研报评级☆ ◇688411 海博思创 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.34│ 4.86│ 5.28│ 11.43│ 16.98│ 22.68│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 23.57│ 26.64│ 36.20│ 49.81│ 67.58│
│净资产收益率% │ 24.24│ 20.62│ 19.83│ 32.17│ 35.20│ 34.90│
│归母净利润(百万元) │ 578.12│ 647.84│ 951.20│ 2059.00│ 3058.50│ 4084.50│
│营业收入(百万元) │ 6981.91│ 8269.70│ 11611.99│ 24613.50│ 35617.50│ 47236.00│
│营业利润(百万元) │ 729.75│ 730.83│ 1083.68│ 2432.50│ 3563.50│ 4735.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 11.15 16.95 22.86 华福证券
2026-05-06 买入 维持 --- 11.71 17.01 22.50 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│海博思创(688411)出海有望贡献弹性，关注“储能+X”场景价值挖掘 │华源证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营收116.12亿元，同比+40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比+46.83
%。2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收23.69亿元，同比+53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比+117.00%。
2025年公司储能系统销量高增，储能系统实现规模化出海，整体毛利率维持稳定。2025年公司储能系统销量达到24.0
34GWh，较2024年11.815GWh同比+103.42%。2025年销售整体毛利率18.21%，较2024年18.45%而言保持相对稳定，我们认为
主因境内外收入结构变化及盈利水平差异所致。收入结构方面：2025年公司境内/境外收入分别为106.60、9.52亿元，同
比分别+38.13%、+76.64%。毛利率方面，2025年公司境内/境外毛利率分别为17.18%、29.52%，同比分别+0.33pct、-12.6
2pct。
我们认为，一方面国内市场为公司奠定盈利基本盘，另一方面，2025年是公司“规模化出海元年”，广阔的海外市场
有望为公司业绩提供明显弹性。同时，在“国内外市场并重，进一步拓宽应用场景”战略下，公司成长空间有望不断打开
。
出海：扩大海外布局版图，已获取多项海外业务订单和框架合同。2025年，公司成功将市场版图从欧洲、北美拓展至
东南亚、非洲等新兴市场，参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目。例如与LEAG清洁能源有限公司签署协议、将在德
国联合打造1.6GWh大型储能项目，在美国完成交付总计超过420MWh产品等。此外，根据公司2025年报，公司已获取多项海
外业务订单和框架合同，随着未来海外收入的增加，将一定程度抵御整体平均毛利率的下滑风险。
场景拓展——“储能+X”战略下，关注公司在电网侧储能以外场景的商业价值挖掘。根据公司年报，公司坚定推进“
储能+X”战略，探索储能高价值应用场景，将储能解决方案应用于算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田
、矿山、通讯基站等多元场景，持续拓展储能应用边界，挖掘各类应用场景的市场潜力，2026年有望将算电协同应用场景
作为重要的战略方向之一，推动开展算电协同试点项目。
2026年一季度毛利率环比有所上升。公司2026Q1销售毛利率为19.42%，环比+0.80pct、同比+0.73pct，在碳酸锂价格
上涨背景下，我们认为或与公司与上游电芯供应商合作背景下的电芯成本优势及库存水平有关。
公司与宁德时代达成3年60GWh钠离子电池合作，我们认为或可提升公司差异化竞争卡位优势。我们认为，该事件预示
着钠离子电池在国内储能领域的规模化应用逐步落地。随着钠离子电池规模化降本，中长期来看，若未来锂价强势上涨，
储能项目或可通过钠电替代从成本端强化项目IRR保障，对集成商而言，电芯类型多元化既是给客户一个成本管理新选项
