研报评级☆ ◇688401 路维光电 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.99│ 1.30│ 1.99│ 2.81│ 3.93│
│每股净资产(元) │ 7.56│ 7.20│ 8.30│ 12.09│ 14.58│ 18.09│
│净资产收益率% │ 10.18│ 13.71│ 15.16│ 17.50│ 19.63│ 22.07│
│归母净利润(百万元) │ 148.80│ 190.86│ 251.98│ 355.86│ 500.95│ 700.63│
│营业收入(百万元) │ 672.39│ 875.55│ 1155.23│ 1548.14│ 2103.17│ 2835.52│
│营业利润(百万元) │ 168.79│ 216.47│ 284.91│ 405.25│ 568.50│ 795.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-14 增持 维持 --- 2.66 3.78 5.23 国信证券
2026-09-07 买入 维持 --- 1.75 2.48 3.50 长城证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.70 2.34 3.25 浙商证券
2026-05-08 买入 维持 --- 1.86 2.63 3.72 长城证券
2026-05-04 增持 维持 --- 1.94 2.75 3.94 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-14│路维光电(688401)产能有序提升，1H26营收、归母净利润同比增长 │国信证券 │增持
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1H26营收、归母净利润同比增长。公司发布2026年半年报，1H26营收6.68亿元（YoY+22.80%），归母净利润1.45亿元
（YoY+35.82%），扣非归母净利润1.36亿元（YoY+43.33%），毛利率35.28%（YoY+1.60pct）。2Q26营收3.42亿元（YoY+2
0.27%，QoQ+4.57%），归母净利润0.76亿元（YoY+33.26%，QoQ+11.88%），毛利率35.17%（YoY+1.88pct，QoQ-0.22pct）
。得益于公司产能有序提升及下游行业需求旺盛，1H26公司业绩同比增长，分产品看，1H26公司石英掩膜版收入6.20亿元
，苏打掩膜版收入0.43亿元。
高附加值显示掩膜版增长明显，带动平板显示掩膜版业务提升。从收入结构看，OLED用掩膜版、Micro-LED掩膜版等
高附加值掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版整体增长。公司在显示领域已实现G2.5-G11全世代覆盖，以及LCD、AMOLE
D、LTPS、LTPO、Mini-LED、Micro-LED、硅基OLED、FMM用掩膜版等全显示技术覆盖，持续为面板生产商批量供应高世代
、高规格掩膜版。半导体掩膜版第二成长曲线推进，路芯半导体掩模版项目进展顺利。公司在半导体领域全面布局先进封
装及成熟制程用掩膜版市场，服务晶圆制造企业、IC设计公司及封装测试厂商。路芯半导体掩膜版项目进展顺利，一期覆
盖至40nm制程节点，2025年已逐步实现产品量产，90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版
客户端验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户端送样；二期规划向28nm至14nm节点延伸，计划于2026年陆续投
建。
高世代高精度掩模版产能扩充，加速推进平板显示掩模版国产替代。为进一步扩充高世代高精度掩模版产能，公司投
资建设厦门高世代高精度光掩膜版生产基地项目，总投资额20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发生产G8.6
及以下各类高精度光掩模版，其中一期计划总投资13亿元，建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，项目投产后有
望进一步提升公司高世代高精度掩膜版供给能力。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润同比增长40.8%/42.2%/38.2%至3.55/5.05/6.98亿元（前值：2026-2027
年为3.53/5.18亿元），对应2026-2028年PE分别为23.9/16.8/12.2倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术替代风险，汇率波动风险，产能爬坡不及预期。
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2026-09-07│路维光电(688401)26H1业绩持续高增，产能布局稳步推进 │长城证券 │买入
