研报评级☆ ◇688392 骄成超声 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 13 8 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 0.58│ 0.75│ 1.23│ 2.01│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 21.37│ 15.26│ 14.73│ 15.92│ 17.50│ 20.00│
│净资产收益率% │ 6.32│ 3.80│ 5.08│ 7.81│ 11.58│ 15.81│
│归母净利润(百万元) │ 110.77│ 66.54│ 85.87│ 141.75│ 232.77│ 363.57│
│营业收入(百万元) │ 522.49│ 525.19│ 584.55│ 790.71│ 1093.82│ 1586.91│
│营业利润(百万元) │ 117.94│ 67.06│ 88.19│ 150.21│ 248.49│ 389.39│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-30 增持 维持 --- 1.25 1.93 2.80 天风证券
2025-12-29 增持 首次 --- 1.31 2.01 3.29 招商证券
2025-11-09 增持 首次 --- 1.16 2.16 4.06 方正证券
2025-11-07 买入 维持 --- 1.26 2.07 3.10 长江证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.16 2.04 3.52 东吴证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.21 1.94 2.95 华西证券
2025-10-28 增持 首次 --- 1.20 2.01 2.84 西部证券
2025-10-23 买入 维持 --- 1.18 1.83 2.63 山西证券
2025-10-10 买入 维持 --- 1.30 2.09 3.07 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-30│骄成超声(688392)超声波多栖平台成型，固态+IGBT多域放量 │天风证券 │增持
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深耕超声波设备，打造多领域栖息平台公司
深耕超声设备十七载，是国内超声波设备及自动化解决方案龙头，起家于超声波轮胎裁切，现以新能源、半导体、医
疗医美为三大战略方向，打造超声波多栖平台公司。2024年初发布限制性股票激励计划，向234名激励对象授予258.15万
股。
复合集流体滚焊设备稳步向好
与传统集流体相比，复合集流体兼具高安全、高比能、低成本、长寿命、强兼容等优点，渗透率有望持续提升，是产
业未来趋势。超声波滚焊设备搭载所需的极耳转印焊技术，高速、高精、高稳定、非破坏等性能优异，进入宁德时代等头
部客户供应链，并不断拓展客户，叠加凭借5年以上技术验证周期和专利壁垒形成的优势，有望在复合铜箔0-1放量阶段中
收益。
IGBT多环节适配，潜在拓展领域广
IGBT由于具有驱动功率大、电路结构简单、开关功率低、耐压性高的优点，广泛使用于新能源汽车、光伏、储能、风
电等领域，处于中游产业链，IDM是主要模式。
超声波技术在IGBT贴片、焊接、键合和检测环节广泛应用，其中，超声波固晶技术是良好的贴片技术路线之一；超声
波尤其适配导电端子与Pin针焊接场景；引线键合布局成熟，超声波可布局先进倒装键合；超声波检测性能最佳，晶圆键
合、2.5D/3D检测赋能先进封装。
多种新产品将于今年发布或推进，先进封装竞相大幅扩产，设备放量在即。
根据YoleGroup的预测，2023年全球先进封装市场规模约为378亿美元，到2025年，这一数字预计将达到460亿至480亿
美元左右。从2023年到2029年，先进封装市场的年复合增长率（CAGR）预计为10.7%至12.9%。其中倒装固晶（设备价值量
占比12.5%）、键合（设备价值量占比7.5%）、量检测（设备价值量占比6.7%），产线设备价值量占比合计47.9%。
预计25-27年的分别实现收入8.00/11.40/15.90亿元，YOY+37%/43%/39%，实现归母净利润1.45/2.24/3.24亿元，YOY+
