研报评级☆ ◇688410 山外山 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 0.22│ 0.46│ 0.66│ 0.87│ 1.11│
│每股净资产(元) │ 7.87│ 5.25│ 5.57│ 6.42│ 7.26│ 8.35│
│净资产收益率% │ 11.46│ 4.20│ 8.20│ 10.86│ 12.96│ 14.89│
│归母净利润(百万元) │ 194.50│ 70.89│ 145.89│ 211.44│ 277.07│ 355.43│
│营业收入(百万元) │ 690.11│ 567.27│ 806.91│ 1050.37│ 1330.04│ 1661.44│
│营业利润(百万元) │ 217.33│ 79.58│ 182.99│ 244.03│ 317.84│ 404.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-23 买入 首次 --- 0.62 0.76 0.92 中信建投
2026-05-12 买入 维持 --- 0.65 0.88 1.09 西部证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.66 0.89 1.20 中邮证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.69 0.95 1.27 信达证券
2026-05-06 买入 维持 --- 0.69 0.84 1.05 太平洋证券
2026-04-29 未知 未知 --- 0.66 0.88 1.14 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-23│山外山(688410)25年及26Q1业绩高增长，发布员工持股计划 │中信建投 │买入
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核心观点
公司是国内血液净化行业龙头公司之一，血液净化设备、耗材、服务布局全面。年报、一季报业绩快速增长，主要受
益于血液净化设备招标改善、自产耗材快速放量、毛利率及期间费用率持续优化。展望全年，公司有望在国内血液净化设
备领域市占率持续提升，耗材领域有望延续快速放量趋势，海外业务有望成为公司新的增长点。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报
2025年实现营收8.07亿元（+42.24%），归母净利润1.46亿元（+105.80%），扣非归母净利润1.39亿元（+143.21%）
。基本每股收益为0.46元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税）。
2026年一季度实现营收2.30亿元（+21.33%），归母净利润0.54亿元（+47.21%），扣非归母净利润0.51亿元（+45.69
%）。基本每股收益为0.17元/股。
简评
年报及一季报业绩高增长，血液净化设备市占率持续提升
2025年实现营收8.07亿元（+42.24%），归母净利润1.46亿元（+105.80%），扣非归母净利润1.39亿元（+143.21%）
。
25Q4单季度营收2.23亿元（+49.11%），归母净利润0.41亿元（+362.90%），扣非归母净利润0.45亿元（+640.86%）
。年报收入、利润符合预期，收入增长主要受益于血液净化设备招标改善、自产耗材快速放量；利润增速显著高于收入增
速主要由于毛利率改善、期间费用率下降。
2026年一季度实现营收2.30亿元（+21.33%），归母净利润0.54亿元（+47.21%），扣非归母净利润0.51亿元（+45.69
%）。Q1收入符合预期，利润超预期，利润增速显著高于收入，预计主要由于毛利率同比显著提升所致。
公司作为国产血液净化设备行业龙头，近年来市场份额持续提升，2025年公司在国内血液透析机市场（按照销售数量
）市占率达到21.44%，排名第三；在CRRT设备市场（按照销售数量）市占率20.77%，排名第一。
自产耗材快速放量，海外市场持续拓展
分产品来看，2025年公司血液净化设备实现收入5.46亿元，同比增长44.32%，预计主要受益于国内设备招标的快速增
长以及公司市占率的持续提升。血液净化耗材收入1.89亿元，同比增长46.49%，其中自产耗材实现营业收入1.51亿元，同
比增长92.59%。医疗服务收入0.58亿元，同比增长6.33%。分区域来看，2025年公司境内收入6.34亿元，同比增长44.59%
