万片/月8.6代AMOLED生产线
的二期项目。考虑到SunicSystems本身即为京东方上述生产线一期项目的蒸镀设备供应商，公司高世代线性蒸镀源与Suni
cSystems蒸镀设备具有较高适配性，因此我们预计公司有望继续获得京东方高世代AMOLED生产线二期项目的线性蒸镀源订
单。
钙钛矿业务布局持续推进，商业航天打开应用空间。公司于2022年正式布局钙钛矿相关业务，依托OLED领域蒸镀技术
同源优势切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道。目前公司650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与性能调试，
蒸镀膜厚均一性可控制在≤1.5%以内，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过；1.2m×2.4m大尺寸钙钛矿蒸
镀机研发工作稳步推进，可适配GW级规模化量产场景。2026年2月，公司与上海港湾基础建设（集团）股份有限公司签署
钙钛矿领域战略合作框架协议，聚焦新一代高性能多组分钙钛矿材料研发及适配太空环境的成套工艺与专用设备开发，太
空光伏作为商业航天领域的核心能源支撑，为公司钙钛矿业务拓展提供了潜在应用场景。
材料业务多线推进，封装及PSPI材料有望在2026年实现放量。公司GP、RP等核心发光功能材料已完成多轮技术迭代，
产品性能与稳定性达到行业先进水平，在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进
入客户体系并实现量产。2025年公司累计完成超600项材料结构设计、实现近480个样品合成，推动150余款新材料进入客
户验证阶段；全年新增发明专利申请170余项、授权发明专利86项。在新材料品种拓展方面，封装材料及PSPI材料已完成
新客户测试，下游布局逐步完善，公司预计2026年将实现稳定放量。公司已与京东方建立全面、深度的战略合作关系，覆
盖蒸发源设备供应、核心材料研发、技术迭代升级等多个领域，有助于加速材料业务的客户导入与份额提升。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028
年公司归母净利润分别为3.15、4.17、5.19亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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