研报评级☆ ◇688388 嘉元科技 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 9 3 0 0 0 12
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ -0.56│ 0.13│ 1.19│ 1.87│ 2.48│
│每股净资产(元) │ 16.38│ 15.77│ 15.85│ 13.02│ 14.77│ 17.13│
│净资产收益率% │ 0.27│ -3.46│ 0.82│ 10.18│ 14.08│ 16.09│
│归母净利润(百万元) │ 19.03│ -238.83│ 57.02│ 783.76│ 1233.30│ 1635.06│
│营业收入(百万元) │ 4968.60│ 6522.27│ 9643.34│ 16828.03│ 21761.63│ 26330.99│
│营业利润(百万元) │ 28.53│ -280.70│ 84.34│ 1003.38│ 1562.64│ 2100.89│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 维持 --- 1.03 1.43 2.14 天风证券
2026-08-27 买入 调高 --- 1.11 1.77 2.74 光大证券
2026-08-25 买入 维持 --- 1.63 2.53 3.43 东吴证券
2026-08-25 增持 维持 31.08 0.78 1.13 1.71 华泰证券
2026-07-04 买入 首次 --- 1.63 2.53 3.43 东吴证券
2026-05-28 买入 维持 --- 1.26 2.11 2.72 长江证券
2026-05-27 买入 首次 --- 1.46 3.12 3.61 中邮证券
2026-05-25 买入 维持 --- 1.23 2.18 2.68 中信建投
2026-05-12 买入 调高 --- 1.24 1.64 1.90 西部证券
2026-04-28 增持 维持 39.11 0.77 1.12 1.70 华泰证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.32 1.74 1.93 银河证券
2026-04-21 增持 维持 36.53 0.77 1.12 1.70 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│嘉元科技(688388)锂电铜箔量利双增，高端电子铜箔取得技术突破 │天风证券 │买入
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公司26年上半年经营数据如下：
26H1：收入75亿元，同比+90%，归母净利润3.82亿元，同比+940%，扣非净利润1.82亿元，同比+1653%。
26Q2：收入41亿元，同比+105%，环比+18%，归母净利润2.6亿元，同比+2028%，环比+117%，扣非净利润0.73亿元，
同比+3480%，环比?33%。
公司26H1利润同比明显增长，原因如下：
铜箔产品产销量大幅增长，毛利率较去年同期提升。产品毛利率同比提升一方面来自于公司不断丰富产品矩阵，提升
高附加值产品占比；另一方面来自公司产能利用率大幅提升，持续深化降本增效工作，优化生产工艺。
受益于所投资公司带来的公允价值变动收益和投资收益增加，对公司利润水平有较大正面影响。26H1公司公允价值变
动净收益1.79亿元。
新产品领域，公司固态电池用铜箔已小批量供应；公司在高端电子电路铜箔的国产替代进程中取得重要突破，成功实
现了RTF铜箔、HVLP铜箔、载体铜箔等高性能产品的技术突破。
投资建议：考虑到公司26年H1业绩表现亮眼等因素，我们上调公司26/27年归母净利润为6.8、9.4亿元（上次预期4.0
、6.1亿元），预计28年实现归母净利润14.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，储能需求不及预期，竞争格局变化超预期，原材料价格变动超预期，新产品进展不
及预期，铜箔板块股价波动大风险
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2026-08-27│嘉元科技(688388)2026年半年报点评报告：锂电铜箔量利齐升，高端电子箔、│光大证券 │买入
│光模块打开成长空间 │ │
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事件：嘉元科技发布2026年半年报，26H1营业收入75.13亿元，同比增长89.57%；归母净利润3.82亿元，同比增长940
.00%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长1652.99%。
点评：公司26Q2营业收入40.67亿元，同比增长105.19%，环比增长18.05%；归母净利润2.62亿元，同比增长2028.28%
，环比增长117.17%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长3479.62%，环比下降33.37%。公司26Q2毛利率为5.29%，环比下
降2.19pcts，同比下降0.22pcts，净利率为6.53%，环比增长2.97pcts，同比增长5.99pcts。
锂电铜箔量利齐升，电子电路铜箔结构升级。Q2公允价值变动收益1.80亿元，主要来自战略配售泰金新能的收益。26
Q2单吨扣非归母净利约0.2万元/吨，由于铜损增加环比略有下滑，同比单位盈利明显增长，公司盈利修复主要受益于锂电
铜箔量利齐升及电子电路铜箔产品结构升级。展望后续，我们认为盈利仍有较大向上空间，2026H2盈利改善主要来自产品
结构优化，2027年后供需关系驱动盈利提升。公司产能已达15.5万吨以上，位居国内铜箔企业产能规模前列。在高端电子
电路铜箔方面，公司实现了RTF铜箔、HVLP铜箔、载体铜箔等高性能产品的技术突破。
外延并购，拓展光模块第二曲线。公司于2025年通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文（Or
