价值分析☆ ◇688428 诺诚健华 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 1 0 0 1
1月内 0 0 1 0 0 1
2月内 1 0 1 0 0 2
3月内 2 1 1 0 0 4
6月内 3 2 1 0 0 6
1年内 4 2 1 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ -0.50│ -0.36│ -0.34│ -0.33│ -0.25│
│每股净资产(元) │ 4.10│ 4.31│ 4.05│ 3.93│ 3.62│ 3.42│
│净资产收益率% │ -1.15│ -11.67│ -8.83│ -9.10│ -9.62│ -7.36│
│归母净利润(百万元) │ -64.55│ -886.59│ -631.26│ -588.31│ -568.79│ -425.52│
│营业收入(百万元) │ 1043.03│ 625.40│ 738.54│ 965.87│ 1385.29│ 1808.87│
│营业利润(百万元) │ -21.46│ -893.20│ -651.15│ -623.13│ -601.89│ -429.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 中性 调低 14.5 -0.30 -0.30 -0.30 浦银国际
2024-10-14 买入 维持 22.78 -0.41 -0.39 -0.34 太平洋证券
2024-09-01 买入 维持 --- -0.33 -0.29 -0.17 西部证券
2024-08-21 增持 维持 --- -0.34 -0.31 -0.22 平安证券
2024-07-04 买入 首次 --- -0.31 -0.34 -0.25 长城国瑞
2024-06-26 增持 首次 11.7 -0.35 -0.35 -0.23 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│诺诚健华(688428)奥布替尼销售略超预期，全年销售指引进一步上调至45%同比增速
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上调港股目标价至9.2港元，维持“买入”评级；上调A股目标价至14.5元，但下调A股评级至“持有”：
根据更新的财务状况，我们将2024E/2025E/2026E归母净亏损预测分别调整-13%/-13%/+7%，主要由于这三年略
微上调收入预测及毛利率预测，2024E/2025E下调研发费用预测但上调销售费用预测、2026E上调研发费用和销
售费用预测导致。另外，考虑到ICP-488即将进入3期，我们此次亦将ICP-488收入预测纳入我们模型。因此，
基于我们的DCF模型（WACC：10%，永续增长率：3%），我们上调港股目标价至9.2港元，维持“买入”评级；
上调A股目标价至14.5元（基于75%的A/H股溢价），下调A股评级至“持有”，因我们认为短期内A股股价已处
于合理估值区间。
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2024-10-14│诺诚健华(688428)变构TYK2抑制剂银屑病2期数据优异，自免管线全面突破
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投资建议：
我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为401.56亿元人民币，对应股价
为22.78元（从17.13元人民币上调）。维持“买入”评级。
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2024-09-01│诺诚健华(688428)2024半年度报告点评：奥布替尼上调销售预期，自免研发管线持续推进
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盈利预测及评级：预计2024-2026年公司实现营收9.61/14.07/19.48亿元，同比增长30.2%/46.4%/38.4%；
归母净利润-5.78/-5.08/-3.03亿元。基于公司奥布替尼商业化表现亮眼、研发管线高效推进，维持“买入”
评级。
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2024-08-21│诺诚健华(688428)奥布替尼2024上半年快速放量，血液瘤、自免、实体瘤在研管线稳步推进
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维持“推荐”评级。公司是核心品种奥布替尼作为国内唯一获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，
围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布局，在手现金充沛稳步推进在研管线。考虑新增适应症MZL带动奥布
替尼放量以及公司销售策略积极调整，我们上调预计2024-2025年公司实现收入9.98/14.20亿元（原本2024/20
25年分别为8.78/12.61亿元），新增2026年收入预测18.27亿元，2024-2026年公司收入主要来源仍为奥布替尼
血液瘤贡献，2024-2026年公司收入增速分别为35.1%/42.3%/28.6%，维持“推荐”评级。
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2024-07-04│诺诚健华-U(688428)血液瘤产品商业化持续推进，自免管线进展可喜
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投资建议：我们对现有已上市产品奥布替尼（三个获批适应症）和预估2026年以前能上市的产品或适应症
（Tafasitamab、Zurletrectinib、奥布替尼国内1LCLL/SLL和美国r/rMCL）做NPV估值，假设无风险利率Rf为2
.27%（十年期国债收益率），市场预期投资回报率Rm为8%，所得税率为15%，永续增长率为1%，计算得出WACC
为6.54%，通过DCF模型测算出公司总股权价值为235亿元人民币。我们预计公司2024-2026年的收入分别为9.76
/13.98/18.46亿元，归母净利润分别为-5.54/-5.98/-4.33亿元。考虑公司奥布替尼多项血液瘤适应症获批上
市、新适应症上市申请在即，销售放量可期；Tafasitamab上市申请已获受理有望明年开始贡献业绩，自免管
线推进顺利，公司总股权价值大于当前市值，我们首次给予其“买入”评级。
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2024-06-26│诺诚健华-U(688428)深度研究报告：肿瘤产品适应症稳步拓展，自免开启第二成长曲线
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投资建议：首次覆盖，给予公司“推荐”评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为9.11、14.05和17.3
4亿元，归母净利润为-6.14、-6.24和-3.99亿元。根据创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现
法）测算，给予公司估值205.71亿元，对应目标价为11.7元。
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