。境外收入1.72亿元，同比增长34.31%。
公司持续加强海外市场布局，业务已覆盖亚洲、非洲、欧洲、南美洲、北美洲等100余个国家和地区。公司加速建设
东南亚、中东、欧洲等重点市场的属地化销售与技术服务团队，构建多层次业务支撑网络。在产品注册方面，截至2025年
末公司已累计获得8个系列产品的CE认证。未来公司有望持续开拓海外市场，不断丰富海外产品线，提升海外市场份额，
将海外业务打造成公司的第二增长引擎。
公司发布员工持股计划，彰显未来增长信心
4月29日，公司发布2026年员工持股计划，持股计划的参与对象包括董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心技
术骨干，合计不超过75人。受让股份不超过166.6341万股，占总股本的0.52%；购买公司回购股份的价格为8.14元/股，存
续期为48个月。业绩考核要求为，2026年完成以下目标之一可以全部解锁：1）营业收入目标值10亿元（对应收入同比增
速23.93%）；2）专利申请数量50个；3）第三类医疗器械注册证申报注册数量4个。预计股份支付费用合计约1,332.81万
元，其中2026、2027年分别摊销777.47万元、555.34万元。公司发布员工持股计划，一方面有利于提升公司与员工利益一
致性及员工积极性，另一方面收入目标的设定彰显公司对增长的信心。
展望全年，公司有望延续设备稳健增长、自产耗材快速放量趋势
公司在血液净化领域布局全面，在血液净化设备领域市占率逐年提升，在血液净化耗材领域有望延续快速放量趋势，
血液净化服务业务有望保持稳健，此外海外业务有望保持快速增长趋势，为公司带来新的增长点。按照公司员工持股计划
考核目标，全年收入有望实现快速增长，利润端有望受益于毛利率提升、费用率优化，利润增速有望快于收入增速。
毛利率提升受益于自产耗材放量，费用率在规模效应下有所改善
2025年公司销售毛利率50.23%（+4.94pp），主要受益于自产耗材快速放量，耗材业务毛利率显著改善；销售费用率1
8.68%（-2.33pp），管理费用率4.54%（-2.23pp），研发费用率7.78%（-1.78pp），财务费用率-0.65%（+1.63pp），规
模效应下费用率整体有所改善，财务费用率提升主要由于存款利率降低、利息收入较上年同期下降。2025年经营活动产生
的现金流净额为3.08亿元，同比增长115%，主要由于公司营业收入增加、销售商品提供劳务收到的现金增加。应收账款周
转天数48.29天，同比降低17.27天，回款效率有所改善。
2026年一季度公司销售毛利率55.11%（+8.39pp），预计受益于产品结构优化；销售费用率19.86%（+5.49pp），上年
同期销售费用率基数较低，环比Q4销售费用率基本保持稳定；管理费用率4.86%（-0.33pp），研发费用率6.48%（-2.20pp
），财务费用率0.03%（+0.93pp）。经营活动产生的现金流净额为906.92万元（-41.22%），主要由于采购原材料及支付
的职工薪酬增加所致。
国内设备份额有望持续提升，耗材放量、海外拓展有望带来新的增长动力
短期来看，公司有望在国内持续提升血液净化设备市场份额，自产耗材有望保持快速放量趋势；中长期来看，公司产
品力有望持续提升、产品线有望持续丰富，海外市场空间广阔，公司有望迈向全球血液净化行业龙头行列。我们预计2026
-2028年公司实现收入10.26亿元、12.58亿元、15.06亿元，同比增长27.2%、22.5%、19.7%；实现归母净利润1.98亿元、2
.43亿元、2.94亿元，同比增长35.8%、22.8%、20.7%。首次覆盖，给予买入评级。
风险分析
1）部分行业政策具有不可预见性，存在我们的盈利预测无法实现的风险，例如若医疗设备、高值耗材集采导致降价
幅度超预期，可能对公司毛利率带来不利影响，医疗行业合规要求提升等政策导致招投标进度延后风险；
2）行业竞争加剧风险：若未来国内血液净化市场竞争加剧，可能导致公司市场份额提升不及预期；
3）海外市场风险：地缘政治及贸易战可能影响公司海外业务收入、利润率，汇率波动可能对公司业绩产生影响；
4）新产品研发及技术迭代风险：若公司研发进度不及预期，可能导致产品竞争力下降，可能对公司未来增长带来不
利影响；
5）控股股东减持计划可能带来股价波动：5月8日，公司公告控股股东、实际控制人、董事长兼总经理、核心技术人
员高光勇先生因自身资金需求，拟通过集中竞价减持不超过3,196,006股，减持比例不超过总股本的1.00%；
6）敏感性分析，在悲观预期下，假设2026年-2028年收入增速分别降低5个百分点，同时毛利率分别降低5个百分点，