acle）主要供应商之一的恩达通13.5870%股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名客户。目前恩达
通主要收入来自400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。
固态电池铜箔布局领先。公司固态电池用铜箔已小批量供应，战略入股深圳锂硅新材科技有限公司，硅碳负极新材料
已送样（该产品2026年新研发及推向市场的产品），锂金属负极材料已实现小批量供货，后续将布局下一代超薄涂布锂箔
工艺。
盈利预测、估值与评级：锂电铜箔结构优化、供需改善，高端电子箔突破共同带动盈利能力提升，上调26-27年（上
调168%、123%）、新增28年归母净利润预测至7.34、11.67、18.09亿元，对应PE分别为25/16/10X。锂电铜箔主业量利齐
升，外延并购新业务有望提升公司估值水平，上调至“买入”评级。
风险提示：竞争加剧导致盈利下滑、原材料价格波动、新产品拓展不及预期风险。
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2026-08-25│嘉元科技(688388)2026年中报点评：Q2量利持续提升，铜箔盈利加速修复 │东吴证券 │买入
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Q2业绩大幅增长、主业盈利持续改善。公司26H1实现营收75.1亿元，同比+90%，归母净利润3.82亿元，同比+940%，
扣非归母净利润1.82亿元，同比+1653%，毛利率6.3%；其中26Q2实现营收40.7亿元，同环比+105%/+18%，归母净利润2.62
亿元，同环比+2028%/+117%，扣非归母净利润0.73亿元，同比大幅增长、环比-33%，毛利率5.3%，环比-2.2pct。
Q2单吨净利润稳定、行业供需紧张涨价在即。我们预计26H1公司铜箔出货约6.5万吨，其中我们预计26Q2铜箔出货约3
.5万吨，环比提升，26H1末公司铜箔产能已达15.5万吨以上，我们预计26年铜箔出货15-16万吨，27年出货量我们预计19-
20万吨，且海外出货我们预计翻倍增长；盈利端，26Q2扣非单吨净利我们预计约0.2万元/吨，若加回铜损及信用减值影响
，公司单吨经营性利润我们预计稳定，伴随26H2行业供需进一步紧张、5μm等高附加值产品占比提升及加工费上涨，单吨
盈利有望逐季改善。
高端电子箔26H2有望小批量突破、固态铜箔逐步放量。电子箔方面，公司26Q2电子箔我们预计出货占比10%，其中RTF
已具备量产能力，HVLP产品持续推进客户验证，我们预计高端HVLP铜箔验证有望27年突破大客户，出货将显著增长。固态
铜箔方面，公司已实现小批量供货，我们预计26年出货600-1000吨，后续有望随下游产业化进度逐步放量。
泰金+恩达通增厚利润，资本开支同比增加。26H1泰金新能战略配售贡献公允价值变动收益我们预计约1.8亿元，恩达
通贡献投资收益我们预计约0.27亿元，增厚表观利润。公司26H1期间费用1.7亿元，同-2.8%，费用率2.2%，同-2.1pct，
其中26Q2期间费用0.8亿元，同环比-9.4%/-10%，费用率1.9%，同环比-2.4/-0.6pct；26H1经营性净现金流1.6亿元，同增
193.6%，其中26Q2经营性现金流净额5.3亿元，同环比+1.5%/+245%；26H1资本开支3.9亿元，同增133.9%，其中26Q2资本
开支1.7亿元，同环比+806.3%/+16.6%；26Q2末存货19.6亿元，较年初+42%。
盈利预测与投资评级：考虑公司铜箔业务量利持续修复，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润10.8/16.7
/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对应PE18/12/9x，维持“买入”评级。
风险提示：泰金新能/恩达通投资收益波动风险、HVLP验证不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。
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2026-08-25│嘉元科技(688388)巩固铜箔头部地位并拓展新业务 │华泰证券 │增持
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2026H1公司实现营业收入75.13亿元（yoy+89.57%），归母净利润3.82亿元（yoy+940.00%），扣非归母净利润1.82亿
元（yoy+1,652.99%）。业绩高增长主要因为下游新能源行业景气度持续，铜箔产品产销量大幅增长，叠加公允价值大额
变动。展望后市，随着与宁德时代合作深化及高端电子电路铜箔国产替代加速，随着产量增加和品种结构持续优化，公司
业绩有望保持高增长。维持"增持"评级。
26H1铜箔量价齐升，毛利率同比增加
26H1营收增长主要因为下游新能源行业景气度持续上升，铜箔市场需求稳步增长，公司产能利用率大幅提升；利润高
增长主要因为毛利率上升以及所投资公司泰金新能带来的公允价值变动收益大幅增加。公司销售毛利率为6.29%（yoy+1.2
1pct），主要因为高附加值产品占比提升及降本增效工作深化。期间费用率2.20%（yoy-2.09pct），其中销售费用0.07亿
元（yoy-9.48%），管理费用0.69亿元（yoy+9.33%），研发费用0.33亿元（yoy+19.68%），财务费用0.57亿元（yoy-21.2
2%）。
Q2业绩环比高增，非经常性损益贡献显著
26Q2实现营业收入40.67亿元，归母净利润2.62亿元，环比分别增长18.05%、117.17%；Q2毛利率5.29%，环比下降2.1
9pct，我们认为或因为铜箔价格承压而原材料成本相对刚性；Q2期间费用率1.93%，环比下降0.60pct，其中研发费用0.20
亿元（环比+50.06%），主要因为公司持续加大极薄铜箔、固态电池铜箔等新产品研发投入。非经常性损益方面，26H1合
计2.00亿元，其中Q2确认1.88亿元，主要因为所投资公司公允价值变动收益及投资收益增加。
