研报评级☆ ◇688401 路维光电 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.99│ 1.30│ 1.87│ 2.66│ 3.76│
│每股净资产(元) │ 7.56│ 7.20│ 8.30│ 10.34│ 12.74│ 16.16│
│净资产收益率% │ 10.18│ 13.71│ 15.16│ 18.72│ 21.62│ 24.21│
│归母净利润(百万元) │ 148.80│ 190.86│ 251.98│ 362.27│ 514.06│ 727.60│
│营业收入(百万元) │ 672.39│ 875.55│ 1155.23│ 1568.85│ 2155.55│ 2948.03│
│营业利润(百万元) │ 168.79│ 216.47│ 284.91│ 409.43│ 581.05│ 822.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-04 增持 维持 --- 1.94 2.75 3.94 华安证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.80 2.49 3.45 浙商证券
2026-04-21 增持 维持 --- 1.88 2.74 3.89 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-04│路维光电(688401)显示+半导体双轮驱动加速 │华安证券 │增持
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时间：公司发布2025年报及2026年一季报
2025年公司业绩实现高速增长，全年实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增
长32.02%；实现扣非归母净利润2.30亿元，同比增长32.58%。公司26Q1实现营业收入3.27亿元，同比增长25.56%；实现归
母净利润0.68亿元，同比增长38.81%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长42.02%。
平板显示：高世代优势稳固，OLED与新产能驱动增长
公司作为国内唯一G11掩膜版供应商，先发优势显著。厦门高世代线项目建设顺利，一期已于2026年1月封顶，设备将
于下半年陆续到场并投产，为2026年及未来增长提供核心动能。
半导体：第二曲线进展超预期，先进制程布局打开长期空间
目前，公司已实现150nm制程节点半导体掩膜版量产，130nm制程节点半导体掩膜版已通过客户验证并小批量量产。路
芯半导体掩膜版项目进展顺利，正逐步完成从试样到批量供货的转化，2025年已逐步实现产品量产，一期项目实现90nm及
以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm和28nm单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户
端送样工作；二期布局28-14nm半导体掩膜版，计划于2026年陆续投建，致力于打破境外企业在高端制程领域的垄断。
投资建议
我们预计2026-2028年公司营业收入为15.98/21.96/30.51亿元（26-27年前值为15.89/21.72亿元），归母净利润为3.
75/5.31/7.63亿元（26-27年前值为3.75/5.23亿元），对应EPS为1.94/2.75/3.94，对应PE为33.66/23.77/16.55x，维持
“增持”评级。
风险提示
原材料及核心设备高度依赖进口风险，客户集中度高风险，产能建设不及预期风险，行业景气波动风险，汇率波动带
来的经营业绩波动风险。
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2026-05-02│路维光电(688401)年报&一季报点评：业绩延续高增，G11卡位稳固，G8.6与半│浙商证券 │买入
│导体共拓新空间 │ │
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事件：2025年公司实现营业收入11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.52亿元，同比增长32.02%；扣非归母净
利润2.30亿元，同比增长32.58%。2026年一季度，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长25.56%；归母净利润0.68亿元，
同比增长38.81%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长42.02%，利润端增速继续快于收入端，延续高端化和规模化释放趋
势。
G11平台稀缺性强化，显示主业进入份额提升阶段。
公司在显示掩膜版领域的核心价值，已经不只是覆盖LCD、AMOLED等多类产品，而是率先完成了从中低世代到高世代
平台的能力跃迁，成为国内唯一实现G2.5-G11全世代配套的本土厂商，也是国内唯一具备G11平板显示掩膜版量产能力的
企业。随着全球显示产能和需求重心持续向中国大陆集中，高世代掩膜版的本土化采购诉求不断增强，公司在交期、服务
、响应速度和客户协同上的优势开始更直接地转化为份额提升。2024年公司G11掩膜版销售收入市场份额达到25.52%，位
列全球第二，且在全球前八大平板显示掩膜版厂商中增速位居第一，说明公司受益的已不只是行业需求扩张，更是本土厂
商在高世代环节的持续替代。与此同时，公司已实现高世代半色调、相移掩膜版的国产化替代，并掌握光阻涂布等上游核
心工艺，高附加值产品能力也在同步强化其显示业务的竞争壁垒与盈利质量。
G8.6主战场加速成形，厦门布局前置承接IT-OLED增量。
AMOLED向笔电、平板等中尺寸IT终端延伸后，行业竞争重点已经从渗透率提升转向高世代产线落地与工艺路线升级，
G8.6正是这一轮变化的核心载体。京东方成都B16、维信诺合肥ViP、TCL华星t8等项目相继推进，本质上都在抬升本土高
精度掩膜版的需求等级。公司已与京东方成都B16完成前期对接并成为主力供应商，同时同步跟进维信诺合肥ViP项目，受
益逻辑也不只是单张价值量提升，更在于G8.6阶段“首套—改版—复版”的迭代节奏明显加快，能够稳定控制叠对精度、
临界尺寸均匀性和缺陷密度的厂商，会把工程交付能力进一步转化为客户粘性。厦门高世代高精度光掩膜版项目也应放在
这条主线里理解，项目总投资20亿元，规划11条高端产线，一期先建5条G8.6及以下AMOLED高精度产线，核心不是简单扩