69%/54%/45%。考虑到公司半导体设备的领先性&稀缺性&成长性，维持“增持”评级。
风险提示：下游扩产不及预期；技术研发进展不及预期；新领域拓展不及预期；股价波动与测算主观性相关风险
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2025-12-29│骄成超声(688392)超声波平台型公司，持续打造多维成长曲线 │招商证券 │增持
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公司为A股稀缺平台型公司，完整掌握超声波底层技术，不断推进细分领域的超声应用和国产替代，第一曲线为锂电
、第二曲线为半导体先进封装、第三曲线为医疗医美，平台型能力赋予公司穿越周期的能力。目前第二成长曲线已开始兑
现，看好公司长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
A股稀缺平台型公司，持续开启成长曲线。骄成超声是国内超声波设备龙头，完整掌握超声波底层技术，不断推进细
分领域的超声应用和国产替代。公司于2007年成立，以轮胎裁切业务起家，2017年进入锂电设备领域，2020年拓展至无纺
布、汽车线束、半导体等领域，目前正储备医疗医美领域技术和产品，平台型能力赋予公司具备穿越周期的能力，有望持
续打开成长天花板。
半导体先进封装业务进展良好，第二曲线开始兑现。公司从IGBT功率半导体赛道切入，通过技术积累和人才引进，逐
步向精度、效率更高要求的IC芯片领域拓展，目前在先进封装领域产品包括超声波扫描显微镜（超扫）和超声波固晶机。
在超扫领域，外资占领主要市场，2024年全球CR5为86.35%。骄成的超扫设备是目前国内少数进入头部客户供应链体系的
公司，卡位优势良好。根据公司公告，2025年4月2.5D/3D超声波扫描显微镜已实现批量供货，6月公司斩获半导体封装头
部客户订单，同时超声波固晶机已获客户正式订单。公司有望复刻锂电领域的成长路径，引领先进封装设备领域国产替代
。
耗材业务稳健增长，贡献稳定现金流。超声波设备核心零部件包括换能器、发生器等，需频繁更换，考虑更换需求，
耗材占设备价值量比例为10-30%。随着超声波设备保有量提升，耗材需求持续增加。同时，耗材业务毛利率高于设备，20
24年耗材业务毛利率达75.93%，高毛利耗材业务占比提升有望为公司持续增厚利润。
投资建议：短期看，锂电稼动率回升带动订单修复，公司主业业绩改善明显；中期看，先进封装等领域已逐步兑现业
绩；长期看，医疗医美等新兴行业前瞻布局，打开成长天花板。预计2025-2027年公司营收分别为7.81、10.94、15.32亿
元，同比增速分别为34%、40%、40%；归母净利润分别为1.51、2.33、3.81亿元，同比增速分别为76%、54%、64%，对应PE
分别为91.0/59.2/36.2倍。公司远期空间广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游资本开支低于预期、新技术产业进展低于预期、新产品研发不及预期、客户拓展不及预期。
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2025-11-09│骄成超声(688392)公司跟踪报告：25Q3业绩超预期，先进封装超扫设备实现突│方正证券 │增持
│破 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入5.21亿元，同比+28%；归母净利润0.94亿元，同比+3
60%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+673%；毛利率达65.05%，同比+14pct；净利率达16.71%，同比+12pct。
单季度看，公司Q3实现营业收入1.98亿元，同比+20%，环比+13%；归母净利润0.36亿元，同比+137%，环比+5%；扣非
归母净利润0.30亿元，同比+289%，环比+13%；毛利率64.74%，同比+11pct，环比-1pct；净利率16.18%，同比+7pct，环
比-2pct。
公司2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜顺利出货,打破欧美技术垄断。在人工智能等领域，2.5D/3D先进封装技术通
过堆叠多个芯片与中介层，成为突破摩尔定律限制的关键路径，同时立体结构对键合界面微小缺陷检测提出更高要求。针