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事件：8月26日，公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入6.68亿元，同比增长22.80%；实现归母净
利润1.45亿元，同比增长35.82%。
OLED用掩膜版增速显著，晶圆制造及先进封装掩膜版表现亮眼。公司2026年上半年营收实现稳健增长，主要得益于公
司产能有序提升及下游行业需求旺盛。从收入结构看，OLED用掩膜版、Micro-LED掩膜版等高附加值掩膜版的增速明显，
带动平板显示掩膜版的整体增长；公司的第二成长曲线半导体掩膜版发展前景广阔，尤其是晶圆制造掩膜版以及先进封装
掩膜版的表现亮眼，随着新增投资项目产能的陆续释放，公司期待在未来可以实现双轮驱动发展。同时，随着规模效应释
放、产品结构持续优化以及运营管理不断强化，公司盈利能力得以进一步加强1。我们认为，随着公司产能的不断爬坡以
及规模效应的不断释放，未来业绩有望持续增长。
陆续投建28-14nm半导体掩膜版产能，国产化替代进程加速推进。2026年上半年，公司投资建设的路芯半导体掩膜版
项目进展顺利，制程节点布局居于国内厂商前列。该项目一期产品覆盖至40nm制程节点半导体掩膜版，2025年已逐步实现
产品量产，实现90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推
进40nm成套掩膜版客户端送样工作；二期规划向28nm至14nm节点延伸，计划于2026年陆续投建。此外，公司不断加强客户
粘性、提升份额。2026年上半年，公司来自七十余家客户的销售收入同比增长超30%，其中五十余家合作客户收入增幅超
过100%，对天马微电子、莱宝高科、宁波中芯、三安光电、晶方科技、源杰科技、蓝思科技等重点客户的供货规模实现较
快增长1。我们认为，随着公司半导体掩膜版产能的稳步推进，客户粘性的不断加强，国产化替代进程持续加速，掩膜版
国产化率有望不断提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.60/5.09/7.19亿元，当前股价对应PE分别为36/
26/18倍，随着公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术的不断升级，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩
擦加剧风险。
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2026-08-26│路维光电(688401)点评报告：业绩延续高增，G8.6加速兑现，130nm稳定量产 │浙商证券 │买入
│拓宽成长空间 │ │
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事件：2026年上半年，公司实现营业收入6.68亿元，同比增长22.80%；归母净利润1.45亿元，同比增长35.82%；扣非
归母净利润1.36亿元，同比增长43.33%，利润端增速继续快于收入端。
其中，2026年第二季度公司实现营业收入约3.42亿元，同比增长约20.3%；归母净利润约0.76亿元，同比增长约33.3%
；扣非归母净利润约0.73亿元，同比增长约44.5%，单季度扣非利润增速较一季度进一步提升。
存量项目进入产能爬坡，定增落地加码厦门新产能
2026年上半年，公司扩产投入继续加快，在建工程由2025年末的1.62亿元增至5.34亿元，较年初增长230.62%；同期
购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金3.07亿元，同比增长约61.5%。其中，"半导体及高精度平板显示掩膜版
扩产项目"期末在建工程约1.92亿元，累计投入占预算比例已达98.69%，报告期内部分工程已转入固定资产，目前项目已
进入产能爬坡阶段。该项目主要覆盖130nm及以上半导体掩膜版和G8.6及以下高精度平板显示掩膜版，新增设备陆续投产
后，将进一步补充公司高端显示及半导体掩膜版产能。
前期产能投入也已逐步体现到主要生产主体的经营表现中。2026年上半年，成都路维实现营业收入3.66亿元、净利润
0.62亿元，路维科技实现营业收入3.63亿元、净利润0.91亿元。与此同时，厦门高世代高精度光掩膜版生产基地一期项目
继续推进，规划建设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，上半年在建工程新增约2.11亿元，期末在建工程约2.62亿
元，目前已进入工艺调试和产品试生产阶段，项目从工程建设进一步向实际生产准备环节推进。资金层面，公司向特定对
象发行A股股票已于报告期内通过上交所审核并取得证监会注册批复，以83.36元/股发行约1202万股，募集资金总额约10.
