研报评级☆ ◇688408 中信博 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 2.54│ 2.89│ 1.05│ 3.28│ 4.14│
│每股净资产(元) │ 18.39│ 20.63│ 20.18│ 20.63│ 22.87│ 25.35│
│净资产收益率% │ 1.78│ 12.31│ 14.32│ 4.88│ 13.79│ 15.11│
│归母净利润(百万元) │ 44.43│ 345.04│ 631.52│ 225.16│ 691.38│ 906.56│
│营业收入(百万元) │ 3702.59│ 6390.16│ 9026.11│ 7940.80│ 11007.00│ 13366.85│
│营业利润(百万元) │ 33.46│ 413.02│ 786.29│ 265.40│ 842.90│ 1062.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-13 买入 首次 62 -0.05 3.10 4.35 国泰海通
2025-11-17 买入 维持 --- 2.06 3.97 5.01 长江证券
2025-11-15 买入 维持 --- 1.16 3.43 3.88 天风证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.01 2.63 3.31 国联民生
2025-10-28 增持 维持 56 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-13│中信博(688408)公司首次覆盖点评：跟踪支架全球龙头，充沛订单护航穿越周│国泰海通 │买入
│期 │ │
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本报告导读：公司业绩短期承压，全球市场地位稳固、在手订单充沛，围绕“跟踪+”战略前瞻孵化智能清洗机器人
等新兴业务，未来成长空间广阔。
投资要点：首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为-0.05/3.10/4.35元，参考可比公司估
值，我们给予公司2026年20倍PE估值，对应目标价62.00元/股，首次覆盖给予“增持”评级。业绩短期波动，在手订单充
沛。公司聚焦光伏跟踪支架核心业务主赛道，主要产品包括光伏跟踪支架系统、固定支架系统、柔性支架系统及智能运维
相关产品等。2025年，上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开
工、建设进度延缓。公司产品交付、验收及收入确认节奏相应延迟，短期内在手订单转化为收入的规模不及预期，业绩短
期波动。
2025年，公司营业收入同比下降24.09%；归母净利润同比下降101.56%。但公司目前在手订单余量充沛，共计75.10亿
元，其中光伏跟踪支架系统产品64.34亿元，其它10.76亿元，将通过项目订单交付逐步进行收入确认。
跟踪支架产业龙头，全球布局市占领先。根据WoodMackenzie，公司2024年跟踪支架系统排名全球第二，全球市占率1
6%，于印度、中东、亚太等多个地区市场位居榜首，深耕中东、印度等主要新兴光伏增量市场多年，凭借敏锐的市场洞察
力，较早实施了本土化产能搭建的市场开拓战略。另外，公司已在中东构建了覆盖海外市场的区域总部、研发中心、生产
基地的完善服务网络，为中信博全球品牌知名度的提升提供了有力支撑。
创新战略孵化，聚焦清洗机器人等新兴领域。公司围绕“跟踪+”开拓培育“智能清洗机器人”、“新材料应用”等
战略孵化业务，当前已有部分“智能清洗机器人”在手订单。2026年2月，公司对2022年度向特定对象发行A股股票募投项
目之一的“研发实验室建设项目”进行调整，将“柔性跟踪支架研发项目”与“钢边框在跟踪支架上应用”两项课题变为
“智能打桩机器人研发项目”与“智能安装机器人研发项目”。
风险提示：业绩波动风险、国际国内宏观环境风险、汇率波动风险、国际化物流运输风险等。
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2025-11-17│中信博(688408)Q3项目延期导致业绩承压，订单充沛保障后续交付 │长江证券 │买入
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事件描述
中信博发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入53.78亿元，同比下降10.11%；归母净利1.21亿元，同比下降7
