研报评级☆ ◇688378 奥来德 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.43│ 0.29│ 1.29│ 1.65│ 2.14│
│每股净资产(元) │ 11.95│ 8.35│ 6.85│ 7.73│ 8.80│ 10.23│
│净资产收益率% │ 6.88│ 5.20│ 4.24│ 16.83│ 19.08│ 21.64│
│归母净利润(百万元) │ 122.27│ 90.43│ 72.30│ 337.00│ 431.29│ 559.63│
│营业收入(百万元) │ 517.28│ 532.82│ 576.89│ 1177.32│ 1526.50│ 1885.03│
│营业利润(百万元) │ 122.88│ 92.51│ 83.85│ 356.99│ 459.37│ 598.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 买入 维持 48.76 1.28 1.67 2.19 国投证券
2026-07-11 买入 首次 64.31 1.31 1.68 2.23 国泰海通
2026-07-08 买入 维持 --- 1.44 1.78 2.19 开源证券
2026-07-06 买入 维持 --- 1.40 1.80 2.20 光大证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.91 1.39 1.98 天风证券
2026-05-03 买入 维持 --- 1.37 1.71 2.57 浙商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.36 1.61 1.99 开源证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.34 1.62 1.93 平安证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.21 1.59 1.99 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│奥来德(688378)26H1业绩预计高增，子公司中标京东方产线改造订单 │国投证券 │买入
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事件：公司7月6日发布2026年半年度业绩预告
1）26H1公司预计归母净利润1.6-1.9亿元，同比增加492.49%-603.58%；扣非后归母净利润1.05-1.25亿元，同比增长
2366.53%-2836.34%。
2）26H1公司归属于母公司所有者的净利润及归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较上年同期大幅增长
，主要系设备业务核心竞争壁垒持续夯实，产品技术与市场卡位优势充分落地，相关业务收入大幅增长，推动公司盈利能
力显著提升。
全球OLED面板市场分化：手机需求承压，IT赛道成增长主线
Counterpoint7月14日发布OLED出货报告，预计2026年全球OLED面板出货11亿片，同比下滑2%，行业增长显著放缓。
手机OLED出货同比降4%、电视需求持平，存储涨价、零部件成本上行压制终端厂商排产。IT类面板为核心增长引擎，OLED
显示器预计同比增60%、笔记本预计同比增50%，苹果高端本与电竞显示拉动需求；平板、车载OLED维持温和增长。供给端
三星显示仍居首位，国内厂商份额小幅分化，整体行业格局短期难改。
中标京东方产线改造订单，进一步巩固下游供应链核心地位
公司全资子公司上海升翕中标绵阳京东方PNL工厂升级一期线蒸发源项目，中标金额4369.54万元。公司为国内蒸发源
核心供应厂商，本次落地头部面板厂大额订单，持续验证自研设备技术竞争力，稳固核心客户供应链份额，加速面板设备
国产化进程。公司依托“材料+设备”双主业协同优势，可向下游提供一体化配套方案，本次订单落地有望充分释放双线
布局价值，持续巩固公司OLED上游核心龙头地位。
投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为11.77亿元、15.48亿元、19.18亿元，归母净利润分别为3.35亿元、
4.36亿元、5.72亿元。采用PE估值法，考虑到公司设备与材料双轮驱动，订单落地有望带来盈利能力进一步提升，给予公
司2026年38倍PE，对应目标价48.76元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；新品研发或导入进度不及预期。