对此痛点，公司最新推出的Wafer400系列超声波扫描显微镜可检测6、8、12英寸晶圆，并提供在线全自动型、离线半自动
型等多种方案，适配客户的不同需求，主要性能指标对标国际一线品牌，并在扫描效率、软件算法、智能化等方面取得多
项突破。
半导体设备领域实现功率半导体+先进封装双布局。在功率半导体领域，公司有超声波端子焊接机、超声波PIN针焊接
机、超声波键合机、超声波扫描显微镜等全工序超声波解决方案，并均已实现批量出货。在半导体先进封装领域，公司大
力推动先进超声波扫描显微镜以及超声波固晶机（超声热压焊机）等新产品设备的研发和推广，其中可应用于半导体晶圆
级封装、2.5D/3D封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付
；超声波固晶机（超声热压焊机）已获得客户正式订单。公司先进封装相关业务正持续突破技术与市场边界，加速向规模
化应用迈进。
锂电景气度回升，继续深耕固态领域超声设备需求。锂电领域景气度已显著回升，公司与下游众多核心客户建立了长
期稳定的合作，并紧跟客户产品升级与设备更新需求，持续强化产品竞争力，稳固市场优势地位。固态电池领域，公司在
固态电池领域推出了超声波极耳焊接、超声波检测等多款设备，积极配合客户需求。
“设备+配件”商业模式持续为公司业绩保驾护航。公司设备相关的配件包括焊头、底模、裁刀、劈刀、发生器、换
能器等，一般情况下焊头及底模使用周期为1-2个月左右，换能器使用周期为1年左右。近年来，公司配件业务收入占比逐
步提升，后续随着线束连接器超声波设备、半导体设备业务持续扩展，市场上存量的公司设备增多，以及公司针对焊头、
底模、裁刀等配件加大研发力度并进行工艺改进和成本管控，该业务有望持续增长。
盈利预测：预计公司25-27年实现营业收入8.66/11.98/23.68亿元，归母净利润1.34/2.50/4.69亿元，对应PE分别为9
2.54/49.63/26.45倍。公司拓展先进封装领域，推出半导体领域新设备，持续向好发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。
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2025-11-07│骄成超声(688392)25Q3点评：业绩持续高增，平台化布局渐成 │长江证券 │买入
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事件描述
骄成超声发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现收入5.21亿元，同比增长27.53%；归母净利润0.94亿元，同比
增长359.81%；其中，2025Q3实现收入1.98亿元，同比增长20.16%；归母净利润0.36亿元，同比增长136.81%。
事件评论
业绩符合预期，盈利能力逐步修复。受益于锂电、线束、半导体等下游需求增长，公司主营业务收入同比增长，同时
产品结构优化以及持续深化提质增效，公司利润持续释放，业绩符合预期。25Q3公司销售毛利率64.74%、销售净利率16.1
8%、扣非销售净利率15.12%，同比均明显改善。截止25Q3末，公司合同负债0.57亿元，同比增长约150%；存货2.88亿元，
同比增长约67%，彰显新签订单及在手订单高增，后续交付有保障。
传统锂电板块修复明显，后续增长预期强。今年以来，锂电行业需求明显回暖，设备订单持续释放，收入端明显恢复
，展望明年，预计新签单有望继续保持增长；此外，配件耗材收入释放也体现出下游产能利用率维持高位，公司后续订单
有支撑。
半导体业务板块全面开花。在半导体先进封装领域，先进超声波扫描显微镜多款机型实现订单交付，可无损伤地探测
出半导体晶圆、2.5D/3D封装、芯片贴装等内部缺陷，广泛应用于半导体晶圆、芯片、电子元器件等领域，成功打破外资
企业垄断；超声波固晶机(超声热压焊机)持续进行迭代升级可实现精准贴装，在贴装效率、质量等方面有显著优势，可以
应用于光通讯、5G射频、滤波器、分立器件、MEMS等领域，已成功斩获客户正式订单。功率半导体领域提供全工序超声波
应用解决方案超声波键合机、超声波端子焊接机、超声波Pin针焊接机、超声波扫描显微镜等均已实现批量出货。
多业务领域持续开拓，创造更多增量市场。医疗领域，围绕超声洁牙机等，子公司贝斡医疗已成功获得医疗器械注册
证5项。航空领域，公司研发出面向热塑性复合材料的超声波焊接/增材复合制造设备，将焊接与增材技术结合为一体，可
