研报评级☆ ◇688418 震有科技 更新日期：2026-06-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.45│ 0.14│ -0.34│ 0.45│ 0.99│ 1.95│
│每股净资产(元) │ 4.27│ 4.68│ 4.51│ 4.97│ 5.96│ 7.92│
│净资产收益率% │ -10.47│ 3.03│ -7.63│ 9.10│ 16.60│ 24.70│
│归母净利润(百万元) │ -86.56│ 27.44│ -66.35│ 87.00│ 190.00│ 376.00│
│营业收入(百万元) │ 884.41│ 951.66│ 876.84│ 1044.00│ 1309.00│ 1781.00│
│营业利润(百万元) │ -91.44│ 37.66│ -63.59│ 95.00│ 208.00│ 412.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 增持 首次 --- 0.45 0.99 1.95 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│震有科技(688418)卫星核心网领军者，商业航天打开新成长曲线 │平安证券 │增持
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公网与专网、国内与海外并重，公司是国内领先的通信系统设备及技术解决方案供应商。震有科技2005年自设立以来
一直专注于为电信运营商、政府、电力、煤矿等多个行业的部门及企业提供通信系统设备的研发、设计和销售，为客户提
供专业完善的定制化通信技术解决方案。经过多年的技术研发及经验积累，形成了包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公
网通信和专网通信的全网络端到端解决方案。在卫星领域，震有科技依托二十余年从3G到5G核心网的研发积淀，具备涵盖
地面核心网、星载核心网、卫星终端等全系列产品的卫星网络解决方案，可为用户提供包含语音、数据、短消息、信令在
内的端到端服务。在低空经济领域，震有大鹏湾低空星舰基地是全国首个集指挥调度、空中红绿灯系统、低空反制为一体
的飞行基地。在智算中心领域，公司具备算力服务器、巡检机器人、DCI网络、AI智能体“小班副”等产品。GTN6800-M2
系统是适用于DCI（数据中心互联）的OLS（开放式线路系统）系统，为数据中心建设提供了新一代大容量、高可靠、快部
署的光传送解决方案。
公司是国内少数具备全系列核心网能力且大规模商用验证的公司之一，卫星互联网布局完善卡位精准。卫星核心网需
要支撑大规模用户接入，还必须满足电信级的可靠性、安全性与多场景适配能力，对架构、协议、算力和工程能力的要求
都极为严苛，监管要求需通过约20项入网证，行业门槛极高。震有科技是国内“拿齐所有入网证”同时具备完整的地面和
星载核心网能力，且具备低轨星座核心网建设项目经验的两家公司之一。截至2025年12月19日，震有科技在中国电信天通
一号项目中已稳定服务近600万用户。同时，公司在北斗卫星、高通量卫星等项目中持续落地，并在高轨、低轨卫星方向
参与多项核心网关键技术研发，围绕国内两大低轨星座的信关站、地面核心网业务也在稳步推进中。公司在卫星核心网领
域具备清晰的先发优势与技术壁垒，有望随着国内多个星座计划的发射进展实现卫星互联网相关业务的快速成长，打造第
二成长曲线。
海外5G渗透率仍存提升空间，震有科技全球化战略持续受益。爱立信预计2025年底全球5G移动签约用户总数约29亿，
渗透率升至1/3；到2031年，全球5G用户数预计将达到64亿，渗透率达2/3。分地区来看，2025年撒哈拉以南非洲、中东和
北非、东南亚和大洋洲、中欧和东欧、拉丁美洲地区5G渗透率分别约为3%、12%、14%、8%、14%，到2031年有望达31%、53
%、56%、61%、68%。非洲、东南亚等5G渗透率较低地区的基建将持续产生对先进通信基础设施的需求。公司以亚洲和非洲
为核心持续深化全球布局，凭借厚实的技术积累及完善的产线优势加速海外市场渗透。在东南亚和中东市场，公司与多个
本地代理合作，实现渠道规模销售OLT和ONU产品。在非洲市场，公司顺利完成毛里塔尼亚ATSS骨干光网络项目四期建设订
单的交付工作，并与刚果民主共和国光纤公司签订了关于“刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目”总包工程的框架
