研报评级☆ ◇688411 海博思创 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 7 2 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.34│ 4.86│ 5.28│ 11.16│ 18.32│ 23.96│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 23.57│ 26.64│ 36.51│ 52.86│ 73.84│
│净资产收益率% │ 24.24│ 20.62│ 19.83│ 31.50│ 36.52│ 34.47│
│归母净利润(百万元) │ 578.12│ 647.84│ 951.20│ 2019.83│ 3319.32│ 4340.35│
│营业收入(百万元) │ 6981.91│ 8269.70│ 11611.99│ 25584.72│ 37996.89│ 49624.56│
│营业利润(百万元) │ 729.75│ 730.83│ 1083.68│ 2363.72│ 3879.62│ 5085.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-26 买入 维持 --- 11.44 17.42 22.92 太平洋证券
2026-06-17 增持 首次 311.8 11.13 20.61 26.84 国信证券
2026-06-15 买入 维持 --- 9.44 18.03 25.03 山西证券
2026-05-22 买入 首次 292.41 9.80 18.09 22.92 中邮证券
2026-05-07 买入 维持 --- 13.24 21.22 26.54 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 11.15 16.95 22.86 华福证券
2026-05-06 买入 维持 --- 11.71 17.01 22.50 华源证券
2026-05-05 增持 维持 --- 12.00 18.06 23.18 平安证券
2026-04-29 买入 维持 313.41 10.49 17.51 22.83 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-26│海博思创(688411)点评：受益算电协同发展趋势，海外市场拓展有空间 │太平洋证券 │买入
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事件：1）近期，海博思创发布2026年一季报，2026年第一季度公司实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；扣非
归母净利润为1.98亿元，同比增长152.32%。
2）近期，海博思创发布2025年报，2025年公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；扣非归母净利润为8.78
亿元，同比增长39.85%。
点评：
海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。从行业层面看：AI算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收
紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算
力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电
系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和
算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全
周期电力服务。
公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。公司的业务定位区别
于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建“硬件+软件+数据+电
力交易”完整业务闭环。更重要的是，公司具有数据AI护城河优势：公司已累计交付储能电站超50GWh，沉淀海量项目运
行数据，依托数据训练AI优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。
公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合
计约16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期，公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。2）从
钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计60GWh钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温
