价值分析☆ ◇688390 固德威 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 19 8 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.18│ 5.27│ 4.93│ 1.33│ 3.13│ 4.20│
│每股净资产(元) │ 18.82│ 18.32│ 17.25│ 14.71│ 17.74│ 21.85│
│净资产收益率% │ 16.88│ 28.76│ 28.57│ 9.84│ 19.92│ 21.89│
│归母净利润(百万元) │ 279.54│ 649.29│ 852.10│ 321.56│ 758.34│ 1018.91│
│营业收入(百万元) │ 2678.11│ 4710.24│ 7352.68│ 7785.33│ 11065.64│ 14032.85│
│营业利润(百万元) │ 296.48│ 695.14│ 1006.53│ 396.43│ 889.47│ 1187.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-02 买入 维持 --- 0.21 2.27 3.16 中信建投
2024-11-13 买入 维持 --- 0.28 2.65 3.88 长江证券
2024-11-07 增持 维持 --- 0.53 2.28 3.36 中银证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.64 2.45 3.38 民生证券
2024-11-02 增持 维持 57.2 0.51 2.20 3.01 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.79 2.51 3.60 东吴证券
2024-09-30 买入 维持 --- 1.80 3.72 4.72 西部证券
2024-09-22 买入 维持 --- 1.65 3.09 4.20 中信建投
2024-09-08 买入 维持 --- 1.83 3.71 5.04 浙商证券
2024-09-05 买入 维持 74 1.75 3.72 4.67 东吴证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.78 3.28 4.04 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.01 3.86 5.28 国联证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.87 3.78 5.25 国金证券
2024-08-13 增持 维持 90.21 2.91 4.25 5.23 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-02│固德威(688390)三季度毛利率环比改善，关注欧洲需求及公司工商储产品放量进展
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盈利预测：当前公司主要出货区域仍然集中在欧洲，关注后续欧洲需求节奏。公司工商储产品主要功率档
位位于50KW以上，后续海外市场将逐步放量，包括东南亚、欧洲、巴西等。预计2024-2026年公司实现归母净
利润0.5/5.5/7.7亿元，对应11月29日PE估值为226.5/21.1/15.2倍，维持“买入”评级。
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2024-11-13│固德威(688390)Q3毛利率水平维持稳定，期待需求修复后的量利弹性
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我们预计公司2025年实现利润6.4亿，对应PE为20倍。维持“买入”评级。
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2024-11-07│固德威(688390)三季度业绩环比改善，推出股权激励计划
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在当前股本下，结合公司当前在出货和盈利方面的压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.5
3/2.28/3.36元（原2024-2026年预测为2.89/3.73/4.53元），对应市盈率100.4/23.4/15.9倍；维持增持评级
。
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2024-11-03│固德威(688390)2024年三季报点评：业绩环比改善，库存去化+全球化加速有望修复盈利
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投资建议
公司盈利短期承压，随着公司全球化布局的加深以及海外逆变器库存去化加速，看好公司后续盈利能力持
续修复。我们预计公司24-26年营收分别为74.47/108.10/124.97亿元，归母净利润分别为1.55/5.95/8.21亿元
，对应PE分别为79x/20x/15x，维持“推荐”评级。
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2024-11-02│固德威(688390)制定激励目标，工商储迭代新品
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下调出货量假设，维持“增持”评级
考虑到公司海外去库压力较大，需求端承压，我们下调公司并网逆变器及储能逆变器出货量假设，我们下
调公司24/25/26年净利润预测至1.23/5.33/7.30亿元（前值7.76/10.58/13.47亿元）。参考可比公司25年Wind
一致预期PE均值为20倍，考虑到公司市场加速开拓，产品向更大功率迈进，给予公司25年26倍PE，目标价57.2
0元（前值95.64元），维持“增持”评级。
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2024-10-30│固德威(688390)2024年三季报点评：Q3储能出货占比提升、盈利开始逐步恢复