实现热塑性复合材料之间、金属与热塑性复合材料的连接，可用于复杂高精度构件的加工与增材制造。在液冷板超声检测
领域，公司自主研发高精度单通道、多通道及相控阵超声检测设备，可精准识别水冷板散热器等产品内部微米级气孔、裂
纹及分层缺陷，配合智能缺陷识别系统，提升检测精度与效率，实现高端液冷板超声检测设备国产替代。
维持“买入”评级。公司深耕超声波技术，在新能源、半导体、医疗等领域持续发力，且有望开拓更多市场，平台化
能力强，长期成长空间足；此外，设备+耗材模式更优，盈利能力强。看好公司平台化发展和“设备+耗材”商业模式。我
们预计公司2025-2026年有望实现归母净利润1.46、2.40亿元，对应PE为92、56倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术变革及产品研发风险；2、行业景气度下行的风险。
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2025-10-30│骄成超声(688392)2025年三季报点评：业绩符合预期，先进封装实现突破 │东吴证券 │买入
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Q3业绩符合市场预期。公司25年Q1-3营收5.2亿元，同增27.5%，归母净利润0.9亿元，同增360%，扣非净利润0.8亿元
，同增673%，毛利率65.1%，同增13.7pct，归母净利率18.1%，同增13.1pct；其中25年Q3营收2亿元，同环比+20％/+13％
，归母净利润0.4亿元，同环比+137%/+5％，扣非净利润0.3亿元，同环比+289%/+13％，毛利率64.7%，同环比+11.1/-0.8
pct，归母净利率18.2%，同环比+9.0/-1.4pct。
Q3收入锂电设备及耗材贡献增量。锂电扩产提速，公司设备订单明显恢复，我们预计Q3锂电设备确收超0.6亿元，全
年收入我们预计2-2.5亿元；Q3耗材收入我们预计0.7亿元左右，环增约20%，全年我们预计2.7亿元+收入；Q3线束&半导体
设备收入0.6亿元+，基本稳定，全年我们预计收入近2.5亿元，其中半导体0.8亿元。因此我们预计25年总体收入7.5亿元+
，展望26年锂电设备收入保持平稳、耗材收入我们预计30%增长、半导体收入有望实现翻番增长。
先进封装实现突破，固态设备贡献新增量。我们预计先进封装市场空间超100亿元，且国产化率极低，公司自主研发
多款核心设备，其中2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜，已成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付，半导体业务2
5年收入有望突破1亿元，26年维持1-2倍高增。此外，公司锂电设备积极配合头部厂商进行固态研发，已交付极耳焊接+检
测设备，单gwh设备需求量预计为传统电池的5-6倍，并在铝塑膜焊接、超声剪裁、材料纳米化等设备进行样机测试，固态
领域有望后续贡献新增量。
费用率环比下降，资本开支同比高增。公司25年Q1-3期间费用2.3亿元，同增13%，费用率44.4%，同降5.7pct，其中Q
3期间费用0.8亿元，同环比+19%/+8%，费用率42.2%，同环比-0.3/-1.8pct；25年Q1-3经营性净现金流0.3亿元，同比转正
，其中Q3经营性现金流0.1亿元，同环比-603%/-54%；25年Q1-3资本开支0.4亿元，同增60%，其中Q3资本开支0.2亿元，同
环比+153%/-12%；25年Q3末存货2.9亿元，较年初增长65.5%。
盈利预测与投资评级：考虑公司出货节奏变化，下修公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利1.3/2.4/4.1亿元（此
前预期1.5/3.0/5.0亿元），同比+57%/+75%/+72%，对应PE99/57/33x，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。
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2025-10-28│骄成超声(688392)Q3业绩持续高增，半导体设备逻辑不断兑现 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年三季报。
主业持续向好+半导体放量，25Q3收入持续快速增长