产能扩张与高端化并举，新兴产业布局加速
公司持续推进高性能铜箔主业，聚焦锂电铜箔和电子电路铜箔双轮驱动。业务层面，公司产能已达15.5万吨以上；与
宁德时代签署《合作框架协议》，2026-2028年计划向其提供不低于62.6万吨产能的铜箔产品；固态电池用铜箔已小批量
供应，RTF铜箔、HVLP铜箔、载体铜箔等高性能产品实现技术突破。2026年目标总产能突破19万吨。新兴产业布局层面，
公司战略入股恩达通（13.59%股权）切入AI光模块赛道，投资深圳锂硅新材切入固态电池超薄锂金属负极材料，战略配售
泰金新能（6.28%股权）巩固铜箔装备供应链，控股江门新雨（51.00%股权）延伸PCB产业链。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为5.13/7.43/11.27亿元，对应BPS为11.26/12.16/13.53元
。可比公司2026年预测PB均值为2.76X，给予公司2.76XPB，目标价31.08元（前值56.76元，基于2026年3.48XPB），维持
“增持”评级。
风险提示：铜箔价格大幅波动；产能扩张进度不及预期；下游新能源需求不及预期；新兴产业投资回报不及预期。
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2026-07-04│嘉元科技(688388)深耕高性能极薄铜箔，高端结构升级驱动长期成长 │东吴证券 │买入
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高性能锂电铜箔领军者，极薄铜箔国内领先。公司深耕电解铜箔领域二十余年，已成长为国内高性能锂电铜箔的领军
企业，产品体系以锂电铜箔为核心、向高端电子箔延伸，当前高端锂电铜箔市占率达50%，并推动4.5μm极薄箔及HVLP高
频高速电子箔国产替代。客户端，公司与宁德时代等头部电池厂深度绑定，客户结构高度集中于头部锂电企业。26Q1公司
实现营收34亿元、同比+74%，归母净利润1.21亿元，同比+393%，单季利润已超2025年全年总和，业绩拐点已现，自由现
金流逐步修复。
锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升。需求端，在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下
,我们预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨、同比+29%，2027年进一步增至197
万吨、同比+21%，步入新一轮高增长周期。供给端，经历2021年激进扩产后行业转入产能过剩、加工费快速下行，头部企
业资本开支自2022年高点回落超70%、在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷，我们预计2026-2027年全球新增产
能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，我们预计2026年行业供需平衡率回升至93%、2027年达100%或出现供给缺口，加
工费有望继续上涨，头部厂商凭借技术储备、优质客户绑定及稳健现金流，有望在本轮格局修复中同步实现市占率提升与
盈利兑现。
铜箔主业量利齐升，参股恩达通打开估值空间。铜箔主业方面，量端公司扩产节奏谨慎、产能释放克制，截至2025年
底总产能13.5万吨，我们预计2026/2027年底升至17.5/20万吨，2026年总出货量同比+61.6%；价端加工费中枢上行、成本
端高开工率摊薄制造费用并持续内生降本，公司铜箔主业量利齐升。同时公司高端电子箔、固态铜箔双线突破，2026-202
7年有望迎来放量拐点，进一步增厚成长动能。此外，公司于2025年8月以5亿元投资光模块企业恩达通、持股13.59%，切
入AI算力高景气赛道。受益于北美云厂商资本开支持续高增及光模块速率迭代驱动的量价齐升，恩达通2026年利润有望达
9.6亿元，以AI算力期权重估公司成长曲线，打开估值空间。
盈利预测与投资评级：考虑公司锂电铜箔业务量利持续修复、电子电路铜箔高端产品验证及放量稳步推进，2027年利
润弹性有望进一步释放。我们预计公司2026–2028年归母净利润10.8/16.7/22.7亿元，同比+1789.8%/+54.8%/+35.9%，对
应PE分别为26/17/12倍，估值具备修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术研发迭代风险、泰金新能/恩达通投资收益的波动风险、客户集中度较高风险、产能消化不及预期、
新业务拓展不及预期。
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2026-05-28│嘉元科技(688388)2026Q1业绩预告点评：Q1盈利大幅扩张，看好涨价期权和新│长江证券 │买入
│业务潜力 │ │
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事件描述
公司发布2026Q1财报，实现收入34.45亿元，同比增长73.94%，环比增长11.02%；归母净利润1.21亿元，同比增长392
.77%，环比增长646.28%；扣非净利润1.09亿元，同比增长1208.18%，环比增长18221.09%，业绩表现落于业绩预告上限。
事件评论
2026Q1来看，预计铜箔产品销量随下游需求旺盛显著提升，同环比仍保持高增态势，结构方面，高强高延及极薄化铜
箔等高性能产品的占比逐步提升。盈利方面，公司此前中小客户和散单有逐步落地涨价，大客户的产品结构逐步调整，高
附加值产品占比逐步提升，此外内部降本增效效果显著，稼动率提升、电费和电耗下降增厚盈利，估算公司经营性单吨盈
利持续改善，若考虑大客户后续涨价落地，单位盈利存在继续上修预期。此外，公司通过持股恩达通和泰金新能等股权投
资，后面有望持续业绩兑现进一步增厚盈利。
其他财务方面，公司其他收益0.13亿元，投资净收益-0.11亿元，信用减值计提0.08亿元。经营活动产生现金流净流
出3.64亿元，资本开支2.18亿元，同环比大幅提升。
