研报评级☆ ◇688380 中微半导 更新日期：2026-07-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ 0.34│ 0.71│ 0.89│ 1.41│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.42│ 7.48│ 7.94│ 8.90│ 10.16│ ---│
│净资产收益率% │ -0.74│ 4.57│ 8.94│ 10.00│ 13.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -21.95│ 136.83│ 284.18│ 356.00│ 564.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 713.57│ 911.65│ 1122.15│ 1494.00│ 2208.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -33.23│ 137.89│ 310.17│ 399.00│ 619.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-09 买入 调高 --- 0.89 1.41 --- 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-09│中微半导(688380)切入Nor+Flash利基存储赛道 │中邮证券 │买入
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投资要点
推出NORFlash，切入利基存储赛道。公司推出首款非易失性存储芯片，容量为4Mbit的SPINORFlash芯片，存储阵列划
分为2048个可编程页，每页容量为256字节；单次编程操作最多可写入256字节数据；支持多种擦除方式；采用NORD工艺，
具有低成本、低功耗、SPI高速读写、掉电不丢失等特点，适配小存储需求场景，包括嵌入式MCU程序存储、小型智能硬件
配置存储、低功耗IoT终端存储以及外设/模块配套存储等场景。新品的发布有效填补了公司在Flash领域的产品空白，标
志着公司正式向存储领域迈出实质性一步，同时丰富了产品矩阵与形态、拓宽了应用场景，增强公司在智能控制解决方案
上一站式整体解决能力。
M4新品研发已投片，车规业务增长可期。目前公司已推出第二代车规级产品，在功能、性能及可靠性上均实现对第一
代产品的全面升级，成功导入多家主流客户供应链；新一代大资源、高算力、高性能的M4、RISC-V车规产品研发已经投片
，未来将满足汽车域控制应用需求。在客户群体方面，公司与行业头部客户赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等汽车制造商
和大明电子、四方光电、天有为等Tier1厂商达成深度合作，并实现产品大规模量产，2025年公司车规级MCU出货较上年度
增长一倍以上。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.3/14.9/22.1亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/5.6亿元，上调至
“买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-06-30│中微半导(688380)2026年6月30日投资者关系活动主要内容
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1.今年业务情况？
答：公司当前营业收入主要还是MCU，下游消费电子、家用电器、工业控制和汽车电子，其中消费电子和家用电器占
比40%，工业控制和汽车电子占30%。目前公司产品处于供应紧张状态，未交订单持续累积增大。产品毛利在提升，一季度
综合毛利38%。
问：公司出现供应紧张的原因，这种状态将会持续多久？
答：主要原因是公司产能增长的速度没有赶上下游客户对公司产品需求增长速度。与历史同期项目，当前公司产能是
增长的，出货量是增长的，未交货订单也是增长的。当前产能紧张的状态，我们判断将是一个相对长久的过程。
哪些领域导致对公司产品需求增长？
答：首先是新兴领域对MCU的需求，无论是机器人、AI、算力、低空经济等等，没有哪个领域不需要MCU。机器人的关
节控制需要MCU，AI的端侧处理需要MCU，算力建设的通风降温需要MCU，低空经济飞行器需要MCU。其次，传统应用领域需
求在增长，比如今年电器产品需求的增长，用油的改成用电，电磁炉、电动工具如此；大家电通过几年的深耕，今年需求
开始放量增加。
请问MCU涨价的逻辑？
答：价格是供求关系决定的，MCU需求增长速度超过了MCU产能增长速度，出现供不应求，所以出现涨价。当前，MCU
的产能不但没有增长，可能还有负增长，其产能被存储等产品挤压。
问：公司存储产品有销售了吗？