1.59%；其中，2025Q3实现收入13.41亿元，同比下降48.54%，环比下降45.88%；归母净利-0.36亿元，同比下降118.58%，
环比下降176.45%。
事件评论
Q3订单交付延缓导致业绩承压。量上，预计Q3跟踪、固定支架销量环比下降，对应收入环比下降，主要是受组件价格
上涨、土地征用问题、机制电价改革等因素影响，导致项目确收延迟。利上，Q3毛利率为16.4%，环比提升0.4pct，保持
相对稳定，期间费用率为18.7%，环比提升9.5pct，主要受收入下降影响，最终导致利润亏损。
其他财务指标，Q3期间费用2.5亿，同环比有所增长，主要是公司推进全球化战略，导致管理费用增加，以及培育智
能清洗机器人等新业务，导致研发费用增加。Q3资产减值冲回0.9亿元，信用减值损失1.0亿元，二者合计对利润影响有限
。
展望后续，沙特吉达工厂二期在10月正式竣工，具备15GW年交付能力，进一步提升中东市场地位；近期公司与印度Ad
ani已恢复合作，预计印度市场将贡献订单增量；Q3末公司在手订单72亿元，其中跟踪60.1亿元，固定11.1亿元。随着项
目交付延期问题逐步解决，公司收入和利润有望修复。
预计公司2026年实现归母利润8.7亿元，对应PE为13.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。
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2025-11-15│中信博(688408)业绩短期承压，在手订单充足 │天风证券 │买入
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事件：公司25年前三季度实现营业收入53.78亿元，同比下降10.11%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降71.59%。2
5年三季度实现营业收入13.41亿元，同比下降48.54%；实现归母净利润-0.36亿元，同比下降118.35%。
项目交付延期致使收入下滑。公司营收下滑的主要原因包括:1)光伏产业链“反内卷”政策推动行业从“规模扩张”
向“质量跃升”转型，在此政策调整期内，受组件价格上涨影响，国内外部分光伏电站建设出现了延期情形，导致公司部
分订单交付延缓，影响收入确认规模。2)部分订单因业主已征用土地有异物、土地征用进度等问题，导致项目交付延迟。
3）国内电价政策改革，处于向地方传导阶段，各地区细则落地时间不一，对当前国内光伏项目规模形成了阶段性影响，
投资节奏放缓，新增装机需求有阶段性回落趋势。
固定支架占比提升影响毛利率水平，费用前置影响利润释放。25年前三季度公司综合毛利率16.90%，同比下降2.47pc
t；25Q3公司综合毛利率16.37%，同比下降3.01pct，环比提升0.44pct。国内行业调整仍在产能出清阶段，行业竞争态势
依然严峻，为巩固市场地位，公司产品结构中单价及毛利率相对较低的固定支架占比提升，拉低整体毛利水平。25年前三
季度，公司期间费用率12.48%，同比提升3.69pct。为有效推进全球化战略，公司在多个国家及地区设立分子公司作为区
域市场的窗口；同时根据海外市场不同程度的本土化投资要求，在沙特等地投资建厂，投入较大的人力、物力，导致管销
费用增加。此外公司为培育智能清洗机器人、绿电+等战略孵化业务，前期研发费用投入增加。
在手订单充足，业绩增长动力仍然强劲。截至25Q3末，公司在手订单合计约人民币71.98亿元，其中跟踪支架约60.12
亿元、固定支架约11.11亿元、其他业务约0.75亿元。公司账面存货17.10亿元，较25Q2末增长18.09%；公司合同负债4.42
亿元，较25Q2末增长43.40%。近日，公司与中国电建华东院签署沙特PIF6AFIF4.2GW项目合作协议。显示公司在手订单充
足，未来业绩增长仍有较强支撑。
投资建议：公司因项目交付延期，销售、管理、研发费用前置等因素，影响业绩释放。公司在手订单充足，合同负债
环比保持增长，近期落地沙特大订单，对未来业绩支撑能力较强。考虑项目交付延期影响，下调公司25、26年盈利预测，
我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为2.54、7.52、8.50亿元，对应PE分别为46.27、15.62、13.81X，维持“
买入”评级。
风险提示：海外市场竞争加剧，海外关税政策变动，原材料价格波动等。
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2025-10-30│中信博(688408)2025年三季报点评：业绩阶段性承压，海外布局加速 │国联民生 │买入
