价值分析☆ ◇688390 固德威 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 16 7 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.18│ 5.27│ 4.93│ 2.18│ 3.77│ 4.94│
│每股净资产(元) │ 18.82│ 18.32│ 17.25│ 16.23│ 19.86│ 24.69│
│净资产收益率% │ 16.88│ 28.76│ 28.57│ 14.05│ 21.14│ 22.51│
│归母净利润(百万元) │ 279.54│ 649.29│ 852.10│ 475.14│ 849.99│ 1117.23│
│营业收入(百万元) │ 2678.11│ 4710.24│ 7352.68│ 8200.86│ 11404.47│ 14576.87│
│营业利润(百万元) │ 296.48│ 695.14│ 1006.53│ 547.42│ 977.96│ 1277.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 增持 维持 --- 0.53 2.28 3.36 中银证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.79 2.51 3.60 东吴证券
2024-09-30 买入 维持 --- 1.80 3.72 4.72 西部证券
2024-09-22 买入 维持 --- 1.65 3.09 4.20 中信建投
2024-09-08 买入 维持 --- 1.83 3.71 5.04 浙商证券
2024-09-05 买入 维持 74 1.75 3.72 4.67 东吴证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.78 3.28 4.04 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.01 3.86 5.28 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.87 3.78 5.25 国金证券
2024-08-13 增持 维持 90.21 2.91 4.25 5.23 海通证券
2024-06-02 买入 维持 75.39 4.83 5.72 7.16 广发证券
2024-05-19 买入 维持 --- 4.41 5.30 6.72 浙商证券
2024-05-14 增持 维持 --- 4.17 5.82 7.64 国盛证券
2024-05-14 买入 维持 --- 4.21 6.49 9.93 长江证券
2024-05-13 增持 维持 --- 4.09 5.09 6.45 中原证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│固德威(688390)三季度业绩环比改善，推出股权激励计划
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在当前股本下，结合公司当前在出货和盈利方面的压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.5
3/2.28/3.36元（原2024-2026年预测为2.89/3.73/4.53元），对应市盈率100.4/23.4/15.9倍；维持增持评级
。
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2024-10-30│固德威(688390)2024年三季报点评：Q3储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复
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盈利预测与投资评级：考虑公司今年市场拓展慢、费用率较高，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2
026年归母净利润1.9/6.1/8.7亿元（前值4.2/9.0/11.3亿元），同比-78%/+217%/+44%。考虑公司持续拓展新
兴市场，叠加降息后欧洲需求或有修复，明年出货有望提升，维持“买入”评级。
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2024-09-30│固德威(688390)动态跟踪点评：光储先驱出货量持续增长，新兴区域有所发力
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投资建议：考虑公司24H1营收净利同比下滑，调整盈利预测，预计24E-26E年公司归母净利润分别为4.37/
9.03/11.44亿元（原预测16.62/26.59/37.06亿元），YoY-48.8%/+106.8%/+26.8%,EPS分别为1.80/3.72/4.72
元，维持“买入”评级。
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2024-09-22│固德威(688390)国内收入占比提升压制Q2毛利率，关注下半年户储出货环比改善
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润4.0/7.5/10.2亿元，对应2024年9月20日PE估值为26.3/1
4.1/10.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-08│固德威(688390)2024年半年报点评报告：Q2业绩环比改善，下半年海外放量可期
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下调盈利预测，维持“买入”评级。储能出货和盈利能力承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预
计2024-2026年公司归母净利润分别为4.44、9.00、12.24亿元（下调前2024-2026年归母净利润分别为7.62、9
.17、11.62亿元），对应EPS分别为1.83、3.71、5.04元，PE分别为24、12、9倍。公司加快布局新兴市场，随
着欧洲户储库存持续改善，叠加货币政策宽松预期，预计逆变器需求或将持续修复。维持“买入”评级。
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2024-09-05│固德威(688390)2024年中报点评：Q2出货环比高增、费率明显下降，发布限制性股票激励提振
│信心
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盈利预测与投资评级：考虑公司逆变器毛利率下降，及储能电池业务收入下滑，我们下调公司盈利预测，
