研报评级☆ ◇688393 安必平 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：42家
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2025-12-21│安必平(688393)2025年12月21日-26日投资者关系活动主要内容
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1.今年12月国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，与安必平业务相关的有哪些？
答：该立项指南与安必平业务相关的主要是：1）数字化切片和上传病例诊疗报告部分，如果未能提供相应服务的，
执行减收政策，减收标准为5元每切片，单次检查或复制多张切片的，最高减收不超过15元。2）公司的宫颈细胞学AI三类
证目前在注册过程中，政策把AI辅助诊断作为拓展项，这样AI应用就有了收费落地的场景。3）组织病理标本中增加了加
收项，24小时内完成诊断，现在除了术中病理，其他的病理项目想要提升诊断效率比较难，因为病理医生的工作量是饱和
的，使用AI辅助诊断就有可能提升诊断效率。安必平AI产品之前的测试结果已经发表在《NatureCommunications》上，结
果显示，使用AI的诊断时间可以从218s/片缩短到30s/片。
2.病理切片扫描需要上传报告和数字化切片图像，否则会减少收费，具体会需要用到哪些数字化工具？。
答：上传数字化切片和病理诊断报告，最直接的就是带动数字切片扫描仪的进院，现在还有很多医院尤其是二级以下
医院使用的是传统阅片，物理存片，数字化切片就必须要配备扫描仪。
3.公司扫描仪收入体量如何？
答：安必平做的是试剂、设备、扫描仪的整体方案，扫描仪有单卖也有打包销售，截止到2025年上半年，安必平扫描
仪合作医疗机构数量超过300家。
4.AI在影像领域作为拓展项，指南发布后和之前的销售模式会有哪些区别？
答：公司内部探讨过收费模式：一是通过AI赋能增加试剂的销售；二是卖软件，医院每年有采购软件的预算，安必平
把软件销售到医院，收取一定的软件使用费。《立项指南》给了AI在医院收费一个抓手，接下来安必平会去跟各地医保、
物价部门谈判推进落地的事项，最后跟医院的收费可能还要与各家医院协商。
5.拓展项目前没有具体价格限定，我们预计收费到什么水平？拓展项的医保报销比例和之前一致吗？
答：收费金额现在还没办法确定，还需要和医保、物价部门、医院协商。AI纳入拓展项，就成了病理诊断价格构成的
一部分。《立项指南》还提到，如果医院能够在24小时出具病理诊断报告，可以据实加收费用，这个加收的比例以及医保
是否报销，也需要再去跟相关部门探讨。
6.涉及的病理项目比较多，各地调价的趋势是向上还是向下？
答：向上和向下的都有，主要根据各地的实际情况。我们看下来各省没有明显规律，之前有些技耗分离的省份，价格
基本维持不变。
7.市场有一些AI产品，医院在选择的时候看重哪些方面？
答：做病理AI的厂家很多，安必平的优势是可以做到试剂、设备、扫描仪一体化，在之前的临床试验中，安必平的AI
也针对一些进口品牌的液基细胞学产品做了训练，使用进口试剂和安必平的试剂灵敏度可以做到一致。由北京协和医学院
牵头，全国9大临床医学中心参与，安必平宫颈细胞学AI的临床测试结果已经发表在《NatureCommunications》上，针对
初级病理学者，平均灵敏度由0.717提升至0.858，平均阅片时间由218s/片缩短到30s/片。
8.除了宫颈细胞学之外其他产品线的AI布局？
答：免疫组化的AI有多个项目立项，FISH我们收购了一家做荧光扫描仪的厂商，AI已经在布局，预计2026年底开始报
证。免疫组化AI已经有成形的产品，公司会尽快开展报证工作。
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参与调研机构：20家
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2025-12-16│安必平(688393)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司三季报营收同比下降28.29%，扣非净利为负同比下降174.5%，幅度较大，请介绍原因及三费控制措施。
答：前三季度营收下降主要有几方面的原因：1）HPV集采，截止到三季度末，HPV集采影响已全部出清；2）销售模式
由直销转经销，出厂价格下调；3）FISH、IHC产品线，增值税税率由3%上调到13%，影响了公司的收入。关于三费控制：
销售费用方面，公司全面贯彻提质增效，对于人效低的销售、市场人员，公司会优胜劣汰，同时公司强化市场推广的准确
性，追求更高的投入产出比；管理费用方面，公司内部精细化管理，运用AI工具和流程优化提升办公效率。研发费用方面