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事件
2025年10月28日，公司发布2025年三季报。根据公司公告，25Q1-Q3公司实现收入53.78亿元，同比-10.11%，实现归
母净利润1.21亿元，同比71.59%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比-74.78%。
分季度看，公司25Q3实现收入13.41亿元，同比-48.54%，环比-45.88%，实现归母净利润-0.36亿元，扣非归母净利润
-0.38亿元，同环比均由盈转亏。
在手订单充足
截至25Q3，公司在手订单合计约人民币71.98亿元，其中跟踪支架约60.12亿元、固定支架约11.11亿元、其他业务约0
.75亿元，其中跟踪支架订单环比+2.07%，同比+15.39%。
沙特工厂落地，本土化产能加速布局
根据公司公众号，25年10月，中信博沙特吉达工厂二期正式竣工，该工厂总占地面积约10万㎡，正式投产后配合本土
供应链体系将在本地具备15GW年交付能力，进一步增强中信博全球供应链韧性。在中东地区，中信博至今已累计获取超15
GW光伏项目订单，2024年市场占有率排名第1。2025年以来，企业接连中标沙特Sadawi2.3GW、SPPCRound51.75GW等多个重
大项目。立足沙特、服务中东、辐射全球，此次吉达工厂二期的顺利竣工，是中信博全球六大生产基地产能扩展的重要一
步，将进一步提升企业对中东乃至全球市场的交付与服务能力。
投资建议
我们预计公司25-27年营收分别为78.90/102.47/121.05亿元，归母净利润分别为2.21/5.76/7.25亿元，对应PE分别为
43x/16x/13x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。
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2025-10-28│中信博(688408)3Q25业绩低于预期，中东本土制造优势强化 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩低于我们预期
公司公布2025年前三季度业绩，收入53.78亿元，同比-10.1%，归母净利润1.2亿元，同比-71.6%。3Q25收入13.41亿
元，同比-48.54%，环比-45.88%，归母净利润-0.36亿元，同比-118.58%，环比-176.44%，低于我们预期。主要由于组件
涨价导致的国内外光伏建设项目延期，以及信用减值损失1亿元。
毛利率：3Q25毛利率16.4%，同比-3ppt，环比+0.4ppt。我们估计跟踪支架仍保持19%+的毛利率，国内固定支架毛利
率降至10%以下。在手订单：截至2025年3季度末，公司在手订单72亿元，其中跟踪支架60.12亿元创历史新高，我们预计
中东及印度订单占比约70%，其余欧洲及拉美订单亦有增长。
发展趋势
3Q收入受组件涨价和一次性事件影响。1）组件价格上涨导致国内外部分光伏电站建设延期，公司部分订单交付延缓
；2）部分订单因业主一次性事件问题延期；3）国内电价政策改革处于向地方传导阶段，投资节奏放缓，3Q国内并网光伏
装机28.1GW，环比下降81.6%，同比下降52%。随着部分业主价格博弈结束，我们认为4Q交付规模环比3Q将有一定修复。
公司沙特吉达工厂二期竣工，强化中东本土制造优势。根据公司官微，该工厂正式投产后配合本土供应链体系将在本
地具备15GW年交付能力。在中东地区，公司至今累计获取超15GW订单，2024年市场占有率排名第1。2025年以来，公司接
连中标沙特Sadawi2.3GW、SPPCRound51.75GW等多个重大项目。
盈利预测与估值
考虑出货、费用以及信用减值的预测调整，我们下调2025/2026收入29.7%/15.5%至75.9亿元/101.4亿元，下调2025/2
026归母净利润68.1%/25.5%至2.1亿元/5.8亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价19%至56元，对应2025/2026年58.7/21.1
倍P/E，较当前股价有30.1%的涨幅空间，当前股价对应2025/2026年45.1/16.2倍P/E。
风险
组件涨价影响持续性超预期，信用减值超预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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