研报评级☆ ◇688433 华曙高科 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.32│ 0.16│ 0.17│ 0.41│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 2.05│ 4.66│ 4.69│ 4.85│ 5.08│ 5.48│
│净资产收益率% │ 12.96│ 6.80│ 3.46│ 3.50│ 7.80│ 12.13│
│归母净利润(百万元) │ 99.18│ 131.16│ 67.21│ 69.33│ 169.39│ 284.64│
│营业收入(百万元) │ 456.57│ 606.04│ 491.97│ 707.69│ 1312.25│ 2043.44│
│营业利润(百万元) │ 111.27│ 137.76│ 58.79│ 72.00│ 204.50│ 352.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-03 买入 维持 --- 0.16 0.43 0.73 中信建投
2026-02-28 买入 维持 --- 0.17 0.40 0.75 国金证券
2026-01-23 买入 维持 116.06 0.17 0.39 0.59 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-03│华曙高科(688433)增材制造领军企业，业绩高增验证产业化拐点 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2025年营收同比增长45.55%，展现出强劲的增长动能，主要得益于3D打印在消费电子、航空航天等领域的深度渗
透。尽管因加大研发投入及股份支付等短期因素导致归母净利润与上年基本持平，25Q4业绩强势反转，产业化拐点或将快
速到来。公司作为国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用
场景不断拓展，民品领域快速拓展，未来成长空间广阔。
事件
近日，公司发布2025年业绩快报，全年实现营业总收入7.16亿元，同比大幅增长45.55%；实现归母净利润0.68亿元，
同比微增1.15%；扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长6.73%。主要系公司3D打印设备及辅机配件、3D打印粉末、售后服
务销售增加及开展3D打印服务，收入相应增加所致。
简评
1、收入高增验证需求韧性，利润释放静待规模效应
公司作为国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，充分受益于增材制造行业高景气，公司业绩强势
复苏。公司2025年营收同比增长45.55%，展现出强劲的增长动能，主要得益于3D打印在3C、航空航天等领域的深度渗透。
尽管因加大研发投入及股份支付等短期因素导致归母净利润与上年基本持平，25Q4业绩强势反转，产业化拐点或将快速到
来。
公司正从纯设备商向“设备+服务“模式转型，尤其在消费电子(3C)领域已切入头部客户供应链，标志着2025年成为
公司3C产业元年。同时，传统优势领域航空航天出现订单复苏迹象；公司主要助力航空航天领域（包括商业航天）客户持
续开展高性能3D打印创新应用，提供全方位3D打印解决方案，切实有效地解决大尺寸件、超薄壁件、复杂内流道结构、异
形结构、精密结构等工件打印，实现过火箭发动机收扩段、推力室、低空飞行器电动转子马达等多场景应用。
2、增材制造市场持续增长，下游应用多点开花
根据Wohlers统计数据显示，2025年全球增材制造收入达到242亿美元（约合1672元人民币），同比增长10.9%，较202
4年略有回升。从地区发展情况分析，亚太地区增长最为显著，特别是中国市场表现突出。
在航空航天领域，由于零部件形态复杂、传统工艺加工成本高及轻量化要求等因素，增材制造已发展成为提升设计与
制造能力的一项关键核心技术，可用于实现复杂内部结构，提高零件性能，还可用于制件修复，延长设备使用寿命、减少
经济损失。
在汽车行业，3D打印技术可以实现无模具设计制造，帮助企业缩短产品概念模型的设计及制作周期和优化设计降低成
本并缩短产品上市时间。近年来公司与汽车行业的海内外客户达成重要合作，公司与全球知名的古董摩托车零部件制造厂