答：我们自身研发的存储产品二季度开始出货，目前收入才到百万级范围，还很小。主要是产能有限，产品料号有限
。
问：上游交期变化？
答：晶圆和封测交期都在拉长，平均拉长了1/2的交期。
问：公司如何解决产能不足的问题？
答：公司将产能转移到更高制程扩大产能，同时寻求更多合作伙伴扩大产能。
问：公司收购珠海博雅，今年他的营收情况如何？
答：目前公司仅仅占有珠海博雅21%的股份，是第二大股东。珠海博雅的产品为NORFlash，今年他们营收增长很快，
前五个月已经超过去年全年收入，同时毛利率大幅提高，实现了盈利。
问：8位和32位MCU的出货比例变化？
答：公司在2018年前全是8位产品，2019年32位产品实现营收，32位产品营收在持续扩大，去年32位产品营收占比超
过1/3，目前32位机收入过4成。今年，随着M4的产品出货，单品价值提高，32位占比还会大幅提高。
问：公司产品涨价幅度是否能覆盖上游涨价幅度？
答：涨价基本能覆盖上游涨价的。
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参与调研机构：6家
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2026-06-26│中微半导(688380)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
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公司介绍
公司发展历程及技术布局，同学创业的公司，从应用走向设计，MCU中国之源，域名www.mcu.com.cn，坚持以MCU为核
心，布局MCU周边技术，实施MCU+战略，相继发布NOR Flash的存储产品、AC-DC及DC-DC电源产品、蓝牙产品，力求为客户
提供智能控制一站式整体解决方案，打造第二、第三增长曲线。在自己发布存储产品的同时，公司还收购了珠海博雅21%
的股份，是从内生式发展迈出外延式发展的第一步。珠海博雅是一家存储产品设计公司，创始团队来自北大物理系，其存
储产品设计与市场都具备很深的积累。
交流问答
问：今年业务情况？
答：公司当前营业收入主要还是MCU，下游消费电子、家用电器、工业控制和汽车电子，每一块业务今年均在增长，
而且增长超过历史平均水平。
问：公司出现供应紧张的原因？
答：主要原因是公司产能增长的速度没赶上下游客户需求增长的速度，与历史同期相比，当前公司产能是增长的，出
货量是增长的，未交货订单也是增长的。
问：哪些领域导致对公司产品需求增长？
答：首先是新兴领域对MCU的需求，无论是机器人、AI、算力、低空经济等，没有哪个领域不需要MCU。机器人的关节
控制需要MCU，AI的端侧处理需要MCU，算力建设的通风降温需要MCU，低空经济飞行器需要MCU。其次，传统应用领域需求
在增长，比如今年电器产品需求的增长，用油的改成用电，电磁炉、电动工具如此；大家电通过几年的深耕，今年需求开
始放量。
问：请问MCU涨价的逻辑？
答：价格是供求关系决定的，MCU需求增长速度超过了MCU产能增长速度，出现供不应求，所以出现涨价。当前，MCU
的产能不但没有增长，可能还有负增长，其产能被存储等产品挤压。
问：收入结构上有什么变化？
答：消费电子和家电各占35%，工业控制和汽车占30%。
问：上游交期变化？
答：晶圆和封测交期都在拉长。
问：公司产能情况？
答：通过与多家晶圆厂合作，持续增加产能。
问：公司持有电科芯片股票的原因？
答：2009年公司与重庆声光电合资成立子公司——中科芯亿达，该子公司在2020年被电科芯片通过发行股票收购，从
而公司持有电科芯片1800多万股股票。
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参与调研机构：44家
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2026-06-10│中微半导(688380)2026年6月10-11日投资者关系活动主要内容
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一、公司经营情况介绍
通报一季度业绩。一季度营收3.25亿元,扣非净利润6900万元，营收创历史同期最高，毛利继续回升。二季度公司供
应仍然处于相对紧张状态，公司正在调集一切资源增加供给，力求早日解决供给紧张状态。
二、交流问答
1、公司创始人、一致行动人之间的关系？
答：公司是同学创业发起成立，由董事长杨勇先生带领他的大学同学周彦及其弟弟周飞先生，以及高中考上大学的同
学罗勇先生、蒋智勇先生共同发起设立。目前杨勇、周彦、周飞三人系一致行动人。
2、公司为什么出现供给紧张状况？
答：一是公司品牌知名度提升，客户增多；二是公司产品竞争力强，下游需求增大；三是部分客户需求增长太快，超
过备货预期。比如大家电领域，实际需求是需求计划的四倍以上，是上年度同期出货量的十倍以上。
3、公司供货紧张状态会持续多久？
答：供应紧张将维持一定期限，下半年，或者更久。公司在积极调动资源，努力增加供给，满足客户需求。但此轮供
