研报评级☆ ◇688408 中信博 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 1 0 0 0 6
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.54│ 2.89│ -0.05│ 2.73│ 3.56│ 4.40│
│每股净资产(元) │ 20.63│ 20.18│ 18.74│ 21.00│ 23.95│ 27.60│
│净资产收益率% │ 12.31│ 14.32│ -0.25│ 12.91│ 14.59│ 15.48│
│归母净利润(百万元) │ 345.04│ 631.52│ -10.10│ 588.14│ 759.45│ 964.11│
│营业收入(百万元) │ 6390.16│ 9026.11│ 6884.71│ 10117.50│ 12249.33│ 13942.00│
│营业利润(百万元) │ 413.02│ 786.29│ 42.90│ 660.80│ 836.00│ 1007.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 买入 维持 --- 3.26 3.94 4.90 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.82 3.87 4.71 西部证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.24 3.36 4.12 华安证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.07 2.68 3.38 东吴证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.26 3.94 4.90 长江证券
2026-04-21 增持 维持 56 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│中信博(688408)Q1业绩受多因素影响，存货持续增长，看好后续交付放量 │长江证券 │买入
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事件描述
中信博发布2026年一季报，公司实现收入14.22亿元，同比下降8.77%；归母净利-0.48亿元，同比转亏。
事件评论
Q1跟踪支架销量预计同比增长、环比下降，毛利率预计环比下降，一方面是汇率波动影响，另一方面是确收大项目占
比较高。Q1固定支架销量预计同环比下降，毛利率预计环比提升，一方面是海外固定占比提升，另一方面是没有搭配跟踪
销售的项目。
财务指标方面，Q1期间费用率16.34%，同比提升4.03pct，主要是汇兑损失导致财务费用增加；Q1资产减值损失0.22
亿元，信用减值损失0.18亿元，导致利润有所下降。Q1末存货31.64亿元，相比年初增加10.75亿元，看好后续交付放量。
展望后续，截至2026年一季度末，公司在手订单规模约91亿元，再创历史新高，随着全球化布局逐步完善，新签订单
有望保持增长，支撑公司收入规模扩张；在手订单中跟踪支架约80亿元，固定及柔性支架约11亿元，跟踪支架占比达到88
%，预计整体毛利率将持续提升。我们认为随着中东运输路径走通，光伏支架交付将逐步恢复正常，收入和利润亦有望修
复。
预计公司2026年实现归母净利润7.1亿元，对应PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品交付不及预期；2、市场竞争格局恶化；3、光伏装机不及预期。
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2026-05-08│中信博(688408)交付节奏受下游影响，海外市场持续布局 │华安证券 │买入
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公司业绩：
2025年，公司实现营业收入68.8亿元，同比减少23.7%，归母净利润-0.1亿元，去年同期为6.3亿元，扣非后归母净利
润-0.4亿元，去年同期为6.0亿元。
其中，2025年第四季度，公司实现营业收入15.1亿元，同比减少50.5%，环比增长12.4%，归母净利润-1.3亿元，上年
同期为2.1亿元，上季度为-0.4亿元，扣非后归母净利润-1.5亿元，上年同期为1.9亿元，上季度为-0.4亿元。
2026年第一季度，公司实现营业收入14.2亿元，同比减少8.8%，环比减少5.7%，归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.
1亿元，扣非后归母净利润-0.5亿元，去年同期为1.0亿元。
2025年，公司毛利率17.1%，其中第四季度毛利率17.9%，同比增加0.7个百分点，环比增加1.5个百分点，2026年第一
季度毛利率15.5%，同比减少3.4个百分点，环比减少2.4个百分点。
光伏行业压力及海外项目规模扩大影响公司交付节奏。