02亿元，其中7.72亿元拟投向厦门一期项目，其余用于补充流动资金及偿还银行贷款；募集资金已于7月3日全部到位，新
增股份已于7月14日完成登记。厦门基地推进节奏与定增资金到位形成衔接，为后续产线建设和产能释放提供了资金保障
。
高规格显示产品继续放量，PSM导入进一步深化
2026年上半年，公司面板掩膜版业务的变化主要体现在产品结构继续向高规格方向升级。OLED、Micro-LED等高附加
值掩膜版增长较快，LTPO、Micro-LED、硅基OLED相关产品均已进入量产阶段，显示业务的增量正逐步从传统LCD产品向新
型显示产品延伸。相比传统产品，上述产品对图形精度、缺陷控制和工艺稳定性要求更高，产品持续放量有助于提升公司
在高端显示掩膜版中的产品占比，也使公司更能承接下游OLED、Micro-LED等新型显示技术升级带来的需求。
PSM的商业化进展则更进一步。公司CF用PSM此前已完成客户认证并进入市场，TFT-Array用PSM在2025年完成客户验证
后，2026年上半年已实现多个客户、不同功能层产品导入，AMOLED用PSM研发也在持续推进。相比单一产品验证，多客户
、多功能层导入意味着PSM已经从技术验证进一步走向更广泛的实际应用。由于PSM能够提升单条面板产线对应的掩膜版价
值量，其导入范围扩大不仅能够丰富公司高端显示产品结构，也有利于提升公司在客户供应链中的价值量和份额。
130nm实现稳定量产，半导体客户与制程能力持续拓展
2026年上半年，公司已实现130nm及以上制程节点半导体掩膜版稳定量产，并持续提升150nm、130nm及以下节点产品
的产出比重，应用覆盖IC制造、先进封装、第三代半导体、MEMS及射频芯片等领域。相比此前130nm处于客户验证和小批
量量产阶段，稳定量产进一步提升了公司在晶圆制造环节的供货能力。
2025年国内半导体掩膜版市场规模约187亿元，其中晶圆制造用掩膜版约100亿元、封装用掩膜版约26亿元，随着制程
能力继续向前推进，公司半导体业务能够覆盖的市场范围也在扩大。
客户拓展也在同步推进。公司半导体客户已从原有的先进封装、特色工艺等客户，进一步向芯片制造、芯片设计及国
内光刻设备研发厂商延伸；2026年上半年，公司对宁波中芯、三安光电、晶方科技、源杰科技等重点客户的供货规模实现
较快增长。与此同时，路芯一期90nm及以上成套掩膜版已验证并供货，40nm和28nm单片掩膜版已验证供货，40nm成套产品
持续送样，二期规划向28nm—14nm节点延伸。客户覆盖扩大与制程节点升级同步推进，有助于公司半导体业务从先进封装
进一步向晶圆制造等环节拓展，并提升单个客户的产品覆盖深度。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为15.11亿元、20.05亿元和26.47亿元，对应归母净利润分别为3.48
亿元、4.81亿元和6.67亿元，当前股价对应P/E分别为39.34倍、28.51倍和20.56倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游面板及半导体需求不及预期风险；新增产能建设及爬坡不及预期风险；半导体掩膜版技术升级及客户
导入不及预期风险；行业竞争加剧及产品价格波动风险；原材料及设备供应、汇率波动风险；定向增发限售股份解禁导致
股价波动风险。
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2026-05-08│路维光电(688401)26Q1业绩持续高增，产能有序提升助力未来发展 │长城证券 │买入
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事件：4月29日，公司发布2026年一季报。2026年Q1，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长25.56%；实现归母净利
润0.68亿元，同比增长38.81%；实现扣非后净利润0.64亿元，同比增长42.02%。
OLED用掩膜版增速明显，布局28-14nm半导体掩膜版。公司在4月16日发布了2025年报。2025年，公司实现营业收入11
.55亿元，同比增长31.94%，主要因为公司产能有序提升，加之下游行业需求旺盛。同时，随着规模效应释放与产品结构
持续优化，公司持续强化运营管理，盈利能力得以加强；实现归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%；实现扣非后归母净
利润2.30亿元，同比增长32.58%。从收入结构看，OLED用掩膜版、G8.6以及G11等高附加值掩膜版的增速明显，带动平板
显示掩膜版的整体增长；公司的第二成长曲线半导体掩膜版发展前景广阔，尤其是IC制造掩膜版的表现亮眼。公司投资建
设的路芯半导体掩膜版项目进展顺利，制程节点布局居于国内厂商前列。该项目一期产品覆盖130-40nm制程节点半导体掩
膜版，2025年已逐步实现产品量产，实现90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版客户端验
证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户端送样工作；二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划于2026年陆续投建。