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2026-07-11│奥来德(688378)26H1半年报业绩预告点评：主业进入新一轮增长期，期待新材│国泰海通 │买入
│料进展 │ │
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本报告导读：
公司长年深耕OLED产业链“材料+设备”，伴随下游客户8.6代线等的投产，主营业务的盈利能力进入快速增长期，26
H1预计归母净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长492.49%至603.58%；此外，公司在玻璃芯基板的新材料领域也有望实现突
破。
投资要点：
投资建议：首次覆盖，给予奥来德“增持”评级，目标价64.31元。我们认为伴随下游客户新产线的不断开出、以及
公司的产品在客户端不断实现突破，公司已进入新一轮成长阶段；根据2026H1半年度业绩预告，我们对公司2026E-2028E
的EPS进行预测，分别对应1.31、1.68、2.23元。采用PE估值、PS估值两种方法，对每股合理价值取较小值，对应目标价6
4.31元。
奥来德长期深耕于OLED产业链上游核心环节，聚焦OLED关键功能材料（含有机发光材料及配套功能材料）与蒸发源设
备的研发、生产和销售。公司与下游核心面板厂形成长期稳定合作，深度绑定主流产能，客户粘性与供应商份额持续提升
。OLED有机发光材料与蒸发源设备已全面进入京东方、TCL华星、维信诺、天马、和辉光电等国内主流面板厂商供应链；8
.6代线性蒸发源实现中标与供货，有效填补国内高世代蒸发源技术空白。
26H1预披露业绩亮眼。公司26Q1季度销售收入为23510.88万元，同比增53.55%；类似Q1单季度的收入增速出现在22Q1
，22Q1的季度销售收入为20538.83万元，同比增58.75%。26H1预计实现归母净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长492.49%
至603.58%。我们认为，目前伴随下游面板厂客户的新一代技术产线已陆续投入使用，行业处于新技术投资的上行周期中
，公司的盈利能力快速提升。
玻璃基板成为超大尺寸封装中替代有机基板的理想选择。玻璃基板可以终结“变形，因为有机基板会热胀冷缩，基板
越大，变形越明显，使得超大尺寸封装极易出现翘曲，严重时会造成设备损坏。玻璃具有独特的性能，如超低平面度（Fl
atness）、更好的热稳定性和机械稳定性。国内面板大厂京东方2024年投资9.93亿元建设玻璃基封装载板实验线，目前已
给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证，并进入技术测试阶段。我们看好伴随国内玻璃基封装载板的业务不断发
展，相关玻璃基的材料有望给公司提供新的增长空间。
风险提示：产品在客户端放量进度慢于预期、下游客户的新产线投产速度放缓、市场竞争加剧导致产品单价下滑、新
产品研发进展不顺利等。
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2026-07-08│奥来德(688378)中小盘信息更新：2026H1业绩预告高增，设备业务放量驱动盈│开源证券 │买入
│利跃升 │ │
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2026H1业绩预告高增，维持"买入"评级
公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026H1实现归母净利润1.60-1.90亿元，同比+492.49%至+603.58%；扣非归母
净利润1.05-1.25亿元，同比+2,366.53%至+2,836.34%。公司业绩大幅增长主要系设备业务核心竞争壁垒持续夯实，产品
技术与市场卡位优势充分落地，相关业务收入大幅增长，推动盈利能力显著提升。考虑到高世代蒸发源订单进入集中交付
期、材料业务与京东方合作深化及PSPI放量在即，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.
75（+0.20）/4.66（+0.46）/5.72（+0.51）亿元，对应EPS分别为1.44/1.78/2.19元，当前股价对应PE分别为35.4/28.5/
23.2倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
设备业务订单集中交付，材料业务与京东方合作持续深化
设备业务方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立高世代线领域先发优势，2026年5月全资子公司
上海升翕再度中标绵阳京东方PNL工厂技术升级改造项目（中标金额4,369.54万元），蒸发源设备已实现对京东方G6至G8.