我们预计2024-2026年归母净利润4.2/9.0/11.3亿元（原值6.5/10.5/13.7亿元），同比-50%/+113%/+25%，考
虑公司新兴市场布局加速，出货预计持续提升，同时2025年随欧洲降息，逆变器需求或将有明显修复，我们给
予2025年20x，对应目标价74元，维持“买入”评级。
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2024-09-05│固德威(688390)24年半年报点评：业绩承压，静待库存修复+新兴市场拓展放量
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盈利预测与投资评级:考虑行业库存修复相对偏缓，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润
分别为4.318.0/9.8亿(前预测值7.118.9/10.7亿)，同比-49%1+84%/+23%，当前股价对应PE分别为25114/11倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-02│固德威(688390)2024半年报点评：业绩季度环比改善，下半年海外放量可期
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.9/106.2/137.3亿元，同比分别7.3%/34.6%/29.3%；归母净
利润分别为4.9/9.4/12.8亿元，同比增速分别为42.7%/91.9%/36.5%。EPS分别为2.01/3.86/5.28元。受海外库
存周期影响，公司海外出货阶段性受阻，营收及盈利均有所承压，公司有望凭借优质产品及海外认证优势，打
开长期增长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-30│固德威(688390)Q2实现扭亏，静待下半年业绩弹性释放
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盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至4.5、9.2、12.7亿元，对应P
E为26、13、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-13│固德威(688390)并网出货放量，储能蓄势待发，业绩弹性可期
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我们预计公司24/25年并网逆变器出货77.4/108.4万台，储能逆变器出货10/14万台，预计公司24-26年营
业收入91.7、119.3、149.1亿元，归母净利润分别为7.04、10.28、12.66亿元，对应EPS2.91、4.25、5.23，
公司为逆变器领域龙头企业，2024年业绩预期前低后高，给予公司2024年29-31倍PE估值，对应合理价值区间8
4.39-90.21元，给予“优于大市”评级。
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2024-06-02│固德威(688390)欧洲光储领先厂商，海外去库拐点已至
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为4.83/5.72/7.16元/股，考虑到库存去化、新产品迭代
、储能电芯价格下降，预计光储需求有望进一步释放，参考可比公司估值，我们认为适合给予公司24年22倍PE
估值，对应合理价值106.30元/股，给予“买入”评级。
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2024-05-19│固德威(688390)更新报告：加码研发打造产品竞争力，去库拐点有望加速到来
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下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内生产逆变器的龙头企业，持续投入研发打造产品竞争优势
。考虑到储能出货受到库存等多方面因素影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，
预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.62、9.17、11.62亿元，对应EPS分别为4.41、5.30、6.72元，PE分
别为24、20、16倍。
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2024-05-14│固德威(688390)23Q1单季业绩承压，期待全年并网放量及海外户储库存改善
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盈利预测与投资建议：海外去库扰动，致公司营收短期承压，随着整体去库加速，我们预计公司后续业绩
有望改善，综合来看，我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.20/10.05/13.22亿元，同比变动-15.5%/+39.
6%/+31.4%，维持“增持”评级。
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2024-05-14│固德威(688390)上修并网出货预期，2024越过拐点
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我们预计2024-2025年公司实现归母净利润7、11亿元，对应PE分别为25、16倍。维持“买入”评级。
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2024-05-13│固德威(688390)2023年年报和2024年第一季度报告点评：储能逆变器拖累短期业绩表现，期待
│需求逐步修复
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投资建议：预计公司2024年、2025年、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为7.07亿元、8.80亿元和
11.16亿元，对应每股收益为4.09、5.09和6.45元/股，按照5月10日103.60元/股收盘价计算，对应PE分别为25
.35、20.36和16.05倍。公司并网逆变器、储能逆变器、储能电池、户用光伏系统等多业务线条、国内外市场
迅速发展，尽管短期业绩有所波动，但长期发展空间广阔，维持公司“增持”投资评级。
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