商深度合作，突破古董摩托车零部件传统修复瓶颈，实现不可替代零部件的精确复制。公司与日本资深增材制造商开展战
略合作，专注于为汽车制造商开发和推广大幅面激光粉末床解决方案的应用。
在消费电子领域，3D打印正从原型制造走向批量生产，成为行业增长的新引擎。2025年全球消费电子3D打印市场快速
扩张，以苹果、华为、小米为代表的头部厂商已将技术应用于旗舰产品的规模化制造。
3、金属+高分子增材设备双轮驱动，设备+材料+软件+工艺全产业链自主可控
公司专注于工业级增材制造，具备3D打印设备、高分子材料及软件自主研发与生产能力，销售规模位居全球前列。公
司通过持续自主创新，建立了涵盖选区激光熔融SLM和选区激光烧结SLS技术路线的“设备-软件-材料-工艺-应用”全链条
一体化自主技术体系，形成相关技术自主知识产权。为航空航天（商业航天、低空经济）、消费电子、汽车、模具、机器
人、医疗等行业新应用及规模产业化带来更多的可能。公司不断完善自身在3D打印设备和材料领域的产品布局，满足下游
各行业客户多样化需求。
4、新设立合资公司，聚焦3C等民品领域拓展
2025年12月，公司公告拟与关联方华耀腾兴、景锐创智共同出资1亿元设立湖南湘兴数创有限责任公司，其中公司持
股40%，布局3D打印服务领域，重点切入3C、汽车零件等民用消费品加工服务。从商业模式看，此举标志着公司从单一的
设备及材料销售，向“设备+服务”双轮驱动演进，并深度绑定终端应用需求。
5、盈利预测与投资评级：增材制造设备龙头企业，下游应用场景不断拓展，给予“买入”评级
公司作为国内增材制造设备龙头企业，金属+高分子设备双轮驱动，设备性能保持领先，同时增材制造下游应用场景
不断拓展，民品领域快速拓展，未来成长空间广阔。我们看好公司未来前景，预计公司2025年至2027年的归母净利润分别
为0.68、1.80和3.03亿元，同比增长分别为1.15%、165.03%和68.14%，相应25年至27年PE分别为572.72、216.09和128.52
倍，给予买入评级。
风险分析
1、研发成果及商业化不及预期：公司始终坚持高研发投入，如果研发成果及商业化进度不及预期，将显著影响未来
市场拓展与产品更新换代，从而影响业绩释放。
2、市场竞争加剧：随着军民融合的进一步推进，军工行业门槛逐渐降低，公司传统优势领域可能会被渗透，新兴领
域竞争会更加激烈，从而影响公司的营收与盈利能力。
3、激励效果不及预期：公司开展了一系列激励措施来提高员工积极性，增强公司活力，如果激励效果不及预期，可
能会影响公司的长远业绩。
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2026-02-28│华曙高科(688433)4Q25强劲反转，3C需求爆发驱动公司迎奇点 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
2026年2月27日，公司披露2025业绩快报。
公司4Q2025营收/归母利润/利润率均强势反转。2025年，营收7.16亿元，同比+45.6%，呈现强劲反转高增态势，归母
净利润0.68亿元，同比+1.2%；4Q2025，营收3.18亿元，同比+116.3%，环比+100%，归母净利润0.53亿元，同比+130.3%，
环比+430%。4Q2025归母净利率16.8%，同比+1个pct，环比+10.4个pct。
3C需求爆发，公司大力布局相关3D打印服务。钛粉生产工艺大幅改良驱动材料端成本大幅改善，以苹果/荣耀等手机
厂商为代表，正加速将3D打印钛合金技术广泛应用于折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件的大规模制造。
公司设立控股合资公司，大力开拓3D打印服务在民用领域应用，聚焦3C等行业，有望推动相关收入实现快速增长。
工业级3D打印景气度急速加剧，公司全面布局构筑顶级壁垒。伴随空天/液冷微通道/3C/具身智能/汽车等产业不断突
破创新边界，传统制造工艺已临近上限，难以满足散热、轻量化等实际需要，亟需3D打印技术突破传统上限，下游需求极
速爆发。公司产品布局完善，设备侧覆盖金属和高分子3D打印机，材料侧覆盖高分子材料，服务侧全面加码3D打印服务，
构筑全方位顶级壁垒。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入7.16/13.38/22.56亿元，同比+45.6%/+86.9%/+68.5%；归母净利润分