不应求，存在下游需求由于算力、AI、机器人带来的迅速增长与算力本身抢占产能之间短时间难以调和的矛盾，供不应求
还将持续一定时间。
4、请问公司在发布存储产线后，又相继发布电源、蓝牙产品，是否展示公司战略布局？
答：公司实施“MCU+”战略，在坚持以MCU为核，持续改善8位MCU产品、快速丰富32位MCU品类的前提下，开辟储存、
电源、通信产线，寻求业绩增长的第二、第三曲线，目的是快速做大做强公司。我们的技术和产品布局，就是围绕MCU，
把控制器所需核心芯片的设计技术和产品全部做出来，力求为客户提供一站式整体解决方案。
5、请问公司能否有业绩指引？
答：从当前形势来看，今年的业绩增长会超过历史平均水平。
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参与调研机构：15家
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2026-04-09│中微半导(688380)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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1、公司接下来存储和MCU产品出货的结构如何？未来如何规划？MCU市场是已经饱和了吗？
答：公司刚刚进入存储市场，目前仅仅量产一款在NORD架构上的4M的SPINORFlash,该产品二季度会开始出货。受产品
和产能限制，今年的出货结构还是会以MCU为主，存储产品仅仅实现零的突破，占比仅仅是个位数。存储产品线是公司“M
CU+战略”的第一步，公司坚持以MCU为核心，并围绕MCU不断拓展设计能力，力求把智能控制器所需的核心芯片做完做全
，为客户提供智能控制一站式整体解决方案。我们的产品不仅仅有MCU，还有信号链产品、功率驱动产品、存储产品，未
来我们会有电源类产品、通信类产品。我们的使命是“让行业更简单，让用户更放心”。我们通过集成电路技术，把智能
控制器上MCU周边的电子元器件不断集成到MCU里面，让控制方案更简单，让控制板更简洁，让控制器更小更高效，而且我
们为客户提供智能控制一站式整体解决方案，客户采购简单、生产简单、产品分析溯源简单，我们产品的品质、供应、未
来的发展均让客户更放心。这需要我们不断突破、充实和完善公司设计能力，掌握数字、模拟和混合信号产品的完整设计
能力。公司进军存储产品线，不是说MCU市场已经饱和。MCU市场本身空间很大，全球有几百亿美元的市场，国内也有几十
亿美元的市场需求，而国产MCU营收占比在国内市场也还不到30%，而且集中在低端市场。MCU市场空间、国产替代空间都
非常大，仅仅实现自主可控的道路都还会比较漫长。虽然MCU市场空间很大，但国产MCU还只集中在低端市场拼杀，竞争十
分激烈。所以公司希望从低端市场走向高端市场，低端市场永远不放弃，高端市场持续扩大营收占比；同时，坚持以MCU
为核心，实施MCU+战略,突破产品设计界限,完善产品设计能力，丰富产品类别，为智能控制提供一站式整体解决方案。
2、公司存储是已搭建好团队了吗？预期投入如何？
答：公司存储产线人员不多，过去都是做MCU研发的。预期投入会增加人手，并在NORD架构上把NORFlash产品系列化
。
3、公司有哪些存储产品？为何想布局这个红海市场？
答：目前公司可售的产品仅4MNORFlash,已经流片的有32M和64MNORFlash。公司过去在研发MCU过程中，已经涉及Flas
h的研发，比如我们在GF工厂自己开发的EE工艺，只是这些存储全部嵌入MCU之中，未能单独成为存储产品对外推广。所以
，对于小容量的存储空间的研发，公司并不陌生。进入NORFlash产线，主要有以下几个考虑：（1）在MCU设计过程中，储
备了部分存储产品设计技术；（2）MCU与储存产品有共同的下游用户，MCU对储存产品推广具有带动作用；（3）存储产品
的研发对MCU的存储空间改进具有促进作用，可能赋能MCU产品研发；（4）MCU与存储产品在生产中存在产线共用，可以在
两者之间进行产能切换。
4、公司芯片考虑用于AI眼镜吗？
答：公司芯片应用领域十分广泛，能否用于AI眼镜产品主要看相互资源、功能需求是否匹配。
5、公司是否有减持电科芯片股票的计划？股价波动对公司影响大吗？
答：公司持有电科芯片股票来源于公司子公司被电科芯片收购时，股份置换而来的。对此，公司暂时还没有减持计划
。持有电科芯片股票，其股价变动会直接影响公司利润。
6、公司产品当前的行业地位和发展态势如何？
答：公司在MCU领域，在国内处于龙头地位。其中，8位MCU处于国内第一地位，32位MCU处于前列。从发展来看，公司
积极实施MCU+战略，公司未来的行业地位还会加强！
7、公司的经营发展战略如何？
答：公司的愿景是成为世界一流的芯片设计公司，我们坚持以MCU为核心，持续完善、突破芯片设计能力，实施MCU+
战略，丰富产品线，为智能控制提供一站式整体解决方案。产品从低端市场逐步走向高端市场，坚持低端市场永不放弃，
做到高端市场逐步扩大营收占比