稳步推进高世代高精度掩膜版产能，加速推进国产化替代进程。在平板显示领域，公司是国内唯一实现G2.5至G11全
世代掩膜版量产配套的本土企业，技术能力覆盖从a-SiTFT-LCD到LTPO、AMOLED、Mini/MicroLED、硅基OLED等主流及前沿
显示技术。为进一步扩充公司高世代高精度掩膜版的产能，公司于厦门市投资建设“厦门路维光电高世代高精度光掩膜版
生产基地项目”。该项目总投资额为人民币20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，重点研发生产G8.6及以下各类高精
度光掩膜版，项目已于2025年7月完成奠基仪式，2026年1月封顶。项目分阶段实施，其中一期计划总投资额13亿元，将建
设5条G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版产线，配置5台（套）核心主设备及22台（套）精密辅助设备。目前，一期项目设备
已开始有序采购，预计2026年设备将陆续到厂并进行安装调试、投入生产。该项目投产后，公司产能将显著提升，能够更
充分地满足下游客户需求，助力公司持续提升在客户供应链中的份额，加速推进国产化替代进程，进一步推动平板显示掩
膜版国产化率提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.60/5.09/7.19亿元，当前股价对应PE分别为38/
27/19倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩
擦加剧风险。
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2026-05-04│路维光电(688401)显示+半导体双轮驱动加速 │华安证券 │增持
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时间：公司发布2025年报及2026年一季报
2025年公司业绩实现高速增长，全年实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增
长32.02%；实现扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58%。公司26Q1实现营业收入3.27亿元，同比增长25.56%；实现归
母净利润0.68亿元，同比增长38.81%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长42.02%。
平板显示：高世代优势稳固，OLED与新产能驱动增长
公司作为国内唯一G11掩膜版供应商，先发优势显著。厦门高世代线项目建设顺利，一期已于2026年1月封顶，设备将
于下半年陆续到场并投产，为2026年及未来增长提供核心动能。
半导体：第二曲线进展超预期，先进制程布局打开长期空间
目前，公司已实现150nm制程节点半导体掩膜版量产，130nm制程节点半导体掩膜版已通过客户验证并小批量量产。路
芯半导体掩膜版项目进展顺利，正逐步完成从试样到批量供货的转化，2025年已逐步实现产品量产，一期项目实现90nm及
以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户
端送样工作；二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划于2026年陆续投建，致力于打破境外企业在高端制程领域的垄断。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营业收入为15.98/21.96/30.51亿元（26-27年前值为15.89/21.72亿元），归母净利润为3.
75/5.31/7.63亿元（26-27年前值为3.75/5.23亿元），对应EPS为1.94/2.75/3.94，对应PE为33.66/23.77/16.55x，维持
“增持”评级。
风险提示
原材料及核心设备高度依赖进口风险，客户集中度高风险，产能建设不及预期风险，行业景气波动风险，汇率波动带
来的经营业绩波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-08-26│路维光电(688401)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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深圳市路维光电股份有限公司于2026年8月26日在公司会议室、进门财经举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有长城证券、摩根士丹利、中国人寿养老保险股份有限公司、东方阿尔法基金管理有限公司、HermitageCapitalHKLimite
d、FidelityManagement&Research(HongKong，上市公司接待人员有董事、财务总监：刘鹏先生，投资者关系总监：刘文
鑫女士。 查看原文
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