产，而是围绕G8.6主战场做前置布局，与成都G11平台形成代际互补。与此同时，公司已实现G6、G8.5TFT-Array用单层衰
减型PSM客户导入及量产，说明其在高精度、高附加值版型上的工艺积累，也在为G8.6阶段更高规格产品承接做准备。
半导体放量路径渐趋清晰，先进封装先行打开第二成长曲线。
在半导体掩膜版方向，公司已实现150nm制程节点半导体掩膜版量产，130nm制程节点通过客户验证并实现小批量量产
；路芯一期布局130-40nm，2025年已逐步实现产品量产，90nm及以上成套掩膜版已通过客户端验证并供货，40nm和28nm单
片掩膜版也已验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版送样，二期则计划向28-14nm延伸。公司并不只是单纯切入传
统成熟前道，而是覆盖RDL、TSV、微凸点、封装基板等先进封装关键环节。随着先进封装向多层化、微间距化和高密度互
连演进，掩膜版需求会沿着版数增加、精度提升、复版频次上升三个方向同步抬升。公司实现i-line半导体PSM客户导入
，也说明半导体产品结构正由基础版型向更高附加值版型延伸。2026年一季度，公司研发投入同比增长42.05%，主要来自
新产品及新工艺研发投入增加，也进一步说明公司仍在持续推进半导体掩膜版和高附加值版型的产品突破。整体看，半导
体业务未来弹性不只来自制程节点突破，更来自先进封装订单密度提升、成套供货能力增强和高附加值产品占比上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为15.11亿元、20.05亿元和26.47亿元，对应归母净利润分别为3.48
亿元、4.81亿元和6.67亿元，当下市值对应P/E分别为36.29、26.23和18.93倍，维持公司买入评级。
风险提示：IT-OLED及大尺寸显示建线和稼动不及预期风险；半导体掩膜版导入与良率不达预期风险；行业竞争与价
格波动风险；新建项目建设及成本和原材料价格波动风险。
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2026-04-21│路维光电(688401)业绩快速增长，新产线稳步推进 │财通证券 │增持
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事件：4月17日公司发布2025年度报告，2025年全年实现收入11.55亿元，同比增长31.94%；归母净利润2.51亿元，同
比增长31.34%。
面板显示类掩膜版量价齐升驱动增长：2025年公司OLED用掩膜版及G8.6、G11等高附加值产品的收入快速增长；已实
现G6、G8.5TFT-Array用单层衰减型PSM掩膜版的客户导入及量产，持续巩固国内平板显示掩膜版龙头地位。随着下游G8.6
AMOLED产线陆续投产，高精度、大尺寸掩膜版的出货量有望进一步增长，带动公司产品结构优化与市场份额提升。
新产线建设稳步推进，产能布局持续完善：可转债募投项目“半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目”部分产线已
进入产能爬坡阶段。厦门高世代高精度掩膜版生产基地一期项目已于2025年7月奠基、2026年1月封顶，设备陆续采购，预
计2026年投入生产。该项目聚焦G8.6及以下AMOLED高精度掩膜版，有望显著提升公司产能规模与市场响应能力。
半导体掩膜版向先进制程加速突破：公司投资的路芯半导体进展顺利，一期项目已实现90nm及以上成套掩膜版及40nm
、28nm单片掩膜版客户验证通过并供货，同时持续推进40nm成套掩膜版送样工作；二期项目计划布局28-14nm制程节点，
产品覆盖MCU、CIS、DDIC、DRAM等半导体制造领域，进一步完善半导体掩膜版国产替代布局，打开第二成长曲线空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的营业收入15.98/22.66/31.46亿元，归母净利润3.64/5.30/7.53亿元，对应PE
分别为30.0/20.6/14.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：研发进度不及预期；掩膜版需求不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：79家
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2026-04-17│路维光电(688401)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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深圳市路维光电股份有限公司于2026年4月17日在公司会议室、进门财经举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有Point72、贝莱德基金、宏利基金、平安基金、中银基金、易方达基金、泰康基金、中金基金、招商基金、光大保德信
基金、华安基金、中欧基金、嘉实基金、上银基金、泓德基金、招商信诺、创金合信基金、圆信永丰基金、南方基金、浦
银安盛基金，上市公司接待人员有董事、财务总监：刘鹏先生，投资者关系：刘文鑫女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604201806010495523556.pdf
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参与调研机构：25家
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2025-11-14│路维光电(688401)2025年11月14日投资者关系活动主要内容
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深圳市路维光电股份有限公司于2025年11月14日在江苏路芯半导体技术有限公司会议室举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有中泰证券、长江证券、中信证券、浙商证券、国投证券、长城证券、国信证券、华安证券、中信建投、嘉
实基金、宏利基金、上银基金、兴业基金、上海钦沐资产、华富基金、国泰基金、宝盈基金，上市公司接待人员有董事、
执行总裁、董事会秘书：肖青女士，董事、财务总监：刘鹏先生，投资者关系：刘文鑫女士。 查看原文
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