整体来看，公司主业稳步修复，弹性空间凸显。全年出货规模逐步提升，量增逻辑稳健。结构端，中高端产品和≤6
μm产品占比提升明显，RTF&HVLP铜箔年内或有突破性进展。公司持续攻关高强高韧、高比表面、三维拓扑等特种铜箔，
快速切入AI服务器和光模块用载体铜箔、HVLP/RTF系列高端铜箔研发，面向机器人、低空经济等领域，开发轻薄化、高续
航、耐高温、高导电、高可靠等特种铜箔产品。此外，行业总量供需修复预期下，大客户涨价预期充分。此外，恩达通当
前并表13.6%，随自有产能放量有望进一步增厚市值空间。预计2027年公司实现归母净利润14亿元，继续推荐。
风险提示
1、行业产能过剩与价格战风险；2、原材料波动与现金流压力并存。
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2026-05-27│嘉元科技(688388)嘉品质，创纪元 │中邮证券 │买入
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2026年第一季度公司业绩实现跨越式增长。2026年第一季度，公司营业收入同比增长73.94%至34.45亿元，核心驱动
为铜箔产品销量随下游需求旺盛显著提升。归属于上市公司股东的净利润同比增长392.77%至1.21亿元，扣非净利润同比
增长1208.18%至1.09亿元，盈利质量显著改善。
深耕锂电铜箔主业赛道，筑牢行业领先优势。公司是中国锂电铜箔领域第一梯队龙头，以“高端超薄铜箔技术壁垒+
头部客户深度绑定+产能持续扩张”为核心竞争力，整体市场份额稳居行业前列。公司与宁德时代签署2026年-2028年计划
向其提供不低于62.6万吨产能的要求优先保障铜箔产品需求并提供有竞争力的价格方案的战略合作框架协议，进一步巩固
核心供应商地位。截至2025年底，公司年产能达13.5万吨，规划总产能25万吨。核心生产基地包括：广东梅州（总部）、
山东聊城、江西赣州、福建宁德，形成全国性布局。在锂电铜箔领域方面，公司不断丰富产品结构，加大高附加值产品的
开发，同时公司积极开展复合铜箔、三维拓扑铜箔、单晶铜箔、固态电池用铜箔、载体铜箔、合金箔和新型特种铜箔等前
沿新技术研发，极大丰富了公司的产品结构，并在多个高端电解铜箔领域实现了国产化替代，展现了公司强大的研发实力
。
高端电子电路铜箔实现技术突破，推动国产替代进程。公司坚持重点突出靶向研发，精准研判行业发展趋势并确定研
发方向，进一步加快各类高性能电解铜箔产品的研发和制造，推动高端电子电路铜箔的国产替代进程，不断丰富和优化产
品结构，推出更多畅销市场、质量过硬、附加值高的新产品，逐步提升高端电子电路铜箔等高附加值产品的占比，有效提
升产品品质，以技术创新提升产品竞争力与市场份额。目前，公司在高端电子电路铜箔的国产替代进程中取得重要突破，
成功实现了高阶RTF铜箔、FCF铜箔、HTE铜箔、HVLP铜箔、IC封装极薄铜箔等高性能产品的技术突破。IC封装用极薄铜箔
已具备量产能力，正接受头部企业认证测试，将实现高端电解铜箔领域国产化替代。
战略投资恩达通，快速切入光模块赛道。2025年，公司通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨
文（Oracle）主要供应商之一的武汉恩达通科技有限公司股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名
客户。恩达通是一家从事光通信领域光电子器件研发、生产、销售的国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业
，专注于高速光通信模块和铜缆互联技术，布局了美国硅谷和中国光谷两大研发中心，在硅光集成、低延迟设计等方面具
备核心技术优势，产品广泛应用于数据中心、AI智算中心和通信系统等领域，盈利能力持续提升。恩达通的产品包括高速
光模块、有源器件、无源器件等系列产品,广泛应用于电信运营商的传输系统、数据中心、AI算力中心、人工智能、激光
雷达等通信领域。光模块是光通信网络中实现光电转换的核心部件，是新基建、信息网络建设的重要配套设备和升级基础
，光模块下游主要应用于数通市场（云计算、大数据等）、电信市场（5G通信、光纤导入等）和新兴市场（消费电子、自
动驾驶、工业自动化等）。目前恩达通主要收入来自400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。公司投资恩达通是基于公
司发展战略及经营规划，不仅实现快速切入高增长的AI光模块赛道，更实现铜箔主业与光模块业务的协同赋能，推动公司
立足现有新能源业务寻求外延式发展，进一步扩大业务及收入规模，发展新的利润增长点。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入175/263/292亿元，分别实现归母净利润10/21/24亿元，首次覆盖，给
予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
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2026-05-25│嘉元科技(688388)铜箔加工费涨价，盈利能力显著改善 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年公司归母净利润0.57亿元，同比+124%，2026Q1归母净利润1.21亿元，同比+392%，环比+646%，受益于铜箔行
业加工费进入上涨通道，以及公司自身降本增效、规模效应提升，公司铜箔业务盈利能力显著改善。同时，公司与宁德时
代签署2026年-2028年计划向其提供不低于62.6万吨产能的要求优先保障铜箔产品需求并提供有竞争力的价格方案的战略
合作框架协议，进一步巩固核心供应商地位，也为未来市占率上行奠定基础。
事件
公司发布2025年年报和2026年一季报。
2025年实现营收96.43亿元，同比+48%，归母净利润0.57亿元，同比+124%，扣非后0.12亿元，同比+104%。
其中2025Q4营收31.03亿元，同比+42%，环比+20%，归母净利润0.16亿元，同比+117%，环比+292%，扣非后0.006亿元
，同比+101%，环比-42%。
