研报评级☆ ◇688393 安必平 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2026-08-31│安必平(688393)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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问：病理类服务立项指南目前有多少省份已经开始执行，对公司产品销售有哪些明显的带动作用？
答：截至2026年8月31日，已有26个省市公布了病理立项指南细则，其中8个省市已正式落地执行（重庆于2026年2月2
7日落地，其余7个省市2026年6月1日起执行），天津、甘肃、西藏2026年8月新增落地，14个省市明确将在2026年9月至20
27年1月期间落地（浙江、广东、云南、宁夏4省处于征求意见阶段）。该指南明确了病理各环节的收费标准，对国内病理
行业、数字病理领域发展有较大推动作用，对公司细胞学、免疫组化产品线的销售有推进作用；不过FISH相关收费在多数
省市有所下降，可能会对未来FISH市场发展有一定影响。
问：免疫组化领域当前的价格变动、市场体量以及竞争格局是怎样的？
答：国内病理科免疫组化市场按厂家出厂价计算，年度市场规模约为60亿元，年均复合增速在10%-12%区间。病理立
项政策对免疫组化发展持支持态度，部分西部省份全自动上机的收费相比之前手工定价实现翻倍，虽然厂家入院价不会上
升，但会提升科室收益、优化耗材占比，进而推动科室对产品的采购需求，对全行业厂家都是利好。免疫组化是公司的战
略产品管线，公司自研抗体300多种，同时将伴随诊断（CDx）作为核心战略，在成本控制、抗体种类、伴随诊断布局上具
备竞争优势。
问：公司免疫组化设备的装机规划是怎样的？
答：2026年上半年免疫组化设备已装机55台，下半年预计装机65台，全年装机目标为120台左右，2027年将在该基础
上进一步扩大装机规模。
问：公司宫颈细胞辅助诊断软件获批后，其他AI产品管线的进展如何，后续有哪些重磅AI产品即将发布？
答：宫颈细胞AI辅助诊断三类证获批后，公司AI研发会围绕药企合作和伴随诊断方向推进，目前已与国内头部、国际
知名药企签署了伴随诊断靶点AI合作协议。公司可将AI与试剂、设备形成业务闭环，伴随靶向药物研发监管要求提升，病
理诊断、免疫组化伴随诊断领域的AI需求会持续释放。
问：公司AI收费在病理共建点的落地进展如何，2026年上半年病理共建业务是否已经实现盈利？
答：2026年上半年病理共建业务(含产品销售业务)已达到盈亏平衡点，实现略有盈余。AI收费方面，目前AI作为扩展
项尚未在县域市场实现独立收费，仅涵盖在远程诊断费用中，县域市场AI收费目前处于起步阶段，省市医院的AI收费进展
也需要观察2027年的实际落地情况。
问：公司伴随诊断业务当前进展如何，预计何时能实现较大幅度的增长？
答：伴随诊断业务2026年上半年进展良好：订单端，包含AI、伴随诊断、药企服务在内的新签订单金额同比增长超50
0%；合作质量端，已与国际知名药企、国内头部药企开展合作，覆盖市场推广销售、伴随诊断与AI共同开发等深度合作领
域；实验室端，上海药品服务中心实验室预计2026年内获得CAP认证，2027年可正式开展药企临床实验合作，有助于早期
绑定药企客户；收入端，2026年上半年已确认伴随诊断相关收入约400万元，现有合同将按交付进度持续确认收入；未来L
DT认证落地后，药企合作会进一步增加，除伴随诊断收入外，还将带动公司试剂抗体收入的增长。
问：公司智慧病理科整体打包方案在大三甲医院的拓展难点是什么？IHC试剂在三甲医院的国产替代渗透节奏有怎样
的预期？
答：病理行业国产替代已经在终端落地推进，目前FISH市场国产品牌占比已达80%以上，液基细胞、免疫组化领域的
国产替代也在稳步推进，但医院从产品验证、立项到招投标、落地转化的周期通常在8个月到1年半，效果体现存在滞后性
。公司作为国产液基细胞第一品牌，试剂+设备+AI+服务的闭环解决方案是三甲医院的优选合作品牌，目前在原本使用国
际品牌的医院也已取得较好拓展进展，只是中标后到最终签署院内协议通常还需要3-5个月。智慧病理科拓展的核心难点
在于AI合规性的市场教育：目前市场对AI三类证的合规认知仍在提升过程中，与行业预期的推进速度存在差距，后续需要
联合相关机构加强普及推广。
问：公司海外业务当前的体量是多少，未来重点拓展区域是什么，未来两三年设备+试剂+AI整套方案出海有怎样的规
划？
答:2026年上半年海外业务实现收入约138万元，同比增幅较大，2026年上半年的订单金额已接近2025年全年海外订单
规模，2026年全年海外收入增长预期较好。公司2024年正式启动海外业务，当前优先完成CEIVDR新政下的产品合规注册，
已推进细胞学、荧光原位杂交、免疫组化产品的海外证照申报；2026年重点将细胞学、数智化等核心设备装机到日本、东