环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司2026年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。
投资评级：
我们预计公司2026-2028归母净利分别为20.86/31.78/41.82亿元；公司是全球储能龙头，未来海外业务有望快速放量
，同时算电协同有望提升公司增量价值；维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期
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2026-06-17│海博思创(688411)国内大储领先企业，后服务与出海市场前景可期 │国信证券 │增持
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26年第一季度实现归母净利润2.0亿元，同比+117%。2026年第一季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比+53%；归母
净利润2.0亿元，同比+117%。综合毛利率19.4%，同比+0.7pct；净利率8.5%，同比+2.5pct。
海博思创是国内领先的大型储能系统集成商，规模化交付能力持续验证。公司长期聚焦电化学储能系统研发、生产、
销售及服务，产品覆盖大型储能、工商业储能及系统控制等多类场景，2025年公司累计装机量超过50GWh。2025年，公司
储能系统销量24GWh，同比增长103%；实现营业总收入116亿元，同比增长40%；实现归母净利润10亿元，同比增长47%。
国内储能需求由政策配储转向市场化收益驱动，公司独立储能出货有望快速增长。136号文推动新能源收益机制重塑
，储能需求逐渐发展成为电力系统灵活性资产。随着现货市场扩围、容量补偿机制落地及招采景气延续，国内大储需求具
备持续释放基础；我们预计2026年公司储能系统确收口径的出货量超过40GWh，同比增长超过60%。
北美市场实现重要突破，海外订单密集落地。2026年以来，公司在欧洲、东南亚、美洲等区域陆续取得项目订单，部
分披露项目累计规模超过3.7GWh。近期公司签订美国2GWh储能订单，在北美市场实现重要突破，预期北美市场持续发展。
截至2026年4月公司已基本锁定海外订单约10GWh，海外业务有望成为收入增长和盈利结构优化的重要来源。
电站运维业务盈利弹性可观，智能化创新打造蓝海空间。公司运维业务以基础服务费+超额收益分成为主要模式，通
过每年销售超过40GWh储能系统快速发展运维和电力交易委托客户基础，超额收益分成来自电力交易和运行优化带来的增
量收益。截至2026年一季度末，公司已运维超10GWh储能电站，预计2026年底运维规模提升至35-40GWh，运维板块盈利主
要依托公司强大的AI算法在电力交易和日常电站维护两个方面的技术优势，规模效应和客户粘性较强，随着营收体量的增
长盈利弹性前景可观。
算电协同拓展高价值应用场景。公司围绕算力中心绿电消纳、储能配置、电力交易和运维服务推进算电协同布局，通
过自研SST、锂钠融合及与第四范式、中威电子、华为数字能源等外部生态合作，补强电力电子、AI交易、场站智慧化管
理和综合能源服务能力。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+113%/+85%/+30%，当前股价
对应PE为23.7/12.8/9.8x。综合考虑绝对及相对估值法，我们认为公司合理价值区间为290.6-311.8元/股，对应2026年动
态PE约26.1-28.0倍，相对当前股价具备约10%-18%上涨空间。首次覆盖可考虑给予“优于大市”评级。
风险提示：国内储能需求及政策落地不及预期；行业竞争加剧及价格下行；海外订单交付不及预期；运维、交易及算
电协同业务推进不及预期。
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2026-06-15│海博思创(688411)海外市场持续突破，储能全链条服务能力显现 │山西证券 │买入
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事件描述
6月8日，公司官方公众号披露，近日，海博思创成功签订合计约2GWh的美国市场的储能项目大单，创下公司进入美国
市场以来的重要里程碑。6月2日，公司官方公众号披露，继中西欧市场持续突破后，公司在东南欧巴尔干地区签约超过1G
Wh订单。
事件点评
美国市场2GWh储能系统实现突破，设备到运维全链条服务能力显现。海博本次美国项目的合作方为一家总部位于纽约
的国际头部公用事业级储能开发与运营企业。海博将为其位于德克萨斯州等地的两座储能电站项目提供储能系统解决方案
，项目将采用海博思创大储旗舰产品HyperBlockIII5MWh储能系统，应用于电力现货套利及电网辅助服务等场景，并配套
长期质保及全生命周期售后服务，充分体现了公司在大型储能项目上从设备供货到长期运维的全链条服务能力。
近期，公司较多海外订单落地，说明了公司的产品、技术和服务不仅仅是在国内领先，在全球市场也有一席之地。20