归母净利润增速将由35.8%/22.8%/20.7%变为-0.3%/16.8%/15.4%。
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2026-05-12│山外山(688410)2025年报及2026年一季报点评：血透设备持续高增，耗材利润│西部证券 │买入
│率显著改善 │ │
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业绩摘要：2025年实现营业收入8.07亿元/+42.24%，归母净利1.46亿元/+105.80%，扣非归母净利1.39亿元/+143.21%
。26Q1实现收入2.30亿元/+21.33%，归母净利0.54亿元/+47.21%，扣非归母净利0.51亿元/+45.69%。
设备与耗材双轮驱动，耗材毛利率改善显著。分产品看：1）血液净化设备：2025年实现收入5.46亿元/+44.32%，毛
利率59.17%/+3.26pct。公司血液净化设备市场份额持续提升，根据今日标讯数据，2025年公司血液透析机市占率（销量
口径）达21.44%，位居国产品牌第一，所有品牌第三；连续性血液净化设备市占率（销量口径）为20.77%，位居所有品牌
第一。2）血液净化耗材：2025年血液净化耗材实现收入1.89亿元/+46.49%，毛利率43.54%/+12.31pct。其中自产耗材表
现亮眼，实现收入1.51亿元/+92.59%，随着产销量的提升，自产耗材单位固定成本下降，带动耗材业务毛利率提升。预计
随着2026年新血液净化产业园的投产，公司耗材产能将进一步释放。
国内外市场齐头并进。分地区看，2025年公司境内实现收入6.34亿元/+44.59%，毛利率56.55%/+5.36pct；境外实现
收入1.72亿元/+34.31%，毛利率42.87%/+3.06pct。公司海外业务已覆盖亚洲、非洲、欧洲、南美洲、北美洲等全球100余
个国家和地区，国际市场已成为公司重要的增长引擎。
发布2026年员工持股计划，彰显公司发展决心。2026年4月29日公司发布员工持股计划草案，覆盖公司董事、高级管
理人员、中高层管理人员及核心技术骨干等，资金总额不超过1356.4万元，业绩目标为2026年收入10亿元，专利申请数量
50个，第三类医疗器械注册证申报注册数量4个。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为2.09/2.80/3.49亿元，分别同比+43.0%/+34.3%/+24.6%。公
司为国内血透设备龙头，耗材构建第二成长曲线，海外业务稳健增长，增长动能充足，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发和获批进度不及预期；市场竞争风险；“集中采购”推行的风险；海外市场拓展不及预期的风险
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2026-05-08│山外山(688410)业绩持续高增，设备与耗材双轮驱动盈利向上 │中邮证券 │买入
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业绩超预期，规模效应带动盈利能力显著提升
2025年公司实现营业收入8.07亿元，同比增长42.24%；实现归母净利润1.46亿元，同比大幅增长105.80%；扣非归母
净利润为1.39亿元，同比增长143.21%。2026年一季度，公司业绩延续高增态势，实现营业收入2.30亿元，同比增长21.33
%；实现归母净利润5448万元，同比增长47.21%；扣非归母净利润5092万元，同比增长45.69%。得益于公司作为国产血液
净化设备龙头，依托技术优势和品牌效应，产品市占率持续提升，带动销售收入稳步增长。以及随着公司自产耗材产销量
的提升，单位固定成本进一步下降，规模效应显现。公司利润端增速连续大幅领跑收入端增速，盈利能力不断强化。2025
年公司综合毛利率达到50.23%，较上年同期大幅上升4.95%。此外，公司造血能力持续提升，2025年经营活动产生的现金
流量净额高达3.08亿元，同比增长115.17%。
“设备+耗材”双引擎齐发力，海内外市场双线高增
公司通过产品结构优化实现了设备、耗材双轮驱动。根据今日标讯数据，2025年山外山在中国血液透析机市场占有率
达21.44%，行业排名第三，稳居国产品牌第一；连续性血液净化设备市占率为20.77%，连续多年位居国内行业第一。2025