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参与调研机构：69家
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2026-03-05│中微半导(688380)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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1.公司发布涨价公告，请问涨价落实情况如何，客户接受态度如何？
答：公司发出涨价通知后，已经调整落实了产品出货价格，平均涨价在10%以上。公司涨价一方面是上游成本涨价的
传导，另一方面是供求关系紧张所致，目前上游产能总体是紧张的，公司晶圆交期相对过去明显拉长了，涨价也是公司不
得已的选择，下游客户总体还是理解和能接受的。
2、市场传闻，有的公司宣布不涨价，他们以抢占份额为主要？是否存在这种可能？
答：这种可能是存在的。如果有的公司有很多库存，它的库存都是低成本的，它不涨价不仅可以去库存，还可抢占市
场份额。
3、请问公司和公司经销商的库存情况如何？
答：公司通过前两年去库存，公司本身的库存不高；而公司代理商相对体量不大，他们手中也没有什么库存。
4、如何看待这次芯片涨价潮？是否会持续下去？和21年那次相比有什么区别？
答：21年的涨价是由于产能短时间的挤占导致成熟制程芯片缺货，缺货又造成恐慌性备货，加大缺货恐慌，所以大幅
涨价；但芯片缺货涨价的同时，前期挤占的晶圆产能又释放出来了，设计公司错误以为缺货会持续，纷纷高价锁定释放出
来的产能。产能释放出来半年后，芯片缺货得以缓解，但公司高价锁定的产能源源不断产出，导致库存持续增加，出现库
存高企现象。这种情况在23年到达极致，公司为了消耗库存不惜亏损出货。无论是今年的晶圆产能被挤占导致产能紧张导
致的涨价，还是由于封测成本增加导致的涨价，短时间内都是不可改变的。上游晶圆被挤占的产能不可能像21年那样短时
间就被释放出来，所以个人判断，这一轮的产能竞争涨价或成本驱动的涨价，虽然没有21年那么猛烈，但它会持续一段时
间，可能属于一个“慢牛”过程！
5、公司为什么要做存储芯片？是不是看到存储涨价所以做存储？
答：中微半导是一家以MCU为核心的芯片设计公司，我们的域名是www.mcu.com.cn。我们围绕控制器所需芯片，以MCU
为核心，不断拓展自己的芯片设计能力，包括ADC、电源转换、通信、驱动等，公司都在布局，希望为客户提供智能控制
一站式整体解决方案。公司上个月发布的4M 的SPI NOR Flash 是2014年11月立项的研发项目，几个研究人员在哪里反复
打磨，历时一年才研发成功，2025年底已经量产投片。因为即将在市场上推广，为确保信息披露的合规性，我建议先披露
再发布产品。中微半导就是一个技术布局特别广、产品特别丰富的公司，我们老板心气比较高，他希望中微半导成为一个
技术全面而伟大的公司，他早在2018年就提出打造“双百千”企业，也就是“百亿营收，千亿市值、百年老店”。
6.公司大股东减持情况，未来还会有减持公告吗？
答：中微半导是为数不多创始团队占有股份比较大的芯片上市公司。公司成立20多年，除23年为去库存亏损以外，公
司均处于盈利状态。创始团队没有因为公司发展需要资金稀释过股份。为了上市，2020年公司才首次引入投资机构，目的
是希望引入大机构促进公司规范治理。前两天，公司董事周彦先生通过询价转让，转让2%的股份，引入了28家知名机构。
转让后，三个一致行动人还有公司股份55.7%，这次询价转让改善了公司股东结构，加大了流通盘。短时间内，应该不会
有大股东减持公告。董事长杨勇先生已经明确告诉我，他是要把企业做大的，一年两年内不会减持。
7.董事长杨勇先生目前兼任总经理，但他早已移民，之前很难见到他，未来他的时间是否主要在国内，他回归公司，
经营有什么变化？
答：董事长杨勇先生在本世纪初就移民了，现在他也是香港居民。他与创始团队的人员是同学关系。上世纪90年代中
期，他带领大学同学周彦先生，以及高中考上大学的同学罗勇、蒋智勇共同创业，先做芯片应用开发，然后2001年成立现
在的公司做向芯片设计，也就是从芯片应用走向了芯片设计。董事长精力特别好，可能老板都这样。他国内国外日常飞，
属于典型的空中飞人；他眼光很独到，一直喜欢技术，属于理工直男。在国外的经历，让他清晰地认识到我们与国际大厂
的差距；我们公司目前呈现一个全面的技术布局，可能与他的国际视野有关系。他说国际大厂都是技术全面的。周彦先生
这一届不再任总经理，目前只做董事；杨勇先生的回归兼任总经理，公司经营理念还是一脉相承的，我感觉最大的变化就
是研发投入更大了，研发节奏和项目决策更快了！
8.公司H股的考量是什么？
答：一是打通香港联交所的融资渠道，便于公司面对市场机遇时可以快速融资；二是通过港交所在国际资本市场的影
响力，提升公司品牌国际知名度；三是便于公司早日成为国际化公司。
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