价值分析☆ ◇688390 固德威 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 23 9 1 0 0 33
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.96│ 3.18│ 5.27│ 6.00│ 7.94│ 10.37│
│每股净资产(元) │ 16.55│ 18.82│ 18.32│ 19.11│ 26.33│ 35.83│
│净资产收益率% │ 17.87│ 16.88│ 28.76│ 34.21│ 31.94│ 30.14│
│归母净利润(百万元) │ 260.29│ 279.54│ 649.29│ 1088.63│ 1437.11│ 1871.21│
│营业收入(百万元) │ 1589.08│ 2678.11│ 4710.24│ 8085.15│ 11852.46│ 15987.92│
│营业利润(百万元) │ 302.04│ 296.48│ 695.14│ 1221.16│ 1605.57│ 2084.73│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-21 买入 首次 110.71 5.02 4.43 5.96 国金证券
2024-03-27 增持 首次 155.62 5.02 5.20 6.29 海通证券
2024-02-26 买入 维持 --- 5.02 4.46 6.37 东吴证券
2024-02-25 买入 维持 --- 5.02 5.27 6.30 中信建投
2023-11-17 买入 维持 --- 6.62 9.81 12.67 长江证券
2023-11-14 买入 维持 141.5 7.45 9.70 12.58 国泰君安
2023-11-09 买入 维持 --- 2.91 3.70 4.50 中信建投
2023-11-04 增持 维持 --- 6.38 7.81 9.19 国信证券
2023-11-02 增持 维持 --- 6.97 9.28 11.89 国盛证券
2023-10-29 买入 维持 --- 6.58 10.78 14.59 民生证券
2023-10-28 买入 维持 150.64 7.07 10.76 15.09 国联证券
2023-10-28 买入 维持 187 6.64 9.36 12.37 东吴证券
2023-10-27 增持 维持 141.23 7.33 12.61 16.98 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-21│固德威(688390)渠道、技术积累深厚，静待春风来
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值和评级
我们预测，2023/2024/2025年公司实现营业收入73.5亿/82.9亿/105.8亿元，同比+56.1%/+12.7%/+27.6%
，归母净利润8.7亿/7.7亿/10.3亿元，同比+33.6%/-11.7%/+34.7%，对应EPS为5.02/4.43/5.96元。随着欧洲
户用光储经济性持续改善，户用并网、储能逆变器需求有望逐步回暖，公司凭借良好的渠道布局及优秀的产品
品质有望充分受益。考虑到公司在欧洲市场营业收入占比较大，当前股价已充分反映悲观预期，给予2024年25
XPE，目标价110.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-27│固德威(688390)户储起量增长动能充沛，24年盈利改善可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计公司23-25年归母净利润分别为8.69、9.00、10.87亿元，同比增长33.8%、3.6
%、20.8%。公司为逆变器领域龙头企业，参考可比公司给予公司2023年29-31倍PE估值，对应合理价值区间145
.58-155.62元，给予“优于大市”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-02-26│固德威(688390)2023年业绩预告：库存调整下23Q4业绩承压，24年库存恢复+优化结构有望支
│撑盈利
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：考虑欧洲库存压力延续，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-2025年归母净利
润8.7/7.7/11.0亿元（前值为11.5/16.2/21.4亿元），同比+34%/-11%/+43%，基于2024年逆变器库存复常、需
求好转，公司出货恢复，同时电池及分布式系统业务放量，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-02-25│固德威(688390)受欧洲库存影响业绩不及预期，预计24年逐步恢复
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025年业绩为8.7、9.1、10.9亿元，对应估值分别为21.9、20.9、1
7.5X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-17│固德威(688390)欧洲库存影响Q3出货，近期订单改善明显
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司2023年、2024年实现归母净利润11、17亿，对应PE为18、12倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-14│固德威(688390)海外储能出货环降较大，Q4有望复苏
──────┴─────────────────────────────────────────
维持增持评级。考虑欧洲库存压力影响公司出货情况，下调23-25年EPS为7.45（-2.07）元、9.70（-4.35
）、12.58（-6.98）元。参考可比公司估值，且考虑到随24年需求好转，工商业储能逐步放量，给予23年19倍
PE，对应目标价141.50（-142.75）元，维持增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-09│中信建投-固德威(688390)储能逆变器出货环比下降，汇兑影响利润率水平-231109
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025年业绩为11.7、14.8、18.0亿元，对应估值分别为23.9、18.8
、15.4X，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-04│国信证券-固德威(688390)Q3光储出货承压，静待海外库存改善-231104
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。我们基于公司现有业绩，考虑海外市场光储市场需求波动
情况，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.03/13.51/15.89亿元（原预测23-25为19.86/26.31
/31.36亿元），同比增速分别为69.9%/22.4%/17.7%，EPS分别为6.38/7.81/9.19元，对应估值为17.8/14.6/12
.4倍。维持增持评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-02│国盛证券-固德威(688390)单季盈利能力短期承压，期待海外户储库存改善-231102
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
考虑到欧洲Q2休假影响单季出货，预计公司2023-25年归母净利润12.05/16.04/20.55亿元，同增85.6%/33
.1%/28.1%，对应2023/2024/2025EPE估值为16.7/12.6/9.8倍，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-29│固德威(688390)2023年三季报点评：业绩环比下滑，看好库存边际改善后盈利回暖
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：目前海外逆变器处于去库存阶段，公司盈利短期承压，去库后公司有望凭借良好的渠道和产品
优势持续拓宽市场，我们预计公司23-25年营收分别为73.40/130.85/189.53亿元，归母净利润分别为11.38/18
.64/25.22亿元，对应PE分别为19x/11x/8x。公司，维持“推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-28│固德威(688390)高库存影响短期出货，拓市场有望持续增长
──────┴─────────────────────────────────────────
我们预计公司23-25年营收分别为91.36/135.58/183.98亿元，分别同比+93.97%/+48.40%/+35.69%，归母
净利润分别为12.22/18.60/26.09亿元，分别同比+88.21%/+52.23%/+40.23%，EPS分别为7.07/10.76/15.09元/
股，3年CAGR为58.98%；对应PE分别为17.3/11.4/8.1x。参照可比公司估值，我们给予公司24年14倍PE，目标
价150.64元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-28│固德威(688390)2023年三季报点评：Q3出货及盈利承压，Q4有望改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资评级：考虑欧洲库存压力，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计公司2023-2025年归
母净利润为11.5/16.2/21.4亿元（2023-2025年前值为16.3/24.7/33.5亿元），同增77%/41%/32%，随2024年储
能下游需求好转，公司出货恢复增长，工商储逐步放量，给予公司2024年20倍PE，对应目标价187元，维持“
买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-27│固德威(688390)户储去库影响出货，盈利环比下降
──────┴─────────────────────────────────────────
户储去库影响出货，盈利环比下降
公司23Q3实现营收18.36亿元（yoy+25.49%,qoq-12.35%）,实现归母净利1.52亿元（yoy-31.04%,qoq-62.3
9%）。业绩环比下降主要系户储市场去库影响公司出货，供给端产能利用率较低，部分地区开始价格战，价格
同样面临压力。考虑到出货及盈利压力，我们下调公司2023-2025年净利润预测12.67、21.81、29.35（前值18
.07、25.01、32.70）亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为11.2倍，给予公司24年11.2倍PE，目标价141
.23元（前值166.41元），维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