6代线全面覆盖，高世代线订单进入集中交付期推动设备收入大幅增长。材料业务方面，公司与京东方建立全面战略合作
，有机发光材料已实现京东方多个器件体系应用并完成国内面板客户全面覆盖，INK封装材料、PSPI材料已完成京东方全
流程验证测试并实现批量供货，PSPI预计2026年实现稳定放量。
高世代线扩产周期开启，设备与材料双轮驱动未来可期
随着全球8.6代AMOLED产线建设周期开启以及叠层OLED的大量应用，OLED有机发光材料整体需求显著提升，高世代蒸
发源设备市场空间广阔。公司作为国内唯一实现OLED线性蒸发源设备国产化的企业，凭借高世代线先发优势与材料全产业
链一体化布局，有望在扩产周期中持续抢占份额。同时，公司积极拓展钙钛矿光伏、玻璃基封装载板配套材料、柔性传感
器等新业务领域，深化与京东方的战略合作，并与苹果等国际客户开展技术交流，有望打开成长新空间。
风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。
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2026-07-06│奥来德(688378)2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩大幅增长，OLED高世代│光大证券 │买入
│产线投产拉动设备及材料景气 │ │
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事件：公司发布2026年半年度业绩预告。2026年上半年，公司预计实现归母净利润1.60-1.90亿元，同比增长492%-60
4%。2026Q2，公司预计单季度实现归母净利润0.80-1.10亿元，同比增长4930%-6818%，环比变动-0.2%-+37.2%。
点评：
高世代蒸发源设备持续出货，26Q2公司业绩大幅增长。我们认为26Q2公司业绩的大幅增长，主要得益于公司蒸发源设
备在下游高世代OLED产线建设周期中的持续出货，以及伴随项目验收节点带来的收入确认。6月17日，公司核心客户京东
方第8.6代AMOLED生产线在成都举行量产暨客户交付仪式，作为国内首条、全球首批实现量产的第8.6代AMOLED生产线，该
产线在技术与产品性能方面处于全球第一阵营，也为公司相关设备及材料业务后续订单确认提供了有力支撑。后续订单方
面，根据CINNO消息，2026年2月SunicSystems宣布已收到京东方3.2万片/月8.6代AMOLED生产线的二期项目蒸镀机订单，
公司高世代线性蒸镀源与SunicSystems蒸镀设备具有较高适配性，因此我们预计公司有望继续获得京东方高世代AMOLED生
产线二期项目的线性蒸镀源订单。此外，2026年5月公司全资子公司上海升翕中标绵阳京东方PNL工厂技术升级改造项目一
期线蒸发源订单，中标金额约为4370万元。根据公司在交易所互动平台的回复，结合当前市场现状，国内该类技改项目预
计涉及4条产线，公司作为国内蒸发源核心供应商，有望受益于存量产线技改需求带来的订单增量。
钙钛矿业务布局持续推进，封装材料及PSPI有望在2026年迎来放量。公司于2022年正式布局钙钛矿相关业务，依托OL
ED领域蒸镀技术同源优势切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道，目前650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与
性能调试，蒸镀膜厚均一性可控制在≤1.5%以内，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过；1.2m×2.4m大尺
寸钙钛矿蒸镀机研发工作稳步推进，可适配GW级规模化量产场景。2026年2月，公司与上海港湾基础建设（集团）股份有
限公司签署钙钛矿领域战略合作框架协议，聚焦新一代高性能多组分钙钛矿材料研发及适配太空环境的成套工艺与专用设
备开发。材料业务方面，公司GP、RP等核心发光功能材料已完成多轮技术迭代，产品性能与稳定性达到行业先进水平，在
多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产。2025年公司累计
完成超600项材料结构设计、实现近480个样品合成，推动150余款新材料进入客户验证阶段，全年新增发明专利申请170余
项、授权发明专利86项。在新材料品种拓展方面，封装材料及PSPI材料已完成新客户测试，下游布局逐步完善，公司预计
2026年将实现稳定放量；公司已与京东方建立全面、深度的战略合作关系，覆盖蒸发源设备供应、核心材料研发、技术迭
代升级等多个领域，有助于加速材料业务的客户导入与份额提升。
盈利预测、估值与评级：公司蒸发源设备放量进展好于预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测。预计2026-2028年
公司归母净利润3.66、4.71、5.76亿元（前值分别为3.15、4.17、5.19亿元），维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
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2026-05-12│奥来德(688378)8.6代线设备订单落地，盈利能力快速提升 │天风证券 │买入
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事件：奥来德发布2025年年报，公司2025年实现营业收入5.77亿元，同比+8.27%，实现归母净利润0.72亿元，同比-2
0.1%，其中Q4营业收入1.88亿元，同比+172.2%，环比+73.9%，归母净利润0.41亿元，同比扭亏，环比+840.9%；公司发布
2026年一季报，Q1实现营业收入2.35亿元，同比+53.5%，环比+25.1%，实现归母净利润0.8亿元，同比+214.9%，环比+95.