上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓
。同时随着公司海外市场布局强化，GW级规模订单量不断提升，也间接拉长了光伏项目交付周期。
2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收入48.39亿元，毛利率20.32
%，同比增加0.65个百分点。
在手订单充裕，海外市场持续开拓。
截至2026年1季度末，公司在手订单合计约人民币91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元、固定及柔性支架系统等约11
亿元。
近期，公司再度斩获海外项目，签署阿联酋阿布扎比PV4Hazza1.5GW（交流侧）光伏项目跟踪支架系统供货协议。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.9/7.4/9.0亿元，前次2026/2027年归母净利润预测值为8.3/11.7
亿元，主要因项目交付节奏不及预期导致预测下调，当前市值对应PE分别为18/12/10，维持“买入”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。
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2026-05-08│中信博(688408)2025年年报及26年一季报点评：海外在手订单充沛，短期业绩│西部证券 │买入
│承压 │ │
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事件：公司发布2025年年报及26年一季报。25年公司实现营收68.85亿元，同比-23.72%，实现归母净利润-0.10亿元
，同比-101.60%。26Q1公司实现营收14.22亿元，同比-8.77%，环比-5.66%，实现归母净利润-0.48亿元，同比-144.01%，
环比+63.12%。
25年公司GW级别订单交付提升，支架产品毛利率有所增长。公司依托前期全球化市场服务网络的建设，在中东、印度
及亚太地区订单量始终位于市场前列，中东地区2024年度市场占有率排名第一，2025年度接连中标沙特Sadawi2.3GW、SPP
CRound1.75GW等多个重大项目。2025年公司光伏支架业务订单交付合计23.03GW，其中跟踪支架系统交付12.22GW，确认收
入48.39亿元，毛利率20.32%，同比+0.65pct。在手订单角度看截至2026年3月31日，公司在手订单达91亿元，其中跟踪支
架占80亿元。
26年Q1盈利能力短期承压，远期看有望修复。26年一季度公司受中东局势导致的成本扰动，盈利能力同比有所下降，
展望26年Q2随交付恢复（如阿曼滞留货物运抵），或有望实现修复。预计全年跟踪支架毛利率仍有可能同比持稳。
26Q1开始公司积极拓展海外新兴市场。其中，欧洲26年公司一季度已具备新签订单，预计2026年新签订单突破吉瓦级
；订单以中小型为主，交付节奏快。我们预计2026年新签订单量有望突破25年水平。
投资建议：考虑到公司盈利能力随交付节奏恢复逐步趋向改善，调整盈利预测，预计26E-28E年公司实现归母净利6.1
8/8.47/10.33亿元，YoY+6218.2%/+37.1%/+21.9%，对应EPS分别为2.82/3.87/4.71元。维持“买入”评级。
风险提示：光伏新增装机量不及预期、原材料价格上涨、国际贸易摩擦加剧。
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2026-05-05│中信博(688408)2026年一季报点评：地缘冲突+产业价格波动影响确收，在手 │东吴证券 │买入
│订单饱满 │ │
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事件：公司26Q1营收14.2亿元，同环比-8.8%/-5.7%，归母净利润-0.5亿，同环比-144%/+63.1%，扣非净利润-0.5亿
元，同环比-149.4%/+66.2%，毛利率15.5%，同环比-3.4/-2.4pct，归母净利率-3.4%，同环比-10.5/+5.3pct。
价格波动+地缘冲突影响确收、在手订单饱满。25H2受组件价格波动影响，国内外部分电站开工及建设节奏延缓，公
司交付、验收及收入确认后移，尤其海外高价值量跟踪项目确收受扰；26Q1受中东地缘冲突影响，公司产品交付及确收有
所影响。随公司本土基地生产交付+红海转运，订单有望逐步确收。截至26Q1末，公司在手订单约91亿元、订单额创新高
（对比1月30日增加约16亿），其中跟踪约80亿元（我们测算对应约20gw），固定及柔性支架系统在手订单约为11亿元，
整体订单饱满，创在手新高。
费用有所增加、确收延迟存货增多。公司26Q1期间费用2.3亿，同环比+21.0%/-0.6%，费用率16.3%，同环比+4.0/+0.
8pct；26Q1经营性现金流-4.2亿，同环比+38.3%/-253.6%；26Q1资本开支0.9亿元，同环比39.9%/-27.9%；26Q1末存货31.