26年，公司将构建“国内根据稳固，海外多点突破”的发展格局，在打开海外市场增量空间的同时将实现从“产品出海”
到“品牌出海”的升级。
2025年公司储能产品销售24GWh，同比增长103%。其中境内市场实现收入106.5亿元，同比增长38.1%，单位毛利约0.0
8元/Wh；境外市场收入9.5亿元，同比增长76.6%，单位毛利约0.27元/Wh。基于公司目前订单情况，预计2026年公司整体
出货实现翻倍以上增长，海外市场收入占比大幅提升。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.2亿元、32.9亿元、45.7亿元，6月12日收盘价264.66元，相当于2026
年28倍的动态市盈率，给予“买入-A”的投资评级。
风险提示：储能行业竞争加剧价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大的风险；电芯采购单一供应商的
风险；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。
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2026-05-22│海博思创(688411)“独立储能+算电协同”双轮驱动，加速拓展海外市场 │中邮证券 │买入
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投资要点
公司是我国储能系统龙头供应商，从电网侧、用户侧提供系统解决方案。截至2025年底，公司在国内已投运电站装机
量排名中位居第一；在全球储能装机中，公司市占率位于前列。25年公司实现营收/归母净利润116.1/9.5亿元，分别同比
+40.4%/+46.8%，26Q1公司实现营收/归母净利润23.7/2.0亿元，分别同比+53.1%/+117.0%。
国内市场：1）出货量领先：随着“136号文”、“114号文”的落地，公司率先转向独立储能电站。2）盈利能力领先
：25年公司毛利率18.2%，26年Q1公司毛利率19.4%。在上游原材料上涨的情况下，公司凭借规模优势仍然保持较好的盈利
能力。3）运维业务体现公司运营能力：26年Q1公司运维业务开始逐步体现收入和利润。26年初公司已运维超10GWh的储能
电站，预计年底将达到40GWh。4）算电协同打开新空间：2026年算电协同首次写入政府工作报告，公司从“外部储能解决
方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进，打开增量空间。
海外市场：2025年海外业务初见规模，26年将大规模放量，海外业务进入高速成长期。公司积极拓展海外市场，已在
欧洲、北美、南美、亚太等地区完成销售与服务网络部署。至26年初在手海外订单约10GWh。
投资建议：
我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为27
x/15x/12x；给予26年30倍PE，对应股价294.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
储能需求不及预期风险；海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。
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2026-05-07│海博思创(688411)盈利能力维持良好，运维、算电等收益模式正在形成，国内│中信建投 │买入
│外出货持续高增 │ │
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公司年报业绩与此前业绩快报一致，Q1业绩同比增长，主要因出货量同比大幅增长，主要受国内储能市场高景气带动
。盈利能力基本保持环比持平，主要因公司自行开发独立储能电站占比高，成本传导能力强所致。今年，预计公司出货量
将达到70GWh，其中国内独立储能达到50GWh，海外方面在手订单超过10GWh。同时，公司拓展储能运维等后市场服务，算
电协同亦有望带动公司出货、盈利能力持续提升。维持公司“买入”评级。
事件
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润116.12/9.51/8.78亿元，同比+40.42%/+46.83%/+39.85%；其中25Q
4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润36.99/3.29/3.18亿元，同比+20.42%/-1.74%/-0.14%，环比+9.12%/+7.12%/+5.54
%。公司26Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.7/2.04/1.98亿元，同比+53%/+117%/+152%，环比-36%/-38%/-38%
。
简评
全年业绩与此前业绩快报一致，出货单价底部企稳
年报业绩与此前快报一致，全年储能系统销售量达到24034MWh，同比+103.4%。全年均价约0.48元/Wh，较2024年下降