协议，项目总预算15亿美元（不含税）。在独联体市场，公司参与哈萨克斯坦第二大运营商Kcell的vIMS核心网建设；同
时和独联体片区其他运营商展开FTTx合作试点。在欧洲市场，公司继续与意大利Tiscali合作进行PON网络升级改造。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入为10.44/13.09/17.81亿元，对应同比增速分别为+19.0%/+
25.4%/+36.1%，归母净利润为0.87/1.90/3.76亿元，对应增速分别为+231.1%/+118.6%/+97.8%，对应EPS分别为0.45/0.99
/1.95元，对应5月20日收盘价的PE分别为113.1倍、51.7倍、26.2倍。公司作为国内领先的通信系统解决方案供应商，在
卫星核心网领域（包括地面核心网和星载核心网）具备显著卡位优势，是中国电信天通卫星核心网独家供应商，核心网系
统业务有望随着国内卫星互联网的组网而快速爆发。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险。公司所处的通信设备行业属于发展较快的高科技行业之一，随着通信技术的快速
发展，市场需求日益增大，市场参与者不断涌入，行业竞争日趋激烈。行业内规模较大的企业凭借品牌、技术和资金优势
，不断拓展业务范围，中小企业通过差异化竞争，强化自身竞争优势。如果公司在复杂的市场环境下和激烈的市场竞争中
不能通过改善管理，在技术水平、产品质量、市场开拓等方面持续提升，将导致公司在细分市场竞争时处于不利地位，面
临市场份额减少，盈利能力下降，甚至核心竞争优势削弱的风险。2）卫星互联网产业发展不及预期。公司在卫星互联网
核心网领域具备卡位优势，若因技术验证、产业配套等因素导致发星组网进度推迟、卫星互联网产业发展不及预期，将导
致公司卫星互联网核心网收入不及预期，对公司盈利成长性造成影响。3）行业政策变化风险。国家目前制定了一系列相
关政策鼓励卫星互联网、5G通信等产业发展，但亦无法预测未来政策是否发生变化。如因政策原因导致市场需求发生对公
司不利的变化，将对公司的生产经营和盈利能力产生影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│震有科技(688418)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复，问题及答复整理如下：
Q1：公司目前的股东人数是多少？
A：投资者您好，公司通过定期报告披露相应期末时点的股东人数信息。根据相关规定，如股东需查询其他时点的股
东人数，需提供其持有公司股份的书面证明文件以及股东本人的身份证明，公司经核实股东身份后进行查询。公司联系电
话：0755-66688531，邮箱：ir@genew.com，感谢您的关注！
Q2：公司未来的分红计划和派息政策是什么？
A：尊敬的投资者您好，公司重视股东回报，在符合利润分配条件时优先采用现金分红方式。根据公司股东分红回报
规划，在满足可分配利润为正值、审计报告为标准无保留意见且无重大投资计划等条件的情况下，每年以现金方式分配的
利润不少于当年实现可分配利润的 10%。截至 2025年 12月 31日，公司暂不满足分红条件。为积极推动公司高质量发展
，提升对投资者回报能力和水平，公司已于 2026年 5月 19日召开年度股东会，审议通过《关于使用公积金弥补亏损的议
案》，公司将按照相关规定使用公积金弥补亏损，推动公司符合法律法规和《公司章程》规定的利润分配条件。公司将持
续做好经营，改善盈利状况，在符合分红条件后积极回报投资者。具体分红方案请以公司后续公告为准。感谢您的关注！
Q3：年报显示公司核心网业务收入增长较快，其中有多少收入来自卫星互联网？
A：投资者您好，公司暂未单独披露卫星互联网业务的具体收入占比，但 2025年度公司核心网业务收入的提升主要得
益于卫星互联网、海外市场等战略方向业务的稳健发展。目前，相关收入对公司整体营收贡献尚有限，未来发展受宏观经
济环境、国家产业政策、下游客户需求等多种因素影响，存在一定不确定性，敬请投资者理性投资，注意投资风险！感谢
您的关注！
Q4：公司 2026年第一季度的盈利表现如何？
A：投资者您好，2026 年第一季度，公司实现营业收入 1.17亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-4,490万元。