南亚、东欧、南美等目标市场，目前装机及经销商洽谈进展顺利，后续随着装机落地和合作推进，收入规模会逐步提升。
问：公司收购颂明医疗后的整合进展如何，目前荧光扫描仪的入院节奏是怎样的，对FISH业务未来增长有怎样的预期
？
答:2026年上半年完成颂明医疗收购后，首先完成了荧光扫描仪的产品注册报证工作，同时将荧光扫描仪团队整合进
公司现有明场扫描仪团队统一管理，研发、生产体系整合已完成，2026年下半年重点推进市场和销售体系的整合。市场推
广端，截至2026年8月底，公司明场、荧光及云一体化设备累计已有200多个试用，2026年新增设备试用93台，目前荧光扫
描仪处于试用、学术推广阶段，预计2026年四季度到2027年将形成更多荧光扫描仪订单，带动FISH业务增长。
问：公司对IHC自动化设备有效装机的考核标准是什么，目前设备的产出结构是怎样的？
答:公司IHC设备的二抗为专机专用，内部会根据设备通量（45张片/90张片两个型号），从每日运行次数、每次运行
片量两个维度考核装机有效性，设置了明确的及格、优秀考核标准。目前公司设备运行表现整体符合预期，后续会通过提
升设备运行频率、提高单次实验片量的方式，提升单台设备的饱和度，带动试剂产出增长。不同医院的设备运行频率存在
差异，规模较大的医院运行频率更高，部分医院一天运行1次，部分医院一天运行2次或两天运行3次。
问：公司中报经营现金流仍有压力，应收账款的结构变化、回款情况如何，后续将如何改善经营现金流、降低坏账风
险？
答:2026年上半年经营现金流为300多万元，相比2025年同期的1000多万元有所下降，主要原因是免疫组化业务拓展，
公司提前采购了大量设备及原材料备货，且当前设备采用销售入院模式，相关采购支出计入经营活动现金流，导致支付规
模同比大幅增加。应收账款方面，2026年上半年应收账款较年初减少近2000万元，70%-80%的应收账款账龄在1年以内，账
龄未出现恶化，处于正常区间。后续公司将持续推进直销转经销的模式改革，经销模式以现款现货为主，将有效降低应收
账款规模；同时已成立应收账款清收小组，专人监测、催收前期直销客户的欠款，保障回款安全，改善经营现金流，降低
坏账风险。
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参与调研机构：7家
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2026-07-23│安必平(688393)2026年7月23日-7月29日投资者关系活动主要内容
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问：2025年《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》出台之后，现在有多少个省市已经执行了新的指南？公布
征求意见稿的省份有哪些？
答：截至目前，全国已经有23省市公布了立项指南的细则，其中10省市（重庆、青海、上海、内蒙古、湖北、河北、
甘肃、贵州、黑龙江、四川）已经明确或即将执行，有13省市（安徽、天津、新疆、河南、江西、江苏、广西、山东、浙
江、广东、湖南、云南、山西）公布了征求意见稿。
问：公司数字化核心产品与销售模式是什么？软硬件是否捆绑销售？
答：公司数字化核心产品为数字病理扫描仪（硬件）+ AI病理辅助诊断软件（软件），分属两家主体公司运作，销售
模式灵活。硬件、软件支持独立销售，同时可根据医院科室建设需求，提供软硬件一体化打包入院方案。整体以标准化设
备与AI系统为入口，带动试剂、服务持续落地，形成“设备+软件+试剂+服务”的完整病理数字化解决方案。
问：病理价格立项指南是否带动扫描仪销售？今年进院、发货增速如何？
答：国家医保局《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》对公司扫描仪销售形成极强的政策驱动。新政明确将
数字切片扫描、云端存储纳入病理定价成本，并设置数字化缺项减收机制，倒逼医院完成病理数字化升级，采购合规扫描
仪成为科室刚需。
由于政策去年年底落地，医院年度预算已锁定，多数医院正在走专项补预算、追加采购流程，院内试用、设备报备需
求非常旺盛。反映到经营端，今年上半年公司扫描仪+AI系统合作医院数量、入院医院层级均实现显著环比、同比提升，
数字化入院渗透率持续加速。
问：病理试剂国产替代周期为什么长？整体替代节奏如何？
答：国内三甲医院病理科长期由外资品牌垄断，试剂国产替代周期普遍在9—12个月，核心壁垒不在设备，而在医生
阅片习惯与临床安全性验证。各厂商试剂染色配方高度保密、染色色调与细胞形态存在差异，国内病理医师在校及临床长
期使用进口试剂切片，形成固定判读经验。
因此国产试剂入院必须经过入库试用、多批次临床比对、医生养成阅片习惯三个阶段，确认诊断无偏差、临床安全可
