研报评级☆ ◇688398 赛特新材 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.46│ 0.14│ 0.52│ 0.73│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 8.88│ 6.08│ 6.13│ 7.07│ 7.46│ 7.96│
│净资产收益率% │ 9.25│ 6.78│ 2.11│ 7.15│ 9.45│ 10.80│
│归母净利润(百万元) │ 106.10│ 77.16│ 24.19│ 87.00│ 122.50│ 149.00│
│营业收入(百万元) │ 839.81│ 933.54│ 994.91│ 1240.00│ 1531.50│ 1773.50│
│营业利润(百万元) │ 123.32│ 85.12│ 29.92│ 94.50│ 134.00│ 166.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 维持 --- 0.64 0.86 1.00 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.39 0.60 0.78 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│赛特新材(688398)期待冰箱能效提标带来市场扩容 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2026年一季报，实现营业总收入2.42亿元，同比下降1.44%，归母净利润38.11万元，同比下降96.09%。
事件评论
2026Q1经营整体较为稳定。从财务表现来看，2026Q1公司实现收入2.42亿元，同比下降1.44%，显示整体经营保持相
对稳定。盈利能力来看，2026Q1毛利率22.71%，同比下降9.61%，净利率0.16%，同比减96.04%，盈利能力延续了2025H2以
来的趋势，推测主要是因为销售均价同比下降及内外销结构变化导致真空绝热板毛利率同比下降；此外，子公司维爱吉尚
未正式投产，相应的固定资产折旧费用同比增加，也有一定影响。最终来看，26Q1公司业绩不及预期，实现归母净利润38
.11万元，同比下降96.09%。
期待2026年看到国内冰箱提标带来的市场扩容。2025年5月发布的冰箱能效新规修订完成(十年内首次提标)，预计于2
026年6月正式实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP材料性能优势完美
契合：1、节能性能更好；2、更加轻薄。我们期待看到新标之下，真空绝热板市场扩容带来的企业弹性。
此轮提标的空间提升较大。目前国内内需冰箱VIP材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大。具体来看，国
内冰箱产量约1亿台，其中预计主要是出口，内销预计约3800万台，单台冰箱使用的VIP板材约300元，潜在市场为114亿；
假设国内渗透率假设30%，市场空间为34亿；而赛特新材作为全球行业龙一，目前2025年的收入仅约10亿级别，未来弹性
和份额提升空间较大。
同时，也期待新业务真空玻璃贡献增量。预计2026-2027年业绩1.1、1.4亿元，对应PE为50、37倍，买入评级。
风险提示
1、VIP板渗透不及预期；2、真空玻璃进展不及预期。
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2026-05-04│赛特新材(688398)VIP板销量保持良好增势，关注新国标带来的需求弹性 │国盛证券 │买入
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事件：赛特新材发布2025年报及2026一季报。赛特新材2025年总营收9.95亿元，同比增长6.57%，归母净利润2419万
元，同比减少68.66%，扣非归母净利润2083万元，同比减少70.61%；单Q4公司营收2.61亿元，同比微降1.77%，归母净利
润微亏126万元，上年同期盈利1202万元，扣非后净亏损57万元，上年同期盈利1111万元。2026年Q1公司创收2.42亿元，
同比微降1.44%，归母净利润38万元，同比下降96.09%，扣非归母净利润52万元，同比下降94.12%。
VIP板销量持续稳步增长。作为公司主要的收入利润来源，2025年赛特新材VIP板收入9.58亿元，同比增长4.63%，全
年销量1146.08万平方米，同比增长14.98%，对应销售均价83.55元/平方米，同比下降9%，主要系内销占比提升所致（202
5年内销占比从上年度的56.91%提升至63.78%）；此外，公司保温箱全年收入达2755万元，同比大幅增长173.44%。展望后