公司2026Q1实现34.45亿元，同比+74%，环比+11%，归母净利润1.21亿元，同比+392%，环比+646%，扣非后净利1.09
亿元，同比+1208%，环比+18221%。
简评
量：铜箔销量同比高增，与大客户的长协带来量的弹性。
产销方面，2025年公司实现铜箔产量约9.83万吨，同比增长46.66%；铜箔销量9.94万吨，同比增长46.83%，其中分季
度来看，预计2025Q4销量3.2万吨，环比+17%；分产品来看，预计2025年5um及以下产品销量占比10%左右，中高延中高强
产品占比60%左右。预计2026Q1公司铜箔销量3.2万吨，环比持平，下游需求保持旺盛。
产能方面，2025年底公司年产能达13.5万吨，位居国内铜箔企业产能规模前列，公司规划总产能25万吨。核心生产基
地包括广东梅州（总部）、山东聊城、江西赣州、福建宁德，形成全国性布局。
客户方面，2025年11月公司与宁德时代签署2026年-2028年计划向其提供不低于62.6万吨产能的要求优
先保障铜箔产品需求并提供有竞争力的价格方案的战略合作框架协议，进一步巩固核心供应商地位，也为未来市占率
上行奠定基础。同时海外客户方面，目前公司已导入日本、韩国、东南亚地区及欧美等海外客户，已开发的海外知名电池
企业客户自今年开始放量，产品毛利率优于国内。
新技术方面，公司固态电池用铜箔已小批量供应；公司在高端电子电路铜箔的国产替代进程中取得重要突破，成功实
现了高阶RTF铜箔、FCF铜箔、HTE铜箔、HVLP铜箔、IC封装极薄铜箔等高性能产品的技术突破。
利：铜箔加工费进入上涨通道，公司盈利能力显著改善。
主业方面，预计2025Q4公司铜箔单吨经营性盈利1500-2000元/吨，单吨归母净利500元/吨，环比均有所改善。归母净
利润口径的扰动因素包括：1）信用减值损失计提随收入规模增长，2025Q4计提0.27亿元；2）公允价值变动损失0.13亿元
，主要是对参股的个别资产计提损失；3）2025Q4产能爬坡影响毛利率。
2026Q1公司铜箔单吨经营性盈利3800元，预计环比+1800元，主要受益于：1）公司产品结构不断优化，高附加产品占
比提升；2）内部降本增效措施卓有成效；3）行业供不应求下部分客户涨价。
投资收益方面，公司通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文（Oracle）主要供应商之一的武
汉恩达通科技有限公司股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名客户。目前恩达通主要收入来自40
0G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。
预计2026-2028年公司归母净利润8.1、14.4、17.7亿元，对应PE23.9、13.5、11.0倍。
风险分析
1）下游需求不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动等影响
不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
2）原材料价格上涨超预期：原材料价格阶段性出现大幅波动，价格不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对
于公司短期业绩有扰动。
3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司
成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
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2026-05-12│嘉元科技(688388)动态跟踪点评：26Q1业绩表现亮眼，投资新兴产业打开发展│西部证券 │买入
│空间 │ │
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公司2026Q1业绩表现亮眼。公司2026Q1实现营业收入为34.45亿元，同环比+73.94%/+11.02%；实现归母净利润为1.21
亿元，同环比+392.77%/+646.28%，实现扣非归母净利润为1.09亿元，同环比+1208.18%/+18221.34%；公司实现销售毛利
率为7.48%，同环比+2.83pct/+2.50pct，销售净利率为3.56%，同环比+2.41pct/+2.99pct。
公司铜箔出货快速增长，产能规模位居前列。2025年公司实现铜箔产量约9.83万吨，同比+46.66%；铜箔销量9.94万
吨，同比+46.83%；公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，位居国内铜箔企业产能规模前列。目前公司铜箔
年产能达13.5万吨，公司产能利用率超90%。得益于下游市场需求复苏，公司铜箔产品产销量大幅增长，同时通过不断丰
富产品矩阵，提升高附加值产品占比，推动平均加工费上涨，公司产能利用率大幅提升，盈利实现明显改善。
投资进军新兴产业，发展第二增长曲线。2025年公司通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文
（Oracle）主要供应商之一的武汉恩达通科技有限公司股权，面向云计算数据中心、无线接入以及传输等领域海外知名客
户。目前恩达通主要收入来自400G/800G光模块，并可量产1.6T光模块。公司投资恩达通是基于公司发展战略及经营规划
，不仅实现快速切入高增长的AI光模块赛道，更实现铜箔主业与光模块业务的协同赋能，推动公司立足现有新能源业务寻
求外延式发展，进一步扩大业务及收入规模，发展新的利润增长点。
投资建议：我们预计公司26-28年分别实现归母净利润8.21/10.83/12.55亿元，同比+1340.5%/+31.9%/+15.9%，对应E
PS为1.80/2.38/2.75元。考虑公司业绩修复明显，布局光模块产业打造第二增长曲线，未来发展空间广阔，给予公司“买
入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。
