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688396(华润微)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇688396 华润微 更新日期:2024-11-20◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-14 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 1周内 1 1 0 0 0 2 1月内 4 1 0 0 0 5 2月内 4 2 0 0 0 6 3月内 9 5 0 0 0 14 6月内 10 5 0 0 0 15 1年内 13 7 0 0 0 20 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 1.72│ 1.98│ 1.12│ 0.71│ 0.94│ 1.16│ │每股净资产(元) │ 14.20│ 15.14│ 16.33│ 16.94│ 17.77│ 18.80│ │净资产收益率% │ 13.12│ 13.10│ 6.86│ 4.08│ 5.12│ 5.95│ │归母净利润(百万元) │ 2267.92│ 2617.08│ 1479.27│ 940.38│ 1253.69│ 1527.40│ │营业收入(百万元) │ 9249.20│ 10060.13│ 9900.60│ 10694.73│ 11891.40│ 13346.33│ │营业利润(百万元) │ 2350.68│ 2536.85│ 1666.87│ 1049.36│ 1393.14│ 1715.93│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-11-14 增持 维持 --- 0.64 0.83 1.04 长城证券 2024-11-14 买入 维持 64.93 0.59 0.74 1.02 东方证券 2024-11-06 买入 维持 --- 0.61 0.97 1.27 申万宏源 2024-11-04 买入 维持 --- 0.63 0.89 1.04 华创证券 2024-11-04 买入 维持 --- 0.55 0.84 1.05 开源证券 2024-10-17 增持 维持 56.4 0.70 0.83 0.94 浦银国际 2024-09-13 增持 维持 --- 0.64 1.14 1.36 华鑫证券 2024-09-12 买入 维持 --- 0.61 0.97 1.29 申万宏源 2024-09-08 买入 维持 --- 0.76 0.91 1.10 华创证券 2024-09-04 未知 未知 --- 0.81 1.01 1.24 国联证券 2024-09-03 买入 维持 42.5 0.71 0.89 1.06 华泰证券 2024-09-01 增持 维持 42.63 --- --- --- 中金公司 2024-09-01 增持 维持 --- 0.74 0.84 0.97 国信证券 2024-08-31 买入 维持 --- 0.77 1.04 1.33 国海证券 2024-08-31 买入 维持 --- 0.91 1.14 1.33 开源证券 2024-06-05 买入 首次 --- 0.94 1.10 1.29 申万宏源 2024-05-22 增持 首次 --- 1.13 1.30 1.44 华鑫证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-11-14│华润微(688396)24Q3营收同环比稳健增长,12吋上量有望带动业绩改善 ──────┴───────────────────────────────────────── 维持“增持”评级:公司主营业务包括功率半导体、智能传感器与智能控制产品的设计、生产与销售,以 及提供开放式晶圆制造、封装测试等制造服务。2024年,公司多款车规级产品进入了多家重点车企及汽车零部 件Tier1的供应链,产品销售规模不断扩大,车规业务发展态势向好。得益于物联网、5G通信、人工智能等新 技术的不断成熟,消费电子、工业控制、汽车电子等半导体主要下游制造行业的产业升级进程加快。下游市场 的革新升级有望带动了半导体企业的规模增长。随着国内新能源汽车渗透率的不断提高,汽车电子市场需求有 望迎来快速增长,公司车规业务亦有望持续受益,公司业绩增长空间有望进一步打开。但考虑到行业复苏不及 预期,我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.44亿元、11.02亿元、13.75亿元 ,EPS分别为0.64、0.83、1.04元/股,PE分别为87X、67X、53X。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-11-14│华润微(688396)营收同环比增长,毛利率环比改善 ──────┴───────────────────────────────────────── 我们预测公司24-26年每股净资产为16.78/17.46/18.40元(原24-25年预测为17.58/19.48元,主要下调了 营收、毛利率和投资收益,上调研发费用率),选择可比公司24年平均3.87倍PB进行估值,对应目标价为64.9 3元,维持买入评级 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-11-06│华润微(688396)3Q24营收环增,聚焦中高端应用 ──────┴───────────────────────────────────────── 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司后续深圳12英寸产线的建设,将持续加大研发投入,我们 略微下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.8、16.8亿元(原预测8.1、12.9、17.1亿元)。