2025Q1-3公司收入5.21亿元，同比+27.53%，其中Q3为1.98亿元，同比+20.16%，符合预期。分产品来看，1）锂电设
备：受益动力电池扩产向上，订单同比大幅提升，相关收入同比快速增长；2）耗材及配件：存量设备增加&需求旺盛带来
开工率提升，延续高速增长势头，已成公司最大收入来源，占比继续提升；3）汽车线束：市占率不断提升，推测前三季
度收入已经超过24年全年收入规模；4）半导体：推测Q3订单加速确认，收入同比大幅提升。25Q3末合同负债0.57亿元，
同比+149.69%，我们推测新接订单延续较快的增长势头，基于新能源主业较高景气度，以及线束、半导体等快速放量，我
们判断营收端有望延续较快增长势头。
毛利率同比大幅提升，Q3净利润持续兑现高增
2025Q1-3公司实现归母净利润0.94亿元，同比+359.81%，其中Q3为0.36亿元，环比持续提升，同比+136.81%，符合我
们预期；2025Q1-3扣非归母净利润0.76亿元，同比大幅转正，其中Q3为0.30亿元，同比+288.55%，连续四季度实现业绩高
增。2025Q1-3公司净利率/扣非净利率为16.71%/14.63%，分别同比+11.82/17.89pct，其中Q3为16.17%/15.12%，分别同比
+7.11/+10.44pct，盈利能力持续提升。具体来看：1）毛利端：25Q3毛利率64.74%，同比+11.10pct，推测系高毛利配件
占比持续提升；2）费用端：25Q3公司期间费用率为42.16%，同比-0.26pct，规模效应有望进一步降本。
先进封装设备不断兑现，固态电池弹性最大铲子股
公司完整构建了从理论层、技术层到产品层的超声波核心技术平台，依托出色平台化能力，从锂电到半导体设备，不
断构建全新成长曲线，且能够不断兑现收入。1）先进封装：①以3D超扫（键合后缺陷检测）尤为明显，具备出色的β和
α逻辑：国产AI芯片的瓶颈环节已转移到HBM等环节；超扫是3D封装的增量设备，我们推测HBM单位的价值量可达3亿元。
此外，NAND和DRAM同样正朝着3D化演进，前道3D堆叠制造技术使得超扫的需求大幅提升。②公司超扫已经获得国内头部客
户订单，叠加超声波固晶等其他设备，先进封装设备开始进入兑现阶段。2）固态电池：公司单Gwh设备价值量将大幅提升
，我们保守预计超过千万元，其中极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发，是固态电池核心铲子股
。
投资建议
我们维持公司2025-2027年营收预测为7.58、10.44和14.46亿元，分别同比增长29.6%、37.8%和38.5%；2025-2027年
归母净利润为1.40、2.25和3.42亿元，同比增长63.3%、60.5%和51.9%；对应EPS为1.21、1.94和2.95元；公司2025/10/28
收盘价为117.28元，对应PE为97、60、40倍，维持盈利预测和“增持”评级。
风险提示
扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。
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2025-10-28│骄成超声(688392)首次覆盖报告：超声骄子，受益先进封装国产化浪潮 │西部证券 │增持
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公司基本情况：成立于2007年，脱胎于上海交大，以超声波技术为基础拓展下游，2024年收入来看，配件/动力电池
超声波焊接设备/线束连接超声波设备/半导体超声波设备/非金属超声波设备/服务及其他的收入占比为31%、26%、14%、8
%、2%、19%。
半导体领域：功率半导体应用率先放量，先进封装领域打破欧美垄断。公司当前半导体业务分为功率半导体和先进封
装两个应用领域，2024年半导体收入4693万元全部来源于功率半导体，2025年以来，公司先进封装领域的超声波扫描显微
镜取得国内大客户验收及出货，打破海外垄断，有望受益先进封装国产化浪潮。
新能源领域：传统动力电池重启扩产，公司绑定国内头部客户，并且在核心大客户处市占率超一半，有望率先受益。
固态电池产业化持续推进，公司布局相关产品研发，且用于固态电池极耳焊接的超声波设备已有小批量订单并实现交付，
这为公司长期的增长奠定良好基础。线束连接器方面，覆盖国内多家知名客户，持续放量中。