主要因国内储能中标价格不断下降所致，但同时上、下半年价格基本持平，反映价格战已至底部。同时，2026年一季度储
能系统销售量约5GWh，同比亦实现翻倍以上增长，单价约0.46元/Wh，价格已基本稳定。
单位盈利维持稳定，成本传导较为顺利
毛利率来看，25Q4毛利率18.63%，环比25Q3基本持平，销售净利率25Q48.84%vs25Q39.05%亦基本持平。面对碳酸锂上
涨，成本上升的压力，26Q1公司毛利率不降反升，净利率持平，分别达到19.42%、8.53%，预计主要因公司提前锁定上游
电芯资源，同时自行开发独立储能电站，下游成本传导能力较强所致。从单价来看，Q1储能系统销售单价预计约0.46元/W
h，已底部企稳，单位盈利约在3分/Wh以上，环比25Q4基本持平。展望后续，去年下半年以来国内储能系统中标均价已维
持在0.5元/Wh左右，上半年中标价普遍在0.52-0.55元/Wh左右，预计公司出货平均单价亦将提升，盈利能力可维持。
国内外在手订单充足，出货目标70GWh
公司今年出货目标达到70GWh，其中国内独立储能50GWh，海外储能10GWh，去年公司与德国LEAGCleanPowerGmbH签订1
.6GWh大单，预计将于今年下半年交付，海外在手订单充足，将在欧洲、北美、东南亚等市场放量，公司东南亚产能有助
于公司拓展欧美市场。国内市场方面，我们统计今年以来新增储能招标达224GWh，同比增长132%，国内储能需求旺盛依旧
，公司主要通过与业主联合开发独立储能项目带动公司出货，储备在手项目达100GWh，预计公司完成全年70GWh出货目标
无问题。
拓展储能运维与算电协同商业模式，成长空间广阔
公司目前运维收入已达到3000万元，年底运维规模将达到35-40GWh，公司通过储能运维，提供全链路服务，确保较高
的附加值和毛利率。同时，公司积极介入算电协同生态，通过提供绿电、整体运维等方式，为业主和客户提供较产品销售
之外的更多价值。
投资建议和业绩预测
公司通过储能运营和开发布局储能全生态，并积极介入算电协同业务，公司海外业务也增长迅速。预计公司2026、20
27、2028年归母业绩分别为23.8、38.2、47.8亿元，估值分别为20、13、10倍。
风险分析
1）需求方面：国内外储能需求不及预期，能源转型步伐减慢。2）供给方面：锂价上涨抬高成本，或降价过快导致下
游出现观望情绪。3）政策方面：海外补贴政策不及预期，国内储能市场化政策执行不及预期。4）国际形势方面：国际贸
易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，海外设厂提高成本；国际冲突导致海外运输受阻、运费提升。5）市场方
面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期。6）技术方面：新产品研发受阻，产品趋同导
致竞争力下降。
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2026-05-06│海博思创(688411)出海有望贡献弹性，关注“储能+X”场景价值挖掘 │华源证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营收116.12亿元，同比+40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比+46.83
%。2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收23.69亿元，同比+53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比+117.00%。
2025年公司储能系统销量高增，储能系统实现规模化出海，整体毛利率维持稳定。2025年公司储能系统销量达到24.0
34GWh，较2024年11.815GWh同比+103.42%。2025年销售整体毛利率18.21%，较2024年18.45%而言保持相对稳定，我们认为
主因境内外收入结构变化及盈利水平差异所致。收入结构方面：2025年公司境内/境外收入分别为106.60、9.52亿元，同
比分别+38.13%、+76.64%。毛利率方面，2025年公司境内/境外毛利率分别为17.18%、29.52%，同比分别+0.33pct、-12.6
2pct。
我们认为，一方面国内市场为公司奠定盈利基本盘，另一方面，2025年是公司“规模化出海元年”，广阔的海外市场
有望为公司业绩提供明显弹性。同时，在“国内外市场并重，进一步拓宽应用场景”战略下，公司成长空间有望不断打开
。
出海：扩大海外布局版图，已获取多项海外业务订单和框架合同。2025年，公司成功将市场版图从欧洲、北美拓展至
东南亚、非洲等新兴市场，参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目。例如与LEAG清洁能源有限公司签署协议、将在德
国联合打造1.6GWh大型储能项目，在美国完成交付总计超过420MWh产品等。此外，根据公司2025年报，公司已获取多项海
外业务订单和框架合同，随着未来海外收入的增加，将一定程度抵御整体平均毛利率的下滑风险。