6亿元，较年初增长51%。
盈利预测与投资评级：考虑到组件价格波动及海外地缘冲突扰动，公司项目交付与收入确认延后，我们预计26-27年
归母净利润4.5/5.9亿元（原预期9.1/11.3亿元），新增2028年预期归母净利润7.4亿元，同增4592%/29%/26%，鉴于公司
在手订单规模创历史新高，后续订单逐步落地，中长期成长逻辑稳固，维持“买入”评级。
风险提示：订单交付不及预期，公司业绩仍未扭亏，竞争加剧等。
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2026-04-29│中信博(688408)2025年跟踪支架交付受到影响，在手订单新高支撑业绩修复 │长江证券 │买入
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事件描述
中信博发布2025年年报，2025年实现收入68.85亿元，同比下降23.72%；归母净利-0.1亿元，同比转亏；其中，2025Q
4实现收入15.07亿元，同比下降50.49%，环比增长12.39%；归母净利-1.31亿元，同比转亏，环比亏损幅度扩大。
事件评论
跟踪支架销量同比下降，受组件价格波动等因素影响。2025年跟踪支架销量12.22GW，同比下降29.83%，一方面是光
伏组件价格波动，导致电站项目开工、建设进度延缓，另一方面是海外GW级订单量提升，拉长了交付周期；固定支架销量
10.82GW，同比增长86.40%，主要是2025上半年国内地面电站抢装。跟踪支架收入48.39亿元，固定支架收入17.58亿元，
分别占主营业务收入的70.84%、25.74%，其中跟踪支架收入占比同比下降14.25pct。
跟踪支架毛利率保持良好，减值及汇率影响整体利润。价格方面，2025年跟踪支架销售单价3.96亿元/GW（不含税，
下同），同比下降9.64%；固定支架销售单价1.63亿元/GW，同比下降12.72%。盈利方面，跟踪支架毛利率为20.32%，同比
增加0.65pct，依然保持在良好水平；固定支架毛利率为6.60%，同比下降5.29pct，预计是行业竞争加剧以及搭配跟踪支
架销售影响。2025年期间费用率为13.14%，同比增加5.04pct，销售和管理费用增加主要是为了加强全球业务布局，财务
费用增加主要是汇兑损失增加所致。此外，公司计提信用减值损失2.29亿元，对利润造成一定影响。
展望后续，截至2026年一季度末，公司在手订单规模约91亿元，再创历史新高，随着全球化布局逐步完善，新签订单
有望保持增长，支撑公司收入规模扩张；在手订单中跟踪支架约80亿元，固定及柔性支架约11亿元，跟踪支架占比达到88
%，预计整体毛利率将持续提升。我们认为随着组件价格逐步趋于平稳，光伏电站的开工和建设进度将恢复正常，公司收
入和利润的修复只是时间问题。当前业绩和市值底部明确，在手订单提供业绩支撑。
预计公司2026年实现归母净利润7.1亿元，对应PE为13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品交付不及预期；2、市场竞争格局恶化；3、光伏装机不及预期。
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2026-04-21│中信博(688408)2025年业绩低于预期，订单新高业绩释放在望 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司公布2025年全年业绩，受订单兑现效率和盈利兑现质量显著低于市场原先假设影响，业绩低于我们预期。公司20
25年实现营业收入68.85亿元，同比-23.72%；归母净利润亏损0.10亿元，同比-101.60%。
发展趋势
行业需求波动致交付延缓，营收规模短期承压。公司收入下滑主要系光伏产业链价格波动导致部分订单交付延缓，以
及上游组件价格上涨致使部分国内外光伏电站项目推迟建设、拖累公司交付验收与收入确认节奏所致。市场竞争结构变化
导致单价及毛利率较低的固定支架销售占比提升，进一步拉低了整体毛利水平。
全球化战略投入加大，期间费用显著上升。公司为推进全球化战略，在沙特、迪拜、欧洲等地布局，团队搭建与市场
拓展导致期间费用维持高位，全年销售费用与管理费用大幅上升，受国际宏观环境影响，美元兑人民币汇率持续走低，汇
兑损失侵蚀利润。
多市场突破在手订单再创新高，新产能释放助力修复业绩。截至报告期末，公司累计出货量突破100GW，2025年在手
订单规模约91亿元，其中跟踪支架系统约80亿元，我们认为其将为业绩修复提供支撑，其中欧洲、拉美、非洲等多个市场
取得突破。随着沙特吉达工厂二期竣工及欧洲仓储中心启用，公司本土化交付能力显著提升将加速订单转化。我们预计随
着海外项目交付恢复及产能释放，公司盈利水平有望逐步改善、业绩有望逐步释放。
盈利预测与估值
考虑后续公司海外项目布局，交付节奏及出货结构情况，我们下调盈利预测，对应2026营业收入下调1.5%至99.9亿元
，归母净利润下调7.3%至5.4亿元，引入2027营业收入预测132.6亿元，归母净利润预测6.6亿元。考虑到公司在手订单情
况与行业周期，目标价维持56.0元不变，维持跑赢行业评级，较当前股价存在35.8%的上涨空间。2026/2027年对应当前股
价P/E为16.8/13.6x，目标价对应P/E为22.8/18.5x。
风险
光伏需求不及预期，原材料及组件价格波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：71家