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2026-04-28│嘉元科技(688388)铜箔量利齐升驱动盈利改善 │华泰证券 │增持
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2026年一季度，公司实现营业收入34.45亿元（yoy+73.94%），归母净利润1.21亿元（yoy+392.77%），扣非归母净利
润1.09亿元（yoy+1208.18%）。业绩高增主要受益于下游市场需求旺盛，铜箔产品销量大幅增长，同时毛利率同比改善。
展望后市，随着铜箔产能持续释放及产品结构优化，业绩有望保持高增态势。维持"增持"评级。
毛利率同比改善，期间费用率下行释放利润弹性
毛利率同比上升2.83pct至7.48%，主要受益于下游市场需求旺盛，铜箔产品销量增长带来的规模效应。期间费用率同
比下降1.71pct至2.52%，其中销售费用0.04亿元（yoy-7.96%），管理费用0.37亿元（yoy+32.30%），研发费用0.13亿元
（yoy+1.71%），财务费用0.33亿元（yoy-14.57%），管理费用增长主要与业务规模扩张有关，财务费用下降主要与利息
支出减少有关。非经常性损益0.12亿元，占归母净利润9.92%，影响较小。剔除后扣非净利润同比+1208.18%，反映主营业
务盈利大幅改善。
26Q1铜箔销量高增驱动营收扩张，下游需求持续旺盛
据公司披露及行业数据，报告期内下游市场需求持续旺盛，公司铜箔产品销量增长和加工费改善驱动营收同比高增。
公司持续推进降本增效，产品盈利能力改善。随着嘉元转债赎回摘牌完成，公司资本结构进一步优化，有利于后续产能扩
张及经营发展。
26Q1产能扩张与产品结构优化并进，铜箔龙头地位有望持续巩固
面向2026年，公司持续推进产能扩张与产品结构优化，致力于巩固铜箔行业龙头地位。业务层面，公司加大高端铜箔
产品研发投入，一季度研发投入合计1.10亿元（yoy+58.73%），重点布局锂电铜箔及高频高速铜箔等高端产品。产能层面
，公司持续推进扩产项目建设，产能释放有望带动销量持续增长。随着下游新能源及储能市场高景气延续，叠加公司产品
结构优化及降本增效持续推进，业绩有望保持高增态势。
维持“增持”评级
我们维持盈利预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为5.13/7.43/11.27亿元，对应EPS为1.12/1.63/2.47元，B
PS为16.31/17.61/19.59元。可比公司2026年iFind一致预测PB均值为3.48X，给予公司2026年3.48XPB，目标价56.76元（
前值53.01元，基于2026年3.25XPB），维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
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2026-04-27│嘉元科技(688388)2026年一季度业绩点评：盈利能力明显提升 │银河证券 │买入
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事件:2601公司实现营收34.45亿元，同/环比+73.9%/+11.0%;归母净利1.21亿元，同/环比+392.8%/+646.3%;扣非净利
1.09亿元，同/环比+1208.2%/+18221.1%;毛利率7.5%,同/环比+2.82/+2.49pcts;净利率3.5%同/环比+2.3/+3.0pcts;业绩
符合预期
产品结构升级，量价齐升提升业绩。26Q1公司营业收入同比高增，主要系动储行业需求持续旺盛，公司钾电铜箔同比
大增，叠加产品结构优化、高附加值产品占比提升，平均加工费上涨带来的量价齐升。叠加能源成本下行，26Q1毛利率同
比+2.82pcts。26Q1公司期间费用率2.5%，同/环比-1.7/-0.pcts。最终26Q1净利率同比+2.3pcts至3.5%，公司盈利能力显
著改善。
扩大产能建设，竞逐高端市场。2601公司资本开支2.18万元，同/环比+47.4%/+96.0%，目前，公司已建成六个铜箔生
产基地，规划产能约25万吨位居国内铜箔企业产能规模前列。据公司公告，公司高端电铜箔产品市场竞争力强劲，市占率
达50%。在极薄铜箔领域，4.5pm、4u产品已实现大批量稳定供货，3.5pm产品进入小批量供应阶段，3pm产品已具备量产实
力。
积极布局光通信、AI、5G等新兴领域。1)公司投资恩达通，实现快速切入高增长的AI光模块赛道，同时实现铜箔主业
与光模块业务的协同赋能。2)公司积极推动高端电子电路铜箔的国产替代，以满足AI、5G等新兴领域对高性能PCB的需求
，其中，PCB用超薄铜箔(UTF)已批量生产，高频高速电路和IC封装应用的RTF已通过头部企业认证测试并具备量产能力。
投资建议:我们预计公司2026/2027/2028年营收172亿元/210亿元/233亿元，归母净利8.7亿元/11.5亿元/12.8亿元，E
PS为1.9元/2.5元/2.8元，对应PE为25倍/19倍/17倍，维持“推荐”评级。
风险提示:行业需求不及预期的风险，全球贸易政策持续恶化的风险等
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2026-04-21│嘉元科技(688388)锂电需求复苏助公司扭亏为盈 │华泰证券 │增持
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公司发布25年年报：25全年营业收入96.43亿元（yoy+47.85%）；归母净利润0.57亿元（yoy+123.88%）。公司扭亏为
盈主因下游需求回暖，但因加工费恢复不及预期，叠加公允价值损失与投资损失影响，归母净利润不及我们预期。我们看
好锂电行业需求回暖导致加工费上升，叠加公司积极扩产，公司盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。
锂电行业需求回暖使公司营收利润同比双提升
近年来铜箔行业快速扩产导致价格竞争激烈，但25年以来行业景气度在24年铜箔加工费触底后回暖明显，盈利能力有