，同时或可提升自身差异化竞争卡位优势。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，同比增速分别为122%/45%/32%
，当前股价对应的PE分别为22/15/11倍。公司海外布局成果有望陆续兑现，同时在“储能+X”战略下其他场景亦有望贡献
增量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。
风险提示：海外订单落地不及预期，毛利率下降风险，贸易冲突风险。
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2026-05-06│海博思创(688411)锂钠并行，业绩与战略双优 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及26年一季报。
【2025】全年营收116.1亿元，同比+40.4%；归母净利润9.5亿元，同比+46.8%。毛利率18.2%，同比-0.2pct。净利率
8.19%，同比+0.4pct。
【25Q4】单季度营收37.0亿元，同比+20.4%；归母净利润3.3亿元，同比-1.7%。毛利率18.6%，同比+2.8pct。净利率
8.9%，同比-2.0pct。
【26Q1】单季度营收23.7亿元，同比+53.1%；归母净利润2.0亿元，同比+117.0%。毛利率19.4%，同比+0.7pct。净利
率8.6%，同比+2.5pct。
公司优秀的业绩表现，其背后是公司在独立储能和海外市场的成功布局，正从单纯的设备制造商向综合能源服务商加
速迈进。独立储能商业模式日趋成熟，过去一年公司在甘肃、内蒙古等地的大型独立储能电站已成功并网，并深度参与电
力现货交易，积累了宝贵的实战经验，形成了新的利润增长点。
海外业务规模，2025年被公司定义为海外业务的“规模化元年”，成效显著。2025年，境外收入达到9.52亿元，同比
增速高达76.64%，远超境内市场38.13%的增速。境外业务毛利率高达29.52%，显著高于境内业务的17.18%，成为拉动公司
整体盈利能力提升的关键。公司在欧洲、北美、亚太及非洲等地建立了销售与服务网络，业务模式也从单一设备出口升级
为“技术输出+本地化服务”的综合输出。
公司正从设备制造商向“储能系统制造+服务”的综合能源服务商转型。截至2026年一季度末，公司规划运维的储能
资产已超过10GWh，并计划在年底达到35~40GWh，目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。运维服务具备高毛利、现
金流稳定和客户黏性强的特点，是公司构建长期竞争力的核心。
公司在供应链安全与技术路线多元化上采取了极具前瞻性的策略，与锂电龙头宁德时代达成“锂钠并行”的全面战略
协同。早在2025年11月便与宁德时代达成了一项规模宏大的战略合作，在2026~2028年期间公司向宁德时代采购的电池及
系统产品累计不低于200GWh。2026年4月27日，双方再次签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh的钠离子电池订单。公司
多次提前布局，为未来的产能交付与技术迭代提供了双重保障。
盈利预测与投资建议
公司在“制造+服务”模式上的成功布局，25年及26年一季报表现优秀，因此上修公司业绩预测，预计公司26~28年归
母净利润分别为20.08/30.53/41.17亿元（前值10.75/12.50/-亿元），同比+111%/52%/35%。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-04-29│海博思创(688411)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1.公司对国内储能行业增速如何判断？行业需求增量主要来自哪些方面？
答：公司对储能行业的快速发展持乐观态度。随着各地独立储能容量电价政策陆续推出，叠加绿电直连等应用场景，
行业增长动力充足；国家级新能源大基地、零碳园区、油田、矿山、算力中心等细分应用场景，将累积较大的增量规模。
2.碳酸锂涨价是否抑制了独立储能的经济性？公司如何保障项目收益？
答：碳酸锂的大幅度涨价，对行业内储能项目的经济可行性带来冲击。公司通过规模化、大容量电芯应用、技术降本
、锁定高价值场景以及推进钠电池储能应用等举措，以对冲或传导上游涨价压力。
3.公司2026年海外订单、区域构成如何？核心出海策略是什么？
答：目前已基本锁定的海外订单相对充足，约10GWh。欧洲市场凭借德国GWh级的项目中标，积累了大项目的经验，目
前德国的电网新规进一步促进了市场需求的爆发；北美受数据中心建设拉动，需求稳步增长，公司已与多家储能资产运营