场景拓展——“储能+X”战略下，关注公司在电网侧储能以外场景的商业价值挖掘。根据公司年报，公司坚定推进“
储能+X”战略，探索储能高价值应用场景，将储能解决方案应用于算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田
、矿山、通讯基站等多元场景，持续拓展储能应用边界，挖掘各类应用场景的市场潜力，2026年有望将算电协同应用场景
作为重要的战略方向之一，推动开展算电协同试点项目。
2026年一季度毛利率环比有所上升。公司2026Q1销售毛利率为19.42%，环比+0.80pct、同比+0.73pct，在碳酸锂价格
上涨背景下，我们认为或与公司与上游电芯供应商合作背景下的电芯成本优势及库存水平有关。
公司与宁德时代达成3年60GWh钠离子电池合作，我们认为或可提升公司差异化竞争卡位优势。我们认为，该事件预示
着钠离子电池在国内储能领域的规模化应用逐步落地。随着钠离子电池规模化降本，中长期来看，若未来锂价强势上涨，
储能项目或可通过钠电替代从成本端强化项目IRR保障，对集成商而言，电芯类型多元化既是给客户一个成本管理新选项
，同时或可提升自身差异化竞争卡位优势。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，同比增速分别为122%/45%/32%
，当前股价对应的PE分别为22/15/11倍。公司海外布局成果有望陆续兑现，同时在“储能+X”战略下其他场景亦有望贡献
增量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。
风险提示：海外订单落地不及预期，毛利率下降风险，贸易冲突风险。
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2026-05-06│海博思创(688411)锂钠并行，业绩与战略双优 │华福证券 │买入
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公司发布2025年报及26年一季报。
【2025】全年营收116.1亿元，同比+40.4%；归母净利润9.5亿元，同比+46.8%。毛利率18.2%，同比-0.2pct。净利率
8.19%，同比+0.4pct。
【25Q4】单季度营收37.0亿元，同比+20.4%；归母净利润3.3亿元，同比-1.7%。毛利率18.6%，同比+2.8pct。净利率
8.9%，同比-2.0pct。
【26Q1】单季度营收23.7亿元，同比+53.1%；归母净利润2.0亿元，同比+117.0%。毛利率19.4%，同比+0.7pct。净利
率8.6%，同比+2.5pct。
公司优秀的业绩表现，其背后是公司在独立储能和海外市场的成功布局，正从单纯的设备制造商向综合能源服务商加
速迈进。独立储能商业模式日趋成熟，过去一年公司在甘肃、内蒙古等地的大型独立储能电站已成功并网，并深度参与电
力现货交易，积累了宝贵的实战经验，形成了新的利润增长点。
海外业务规模，2025年被公司定义为海外业务的“规模化元年”，成效显著。2025年，境外收入达到9.52亿元，同比
增速高达76.64%，远超境内市场38.13%的增速。境外业务毛利率高达29.52%，显著高于境内业务的17.18%，成为拉动公司
整体盈利能力提升的关键。公司在欧洲、北美、亚太及非洲等地建立了销售与服务网络，业务模式也从单一设备出口升级
为“技术输出+本地化服务”的综合输出。
公司正从设备制造商向“储能系统制造+服务”的综合能源服务商转型。截至2026年一季度末，公司规划运维的储能
资产已超过10GWh，并计划在年底达到35~40GWh，目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。运维服务具备高毛利、现
金流稳定和客户黏性强的特点，是公司构建长期竞争力的核心。
公司在供应链安全与技术路线多元化上采取了极具前瞻性的策略，与锂电龙头宁德时代达成“锂钠并行”的全面战略
协同。早在2025年11月便与宁德时代达成了一项规模宏大的战略合作，在2026~2028年期间公司向宁德时代采购的电池及
系统产品累计不低于200GWh。2026年4月27日，双方再次签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh的钠离子电池订单。公司
多次提前布局，为未来的产能交付与技术迭代提供了双重保障。
盈利预测与投资建议
公司在“制造+服务”模式上的成功布局，25年及26年一季报表现优秀，因此上修公司业绩预测，预计公司26~28年归
母净利润分别为20.08/30.53/41.17亿元（前值10.75/12.50/-亿元），同比+111%/52%/35%。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。
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2026-05-05│海博思创(688411)盈利能力优良，算电协同和钠电新趋势可期 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润9.