第一季度业绩变化的主要原因包括：一是受市场波动及项目交付周期等因素影响，营业收入较上年同期有所下降；二是部
分客户回款进度滞后，叠加资产减值损失计提等，对当期利润形成一定影响；三是公司仍处于向卫星互联网战略方向转型
的投入期，研发费用等支出保持较高水平。感谢您的关注！
Q5：公司 1.12亿美元境外卫星通信项目目前进展到哪个环节？项目款项何时能落地？
A：投资者您好，公司 1.12 亿美元境外卫星通信项目，已经完成卫星频轨资源统筹梳理、卫星平台选型确定以及星
上载荷整体方案论证工作。当前项目重点推进卫星跳波束技术方案与地面信关站建设方案论证，后续项目重要进展公司将
依规及时对外披露。感谢您的关注！
Q6：公司是否考虑通过并购增强在卫星互联网产业的实力？
A：投资者您好，公司暂无并购计划，未来如有相关动态，公司会严格按照法律法规及相关规则的要求及时履行信息
披露义务，请以公司公告为准，更多市场拓展以及合作情况，可以关注公司定期报告，感谢您的关注！
Q7：公司在高速公路通信市场的业务前景如何？
A：投资者您好，随着智慧公路建设加快，高速公路通信市场迎来发展机遇。公司自研的通感一体设备已取得工信部
SRRC认证，具备商用条件，可用于路侧感知、车路协同等智慧交通场景。目前该业务暂未产生收入，业务拓展受政策与市
场环境影响存在不确定性，相关进展请以公司公告为准。感谢您的关注！
Q8：公司针对应收账款有何具体追回举措？
A：投资者您好，在应收账款管理方面，公司主要通过加强客户信用管理以及相应的财务管控来改善应收账款周期，
比如对回款工作进行日常监督与督促，定期评估应收账款账龄并协同公司商务部门、业务团队采取针对性催收措施等。感
谢您的关注！
Q13：公司目前的技术研发主要围绕哪些方向展开布局？
A：投资者您好，震有目前的技术研发主要围绕卫星互联网展开，构建“星-链-地-端”全链条技术与产品能力。公司
在卫星互联网领域有卫星核心网、星载核心网、地面终端等产品。目前，公司已围绕高轨卫星、低轨卫星、手机直连卫星
、汽车直连卫星、高通量卫星等方向形成业务布局。感谢您的关注！
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参与调研机构：48家
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2026-04-29│震有科技(688418)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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第一部分 公司基本情况与经营概览
2026年第一季度，公司实现营业收入1.17亿元，较上年同期下降30.85%；实现归属于上市公司股东的净利润-4,490万
元。
第一季度业绩变化的主要原因包括：一是受市场波动及项目交付周期等因素影响，营业收入较上年同期有所下降；二
是部分客户回款进度滞后，信用减值损失及资产减值损失对当期利润形成一定影响；三是公司仍处于向卫星互联网战略方
向转型的投入期，研发费用等支出保持较高水平。
第二部分 交流互动
Q1：公司在卫星互联网领域的战略布局是什么？核心竞争力和护城河在哪里？
A：震有科技卫星互联网发展战略，以“星-链-地-端”全产业链布局为核心主线，坚持技术自研、生态协同、场景落
地三轮驱动发展模式，聚力打造空天地一体、星地深度融合的卫星互联网行业解决方案服务商。
公司是国内少数具备卫星核心网自主技术能力并实现商业化落地的企业之一，亦是行业内具备卫星核心网端到端整体
交付能力的厂商之一。稀缺的卫星核心网商业化能力与完备的端到端产品矩阵，构筑了公司在卫星互联网领域的护城河。
同时公司坚持差异化、定制化竞争策略，结合卫星通信网络的特殊需求，提供网元定制、架构轻量化裁剪等全流程定
制解决方案，提升核心竞争力。
Q2：一季度各业务条线的具体表现如何？特别是卫星互联网业务的进展？
A：受国内运营商投资收缩及项目交付节奏等因素影响，公司一季度传统通信业务业绩承压，但卫星互联网业务实现
良好增长，成为重要增长亮点。公司在卫星互联网领域已落地多个标杆项目：一是天通一号卫星通信相关服务用户规模已
突破千万级，业务仍保持稳健快速增长；二是成功中标 5G NTN目标演进体制模拟系统项目，搭建完成手机直连卫星技术