6%。
财务数据端：①费用方面，2025年四项费用占营收比重为43.51%，相较于2024年抬升0.06PCT。其中25Q4四费占比为3
6.72%，同比下降52.0PCT，环比下降20.5PCT；26Q1四费占比为25.39%，同比下降11.19PCT，环比下降11.3PCT。25Q4及26
Q1随着收入的增长，四费率下降明显。
②盈利能力方面，公司2025年毛利率为49.0%，同比下降2.2PCT；净利率为12.5%，同比下降4.4PCT。其中25Q4毛利率
为57.0%，同比提升5.7PCT，环比提升13.8PCT；净利率为21.8%，同比提升37.5PCT，环比提升17.8PCT。26Q1毛利率为54.
3%，同比提升7.2PCT，环比下降2.7PCT；净利率为34.1%，同比提升17.5PCT，环比提升12.3PCT，25Q4及26Q1盈利能力快
速提升。
业务方面：2025年，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长8.27%；其中有机发光材料实现营业收入2.88亿元，同比
下降15.34%；其他功能材料实现营业收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现营业收入2.27亿元，同比增长34.
38%。其中发光材料/设备/其他功能材料2025年毛利率分别为49.59%/57.66%/13.44%。
业务发布布局方面：①材料端：公司GP、RP等核心发光材料完成多轮技术迭代，产品性能与稳定性达到行业先进水平
，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产。封装及PS
PI材料已完成新客户测试，下游布局逐步完善，预计2026年将实现稳定放量。材料板块以有机发光材料为核心根基，紧抓
国产替代与下游产能扩张的双重机遇，实施多元化拓展，业务范围逐步延伸至光敏聚酰亚胺、封装材料、钙钛矿光电材料
等关键功能材料领域。②设备端：公司六代线蒸发源产品成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持
稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现
高世代线设备规模化商用的重大突破。设备板块以蒸发源核心技术为支点，依托蒸镀制程积累的技术优势实施纵向产业链
延伸，产品序列逐步拓展至小型蒸镀设备、钙钛矿专用蒸镀设备等多元装备品类，精准对接新兴应用场景需求，持续挖掘
新的业务增长点，为公司长期高质量发展提供坚实支撑。
盈利预测：8.6代线订单落地节奏变化和PDL等材料开启放量，我们调整公司26-28年归母净利润分别为2.38/3.63/5.1
9亿元（26-27年前值为3.43/5.65亿元），维持“买入”评级。
风险提示：设备采购周期影响收入利润；消费电子景气下滑风险；材料技术迭代风险。
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2026-05-03│奥来德(688378)年报&一季报点评：高世代蒸发源验收确立拐点，材料跬步前 │浙商证券 │买入
│行静待国产替代良机 │ │
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2025年，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长8.27%，归母净利润7229.61万元，同比下滑20.06%，扣非归母净利润
201.97万元，同比下滑95.54%。
2026年第一季度，公司实现营业收入2.35亿元，同比增长53.55%，归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%，扣非
归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%。
国产8代线陆续进入投产阶段，蒸发源业务迎来新的成长周期
公司八代线蒸发源产品已成功中标京东方B16高世代产线项目，并顺利完成交付验收，随着2025年12月30日，京东方
成都8.6代AMOLED产线率先实现首款产品提前5个月点亮，公司首个8代AMOLED项目进入确收周期，这意味着公司新一轮成
长周期已然开启，2026年第一季度收入和业绩的大幅增长便是立竿见影的效果体现。
京东方8.6代线首款产品聚焦中尺寸高端领域，采用LTPO背板技术与Tandem叠层发光器件制备工艺，主要生产笔记本
电脑、平板电脑等智能终端高端触控OLED显示屏，据Omdia、群智咨询、AVCRevo等机构统计数据显示，当前AMOLED在智能
手机等小尺寸终端领域的渗透率已超过50%，与之形成鲜明对比的是，在笔记本电脑、平板电脑等中尺寸终端领域，渗透
率仅约5%，未来增长空间仍相当可观，尤其是苹果计划未来3年分梯队在ipad、MacBook等中大尺寸终端升级AMOLED显示屏
，有望充分发挥行业示范效应，推动市场渗透率的加速提升，进而带动整个产业链向中尺寸增量市场聚焦，与之匹配的，