别为0.68/1.65/3.09亿元，同比+1.4%/+142.6%/+86.8%，对应25/26/27年PS分别为60X/32X/19X。
风险提示
下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险，地缘政治及汇率波动风险，限售股解禁风险
。
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2026-01-23│华曙高科(688433)公司深度研究：全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点 │国金证券 │买入
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投资逻辑：
全球3D打印龙头，全产业链布局构筑核心壁垒。公司作为全球稀缺的金属与高分子兼具3D打印设备供应商，构建了集
设备、材料、自主源代码软件及售后服务于一体的完整生态体系。公司研发强度高，1-3Q2025研发费用率达22.23%，助力
公司技术持续领跑全球。2025年12月，公司与关联方共同设立控股合资公司，战略性切入3C等民用领域的3D打印服务业务
，有望推动公司从单一设备及材料销售，转向设备材料和打印服务的双轮驱动模式。
下游需求临近爆发节点，空天与3C是核心增长动力源。当创新遇到传统制造工艺的极限，以空天、3C、液冷、具身智
能等下游需求均需依靠3D打印突破传统束缚，解决轻量化与散热难题。空天领域，2024年公司航空航天营收占比接近50%
，自主研发的FS1521M超大尺寸设备，其XYZ三轴尺寸均突破1.5米级，最高可配置32个光纤激光器，赋能行业发展，典型
客户飞而康作为核心空天3D打印服务商，已累计采购约40台公司金属3D打印设备。3C及民用领域，以苹果荣耀等手机厂商
为代表，正加速将3D打印钛合金技术广泛应用于折叠屏手机铰链、钛合金边框、智能穿戴等精密部件的大规模制造。公司
依托完善的产品矩阵，过硬的技术实力，有望与合作伙伴一道将3D打印引入3C设备的规模化量产，推动行业走向产业爆发
阶段。此外，3D打印在液冷散热、具身智能和低空经济等场景应用亦为公司打开长期成长空间。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入6.91/12.02/16.23亿元，同比+40.6%/+73.8%/+35.0%；归母净利润分
别为0.72/1.63/2.42亿元，同比+7.3%/+125.5%/+48.9%，采用市销率法，给予公司2026年40倍PS估值，目标价116.06元，
给予“买入”评级。
风险提示
下游应用拓展不及预期风险，原材料价格波动风险，技术路线迭代风险，地缘政治及汇率波动风险，限售股解禁风险
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：23家
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2026-02-10│华曙高科(688433)2026年2月10日-11日投资者关系活动主要内容
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1、公司是否计划在航空航天领域布局打印服务？
答：公司主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售，主要为客户提供 3D 打印设备、高分子 3D 打印粉末
材料和应用解决方案，目前公司产品主要应用在航空航天领域，助力客户持续开展轻量化、精细化、高性能 3D 打印创新
应用。后续如客户确有打印服务相关需求，公司亦可根据客户需求开展相关业务。
2、公司对未来的 3D 打印行业竞争格局如何看待？
答：更多的企业进入 3D 打印以及消费级 3D 打印设备的关注度增加，对于行业的发展来说是有助益的，有助于提高
对 3D 打印的认知度，越来越多的行业开始关注 3D打印，尝试使用 3D打印，这对扩大 3D 打印的应用面具有积极的影响
。公司将专注于自身主营业务，始终关注行业内新技术的发展情况，稳固自身核心竞争力，保持持续自主创新并与国际前