，公司严格控制项目立项，并进行项目可行性分析，通过管理创新和技术手段提升研发效率，将有限的资源投入到最具价
值的创新中去，提升研发的投资回报率。
2.公司为国内病理诊断领域产品线最齐全、种类和业务模式最多元企业之一，自主研发了液基细胞学（LBC）、免疫
组织化学（IHC）、荧光原位杂交（FISH）、数字病理等技术平台的配套设备、试剂耗材，请详细介绍几大产品线核心技
术壁垒。
答：LBC是安必平起家的产品，现在已经成为国产企业龙头，公司自研XPro90液基细胞学全自动智检流水工作站已于2
024年获批，今年已经实现商业化，安必平的宫颈细胞学AI三类证补充临床试验已经完成，到了最后拿证阶段，真正做到
液基细胞学样本进结果出的全链条自研化，安必平LBC的护城河是不断加深的；IHC产品线，安必平拥有200余种自主研发
的自研抗体，同时实现了免疫组化二抗等高端试剂的开发，完全自主知识产权全自动免疫组化染色机HyperS5/S9上市，多
个伴随诊断试剂开发/注册中，将来有望成为独家产品；FISH产品线，安必平拥有9个三类证，是国内拿证比较全的企业，
有探针设计与制备的全链条自研能力，具有庞大的产品矩阵与持续拓展能力，公司今年新收购一家做荧光扫描仪的企业，
后续会把FISH的AI研发提上日程；数字病理领域，安必平有扫描仪和即将获批的宫颈细胞学AI三类证，宫颈细胞学AI的测
试结果已经发表在重要国际期刊，最近一次的研究成果于2025年4月发表在《NatureCommunications》上。
3.公司IHC、FISH、LBC数字化方面AI的布局各自进展如何？
答：公司LBC领域的宫颈细胞学AI三类证已经完成补充临床试验，拿证进度正常推进；IHC已经与药企签订合作协议，
联合开发药物伴随诊断AI，项目在有序推进中；FISH领域公司已经收购了一家荧光扫描仪公司，后续会推进FISHAI的研发
。进院的难度主要是看医院和医生的接受程度，现在来看困难不是很大。难点在于收费，因为国家对计算机辅助诊断的收
费一直没有放开，现在的AI医疗还没有很好的落地方式，安必平也会持续跟踪国家政策，推进公司AI产品的收费落地。
4.病理共建点现在有76家，这块业务同比增长45.3%，请阐述下这块未来规划。
答：病理共建业务是公司非常有独特竞争优势的一个业务，首先非常符合国家医疗卫生事业整个分级诊疗、强基层发
展方向。现在医疗资源分布不均匀，大量优质资源集中在大型三甲医院，要做到大病不出县，必须加强基层医院的诊疗能
力。病理共建业务非常符合国家政策导向。其次，从公司发展战略来说，公司一直聚焦病理诊断试剂和设备，产品线比较
齐全，病理共建业务是公司从产品延伸到服务的自然发展路径。与第三方外送业务不同，我们能提供全套的诊断试剂和设
备，以及积累的全国病理专家资源，可以帮助基层医院从0到1建设病理科，并实现专家带教，持续运营科室。第三，公司
经过近20年的发展，积累了2000多家医疗机构的资源与专家资源，公司也反复打磨了病理共建的业务模式，目前已进入4.
0模式。2026年开始，公司将推进病理共建业务的提质增效，预期2026年该业务板块实现盈利。
5.宫颈细胞学AI具体进展当哪一步？预计获批时间
答：宫颈细胞学AI三类证，现在已经完成补充临床试验，公司会尽快递交补充材料，预计2026年获证。
6.在FISH方面，公司为国内第一梯队品牌，拥有三类注册证9个，其中新获批的胃癌HER2检测伴随诊断试剂盒为国内
首家，公司还获取什么重大突破进展，就这块未来发展前景分析下
答：FISH方面，安必平的核心竞争力不仅体现在当前已取得的商业化成果（如拥有9个三类注册证及国内首家获批的
胃癌HER2检测伴随诊断试剂盒），更在于其围绕“核心技术自主、产品管线拓展及前沿平台布局”所构建的持续突破能力
与广阔发展前景。重大突破进展包括原料自产体系的深化与规模化，新产品注册证的持续扩充以及技术平台的迭代。未来
发展前景：
（1）市场渗透与国产替代的双重驱动在医保控费、鼓励国产创新医疗器械的大背景下，安必平作为拥有自产原料、
全链条技术和丰富注册证的国产龙头，将在FISH这一高值检测领域持续加速进口替代。其成本优势与本地化服务能力，将
助力其从三甲医院向基层市场渗透。oligo探针的规模化合成有望进一步降低单次检测成本，使FISH检测更具可及性，激
活更大的潜在市场。
(2)从精准诊疗到伴随诊断生态的延伸胃癌HER2伴随诊断试剂盒的获批是一个里程碑，预示着公司正从传统的病理诊
断向伴随诊断切入。安必平将更深地嵌入肿瘤精准诊疗链条，价值量显著提升。
(3)“设备+试剂+AI”的一体化壁垒加固公司自主研发的全自动FISH设备、将结合研发中的荧光扫描仪及AI辅助判读
系统，形成深度协同效应。未来，通过持续的数据积累和算法迭代，AI系统有望实现更复杂的判读，从而构建一个“从硬
件、试剂到数据分析的完整生态闭环”，护城河不断加深。
