价值分析☆ ◇688396 华润微 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 8 6 0 0 0 14
1年内 11 6 0 0 0 17
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.72│ 1.98│ 1.12│ 0.77│ 1.00│ 1.20│
│每股净资产(元) │ 14.20│ 15.14│ 16.33│ 16.99│ 17.85│ 18.89│
│净资产收益率% │ 13.12│ 13.10│ 6.86│ 4.40│ 5.39│ 6.12│
│归母净利润(百万元) │ 2267.92│ 2617.08│ 1479.27│ 1017.54│ 1325.53│ 1587.79│
│营业收入(百万元) │ 9249.20│ 10060.13│ 9900.60│ 10749.64│ 11957.86│ 13372.71│
│营业利润(百万元) │ 2350.68│ 2536.85│ 1666.87│ 1148.62│ 1488.92│ 1793.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-06 买入 维持 --- 0.61 0.97 1.27 申万宏源
2024-11-04 买入 维持 --- 0.55 0.84 1.05 开源证券
2024-10-17 增持 维持 56.4 0.70 0.83 0.94 浦银国际
2024-09-13 增持 维持 --- 0.64 1.14 1.36 华鑫证券
2024-09-12 买入 维持 --- 0.61 0.97 1.29 申万宏源
2024-09-08 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.10 华创证券
2024-09-04 未知 未知 --- 0.81 1.01 1.24 国联证券
2024-09-03 买入 维持 42.5 0.71 0.89 1.06 华泰证券
2024-09-01 增持 维持 42.63 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.97 国信证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.77 1.04 1.33 国海证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.91 1.14 1.33 开源证券
2024-06-05 买入 首次 --- 0.94 1.10 1.29 申万宏源
2024-05-22 增持 首次 --- 1.13 1.30 1.44 华鑫证券
2024-05-16 增持 维持 --- 0.89 1.02 1.14 国信证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│华润微(688396)3Q24营收环增，聚焦中高端应用
──────┴─────────────────────────────────────────
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司后续深圳12英寸产线的建设，将持续加大研发投入，我们
略微下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.8、16.8亿元（原预测8.1、12.9、17.1亿元）。参考可比公司202
5年平均PB估值，给予华润微3.7XPB，我们预计2025年公司净资产达256.9亿元，对应市值943.5亿元，相较于
当前市值有39%的上升空间，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-04│华润微(688396)公司信息更新报告：2024Q3营收环比改善，扩产带来长期成长性
──────┴─────────────────────────────────────────
2024Q1-Q3公司实现营收74.72亿元，同比-0.77%；实现归母净利润4.99亿元，同比-52.72%；实现扣非归
母净利润4.70亿元，同比-48.91%；实现毛利率27.14%，同比-6.28PCTS；2024Q3单季度实现营收27.11亿元，
同比+8.44%，环比+2.53%；实现归母净利润2.19亿元，同比-21.31%，环比-11.40%；实现扣非归母净利润1.85
亿元，同比-1.35%，环比-18.36%；实现毛利率28.43%，同比-3.22PCTS，环比+2.09PCTS。因市场竞争加剧，
我们下调2024-2026年归母净利润预测为7.29/11.07/13.84亿元（前值为12.08/15.06/17.63亿元），当前股价
对应PE为89.9/59.2/47.3倍。随着公司产能不断释放，公司业绩有望持续提升，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-17│华润微(688396)MOS价格触底，产能稳步扩张
──────┴─────────────────────────────────────────
重申华润微的“买入”评级：华润微正在从功率半导体周期底部复苏向上。华润微的产能利用率从2024年
6月开始保持满载。虽然IGBT的价格仍然不稳定，但是MOS产品价格已经企稳。我们预期华润微今年下半年收入
将较上半年增长，且毛利率保持稳中微升。今年下半年新能源领域需求将从此前低点复苏，而汽车领域保持较
高增长。展望明年，我们认为华润微业务驱动力主要来自于三个部分：1）MOS产品，包括中低压产品，持续上
量，2）MOS、IGBT、TMBS、IPM、SiC五类模块产品快速增长，3）功率IC借助国产化趋势及新产线贡献增量。
因此，我们对公司明年的基本面持续改善保持乐观。MOS、模块产品、功率IC产品三大类将推动公司业绩成长
。目前，华润微远期市盈率为48x，相对历史高位估值还有上行空间，重申“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-13│华润微(688396)公司事件点评报告：产品结构持续升级，12寸线建设扩充产能
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元，EPS分别为0.64、1.14、1.36元，当前股
价对应PE分别为54、31、26倍，随着公司产品结构的转型升级，以及12吋线、封测基地等产能的逐步释放，预
计业绩持续修复和增长，维持“增持”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-12│华润微(688396)2Q24营收环增25％，聚焦中高端应用
──────┴─────────────────────────────────────────
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司产品业务毛利率修复节奏以及公司持续加大研发投入，我
们下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.9、17.1亿元（原预测12.4、14.5、17.1亿元）。参考可比公司2024
年平均PB估值，给予华润微2.3XPB，我们预计2024年公司净资产达244.3亿元，对应市值551.1亿元，相较于当
前市值有20%的上升空间，给予公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-08│华润微(688396)2024年半年报点评：24Q2业绩环比改善，产品结构持续优化
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长，IGBT等产品持续突破带动产品结构改善，公司作为
国内功率半导体龙头厂商，业绩有望保持稳定增长。考虑到下游需求恢复不及预期，我们将公司2024-2026年