年，血液净化设备实现收入5.46亿元，同比增长44.32%，毛利率提升3.26%至59.17%；血液净化耗材实现收入1.89亿元，
同比增速达46.49%，毛利率大幅提升12.31%至43.54%。其中，自产耗材实现营业收入1.51亿元，同比增长92.59%。公司耗
材覆盖范围不断扩大，市场认可度攀升，2025年耗材销量同比增长23.82%，设备销量增速达46.18%。从区域来看，国内市
场精耕细作实现收入6.34亿元（+44.59%），海外市场持续突破实现收入1.72亿元（+34.31%），全球化布局成效显著，有
望带动整体业绩持续提升。
盈利预测与估值
公司作为国内具有完整自主知识产权的血液净化全产业链龙头，设备与耗材的协同效应正在加速兑现。随着高端设备
市占率的持续扩大以及自产高毛利耗材占比的进一步提升，叠加海外市场的逐步放量。预计2026-2028年公司营收分别为1
0.5/13.7/18.0亿元，归母净利润分别为2.1/2.9/3.9亿元，对应PE分别为26.0/19.3/14.3倍。
风险提示：风险提示：商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险。
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2026-05-06│山外山(688410)设备耗材双轮驱动，国内外市场齐发力推动高增长 │信达证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收8.07亿元（yoy+42.24%），归母净利润1.46亿元（yoy+105.
80%），扣非归母净利润1.39亿元（yoy+143.21%），经营活动现金流净额3.08亿元（yoy+115.17%）。
其中2026Q1营收2.3亿元（yoy+21.33%），归母净利润0.54亿元（yoy+47.21%），扣非归母净利润0.51亿（yoy+45.69
%）。
点评：
设备耗材双轮驱动，国内外市场齐发力，业绩实现高速增长。2025年营收8.07亿元（yoy+42.24%）。分业务看，两大
核心业务均实现高速增长。①血液净化设备：作为公司基本盘，实现营收5.46亿元（yoy+44.32%）。公司龙头地位稳固，
根据今日标讯数据，2025年公司血液透析机国内市占率达21.44%，位居国产品牌第一；连续性血液净化设备（CRRT）市占
率达20.77%，连续多年位居国内行业第一。②血液净化耗材：2025年营收1.89亿元（yoy+46.49%），其中自产耗材业务表
现亮眼，实现营收1.51亿元，同比大幅增长92.59%，正成为公司第二增长曲线。分区域看，公司坚持“国内+国际”双轮
驱动战略，境内实现收入6.34亿元（yoy+44.59%），境外实现收入1.72亿元（yoy+34.31%），产品出口至全球100余个国
家和地区。从盈利能力看，受益于规模效应下自产耗材单位成本下降，公司综合毛利率提升至50.23%（yoy+4.95pp）。
研发投入持续加码，产品创新构筑核心壁垒。2025年公司研发投入7,018.95万元（yoy+29.40%），占营收比重达8.70
%。公司持续加强研发团队建设，研发人员数量达241人，同比增长16.43%。2025年公司研发成果显著：①产品升级与拓展
：对已上市设备进行迭代升级，新增血容量监测、在线Kt/V监测等关键功能，并提前获得国家医保收费政策明确的四项监
测功能注册，提升了产品竞争力；同时立项研发新型血液透析机、腹膜透析机等多个新产品。②注册与认证：截止25年年
底公司已持有5个系列血液净化设备三类注册证及8项三类耗材注册证，累计8个系列产品通过CE认证，为全球化战略奠定
坚实基础。③知识产权：公司累计拥有66项发明专利、105项实用新型专利等共计430项知识产权，有效巩固了技术护城河
。
2026Q1延续高增长态势，持续投入为产品迭代及产能扩产奠定基础。26Q1公司营收2.30亿元，同比增长21.33%；归母
净利润5,448万元，同比大幅增长47.21%。单季度利润增速远高于收入增速，主要得益于高毛利的自产耗材销售占比提升
及规模效应带来的成本优化。非经营性现金流净额为907万元，同比下降41.22%，主要系采购原材料及支付职工薪酬增加
所致，与公司业务扩张态势相符。26Q1研发投入同比增长49.40%，研发费用率提升至10.69%，在建工程从年初的2.43亿增
至3.11亿元，持续投入布局未来，为后续产品迭代与产能扩张奠定基础。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为10.54、13.69、17.63亿元，同比增速分别为30.6%、29.