耗材属性极强，有助于平滑设备周期。公司已售设备的零部件如焊头、底模等都需要定期更换，从2020-2024年，公
司配件收入占比从13.27%提升至31.42%，可见公司耗材逻辑显著，可以有效平滑的设备业务的周期性波动。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年收入为7.61、10.54、14.52亿元，同比增长30.2%，38.5%，37.8%，归母净利
润1.38、2.33、3.29亿元，同比增长61.3%、67.9%和41.3%。我们认为公司为细分赛道龙头，主业反转，半导体业务成长
空间较大，有望受益国产替代，给予明年70XPE，对应目标市值163亿元，向上空间约19.92%，首次覆盖，给予“增持”评
级。
风险提示：动力电池扩产不及预期风险、客户集中度较高的风险、新品放量不及预期风险等。
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2025-10-23│骄成超声(688392)超声波技术平台型企业，多领域布局迎来突破 │山西证券 │买入
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本土超声波技术平台型企业，业务迎来多点开花。公司2007年成立以来聚焦超声波技术应用推广，下游场景包括动力
电池、半导体、汽车、轮胎等。2025年上半年实现收入3.23亿元，同比增长32.50%；2025年上半年实现归母净利润0.58亿
元，同比大幅增长。公司连续两年研发费用率超过20%，技术突破下带来业务多点开花。
锂电业务受益于下游复苏以及技术变革。目前公司锂电业务主要系动力电池多层极耳焊接，单GWh需求金额在100万以
上，绑定宁德时代、比亚迪等国内一线动力电池厂商，终端需求提升以及海外扩产背景下相关业务迎来复苏，公司积极拥
抱动力电池新技术发展方向，复合集流体以及固态电池方向均有相关产品储备，且有一定客户进展，后续产业化加速有望
带来订单增长。
半导体以及汽车业务受益于国产化加速推进。2024年线束业务同比增长352.37%，半导体业务同比增长195.66%，两项
业务快速的发展抵消了锂电业务2024年下滑的压力，展望未来，线束业务在新能源汽车带动行业高压化发展趋势下，公司
在莱尼、泰科电子、中航光电、沪光股份等行业内众多知名客户中份额有望逐步提升；半导体业务一方面针对功率器件市
场，公司提供超声波键合机、超声波端子焊接机、超声波Pin针焊接机、超声波扫描显微镜等整套超声波应用解决方案，
受益国产化率提升；另外针对先进封装发展趋势，公司推出先进超声波扫描显微镜、超声波固晶机等产品，且取得了一定
订单，打开后续公司成长空间。
部件自制率高，耗材特征提供稳定现金流。公司通过控制部分关键制造工序，依靠自身的标准化测试流程体系来保证
基础部件的技术要求和一致性。制造出高性能的超声波部件（如发生器、换能器、声学工具）等，目前设备部件自制率较
高。部件存在耗材特征，随着各行业设备保有量不断增加，公司配件业务规模有望稳定向上，成为现金奶牛业务。
盈利预测、估值分析和投资建议：
一方面区别于一般专用设备公司，公司坚持以超声波技术为核心平台化发展，逐步拓展在新能源电池、线束连接器、
半导体及先进封装等不同领域的应用，业务成长逻辑不断重塑，公司将持续受益于下游新能源、半导体等行业发展和国产
化率提高等因素驱动。另外一方面公司商业模式突出，随着锂电业务逐步复苏，汽车、半导体业务进入收获期，耗材配件
业务稳健向上，配件业务良好的盈利能力和现金流带来公司经营的稳健性。我们预计公司2025-2027年归母公司净利润1.3
7/2.12/3.05亿元，同比增长59.5%/54.7%/43.8%，EPS为1.18/1.83/2.63元，对应10月22日收盘价113.30元，PE为96/62/4
3倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：
下游行业需求不及预期风险；技术失密风险；客户集中度高及大客户依赖风险；新产品拓展不及预期风险；减持及解
禁相关风险等。
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2025-10-10│骄成超声(688392)半导体及液冷等新领域持续突破，构建多元成长曲线 │长江证券 │买入
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事件描述
《科创板日报》10日讯，据证监会官网，长鑫科技已发布IPO辅导工作完成报告。
