研报评级☆ ◇688398 赛特新材 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 9 3 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.91│ 0.46│ 0.28│ 0.77│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 11.74│ 8.88│ 6.08│ 6.96│ 7.49│ 8.42│
│净资产收益率% │ 6.80│ 9.25│ 6.78│ 4.01│ 10.22│ 14.94│
│归母净利润(百万元) │ 63.86│ 106.10│ 77.16│ 47.33│ 129.33│ 212.00│
│营业收入(百万元) │ 637.71│ 839.81│ 933.54│ 1018.33│ 1350.00│ 1802.67│
│营业利润(百万元) │ 70.99│ 123.32│ 85.12│ 52.46│ 144.31│ 237.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-12 买入 调高 --- 0.17 0.90 1.76 东北证券
2025-11-11 买入 维持 --- 0.37 0.77 1.07 长江证券
2025-10-29 增持 维持 --- 0.31 0.65 0.96 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│赛特新材(688398)冰箱能耗新标+国补催化，VIP产业机遇突出 │东北证券 │买入
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公司专注真空绝热材料二十余年。公司创立于2007年，总部位于福建龙岩连城县，2020年科创板上市，主营涵盖真空
绝热板(VIP)、超细玻璃棉芯材、真空绝热玻璃(VIG)、阻隔膜、吸附剂等，服务于全球冰箱制造行业，并拓展冷链、建筑
等多元应用。
产品分析：VIP是家用电冰箱保温材料的理想升级方向。提升冰箱能效角度，绝热技术是主要的提升方向。VIP因极大
地阻隔了气体热传导，颠覆性地降低了导热系数，可显著提升冰箱绝热性能和容积率，且较传统聚氨酯泡沫材料增量成本
有限。
产业趋势：冰箱能耗新标实施+国补范围收缩，VIP产业迎强催化。我国冰箱消费量减但价升，升级趋势明显。我国电
冰箱年零售量约4000万台，其中线上销售量占比约7成，在国补政策的推动下，冰箱市场均价呈上涨趋势。
我国冰箱能耗等级新国标将于2026年6月全面应用。2025版新国标为自1989年首次制定以来第5次修订，将全面替代20
15版标准，对综合电耗要求大幅提升，其中能效一级综合电耗要求下降约40%，同时新增了容积利用率要求。参考2015版
标准实施效果，预计2025版一级能耗冰箱也将成为主流。
2026年家电国补补贴范围收缩。2026年首批家电国补资金已下达，金额625亿元，补贴范围已收缩至仅1级能效/水效
，品类收缩至6类。赛特优势：品质与成本兼具优势，市占提升空间大。赛特是业内极少数具备生产链一体化优势的企业
，对主要构件及核心生产环节深度掌控，能够快速响应市场需求，且产品性能与成本控制领先。赛特VIP业务规模显著领
先国内外同业，在全球主要区域市场均具备较强优势，与三星、LG、海尔、美的等知名企业建立了稳定的合作关系。
我们看好VIP产业向上趋势，上调公司评级至“买入”。2025年价格竞争激烈行业整体盈利承压，结合公司业绩预减
公告调整盈利预测，看好后续行业强催化下我国冰箱消费市场VIP渗透率提升，预计公司作为行业龙头将显著受益，预计2
025年~2027年归母净利润为0.3/1.5/3.0亿元（前次预测为1.2/1.7/2.9亿元），对应PE为147/28/14倍。
风险提示：技术风险，下游集中度较高，市场竞争加剧，原料价格波动，公司业绩及估值不及预期，股东减持
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2025-11-11│赛特新材(688398)盈利筑底，期待冰箱能效提标带来新突破 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报：2025前3季度实现营业收入7.34亿元，同比增长9.89%，归母净利润0.25亿元，同比下降60.9
