价值分析☆ ◇688428 诺诚健华 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ -0.50│ -0.36│ -0.38│ -0.31│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.10│ 4.31│ 4.05│ 3.54│ 3.24│ ---│
│净资产收益率% │ -1.15│ -11.67│ -8.83│ -10.70│ -9.20│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -64.55│ -886.59│ -631.26│ -645.50│ -525.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1043.03│ 625.40│ 738.54│ 951.50│ 1261.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -21.46│ -893.20│ -651.15│ -674.00│ -528.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-21 增持 首次 --- -0.38 -0.30 --- 平安证券
2023-12-23 增持 维持 12.58 --- --- --- 中金公司
2023-12-19 买入 维持 14 -0.38 -0.32 --- 中信证券
2023-11-17 买入 维持 14 -0.38 -0.32 --- 中信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-21│诺诚健华(688428)始于创新、强于执行力，血液瘤及自免领域管线双开花
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投资建议：2024年公司将有多款产品国内申报NDA，其中奥布替尼1LCLL/SLL、Tafasitamab2LDLBCL、ICP-
723（第二代TRK）预计2024年国内递交NDA，此外2024年多个管线进入关键性Ⅲ期，其中奥布替尼治疗ITP预计
2024年完成国内Ⅲ期入组，ICP-332治疗AD国内启动Ⅲ期。预计2023-2025年公司收入主要还是来自奥布替尼的
放量，整体年度实现营收分别为7.2/8.78/12.61亿元。针对公司中后期管线DCF估值，对应公司市值205.8亿元
。公司创新力强、执行力强、商业团队高效高质，未来陆续多个产品逐步进入销售或研发收获期，首次覆盖给
予“推荐”评级。
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2023-12-23│诺诚健华(688428)TYK2+IIA期积极数据读出，关注24年产品进展
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由于奥布替尼受销售团队调整影响放量略低于预期，因此我们下调23/24年收入预测8%/10%至7.58/10.25
亿人民币，由于公司费用控制良好，因此我们将23/24年归母净利润预测由-7.60/-6.49亿人民币上调至-7.13/
-6.22亿人民币。采用DCF估值法，维持跑赢行业评级，维持A股/H股目标价12.58人民币和13.52港元。
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2023-12-19│诺诚健华(688428)跟踪点评：TYK2抑制剂ICP-332公布II期临床数据，多条在研管线进展顺利
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盈利预测、估值与评级：公司公布TYK2抑制剂ICP-332的II期临床试验数据，在80mg、120mg两个剂量组中
达到多个疗效终点，且治疗相关的不良事件（TRAEs）均为轻度或中度，临床疗效和安全性数据优异。奥布替
尼一线CLL/SLL、美国r/rMCL以及Tafasitamab均有望在2024年H1提交上市申请；奥布替尼自免适应症SLE和ITP
均有望在2024年完成入组，多研发里程碑事件值得期待。公司已经布局多个创新靶点新药，管线厚度持续扩宽
。综上，我们维持公司EPS预测为-0.41/-0.38/-0.32元，使用绝对估值法通过DCF模型测算公司合理股权价值
为246亿元（WACC值为8.79%，股票beta值为1.2，风险溢价为5.5%，无风险利率取十年期国债收益率2.6%，假
设目标资本结构为10%）。维持公司A股目标价14元，维持A股“买入”评级；同时，维持港股“买入”评级。
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2023-11-17│诺诚健华-U(688428)Q3业绩环比略有承压，多研发里程碑值得期待
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盈利预测、估值与评级：公司奥布替尼纳入医保目录后快速放量，新适应症积极拓展，将推动奥布替尼增
大患者覆盖面，未来有望实现持续增长；自免适应症持续推进研发。公司多项临床试验取得积极进展，不断完
善适应症布局。公司已经布局多个创新靶点新药，管线厚度持续扩宽。结合公司2023年三季报报，考虑到奥布
替尼销售因医疗反腐略有承压，同时销售费用持续下降（我们预计明年学术会议等有望正常进行，销售费用可
能率可能会有所上升），调整EPS预测为0.41/-0.38/-0.32元（原预测为-0.49/-0.33-/0.25元）。使用绝对估
值法通过DCF模型测算公司合理股权价值为246亿元（WACC值为8.79%，股票beta值为1.2，风险溢价为5.5%，其
中beta取值为益方生物、百济神州（A）、基石药业、泽璟制药、荣昌生物（A）、亚盛医药、君实生物（A）
的beta平均值；无风险利率取十年期国债收益率2.6%；考虑到公司目前长期借款较少，未来公司加强研发投入
、扩大生产将可能导致负债增加，假设目标资本结构为10%），给予公司A股目标价14元，维持“买入”评级；
同时，维持港股“买入”评级。
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