7.FISH数字化上一直寻找荧光扫描仪的并购与合作，公司经营现金流为正值，是否考虑在哪些方面有并购需求？
答：2025年安必平已经完成荧光扫描仪研发公司的并购，后续会持续关注病理领域合适标的。
8.公司经营业绩下滑厉害，PE和中小股东又不间断二级减持，二级走势逐级下降，公司层面将采取哪些维稳举措提振
投资者信心？
答：从现在看未来三年，2025年将是安必平最难的一年，这一年有HPV的集采落地、公司营销改革等一系列客观事实
，2026年安必平聚焦在主营业务的增长以及AI产品的落地，降本增效，通过资源整合提升行业竞争力，做出业绩来回报股
东。同时强化信息披露与透明度，积极回应投资者关切的问题，让市场充分理解公司的价值。
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参与调研机构：25家
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2025-10-28│安必平(688393)2025年10月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司前三季度经营情况
答：2025年1-9月份公司实现营业收入2.53亿元，同比下滑28.29%，实现归属于上市公司股东的净利润-1077万元，同
比下滑136.34%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1694万元，同比下滑174.50%。
7-9月份公司实现营业收入9352万元，同比下滑24.95%，实现归属于上市公司股东的净利润173万元，同比下滑86.95%
，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-223万，同比下滑118.27%。
利润下滑的主要原因系HPV产品集采，1-9月份HPV产品线毛利额减少4104.87万元，下降79.35%；7-9月份HPV产品线毛
利额减少1050.57万元，下降70.35%。
2. HPV集采的影响前三季度是不是已经消除？如果没有，要到什么时候才能消除？产品量的增长有多少
答：截至2025年9月底HPV的集采已经基本落地，今年四季度集采的影响已经消除，目前HPV的渗透率已经很高，前三
季度公司HPV的销售量是同比持平。
3.病理共建业务的收入和进展
答：截止到2025年9月30日，公司在全国的共建点有76家，2025年1-9月份安必平病理共建业务收入1870万元，同比增
长45.35%。受大环境的影响，公司从今年开始在病理共建业务板块要求提质增效，考核共建点的盈利能力。
4.宫颈细胞学AI三类证的进展如何
答：宫颈细胞学AI三类证已经完成补证数据归档，已经到了最后阶段。
5. CE证书的获得情况
答：1-9月份公司试剂产品共获得13个IHC的CE证书，3个液基细胞学（LBC）产品的CE证书，设备方面获得4个CE证书
，其中，XPro 90液基细胞学全自动智检流水工作站的CE证书是公司在海外推广病理数智化的前提。
6.公司已经有LBC AI的布局，IHC、FISH领域的AI布局是什么情况，什么时候申报三类证？
答：公司的IHC AI主要是与药企合作，筛选患者入组，目前已经有订单；FISH的数字化上，公司也在寻找荧光扫描仪
的并购和合作，FISH的AI正在开发中。
7. AI产品如何落地？
答：安必平有试剂、设备、AI的全产业链，公司现在给医院提供的是病理科的数字化解决方案，实现AI和原有产品的
完美适配。
8.公司的营销改革进展如何，现在对安必平有什么影响？
答：安必平的营销改革，聚焦在公司的业务推广，直销转经销，是为了与经销商合作，实现“1+1>2”的结果。前三
季度，IHC新开发200多家医院，FISH新开发50多家医院，整体的效果还算是不错。
9.营销改革之后，公司的毛利率、净利润率能够达到什么水平？
答：25年前三季度，HPV的毛利率同比下降32%，主要是因为集采的影响；LBC的毛利率由于公司销售模式调整下降3%
；FISH的税率由3%上升到13%，导致毛利率同比下降4%；IHC的毛利率与去年同期基本持平。
10.宫颈细胞学AI三类证的优势体现在哪里？
答：安必平的宫颈细胞学AI三类证，有超过6000例的临床，由协和医院临床医学中心牵头，全国九大临床医学中心参
与的测试结果已经发表在《Modern Pathology》、《Nature Communications》上。
11.2026年公司的收入规划？
答：2026年的主要任务：利用国产替代的契机，促进LBC的产品进院及市占率的提升，探索试剂检测+AI加成的收费模
式，希望AI+试剂能够产生更多的收益。
从增速来看，公司的各条业务线从收入和销量上都会有增长，预计增速IHC＞FISH＞LBC。
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