全球面板企业正瞄准中尺寸AMOLED的增量市场空间，进行产能升级和技术迭代，虽然当下各家技术路径仍有鲜明的差异化
，但在抢占全球新型显示产业战略制高点和实现产业链全面国产替代方面，诉求几乎是一致的，因此各大面板企业将加速
推进高世代AMOLED产线布局，如能借此形成有效的规模效应，奥来德的成长空间有望完全打开。
材料矩阵持续完善，静待高世代线增量市场
2025年，公司有机发光材料实现营业收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现营业收入0.61亿元，同比增
长163.46%。过去几年，公司材料业务的产品矩阵实现了持续的完善：（1）GP、RP等核心材料完成多轮技术迭代，产品性
能和稳定性达到行业先进水准，在多家主流面板客户完成导入与验证，形成自主化、规模化供应能力；（2）HB材料获得
客户正式选用，部分细分材料进入客户体系并实现量产；（3）封装及PSPI材料完成新客户测试，下游布局逐渐完善，预
计2026年实现稳定放量。8.6代线基板面积相较6代线提升2.16倍，单线材料的需求本身便呈现量级增长，tandem技术的规
模化落地，更是将材料需求增量进一步放大。考虑到产线良率和稳定性，在运行成熟的产线上替换材料供应商并非易事，
公司过去几年产品矩阵的持续完善，更多瞄准的是未来高世代线的量产落地，公司已与京东方实现深度绑定，正精准对接
头部面板厂高世代AMOLED产线扩产规划以及核心原材料国产化替代需求，双方的合作将从过往的“蒸发源为主，材料相对
边缘”的形式，转变为“围绕蒸发源设备和材料全方位深度联动”，助力公司开启材料业务的高质量成长。
联手上海港湾布局航空光伏，构筑未来成长基础
2026年2月，公司与上海港湾签署钙钛矿领域战略合作框架协议：公司依托OLED领域长期积淀的核心蒸镀技术同源优
势，精准切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道，650mm*450mm规格钙钛矿蒸镀机已与国内多家头部光伏企业完成打样测试
，并顺利通过，1.2m*2.4m大尺寸钙钛矿蒸镀机研发工作稳定推进，可全面适配GW级规模化量产。与上海港湾的合作将聚
焦以下两点：（1）材料和器件层面，联合研发新一代高性能多组分钙钛矿材料、薄膜封装、CPI材料等；（2）工艺设设
备方面，依托精密制造优势，共同开发适配太空环境的成套工艺及专用制造、检测设备，支撑组件稳定量产。随着钙钛矿
电池组件效率和稳定性的不断提升，以及商业模式的逐渐理顺，公司在钙钛矿领域的布局有望花开蒂落，为公司提供新的
成长动力。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利润3.59、4.47亿和6.71亿元，当前市值对应PE分别为32.24
、25.94和17.27倍，随着8.6代线建设浪潮兴起，公司蒸发源设备的验收弹性开始逐年增强，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期；2、研发进度不及预期；3、蒸镀设备供给格局变化对蒸发源
供给产生影响；4、材料导入进度放缓。
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2026-04-28│奥来德(688378)中小盘信息更新：2026年Q1业绩高增，设备业务拐点显现 │开源证券 │买入
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2026年Q1业绩高增，维持“买入”评级
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营收5.77亿元，同比+8.27%；归母净利润0.72亿元，同比-20.06%，2
026Q1营收/归母净利润分别为2.35/0.80亿元，同比+53.55%/+214.86%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+337.88%。2025
年材料需求疲软及减值增加致盈利承压，2026Q1受益于设备业务高世代线订单集中验收，业绩实现强劲反弹。考虑到高世
代蒸发源订单进入交付期、材料业务与京东方合作深化及PSPI即将放量，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年
盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.55（+0.81）/4.20（+0.67）/5.21亿元，对应EPS分别为1.36/1.61/1.99
元，当前股价对应PE分别为32.1/27.2/21.9倍，看好公司设备业务复苏和材料业务国产替代，维持“买入”评级。
材料业务：京东方发光材料导入提速，PSPI放量在即
有机发光材料方面，8.6代线基板面积较6代线大幅提升，叠层结构会使单位产品有机发光材料用量翻倍，进而带动材
料需求量激增。与此同时，2025年，公司与京东方建立全面战略合作，精准对接京东方高世代OLED产线扩产及核心原材料