控后，医院才会稳定批量采购，属于慢周期、高粘性的替代过程。目前公司软硬件已率先标准化入院，持续带动试剂逐步
渗透。
问：公司中长期核心增长逻辑与增量看点？
答：公司增长分为基础盘稳健增长与第二曲线高增。基础盘依托LBC、HPV等四条成熟产品线，持续受益于国产替代与
基层、三甲医院渗透实现稳健增长。
中长期核心增量为创新药企伴随诊断业务、国际业务。伴随诊断业务是随着靶向、免疫创新药临床治疗有强制配套伴
随诊断的刚性要求，医院采购不受病理医生阅片习惯制约、需求确定性强、付费属性更好，市场空间远大于常规病理试剂
。目前公司已与多家头部药企达成合作，同步推进配套药物伴随诊断试剂及AI研发，是未来最确定的高增长曲线。
国际业务是利用公司现有产品资源，将更有性价比的病理设备、试剂、AI等产品销售至全球。目前公司产品已进入日
本、新加坡、欧洲等地区。
问：收购颂明荧光扫描仪的核心战略价值？
答：本次收购是公司精准补短板、完善全品类病理数字化布局的产业型并购。颂明荧光扫描仪已于今年3月取得二类
注册证，补齐了公司FISH荧光扫描硬件空白，完整支撑FISH检测、FISH-AI算法研发及商业化落地。
项目可完全复用公司成熟的全国医院销售渠道，快速实现产品入院放量。收购后颂明全部知识产权统一纳入上市公司
体系统筹管理，持续迭代布局，以较小投入完善高端分子病理软硬件产品线，整体产业协同价值突出。
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参与调研机构：7家
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2026-05-08│安必平(688393)2026年5月8日-23日投资者关系活动主要内容
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1.2025年《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》出台之后，现在有多少个省市已经执行了新的指南？对公司
的销售有没有带动？
答：截止到目前，只有重庆在2026年2月落地执行，其他地区尚未执行，国家医保局要求各省在6月底前发布指南细则
。重庆的医院现在重新做扫描仪及AI的采购计划，6月份之后会有更多的订单和采购的体现。
2.重庆地区细则出台之后公司的产品有没有能够提价？如果现在没有大概到什么时候能提价？
答：重庆价格立项指南发布后，厂家均无法提价，因为医院不会提升厂家或经销商的结算价。
3.立项指南有没有带动扫描仪的销售，现在扫描仪发货和进院的情况同比环比有没有比较大幅的增长？
答：立项指南的出台对扫描仪的销售有极大的推动作用。但因为立项指南发布比较晚，很多省份医院并没提前做预算
（医院一般是提前一年做预算），有些医院在走特殊申请，医院试用扫描仪需求旺盛，但离形成最终销售订单还需时日。
4.宫颈细胞学AI三类证已经于3月底获批，目前是否已经在推广销售，今年的收入或者进院目标是多少？
答：宫颈细胞学AI三类证的获批，对安必平企业发展及国内宫颈癌筛查行业均构成利好。安必平宫颈细胞学AI具备核
心差异化优势，是国内业内唯一可同时适配沉降制片、膜式制片两大主流工艺的智能诊断产品。2026年全国病理年会上，
公司更是重点发力、强势推广宫颈细胞学AI产品，进一步强化市场声量与行业渗透率，有望深度赋能基层及三甲医院宫颈
癌早筛规范化、智能化发展。公司国内细胞学医院客户有1000多家，这些医院对AI的需求量非常大。但是医院的采购和使
用需要流程，AI三类证的入院更多的会在下半年体现。
5.AI研发方面的布局，今年以及未来三年能看到的重要突破有哪些？
答：2025年12月《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，是业内首份专项正式文件，深刻重塑行业产品
发展路径与商业模式。新规确立病理行业全面数智化趋势，同时把原有打包收费拆分为制片费、诊断费，诊断费用可与AI
企业分成，虽然落地有过程，但大势确定、终将推行。政策落地后，安必平产品线布局更加清晰，研发也会深度绑定现有
主业。公司会联动药企共建AI辅助诊断工具，精准筛选适配用药人群，待三类医疗器械注册证获批后，将正式投入临床应
用。另外，也会与检验所合作开发AI，对于安必平自身而言可以在病理共建点实现降本增效，这也是安必平病理共建的新
模式。
6.直销转经销现在进展到什么阶段？经销占比多少？
答：公司直销转经销的改革正在按照计划推进，目前公司除了病理共建，在其他产品收入中经销占比接近80%，改革
过程接近尾声。
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参与调研机构：13家