研发与仿真测试平台；三是中标天通核心网汽车直连卫星项目，将卫星通信能力延伸至车联网场景，已在头部高端汽车品
牌实现规模化标配应用；四是中标高通量卫星地面网络核心网建设项目，可接入中星 26、中星 27、亚太 6D 等主流高通
量卫星资源，支撑航空、航海、高原偏远地区等场景的宽带通信服务落地。
Q3：公司研发投入持续处于较高水平，这些投入预计何时能转化为实际收入？
A：高研发投入与公司的战略转型密切相关。去年我们在地面核心网方向投入了约 2500万，在星载核心网投入约 100
0万，在低空经济及卫星终端投入约 2000万。这些前瞻性投入目前已经开始转化为订单，例如我们在 NTN验证系统和天通
车连项目上的中标，就是研发转化收入的直接体现。今年一季度我们也中标了故障注入平台研制项目和网络信息分析采购
项目，随着卫星组网建设的大规模铺开，前期的研发投入将带来规模增长效应。
Q4：请介绍公司对 2026 年全年经营情况的展望。
A：基于信息披露合规要求，公司不便对 2026 年全年业绩作出具体预测，但可结合行业发展趋势展望机遇。卫星互
联网行业遵循“先上天、后落地”的发展规律，当前，国内商业航天领域火箭试飞、卫星发射活动持续密集，可回收火箭
等关键技术验证稳步推进。随着低轨卫星批量组网入轨，地面核心网及配套设施将迎来集中建设周期，低轨卫星终端也将
成为未来几年产业链的核心刚需环节。公司拥有地面核心网全系列产品布局，且具备端到端的产品交付能力，有望在行业
发展机遇中充分受益。
Q5：公司将采取哪些措施改善应收账款和现金流状况？
A：截至今年一季度，公司目前的货币资金和理财产品合计约2.93亿元，可以覆盖公司日常的运转和研发投入需求；
资产负债率是 46.72%，整体负债结构合理。
公司与多家主流银行保持长期良好合作，综合授信额度充足，可灵活补充流动资金，有效对冲经营现金流阶段性的波
动。同时，公司也在推动定增、发债等长期融资，确保现金流充足，支持业务的长期稳健发展。
公司应收款偏高，主要由于行业属性、客户结构、业务模式和收入季节性叠加导致。项目从交货、调试、初验、运行
到终验交付、回款的全流程，整体周期比较长，拉长了账期。
Q6：卫星互联网领域，震有目前与哪些企业在开展业务合作？
A：我们在卫星互联网产业链的上下游已构建了广泛的合作网络。我们的合作伙伴不仅包括了中国电信卫通公司、星
网集团，以及中国移动、中国联通等电信运营商客户，也包括了如银河航天、上海微小卫星、长光卫星、中国航天科工集
团等这类卫星制造企业和科研院所。
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参与调研机构：10家
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2025-12-19│震有科技(688418)2025年12月19日投资者关系活动主要内容
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第一部分 参观公司展厅
第二部分 公司基本情况与经营概览
公司董事会秘书介绍公司基本情况，包括公司经营情况、主营业务构成、核心技术布局、重点产品研发、发展战略等
信息。
第三部分 交流互动
Q1：请介绍一下公司的企业文化与核心管理模式？
A：公司的企业文化和经营管理模式是支撑公司长期发展的内核动力。公司秉持着以客户为导向，创新驱动发展，致
力于通过持续的技术研发，构筑在关键领域的核心竞争力。公司管理层重视研发团队建设，近年来紧跟卫星、低空等新质
生产力行业的发展方向，通过持续的研发投入、完善的激励机制和清晰的发展通道，构建了一支高素质的核心技术队伍，
同时公司已建立起一套完善的骨干技术人员激励体系，有效保障了研发团队的积极性、稳定性及技术延续性。
在经营管理层面，公司推行精细化管理模式，在项目交付方面搭建并健全了全流程项目交付体系，强化项目全周期管
控能力。这不仅提升了跨部门协作效率与项目交付质量，也有效强化了成本控制和运营风险防范能力。
Q2：公司主营业务收入是否具备季节性分布的特点？
A：公司的主营业务收入在年度内确实呈现一定的季节性分布特征，这与公司主要客户的行业特性和采购模式密切相
关。公司的核心客户群，通常集中在电信运营商、政府机构、公共事业部门和一些大型国有企业等，这类客户通常实行预
算管理制度和集中采购制度，其采购流程通常在上半年经历方案审查及立项批复、招投标、测试验证等一系列流程，而产
品的集中交付、安装调试及最终验收工作则大多集中在下半年。因此，公司主营业务收入会表现出一定的季节性特征。