归母净利润预测由10.88/13.21/15.12亿元调整为10.04/12.04/14.52亿元，对应EPS为0.76/0.91/1.10元，维
持“强推”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-04│华润微(688396)业绩环比改善，汽车电子占比持续提升
──────┴─────────────────────────────────────────
由于功率半导体低迷周期持续时间较长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.9
0亿元，同比增速分别为7.30%/11.51%/14.72%；归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元，同比增速分别为-
27.89%/25.04%/23.39%；3年CAGR为3.62%，EPS分别为0.81/1.01/1.24元，对应PE分别为44/36/29倍。考虑到
公司作为国内功率IDM龙头，工艺平台不断丰富，建议持续关注。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-03│华润微(688396)毛利率环比止跌，下半年有望修复
──────┴─────────────────────────────────────────
毛利率环比止跌，下半年有望持续修复
华润微发布1H24业绩。1H24收入47.6亿元（yoy：-5.4%），归母净利润2.8亿元（yoy：-64.0%）。公司销
售毛利率26.4%，同比-7.9pp。Q2单季度毛利率环比止跌，结束此前连续4个季度的快速下行趋势，下半年有望
修复。报告期内盈利能力承压主因行业竞争加剧，尤其汽车领域仍然面临较大的价格下行压力。因此，我们下
调24/25年毛利率至27.3/28.2%，上调2026年毛利率至28.8%，看好后续逐步修复。我们略微上调24/25/26年公
司收入预测至104.6/113.2/124.5亿元，主要是看好中低压功率复苏；但由于公司资本开支、汽车价格压力，
我们下调归母净利预测至9.4/11.7/14.0亿元。我们给予公司2.5x2024EPB（较wind一致预期可比公司平均的2.
3x溢价），主要系看好12吋、BCD领先优势以及率先复苏，目标价至42.5元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│华润微(688396)2024上半年需求恢复，待产业逐步出清
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑到价格承压的情况，我们下调2024年和2025年净利润35%和20%至10.11亿元和13.76亿元。当前股价对
应2.0x2024eP/B和1.9x2025eP/B。维持跑赢行业评级，下调目标价13%至42.63元，对应2.5x2024eP/B和2.4x20
25eP/B，较当前股价有23%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│华润微(688396)营收与净利润环比改善，工艺与产品持续升级
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑行业降价对毛利率带来的影响与公司费用端的优化，基于公司1H24经营情况，下调公司平
均毛利率，预计24-26年公司有望实现归母净利润9.81/11.05/12.79（前值：11.8/13.5/15.1亿元），24-26年
PB分别为2.06/1.98/1.90倍，维持优于大市评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│华润微(688396)2024年半年报点评：2024Q2业绩环比显著改善，车规级产品快速突破
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测和投资评级：公司是国内领先的功率半导体企业，产品端，公司保障MOSFET、功率二极管产品稳
健增长的基础上，持续推进IGBT、SiC等新产品研发。制造端，重庆12吋线上量爬坡顺利，深圳300mm集成电路
产线建设持续推进，为后续公司产能提供支持。预计2024-2026年公司营业收入分别为105.17/116.19/126.97
亿元，归母净利润为10.21/13.81/17.60亿元，对应EPS为0.77/1.04/1.33元，对应PE为45X/33X/26X，维持“
买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│华润微(688396)公司信息更新报告：2024Q2业绩环比增长，双轮业务驱动长期发展
──────┴─────────────────────────────────────────
2024Q2业绩环比增长，看好下游需求逐渐回暖，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收47.60亿元，同比-5.36%；归母净利润2.80亿元，同比-63.96%；扣非净利润2.85亿元
，同比-61.11%；毛利率26.40%，同比-7.89pcts；2024Q2单季度实现营收26.44亿元，同比-1.45%，环比+24.9
8%；归母净利润2.47亿元，同比-37.83%，环比+644.48%；扣非净利润2.27亿元，同比-42.69%，环比+293.27%
；毛利率26.34%，同比-7.51pcts，环比-0.13pcts。因需求复苏不及预期，我们略微下调2024-2026年归母净
利润为12.08/15.06/17.63亿元，对应PE为38.0/30.5/26.1倍。我们看好下游需求逐渐回暖，维持“买入”评
级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-06-05│华润微(688396)“IDM+代工”双轮驱动(功率半导体系列之3)
──────┴─────────────────────────────────────────
首次覆盖，给予“买入“评级。我们预测2024-2026年公司营收为114、131、155亿元，归母净利润12.4、
14.5、17.1亿元。参考可比公司2024年平均PB估值，给予华润微2.6XPB，我们预计2024年公司归母净资产达24
8.5亿元，对应市值642.1亿元，相较于当前市值有28%的上升空间，给予公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-22│华润微(688396)公司事件点评报告：逆周期布局短期承压，项目上量业绩长远
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.44元，当前股
价对应PE分别为33.8、29.4、26.6倍，公司作为功率半导体IDM龙头，逆周期加大研发投入，业绩短期承压，
随着公司产品结构的转型升级，以及12吋线、封测基地等产能的逐步释放，预计业绩将迎来修复和增长，首次
覆盖，给予“增持”投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-05-16│华润微(688396)盈利水平短期承压，提质增效与产品优化有望带来业绩改善
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：考虑行业降价对毛利率带来的影响与公司费用端的优化，基于公司23年与24年一季度经营情况
，下调公司24-25年归母净利润，预计24-26年公司有望实现归母净利润11.8/13.5/15.1（前值：22.8/26.8亿
元），对应24-26年PE分别为43/38/34倍，维持“增持”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