续，公司VIP板销售有望保持良好增长态势，原因一方面系国内冰箱新能效标准的强制实施或带动国内VIP板渗透率明显上
升，赛特新材作为业内龙头或从中显著受益，另一方面系公司积极研发壳式四边封VIP及多种芯材VIP产品，将应用领域从
家电进一步延展至节能建筑、工业设备、高温设备隔热、LNG设备保温等宽温域场景。
盈利阶段性承压。2025年赛特新材整体毛利率23.85%，同比减少5.27pct，毛利率下行主要系产品均价走低叠加公司
产品内外销结构持续调整所致（内销毛利率较外销毛利率低16.82%）；成本端，2025年公司VIP板单位成本63.9元/平方米
，同比降低1.5%。2026Q1公司综合毛利率22.71%，同比减少2.42pct，环比增加0.92pct，环比来看公司产品价格及盈利基
本企稳。2025年公司期间费用率19.47%，同比增加1.46pct，其中管理/财务费用率分别为6.85%/3.06%，分别同比增加0.9
2pct/1.29pct，管理费用增加较多主要系2025年子公司维爱吉尚未正式投产，相应折旧费用明显增多，财务费用有所增长
主要系公司可转债计提利息费用以及银行贷款利息费用同比有所增加，销售/研发费用率分别为4.5%/5.05%，分别同比减
少0.65pct/0.1pct。2026Q1公司期间费用率22.23%，同比增加2.75pct，主要系财务费用率同比增加较多（3.45pct），因
当期汇兑损失及利息费用均有所增加，另外销售/管理费用率分别减少1.1pct/0.34pct，研发费用率同比增加0.74pct。短
期来看费用增加主要系部分子公司厂房设备尚未正式运营带来的折旧额增加，后续该影响或逐步减弱；人员方面，2025年
末公司员工数量1486人，同比减少48人。对应2025年公司销售净利率2.43%，同比减少5.84pct，2026Q1销售净利率0.16%
，同比减少3.81pct。
盈利预测与投资建议：赛特新材是真空绝热板行业的龙头企业，在规模、成本、客户等核心竞争要素上具备深厚护城
河，近期家用电冰箱新国标的出台预计将为真空绝热板内需市场带来显著增量，公司作为业内头部或充分受益于本轮机遇
；此外，公司在持续巩固家电领域头部地位的同时积极开辟四边封真空绝热板、真空玻璃等新产品，积极培育第二第三增
长曲线，进一步强化长期成长性。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.7亿元、1亿元、1.3亿元，对应PE分别为82X
、53X、41X。
风险提示：价格竞争加剧风险、新国标下高能级冰箱市场推广进度不及预期风险、大客户流失风险、原材料价格大幅
波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-06-04│赛特新材(688398)2026年6月4日投资者关系活动主要内容
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问题1、我们注意到公司今年首次提出了一个全新的战略，即“一体两翼，平台赋能”，能详细介绍一下新战略推出
的背景及具体内涵吗？
答：公司提出2026年—2030年的五年战略规划，基于以下两方面考虑：
1.主业迎来历史性机遇，需要明确的增长路径
今年6月1日，冰箱新能效国标正式实施，一级能效日耗电量降幅达40%。目前国内冰箱VIP渗透率不足10%，远低于日
本的70%和欧盟的50%，预计到2030年有望提升至50%—80%，对应国内市场规模从当前的7亿—8亿元，还有数倍增长空间。
公司作为全球冰箱VIP龙头，需要清晰的战略来抓住这一窗口期。
2.技术平台已成熟，具备横向与纵向的拓展能力
公司2012年成立赛特真空技术研究院，积累了真空获得、维持、监测、封装等完整技术能力，并以此打造的“真空技
术平台（VTP）”，具备了向多个高价值场景输出的条件。
具体的内涵，可以用一句话概括：以VIP为基本盘，以真空玻璃和真空热控新材料为增长极，以真空技术平台为所有
业务的共同技术底座。
“一体”——VIP真空绝热板，这是公司的现金流和基本盘，包括：
VIP1.0：服务于家电领域，是新国标下最直接的受益者
VIP2.0：使用环境温度从常温-40℃~80℃拓展至-269℃深冷～800℃超高温的宽温域工业级产品体系。
应用场景从“消费节能”迈向“工业节能”，具体有：
工业管道及储罐节能－真空绝热保温管（BIR）
新能源汽车电池热管理-超薄真空绝热板（Ultra-thinVIP）
工业窑炉保温－金属真空绝热板（M-VIP）
LNG深冷绝热（BPP）
建筑墙体保温－金属真空绝热板（BVP-M）等
“两翼”——真空玻璃与热控新材料，这是公司的增长极和制高点，包括：
左翼·真空玻璃：面向我们基本盘的家电客户，同时拓展建筑节能、光伏、交通等领域
右翼·真空热控新材料：我们正在研发多层隔热防辐射薄膜、钙钛矿电池的真空封装材料等，切入高科技热控等环节
“平台赋能”——真空技术平台（VTP），这是公司所有业务的技术底座。