Q3：公司本次向特定对象发行股票募集资金的主要用途是什么？再融资目前进展进度如何？
A：公司 2025 年度向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 10.69 亿元，拟投向公司两大核心战略项目，以强化
主业、把握发展机遇。资金将主要用于：（1）卫星互联网通信产品研发及产业化项目，重点围绕地面核心网、星载核心
网及卫星智能终端三大方向持续深化研发，旨在巩固公司在卫星通信领域的核心竞争优势，建设天地融合一体的业务格局
。（2）全光网络系统研发及产业化项目，开展围绕内置 AI 智能运维的 50G PON 系统及400G/800G OTN光传输系统两个
方向的技术和产品研发与产业化，夯实公司通信网络基础能力，赋能数字化、智能化世界的构建。
目前公司 2025 年定增事项正在有序推进中，后续进展请关注公司公告。
Q4：公司最具有核心竞争力的产品是核心网，能否介绍下核心网在卫星地面领域的技术应用？
A：卫星地面核心网是实现“天地一体化”融合运营的关键枢纽。首先，地面核心网是连接天基卫星与地面网络的“
大脑”与控制枢纽，将高轨、低轨等异构卫星资源与地面 5G 网络架构无缝整合，为用户提供无感切换、连续可靠的通信
体验，这是卫星通信升级为主干基础设施的根本。其次，地面核心网是经过数十年地面移动通信，即从 2G 到 5G 验证的
成熟架构，其稳定、可靠、经济，是卫星通信系统能够快速商用的基石。公司已构建了完整的卫星地面核心网体系，整体
由 5G 核心网（负责用户接入、用户面数据处理等）、IMS 核心网（处理语音、视频、短信等通信业务）、运营支撑系统
（负责网络运维、费用结算等）以及云平台（实现软硬件资源的灵活调度与自动化部署）四大部分组成，为多轨卫星通信
提供统一、可靠的运营级能力。同时，公司用一体化架构+灵活协议适配，将前述部分有机结合，既能服务多种卫星系统
（高轨、低轨、北斗等），也能满足从高速宽带到窄带物联网的多样业务需求，为多系统融合组网提供统一、高效的支撑
，帮助各类卫星应用快速规模化落地。
目前，公司在高轨和低轨卫星通信领域，均有地面核心网的开发项目持续落地并交付，如中国电信天通一号地面核心
网建设项目及国内某大型卫星集团的地面组网核心网开发项目等。
Q5：公司如何布局卫星核心网，特别是如何看待“星载核心网”这一未来趋势？
A：当前密集出台的产业政策，明确了卫星互联网在新基建和战略性新兴产业中的核心地位，为整个行业带来了前所
未有的确定性机遇。从工信部设定明确的用户规模目标，到“航天强国”写入四中全会公报，再到《推进商业航天高质量
安全发展行动计划（2025-2027 年）》等具体文件的印发，这一系列动作构成了推动产业从技术验证迈向大规模商业化应
用的政策链条，为包括公司在内的市场参与者描绘了清晰的发展蓝图。
公司是国内卫星通信建设的重要参与者，已从地面信关站、卫星通信载荷及智能终端三大方向进行多方位、全链条的
技术与产品布局，致力于提供“空天地海一体化”的行业解决方案。从技术层面出发，卫星互联网核心网由地面核心网+
星载核心网两部分组成，目前公司已构建了完整的卫星地面核心网体系。与此同时，要解决未来超大规模低轨星座面临的
时延与海量并发瓶颈，将部分核心网功能上星是关键技术路径，所以公司高度重视并已实质性布局“星载核心网”这一产
业。公司星载核心网主要包括控制面星载 S-5GC与用户面星载 S-UPF，公司的星载核心网方案遵循“柔性功能分割”原则
，核心思想是并非简单地将所有功能搬上卫星，而是充分考虑卫星间激光链路的高带宽特性，智能、灵活地将核心网的控
制与转发功能，在“星上”与“地面”之间进行最优部署。这种“天地协同、按需分配”的架构，旨在以经济性和可行性
的方式，实现星上处理的低时延优势，为运营商面向未来的网络升级提供了平滑演进的路径。
此外，在卫星通信终端领域，公司也正进行清晰而系统的产品布局规划，持续对高低轨融合卫星终端、低轨卫星终端
、车载卫星终端、便携式卫星终端等多种产品进行开发，部分卫星通信终端产品已向相关单位在陆续交付中。
未来公司将依托在卫星核心网领域已建立的先发优势，更坚定地投入研发，积极参与国家卫星互联网基础设施建设。
同时，政策推动下的行业加速发展，也将为公司面向低空经济、海洋通信、安全应急保障、商业场景等领域的融合应用解
决方案打开更广阔的市场空间。
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