国产化替代需求，发光材料已实现小批量稳定供货，市占率有望随合作深化持续提升。PSPI材料方面，公司已完成国内头
部面板企业产品性能测试与产线适配验证，预计2026年实现稳定放量。随着高世代线建设与叠层技术渗透驱动行业空间扩
容，叠加与京东方战略绑定持续深化，公司材料业务成长空间广阔。
设备业务：高世代线扩产周期来临，钙钛矿设备构建第二增长曲线
OLED蒸发源设备方面，公司已中标京东方8.6代线6.6亿元蒸发源项目，确立了在高世代线领域的先发优势，面对已经
到来的8.6代线扩产周期，设备业务业绩拐点已经显现。钙钛矿设备方面，公司650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全
流程组装与性能调试，各项核心性能指标达到行业出货标准，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过。展望
未来，公司有望在高世代线扩产周期中持续抢占份额，推动设备收入转入增长通道，并打开钙钛矿业务第二曲线。
风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。
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2026-04-24│奥来德(688378)材料业务布局全面，高世代OLED蒸发源完成验收 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，实现归母净利润7229.61万元，同
比下降20.06%；2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008.75万元，同比增长214.86%。20
25年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）。
平安观点：
材料布局渐趋完善，设备业务焕发新活力。2025年，公司实现收入5.77亿元，同比增长8.27%，其中有机发光材料实
现收入2.88亿元，同比下降15.34%，其他功能材料实现收入0.61亿元，同比增长163.46%；蒸发源设备实现收入2.27亿元
，同比增长34.38%。2025年，公司归母净利润为7229.61万元，同比下降20.06%。材料业务，公司布局全面，GP、RP等核
心发光材料完成多轮技术迭代，已在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进入客
户体系并实现量产；封装及PSPI材料已完成新客户测试，预计2026年将实现稳定放量。设备业务，公司六代线蒸发源产品
成功中标厦门天马三期、新增和辉光电产线改造等项目，并保持稳定批量供货，市场占有率持续领跑；八代线蒸发源产品
成功中标京东方B16高世代产线项目并顺利完成交付验收，实现高世代线设备规模化商用的重大突破，进一步夯实公司在O
LED上游蒸镀设备领域的领先地位。
蒸发源设备助力公司2026Q1取得亮眼业绩。2026Q1，公司实现收入2.35亿元，同比增长53.55%，实现归母净利润8008
.75万元，同比增长214.86%，实现扣非归母净利润5823.95万元，同比增长337.88%，实现经营性现金流2.17亿元，同比增
长717.14%。公司2026Q1业绩亮眼，主要原因为蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。在国内高世代OLED产线建设推动
下，公司蒸发源业务有望迎来发展新篇章。
投资建议：公司是国内OLED上游产业链材料、设备核心玩家之一，卡位优势明显。公司材料业务布局全面，设备业务
在高世代OLED产线推动下焕发新活力。综合考虑国内高世代OLED产线的建设节奏以及由此带来的材料需求增量，我们调整
了公司的业绩预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.49亿元（前值为3.00亿元）、4.23亿元（前值为3.90亿元
）、5.04亿元（新增），对应2026年4月22日收盘价的PE分别为30.1X、24.9X、20.9X，我们认为，随着国内高世代OLED产
线的建设，公司蒸发源设备、材料都将充分受益，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：（1）公司技术创新不及预期的风险：显示面板的升级迭代节奏较快，如果公司技术创新开发速度无法及
时满足市场需求，可能会导致公司市场份额逐渐萎缩。（2）下游需求不及预期的风险：公司产品的下游应用集中在OLED
产业，若OLED产业发展速度趋缓或被其他技术渗透，可能导致公司业绩增长乏力。（3）行业竞争加剧的风险。OLED材料
行业参与者较多，公司OLED材料业务未来可能面临更加激烈的行业竞争，可能给公司材料板块的业绩增长带来压力。
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2026-04-21│奥来德(688378)2025年报及2026年一季报点评：26Q1业绩显著改善，持续推进│光大证券 │买入