公司达成深度的项目合作，已开始落地数据中心配套的储能项目；东南亚市场保持高速增长，马来西亚、菲律宾等区域的
项目已顺利落地。预计26年公司海外订单构成中，欧洲40%，美洲35%，东南亚等其他区域25%。
公司出海并非被动应对国内市场内卷，核心是推动国内成熟的“设备+运维+电力交易”全价值链模式复制到海外。战
略上，公司聚焦高价值市场的整体解决方案，不参与低价内卷与非理性竞争市场。
4.公司大力布局的“算电协同”核心理念是什么？具体商业模式和技术布局情况如何？
答：“算电协同”是公司重点布局的业务方向之一，也是公司锚定的未来储能行业的增量市场之一。当前AI算力产业
高速发展，叠加国内绿电准入要求持续提升、碳排放管控要求等，算力基础设施与绿电、储能的深度耦合已成为行业发展
的趋势，为算电协同业务打开了广阔的发展空间。
公司启动算电协同全价值链布局与试点项目推进，在商业模式层面，并非局限于单一储能设备制造与供应，核心理念
是实现电力与算力的深度融合。依托对电力行业的深刻理解与丰富的储能项目经验积累，公司通过电与算的双向协同，既
借助算力配套场景以提升储能电站的综合收益水平，也为智算中心提供稳定、低成本、高可靠性的绿色电力保障。而在技
术层面，公司布局研发适配算力中心场景的解决方案，以融合配电系统与高倍率储能产品，同时推进钠电技术应用于具体
适配场景，并推进标杆项目的落地。
5.公司与宁德时代签订3年60GWh的钠离子电池合作协议，目前钠离子电池的经济性如何？
答：公司已与宁德时代达成钠离子电池储能应用领域的深度战略合作，共同推动钠离子电池的技术迭代与规模化商业
化应用。
从经济性来看，实现规模化量产后，钠离子电池在全生命周期维度展现出良好的综合优势：其具备长循环寿命、低热
管理需求、宽温区适配的核心特性，在特定应用场景中，覆盖全生命周期的总成本具备经济性和技术优势。随着产业规模
化进程提速，钠离子电池成本将持续优化，预计未来将与锂离子电池形成互补发展的产业格局。
应用场景方面，公司将推进应用钠离子电池的储能项目实现标杆项目落地。场景上优先布局低温、极端环境等适配性
场景，充分释放钠电技术特性的优势。
6.电力市场化改革和容量电价政策下，对储能系统提出了哪些新要求？公司如何布局？
答：随着国内电力市场化改革持续深化，容量电价考核日益趋严，现货市场不断完善，储能行业竞争逻辑已从单一设
备成本竞价，转向资产全生命周期的价值竞争。行业对储能系统的高可靠性、寿命、转换效率和灵活调度能力提出了更高
要求，低价低质设备极易因考核不达标而影响收益。对此，公司结合各省电力市场规则定制化地匹配最优储能配置，依托
AI智能运维与交易系统保障调度响应效率。
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参与调研机构：10家
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2026-03-16│海博思创(688411)2026年3月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026年关于储能资产运维业务的规划？
答：公司规划逐步从储能设备制造商转型为“储能系统制造+服务”的综合能源服务商，规划至2026年1季度末，公司
运维的储能资产将超过10GWh，2026年底预计达到35-40GWh，公司目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。
2.如何看待储能市场预期及影响因素？
答：（1）国内市场，政府工作报告将储能定义为新支柱性产业，报告提出要大力、有序发展储能产业。根据行业协
会统计，2025年国内交付量约140GWh，公司对于未来三年国内市场规模保持乐观的增速预期。
（2）海外市场，当前海外地缘政治状况致能源价格上升，引发对能源安全的重新考量。
（3）算电协同将释放出来极大市场增量，公司将重点关注。
3.目前行业内项目受上游涨价的影响情况？
答：从2025年第四季度至今，由于上游的大幅涨价，关注到市场上出现了一些项目取消、延期或者重新招标的情况。
主要是部分项目业主面临不同的压力：有些是无法获取低成本的长期资金，有些则缺乏规模优势及技术降本能力；市场的
竞争压力将推动行业优胜劣汰的结果。
4.公司海外业务情况及发展战略？
答：公司从去年开始新拓展了许多国家市场，业务延伸至南美、加拿大、墨西哥及中欧、东欧等区域。
关于未来海外战略，公司在夯实现有市场的基础上，继续推进海外业务增长，同时注重从储能设备制造商转型为“制
造+服务”的综合能源服务商战略的海外推广，公司期望将国内成熟的储能资产运维经验模式推广到海外，期望未来3-5年
在海外逐步复制公司在国内现有的商业模式，先期通过试点项目推广，最终达到国内和海外商业模式逐步相融相通的目标