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盈利预测与投资评级：考虑公司今年市场拓展慢、费用率较高，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2
026年归母净利润1.9/6.1/8.7亿元（前值4.2/9.0/11.3亿元），同比-78%/+217%/+44%。考虑公司持续拓展新
兴市场，叠加降息后欧洲需求或有修复，明年出货有望提升，维持“买入”评级。
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2024-09-30│固德威(688390)动态跟踪点评：光储先驱出货量持续增长，新兴区域有所发力
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投资建议：考虑公司24H1营收净利同比下滑，调整盈利预测，预计24E-26E年公司归母净利润分别为4.37/
9.03/11.44亿元（原预测16.62/26.59/37.06亿元），YoY-48.8%/+106.8%/+26.8%,EPS分别为1.80/3.72/4.72
元，维持“买入”评级。
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2024-09-22│固德威(688390)国内收入占比提升压制Q2毛利率，关注下半年户储出货环比改善
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润4.0/7.5/10.2亿元，对应2024年9月20日PE估值为26.3/1
4.1/10.3倍，维持“买入”评级。
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2024-09-08│固德威(688390)2024年半年报点评报告：Q2业绩环比改善，下半年海外放量可期
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下调盈利预测，维持“买入”评级。储能出货和盈利能力承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预
计2024-2026年公司归母净利润分别为4.44、9.00、12.24亿元（下调前2024-2026年归母净利润分别为7.62、9
.17、11.62亿元），对应EPS分别为1.83、3.71、5.04元，PE分别为24、12、9倍。公司加快布局新兴市场，随
着欧洲户储库存持续改善，叠加货币政策宽松预期，预计逆变器需求或将持续修复。维持“买入”评级。
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2024-09-05│固德威(688390)2024年中报点评：Q2出货环比高增、费率明显下降，发布限制性股票激励提振
│信心
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盈利预测与投资评级：考虑公司逆变器毛利率下降，及储能电池业务收入下滑，我们下调公司盈利预测，
我们预计2024-2026年归母净利润4.2/9.0/11.3亿元（原值6.5/10.5/13.7亿元），同比-50%/+113%/+25%，考
虑公司新兴市场布局加速，出货预计持续提升，同时2025年随欧洲降息，逆变器需求或将有明显修复，我们给
予2025年20x，对应目标价74元，维持“买入”评级。
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2024-09-05│固德威(688390)24年半年报点评：业绩承压，静待库存修复+新兴市场拓展放量
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盈利预测与投资评级:考虑行业库存修复相对偏缓，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润
分别为4.318.0/9.8亿(前预测值7.118.9/10.7亿)，同比-49%1+84%/+23%，当前股价对应PE分别为25114/11倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-02│固德威(688390)2024半年报点评：业绩季度环比改善，下半年海外放量可期
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.9/106.2/137.3亿元，同比分别7.3%/34.6%/29.3%；归母净
利润分别为4.9/9.4/12.8亿元，同比增速分别为42.7%/91.9%/36.5%。EPS分别为2.01/3.86/5.28元。受海外库
存周期影响，公司海外出货阶段性受阻，营收及盈利均有所承压，公司有望凭借优质产品及海外认证优势，打
开长期增长空间，维持“买入”评级。
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2024-08-30│固德威(688390)Q2实现扭亏，静待下半年业绩弹性释放
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盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至4.5、9.2、12.7亿元，对应P
E为26、13、9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-13│固德威(688390)并网出货放量，储能蓄势待发，业绩弹性可期
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我们预计公司24/25年并网逆变器出货77.4/108.4万台，储能逆变器出货10/14万台，预计公司24-26年营
业收入91.7、119.3、149.1亿元，归母净利润分别为7.04、10.28、12.66亿元，对应EPS2.91、4.25、5.23，
公司为逆变器领域龙头企业，2024年业绩预期前低后高，给予公司2024年29-31倍PE估值，对应合理价值区间8
4.39-90.21元，给予“优于大市”评级。
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