研报评级☆ ◇688380 中微半导 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ 0.34│ 0.71│ 0.89│ 1.41│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.42│ 7.48│ 7.94│ 8.90│ 10.16│ ---│
│净资产收益率% │ -0.74│ 4.57│ 8.94│ 10.00│ 13.90│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -21.95│ 136.83│ 284.18│ 356.00│ 564.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 713.57│ 911.65│ 1122.15│ 1494.00│ 2208.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -33.23│ 137.89│ 310.17│ 399.00│ 619.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-09 买入 调高 --- 0.89 1.41 --- 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-09│中微半导(688380)切入Nor+Flash利基存储赛道 │中邮证券 │买入
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投资要点
推出NORFlash，切入利基存储赛道。公司推出首款非易失性存储芯片，容量为4Mbit的SPINORFlash芯片，存储阵列划
分为2048个可编程页，每页容量为256字节；单次编程操作最多可写入256字节数据；支持多种擦除方式；采用NORD工艺，
具有低成本、低功耗、SPI高速读写、掉电不丢失等特点，适配小存储需求场景，包括嵌入式MCU程序存储、小型智能硬件
配置存储、低功耗IoT终端存储以及外设/模块配套存储等场景。新品的发布有效填补了公司在Flash领域的产品空白，标
志着公司正式向存储领域迈出实质性一步，同时丰富了产品矩阵与形态、拓宽了应用场景，增强公司在智能控制解决方案
上一站式整体解决能力。
M4新品研发已投片，车规业务增长可期。目前公司已推出第二代车规级产品，在功能、性能及可靠性上均实现对第一
代产品的全面升级，成功导入多家主流客户供应链；新一代大资源、高算力、高性能的M4、RISC-V车规产品研发已经投片
，未来将满足汽车域控制应用需求。在客户群体方面，公司与行业头部客户赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等汽车制造商
和大明电子、四方光电、天有为等Tier1厂商达成深度合作，并实现产品大规模量产，2025年公司车规级MCU出货较上年度
增长一倍以上。
投资建议：
我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.3/14.9/22.1亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/5.6亿元，上调至
“买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：69家
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2026-03-05│中微半导(688380)2026年3月5日投资者关系活动主要内容
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1.公司发布涨价公告，请问涨价落实情况如何，客户接受态度如何？
答：公司发出涨价通知后，已经调整落实了产品出货价格，平均涨价在10%以上。公司涨价一方面是上游成本涨价的
传导，另一方面是供求关系紧张所致，目前上游产能总体是紧张的，公司晶圆交期相对过去明显拉长了，涨价也是公司不
得已的选择，下游客户总体还是理解和能接受的。
2、市场传闻，有的公司宣布不涨价，他们以抢占份额为主要？是否存在这种可能？
答：这种可能是存在的。如果有的公司有很多库存，它的库存都是低成本的，它不涨价不仅可以去库存，还可抢占市
场份额。
3、请问公司和公司经销商的库存情况如何？
答：公司通过前两年去库存，公司本身的库存不高；而公司代理商相对体量不大，他们手中也没有什么库存。
4、如何看待这次芯片涨价潮？是否会持续下去？和21年那次相比有什么区别？