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2026-03-01│中信博(688408)2026年3月-6月投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度的毛利率环比下降2个百分点左右，具体是什么原因？
回复：2026 年第一季度毛利率环比回落。一方面，霍尔木兹海峡通行受阻，出口航线改道绕行，造成海外物流成本
显著上升；另一方面，汇率波动对海外项目收入及毛利率也产生了一定影响，多重因素共同导致一季度业务毛利率承压。
2、中东冲突海峡受阻，对二季度订单转化率及新订单获取有多大影响？二季度的期间费用会有下降吗？
回复：中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡关闭，对公司中东区域光伏订单交付带来阶段性影响，公司当前通过沙特吉达
本土产能及红海航运路线等缓解物流受阻因素带来的不利影响。中信博是一家全球化光伏支架公司，海外市场开拓布局多
年，产品销往40余个国家或地区。公司在积极促进二季度订单转化，优化内部费用，具体情形请参考公司半年度报告。
3、2026年全年确认收入多少？反内卷能促使毛利回升吗？
回复：公司当前在手订单充足，有力支撑 2026 年稳健持续经营。公司收入确认受订单规模、客户交期需求、国际宏
观局势等多重因素影响，无法精准预计。公司将全力推进订单交付转化，具体以公告为准。光伏行业反内卷有利于缓解恶
性价格战、修复产业链价格和盈利水平等，但同时受国际宏观环境、汇率波动、原材料价格波动、供需博弈、物流运输费
用等多重因素影响，回升的具体节点存在不确定性。
4、公司未来的分红计划和派息政策？
回复：公司重视股东回报，分红政策严格按照《公司章程》及监管规定执行。分红计划将综合考虑盈利状况、现金流
、经营发展、资金投入及偿债需求等因素来制定。未来如有明确分红/派息安排，将及时公告披露。
5、今年公司的销售目标是多少？
回复：公司凭借较强的综合竞争能力，主营业务在手订单充沛，战略孵化业务积极推进并部分已形成小规模业绩贡献
。结合公司已有订单及市场开拓布局，我司将全力满足客户要求，尽最大能力交付。
6、公司2025年度计提减值准备为什么要全部在2025年第四季度计提？
回复：公司减值准备计提，始终按照会计准则每季度计提，不存在某季度集中计提的情形，详见公司披露的相关定期
报告。
7、公司的智能清洗机器人等战略孵化业务目前在手订单情况如何？
回复：公司智能清洗机器人业务是依托于主营光伏支架产品衍生的光伏电站智能运维产品，该产品目前仍处于市场开
发进入阶段，在2025年已实现小规模销售订单，但订单金额较小。2026年，公司将秉持依托主业积极开拓孵化业务的原则
推广相关产品，促进订单成长。
8、公司2025年第三季度业绩出现下滑，而年底在手订单依然充沛。请问目前这些订单的交付进度及收入确认情况如
何？
回复：基于公司早期全球化布局的先发优势，在行业调整及全球化竞争激烈的态势下，公司订单依然充沛，跟踪支架
订单充足。随着公司全球化供应链布局的不断夯实，沙特、印度的本土化工厂能够实现当地生产及周边区域辐射交付。公
司将尽全力推进订单交付。
9 、“公司提出‘跟踪+’‘绿电+智慧能源’战略 ，智能清扫机器人、光储联动、柔性支架已拿到订单，2026年这
几块合计目标营收/订单规模有没有指引？ 机器人、储能等新业务毛利率是否高于传统支架？何时能成为显著利润贡献？
公司跟踪支架全球第二、中东市占超50%，2026年全球市占率目标是否提升（如冲20%）？沙特2030愿景200GW、阿联酋等
大基地，年内有无1–2个GW级大额订单落地预期？
回复：公司在跟踪+，绿电+领域不断开拓创新，目前战略孵化业务尚在产品研发或市场开拓前期阶段，订单量较小，
尚未构成显著利润贡献。中东市场是公司的主要市场，公司将在在区域积极对接订单，大额订单签订信息如果达到监管披
露标准，公司将严格按照规则对外公开披露，可关注公司具体公告。
10、公司储能业务前景如何？目前有多少订单？
回复：储能业务系公司战略孵化业务，目前尚处于产品研发、市场开拓等市场进入期。如公司在相应领域签订达到监
管披露要求的大额订单，将及时履行披露义务。
11、截至26Q1末公司在手订单约91亿元（跟踪支架约80亿）创历史新高 ，请问2026年二季度、下半年预计确认收入
比例分别是多少？中东地缘冲突对交付的影响是否已缓解？Q2能否回到正常毛利率（18%+）？
回复：公司已通过红海航线对中东部分区域进行交付，来减缓中东光伏项目的短期交付压力。2026年第二季度及下半
年收入、毛利率等业绩情况，届时请参考公司披露的相关定期报告。
12、近期二级市场股价波动较大，公司有什么维护措施？
回复：公司密切关注二级市场波动情况。二级市场股价受国际国内宏观环境、地缘因素、行业内卷、市场情绪等多重
因素影响，近期振幅较大。公司积极加强与投资者沟通交流，传递公司价值。近期公司通过上证路演中心召开了2025年年
度、2026年第一季度业绩说明会，与投资者进行线上互动，通过投资者电话、线上线下交流等方式，及时传递公司经营动
态和长期价值。同时公司加强内部经营管控，深耕核心业务、推进孵化业务、优化运营管理、降本增效、努力改善盈利基
本面。公司后续如实施相关计划将及时按照合规要求履行信息披露义务。
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