参考可比公司202 5年平均PB估值,给予华润微3.7XPB,我们预计2025年公司净资产达256.9亿元,对应市值943.5亿元,相较于 当前市值有39%的上升空间,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-11-04│华润微(688396)2024年三季报点评:24Q3毛利率环比回升,产品结构持续优化 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长,公司作为国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持 稳定增长。考虑到需求复苏尚有不确定性,我们将公司2024-2026年归母净利润预测由10.04/12.04/14.52亿元 调整为8.39/11.73/13.76亿元,对应EPS为0.63/0.89/1.04元,维持“强推”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-11-04│华润微(688396)公司信息更新报告:2024Q3营收环比改善,扩产带来长期成长性 ──────┴───────────────────────────────────────── 2024Q1-Q3公司实现营收74.72亿元,同比-0.77%;实现归母净利润4.99亿元,同比-52.72%;实现扣非归 母净利润4.70亿元,同比-48.91%;实现毛利率27.14%,同比-6.28PCTS;2024Q3单季度实现营收27.11亿元, 同比+8.44%,环比+2.53%;实现归母净利润2.19亿元,同比-21.31%,环比-11.40%;实现扣非归母净利润1.85 亿元,同比-1.35%,环比-18.36%;实现毛利率28.43%,同比-3.22PCTS,环比+2.09PCTS。因市场竞争加剧, 我们下调2024-2026年归母净利润预测为7.29/11.07/13.84亿元(前值为12.08/15.06/17.63亿元),当前股价 对应PE为89.9/59.2/47.3倍。随着公司产能不断释放,公司业绩有望持续提升,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-10-17│华润微(688396)MOS价格触底,产能稳步扩张 ──────┴───────────────────────────────────────── 重申华润微的“买入”评级:华润微正在从功率半导体周期底部复苏向上。华润微的产能利用率从2024年 6月开始保持满载。虽然IGBT的价格仍然不稳定,但是MOS产品价格已经企稳。我们预期华润微今年下半年收入 将较上半年增长,且毛利率保持稳中微升。今年下半年新能源领域需求将从此前低点复苏,而汽车领域保持较 高增长。展望明年,我们认为华润微业务驱动力主要来自于三个部分:1)MOS产品,包括中低压产品,持续上 量,2)MOS、IGBT、TMBS、IPM、SiC五类模块产品快速增长,3)功率IC借助国产化趋势及新产线贡献增量。 因此,我们对公司明年的基本面持续改善保持乐观。MOS、模块产品、功率IC产品三大类将推动公司业绩成长 。目前,华润微远期市盈率为48x,相对历史高位估值还有上行空间,重申“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-13│华润微(688396)公司事件点评报告:产品结构持续升级,12寸线建设扩充产能 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元,EPS分别为0.64、1.14、1.36元,当前股 价对应PE分别为54、31、26倍,随着公司产品结构的转型升级,以及12吋线、封测基地等产能的逐步释放,预 计业绩持续修复和增长,维持“增持”投资评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-12│华润微(688396)2Q24营收环增25%,聚焦中高端应用 ──────┴───────────────────────────────────────── 下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到公司产品业务毛利率修复节奏以及公司持续加大研发投入,我 们下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.9、17.1亿元(原预测12.4、14.5、17.1亿元)。参考可比公司2024 年平均PB估值,给予华润微2.3XPB,我们预计2024年公司净资产达244.3亿元,对应市值551.1亿元,相较于当 前市值有20%的上升空间,给予公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-08│华润微(688396)2024年半年报点评:24Q2业绩环比改善,产品结构持续优化 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:“IDM+代工”双轮驱动公司营收持续增长,IGBT等产品持续突破带动产品结构改善,公司作为 国内功率半导体龙头厂商,业绩有望保持稳定增长。考虑到下游需求恢复不及预期,我们将公司2024-2026年 归母净利润预测由10.88/13.21/15.12亿元调整为10.04/12.04/14.52亿元,对应EPS为0.76/0.91/1.10元,维 持“强推”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-04│华润微(688396)业绩环比改善,汽车电子占比持续提升 ──────┴───────────────────────────────────────── 由于功率半导体低迷周期持续时间较长,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.24/118.46/135.9 0亿元,同比增速分别为7.30%/11.51%/14.72%;归母净利润分别为10.67/13.34/16.46亿元,同比增速分别为- 27.89%/25.04%/23.39%;3年CAGR为3.62%,EPS分别为0.81/1.01/1.24元,对应PE分别为44/36/29倍。考虑到 公司作为国内功率IDM龙头,工艺平台不断丰富,建议持续关注。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-03│华润微(688396)毛利率环比止跌,下半年有望修复 ──────┴───────────────────────────────────────── 毛利率环比止跌,下半年有望持续修复 华润微发布1H24业绩。