答：21年的涨价是由于产能短时间的挤占导致成熟制程芯片缺货，缺货又造成恐慌性备货，加大缺货恐慌，所以大幅
涨价；但芯片缺货涨价的同时，前期挤占的晶圆产能又释放出来了，设计公司错误以为缺货会持续，纷纷高价锁定释放出
来的产能。产能释放出来半年后，芯片缺货得以缓解，但公司高价锁定的产能源源不断产出，导致库存持续增加，出现库
存高企现象。这种情况在23年到达极致，公司为了消耗库存不惜亏损出货。无论是今年的晶圆产能被挤占导致产能紧张导
致的涨价，还是由于封测成本增加导致的涨价，短时间内都是不可改变的。上游晶圆被挤占的产能不可能像21年那样短时
间就被释放出来，所以个人判断，这一轮的产能竞争涨价或成本驱动的涨价，虽然没有21年那么猛烈，但它会持续一段时
间，可能属于一个“慢牛”过程！
5、公司为什么要做存储芯片？是不是看到存储涨价所以做存储？
答：中微半导是一家以MCU为核心的芯片设计公司，我们的域名是www.mcu.com.cn。我们围绕控制器所需芯片，以MCU
为核心，不断拓展自己的芯片设计能力，包括ADC、电源转换、通信、驱动等，公司都在布局，希望为客户提供智能控制
一站式整体解决方案。公司上个月发布的4M 的SPI NOR Flash 是2014年11月立项的研发项目，几个研究人员在哪里反复
打磨，历时一年才研发成功，2025年底已经量产投片。因为即将在市场上推广，为确保信息披露的合规性，我建议先披露
再发布产品。中微半导就是一个技术布局特别广、产品特别丰富的公司，我们老板心气比较高，他希望中微半导成为一个
技术全面而伟大的公司，他早在2018年就提出打造“双百千”企业，也就是“百亿营收，千亿市值、百年老店”。
6.公司大股东减持情况，未来还会有减持公告吗？
答：中微半导是为数不多创始团队占有股份比较大的芯片上市公司。公司成立20多年，除23年为去库存亏损以外，公
司均处于盈利状态。创始团队没有因为公司发展需要资金稀释过股份。为了上市，2020年公司才首次引入投资机构，目的
是希望引入大机构促进公司规范治理。前两天，公司董事周彦先生通过询价转让，转让2%的股份，引入了28家知名机构。
转让后，三个一致行动人还有公司股份55.7%，这次询价转让改善了公司股东结构，加大了流通盘。短时间内，应该不会
有大股东减持公告。董事长杨勇先生已经明确告诉我，他是要把企业做大的，一年两年内不会减持。
7.董事长杨勇先生目前兼任总经理，但他早已移民，之前很难见到他，未来他的时间是否主要在国内，他回归公司，
经营有什么变化？
答：董事长杨勇先生在本世纪初就移民了，现在他也是香港居民。他与创始团队的人员是同学关系。上世纪90年代中
期，他带领大学同学周彦先生，以及高中考上大学的同学罗勇、蒋智勇共同创业，先做芯片应用开发，然后2001年成立现
在的公司做向芯片设计，也就是从芯片应用走向了芯片设计。董事长精力特别好，可能老板都这样。他国内国外日常飞，
属于典型的空中飞人；他眼光很独到，一直喜欢技术，属于理工直男。在国外的经历，让他清晰地认识到我们与国际大厂
的差距；我们公司目前呈现一个全面的技术布局，可能与他的国际视野有关系。他说国际大厂都是技术全面的。周彦先生
这一届不再任总经理，目前只做董事；杨勇先生的回归兼任总经理，公司经营理念还是一脉相承的，我感觉最大的变化就
是研发投入更大了，研发节奏和项目决策更快了！
8.公司H股的考量是什么？
答：一是打通香港联交所的融资渠道，便于公司面对市场机遇时可以快速融资；二是通过港交所在国际资本市场的影
响力，提升公司品牌国际知名度；三是便于公司早日成为国际化公司。
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参与调研机构：11家
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2026-02-05│中微半导(688380)2026年2月5日、6日投资者关系活动主要内容
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1.关于公司发出MCU和NOR Flash的产品涨价15%-50%的通知，请问涨价原因和具体涨价情况？
答：涨价原因大致有三个方面：一是受上游加工环节涨价所致，晶圆厂因产能紧张上调了晶圆单价，封装、测试厂因
原材料涨价上调封测、测试单价，上述涨价超出公司技术改造消化承受范围，且严重影响到公司盈利状况，公司被迫涨价
；二是代工交期加长、部分产品缺货严重，涨价以调节产能，缓解交货压力；三是芯片行业这几年一直处于毛利低谷期，
整个行业需要走出利润低位。
公司发出涨价通知后，已经停止接受订单，待价格调整完成后再接受新的订单；具体产品的涨价情况会根据产品上游
加工成本涨价幅度和该产品毛利状况有所区别，低毛利产品涨价幅度大一些，高毛利产品涨价幅度小一些。