│钙钛矿业务布局 │ │
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事件1：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收5.77亿元，同比增长8.27%；实现归母净利润7230万元，同比减
少20.06%；实现扣非后归母净利润202万元，同比减少95.54%。2025Q4，公司单季度实现营收1.88亿元，同比增长172%，
环比增长73.88%；实现归母净利润4094万元，同比扭亏为盈，环比增长841%。事件2：公司发布2026年一季报。2026Q1，
公司单季度实现营收2.35亿元，同比增长53.55%，环比增长25.13%；实现归母净利润8009万元，同比增长215%，环比增长
95.62%。
点评：
材料收入暂时性下滑，高世代OLED蒸发源开始交付。2025年，公司蒸发源设备实现营收2.27亿元，同比增长34.38%；
有机发光材料实现营收2.88亿元，同比下降15.34%；其他功能材料实现营收0.61亿元，同比增长163.46%。产销量方面，
有机发光材料销售量5735千克，同比增长4.16%；蒸发源设备生产46台，销售22台，期末库存32台（含8.6代蒸发源已生产
但尚未完成验收的部分）。2025年公司综合毛利率为48.98%，同比下降2.24pct；销售期间费用率为43.51%，同比小幅增
长0.06pct。其中，销售费用率为4.69%，同比提升1.89个百分点，主要系公司加大市场推广力度、样品费用及职工薪酬增
加所致。此外，2025年公司与成都京东方签署的6.554亿元线性蒸镀源合同已累计履行金额1.74亿元，待履行金额4.82亿
元。
26Q1业绩显著改善，公司高世代蒸发源订单具备可持续性。2026Q1，公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主
要系蒸发源设备业务销售收入大幅增长所致。单季度毛利率为54.33%，同比提升7.17pct；期间费用率为25.39%，同比下
降11.19pct，盈利能力显著改善。经营活动现金流净额2.17亿元，同比增长717.14%，回款情况良好。行业层面，京东方
成都8.6代AMOLED产线于2025年12月30日实现首款产品提前5个月点亮；维信诺合肥8.6代AMOLED产线总投资550亿元，设计
月产能3.2万片；TCL华星广州T8项目总投资295亿元，并于2025年10月开工。此外，根据CINNO公众号消息，2月25日Sunic
Systems宣布已收到来自京东方的订单，将为其提供量产OLED的蒸镀设备，该合同为京东方3.2万片/月8.6代AMOLED生产线
的二期项目。考虑到SunicSystems本身即为京东方上述生产线一期项目的蒸镀设备供应商，公司高世代线性蒸镀源与Suni
cSystems蒸镀设备具有较高适配性，因此我们预计公司有望继续获得京东方高世代AMOLED生产线二期项目的线性蒸镀源订
单。
钙钛矿业务布局持续推进，商业航天打开应用空间。公司于2022年正式布局钙钛矿相关业务，依托OLED领域蒸镀技术
同源优势切入钙钛矿太阳能电池蒸镀装备赛道。目前公司650mm×450mm规格钙钛矿蒸镀机已完成全流程组装与性能调试，
蒸镀膜厚均一性可控制在≤1.5%以内，已与国内多家头部光伏企业完成打样测试并顺利通过；1.2m×2.4m大尺寸钙钛矿蒸
镀机研发工作稳步推进，可适配GW级规模化量产场景。2026年2月，公司与上海港湾基础建设（集团）股份有限公司签署
钙钛矿领域战略合作框架协议，聚焦新一代高性能多组分钙钛矿材料研发及适配太空环境的成套工艺与专用设备开发，太
空光伏作为商业航天领域的核心能源支撑，为公司钙钛矿业务拓展提供了潜在应用场景。
材料业务多线推进，封装及PSPI材料有望在2026年实现放量。公司GP、RP等核心发光功能材料已完成多轮技术迭代，
产品性能与稳定性达到行业先进水平，在多家主流面板客户完成导入与验证；HB材料获得客户正式选用，部分细分材料进
入客户体系并实现量产。2025年公司累计完成超600项材料结构设计、实现近480个样品合成，推动150余款新材料进入客
户验证阶段；全年新增发明专利申请170余项、授权发明专利86项。在新材料品种拓展方面，封装材料及PSPI材料已完成
新客户测试，下游布局逐步完善，公司预计2026年将实现稳定放量。公司已与京东方建立全面、深度的战略合作关系，覆
盖蒸发源设备供应、核心材料研发、技术迭代升级等多个领域，有助于加速材料业务的客户导入与份额提升。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028
年公司归母净利润分别为3.15、4.17、5.19亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，设备订单交付进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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