9%、28.9%，实现归母净利润为2.19、3.05、4.07亿元，同比分别增长50.1%、39.3%、33.5%，对应PE分别为25、18、14倍
，维持“买入”评级。
风险因素：新产品研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；耗材集中带量采购政策风险。
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2026-05-06│山外山(688410)血液透析建设下沉，业绩有望延续高增长 │太平洋证券 │买入
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事件：公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入8.07亿元，同比增长42.24%；归母
净利润1.46亿元，同比增长105.80%；扣非净利润1.39亿元，同比增长143.21%。2026年第一季度收入达2.30亿元，同比增
长21.33%；归母净利润0.54亿元，同比增长47.21%，扣非净利润0.51亿元，同比增长45.69%。
血液透析建设持续铺开，设备市场蕴含大机遇
2026年2月，国家卫生健康委等三部门发布《关于实施2026年卫生健康系统为民服务实事项目的通知》，该通知指出
，常住人口超过6万的县均能提供血液透析服务，且全国新增350家乡镇卫生院、社区卫生服务中心提供血液透析服务，为
行业规模贡献新增量。
根据今日标讯数据，2025年，山外山在中国血液透析机市场占有率达21.44%，行业排名第三，稳居国产品牌第一；连
续性血液净化设备市占率为20.77%，连续多年位居国内行业第一，引领国产血液净化设备发展。同时，血透设备市场国产
化率处于较低水平，在市场快速增长的背景下，有望斩获更多订单。
耗材矩阵逐渐成型，推广放量在即
截至报告期末，公司自产血液净化耗材共获得8项三类医疗器械注册证书，已基本完成自产血液净化耗材的全线布局
，包括血液透析浓缩粉/液、透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管理、一次性使用血液灌流器等。随着产品矩阵逐
步完善，耗材业务实现高速增长，2025年公司自产耗材实现营业收入15,059.95万元，同比增长92.59%。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为10.55/12.84/15.23亿元，同比增速为30.75%/
21.71%/18.61%；归母净利润为2.20/2.68/3.34亿元，同比增速为50.84%/21.65%/24.78%。对应EPS分别为0.69/0.84/1.05
元，对应当前股价PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。
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2026-04-29│山外山(688410)2025年年报点评：营收利润双增，耗材业务实现高速增长 │西南证券 │未知
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事件：2025年公司实现营收8.1亿元，同比+42.2%；归母净利润1.5亿元，同比+105.8%；扣非归母净利润1.4亿元，同
比+143.2%。2026年4月29日，公司发布2025年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.0元（含税）
，并以资本公积金向全体股东每10股转增4股。本次现金分红总额0.6亿元，占公司2025年归母净利润的43.6%。
营收利润双增，耗材业务实现高速增长。2025年公司营收和利润均实现高速增长，主要得益于产品市占率的持续提升
以及自产血液净化耗材销售收入大幅增长。分板块看，1）血液净化设备：2025年实现营收5.5亿元（+44.3%），销量同比
增长46.2%。其中，血液透析机市占率达21.4%，在国产自主品牌中排名第一；连续性血液净化设备（CRRT）市占率达20.8
%，连续多年位居国内行业第一，持续引领国产替代进程。2）血液净化耗材：2025年实现营收1.9亿元（+46.5%），得益
于公司积极推动耗材的研发及产业化。其中，自产耗材销售收入实现营收1.5亿元，同比+92.6%，成为公司重要增长引擎