1H24收入47.6亿元(yoy:-5.4%),归母净利润2.8亿元(yoy:-64.0%)。公司销 售毛利率26.4%,同比-7.9pp。Q2单季度毛利率环比止跌,结束此前连续4个季度的快速下行趋势,下半年有望 修复。报告期内盈利能力承压主因行业竞争加剧,尤其汽车领域仍然面临较大的价格下行压力。因此,我们下 调24/25年毛利率至27.3/28.2%,上调2026年毛利率至28.8%,看好后续逐步修复。我们略微上调24/25/26年公 司收入预测至104.6/113.2/124.5亿元,主要是看好中低压功率复苏;但由于公司资本开支、汽车价格压力, 我们下调归母净利预测至9.4/11.7/14.0亿元。我们给予公司2.5x2024EPB(较wind一致预期可比公司平均的2. 3x溢价),主要系看好12吋、BCD领先优势以及率先复苏,目标价至42.5元,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-01│华润微(688396)2024上半年需求恢复,待产业逐步出清 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 考虑到价格承压的情况,我们下调2024年和2025年净利润35%和20%至10.11亿元和13.76亿元。当前股价对 应2.0x2024eP/B和1.9x2025eP/B。维持跑赢行业评级,下调目标价13%至42.63元,对应2.5x2024eP/B和2.4x20 25eP/B,较当前股价有23%的上行空间。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-09-01│华润微(688396)营收与净利润环比改善,工艺与产品持续升级 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:考虑行业降价对毛利率带来的影响与公司费用端的优化,基于公司1H24经营情况,下调公司平 均毛利率,预计24-26年公司有望实现归母净利润9.81/11.05/12.79(前值:11.8/13.5/15.1亿元),24-26年 PB分别为2.06/1.98/1.90倍,维持优于大市评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-08-31│华润微(688396)2024年半年报点评:2024Q2业绩环比显著改善,车规级产品快速突破 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测和投资评级:公司是国内领先的功率半导体企业,产品端,公司保障MOSFET、功率二极管产品稳 健增长的基础上,持续推进IGBT、SiC等新产品研发。制造端,重庆12吋线上量爬坡顺利,深圳300mm集成电路 产线建设持续推进,为后续公司产能提供支持。预计2024-2026年公司营业收入分别为105.17/116.19/126.97 亿元,归母净利润为10.21/13.81/17.60亿元,对应EPS为0.77/1.04/1.33元,对应PE为45X/33X/26X,维持“ 买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-08-31│华润微(688396)公司信息更新报告:2024Q2业绩环比增长,双轮业务驱动长期发展 ──────┴───────────────────────────────────────── 2024Q2业绩环比增长,看好下游需求逐渐回暖,维持“买入”评级 2024H1公司实现营收47.60亿元,同比-5.36%;归母净利润2.80亿元,同比-63.96%;扣非净利润2.85亿元 ,同比-61.11%;毛利率26.40%,同比-7.89pcts;2024Q2单季度实现营收26.44亿元,同比-1.45%,环比+24.9 8%;归母净利润2.47亿元,同比-37.83%,环比+644.48%;扣非净利润2.27亿元,同比-42.69%,环比+293.27% ;毛利率26.34%,同比-7.51pcts,环比-0.13pcts。因需求复苏不及预期,我们略微下调2024-2026年归母净 利润为12.08/15.06/17.63亿元,对应PE为38.0/30.5/26.1倍。我们看好下游需求逐渐回暖,维持“买入”评 级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-06-05│华润微(688396)“IDM+代工”双轮驱动(功率半导体系列之3) ──────┴───────────────────────────────────────── 首次覆盖,给予“买入“评级。我们预测2024-2026年公司营收为114、131、155亿元,归母净利润12.4、 14.5、17.1亿元。参考可比公司2024年平均PB估值,给予华润微2.6XPB,我们预计2024年公司归母净资产达24 8.5亿元,对应市值642.1亿元,相较于当前市值有28%的上升空间,给予公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-05-22│华润微(688396)公司事件点评报告:逆周期布局短期承压,项目上量业绩长远 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为109.30、121.69、136.67亿元,EPS分别为1.13、1.30、1.44元,当前股 价对应PE分别为33.8、29.4、26.6倍,公司作为功率半导体IDM龙头,逆周期加大研发投入,业绩短期承压, 随着公司产品结构的转型升级,以及12吋线、封测基地等产能的逐步释放,预计业绩将迎来修复和增长,首次 覆盖,给予“增持”投资评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 性、安全性以及出错发生都不作担保。 3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考,不作为投资决策的依据,本公司不对投资者依 据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险,应谨慎至上。

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