沿接轨，紧跟全球 3D 打印发展趋势，与行业内的大客户进行共同研发，深入了解具体应用场景需要解决的痛点问题，与
客户保持紧密联系，根据不同行业客户的具体应用需求为客户量身打造个性化 3D 打印解决方案。
3、3D 打印在汽车领域的应用前景及客户合作情况
答： 汽车行业是公司重点关注的行业，目前主要应用于前期研发试制阶段和小批量试产阶段，得益于 3D 打印可节
省反复工艺试验和开模的时间，大大缩短了研发周期，提高了设计自由度，推动高性能汽车零部件和个性化需求的创新。
近年来公司与汽车行业的海内外客户达成重要合作，公司与全球知名的古董摩托车零部件制造厂商深度合作，突破古董摩
托车零部件传统修复瓶颈，实现不可替代零部件的精确复制。公司与日本资深增材制造商开展战略合作，专注于为汽车制
造商开发和推广大幅面激光粉末床解决方案的应用。此外，公司与德国博泽（Brose）深度合作，采用公司搭载 CAMS系统
和光束整形技术的设备实现高密度无支撑打印，单次产出超两万件零部件，大幅降低单一部件生产成本，缩短生产周期，
提升整体盈利能力。
4、2026 年公司海外业务开展规划
答：公司深耕海外市场多年，在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、产品更新迭代速度、生产成本、自主知识产权等
方面已具备一定的竞争优势。2025 年 10 月，占地 1500 平方米的新欧洲总部及创新中心盛大开业，该中心集研发、应
用验证与办公功能于一体，配置多台金属、高分子工业级增材制造设备，以实地测试、合作项目等方式，助力欧洲客户量
产并开发更多 3D 打印应用场景，实现打印效率提速以及降本增效，为客户提供高品质的产品及服务。公司也将持续关注
海外地区政策变化以及不同地区下游应用需求，适时与客户保持沟通，为客户量身定制 3D 打印解决方案。
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参与调研机构：21家
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2026-01-20│华曙高科(688433)2026年1月20日-22日投资者关系活动主要内容
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1、公司成立合资公司出于什么目的，对其业务发展方向的规划是什么？
答：公司此次成立合资公司主要系基于战略规划和业务发展需要，布局 3D 打印服务领域，开展民用消费品领域（包
括但不限于 3C、汽车零件、精密型零部件等）的加工服务，丰富公司收入来源，提升公司核心竞争力，进一步拓展民用
消费品领域应用场景。
2、今年航空航天领域业务拓展情况怎么样？有多少应用于商业航天？
答：从 2025 年航空航天领域部分项目的招投标结果来看，相较于前两年需求有所复苏，下游客户对轻量化、精细化
打印的要求逐渐提高。公司主要助力航空航天领域（包括商业航天）客户持续开展高性能 3D打印创新应用，提供全方位
3D打印解决方案，切实有效地解决大尺寸件、超薄壁件、复杂内流道结构、异形结构、精密结构等工件打印，实现过火箭
发动机收扩段、推力室、低空飞行器电动转子马达等多场景应用。公司也将继续重点关注航空航天领域，通过不断地技术
研发与革新，逐步提升 3D 打印的渗透率，拓展该领域的其他应用场景。
3、未来两年哪些领域会迎来增长？
答： 目前公司产品的主要应用在航空航天、汽车、医疗、工业模具、消费电子等领域，这些行业仍是公司重点关注
及发展的目标，3D 打印目前的渗透率还比较低，存在大量空间待拓展。随着技术更新迭代，持续进行降本增效，会有越
来越多的应用场景出现，用3D 打印去加工传统工艺加工难的材料，用 3D 打印去制造原本不能实现的复杂结构，解放设
计思维，凸显 3D 打印的优势。
4、公司是否考虑拓展消费级 3D 打印设备，增加收入来源
答：公司主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售，主要为客户提供 3D打印设备、高分子 3D打印粉末材
料和应用解决方案。两种设备虽细分领域不同，同样属于 3D 打印设备，市场对消费级 3D打印设备的关注度增加有助于
提高对 3D打印的认知度，对整个行业来说是有益的。公司将专注于自身主营业务，始终关注行业内新技术的发展情况，
稳固自身核心竞争力，保持持续自主创新并与国际前沿接轨，紧跟全球 3D 打印发展趋势，为日后更广泛的3D 打印多行