51亿元，同比增长46.83%。公司拟向登记在册的全体股东每10股派发现金红利15.90元（含税），不进行资本公积转增股
本，不送红股。2026年第一季度，公司实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.0
0%。
平安观点：
营收快速增长，盈利能力稳定。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%。公司聚焦储能业务，2025
年储能业务营收115.93亿元，同比增长41.51%，占公司营收的比重达到99.84%。收入地域分布来看，2025年公司境内/境
外收入分别为106.53/9.52亿元，同比增速分别为38%/77%，境外业务占比较小但增长迅速。毛利率方面，公司2025年销售
毛利率18.21%，同比略降0.25pcts；其中，境内、境外业务毛利率分别为17.18%和29.52%。2026年第一季度，公司销售毛
利率19.42%，同比增加0.73pcts。净利率方面，2025年，公司销售净利率8.19%，同比增加0.34pcts；2026年第一季度，
公司销售净利率8.53%，同比增加2.46pcts，整体稳中有升。
算电协同趋势引领，国内储能空间广阔。展望国内储能市场，公司对行业发展持乐观态度。公司认为在独立储能容量
电价政策和绿电直连等应用场景驱动下，行业增长动力充足。需求不仅来自传统大基地，也拓展至零碳园区、算力中心、
油田、矿山等多元化、规模化的增量场景。公司将“算电协同”定位为重点布局的未来增量市场。算电协同的核心理念在
于实现电力与算力的深度融合，通过储能为算力中心提供稳定、低成本、绿色的电力保障，同时借助算力场景提升储能电
站的综合收益。商业模式上，不止于设备供应，而是向整体解决方案升级。技术上，正研发适配解决方案，并推进钠电应
用及标杆项目落地。公司布局研发适配算力中心场景的解决方案，以融合配电系统与高倍率储能产品，同时推进钠电技术
应用于具体适配场景，并推进标杆项目的落地。对于碳酸锂价格的波动，公司表示将通过规模化、应用大容量电芯、技术
降本、锁定高价值场景以及推进钠电池储能应用等多重举措，来对冲或传导上游涨价压力。
钠电储能新技术前景可期，公司积极推动应用落地。公司与宁德时代签订了3年60GWh的钠离子电池合作协议。双方已
达成钠离子电池储能应用领域的深度战略合作，将共同推动钠离子电池的技术迭代与规模化商业化应用。从经济性来看，
实现规模化量产后，钠离子电池在全生命周期维度展现出良好的综合优势：其具备长循环寿命、低热管理需求、宽温区适
配的核心特性，在特定应用场景中，覆盖全生命周期的总成本具备经济性和技术优势。公司认为，随着产业规模化进程提
速，钠离子电池成本将持续优化，预计未来将与锂离子电池形成互补发展的产业格局。应用场景方面，公司将推进应用钠
离子电池的储能项目实现标杆项目落地。场景上优先布局低温、极端环境等适配性场景，充分释放钠电技术特性的优势。
投资建议：公司是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。算电协同趋势下，国内储能
市场成长性优良；公司前瞻布局钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。考虑锂价上涨、政策端不确定性等因素影响，我
们下调2026/2027年归母净利润预测至21.61/32.53亿元（前值为26.50/37.83亿元），新增2028年归母净利润预测为41.75
亿元，对应4月30日收盘价PE分别为21.4/14.2/11.1倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长
性优良，我们维持“推荐”评级。
风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业
链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。
（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，若政策端出现较大变化，可能
影响我国企业在当地的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成、算电协同市场竞争加剧，出现
价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。
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2026-04-29│海博思创(688411)2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，公司25年营收116.1亿元，同比+40.4%，归母净利润9.5亿元，同比+46.8%，毛利率18
.2%，同比-0.2pct，归母净利率8.2%，同+0.4pct；其中25年Q4营收37亿元，同环比+20.4％/+9.1％，归母净利润3.3亿元
，同环比-1.7%/+7.1％。26Q1公司营收23.69亿元，同比+53.06%；归母净利润2.04亿元，同比+117%，毛利率为19.42%，
同比+0.73pct。
海外拓展加速、盈利能力提升。我们测算公司25年出货共26GWh，其中国内24GWh、海外约2GWh；我们预计确收约国内
23GWh，海外略超1GWh，毛利率约18.2%。26Q1出货6-7GWh，其中海外0.8gwh，确收5gwh，其中海外占0.1gwh，国内毛利率
约18.9%，海外毛利率26%海外占比提升使得公司盈利继续提升。我们预计公司26Q2排产提升至15GWh左右，26年预计出货7
0GWh，其中国内60gwh（其中50GWh为独立储能）、海外10GWh，公司乘国内容量电价之风，通过锁定优质节点、切换大电
芯、延长融资期等平滑原材料的成本上涨，同时向制造+运营模式迈进，新模式打开增长第二曲线，海外在欧洲、东南亚
、澳洲等市场持续突破，在手订单充足。
算电协同、钠电池等新方向积极推进。公司与宁德签署3年60GWh钠电池订单合作，计划26年建设1gwh+钠电池储能示
范项目，明年有望规模化推进。算电协同方面，公司与光大金租达成合作，有望建设3-4个算电协同储能项目，进一步打
开储能应用市场。
规模扩大和排产提升致使存货略有提升。公
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