研报评级☆ ◇688425 铁建重工 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.28│ 0.28│ 0.36│ 0.42│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.29│ 3.49│ 3.77│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.64│ 8.59│ 7.98│ 9.51│ 10.15│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1593.49│ 1507.93│ 1483.03│ 1912.00│ 2220.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 10027.47│ 10046.04│ 10045.30│ 11638.00│ 13383.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1745.05│ 1653.65│ 1666.69│ 2090.00│ 2440.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-10-30 增持 维持 --- 0.36 0.42 --- 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-30│铁建重工(688425)财报点评：Q3新签及结转有所放缓，期间费用率下降经营效│东方财富 │增持
│率提升 │ │
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【投资要点】
事件。公司公布2025年三季报。2025年前三季度公司实现收入66.34亿元，同比-2.44%，归母净利润10.04亿元，同比
-2.47%；对应Q3单季度公司收入17.97亿元，同比-10.03%，归母净利润2.69亿元，同比-12.37%。
需求仍有一定压力，Q3新签订单及收入结转受到一定影响。根据公司订单公告，2025年前三季度新签订单102.1亿元
，同比-3.61%，对应Q3单季度新签订单24.8亿元，同比-20.0%，体现Q3建筑工程需求仍有一定压力，新签订单和收入均有
所下滑。分产品来看，2025年前三季度隧道掘进业务/特种装备业务/轨道交通设备业务分别新签订单49.5/22.7/29.9亿元
，同比-28.46%/+44.92%/+41.89%，隧道掘进机订单下滑一定程度上体现了建筑整体需求仍在筑底。或是需求承压影响售
价，公司2025年前三季度综合毛利率同比下降1.23个百分点至29.65%。
期间费用率同比下降，经营效率提升。2025年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.25%/2.85%/8.78%
/0.12%，同比分别降低0.19/0.29/0.49/0.48个百分点，合计期间费用率15.0%，同比降低1.45个百分点。公司在收入下降
情况下实现期间费用率下降，体现公司降本增效成果明显，经营效率提升。期间费用率的下降基本抵消了毛利率的下滑，
使得2025年前三季度公司净利率维持在同比基本持平的15.13%左右。
现金流情况总体保持良好。2025年前三季度，公司收现比108.68%，同比提升约8个百分点，应收账款（含应收票据）
天数同比降低36.6天至336.28天，体现回款同比改善；经营净现金流6.48亿元，同比-27.22%，判断主要因为支付采购的
现金流出增多，整体现金流情况保持良好。
看好重点工程及应用领域拓展支撑公司中长期发展前景。2025年7月国家领导到访西藏，重大水利枢纽项目正式启动
。此外2025年8月新藏铁路公司成立，标志新藏铁路正式开始建设。我们判断西部大开发有望加速，相关重点工程对于隧
道掘进设备需求量较高，能够较好支撑行业需求增长，公司作为头部企业核心受益。而从长期来看，随着隧道掘进设备技
术和性能提升，我们认为隧道掘进设备在水利水电、矿山当中的渗透率有望提升从而打开公司长期发展空间。
【投资建议】
调整盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润15.65/19.12/22.20亿元，对应2025年10月29日市值18.71/15.31/
13.19xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期
【5.机构调研】 暂无数据
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