所回升。公司25年全年营收同比+47.85%，销售毛利率为4.95%（yoy+2.94pct），主因下游锂电池行业复苏驱动加工费回
升，且铜箔产品销量提升。费用端，25年公司全年期间费用率3.61%（yoy-1.1pct），费用控制良好。公司25全年归母净
利率为0.59%（yoy+4.25pct），业绩同比大幅扭亏。
积极布局PCB电子箔、光通信等前沿领域
据公司接待投资者关系纪要（26-02-06），公司积极布局PCB电子箔、光通信等领域。公司积极研发高端电子电路铜
箔产品，涵盖高阶RTF（反转铜箔）、HTE（高温高延伸铜箔）、HVLP（极低轮廓铜箔）、IC封装极薄铜箔和高密度互连电
路（HDI）铜箔等，以满足下游AIDC、5G等行业需求。产能方面，公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，目
前铜箔年产能达13.5万吨，产能利用率超90%。此外，公司积极投资光模块等新兴业务，于2025年8月以人民币5亿元（其
中股权转让价款人民币1.5亿元，增资款人民币3.5亿元）收购恩达通13.59%股份，主要产品包括高速光模块、有源器件、
无源器件等光通信产品。
维持“增持”评级
考虑到公司产品销量提升，但下游复苏不如预期，我们上调产量数据，下调加工费，测算2026-2028年公司归母净利
润分别为5.13/7.43/11.27亿元，26/27年上调98.27%/82.36%。对应EPS为1.12/1.63/2.47元，BPS为16.31/17.61/19.59元
。可比公司2026年预测PB均值为3.25X，给予公司3.25XPB，目标价53.01元（前值46.74元，基于2026年PB2.75X），维持
“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-27│嘉元科技(688388)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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1、公司主营华东区西南区毛利率综合只有三个多点，严重低于同行业水平，是大客户极端压价还是公司产品毫无竟
争力？PCB铜箔高端品没有大量出货都有五个点毛利率，能转产部分锂电箔产能做标箔吗？
回复：尊敬的投资者，您好！因不同地区用户结构不同、管理业务规模等原因，毛利率存在差异。公司半年度整体毛
利率为6.29%，毛利率受区域客户结构以及原材料价格波动等多种因素影响。公司将持续优化产品结构，提升高附加值产
品销售占比，持续优化生产工艺，有效提升产品品质，深化降本增效工作，持续提高公司盈利能力。公司电子电路铜箔和
锂电铜箔产线可柔性切换，以积极响应市场需求并提供高质量产品。感谢您的关注！
2、AI 相关高端电路铜箔何时实现规模量产？
回复：尊敬的投资者，您好！公司在高端电子电路铜箔取得重要突破，成功实现了RTF铜箔、载体铜箔等高性能产品
的技术突破，并具备量产能力。但高端电子电路铜箔的下游验证是一个多层级、多轮次的严谨过程，尤其面向AI服务器、
高频高速领域时，客户对可靠性指标会进行极限工况下的反复核验，因此下游高端客户的产品验证、认证周期相对较长，
相关高端电子铜箔产品的出货量具体以公司对外披露的信息为准！感谢您的关注！
3、①公司高端PCB铜箔产品去年七月就在下游验证，到目前有进展吗？②公司江西基地定位为高端PCB铜箔基地，是
否有日本三船高端后处理设备？
回复：尊敬的投资者，您好，①公司在高端电子电路铜箔的国产替代进程中取得重要突破，目前部分产品已向个别国
内外知名客户小批量供货。②目前江西基地有在使用日本三船高端后处理设备。感谢您的关注！
4、①宁德62.6万吨长协，是采购量承诺还是产能预留承诺？ ②长协是季度重定价吗？8/1调价函Q3能落表多少？ ③
Q2毛利率环比-2.19pct，是铜价稀释还是爬坡成本？提价何时对冲？④电子电路铜箔送样了几家？进验厂了吗？RTF良率
多少？ ⑤泰金新能锁定期满是否计划减持？⑥激励考核目标的具体净利/营收要求是多少？ ⑦全年出货和扣非展望能给
区间吗？
回复：尊敬的投资者，您好！①公司于2025年11月份与宁德时代签署《合作框架协议》，宁德时代根据其经营情况计
划向公司采购电池负极集流体材料，公司计划优先保障2026年-2028年向其提供不低于62.6万吨产能的铜箔产品需求并提
供有竞争力的价格方案的合作框架协议。具体内容详见公司于2025年11月6日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）
披露的《广东嘉元科技股份有限公司关于自愿披露与宁德时代新能源科技股份有限公司签订《合作框架协议》的公告》（
公告编号：2025-102）。②公司结合市场供需关系、行业情况等综合因素制定有竞争力的定价策略，适时与客户协商沟通
加工费，在维护好现有市场和客户的基础上，保持公司的盈利水平。③本期毛利率环比下降，主要系阶段性铜价波动导致
。④送样国内外知名和代表性客户10多家，验厂通过5家，RTF的良率保持在80%以上。⑤公司将结合发展战略、行业情况
、市场竞争、自身资金水平等综合因素决定对外投资的相关决策。⑥公司2026年限制性股票激励计划的相关业绩考核指标
，详见公司于2026年8月18日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《广东嘉元科技股份有限公司2026年限制
性股票激励计划》。⑦公司2026年的年销量目标为突破16万吨，详见公司已披露的《广东嘉元科技股份有限公司2025年年
度报告》，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润以公司披露的《广东嘉元科技股份有限公司2026年年度报告
》为准。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│嘉元科技(688388)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动的主要内容如下：
公司2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会在上证路演中心采取网络文字互动问答的形式，公司参会人员就投资者