事件评论
国内DRAM领域头部企业积极推进上市进程，国产替代+算力需求利好半导体相关企业发展。骄成超声坚持平台化发展
，大力开拓超声波技术在半导体等领域的应用。在半导体先进封装领域，公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D封装、面板
级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；超声波固晶机（超声热压焊
机）已获得客户正式订单。公司先进封装相关业务正持续突破技术与市场边界，加速向规模化应用迈进。在医疗领域，公
司控股子公司贝斡医疗已取得超声波口腔医疗器械注册证4项，相关产品落地进程持续加速。在航空领域，公司研发出面
向热塑性复合材料的超声波焊接/增材复合制造设备，将焊接与增材技术结合为一体，可实现热塑性复合材料之间、金属
与热塑性复合材料的连接，可用于复杂高精度构件的加工与增材制造。
开发液冷应用新市场。在液冷板超声检测领域，公司自主研发高精度单通道、多通道及相控阵超声检测设备，可精准
识别水冷板散热器等产品内部微米级气孔、裂纹及分层缺陷，配合智能缺陷识别系统，提升检测精度与效率，实现高端液
冷板超声检测设备国产替代。
深耕新能源行业，加大市场拓展力度。公司深挖新能源领域超声波设备应用场景，积极响应客户需求；持续加强销售
团队建设，增强技术服务能力和售后服务能力，推动公司产品市场占有率不断提升。在固态电池领域，公司推出了超声波
极耳焊接、超声波检测等多款设备，积极延伸超声技术应用场景，打开更广阔的市场空间。在线束连接器领域，公司推出
的线束端子焊接质量振动在线监控系统，能精准捕捉因设备故障或材料异常等因素导致的焊接异常现象，弥补了传统焊接
参数质量管理的不足；应用于连接器的大功率超声波扭矩焊接机成功打破国外垄断并获得客户正式订单。
持续加大研发投入，巩固并提升技术领先优势。公司专注于中高端超声波应用研发，不断提升包括超声波电源、压电
换能器、声学工具、控制器、在线监控系统和自动化系统在内的全套超声波设备核心部件的设计、开发和应用能力，全面
提升公司技术创新能力。公司通过持续的研发投入和质量管理，推出满足客户需求、有竞争力的新产品，不断扩大公司产
品的应用领域，以技术创新来拓展市场空间，巩固公司在行业内的技术优势和品牌优势。公司超声波键合机、超声波扫描
显微镜、Pin针超声波焊接机、大功率超声波扭矩焊接机、振动监控系统等多项产品取得技术突破和创新，并获得了客户
充分认可。
维持“买入”评级。公司深耕超声波技术，在新能源、半导体、医疗等领域持续发力，且有望开拓更多市场，平台化
能力强，长期成长空间足；此外，设备+耗材模式更优，盈利能力强。看好公司平台化发展和“设备+耗材”商业模式。我
们预计公司2025-2026年有望实现归母净利润1.50、2.42亿元，对应PE为71、44倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术变革及产品研发风险；2、行业景气度下行的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-01-12│骄成超声(688392)2026年1月12日、13日投资者关系活动主要内容
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Q1、如何看待锂电领域业务增长的持续性？
A1、去年以来，下游锂电领域景气度显著回升，公司与下游众多核心客户建立了长期稳定的合作，并紧跟客户产品升
级与设备更新需求，持续强化产品竞争力，稳固市场优势地位。叠加储能市场快速增长、行业技术迭代等因素驱动，行业
景气度有望持续。
Q2、请介绍下公司半导体领域业务和布局。
A2、在功率半导体领域，公司有超声波端子焊接机、超声波PIN针焊接机、超声波键合机、超声波扫描显微镜等全工
序超声波解决方案，并均已实现批量出货，与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成、华润微
等知名企业保持良好合作。在半导体先进封装领域，公司大力推动先进超声波扫描显微镜以及超声波固晶机（超声热压焊
机）等新产品设备的研发和推广，其中可应用于半导体晶圆级封装、2.5D/3D封装、面板级封装等产品检测的先进超声波
扫描显微镜，成功获得了国内知名客户正式订单并完成交付；超声波固晶机（超声热
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