。3）医疗服务：2025年营收0.6亿元（+6.3%）。截至2025年底公司已拥有6家连锁血液透析中心。
国际化战略成效显著，海外市场扩张加速。2025年公司海外市场实现销售额1.7亿元，同比增长34.3%，业务已覆盖全
球100余个国家及地区。公司持续深化国际化战略，加速建设东南亚、中东、欧洲等重点市场的属地化销售与技术服务团
队。2025年公司新增获得CE认证证书2项，累计已有8个系列产品通过CE认证，为全球化战略奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：考虑到国产替代加速，海外市场持续扩张，预计2026-2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.8
亿元和3.6亿元，对应PE为25倍、19倍和14倍，建议保持关注。
风险提示：新品研发失败、设备市场竞争激烈、部分核心原材料进口采购等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-06-23│山外山(688410)2026年6月23日投资者关系活动主要内容
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问题一：血液净化设备国产替代趋势及公司目前招标情况如何？
回答：在血液净化设备国产替代进入加速冲刺阶段。数据显示，进口产品市场份额从2022 年的 17.8亿元下降至2025
年的 12亿元，而国产产品市场规模 2025 年达到 11.9 亿元，增速远超进口产品。目前，国产产品核心部件自给率已达
90%，新上市机型中国产占比约 60%，技术实力持续突破。
根据众成数科与今日标讯的数据，2026 年 5月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 85.60%；2026 年 1-
5 月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 60.15%。2026 年 5月在血液透析机招投标市场各品牌中（中标量）
，山外山排名第一，市占率 28.94%；2026 年 5 月在 CRRT 招投标市场各品牌中（中标量），山外山排名第三，市占率
14.08%。
问题二：公司 2026 年一季度血液净化设备业务发展情况？
回答：在设备业务领域，山外山公司以“全国-省级-地级市”三级三甲医院为核心阵地，通过临床示范效应成功辐射
基层医疗网络，推动品牌影响力与市场覆盖率同步提升，并灵活应对招投标政策波动，凭借产品核心竞争力，保持销售收
入稳健增长。2026 年一季度公司血液净化设备实现营业收入 15,048.10 万元，同比增长18.03%。
问题三：公司 2026 年一季度血液净化耗材业务发展情况？
回答：在耗材业务领域，山外山公司已组建独立销售团队实现“设备+耗材”专业化协同，重点攻坚终端公立医院覆
盖，加速各级医疗机构渗透，同时强化与医疗集团、连锁透析中心的战略合作，构建可持续放量基础。通过持续优化市场
响应机制，公司将以设备高增长牵引耗材业务进入快车道，最终通过双轮驱动模式进一步巩固在血液净化领域的领先地位
。2026 年一季度公司血液净化耗材实现营业收入 6,288.43 万元，同比增长 45.36%。
问题四：请问公司海外未来海外业务布局？
回答：山外山公司将加速在东南亚、欧洲等重点区域搭建属地化销售与技术服务团队，依托数字化平台实现全球资源
优化与决策支持，持续提升竞争力。品牌建设方面，公司将通过线上线下联动、行业展会、技术峰会等形式，增强品牌全
球影响力，提升品牌认同度。同时，公司将持续拓展多元化合作模式，与产业链企业、科研机构共建技术联盟，并借助数
字化工具赋能渠道伙伴，共同推动整体解决方案的开发与市场拓展，最终实现从“产品出海”到“品牌扎根”的跨越，构
建可持续增长的全球格局。
问题五：随着公司募投项目的投入使用，公司未来产能规划情况？
回答：山外山公司围绕血液净化主业，通过全面推进募投项目建设，系统性地规划了未来产能提升路径。公司目前主
要募投项目包括“血液净化设备及高值耗材产业化项目”、“血液净化研发中心建设项目”、“营销网络升级与远程运维
服务平台建设项目”，并在 2025 年 12月新增了“血液净化高值耗材产业化项目”，形成覆盖设备、耗材、研发、营销
的全产业链布局。
其中“血液净化设备及高值耗材产业化项目”预计建成后，每年可生产血液透析器 1,200 万支，每年可生产智能血
液透析机10,000 台，多器官生命支持系统 2,000 台。“血液净化高值耗材产业化项目”预计建成后，将提高公司血液灌