关注的问题给予解答，帮助投资者更全面地了解公司2025年年度、2026年第一季度经营成果及财务状况，公司参会人员在
会议过程中遵循了投资者关系管理规定、上市公司信息披露等规定。
投资者提出的问题及公司回复情况：
一、结合 2025 年经营成果，后续分红政策是否会持续优化？有无股份回购、提振市值、回馈中小股东的相关考量？
回复：尊敬的投资者，您好！公司重视对投资者的合理投资回报，根据自身的财务结构、盈利能力和未来的投资、融
资发展规划，实施积极的利润分配政策，同时也会充分考虑投资者的意见，在保持利润分配政策的持续性和稳定性前提下
进行持续优化。
公司将继续统筹公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，在扎实自身发展根基的同时，牢固树立回报股东意识。
在符合相关法律法规及《公司章程》的利润分配政策的前提下，公司期望通过稳定的分红、适时的回购，增强投资者长期
持有公司的信心，实现企业与股东的共同发展。适时采取相关措施，以提振市场信心，维护股价稳定。公司将全力做好主
营业务，继续提升核心竞争力，坚持“以投资者为本”的发展理念，力争为投资者创造更好的回报。
感谢您的关注！
二、公司目前在AI方面有什么投入和进展成果？
回复：尊敬的投资者，您好！公司在围绕主营业务强链延链，公司已掌握多项电解铜箔核心关键技术，尤其在AI、固
态电池、机器人领域用铜箔形成显著竞争优势。公司聚焦客户需求，从界面创新，结构创新，性能创新三个维度不断深化
产品创新，推出界面适配特性优良、层级结构设计优异、力学性能优越的电解铜箔，如高强高韧铜箔、高比表面拓界铜箔
、三维拓扑铜箔、载体铜箔等新型铜箔材料，满足新能源汽车、储能系统、固态电池和半导体等领域对高耐压、高界面结
合、高频高速、低损耗和长效可靠性等差异化需求。公司加快载体箔开发进度，产线已完成安装调试，目前陆续给下游客
户送样测试中。
此外，公司投资武汉恩达通科技有限公司，不仅实现快速切入高增长的AI光模块赛道，实现铜箔主业与光模块业务的
协同赋能，推动公司立足现有新能源业务寻求外延式发展，进一步扩大业务及收入规模，发展新的利润增长点。
感谢您的关注！
三、公司在研发方面有哪些重点的方向？
回复：尊敬的投资者，您好！公司研发聚焦高端铜箔材料突破与新质生产力赛道协同两大主线，重点方向如下：一是
新能源与储能核心材料，围绕固态电池、动力电池、储能电池，持续攻关高强高韧、高比表面、三维拓扑等特种铜箔，提
升界面适配、力学强度与长效可靠性，满足高安全、高能量密度、高倍率快充需求。二是根据AI算力与半导体封装材料需
求，快速切入AI服务器和光模块用载体铜箔、HVLP/RTF系列高端铜箔研发，突破低损耗、高频高速、高精度制程技术，补
齐国产高端铜箔短板。三是新兴场景前沿布局，面向机器人、低空经济等领域，开发轻薄化、高续航、耐高温、高导电、
高可靠等特种铜箔产品。
感谢您的关注！
四、请问贵公司本期财务报告中，盈利表现如何？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！公司2025年实现营业收入96.43亿元，较上年同期增加47.85%；实现归属于上市公司股
东的净利润5,702.47万元，实现扭亏为盈。公司2025年第一季度实现营业收入34.45亿元，较上年同期增加73.94%；实现
归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，较上年同期增加392.77%。具体的财务报告请查看公司于2026年4月21日发布的《
广东嘉元科技股份有限公司2025年年度报告》和2026年4月28日发布《广东嘉元科技股份有限公司2026年第一季度报告》
。
感谢您的关注！
五、公司的研发投入和研发费用数据差别很大，同行业公司好像没有发现这个问题。请说明一下原因谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好！针对研发费用，公司严格执行《企业会计准则解释第15号》进行核算。公司始终将技术
创新作为驱动高质量发展的核心引擎与核心竞争力，持续加大研发资源投入，聚力推进极薄化、高性能化、前沿场景适配
型铜箔产品研发，战略聚焦高附加值产品布局。
感谢您的关注！
六、江西嘉元建设几年时间了，去年营收可能也就3千吨产品这么点规模，请问什么时候才能真正大规模生产销售谢
谢？
回复：尊敬的投资者，您好！江西嘉元2025年度实现营业收入9.16亿元，公司根据战略规划及下游市场需求推动产能
建设进度，目前江西嘉元产能持续爬坡中。
感谢您的关注！
七、您好，我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提
升信息获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年及本次均未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转
型的背景下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资
者沟通效果？感谢您的解答。
回复：尊敬的投资者，您好！公司高度重视投资者关系管理工作，建立多元化投资者沟通交流渠道，切实保障投资者
的知情权，传递公司价值逻辑，为投资者提供准确的投资决策依据。公司将不断丰富宣传途径和交流形式，探索构建多元
化双向沟通渠道，增强公司与投资者互动的深度和广度，与投资者建立长期、稳定、相互信赖的关系，实现尊重投资者、
回报投资者、保护投资者的目的。后续公司将根据实际情况采用多种形式的业绩说明会。
感谢您的关注！
八、公司资产质量很好负债率不高，可不可以考虑收购控股恩达通？
回复：尊敬的投资者，您好！公司投资恩达通是基于公司发展战略及经营规划，推动公司立足现有新能源业务寻求外
延式发展，发展新的利润增长点。如后续有收购、控股恩达通的相关计划，公司将按相关规定及时履行信息披露义务。
感谢您的关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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