。
5.作为储能设备生产商和资产运维商，两者在回报率和毛利率方面有何差异？
答：储能行业同样符合微笑曲线理论。行业内高毛利业务集中在微笑曲线的两端，即前端场景开发以及后端运维业务
；通过研发带来的品牌提升以及高效的后端运维效率，提升公司的市场竞争力，并通过将生产制造作为储能行业入口，结
合资产的运维，实现技术带来的高毛利附加值。
6.当前海外的竞争格局如何？
答：海外竞争方面，客户通常需要完整的解决方案，这涉及前端项目设计、工程建设以及后端长期运维的综合能力，
竞争维度已经不再是单一的设备买卖。虽然公司开展海外业务较晚，但从海外需要的整体解决方案能力的起跑线来看，目
前和同行头部友商的差距并不大。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│海博思创(688411)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1、公司在储能的应用上如何结合人工智能技术？
答:尊敬的投资者，您好！公司倡导“大数据+AI+储能”三位一体的技术路线，自成立以来就前瞻性布局数据的采集
建模和系统分析，积累了海量数据资产和独家的分析模型。公司通过“AI模型+领域知识+实时数据”的三维融合，打造了
行业领先的储能场景应用平台，其核心价值在于将AI技术与储能领域专业知识深度结合，利用实时运行数据进行持续优化
，实现了从被动响应到主动预测的运维模式转变，为储能系统全生命周期管理提供了强大的技术支撑。
围绕储能效率、寿命、可靠性核心价值提升，公司推出了AI双擎协同智能解决方案，通过“站控级AI+设备级AI”双
引擎架构，实现储能电站从全局优化到设备精细管控的全链条智能化，显著提升本地化运营效率与安全性，具备预测性维
护、安全预警、智慧运维、AI控制策略寻优等功能，可实现故障提早预警、设备在线率提升。感谢您的关注。
2、公司正从设备商向"研发制造+服务"转型。在储能资产运营和电力交易领域，目前的业务进展如何？
答:尊敬的投资者，您好！公司的转型核心是以技术和数据驱动，延伸价值链。公司为客户提供覆盖储能项目全生命
周期的管理运营服务。包括设备定制，到后期的智慧运维和电力交易策略等支持。
在储能资产运营方面，公司通过智慧运维提升资产效益：利用AI算法进行预测性维护、主动预警和专家诊断，保障储
能电站的安全、高效运行，从而提升其全生命周期的放电容量和整体价值；拓展多元应用场景：通过“储能+X”战略，将
储能技术与充电站、油田、矿山、数据中心、农业等多种场景深度结合，挖掘特定需求，构建差异化的竞争优势。
在电力交易领域，公司通过技术赋能交易决策：能够进行高精度的电价预测，并制定动态交易策略，帮助储能电站在
电力现货市场中通过峰谷套利、提供调频辅助服务等方式实现收益最大化。感谢您的关注。
3、海外市场的高溢价十分诱人。公司下一步将如何平衡国内与海外市场的资源投入？针对欧美等市场潜在的贸易壁
垒，公司有哪些具体的应对策略（例如，是否考虑海外建厂）？能否分享一些关于海外订单获取进度的最新情况，以及未
来1-2年海外业务收入贡献的具体占比目标？
答:尊敬的投资者，您好！公司采取国内市场与海外市场并重的策略，随着海外市场需求的增长，公司将进一步加大
海外市场的投入，以提升海外收入的占比。关于海外订单情况，可详见公开信息。感谢您的关注。
4、三季度毛利率的显著提升令人鼓舞。请问管理层，这种改善主要是由高毛利的独立储能项目驱动吗？展望未来，
公司如何判断独立储能与新能源配套储能两者的毛利率趋势？随着国内容量电价等政策逐步理顺，我们是否有望看到独立
储能的盈利能力进入一个持续向上的通道？
答:尊敬的投资者，您好！随着136号文的出台，新能源投资与储能配套投资解耦，预计未来国内独立储能的市场规模
将会得到提升。独立储能电站需要在10年以上的全生命周期内，保障电站的效率、安全、可靠的良好性能，确保电站投资
者的收益回报；且独立储能电站的盈利模式相对多元化，独立储能电站的初始投资成本的敏感性相对小于新能源配储，因
此，有利于进一步优化设备厂商的盈利能力。
公司三季度毛利率提升，源于独立储能项目及海外收入的占比提升。感谢您的关注。
5、公司与宁德时代的长期战略合作，无疑为上游核心资源的稳定供应提供了有力保障。我们想了解的是，这份协议
将如何具体影响公司的成本结构？面对未来可能存在的电芯价格波动，协议中的价格机制能否有效平滑采购成本？此外，
高达200GWh的采购量纲，是基于怎样的出货量预期？这是否意味着公司对未来三年，特别是独立储能市场的需求抱有非常
乐观的判断？
答:尊敬的投资者，您好！公司与宁德时代的长期战略合作信息，可详见公司相关公告。感谢您的关注。
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