2、公司和下游代理商、终端客户库存情况如何？
答：公司库存经过过去一两年优化，库存大幅减少，多数在销品库存量在6个月的销售量之内；公司下游客户，无论
是经销商还是终端客户，他们的库存水位不高，甚至说低于行业平均水平。
3、目前公司供货情况如何，下游需求有无明显变化？
答：下游需求总体是在增长的，MCU作为自动化、智能化的基础元器件，随着社会的发展，需求总是在不断增大。公
司总体供货正常，也有部分料号处于供货紧张之中，存在客户等货的情况。
4、请拆分一下公司营收结构？
答：从应用领域拆分公司营收结构，大概比例是：消费电子占40%、家电占30%、工业控制占23%、汽车电子占7%左右
。总之是工业控制和汽车电子领域营收占比在增加。
5、公司NOR采取的什么工艺？产能如何？是否形成营收？
答：公司NOR采取NORD工艺，是面向NOR Flash的高密度存储制造工艺，属于最新工艺。产能属于商业秘密，暂时不便
公布。不过，NOR 和MCU 的工艺共线，公司可以在MCU 和NOR 的产能上做一定的调节。公司 NOR产品还在量产生产中，尚
未形成销售收入。
6、公司主要晶圆代工厂是哪个、封装厂是哪个？
答：公司的主要晶圆代工厂是华虹半导体，主要封装厂是华天。
7.公司经销与直销比例如何，前10大客户占比多少？
答：公司经销与直销比例6:4，公司前十大客服占比不到50%，第一大客户占比不到10%。
8.2025年公司产品毛利水平？
答：2025年公司产品综合毛利有所提升，大概34%左右。
9.公司产品32位、8位MCU产品数量和营收占比？
答：公司MCU产品8位和32位机的数量占比是10:1，营收占比是6:4。
10.公司车规级MCU出货量如何？
答：2025年公司车规级MCU出货较上年度增长一倍以上，大约有1700万—1800万颗。
11.公司H股进展情况？
答：公司赴H股在有序推进中，公司对联交所和证监会国际司问询均已回复。
12.2月5日，公司有大股东解禁，他们会减持吗？或如何减持？
答：我得到公司创始人、董事长杨勇先生明确答复，他暂时不会减持！他看好公司长远发展，而且兼任公司总经理。
其他股东为改善居住条件会安排部分减持，但他们首先会采取对二级市场影响最小的方式减持，比如询价转让方式，股份
不直接流入二级市场，同时引入公募、私募、保险等长期机构，改善股东结构。
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参与调研机构：29家
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2026-02-03│中微半导(688380)2026年2月3日、4日投资者关系活动主要内容
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交流问答
1.关于公司发出MCU和NOR Flash的产品涨价15%-50%的通知，请问涨价原因和具体涨价情况？
答：涨价原因大致有三个方面：一是受上游加工环节涨价所致，晶圆厂因产能紧张上调了晶圆单价，封装、测试厂因
原材料涨价上调封测、测试单价，上述涨价超出公司技术改造消化承受范围，且严重影响到公司盈利状况，公司被迫涨价
；二是代工交期加长、部分产品缺货严重，涨价以调节产能，缓解交货压力；三是芯片行业这几年一直处于毛利低谷期，
整个行业需要走出利润低位。
公司发出涨价通知后，已经停止接受订单，待价格调整完成后再接受新的订单；具体产品的涨价情况会根据产品上游
加工成本涨价幅度和该产品毛利状况有所区别，低毛利产品涨价幅度大一些，高毛利产品涨价幅度小一些。
2、公司和下游代理商、终端客户库存情况如何？
答：公司库存经过过去一两年优化，库存大幅减少，多数在销品库存量在6个月的销售量之内；公司下游客户，无论
是经销商还是终端客户，他们的库存水位不高，甚至说低于行业平均水平。
3、目前公司供货情况如何，下游需求有无明显变化？
答：下游需求总体是在增长的，MCU作为自动化、智能化的基础元器件，随着社会的发展，需求总是在不断增大。公
司总体供货正常，也有部分料号处于供货紧张之中，存在客户等货的情况。
4、请拆分一下公司营收结构？
答：从应用领域拆分公司营收结构，大概比例是：消费电子占40%、家电占30%、工业控制占23%、汽车电子占7%左右
。总之是工业控制和汽车电子领域营收占比在增加。
5、公司NOR采取的什么工艺？产能如何？是否形成营收？
答：公司NOR采取NORD工艺，是面向NOR Flash的高密度存储制造工艺，属于最新工艺。产能属于商业秘密，暂时不便
公布。不过，NOR 和MCU 的工艺共线，公司可以在MCU 和NOR 的产能上做一定的调节。公司 NOR产品还在量产生产中，尚
未形成销售收入。
6、公司主要晶圆代工厂是哪个、封装厂是哪个？