平台将真空获得、维持、监测、封装等共性技术封装为标准化模块，各业务线可直接调用，赛特真空技术研究院负责
工程转化。平台的价值在于“技术复利”——一次突破、全员受益。
问题2、新版冰箱能效标准实施后，公司真空绝热板在国内冰箱市场的渗透率预计将如何变化？公司目前产能储备情
况如何？
答：新版冰箱能效国家标准《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》（以下简称“新能效国标”）于2026年6月1日正
式实施。这项酝酿已久、被业内视为“十年一遇”的重大技术法规升级，更是一次从测试方法到评价维度的系统性重构。
相比旧标准，能效准入门槛大幅提升，家电企业必须在压缩机、隔热材料、制冷系统、智能控制和容积率等多个维度同时
突破。新版冰箱能效指标将整体提升30%—40%，目前市场中能够达到新标一级能效的冰箱产品占比仅为0.6%。新能效国标
首次明确引入容积利用率要求，这要求家电企业从源头减少冷量损耗，真空隔热板将成为首选保温材料。
当前下游客户处于逐步清退旧能效库存，向新标产品过渡阶段。据中国家电网的最新报道，各大经销商正主动缩减旧
能效产品库存采购，优先备货符合新国标的新机型。
新版冰箱能效标准的实施，有望驱动国内高能效冰箱产品结构性增长。叠加国内冰箱市场消费升级，超薄壁、嵌入式
冰箱风潮兴起，真空绝热板在冰箱领域的渗透率有望进一步提升。公司产品的市场占有率、技术水平、产品可靠性、客户
资源以及行业发展推动力均处于行业领先地位，有望充分把握此次能效标准升级带来的市场机遇，实现业务平稳增长与价
值提升。截至2025年12月31日，公司安徽赛特真空产业基地（一期）主体建筑完工，累计投入3.19亿元，产能释放后将进
一步提升公司在真空绝热板领域的规模化供应能力。
问题3、公司真空玻璃项目的研发进展、产业化推进节奏及市场前景如何？
答：真空玻璃是公司真空绝热技术的又一重要应用。公司通过自主研发，已掌握了采用无开孔封装、低温焊接等工艺
制备真空玻璃的技术，以及真空玻璃用焊料、吸气剂等核心部件的制造技术，并自主开发了全套生产装备。公司“真空玻
璃中试试验线”能够满足小批量生产。产出的样品具备良好的隔热隔音和防结露结霜性能，经公司内部测试及客户送检，
其节能省电效果显著优于中空玻璃。另有两条生产线在安装调试，后续公司将通过对材料、工艺及设备的反复调试与优化
，持续提升生产稳定性和成品率。
公司未来将重点加快真空玻璃生产线升级与安装调试进度，持续提升产品良率、优化生产工艺、降低生产成本，形成
系列化真空玻璃产品。依托现有客户渠道和成熟的供应链体系，优先切入家电领域，并逐步向其他应用领域渗透。深度挖
掘客户对真空玻璃产品的潜在需求，积极开展客户产品验证与测试评估，稳步扩大市场份额，将真空玻璃培育成为公司新
的核心业务增长点。
问题4、公司在真空玻璃领域的应用方向和市场拓展策略是什么？目前主要面向哪些细分领域？
答：公司真空玻璃应用领域广阔，包括家电、建筑用玻璃门窗、低温储藏设备门体、真空发电玻璃、温室大棚、车窗
玻璃、船窗玻璃等。公司将加快真空玻璃研发突破与产业化落地，树立在真空玻璃应用的行业领先地位。
依托公司现有市场及自身产品具备的优异保温特性，优先进入可视冰箱、商超展示柜、红酒柜、医药储藏柜等市场领
域，并逐步向建筑及其他市场领域渗透。目前，公司真空玻璃处于中试向量产爬坡阶段，良率提升与成本优化尚需过程，
市场拓展存在不及预期的可能。
问题5、公司在工艺技术方面有哪些新的突破？这些突破带来了哪些价值？
答：受限于行业现有工艺特点，真空绝热板在生产过程中，高阻隔膜因折边可能产生针孔缺陷，进而影响产品性能的
稳定性和可靠性，为此公司突破常规，持续开展壳式四边封新型工艺的原始创新工作。壳式四边封真空绝热板采用底壳预
成型工艺，该产品结构具有更强的抗变形、耐穿刺性能，且生产过程中不存在折边工序，解决了折边导致的产品性能不稳
定的问题，提高了生产效率以及产品可靠性。
依托壳式四边封技术，公司为下游家电整机厂商提供能效提升解决方案，不仅能为冰箱产品获得更多的有效使用容积
，还能显著提升其保温性能。
问题6、请问公司在新能源动力电池领域相关业务的开展情况？
答：目前，公司产品超薄VIP已完成IATF 16949:2016质量管理体系标准认证；产品通过某造车新势力及其电池供应商
认证并实现小批量供货，2025年度实现销售收入500多万元；目前，产品超薄性能和工艺得到进一步提升，并提升生产自
动化水平，积极与更多新能源汽车及新能源电池厂商进行接洽，推进超薄VIP的应用。
问题7、关于公司的分红政策以及后续的计划？
答：公司2020年上市后每年持续实施现金分红，且现金分红金额均占当年净利润的30%以上。公司始终坚持以高质量
经营回报股东，旨在与全体股东共享发展成果，在现金流充足且无重大投资计划的情况下，公司会持续回报股东。
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