流器、血液净化管路、血液透析干粉等产品的规模化生产能力，进一步完善公司在血液净化领域的产品布局，满足市场需
求增长并增强持续供货能力，为公司未来业务扩张、产品结构升级及市场竞争力提升提供有力支撑。
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参与调研机构：1家
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2026-06-17│山外山(688410)2026年6月17日投资者关系活动主要内容
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问题一：血液净化设备国产替代趋势及公司目前招标情况如何？
回答：在血液净化设备国产替代进入加速冲刺阶段。数据显示，进口产品市场份额从2022 年的 17.8亿元下降至2025
年的 12亿元，而国产产品市场规模 2025 年达到 11.9 亿元，增速远超进口产品。目前，国产产品核心部件自给率已达
90%，新上市机型中国产占比约 60%，技术实力持续突破。
根据众成数科与今日标讯的数据，2026 年 5月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 85.60%；2026 年 1-
5 月山外山国内透析设备招采累计中标量，同比增长 60.15%。2026 年 5月在血液透析机招投标市场各品牌中（中标量）
，山外山排名第一，市占率 28.94%；2026 年 5 月在 CRRT 招投标市场各品牌中（中标量），山外山排名第三，市占率
14.08%。
问题二：公司 2026 年一季度血液净化设备业务发展情况？
回答：在设备业务领域，山外山公司以“全国-省级-地级市”三级三甲医院为核心阵地，通过临床示范效应成功辐射
基层医疗网络，推动品牌影响力与市场覆盖率同步提升，并灵活应对招投标政策波动，凭借产品核心竞争力，保持销售收
入稳健增长。2026 年一季度公司血液净化设备实现营业收入 15,048.10 万元，同比增长18.03%。
问题三：公司 2026 年一季度血液净化耗材业务发展情况？
回答：在耗材业务领域，山外山公司已组建独立销售团队实现“设备+耗材”专业化协同，重点攻坚终端公立医院覆
盖，加速各级医疗机构渗透，同时强化与医疗集团、连锁透析中心的战略合作，构建可持续放量基础。通过持续优化市场
响应机制，公司将以设备高增长牵引耗材业务进入快车道，最终通过双轮驱动模式进一步巩固在血液净化领域的领先地位
。2026 年一季度公司血液净化耗材实现营业收入 6,288.43 万元，同比增长 45.36%。
问题四：请问公司海外未来海外业务布局？
回答：山外山公司将加速在东南亚、欧洲等重点区域搭建属地化销售与技术服务团队，依托数字化平台实现全球资源
优化与决策支持，持续提升竞争力。品牌建设方面，公司将通过线上线下联动、行业展会、技术峰会等形式，增强品牌全
球影响力，提升品牌认同度。同时，公司将持续拓展多元化合作模式，与产业链企业、科研机构共建技术联盟，并借助数
字化工具赋能渠道伙伴，共同推动整体解决方案的开发与市场拓展，最终实现从“产品出海”到“品牌扎根”的跨越，构
建可持续增长的全球格局。
问题五：随着公司募投项目的投入使用，公司未来产能规划情况？
回答：山外山公司围绕血液净化主业，通过全面推进募投项目建设，系统性地规划了未来产能提升路径。公司目前主
要募投项目包括“血液净化设备及高值耗材产业化项目”、“血液净化研发中心建设项目”、“营销网络升级与远程运维
服务平台建设项目”，并在 2025 年 12月新增了“血液净化高值耗材产业化项目”，形成覆盖设备、耗材、研发、营销
的全产业链布局。
其中“血液净化设备及高值耗材产业化项目”预计建成后，每年可生产血液透析器 1,200 万支，每年可生产智能血
液透析机10,000 台，多器官生命支持系统 2,000 台。“血液净化高值耗材产业化项目”预计建成后，将提高公司血液灌
流器、血液净化管路、血液透析干粉等产品的规模化生产能力，进一步完善公司在血液净化领域的产品布局，满足市场需
求增长并增强持续供货能力，为公司未来业务扩张、产品结构升级及市场竞争力提升提供有力支撑。
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参与调研机构：2家
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