业多领域应用进行技术储备。
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参与调研机构：13家
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2025-11-20│华曙高科(688433)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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1、散热板领域接下来两年是否会放量？
答：随着 AI 算力需求增长，对于散热的要求逐步提升，3D 打印在轻量化、复杂结构件、精密结构件制造上具有一
定的优势。目前尚未到产业化阶段，主要取决于下游客户的应用节奏。公司将保持与下游客户的深度交流，充分了解客户
需求和亟需解决的痛点问题，为客户量身定制 3D 打印解决方案。
2、目前的国际局势对公司开展海外业务有何影响？公司将如何保持海外市场份额？
答：公司深耕海外市场多年，在国际市场竞争中，公司在设备尺寸、产品更新迭代速度、生产成本、自主知识产权等
方面已具备一定的竞争优势，未来公司将依托本地化服务及公司对海外市场的深度理解，针对不同地区的客户采取不同的
销售策略，结合终端应用场景与行业内头部客户进行共同研发，助力客户开发更多 3D 打印应用场景，实现打印效率提速
以及降本增效，为客户提供高品质的产品及服务，与客户共享革新带来的效益。公司也将持续关注政策变化，适时与客户
保持沟通，寻求最有利于双方合作共赢的解决方案。
3、近期消费级 3D 打印设备火热，公司对消费级 3D 打印设备是否有布局？对此公司的应对策略是什么？
答： 公司主营业务为工业级增材制造设备的研发、生产与销售，主要为客户提供 3D打印设备、高分子 3D打印粉末
材料和应用解决方案。两种设备虽细分领域不同，同样属于 3D 打印设备，市场对消费级 3D打印设备的关注度增加有助
于提高对 3D打印的认知度，对整个行业来说是有益的。公司将专注于自身主营业务，始终关注行业内新技术的发展情况
，稳固自身核心竞争力，保持持续自主创新并与国际前沿接轨，紧跟全球 3D 打印发展趋势，为日后更广泛的3D 打印多
行业多领域应用进行技术储备。
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参与调研机构：5家
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2025-10-15│华曙高科(688433)2025年10月15日投资者关系活动主要内容
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1、2025 年航空航天领域是否有所复苏？商业航空航天方面会不会放量？
答： 从目前航空航天领域部分项目的招投标结果来看，相较于前两年需求有所复苏，会有个复苏的过程。3D 打印在
轻量化、复杂结构件、精密结构件制造上具有一定的优势，公司也将继续重点关注航空航天领域，与下游终端客户保持紧
密联系，通过不断地技术研发与革新，逐步提升 3D 打印的渗透率，拓展该领域的其他应用场景。
2、未来两年的业绩增长点在哪里？
答： 目前公司产品的主要应用在航空航天、汽车、医疗、工业模具、消费电子等领域，这些行业仍是公司重点关注
及发展的目标，3D 打印目前的渗透率还比较低，存在大量空间待拓展。公司将继续专注主营业务，持续进行研发创新，
巩固技术优势，为多个领域的大规模产业化应用场景做好技术储备，同时持续关注下游应用市场需求，根据终端客户需求
开展 3D 打印服务，加大海外推广力度，国内及海外双轮驱动。
3、公司推出的光束整形技术可以应用在哪些领域？
答： 公司自主研发的光束整形技术，一种光束调控手段，通过自主研发的光学系统对高斯光斑（能量集中在中心区
域，能量分布从光斑中心向光斑外侧递减）调控为环形或其它形态光斑（能量分布均匀），根据不同的打印需求、材料特
性，灵活选择和切换光束类型，以达到最佳的打印效果。在多种金属材料大层厚加工场景中展现出卓越的工艺稳定性，能
有效改善表面质量，显著提升工件致密度，大幅提高生产效率。
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