4%；其中2025Q3营业收入2.65亿元，同比增长22.83%，归母净利润0.13亿元，同比增长21.55%。
事件评论
收入有增长，但是利润在下行，盈利能力承压。2025Q1 3实现营业收入7.34亿元，同比+9.89%，归母净利润0.25
亿元，同比下降60.94%；收入端有增长，我们判断主要是公司销量有提升，份额在持续扩张。2025前3季度公司毛利率为2
4.58%，同比下降6.72个pct，净利率为3.47%，同比下降6.28个pct；其中2025Q3毛利率为25.79%，同比下降0.99个pct，
净利率为5.03%，同比下降0.05个pct。盈利能力下行，推测和真空玻璃基地建设和安徽赛特转固导致折旧增加也有关系。
最终来看，25Q3实现归母净利润0.13亿。
期待2026年看到国内冰箱提标带来的市场扩容。5/30冰箱能效新规修订完成(十年内首次提标)，预计于明年6/1正式
实施，新标下冰箱节能提升预计约40%，同时新规新增容积利用率要求。在此背景下，VIP材料性能优势完美契合：1、节
能性能更好；2、更加轻薄。
上轮欧盟提标影响：上轮欧盟冰箱提标政策是2019年发布，2021年4月逐步执行（G级和F级冰箱逐步退出）；从公司
层面看，订单需求2022年开始加速释放（2023年赛特VIP收入同增32%）。
此轮提标的空间测算：而目前国内内需冰箱VIP材料渗透率不到5%，若对标欧洲和日韩，潜力较大。具体来看，国内
冰箱产量约1亿台，其中预计主要是出口，内销预计约3800万台，单台冰箱使用的VIP板材约300元，潜在市场为114亿；假
设国内渗透率假设30%，市场空间为34亿；而赛特作为全球龙一，目前2024年的收入仅约9亿级别，未来弹性较大。
同时，也期待新业务真空玻璃贡献增量。预计2025-2026年业绩0.6、1.3亿元，对应PE为56、27倍，推荐。
风险提示
1、VIP板渗透不及预期；2、真空玻璃进展不及预期。
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2025-10-29│赛特新材(688398)需求稳健，新规下量增可期 │财通证券 │增持
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事件：1-3Q2025营收7.34亿元同增9.89%；归母净利润0.25亿元同降60.94%。Q3营收2.65亿元同增22.83%；归母净利
润0.13亿元同增21.55%。
需求稳健均价下行，Q3利润率略降：Q3收入同增22.83%主要系销售旺季需求上行，叠加去年因运费紧张提前备货，基
数较低。Q3毛利率25.79%同比-0.99pct，主要系均价下降。Q3期间费用率19.09%同降1.51pct，销售/管理/研发费用率分
别为5.34%/5.57%/4.66%，同比-0.21/-1.32/-0.63pct，管理费用率提升系维爱吉及安徽赛特处于产能爬坡期，管理人员
薪酬、折旧及摊销等增加。价格下降但费用摊销增加,归母净利率略降0.05pct至5.03%。Q1-3经营现金流0.48亿元同降46.
42%；收现比92.8%同降10.4pct，付现比79.6%同降17.0pct。
展望Q4及明年，新能效指标有望带动量增：市场监管总局于2025年5月发布了新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效
等级》国家标准，将于2026年6月1日起正式实施。公司作为真空绝热板细分赛道龙头，在能效政策升级背景下，产能和标
准达标能力突出，展望Q4以及明年，能效新标的效果有望逐步体现，同时公司超薄VIP、四边封VIP等新产品的逐步推广也
有望优化产品结构和价格体系，盈利能力有望逐渐修复。
投资建议：我们预测公司2025-2027年归母净利润为0.53/1.09/1.61亿元，同比-31.6%/+107.3%/+47.1%，EPS为0.31/
0.65/0.96元，10月28日收盘价对应2025-2027年PE为63.56x/30.66x/20.85x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不景气，市场竞争加剧，汇率波动
【5.机构调研】 暂无数据
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