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2026-04-29│安必平(688393)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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问：2025年《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》出台之后，现在有多少个省市已经执行了新的指南？对公
司的销售方面有没有直接的带动？
答：截止到目前，只有重庆在2026年2月落地执行，其他地区尚未执行，国家医保局要求各省在6月底前发布指南细则
。重庆的医院现在重新做扫描仪及AI的采购计划，6月份之后会有更多的订单和采购的体现。
问：宫颈细胞学AI三类证已经于3月底获批，目前是否已经在推广销售，今年的收入或者进院目标是多少？
答：宫颈细胞学AI三类证的获批，对安必平企业发展及国内宫颈癌筛查行业均构成利好。安必平宫颈细胞学 AI 具备
核心差异化优势，是国内业内唯一可同时适配沉降制片、膜式制片两大主流工艺的智能诊断产品。2026年全国病理年会上
，公司更是重点发力、强势推广宫颈细胞学 AI 产品，进一步强化市场声量与行业渗透率，有望深度赋能基层及三甲医院
宫颈癌早筛规范化、智能化发展。
国内有细胞学产品的医院有1000多家，对AI的需求量非常大。但是医院的采购和使用需要流程，AI三类证的入院更多
的会在下半年体现。
问：宫颈细胞学AI的获批能不能够带动现有的LBC的增长以及促进其他板块的销售？
答：国内行业价格竞争日趋内卷，而宫颈细胞学 AI 产品落地后，既能稳固安必平现有各类产品的存量基本盘，形成
业务护城河；同时国产替代进程正持续深化，有望撬动更多医疗机构合作意愿，拓展院端合作空间。
问：AI叠加到主业上之后，客户的粘性有没有提升，形成依附性和商业闭环？
答：安必平具备“产品+检测”一体化完整解决方案布局。公司在宫颈细胞学终端赛道拥有极高的市场占有率、行业
认可度与品牌口碑，客户粘性和合作依附性突出。依托多产品线协同并行的优势，完备的宫颈细胞学整体解决方案，进一
步拉升安必平在病理行业的品牌影响力与综合核心竞争力。
问：AI研发方面的布局，今年以及未来三年能看到的重要突破有哪些？
答：2025年 12月《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》发布，是业内首份专项正式文件，深刻重塑行业产
品发展路径与商业模式。
新规确立病理行业全面数智化趋势，同时把原有打包收费拆分为制片费、诊断费，诊断费用可与 AI 企业分成，虽然
落地有过程，但大势确定、终将推行。
政策落地后，安必平产品线布局更加清晰，研发也会深度绑定现有主业。公司还联动药企共建 AI 辅助诊断工具，精
准筛选适配用药人群，后续将以三类证获批，正式投入临床应用。
问：2025年，安必平完成了对颂明医疗的并购，这对公司业务有什么协同？现在整合效果如何？
答：颂明医疗在荧光扫描仪领域具备扎实的产品布局，安必平并购该公司，核心是为 FISH 产品线的标准化、智能化
升级铺路，为病理科临床应用筑牢基建根基，也为后续布局复杂 AI 算法研发搭建重要载体。
颂明医疗拥有成熟硬件产品，安必平具备完善的全国销售渠道，双方优势互补，现阶段业务整合推进顺畅。同时，荧
光扫描仪二类医疗器械注册证也在并购完成后顺利获批落地。
问：未来公司并购的方向？
答：国际化布局：配合公司出海业务发展规划，安必平正积极接洽海外合作资源，意向引入战略合作伙伴，并探索以
股权合作的方式深度绑定、协同发展。
AI 数字化与病理流水线：在病理流水线及 AI 数字化赛道布局上，公司希望吸纳行业顶尖技术团队融入自研研发体
系。未来将延续并购整合思路，持续推进如收购颂明医疗这类产业并购，补齐技术与硬件短板。
药企服务与伴随诊断：药企合作及伴随诊断业务正处在行业爆发前夜，临床与药企端需求持续释放，具备广阔的成长
空间与市场增量潜力。
问：病理共建业务的规划如何？
答：公司过往病理共建业务始终保持稳健高增长态势，后续将持续巩固优势、加大资源投入，进一步做大做强相关业
务板块。同时公司同步优化内部运营体系，全方位提升经营管理与服务质量。
未来该业务将重点向地市、县级医院输出各类数字化病理产品，助力基层医院补齐病理诊断短板、优化临床诊疗方案
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问：公司年报中提到病理共建业务争取尽快实现盈利，这个板块达到什么收入体量能盈利？
答：公司更注重每个共建点的经营质量，2026年一季度共建板块微亏，2026年病理共建业务预计会实现盈利，盈亏平
衡点是收入达到5000万（包括试剂销售与服务收入）。
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