答：公司的主要晶圆代工厂是华虹半导体，主要封装厂是华天。
7.公司经销与直销比例如何，前10大客户占比多少？
答：公司经销与直销比例6:4，公司前十大客服占比不到50%，第一大客户占比不到10%。
8.2025年公司产品毛利水平？
答：2025年公司产品综合毛利有所提升，大概34%左右。
9.公司产品32位、8位MCU产品数量和营收占比？
答：公司MCU产品8位和32位机的数量占比是10:1，营收占比是6:4。
10.公司车规级MCU出货量如何？
答：2025年公司车规级MCU出货较上年度增长一倍以上，大约有1700万—1800万颗。
11.公司H股进展情况？
答：公司赴H股在有序推进中，公司对联交所和证监会国际司问询均已回复。
12.2月5日，公司有大股东解禁，他们会减持吗？或如何减持？
答：我得到公司创始人、董事长杨勇先生明确答复，他暂时不会减持！他看好公司长远发展，而且兼任公司总经理。
其他股东为改善居住条件会安排部分减持，但他们首先会采取对二级市场影响最小的方式减持，比如询价转让方式，股份
不直接流入二级市场，同时引入公募、私募、保险等长期机构，改善股东结构。
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参与调研机构：18家
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2026-01-30│中微半导(688380)2026年1月30日、2月2日投资者关系活动主要内容
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交流问答
1.关于公司发出MCU和NOR Flash的产品涨价15%-50%的通知，请问涨价原因和具体涨价情况？
答：涨价原因大致有三个方面：一是受上游加工环节涨价所致，晶圆厂因产能紧张上调了晶圆单价，封装测试厂因原
材料涨价上调封测单价，上述涨价超出公司技术改造消化承受范围，且严重影响到公司盈利状况，公司被迫涨价；二是代
工交期加长、部分产品缺货严重，涨价以调节产能，缓解交货压力；三是芯片行业这几年一直处于毛利低谷期，整个行业
需要走出利润低位。
公司发出涨价通知后，已经停止接受订单，待价格调整完成后再接受新的订单；具体产品的涨价情况会根据产品上游
加工成本涨价幅度和该产品毛利状况有所区别，低毛利产品涨价幅度大一些，高毛利产品涨价幅度小一些。
2、公司和下游代理商、终端客户库存情况如何？
答：公司库存经过过去一两年优化，库存大幅减少，多数在销品库存量在6个月的销售量之内；公司下游客户，无论
是经销商还是终端客户，他们的库存水位不高，甚至说低于行业平均水平。
3、目前公司供货情况如何，下游需求有无明显变化？
答：下游需求总体是在增长的，MCU作为自动化、智能化的基础元器件，随着社会的发展，需求总是在不断增大。公
司总体供货正常，也有部分料号处于供货紧张之中，存在客户等货的情况。
4、请拆分一下公司营收结构？
答：从应用领域拆分公司营收结构，大概比例是：消费电子占40%、家电占30%、工业控制占23%、汽车电子占7%左右
。总之是工业控制和汽车电子领域营收占比在增加。
5、公司NOR采取的什么工艺？产能如何？是否形成营收？
答：公司NOR采取NORD工艺，是面向NOR Flash的高密度存储制造工艺，属于最新工艺。产能属于商业秘密，暂时不便
公布。不过，NOR 和MCU 的工艺共线，公司可以在MCU 和NOR 的产能上做一定的调节。公司 NOR产品还在量产生产中，尚
未形成销售收入。
6、公司主要晶圆代工厂是哪个厂？
答：公司的主要晶圆代工厂是华虹半导体。
7、2025年公司产品毛利水平？
答：2025年公司产品综合毛利有所提升，大概34%左右。
8、公司产品32位、8位MCU产品数量和营收占比？
答：公司MCU产品8位和32位机的数量占比是10:1，营收占比是6:4。
9、公司车规级MCU出货量如何？
答：2025年公司车规级MCU出货较上年度增长一倍以上，大约有1700万—1800万颗。
10.公司H股进展情况？
答：公司赴H股在有序推进中，公司对联交所和证监会国际司问询均已回复。
11.2月5日，公司有大股东解禁，他们会减持吗？或如何减持？
答：我得到公司创始人、董事长杨勇先生明确答复，他暂时不会减持！他看好公司长远发展，而且兼任公司总经理。
其他股东为改善居住条件会安排部分减持，但他们首先会采取对二级市场影响最小的方式减持，比如询价转让方式，股份
不直接流入二级市场，同时引入公募、私募、保险等长期机构，改善股东结构。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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